股东减持计划 - 电连技术持股5%以上股东任俊江计划在2025年5月27日至2025年8月26日期间减持公司股份 [1] - 减持方式为集中竞价交易 [1] - 减持股份数量不超过418.93万股 [1] - 减持股份占公司总股本比例为0.99% [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 短期业绩波动不改长期成长，2024Q4业绩改善受益于汽车业务占比提升，2025Q1业绩下滑受毛利率下滑等因素影响，二季度汽车及消费电子环比有望共振向上，毛利率有望改善，受益于汽车智能化打造第二增长曲线，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.12、10.23、12.45亿元 [1][5][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 4月22日公司发布2024年年报及2025年一季报，2024Q4单季度营收13.28亿元，同比增长43.72%，环比增长11.78%；归母净利润1.64亿元，同比增长50.54%，环比8.40%；扣非归母净利润1.68亿元，同比49.77%，环比13.19%；毛利率33.34%，同比提升超2pct [1][5] - 2025Q1单季度营收11.96亿元，同比15.02%；归母净利润1.23亿元，同比下滑23.80%；扣非归母净利润1.19亿元，同比下滑20.74%；毛利率30.73%，同比下滑约4.6pct [1][5] 公司业务拆分 - 2024年汽车连接器收入14.61亿元，同比增长77.42%，毛利率39.35%，同比波动不大；射频连接器收入10.40亿元，同比增长30.12%，毛利率43.16%，同比提升0.78pct；电磁兼容件收入9.13亿元，同比增长14.75%，毛利率30.78%，同比提升1.67pct；软板收入5.38亿元，同比增长73.06%，毛利率12.61%，同比提升6.55pct [11] 2025Q1业绩下滑原因 - 毛利率下滑，因新产能投放稼动率下降、软板业务占比提升、固定资产折旧增加等导致；投资收益减少；非经常损益减少；固定资产折旧 [11] 汽车业务前景 - 受益于汽车智能化，智能驾驶等级升级激发高频高速连接器需求，公司客户以国内品牌为主，与H客户深度绑定，相比国际厂商有响应快和产品迭代速度快优势，国产替代趋势明显，国内汽车主机厂份额有望提升 [11] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目及对应百分比，还有基本指标如每股收益、市盈率、市净率等数据 [15]

公司业绩表现 - 2024年全年营收46.6亿元，同比增长49.0%，归母净利润6.2亿元，同比增长74.7%，扣非归母净利润6.1亿元，同比增长75.6%，毛利率33.64%，同比提升1.26个百分点 [2] - 2025年第一季度营收11.96亿元，同比增长15.0%，环比下降9.9%，归母净利润1.23亿元，同比下降23.8%，环比下降24.7%，扣非归母净利润1.19亿元，同比下降20.7%，环比下降29.0%，毛利率30.73%，同比下降4.58个百分点，环比下降2.61个百分点 [2] 分业务表现 - 汽车连接器业务2024年营收14.6亿元，同比增长77.4%，毛利率39.4%，同比下降0.7个百分点 [2] - 射频连接器及线缆组件业务2024年营收10.4亿元，同比增长30.1%，毛利率43.2%，同比提升0.8个百分点 [2] - 电磁兼容件业务2024年营收9.1亿元，同比增长14.8%，毛利率30.8%，同比提升1.7个百分点 [2] - 软板业务2024年营收5.4亿元，同比增长73.1%，毛利率12.6%，同比提升6.5个百分点 [2] - 其他主营业务2024年营收7.1亿元，同比增长77.4%，毛利率27.6%，同比提升3.9个百分点 [2] 业务驱动因素 - 汽车连接器业务增长主要受益于汽车智能化渗透率提升和客户群体扩大，规模效应逐步显现 [2] - 软板业务增长主要受益于行业景气度复苏和子公司恒赫鼎富成功开拓市场 [2] - 其他多种连接器如FPC/BTB/WTB/LVDS/LTCC等业务增长主要受益于工控、消费电子领域景气复苏和客户拓展突破 [2] 短期业绩波动原因 - 2025年第一季度营收环比下降主要受春节淡季因素影响 [2] - 毛利率下降主要由于汽车业务客户结构变化、消费电子低毛利软板业务占比提升、新建产能稼动率不足 [2] - 总部搬迁及新增固定资产折旧、管理费用和财务费用增加也对净利润造成影响 [2] 未来展望 - 预计后续几个季度汽车业务新增订单将起量，2025年第二季度及下半年汽车业务营收将实现快速增长 [2] - 智驾监管升级有助于提高市场对感知传感器等硬件的重视和配置要求，中长期看汽车智能化渗透仍为不可改变的大趋势 [2] - 消费电子领域传统业务需求稳定，新拓展的BTB连接器、电子烟业务逐步贡献业绩，软板业务中长线成长逻辑清晰 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，汽车连接器持续国产替代利润高增长，2025Q1收入符合预期但利润略低，Q1利润波动为短期因素，后续关注汽车连接器业务，维持盈利预测和“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月24日收盘价48.63元，一年内最高/最低70.94/29.72元，市净率4.1，股息率0.74%，流通A股市值173.98亿元，上证指数3297.29，深证成指9878.32 [1] - 2025年3月31日每股净资产11.91元，资产负债率28.09%，总股本4.24亿股，流通A股3.58亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4661|1196|5681|6848|8495| |同比增长率（%）|49.0|15.0|21.9|20.5|24.0| |归母净利润（百万元）|622|123|811|1021|1267| |同比增长率（%）|74.7|-23.8|30.3|25.9|24.2| |每股收益（元/股）|1.47|0.29|1.91|2.41|2.99| |毛利率（%）|33.6|30.7|33.7|34.5|35.3| |ROE（%）|12.6|2.4|14.5|15.8|16.8| |市盈率|33|-|25|20|16|[5] 事件与业务分析 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收46.61亿元，同比增48.97%，归母净利润6.22亿元，同比增74.73%；2025Q1营收11.96亿元，同比增15.02%，归母净利润1.23亿元，同比降23.8% [6] - 2024年汽车连接器业务14.6亿元，同比增77.4%，销量同比增57.7%；消费电子行业需求复苏，公司受益增长，2024年全球智能手机市场出货量增7%达12.2亿部 [6] - 2025Q1毛利率30.73%，较24年同期降4.58pct，费用端相对高位，政府补助、投资收益略降，存货跌价准备增加 [6] - 汽车连接器业务成公司第二成长曲线，具备行业β和公司α，车载高频高速连接器份额有增长潜力 [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|3129|4661|5681|6848|8495| |营业成本|2116|3093|3769|4488|5496| |税金及附加|18|29|36|43|53| |主营业务利润|995|1539|1876|2317|2946| |销售费用|106|164|187|226|280| |管理费用|275|352|443|534|663| |研发费用|296|398|483|582|731| |财务费用|-24|-14|-17|-17|-59| |经营性利润|342|639|780|992|1331| |信用减值损失|-10|-33|-20|-37|-41| |资产减值损失|-16|-20|-9|0|50| |投资收益及其他|83|77|126|143|25| |营业利润|400|670|877|1098|1365| |营业外净收入|-5|-7|0|0|0| |利润总额|395|663|877|1098|1365| |所得税|26|30|37|47|63| |净利润|369|633|840|1051|1302| |少数股东损益|12|11|29|30|35| |归属于母公司所有者的净利润|356|622|811|1021|1267|[8]

股东大会情况 - 2025年第二次临时股东大会于4月24日以现场和网络投票结合方式召开[3] - 出席股东大会股东166人，代表股份185,558,093股，占比44.2930％[3] - 出席会议中小股东160人，代表股份55,791,255股，占比13.3174％[4] 议案表决结果 - 《2025年限制性股票激励计划（草案）》等多议案同意股数及占比高[5][6][8][9][10][11][12] 其他 - 股东大会召集和召开等事项符合规定，决议合法有效[14] - 公告发布时间为2025年4月24日[17]

股东大会信息 - 公司董事会于2025年4月3日公告2025年4月24日召开股东大会[7] - 现场会议于2025年4月24日15时在深圳光明区召开[7] - 网络投票时间为2025年4月24日9:15 - 15:00[8] 股东投票情况 - 出席现场会议股东7名，代表129,766,938股，占比30.9755%[10] - 网络投票股东159名，代表55,791,155股，占比13.3174%[10] - 现场和网络投票股东共166名，代表185,558,093股，占比44.2930%[10] 议案表决结果 - 《2025年限制性股票激励计划（草案）》同意票占比99.9562%[17] - 《2025年限制性股票激励计划实施考核管理办法》同意票占比99.9864%[18] - 《提请股东大会授权董事会办理公司股权激励计划相关事宜》同意票占比99.9859%[19] - 《2025年员工持股计划（草案）》同意票占比99.7236%[21] - 《电连技术股份有限公司2025年员工持股计划管理办法》议案，同意184,662,488股，占比99.7539%[22] - 《关于提请股东大会授权董事会办理员工持股计划相关事宜的议案》，同意184,606,488股，占比99.7236%[24] - 《关于变更注册地址并修订<公司章程>的议案》，同意185,540,838股，占比99.9907%[26] 决议有效性 - 本次股东大会上述议案获得通过[27] - 本次股东大会表决程序合法有效[27] - 股东大会决议合法有效[28]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和利润高速增长，2025Q1受折旧影响归母净利和盈利能力下滑，调整2025 - 2026盈利预测并新增2027盈利预测，看好智驾平权叙事下公司在高频高速连接器领域的成长性，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 公司经营情况 - 2024年全年营收46.61亿元，同增48.97%，归母净利润6.22亿元，同增74.73%；2025Q1营收11.96亿元，同比提升15.02%，归母净利润1.23亿元，同比减少23.80% [4] - 2024年销售毛利率33.64%，同比提升1.26pct，销售净利率13.58%，同比提升1.80pct；2025Q1销售毛利率30.73%，销售净利率10.73%，分别同比减少4.58pct、5.21pct [4] 汽车连接器业务 - 2024年汽车连接器业务同比增长77.42%，毛利率39.35%，同比下滑0.66pct [5] - 2024年在客户群扩张方面取得成绩，主要车载高频、高速连接器及组件整体产能扩大，规模效应凸显 [5] 研发情况 - 2024年及2025Q1研发费率分别为8.53%、8.98%，2024年投入PCI Express CEM卡缘连接器等研发项目 [6] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,129|4,661|5,960|7,558|8,863| |YOY(%)|5.4|49.0|27.9|26.8|17.3| |归母净利润(百万元)|356|622|814|1,120|1,338| |YOY(%)|-19.6|74.7|30.8|37.6|19.5| |毛利率(%)|32.4|33.6|33.4|34.0|34.6| |净利率(%)|11.4|13.4|13.7|14.8|15.1| |ROE(%)|7.9|12.3|13.9|16.3|16.5| |EPS(摊薄/元)|0.84|1.47|1.92|2.64|3.16| |P/E(倍)|59.9|34.3|26.2|19.0|15.9| |P/B(倍)|4.8|4.3|3.7|3.2|2.7|[7]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - 24Q4业绩创同期新高，25Q1短期承压不改增长趋势 [1] - 电连技术为国内连接器领先厂商，深耕消费电子连接器，并前瞻性布局BTB连接器，汽车连接器有望打开增长空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为46.61亿、60.57亿、74.73亿、87.98亿元，同比增速分别为49.0%、30.0%、23.4%、17.7% [2] - 2024 - 2027年归母净利润分别为6.22亿、8.07亿、10.31亿、12.24亿元，同比增速分别为74.7%、29.7%、27.7%、18.8% [2] - 2024 - 2027年每股盈利分别为1.47、1.90、2.43、2.89元，市盈率分别为34、26、21、17倍，市净率分别为4.3、3.9、3.4、3.0倍 [2] 公司基本数据 - 总股本42,378.47万股，已上市流通股35,775.31万股 [3] - 总市值213.16亿元，流通市值179.95亿元 [3] - 资产负债率28.09%，每股净资产11.91元 [3] - 12个月内最高/最低价为69.90/30.55元 [3] 业绩情况 - 2024年实现营业收入46.61亿元（YoY + 48.97%），归母净利润6.22亿元（YoY + 74.73%），单四季度营收13.28亿元（YoY + 43.72%，QoQ + 11.78%），归母净利润1.64亿元（YoY + 50.54%，QoQ + 8.4%） [6] - 2025年一季度实现营业收入11.96亿元（YoY + 15.02%，QoQ - 9.94%），归母净利润1.23亿元（YoY - 23.80%，QoQ - 24.7%） [6] 各业务情况 - 手机终端主力连接器业务：24年射频连接器及线缆组件营收10.40亿元（YoY + 30.12%），毛利率43.16%（YoY + 0.78pct），受益于智能手机市场销量企稳复苏 [6] - 车载连接器业务：24年汽车连接器业务营收14.61亿元（YoY + 77.42%），毛利率39.35%（YoY - 0.66pct），25年辅助驾驶普及有望带动需求及单车价值量提升，盈利水平预计保持稳定 [6] - 软板业务：24年软板业务营收5.38亿元（YoY + 73.06%），毛利率12.61%（YoY + 6.55pct），控股子公司恒赫鼎富受行业景气度复苏影响业绩增长，盈利能力提升 [6] 投资建议 - 预计公司25 - 27年实现归母净利润8.07/10.31/12.24亿元（25/26E前值为7.95/9.69亿元，上调系预计汽车智能化趋势将带动连接器需求增加） [6] - 选取鸿日达、瑞可达、意华股份为可比公司，给予公司25年30xPE，目标价57.14元 [6]

报告公司投资评级 - 行业为电子/消费电子，6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 持续看好公司受益自动驾驶渗透率提升，作为智驾零部件公司，有望受益智能驾驶下沉至10万以下区间，显著打开增长空间 [1] - 现阶段公司固定资产大幅提升，预计短期存在产能利用率不足导致盈利能力有所下滑，但后续有望受益智能驾驶渗透率提升，产能利用率快速提升带来盈利能力回暖 [3] 各部分总结 业绩情况 - 2024年实现收入46.61亿元，同比增48.97%，实现归母净利润6.22亿元；2025Q1实现收入11.96亿元，同比增15.02%，实现归母净利润1.23亿元 [1] - 2024Q4和2025Q1分别实现13.28亿和11.96亿元收入，同比增长分别为43.72%和15.02%，环比+11.78%和 -9.94% [1] - 24Q4实现归母净利润1.64亿元，yoy+50.54%，25Q1实现归母利润1.23亿元，yoy -23.80% [2] 毛利率情况 - 24Q4和24Q1毛利率分别为33.34%和35.31%，25Q1毛利率为30.74%，分别环比下降2.6pct和同比下降4.57pct [2] 原因分析 - 毛利率下滑主要因过去2年大幅提升资本支出，固定资产从23年末8.14亿提升至17.13亿元（25Q1），大额固定资产提升导致折旧、人员招工、设备购买等费用短期影响公司盈利能力 [2] 行业趋势 - 智驾下沉至10 - 20万，渗透率有望快速提升，比亚迪、奇瑞、吉利等传统主机厂将高速NOA和城区NOA功能下沉至10万元以下车型 [2] 投资建议 - 看好公司受益智能驾驶下沉和产能逐步释放，因短期产能大额投入，费用有所增长，调整公司盈利预期；2025 - 2026年归母净利润由8.79亿/10.83亿元调整至8.00/10.20亿元，2027年预计实现归母利润12.40亿元，维持“买入”评级 [3] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 3,129.07 | 4,661.22 | 6,059.59 | 7,574.48 | 9,089.38 | | 增长率(%) | 5.37 | 48.97 | 30.00 | 25.00 | 20.00 | | EBITDA(百万元) | 836.05 | 1,235.87 | 911.07 | 1,179.36 | 1,375.66 | | 归属母公司净利润(百万元) | 356.15 | 622.31 | 800.38 | 1,020.17 | 1,239.54 | | 增长率(%) | (19.64) | 74.73 | 28.61 | 27.46 | 21.50 | | EPS(元/股) | 0.84 | 1.47 | 1.89 | 2.41 | 2.92 | | 市盈率(P/E) | 59.85 | 34.25 | 26.63 | 20.89 | 17.20 | | 市净率(P/B) | 4.82 | 4.33 | 3.83 | 3.35 | 2.86 | | 市销率(P/S) | 6.81 | 4.57 | 3.52 | 2.81 | 2.35 | | EV/EBITDA | 19.15 | 19.29 | 20.11 | 16.13 | 12.32 | [3] 基本数据 - A股总股本423.78百万股，流通A股股本357.75百万股，A股总市值21,316.37百万元，流通A股市值17,994.98百万元，每股净资产11.91元，资产负债率28.09%，一年内最高/最低70.94/29.72元 [4]

文章核心观点 公司2024年业绩高增长，2025Q1收入同比高增但盈利下滑，随着汽车业务放量盈利能力有望回升，预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [1][3][4][5] 事件 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收46.6亿元同比+50%，归母净利润6.2亿元同比+75%；Q4营收13亿元同比+44%环比+12%，归母净利润1.6亿元同比+51%环比+8%；2025Q1营收12亿元同比+15%环比-10%，归母净利润1.2亿元同比-24%环比-25% [1] 2024年情况 整体业绩 - 公司实现收入46.6亿元同比+50%，归母净利润6.2亿元同比+75%，业绩高增长 [1] 业务营收 - 汽车连接器/消费电子连接器/电磁兼容件/软板分别实现营收14.6/10.4/9.1/5.4亿元，同比分别+77%/30%/15%/73%，汽车连接器营收占比达31.3%同比+5.0pct [1] 毛利率 - 公司毛利率为33.6%同比+1.3pct，汽车连接器/消费电子连接器毛利率分别为39.4%/43.2%，同比分别-0.7pct/+0.8pct [1] 费用率 - 公司期间费用率（含财务费用）为19.3%同比-1.6pct，管理/研发费用率分别为7.6%/8.5%，同比分别-1.2pct/-0.9pct [2] 2025年Q1情况 收入情况 - 实现营收12亿元同比+15%环比-10%，主要因下游客户需求旺盛，汽车方面吉利/奇瑞/比亚迪/长安销量分别为70/62/100/71万辆，同比分别+48%/17%/60%/2%；消费电子方面小米/华为/OPPO/Vivo国内出货量分别为1330/1290/1120/1030万台，同比分别+40%/10%/3.3%/2.3% [3] 盈利情况 - 归母净利润为1.2亿元同比-24%环比-25%，盈利下滑一是因毛利率下降，2025Q1毛利率为30.7%同比-4.6pct环比-2.6pct，可能系低毛利率的软板、电磁兼容件等占比提升；二是期间费用、所得税增加，投资收益和非经常性损益减少，合计带来0.36亿业绩下降 [3] 展望 - 随着公司汽车业务进一步放量，盈利能力有望回升，单季度一次性因素影响力预计逐步减弱 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为58.9/75.2/88.9亿元，同比分别+26%/28%/18%；归母净利润分别为8.2/11.3/13.7亿元，同比分别+31%/38%/22%，EPS分别为1.9/2.7/3.2元/股，CAGR - 3为30% [4] - 鉴于公司汽车业务快速成长，消费电子业务企稳向上，维持“买入”评级 [5]