行业环境与挑战 - 流量去中心化、渠道多样化、线上监管环境带来的挑战仍然存在，但行业规范化发展是大方向，相关法规完善将为合规企业创造更好条件 [2] - 医保管理趋严已成常态化 [2] 行业发展前景 - 从人均消费额、渗透率、人口老龄化趋势以及大健康政策背景等方面看，国内膳食营养补充剂行业仍有广阔增长空间 [2] - 基于处方外流等趋势，药店渠道会长期存在且具备增长潜力 [2] 公司战略与布局 - 坚持多品牌大单品全品类全渠道单聚焦战略，通过多品牌全渠道布局实现份额增长并保持龙头地位 [3] - 作为最早在药店渠道布局的VDS品牌，通过品类拓展、提升品牌赋能和服务等策略推动在药店渠道的增长 [2] 投入与产出 - 重视品牌建设，旗下各品牌媒介投放结构向中长线投资资源倾斜，增加A类（品牌建设）费用，降低P类（销售转化）费用 [3] - 今年公司收入增长目标是同比实现个位数增长，销售费用率尽量控制在过往两年差不多水平 [3] 营销相关问题 - 费用投放效率受多品牌策略及消费者需求多元化影响，投入与销售转化存在较大不确定性 [3] - 小红书是很好的品类教育平台，公司已合作多年 [3] 产品相关看法 - 消费者选择VDS产品主要基于健康诉求，公司先关注品类赛道，在细分赛道拓展中结合消费者偏好推出更多元化剂型产品 [3]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年一季报，营收26.46亿同比降14.87%，归母净利润7.27亿同比降29.43%，扣非归母净利润7.09亿同比降28.67%，与业绩预告一致符合市场预期 [5] - 维持盈利预测，预计24 - 26年归母净利润分别为19.9、22.5、25.0亿元，同比增长13.7%、13.2%、11.4%，对应EPS分别为1.17、1.32、1.47元，最新收盘价对应24 - 26年PE分别为13x、12x、11x [5] - 公司已完成销售及组织架构调整，按“多品牌大单品全品类全渠道单聚焦”战略布局，公众对健康关注度提升下长期成长可期 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年4月26日收盘价15.65元，一年内最高/最低24.58/14.18元，市净率2.1，息率5.75，流通A股市值17684百万 [2] - 2024年3月31日每股净资产7.42元，资产负债率13.59%，总股本/流通A股1701/1130百万，流通B股/H股为 - / - [3] 业绩情况 - 22Q1至24Q1收入复合增长7.73%，24Q1境内线下渠道收入17.22亿同比降7.55%，线上渠道收入9.09亿同比降26.53%，主品牌“汤臣倍健”收入15.45亿同降17.74%，大单品“健力多”收入3.73亿同比降2.06%，Life - Space国内产品收入1.2亿同比降29.48%，境外LSG营收2.53亿元同比降5.08% [6] - 24Q1毛利率69.9%同比降0.42pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为31.2%/4.8%/1.2%/ - 0.5%，分别同比 + 6.6pct/+1.4pct/+0.3pct/+0.0pct，净利率同比降6.61pct至27.17% [6] 财务预测 |项目|2023|2024Q1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|9,407|2,646|10,334|11,314|12,346| |同比增长率（%）|19.7|-14.9|9.9|9.5|9.1| |归母净利润（百万元）|1,746|727|1,985|2,247|2,504| |同比增长率（%）|26.0|-29.4|13.7|13.2|11.4| |每股收益（元/股）|1.03|0.43|1.17|1.32|1.47| |毛利率（%）|68.9|69.9|69.0|69.5|69.9| |ROE（%）|14.4|5.8|15.4|16.4|17.2| |市盈率|15|/|13|12|11|[7] 股价催化剂 - 大单品增长超预期 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 汤臣倍健2024年一季报显示高基数下收入下滑、销售费用投入增加，但线上加速渗透、多品类共促增长，预计2024 - 2026年归母净利润分别为18.07/20.58/22.53亿元，增速3.48%/13.89%/9.45%，维持“买入”评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司公告2024年一季报，2024Q1实现总收入26.46亿元（-14.87%），归母净利7.27亿元（-29.43%），扣非归母净利7.09亿元（-28.67%） [3] 高基数下收入有所下滑，销售费用投入增加 - 高基数下一季度收入下滑，2024Q1收入同比-14.87%至26.46亿元（2023Q1收入同比+36.30%） [3] - 销售费用投入增加，2024Q1毛利率69.90%，同比-0.42pct，归母净利率27.46%，同比-5.67pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为31.20%、4.75%、1.19%、-0.47%，同比+6.58、+1.45、+0.28、-0.02pct [3] - 理财收益、政府补助减少，公允价值变动收益、其他收益增加，2024Q1公允价值变动收益/收入0.10%，同比+0.65pct，其他收益/收入0.46%，同比+0.32pct，投资收益/收入0.89%，同比-0.29pct，其他营业外净收入/收入0.23%，同比-1.11pct [3] 线上加速渗透，多品类共促增长 - 多品类共促增长，主品牌多组合产品策略拓展全品类空间，大单品健力多巩固地位，潜力大单品差异化成长，加大对Life Space资源投入巩固益生菌市场地位 [4] - 线上加速渗透，对标行业线上渠道渗透率（56%）和公司线下市占率，线上渠道市占率有提升空间，收入有望较快增长 [4] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为18.07/20.58/22.53亿元，增速3.48%/13.89%/9.45%，对应4月25日PE分别为15/13/12X（市值262亿元），维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (百万元)|7861.41|9406.81|10002.18|10944.58|11886.05| |收入同比 (%)|5.79|19.66|6.33|9.42|8.60| |归母净利润 (百万元)|1385.85|1746.31|1807.07|2058.12|2252.67| |归母净利润同比 (%)|-20.99|26.01|3.48|13.89|9.45| |ROE(%)|12.96|14.35|14.57|15.57|16.05| |每股收益 (元)|0.81|1.03|1.06|1.21|1.32| |市盈率 (P/E)|18.91|15.01|14.50|12.73|11.63| [5] 基本数据 - 52周最高 / 最低价（元）：24.34 / 14.84 - A股流通股（百万股）：1129.99 - A股总股本（百万股）：1700.85 - 流通市值（百万元）：17413.09 - 总市值（百万元）：26210.03 [6] 资产负债表（单位:百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|7304.28|8312.93|8602.37|9530.16|10573.56| |现金|2961.01|3327.40|2134.93|2596.45|2856.54| |应收账款|330.34|249.12|403.24|430.89|467.93| |其他应收款|23.48|85.72|60.82|57.55|74.32| |预付账款|229.19|188.02|157.50|171.09|188.30| |存货|898.91|989.07|995.49|1082.38|1168.35| |其他流动资产|2861.35|3473.60|4850.38|5191.80|5818.13| |非流动资产|5853.38|6785.09|7044.40|7204.62|7281.29| |长期投资|444.63|417.85|488.00|513.00|519.00| |固定资产|903.70|905.55|864.49|829.37|789.77| |无形资产|748.06|688.65|738.65|783.65|823.15| |其他非流动资产|3756.99|4773.05|4953.27|5078.61|5149.37| |资产总计|13157.67|15098.02|15646.77|16734.78|17854.85| |流动负债|2122.42|2463.07|2700.97|2949.29|3216.41| |短期借款|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付账款|366.92|426.57|457.05|496.49|539.56| |其他流动负债|1755.50|2036.50|2243.92|2452.80|2676.85| |非流动负债|279.00|392.55|435.79|421.63|416.66| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他非流动负债|279.00|392.55|435.79|421.63|416.66| |负债合计|2401.42|2855.62|3136.77|3370.92|3633.07| |少数股东权益|62.96|75.40|108.87|146.53|187.77| |股本|1700.36|1700.82|1700.82|1700.82|1700.82| |资本公积|6113.50|6120.54|6120.54|6120.54|6120.54| |留存收益|2985.03|4417.96|4694.29|5487.45|6299.44| |归属母公司股东权益|10693.28|12166.99|12401.13|13217.33|14034.02| |负债和股东权益|13157.67|15098.02|15646.77|16734.78|17854.85| [9] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流净利润|1378.93|1411.26|2051.41|1778.75|701.59| |折旧摊销|213.63|226.81|188.68|189.17|200.01| |财务费用|-36.04|-55.74|-30.14|-25.97|-30.09| |投资损失|-190.55|-94.37|-122.50|-128.50|-133.90| |营运资金变动|-198.33|198.27|-830.10|-886.53|-817.32| |其他经营现金流|178.95|-2.31|-344.88|-163.20|-11.31| |投资活动现金流|-131.28|-1327.04|-389.00|606.82|170.53| |资本支出|244.78|1257.33|-327.81|-89.67|-39.06| |长期投资|24.44|111.00|162.34|66.77|65.35| |其他投资现金流|137.94|41.30|-554.47|583.91|196.82| |筹资活动现金流|-1227.30|-372.20|-1505.05|-1226.05|-1411.73| |短期借款|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |普通股增加|0.05|0.46|0.00|0.00|0.00| |资本公积增加|-60.68|7.04|0.00|0.00|0.00| |其他筹资现金流|-1166.68|-379.70|-1505.05|-1226.05|-1411.73| |现金净增加额|58.26|365.20|-1192.46|461.52|260.09| [9] 利润表（单位:百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|7861.41|9406.81|10002.18|10944.58|11886.05| |营业成本|2493.31|2926.56|3088.20|3354.67|3621.17| |营业税金及附加|76.86|93.11|98.02|100.69|109.35| |营业费用|3169.25|3859.08|4164.91|4487.28|4861.39| |管理费用|390.97|494.18|510.11|558.17|606.19| |研发费用|158.50|179.33|182.67|207.61|235.92| |财务费用|-36.04|-55.74|-30.14|-25.97|-30.09| |资产减值损失|-19.03|-12.55|-10.20|-10.99|-10.40| |公允价值变动收益|-177.85|51.21|49.13|46.50|43.55| |投资净收益|190.55|94.37|122.50|128.50|133.90| |营业利润|1609.30|2068.60|2166.77|2443.98|2669.63| |营业外收入|103.31|139.91|99.32|109.86|123.15| |营业外支出|7.82|12.58|10.84|10.42|11.28| |利润总额|1704.79|2195.93|2255.25|2543.42|2781.49| |所得税|293.53|417.18|414.71|447.64|487.60| |净利润|1411.26|1778.75|1840.54|2095.78|2293.90| |少数股东损益|25.41|32.44|33.47|37.66|41.23| |归属母公司净利润|1385.85|1746.31|1807.07|2058.12|2252.67| |EBITDA|1786.89|2239.67|2325.31|2607.17|2839.55| |EPS（元）|0.82|1.03|1.06|1.21|1.32| [9] 会计年度相关指标 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (%)|5.79|19.66|6.33|9.42|8.60| |营业利润 (%)|-20.60|28.54|4.75|12.79|9.23| |归属母公司净利润 (%)|-20.99|26.01|3.48|13.89|9.45| |获利能力| | | | | | |毛利率 (%)|6

业绩总结 - 汤臣倍健2024年一季度营业收入为26.5亿元，同比下降14.9%[1] - 24Q1归母净利润为7.3亿元，同比下降29.4%[1] - 公司销售费用率提升，归母净利率达到27.46%，同比下降5.67%[1] - 汤臣倍健2026年预计营业收入将达到121.18亿元，较2022年增长54.4%[2] - 2026年预计净利润为24.99亿元，较2022年增长77.3%[2] - 公司2026年预计每股收益为1.46元，较2022年增长78.0%[2] - 2026年预计ROE为16.6%，较2022年提升3.6个百分点[2] - 公司2026年预计资产负债率为17%，维持在较低水平[2] 公司展望 - 汤臣倍健2026年预计营业收入将达到121.18亿元，较2022年增长54.4%[2] - 2026年预计净利润为24.99亿元，较2022年增长77.3%[2] - 公司2026年预计每股收益为1.46元，较2022年增长78.0%[2] - 2026年预计ROE为16.6%，较2022年提升3.6个百分点[2] - 公司2026年预计资产负债率为17%，维持在较低水平[2] 公司信息 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[7] - 光大证券股份有限公司是中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一[7] - 光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 汤臣倍健发布2024年第一季度报告，营收26.46亿元同比14.87%，归母净利润7.27亿元同比 - 29.43%；高基数扰动下收入端承压，费投加大布局未来；公司为国内VDS行业龙头，短期战略转型有阵痛，中长期老龄化背景下有望持续受益 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 高基数扰动，收入端承压 - 24Q1主品牌“汤臣倍健”收入15.45亿元同比降17.74%，大单品健力多收入3.73亿元同比下滑2.06%，益生菌国内品牌Life - space营收1.20亿元同比降29.48%，海外品牌LSG营收2.53亿元同比降5.08%（澳元口径0.54亿澳元同比下滑4.74%） [2] - 24Q1线下渠道收入17.22亿元同比下滑7.55%，线上渠道收入9.09亿元同比下滑26.53%；23Q1消费场景修复等使保健品终端需求走强，汤臣营收及利润高双位数增长，高基数致24Q1数据疲软，免疫相关主品牌及益生菌下滑大；撇除高基数，相较2022Q1收入端增16.04%，主品牌/健力多/life - space同比分别 + 19.58%/-10.98%/23.71% [2] 费投加大，布局未来 - 24Q1公司毛利率69.90%同比 - 0.42pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率为31.20%/4.75%/1.19%，同比 + 6.57/1.45/0.28pct，净利率27.17%同比 - 6.61pct [3] - 销售费用率走高或因线上渠道费用投放加大及终端活动增加；加大线上投流虽使费用短期承压，但为战略转型必经之路，后续有望转化为收入 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024 - 2026年收入为103.21/113.51/124.71亿元，同比增速分别为 + 9.72%/9.98%/9.87%，归母净利润为19.39/21.67/24.23亿元，同比增速分别为10.97%/11.84%/11.81%，EPS分别为1.14/1.27/1.42元/股 [4] - 给予公司2024年20倍PE，对应目标价22.79元，维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7861|9407|10321|11351|12471| |增长率（ %）|5.79%|19.66%|9.72%|9.98%|9.87%| |EBITDA （百万元）|1882|2367|2744|3062|3411| |归母净利润（百万元）|1386|1746|1938|2167|2423| |增长率（%）|-20.99%|26.01%|10.97%|11.84%|11.81%| |EPS（元/ 股）|0.81|1.03|1.14|1.27|1.42| |市盈率（P/E）|19.1|15.2|13.7|12.2|10.9| |市净率（ P/B ）|2.5|2.2|2.0|1.9|1.8| |EV/EBITDA|18.1|10.5|7.9|6.7|5.7| [5] 基本数据 - 总股本/流通股本(百万股 )为1,700.85/1,129.99，流通A股市值(百万元 )为17,582.59，每股净资产 (元)为7.15，资产负债率 (%)为18.91，一年内最高/最低(元 )为24.58/14.18 [6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司2022 - 2026E的财务情况，包括货币资金、应收账款等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及经营、投资、筹资活动现金流等情况；还给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等数据 [8]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1) 高基数下收入承压延续,线上渠道降幅较大。主品牌/健力多/Life-Space 国内产品/LSG 境外业务分别同比-17.7%/-2.1%/-29.5%/-5.1%。线下收入同降约 7.55%至 17.2 亿元,线上高基数下同降 26.5%至 9.1 亿元。[1] 2) 品牌投入增加主导,叠加规模效应弱化,业绩降幅较大。毛利率同减 0.4pcts 至 69.9%,销售费用率同增 6.6pcts 至 31.2%,管理/研发费用率分别同增 1.4/0.3pcts 至 4.7%/1.2%。归母净利润同降 29.4%至 7.3 亿元。[1] 3) 年内节奏前低后高,费用维持高位,稳步强化中长期竞争力。预计年内销售端有望逐步向好,利润端短期销售费用支出保持高位。公司通过产品配方升级、费用结构向品牌宣传倾斜并控制投流力度、并建立主品牌与大单品事业部以优化全周期管理,着力塑造中长期差异化优势。[1] 财务数据总结 1) 2024年一季度营业总收入26.5亿元,同比下降14.9%。归母净利润7.3亿元,同比下降29.4%。[1] 2) 2024年-2026年EPS预测分别为1.03元、1.14元、1.25元,对应PE为15倍、14倍、12倍。[2] 3) 2023年-2026年营业收入增速分别为19.7%、5.3%、9.1%、8.5%,归母净利润增速分别为26.0%、0.4%、10.1%、10.4%。[2] 4) 2023年-2026年毛利率分别为68.9%、69.5%、69.9%、69.9%,净利率分别为18.9%、18.0%、18.2%、18.5%。[2]

业绩总结 - 汤臣倍健2024年一季度营收为26.5亿元，同比下降14.9%[1] - 24Q1归母净利润为7.3亿元，同比下降29.4%[1] - 公司销售费用率同比上升，净利率同比下降至27.2%[2] - 预计2024-2026年公司归母净利润将逐年增长，维持“增持”评级[2] - 2024年预计营业收入将达到117.87亿元，较2023年增长约19.5%[3] - 2024年预计净利润为18.28亿元，同比增长约2.6%[3] - 2024年预计每股收益为1.07元，较2023年增长约3.9%[3] - 2024年预计ROE为14.6%，较2023年略有增长[3] - 2024年预计资产负债率为17.7%，较2023年略有下降[3] 市值和股价 - 2024年4月25日收盘价为15.41元，总市值为262.1亿元[1] 投资评级 - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性等五个等级[8] - 评级标准是根据公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现来确定的[8] - 不同市场（A股、新三板、香港市场、美股）有不同的基准指数用于评级[8]

营业收入及净利润 - 本报告期营业收入为26.46亿元，较上年同期下降14.87%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为7.27亿元，较上年同期下降29.43%[3] - 公司2024年第一季度实现营业收入26.46亿元，同比下降14.87%；净利润7.27亿元，同比下降29.43%[20] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为1.49亿元，较上年同期下降77.56%[9] - 投资活动现金流出小计为1.89亿元，较上年同期下降33.18%[12] - 筹资活动现金流出小计为2.03亿元，较上年同期上升2730.68%[12] - 现金及现金等价物净增加额为-2.31亿元，较上年同期下降134.99%[14] - 经营活动产生的现金流量净额为149,410,014.22元，较上期下降77.6%[28] - 投资活动产生的现金流量净额为-168,546,498.60元，较上期下降1120.2%[28] - 筹资活动产生的现金流量净额为-202,419,229.52元，较上期下降2830.6%[28] - 现金及现金等价物净增加额为-231,290,467.65元，较上期下降134.9%[28] - 期末现金及现金等价物余额为3,092,427,022.84元，较上期下降14.3%[28] 品牌收入 - 公司主要品牌"汤臣倍健"收入15.45亿元，同比下降17.74%；"健力多"收入3.73亿元，同比下降2.06%；"lifespace"国内产品收入1.20亿元，同比下降29.48%[20] 资产负债 - 公司流动资产合计为8,399,348,983.02元，非流动资产合计为6,276,063,898.20元，资产总计为14,675,412,881.22元[22] - 公司流动负债合计为1,612,772,946.93元，非流动负债合计为381,653,980.21元，负债合计为1,994,426,927.14元[24] 利润情况 - 公司本期营业总收入为2,646,096,290.74元，营业总成本为1,778,396,686.70元，净利润为未分配利润4,289,352,157.32元[25] - 营业利润为890,074,030.88元，较上期下降30.7%[26] - 净利润为718,954,041.77元，较上期下降31.6%[26] - 综合收益总额为627,467,741.07元，较上期下降37.2%[27] - 基本每股收益为0.43元，较上期下降29.5%[27] 其他 - 公司线下渠道实现收入17.22亿元，同比下降7.55%；线上渠道实现收入[20] - 公司收入为9.09亿元，同比下降26.53%[21] - 公司第一季度报告未经审计[29]

汤臣倍健业绩 - 汤臣倍健2023年实现营业收入94.07亿元，同比增长19.66%[1] - 汤臣倍健实现归母净利润17.46亿元，同比增长26.01%[1] VDS市场趋势 - 中国是全球第二大VDS市场，2023年VDS全行业销售额预计接近2000亿美元[2] - 电商渠道在VDS行业中占比56%，成交额突破1000亿，同比增长30.7%[3] 消费趋势 - 消费人群和消费习惯变化，年轻消费者开始养生[4]

报告公司投资评级 - 给予汤臣倍健“增持 -A”评级[1][2] 报告的核心观点 - 汤臣倍健2023年业绩增长，2024 - 2026年预计持续增长，有望提升市场份额[1][2][3] 公司业绩相关 - 2023年公司实现营业收入94.07亿元，同比增长19.66%，归母净利润17.46亿元，同比增长26.01%，扣非后归母净利润15.97亿元，同比增长16.09%[1] - 23Q4公司营业收入16.25亿元，同比增长 -4.53%，归母净利润 -1.55亿元，同比增长 -61.06%，扣非后归母净利润 -2.01亿元，同比增长 -429.14%，拟每10股派发9.00元现金（含税），分红率达87%（22年为22%）[1] - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为103.20/113.67/125.31亿元，同比增长9.7%/10.1%/10.2%，归母净利润19.04/21.19/23.35亿元，同比增长9.0%/11.3%/10.2%，对应EPS分别为1.12/1.25/1.37元[2][3] - 2023年境内线上/线下收入同比 +27.53%/+12.39%，线上占比约提升3pct至41.9%[1] - 2023年公司主品牌汤臣倍健/健力多/lifespace国内产品实现收入54.00/11.79/4.45亿元，同比增长21.48%/-2.52%/46.84%，境外业务LSG实现收入9.89亿元，同比增长23.03%[1] - 2023A/Q4毛利率为68.89%/65.22%，同比 +0.6pct/-1.26pct，2023Q4销售费用率为69.58%，同比 +5.90pct，管理费用率为8.89%，同比 +5.28pct，2023A/Q4净利率为18.91%/-9.28%，同比 +0.96pct/-4.14pct[1] - 2024 - 2026年公司主品牌汤臣倍健增速预计为7%/8%/8%，健力多品牌收入增速预计为5%/5%/6%，Life - Space（国内）收入增速预计为20%/18%/17%，LSG收入增速预计为18%/16%/15%，其他品牌收入同比预计15%/15%/15%[6] 行业相关 - 2023年中国维生素与膳食补充剂行业零售总规模为2253亿元，同比增长约11.6%，我国VDS人均消费23.3美元，同比增长约11.5%，人均消费略约占美国的22%，行业CR3约为22.7%，汤臣倍健以10.4%的市场份额位列第一[2] - 营养健康消费呈现多元化、细分化和科学化发展趋势，对企业技术创新能力要求较高，VDS国内起步较晚，行业规范化程度有待提升，汤臣倍健作为龙头企业有望受益于自身技术创新实力和行业整合提升份额[2] 公司战略相关 - 2024年公司将继续夯实强科技强品牌战略转型，聚焦重点品类、巩固渠道优势、优化组织架构，产品端、品牌端、渠道端、组织端都将有相应举措[2]