品牌热度排名 - 诺特兰德以1.72的综合热度位列榜首，杜蕾斯和鱼跃分别以1.63和1.53的热度紧随其后，前三名与后续品牌拉开明显差距 [1][2] - 欧姆龙和可孚以1.32的热度并列第四，可啦啦(1.30)、蔓迪(1.23)、三诺(1.16)等品牌进入前十 [2] - 新上榜品牌包括诺特兰德、杜蕾斯、鱼跃、欧姆龙、moody、库博和爱尔康，显示这些品牌近期市场关注度显著提升 [2] 年轻人养生消费趋势 - 工位成为年轻白领"第二养生舱"，品牌竞相提供适配"专业时刻"的解决方案，如诺特兰德推出针对骑行爱好者的能量冲剂和针对脑力工作者的维生素产品 [3] - 新中式理疗小仪器需求旺盛，鱼跃、可孚等医疗品牌将中医理念与微科技结合，推出便携按摩器、迷你艾灸盒、刮痧板等爆品，满足办公场景下的便捷养生需求 [3] - 汤臣倍健等传统品牌加速布局便携营养粉剂，争夺办公室养生增量市场 [3] 眼部消费升级 - 隐形眼镜品牌可啦啦、moody、库博等上榜，反映眼部消费进入"美丽与健康双核驱动"时代 [3] - 品牌竞争焦点从花色营销转向材料科学突破，如moody推出硅水凝胶系列彩瞳并官宣IP形象"小moo"，可啦啦通过"春日出逃"系列和小红书种草视频提升热度 [4] - 专业品牌如库博光学和爱尔康凭借"近视防控"与"无防腐剂滴眼液"等产品切入高端日常护理市场 [4]

板块整体表现 - 食品加工板块当日上涨0.55%，跑输上证指数（涨0.85%）但跑赢深证成指（涨1.73%）[1] - 板块内领涨股为*ST春天（涨5.00%）和交大昂立（涨3.85%），跌幅最大为双汇发展（跌0.40%）和光明肉业（跌0.39%）[1][2] - 板块主力资金净流出9640.35万元，游资资金净流入1.05亿元，散户资金净流出840.77万元[2] 个股价格与成交表现 - *ST春天收盘价4.41元，成交量6.66万手，成交额2913.05万元[1] - 交大昂立收盘价60.8元，成交量18.56万手，成交额1.48亿元[1] - 安井食品成交额达5.97亿元，为板块最高；光明肉业成交量27.60万手，为板块最活跃[1][2] 资金流向分布 - 三全食品主力净流入1448.91万元，净占比10.12%，居板块首位[3] - *ST春天主力净流入927.13万元，净占比31.83%，为净占比最高个股[3] - 海欣食品游资净流入633.95万元，净占比6.49%，显示游资活跃参与[3] - 五芳斋主力净流出84.95万元，游资净流出133.29万元，资金面承压[3]

核心财务表现 - 25H1营业收入35.3亿元同比下降23.4% 归母净利润7.4亿元同比下降17.3% [1] - 25Q2营业收入17.4亿元同比下降11.5% 归母净利润2.8亿元同比上升71.4% 扣非归母净利润2.8亿元同比上升133.5% [1] - 25H1毛利率68.6%同比持平 净利率21.6%同比提升2.5个百分点 [8] 分地区表现 - 25H1境内收入28.4亿元同比下降28.2%占比80.5% 境外收入6.9亿元同比上升5.3%占比19.5% [3] - 25H1汤臣倍健主品牌收入18.9亿元同比下降28.3%占比54.2% LSG境外收入5.3亿元同比上升4.5%占比15.3% [3][4] - 25Q2 LSG品牌收入2.9亿元同比上升12.4%占比16.8% [7] 渠道结构变化 - 25H1线下渠道收入18.0亿元同比下降31.6%占比51.6% 线上渠道收入16.8亿元同比下降13.8%占比48.4% [4] - 经销模式占比75.5% 境内线下渠道收入16.4亿元同比下降33.8%占比境内经销收入73.0% [4] - 25Q2线上渠道收入9.2亿元同比下降12.1%占比53.1% 降幅较H1收窄 [7] 产品结构分析 - 25H1片剂/粉剂/胶囊/其他产品收入分别为7.2/4.9/9.8/13.4亿元 同比变化-28.2%/-16.6%/+0.4%/-34.4% [4] - 胶囊产品收入占比27.8%唯一年度正增长 礼盒及创新剂型产品占比38.0% [4] 运营效率优化 - 25Q2毛利率68.4%同比提升1.7个百分点 受益产品结构与平台结构优化 [8] - 25H1销售费用率34.9%同比下降4.6个百分点 25Q2销售费用率39.6%同比下降11.0个百分点 [8] - 经销商总数640个较24年底减少147个 境内经销商减少141个 [5] 未来展望 - 下半年将扩大线下新品铺货率 完善电商策略 加大核心品类投资 [9] - 预计2025-2027年营业收入62.9/66.4/70.1亿元 归母净利润8.0/9.3/10.6亿元 [10] - 行业面临线下渠道客流下滑 线上兴趣电商占比提升的格局分化 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 25H1营业收入35.3亿元（同比-23.4%），归母净利润7.4亿元（同比-17.3%）[1] - 25Q2营业收入17.4亿元（同比-11.5%），归母净利润2.8亿元（同比+71.4%）[1] - 25H1毛利率68.6%（同比持平），净利率21.6%（同比+2.5pct）[11] - 25Q2毛利率68.4%（同比+1.7pct），净利率17.1%（同比+8.9pct）[11] 分地区业务表现 - 境内收入28.4亿元（同比-28.2%），占比80.5%；境外收入6.9亿元（同比+5.3%），占比19.5%[3] - 主品牌汤臣倍健境内收入18.9亿元（同比-28.3%），占比54.2%[3] - LSG境外收入5.3亿元（同比+4.5%），占比15.3%[3] 分渠道表现 - 线下渠道收入18.0亿元（同比-31.6%），占比51.6%；线上渠道收入16.8亿元（同比-13.8%），占比48.4%[4] - 经销模式占比75.5%，其中境内线下收入16.4亿元（同比-33.8%），境内线上收入6.1亿元（同比-16.7%）[4] 分产品表现 - 片剂/粉剂/胶囊/其他产品收入占比分别为20.4%/13.8%/27.8%/38.0%[4] - 胶囊产品收入9.8亿元（同比+0.4%），其他产品收入13.4亿元（同比-34.4%）[4] 运营优化措施 - 25Q2收入降幅收窄得益于渠道业务策略调整优化[2] - 线上销售改善源于新品推出和运营策略优化[11] - 毛利率提升受益于产品结构和平台结构优化[11] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为62.9/66.4/70.1亿元，同比增速-8.1%/+5.6%/+5.5%[12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.0/9.3/10.6亿元，同比增速+22.0%/+16.5%/+14.6%[12] - 下半年将扩大线下新品铺货率，完善电商策略[12]

股价表现 - 截至2025年8月15日收盘，公司股价报12.36元，较前一交易日上涨0.14元，涨幅1.15% [1] - 当日成交量为239820手，成交金额达2.96亿元 [1] 公司业务 - 公司属于食品饮料行业，是一家专业从事膳食营养补充剂研发、生产和销售的高新技术企业 [1] - 公司产品涵盖蛋白质粉、维生素、矿物质等多个品类 [1] 公司公告 - 公司及子公司未对合并报表外的公司、个人提供担保，无违规对外担保行为，无逾期担保或涉及诉讼的担保 [1] 资金流向 - 8月15日公司主力资金净流入1328.31万元，占流通市值的0.1% [1] - 近五个交易日主力资金累计净流出6013.73万元，占流通市值的0.43% [1]

公司担保情况 - 截至公告披露日 公司及子公司未对合并报表外的公司或个人提供担保 [1] - 公司无违规对外担保行为 [1] - 公司无逾期担保或涉及诉讼的担保 [1]

子公司信息 - 广州麦优网络科技等多家公司为子公司，注册时间不同[4] 担保情况 - 子公司为电商业务相互承担连带保证责任[3] - 担保方式为连带责任担保，期限以业务实际期间为准[6] - 除本次担保，公司及子公司存在其他担保情况[7] - 截至公告披露日，无合并报表外等违规担保情况[7]

核心观点 - 公司2025年上半年营收35.32亿同比下滑23.43% 归母净利润7.36亿同比下滑17.34% 但二季度净利润同比增长71.4% 多项财务指标呈现改善趋势 [3][5] - 公司2024年下半年业绩骤降主因包括宏观经济弱复苏 行业竞争加剧 核心品牌迭代慢于规划等 主品牌收入下滑30.79% [8] - 境外LSG品牌2025年上半年收入同比增长13.46% 线上渠道降幅收窄 存货周转天数回到90天左右历史低位 库存基本见底 [9][11] - 公司连续两个季度盈利 账面货币资金28.7亿 理财23.94亿 大额存单9亿 短期借款不足8亿 应对短期挑战安全垫足够厚 [1][35] 行业分析 - 我国VDS行业零售市场规模从2009年636.42亿增长至2024年2323亿 年复合增长率9.7% 人均消费仅为美日20% 存在巨大提升空间 [15] - 老龄化加速带来结构性机会 60岁及以上人口占比已达22% 预计2035年突破4亿进入重度老龄化阶段 [15] - 政策层面放开保健食品新功能申报管理 鼓励企业研发创新 推动行业高质量发展 [16] - 行业呈现头部集中趋势 公司以9.3%市场份额保持行业首位 [22] 公司竞争优势 - 公司构建了覆盖全人群的自主品牌矩阵 包括汤臣倍健 健力多 Life-space等12个品牌 2024年营收规模68.38亿 [20][21][22] - 自主品牌战略带来显著毛利率优势 近5年毛利率始终大幅领先同业 [23] - 2025年上半年新增5项保健食品注册证书 14项备案凭证及1项特医食品证书 累计拥有458项专利权 [30][33][34] - 上半年推出27款新品 保持密集上新节奏 部分新品已形成增长曲线 [30] 财务特征 - 公司持续高投入品牌建设 近年销售费用率维持在40%左右 2025年上半年降至34.9% [24][25] - 自2010年上市以来累计投入百亿级费用打造品牌 这是形成国产自主品牌龙头的必要投入 [26][27] - 研发采取稳步推进策略 2025年上半年研发费用率2.5% 与行业特性相匹配 [28][30]

股价与资金流向 - 2025年8月15日收盘价12.36元 较前日上涨1.15% 换手率2.12% 成交量23.98万手 成交金额2.96亿元 [1] - 主力资金净流入1328.31万元 占成交额4.49% 其中超大单净流入1805.44万元（占比6.11%） 大单净流出477.13万元（占比1.61%） [1] - 中单净流出1415.25万元（占比4.79%） 小单净流出2743.56万元（占比9.28%） [1] 财务表现 - 2025年中报营业总收入35.32亿元 同比减少23.43% 归属净利润7.37亿元 同比减少17.34% [1] - 扣非净利润6.93亿元 同比减少16.59% 流动比率3.337 速动比率3.077 资产负债率17.09% [1] 企业基本情况 - 公司成立于2005年 位于珠海市 从事食品制造业 注册资本170084.5431万人民币 实缴资本170084.5431万人民币 [1] - 法定代表人林志成 [1] 投资与资产结构 - 对外投资39家企业 参与招投标项目46次 [2] - 拥有商标信息4356条 专利信息686条 行政许可849个 [2]

板块表现 - 食品加工板块当日上涨0.84%，领涨个股为*ST春天（涨幅2.19%）[1] - 上证指数上涨0.83%至3696.77点，深证成指上涨1.6%至11634.67点[1] - 板块内10只个股上涨，涨幅最高为*ST春天（2.19%）、金达威（1.77%）和技源集团（1.27%）[1] 个股交易数据 - *ST春天成交量8.35万手，成交额3467.96万元，收盘价4.20元[1] - 汤臣倍健成交额最高达2.96亿元，成交量23.98万手，收盘价12.36元[1] - 金达威成交额1.27亿元，成交量6.73万手，收盘价19.01元[1] - 下跌个股中春雪食品跌幅最大（-0.92%），成交额6259.53万元[2] 资金流向 - 板块主力资金净流入5152.84万元，游资资金净流入3954.11万元，散户资金净流出9106.95万元[2] - 双汇发展主力净流入2184.11万元（占比7.58%），游资净流入500.29万元（占比1.74%）[3] - 金达威主力净流入1696.38万元（占比13.37%），但游资净流出680.73万元（占比-5.36%）[3] - 汤臣倍健主力净流入1328.31万元（占比4.49%），游资净流入1415.25万元（占比4.79%）[3] - 仙乐健康主力净流入1108.10万元（占比12.87%），游资净流出451.87万元（占比-5.25%）[3]