研发进展 - 半导体量检测领域加大 14nm 及以下先进制程研发投入，14nm 明场缺陷检测设备交付客户，部分主力产品完成 7nm 交付及验收，更先进制程产品在验证中 [1][6][8][9][12][15][16] - 显示检测领域在新型显示及智能和精密光学仪器领域进展明显，在 AR/VR 赛道全产业链深度布局，与行业龙头战略协同 [1][4][5][8][9][12][15] - 新能源检测领域加强与中创新航合作，开拓与国内外知名电池厂商合作关系 [1][2][5][9][13][15][16] 财务状况 - 2024 年度归属上市公司股东净利润 -9759.85 万元，较 2023 年下降 165.02%，新能源领域亏损约 8900 万元 [3] - 2025 年第一季度营业收入 68940.20 万元，同比增长 64.92%；归属上市公司股东净利润 3759.66 万元，同比增长 336.06% [3] 海外客户拓展 - 在 AR/VR 赛道成果丰硕，VR 获全球 TOP 客户独家订单，AR 保持技术代差优势获重复订单，正与海外头部客户开展项目合作 [4][5] - 获得国内外核心客户重复批量订单，实现较大规模销售 [5] 订单情况 - 截至《2025 年一季度报告》披露日，在手订单约 28.44 亿元，其中显示领域约 7.64 亿元、半导体领域约 16.68 亿元、新能源领域约 4.12 亿元 [14] 行业前景与公司信心 - 半导体领域需求增长，国产化替代机遇大，公司核心产品领先，先进制程产品将成业绩核心驱动力 [6][7][8][12][15][16] - 显示领域平板显示行业走出底部，公司将抓住机遇，保持增长 [8][12][13] - 新能源领域将寻找合作伙伴，优化业务结构，聚焦优势领域 [13][15][16] 提升竞争力措施 - 半导体领域坚持自主创新与产学研合作，依托研发基地布局全领域量检测技术产品 [9] - 显示领域保持高研发投入，优化产品结构，拓展市场，加强与头部客户合作 [8][9][12][15] - 新能源领域加强与中创新航合作，提升内生动力，开拓客户合作关系 [1][2][5][9][13][15][16] 改善盈利措施 - 2025 年第一季度优化内部管理，提升精益生产能力，加强成本控制，后续深入推进降本增效 [10][11]

股权质押 - 彭骞本次质押800,000股，占所持股份1.14%，占总股本0.29%[1] - 彭骞本次解除质押1,060,000股，占所持股份1.51%，占总股本0.38%[2] 股权情况 - 截至2025年4月28日，公司总股本279,743,280股[3] - 截至公告日，彭骞持股70,112,000股，比例25.06%[5] - 截至公告日，彭骞累计质押33,544,600股，占所持47.84%，占总股本11.99%[5] - 截至公告日，彭骞已质押限售和冻结29,524,600股，占已质押88.02%[5] - 截至公告日，彭骞未质押限售和冻结23,059,400股，占未质押63.06%[5]

财务表现 - 2024年公司实现收入25.65亿元，同比增长5.59%，归母净利润-0.98亿元，同比减少165.02%，扣非归母净利润-1.59亿元，同比减少582.26% [1] - 2025Q1公司实现收入6.89亿元，同比增长64.92%，归母净利润0.38亿元，同比扭亏，扣非归母净利润0.12亿元，同比扭亏 [1] - 2024年公司毛利率为39.97%，同比减少8.98pct，净利率为-8.69%，同比减少12.37pct [3] 分行业收入 - 2024年显示业务收入15.91亿元，同比减少8.98%，半导体业务收入7.68亿元，同比增长94.65%，新能源业务收入1.67亿元，同比减少30.71% [2] - 2025Q1显示业务收入3.82亿元，同比增长42.46%，半导体业务收入2.12亿元，同比增长63.71%，新能源业务收入0.78亿元，同比增长429.71% [2] - 截至2025年4月24日，公司在手订单总计28.44亿元，其中显示领域7.64亿元，半导体领域16.68亿元，新能源领域4.12亿元 [2] 分行业毛利率 - 2024年显示业务毛利率38.36%，同比减少11.36pct，半导体业务毛利率45.75%，同比减少7.08pct，新能源业务毛利率30.81%，同比减少4.74pct [3] - 2024年其他业务毛利率31.31%，同比减少25.12pct [3] 费用投入 - 2024年公司期间费用率50.59%，同比增长0.40pct，其中销售费用1.87亿元，同比减少18.18%，管理费用3.08亿元，同比增长3.21%，研发费用7.24亿元，同比增长13.03%，财务费用0.78亿元，同比增长52.29% [3] 技术进展 - 公司14nm先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备已正式交付客户，部分主力产品已完成7nm先进制程的交付及验收，更先进制程产品正在验证中 [4] - 公司战略布局先进封装技术，通过增资湖北星辰深化与核心客户的战略合作 [5] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年实现收入34.58亿元、45.87亿元、59.46亿元，归母净利润2.49亿元、3.93亿元、5.59亿元 [5]

业绩表现 - 公司24年营收25.65亿元同比增长5.59%，归母净利-0.98亿元同比下降165%，扣非归母-1.59亿元同比下降582% [3] - 24Q4营收7.34亿元同比下降16.97%，归母净利-1.8亿元同比下降210.5% [3] - 25Q1营收6.89亿元同比增长64.92%，归母净利0.38亿元同比增长336% [3] - 24年毛利率39.97%同比下降8.98个百分点，净利率-8.69%同比下降12.37个百分点 [3] - 25Q1毛利率41.75%同比下降5.26个百分点，净利率4.40%同比上升13.97个百分点 [3] 半导体业务 - 半导体板块24年营收7.68亿元同比增长94.65%，25Q1约2.12亿元同比增长63.71% [4] - 截至2025年4月24日半导体在手订单16.68亿元 [4] - 24年半导体研发投入3.58亿元同比增长32.76% [4] - 前道领域膜厚、OCD、电子束设备已获先进制程重复订单，14nm明场设备24年已交付客户 [4] - 后道领域晶圆外观检测设备已交付封测头部客户 [4] 显示业务 - 25Q1显示板块营收3.82亿元同比增长42.46% [4] - 截至2025年4月24日显示在手订单7.64亿元 [4] - 公司加大面板前中道制程设备、智能精密光学仪器及OLED/Micro-OLED等新产品研发力度 [4] - 行业受益消费领域企稳回升及国内G8.6代线投建带动资本开支提升 [4] 财务预测 - 下调25-26年EPS至0.81/1.50元(原1.34/1.85元)，新增27年EPS 2.32元 [2] - 参考可比公司25年PE均值66倍，给予公司90倍PE估值 [2] - 目标价下调至72.9元(原80.4元) [2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 基于年报和在手订单调整公司2025 - 2027年盈利预测 预计实现归母净利润分别为2.30亿元、3.54亿元、4.95亿元 对应当前股价市盈率分别为76倍、50倍、35倍 [7] - 公司所处半导体检测设备领域特别是前道量测领域国产设备供给率低 公司是少数可生产前道量测的上市公司 具有稀缺性 [7] - 公司在半导体行业布局从前道量测设备拓展至半导体制造封装产业链 半导体领域在手订单约16.68亿元 为未来经营业绩提供重要支撑 [7] 公司基本情况 - 公司网址为www.wuhanjingce.com 大股东为彭骞 持股25.06% 实际控制人是彭骞 总股本2.8亿股 流通A股2.02亿股 总市值175亿元 流通A股市值126亿元 每股净资产12.71元 资产负债率55.2% [1] 财务数据 营收与利润 - 2024年公司实现营收25.65亿元（5.59%YoY） 归属上市公司股东净利润 - 0.98亿元（ - 165.02%YoY） [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为33.35亿元、41.68亿元、52.10亿元 同比增长30.0%、25.0%、25.0% 净利润分别为2.30亿元、3.54亿元、4.95亿元 同比增长335.4%、53.9%、40.1% [5] 毛利率与净利率 - 2024年整体毛利率和净利率分别是39.97%（ - 8.98pctYoY）和 - 8.69%（ - 12.37pctYoY） [6] - 预计2025 - 2027年毛利率均为48.0% 净利率分别为6.9%、8.5%、9.5% [5] 其他财务比率 - 2024 - 2027年预计资产负债率分别为58.4%、56.7%、56.6%、56.5% 净负债比率分别为32.4%、41.7%、45.6%、47.2% [9] - 2024 - 2027年预计总资产周转率分别为0.3、0.3、0.4、0.5 应收账款周转率均为1.5左右 [9] 业务情况 显示领域 - 2024年显示领域实现销售收入15.91亿元 较去年同期下降8.98% 毛利率38.36% 较去年同期下降9.02% [6] 半导体领域 - 2024年半导体领域营业收入7.68亿元 较上年同期增长94.65% 研发投入3.58亿元 较上年增长32.76% [6] - 已基本形成半导体检测前道、后道全领域布局 子公司武汉精鸿聚焦自动测试设备领域 上海精测聚焦半导体前道检测设备领域 [6][7] - 半导体领域订单主要来源于前道量检测领域 占比九成以上 后道检测等领域尚处市场培育阶段 [7] - 膜厚系列产品、OCD设备等核心产品处于国内行业领先地位 部分产品已取得先进制程重复性订单或交付客户 [7] 新能源领域 - 2024年在新能源领域实现销售收入1.67亿元 较上年同比下降30.71% 加强与中创新航在锂电设备领域深度合作 [6] 在手订单情况 - 截止年报 公司取得在手订单金额总计约28.44亿元 其中显示领域约7.64亿元、半导体领域约16.68亿元、新能源领域约4.12亿元 [6]

文章核心观点 公司2024年业绩有盈有亏，2025年一季度营收和利润大幅增长 研发投入高且控费能力提升 各业务板块表现分化 半导体业务高增 显示和新能源业务短期承压 预计未来公司收入和利润将持续增长 给予“增持 - A”投资评级 [1][2][3][4] 分组1：财务数据 - 2024年公司实现营业收入25.65亿元 同比+5.59% 归母净利润-0.98亿元 同比-165.02% 扣非后归母净利润-1.59亿元 同比-582.26% [1] - 2025年一季度公司实现营业收入6.89亿元 同比+64.92% 归母净利润0.38亿元 同比+336.06% 扣非后归母净利润0.12亿元 同比+149.42% [1] - 2024年公司整体毛利率为39.97% 同比-8.98pcts 销售/管理/研发费用率分别为7.31%/12.01%/28.23% 同比-2.12/-0.28/+1.86pcts 净利率为-8.69% 同比-12.37pcts [2] 分组2：业务板块表现 显示领域 - 2024年公司显示领域营收15.91亿元 同比-8.98% 受宏观因素和行业竞争影响 终端市场需求疲软 业务毛利率下降9.02个百分点至38.36% [2] - 2024年公司在新型显示及智能和精密光学仪器领域取得进展 在AR/VR赛道全产业链深度布局 获全球TOP客户独家订单 [2] - 未来随着行业周期回暖 LCD大尺寸/超大尺寸面板扩产需求有望释放 公司将推进高毛利新产品市场拓展 优化业务结构 [2] 半导体领域 - 2024年公司半导体业务营收7.68亿元 同比+94.65% 占总营收比重29.94% 截至24年底在手订单达16.68亿元 占整体订单58.65% [3] - 半导体收入主要集中在前道量检测领域 订单占半导体领域订单9成以上 后道检测尚处市场培育阶段 [3] - 公司14nm先进制程明场缺陷检测设备已交付 部分主力产品完成7nm先进制程交付及验收 更先进制程产品正在验证中 [3] 新能源领域 - 2024年公司新能源业务收入1.67亿元 同比-30.71% 受锂电池行业供需失衡等影响 板块毛利率承压 24年为30.81% 同比下滑4.54个百分点 [3] 分组3：投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入分别为36.68亿元、44.75亿元、52.94亿元 归母净利润分别为2.24亿元、3.62亿元、5.68亿元 [4] - 采用PS估值法 给予公司2025年5.2倍PS 对应目标价68.18元/股 给予“增持 - A”投资评级 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为“增持 - A”，6 个月目标价 68.18 元，2025 年 4 月 25 日股价 62.52 元 [5][10] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 25.65 亿元同比+5.59%，归母净利润 - 0.98 亿元同比 - 165.02%；25Q1 营收 6.89 亿元同比+64.92%，归母净利润 0.38 亿元同比+336.06% [1] - 2024 年整体毛利率 39.97%同比 - 8.98pcts，销售/管理/研发费用率分别为 7.31%/12.01%/28.23%，同比 - 2.12/-0.28/+1.86pcts，净利率 - 8.69%同比 - 12.37pcts [2] - 显示、新能源短期承压，半导体高增引领结构性分化 [3] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 36.68 亿元、44.75 亿元、52.94 亿元，归母净利润分别为 2.24 亿元、3.62 亿元、5.68 亿元 [10] 各业务板块情况 显示领域 - 2024 年营收 15.91 亿元同比 - 8.98%，受宏观因素和行业竞争影响，毛利率降至 38.36% [8] - 2024 年在新型显示及智能和精密光学仪器领域进展明显，获全球 TOP 客户独家订单 [8] - 未来随行业周期回暖，推进高毛利新产品市场拓展，优化业务结构 [8] 半导体领域 - 2024 年营收 7.68 亿元同比+94.65%，占总营收 29.94%，年底在手订单 16.68 亿元占整体 58.65% [8] - 收入主要集中在前道量检测领域，后道检测处于市场培育阶段 [8] - 14nm 先进制程明场缺陷检测设备已交付，部分主力产品完成 7nm 交付及验收，更先进制程产品在验证中 [8] 新能源领域 - 2024 年业务收入 1.67 亿元同比 - 30.71%，受行业供需失衡等影响，毛利率 30.81%同比下滑 4.54pcts [9] 财务报表预测和估值数据 利润表相关 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 24.29 亿元、25.65 亿元、36.68 亿元、44.75 亿元、52.94 亿元，增长率分别为 - 11.0%、5.6%、43.0%、22.0%、18.3% [13] - 净利润分别为 1.50 亿元、 - 0.98 亿元、2.24 亿元、3.62 亿元、5.68 亿元，增长率分别为 - 44.8%、 - 165.0%、 - 329.1%、61.8%、57.0% [12][13] 资产负债表相关 - 2023 - 2027 年预计资产总额分别为 92.21 亿元、100.76 亿元、131.34 亿元、138.60 亿元、164.81 亿元 [13] - 负债总额分别为 50.02 亿元、58.87 亿元、77.28 亿元、75.47 亿元、91.15 亿元 [13] 现金流量表相关 - 2023 - 2027 年预计经营活动产生现金流量分别为 - 0.32 亿元、1.97 亿元、 - 0.22 亿元、2.68 亿元、5.52 亿元 [13] - 投资活动产生现金流量分别为 - 5.58 亿元、 - 9.91 亿元、 - 9.42 亿元、 - 5.89 亿元、 - 7.67 亿元 [13] - 融资活动产生现金流量分别为 15.71 亿元、6.86 亿元、17.12 亿元、8.68 亿元、7.71 亿元 [13] 业绩和估值指标相关 - 2023 - 2027 年预计 EPS 分别为 0.54 元、 - 0.35 元、0.82 元、1.32 元、2.07 元 [12][13] - PE 分别为 116.5 倍、 - 179.2 倍、76.7 倍、47.4 倍、30.2 倍 [12][13]

报告公司投资评级 - 报告对精测电子的投资评级为“增持”[1] 报告的核心观点 - 2025年一季度精测电子业绩拐点显现，营收同比高增，盈利水平大幅改善，半导体量检测设备持续放量，随着先进制程确收节奏加快，叠加面板和新能源领域逐步走出周期底部，收入端有望实现高速增长；公司先进制程明场等设备实现交付，加大布局先进封装赛道，中长期看先进封装有望成为未来看点；考虑显示、新能源领域需求较为疲软，下调2025 - 2026年营收和归母净利润预测，新增2027年营收和归母净利润预测，维持“增持”评级[3][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年报和2025年一季报[2] 25Q1营收同比高增，半导体量检测设备持续放量 - 2024年公司营收25.65亿元，同比+5.59%，半导体领域收入7.68亿元，同比+94.65%，显示、新能源领域需求疲软；2025年一季度营收6.89亿元，同比+64.92%，超出市场预期[3] - 分下游来看，半导体收入2.12亿元，同比+63.71%，订单中前道量检测领域占比超90%，多款核心产品获认可，先进制程产品占比持续提升；显示收入3.82亿元，同比+42.46%，LCD、OLED等新建及扩线投资回暖；新能源收入0.78亿元，同比+429.71%[3] - 截至披露日，公司合计在手订单约28.44亿元，其中半导体约16.68亿元，显示约7.64亿元，新能源约4.12亿元，半导体已成为业绩核心驱动力；展望2025年，公司半导体在手订单充足，收入端有望高速增长[3] 24年亏损系新能源领域拖累，25Q1盈利水平大幅改善 - 2024年公司归母净利润为 - 9760万元，同比 - 165%；扣非归母净利润为 - 1.59亿元，同比 - 582%，全年利润端亏损主要系新能源和显示拖累，新能源领域亏损达8900万元[4] - 2024年公司销售净利率为 - 8.89%，同比 - 12.37pct；整体毛利率为39.97%，同比 - 8.98pct，半导体毛利率45.75%，同比 - 6.18pct，显示、新能源毛利率下滑明显；期间费用率为50.59%，同比持平，研发费用率同比 + 1.86pct；非经常性损益同比减少超5000万元，影响利润表现[4] - 2025年一季度公司归母净利润为3760万元，同比 + 336%；扣非归母净利润1172万元，同比 + 149%，业绩拐点显现，超出市场预期[5] - 2025年一季度公司销售净利率4.40%，同比 + 13.97pct；销售毛利率为41.75%，环比 + 1.78pct；期间费用率为42.78%，同比 - 19.7pct；非经常性损益为2587万元，增厚利润[5] 先进制程明场等设备实现交付，加大布局先进封装赛道 - 中美互加关税，半导体制裁加剧，利好科技自主可控；半导体量测设备市场规模大，国产化率低且盈利水平出色，美系企业占据垄断地位；公司前期研发进入收获期，多款核心产品取得先进制程重复性订单，14nm明场设备已交付，部分产品完成7nm交付及验收，更先进制程产品正在验证中[6] - 数据中心、超算、AI等行业驱动中国大陆先进封装行业快速发展，公司通过增资湖北星辰拓展至半导体制造封装产业链，2024年湖北星辰营收3.82亿元，同比 + 44%，中长期看先进封装有望成为公司未来看点[6] 投资建议 - 下调公司2025 - 2026年营收预测为32.47、40.95亿元，分别同比 + 26.6%、26.1%；归母净利润为2.33、4.37亿元，分别同比 + 339%、 + 87.4%；对应EPS分别为0.83、1.56元[7] - 新增2027年营收预测为52.81亿元，同比 + 29%；归母净利润为7.28亿元，同比 + 66.4%；对应EPS为2.60元；2025/4/24日股价64.97元对应PE为78、42和25倍，维持“增持”评级[7] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,429|2,565|3,247|4,095|5,281| |YoY（%）|-11.0%|5.6%|26.6%|26.1%|29.0%| |归母净利润(百万元)|150|-98|233|437|728| |YoY（%）|-44.8%|-165.0%|339.2%|87.4%|66.4%| |毛利率（%）|47.1%|40.0%|43.3%|43.9%|44.6%| |每股收益（元）|0.54|-0.35|0.83|1.56|2.60| |ROE|4.1%|-2.8%|5.8%|9.9%|14.1%| |市盈率|120.31|-185.63|77.86|41.55|24.98|[9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等；主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的数据[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价87.8元 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年营收25.65亿元，归母净利润-9759.85万元，25Q1营收6.9亿元，归母净利润0.38亿元同比扭亏，看好公司业务成长性 [1] - 半导体业务成增长支柱，先进制程占比提升；显示业务2025年有望走出低谷；新能源业务扩张新产品新客户 [1] 各部分总结 2024年回顾 - 显示产品收入15.9亿元，毛利率38.4%；半导体产品收入7.7亿元，毛利率45.8%；新能源产品收入1.7亿元，毛利率30.8% [2] - 研发费用7.2亿元，全年归母净利润亏损0.98亿 [2] 展望 - 25Q1营收6.9亿元，归母净利润0.38亿元，毛利率41.7%，在手订单约28.44亿元 [3] - 25Q1半导体收入2.7亿元，14nm明场缺陷检测设备交付，部分主力产品完成7nm交付验收 [3] - 2025年平板显示行业走出底部，1Q25显示收入3.8亿元 [3] - 1Q25新能源收入0.78亿元，得益于扩张新产品新客户 [3] 盈利预测调整 - 调整2025/2026年毛利率预测至43.1%/43.6%，研发费用率预测至24%/21.5% [12] - 调整2025/2026年销售费用率预测至6%/5.8%，管理费用率预测至10.2%/9.5% [12] - 对应2025/2026年归母净利润2.2/4.1亿元 [12] 可比公司估值 - 可比公司2025年Wind一致预期PS均值为9.9倍PS [4] 财务指标 |会计年度|营业收入(百万)|归属母公司净利润(百万)|EPS(元)|ROE(%)|PE(倍)|PB(倍)|EV/EBITDA(倍)| |----|----|----|----|----|----|----|----| |2023|2429|150.10|0.54|4.33|121.08|4.90|58.51| |2024|2565|-97.60|-0.35|-2.72|-186.22|5.25|599.58| |2025E|3459|224.44|0.80|6.35|80.98|5.04|44.18| |2026E|4310|408.84|1.46|10.85|44.45|4.62|28.33| |2027E|5127|664.94|2.38|15.75|27.33|4.03|20.38|[6][21]

彭骞股份质押情况 - 2025年4月24日质押800,000股，占直接持股1.14%，占总股本0.29%[1] - 质押起始日2025年4月24日，到期日2026年4月24日，质权人为平安证券[1] - 质押用途为个人融资[3] 彭骞持股及质押比例 - 截至2025年4月24日，持股70,112,000股，比例25.06%[4] - 累计质押33,804,600股，占直接持股48.22%，占总股本12.08%[4] 公司总股本 - 公司总股本为279,743,280股[4]