文章核心观点 2025年4月23日泉果基金对英搏尔进行调研，介绍了泉果基金情况，记录了英搏尔调研问答，涉及低空领域布局、电机电控开发、合作项目、财务等多方面内容 [1][2] 泉果基金情况 - 成立于2022年2月8日，截至目前管理资产规模168.38亿元，管理基金数6个，旗下基金经理共5位 [1] - 旗下最近一年表现最佳的基金产品为泉果思源三年持有期混合A（018329），近一年收益录得12.44% [1] - 截至2025年4月23日，近1年回报前6非货币基金业绩表现公布，泉果思源三年持有期混合A收益12.44%，泉果旭源三年持有期混合A收益12.03%等 [2] 英搏尔业务布局 - 将低空领域打造为第二增长曲线，利用新能源汽车领域优势开拓，eVTOL电机、电控产品基于“集成芯”等技术，有密闭系统、高功率密度等优势 [2] - 以“集成芯”技术为基础，采用平台化架构开发电推进系统，已与亿航、亿维特、高域等合作，2025年有多项发展规划 [2] - 与丰立智能合作，在多领域相互赋能，共同开发多项产品，成立联合实验室，预计今年完成工艺结构产品初步验证 [2] 英搏尔技术优势 - 在新能源汽车和飞行器用电机上的经验和技术积累对小型电机设计制造有优势，软件控制能力可应用于小功率电机，会对关节模组电机特殊设计改造 [2] - 全国产化车载电源和电机控制器技术构建安全产业链，抵御风险，项目拓展顺利，近期产品供应等方面将处较优位置 [3] 英搏尔财务情况 - 2024年第三、四季度因营业收入增加致存货和应收账款增加，按会计政策计提减值准备，客户和资产质量高无大额减值风险 [3] - 2024年第四季度毛利率下降因会计政策变化，售后服务费计入营业成本，2024年度新能源汽车领域整体毛利率同比上升约1.5% [3] - 2024年度电源总成收入12.34亿，增长归因于前期定点客户和项目放量，主要是上汽系等大客户，已推出第三代电源总成产品 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 剔除股权激励费用后 2024 年业绩实现增长，持续看好公司作为低空经济供应链核心标的的长期潜力 [1] - 预计公司新能源车业务稳中有升，工程机械绑定优质客户拓宽产品线；2025 年起可开始确认低空经济业务带来的收入利润，小幅上调 2025 - 2026 年盈利预测至 1.3、1.8 亿，引入 2027 年实现 2.7 亿元的盈利预测，2025 - 2027 年对应 EPS 分别为 0.5、0.7、1.1 元，对应 PE 分别为 65、47、31 倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本 25,582.92 万股，已上市流通股 17,637.92 万股，总市值 84.83 亿元，流通市值 58.49 亿元，资产负债率 60.47%，每股净资产 8.03 元，12 个月内最高/最低价 41.42/11.72 元 [3] 公司业绩情况 - 2024 年实现营业收入 24.3 亿元，同比增长 23.77%；归母净利润 0.71 亿元，同比下降 13.79%；扣非净利润 0.39 亿元，同比增长 23.17%；剔除股权激励费用 5561.21 万元影响后，实现归母净利 1.16 亿元，较 2023 年实现增长 [6] - 2024 年分季度看，Q1 - Q4 归母净利分别为 0.08、0.26、0.16、0.2 亿元 [6] - 2025 年 Q1 实现营业总收入 5.46 亿元，同比增长 15.19%；归母净利润 0.11 亿元，同比增长 26.3%；扣非净利润 0.08 亿元，同比 +42.24% [6] - 盈利水平方面，2024 年毛利率 14.86%，同比 -2.2pct，2025Q1 毛利率 15%，同比 +0.1pct；2024 年公司三费率 5.2%，同比下降 0.58pct，2024 年净利率 2.92%，同比 -1.28pct，2025Q1 净利率 1.96%，同比 +0.17pct [6] 分产品情况 - 电源总成：2024 年销售 87.19 万台，同比增长 84.88%；实现营收 12.34 亿元，同比 +96.72%，占比 50.77%，毛利率 15.39%，同比 -0.62pct [6] - 电驱总成：2024 年销量为 9.68 万台，同比 +17.32%；实现营收 6.12 亿元，同比 +5.33%，占比 25.2%，毛利率 3.4%，同比 +1.37pct [6] - 电机控制器：2024 年销量为 60 万台，同比 +21.97%；实现营收 4.65 亿元，同比 -25.46%，占比 19.14%，毛利率 25.27%，同比 +0.61pct [6] 新能源车领域情况 - 2024 年正式推出 6.6kW 全国产器件车载电源二合一产品和全国产化 20 - 50kW 乘用车控制器，实现营业收入 20.68 亿元，同比增长 30.15%，毛利率 11.08%，同比 +1.49pct [6] 低空经济领域情况 - 2024 年在 eVTOL 领域，与亿航智能签署战略合作协议和技术开发协议，并达成与亿维特、高域等合作；为亿航智能开发的新机型的电推进系统已完成样机交付，为 EH216 - S 机型建设了专用的电推进系统产线并实现样机交付，与亿维特以及高域的样机开发进展顺利 [2] - 2025 年规划：载人 eVTOL 领域，完成为亿航智能开发的 EH216 - S 机型以及新机型的电推进系统的量产交付计划，以合资公司云浮英航为载体实现 eVTOL 零部件的智能化生产；载物 eVTOL 领域，以亿维特 ET9 项目为基础开发电推进系统产品；飞行汽车领域，落实与高域签署的战略合作协议项下飞行汽车电机、控制器产品的开发 [2] 新领域合作情况 - 4 月 21 日，公司公告与丰立智能签订战略合作协议，双方合作开发关节模组，形成“电机 + 减速器”集成化产品能力 [7] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|2,430|3,045|3,976|4,942| |同比增速(%)|23.8%|25.3%|30.6%|24.3%| |归母净利润(百万)|71|130|180|271| |同比增速(%)|-13.8%|83.6%|38.1%|50.5%| |每股盈利(元)|0.28|0.51|0.70|1.06| |市盈率(倍)|119|65|47|31| |市净率(倍)|4.1|3.9|3.6|3.3| [8]

纪要涉及的行业和公司 行业：新能源动力系统、低空经济、机器人 公司：英搏尔、丰立智能、亿航智能、亿田智能、广汽高裕、一航智能、南京依维特、高玉科技、易航智驾、徐工、中联、三一、柳工、凌工、航叉、韩国现代、韩国斗山、凯奥、广汽、吉利、上汽通用五菱、东风、长安、长城、奇瑞、小鹏、吉利远程、北汽福田、上汽大通、东风小康 纪要提到的核心观点和论据 业绩表现 - 2024 年营收 24.3 亿元，同比增长 23.77%，电源总成出货 90.28 万台，增长 85.08%；2025 年一季度营收 5.46 亿元，同比增长 15.19%，扣非净利润增长 42.24%，受益于定点车型销售增长和战略落地[1][4] - 2024 年度电源总成收入 12.34 亿元，同比增长 96%，主要因前期定点客户和项目放量，上汽系客户贡献显著，其他前五大客户中的东风系、Winfarm 及赛力斯实现翻倍增长[36] 核心产品 - 核心产品包括电源系统、驱动系统、电机、电控等，具备功率密度高、体积小、重量轻、成本优势明显等特征，广泛应用于乘用车、商用车、非道路车辆及 EVOTO 关节模组等领域[1][5] 生产与研发 - 拥有珠海和山东两大生产基地，具备年产百万台套产品生产能力，在珠海、上海、北京、深圳设有研发中心，构建了先进智能制造能力和完整高效供应链体系[1][6] - 为满足大客户战略产能储备要求，2024 年发行可转债融资用于建设优质产能，拓展新应用场景[7] 技术进展 - 迭代更新至基于 800 伏高压架构第三代高功率密度电源总成产品，推出 6.6 千瓦全国产器件车载二合一产品及 20 - 50 千瓦乘用车控制器，实现自主可控和产业安全[1][8] - 独创集成新技术，降低电推进系统整体重量，功率密度更高，体积更小，重量更轻，散热和可靠性良好[2] 未来规划 - 逐步建成智能工厂车间，购置自动化智能化线驱动总成、电源总成生产线，提升迭代生产能力，持续专注新能源产业，聚焦客户需求[10] 低空领域布局 - 凭借乘用车领域优势开拓低空领域作为第二增长曲线，Evolis 电机应用扁线油冷及碳化硅技术，采用双绕组、双电控工艺，提升航空领域安全性和可靠性[1][11] - 与一航智能、亿威特、高玉等低空经济领域头部客户合作，预计 2025 年通过开发进度确认收入，未来几年有较高增量，电推系统单台价值量和附加值远高于汽车行业[2][27] 机器人业务布局 - 与丰立智能战略合作，共同研发人形机器人关节模组和灵巧手总成，丰立智能提供减速系统，英博尔提供电机电控能力[2][14] - 认为机器人行业处于初始发展阶段，未来将逐步进入工业和家庭领域，已从关节模组和灵巧手入手取得初步成果[17] - 近期推进关节模组的电机电控，9 月 30 日前完成灵巧手工艺结构初步样品验证，未来两三年内将灵巧手系统应用于工业领域[26] 国产化优势 - 2024 年发布双百战略，实现电源和驱动控制器百分百国产化，提高供应链安全性，受政策影响小，功率器件、DSP 芯片等稳定性经过验证[29] - 国产化器件受关税影响概率低，国内封装测试和晶圆产能充足[30] - 国产化有助于提升产品毛利率，但主机厂降价要求苛刻，盈利能力提升有限，更关注规模扩展[37] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年第四季度因生产和销售旺季，存货和应收账款增加，计提减值准备；一季度应收账款余额降低，经营活动净现金流超 4 亿元，未来不存在异常大额减值风险[33] - Q4 公司毛利率环比下降因国家会计政策变化，将售后服务费计入营业成本；2025 年毛利率可能季度波动，但总体稳定或略有提升[38][39] - EVOTO 电推进系统基于原有平台技术二次开发，降低定制化研发成本压力[31] - 机器人长距离运动关节持续运行时间瓶颈通过油冷技术和研究新减速机构解决[32] - 英搏尔将业务分成独立运营产品线，结合内部关键人才调整与外部人才聚集策略，在深圳、上海设立研发基地，以珠海为中心，北京、上海、深圳三地布局[34] - 英搏尔与丰立智能合作是因双方优势互补，未来可能延伸至其他硬件相关环节，保持开放合作态度[41][42]

公司战略与业务发展 - 公司将低空经济领域打造为第二增长曲线 利用新能源汽车领域的技术优势开拓新市场 [3] - 为eVTOL提供基于"集成芯"技术的电机和电控产品 采用双绕组结合双电控工艺结构 [3] - 2025年发展规划包括完成亿航智能EH216-S电机电控批量交付 实现VT35电机电控交付验证及认证 [3] 技术研发与产品布局 - 基于扁线油冷和碳化硅技术开发eVTOL电推进系统产品 [3] - 通过合资公司云浮英航实现eVTOL零部件智能化生产 [3] - 以亿维特ET9项目为基础开发载物eVTOL电推进系统 拓展飞行汽车电机控制器产品 [3] 供应链与国产化进程 - 实施全面国产化战略以构建安全可靠产业链体系 [4] - 成为国内首批拥有全国产化车载电源产品和乘用车电机控制器的企业 [4] - 建立完整的国产化供应链体系为客户保供提供支撑 [4] 客户合作与市场拓展 - 与亿航智能深度合作 并积极拓展其他低空经济领域头部客户 [3] - 落实与高域战略合作协议项下的飞行汽车电机控制器开发 [3]

公司信息 - 证券代码为 300681，证券简称为英搏尔，公司为珠海英搏尔电气股份有限公司 [1] 投资者关系活动信息 - 活动类别包括业绩说明会、路演活动等，时间为 2025 年 4 月 23 日，地点以网络方式进行 [2] 接待人员信息 - 接待人员有董事、副总经理、财务总监梁小天，证券事务代表徐惠冬 [2] 参与单位信息 - 参与的证券公司有开源证券、长江证券、西南证券等众多公司，基金有中银基金、中天汇富基金等，投资机构有华夏未来资本、圆石投资等 [2] - 参与人员还有董事长姜桂宾，董事、总经理贺文涛，副总经理、董事会秘书邓柳明 [2] 活动内容说明 - 活动主要是机构投资者及行业分析师交流，具体情况见本次交流活动纪要，附件有 2025 年 4 月 23 日调研活动附件之机构调研纪要 [2]

公司战略布局 - 公司将低空领域打造为第二增长曲线，利用新能源汽车领域优势开拓新行业，为 eVTOL 提供基于“集成芯”等技术的电机、电控产品 [3] - 公司以“集成芯”技术为基础，采用平台化架构开发电推进系统，针对不同机型差异化开发，已与亿航、亿维特、高域等低空经济领域头部客户合作 [4] - 公司与丰立智能合作，在新能源汽车、关节模组等领域相互赋能，共同开发相关产品和成立联合实验室，预计今年完成工艺结构产品初步验证 [5][6] 技术优势与问题解决 - 公司为 eVTOL 提供的电机、电控产品具有密闭系统、高功率密度等优势，符合航空级适航要求 [3] - 公司在新能源汽车和飞行器用电机上的经验和技术积累对小型电机设计制造有优势，可在软件控制层面应用，还会对关节模组电机特殊设计和改造 [7] - 解决关节电机发热问题可通过提高功率密度、降低损耗等方式，还计划优化关节模组设计和加大油冷空间 [7] - 公司是国内首批拥有全国产化车载电源产品等及完整国产化供应链体系的企业，全面国产化可抵御风险、为客户保供，近期产品供应等方面将处较优位置 [8] 业务发展规划 - 2025 年公司在低空经济领域规划包括完成亿航智能电机、电控批量交付，完成 VT35 电机、电控交付及验证，实现 eVTOL 零部件智能化生产等 [4] 财务情况 - 2024 年第四季度因营业收入增加致存货和应收账款增加，按会计政策计提减值准备，但公司客户和资产质量高，无大额减值风险 [9] - 2024 年第四季度毛利率下降因会计政策变化，售后服务费计入营业成本，但 2024 年度新能源汽车领域整体毛利率同比上升约 1.5%，得益于技术降本及客户和产品结构变化 [9] - 2024 年度公司电源总成收入为 12.34 亿，同比增长 96%，主要因上汽系等客户放量，公司已推出第三代电源总成产品，为拓展市场奠定基础 [10]

培训信息 - 东北证券保荐代表人王丹丹于2025年4月21日在英搏尔会议室进行现场培训[1][2] - 培训对象为英搏尔董监高等，内容针对多部门联合意见[1][2] 培训效果 - 英搏尔人员积极配合学习，培训达预期提升规范运作水平[2][3]

业绩总结 - 2024年度计提各项资产减值准备-3795.94万元[1] - 本次计提对报告期利润总额影响-3795.94万元[20] - 本次计提减少报告期期末资产净值[20] 数据详情 - 信用减值本期计提-693.87万元，含多项坏账准备[2] - 资产减值本期计提-3102.08万元，为存货跌价准备[2] - 不同账龄应收账款有不同计提比例[15]

业绩数据 - 2024年实现营业收入24.298亿元，同比增长23.77%[33] - 2024年归属于上市公司股东的扣非净利润为3870.35万元，同比增长23.17%[33] - 2024年经营活动产生的现金流量净额2.999亿元，同比增长15.23%[33] 产能与基地 - 拥有珠海和山东两大生产基地，具备年产百万台套产品的生产能力[20] - 计划新建20万台套驱动总成及40万台套电源总成的年度产能[21] - 珠海智能制造工厂面积10 + 26万 + ㎡，上海/北京研发试验中心面积2万 + ㎡，山东生产基地面积6万 + ㎡[27] 技术与产品 - “集成芯”技术产品体积小、重量轻、功率密度高，同功率密度下电控体积仅为竞争产品的50%，同重量下功率较竞争产品提升近32%[18][22] - 第三代电源产品生产制造自动化率达97%[79] - 推出全国产化50kW乘用车控制器平台，关键器件100%国产化[87] - 2024年12月电源产品实现100%全国产化，满足多项安全要求[89] - PMU多合一集成系统产品系统最高效率达94.5%、CLTC效率可达90.5%[91] - 120kW三合一体重＜59kg，120kW六合一体重＜72kg[94] 研发情况 - 在珠海和上海设有研发中心，在北京、深圳设有研发部[20] - 研发投入持续超营业收入的7%，有3大省级研发工程中心和700 + 核心研发人员[28] - 连续多年研发投入超过7%，获得授权专利189件，其中发明专利48件[41] - 2024年新获专利22项，其中发明专利10项、实用新型专利10项、外观专利2项[84] 市场合作 - 与低空经济领域多家e - VTOL头部企业签署战略合作协议并获得多个项目定点[18] - 获得上汽通用五菱、零跑汽车等客户的奖项认可[111] 未来展望 - 预计2025年在eVTOL领域电机及电控系统导入量产[86] 公司管理 - 深化市场化用人机制改革，建立优秀年轻干部人才库[10] - 引入合同管理、费控系统，开展MRP系统重新梳理[105] - 引入CRM、售后服务系统，推动营销数字化转型[109] 环保与安全 - 2024年度光伏发电项目共发电110.4万千瓦时，节省碳排放量1100.7吨[41] - 2024年度未经处理污染物排放量为0[42] - 建立环境管理体系，获ISO14001认证，通过2024年11月监督审核[119] - 投入环保相关费用135.6万元[121] - 处理清洗废水减排率达85%[126] - 推进19项节能优化项目，每年减少6.12万度电，相当于减少约61.02吨二氧化碳当量排放[128] - 总成大楼光伏发电项目年度总计发电110.42万千瓦时，相当于减少1100.7吨二氧化碳当量排放[129] - 签订安全生产责任书共2000余份[135][141] - 辨识危险源1324项[139] - 接待政府部门检查37次，隐患均已完成整改[139] - 开展综合、专项应急演练10余项[140] 员工发展 - 设立管理、技术、专业、技能四大通道，23层职级职等，2024年度任职资格认证参与率超75%[148][149] - 开展各类培训105场，培训完成率100%[150] - 英搏尔学院学习人次达12245人，学习率99.5%，总学习时长19449h，人均学习时长16.41h[150] 激励与关怀 - 2020年、2021年、2023年均有股票激励计划落地，2024年2023年第二类限制性股票激励计划第一个归属期归属条件成就[151] - 组织开展“激励体系设计”培训强化激励管理[152] - 秉持“以情化人”理念关怀员工，开展员工活动[155][156] 社会责任 - 2024年6月向福建龙岩市上杭县捐赠100万人民币救灾款[158] - 积极响应国家乡村振兴战略投身公益事业[157] 其他 - 2005年成立，2017年在深圳证券交易所上市，股票代码300681[11][18][19] - 报告时间范围为2024年1月1日至2024年12月31日[5] - 本报告是公司向社会公开发布的第四份社会责任报告[2] - 报告编制依据以深圳证券交易所2006年公布的《上市公司社会责任指引》为主[4] - 2024年是公司高质量发展的关键之年，坚持稳中求进等发展策略[9] - 报告期内董事会召开10次会议，监事会召开10次会议，各专门委员会召开17次会议[53] - 报告期内无差错披露定期报告4份，临时公告99份[57] - 报告期内召开业绩说明会4次，参加辖区集体业绩说明会1次[57] - 在职员工《廉洁自律承诺书》签署率100%[69] - 组织2次线下《反舞弊与举报管理制度》培训及法律宣讲，举办2次反商业贿赂 - 法律专题培训，参与人数超1000人[70] - 供应商《阳光协议》签署率100%[71] - 截至2024年底党员人数由2023年底的43人发展为63人[75] - 坚持每个季度开展党课学习活动[76] - 截至2024年12月31日，知识经验案例库平台收集231个已生效案例[104] - 开展持续改善项目28个，13个获奖励[104] - 遵循新产品导入规范，提升工艺水平，采取降本措施[112][113] - 完成电源电控新产品试制产线搭建，完善电驱装配试制产线[114] - 参照法律法规，践行绿色采购理念，提升供应商管理水平[106] - 采取全面风险防控措施，深度绑定核心供应商，共建ESG生态[107] - 加强税务筹划与风险管理确保纳税合法合规[159] - 将持续专注新能源产业做强主业拓展新业务[161] - 全面践行核心价值观为客户创造价值[161]

专注创造奇迹 执着成就梦想 证券代码：300681 证券简称：英搏尔 公告编号：2025-019 债券代码：123249 债券简称：英搏转债 珠海英搏尔电气股份有限公司 根据《公司章程》《对外担保管理办法》等相关规定，本次公司为子公司提 供担保的预计事项在公司董事会审议权限范围内，无需提交公司股东大会审议。 1 担保方 被担保 方 担保方 持股比 例 被担保 方最近 一期资 产负债 率 截至目 前担保 余额 （万 元） 最高担 保额度 （万 元） 担保额 度占上 市公司 最近一 期净资 产比例 是否关 联担保 珠海英 搏尔电 气股份 有限公 司 山东英 搏尔电 气有限 公司 100% 45.30% 0.00 20,000 9.75% 否 二、提供担保额度预计情况 专注创造奇迹 执着成就梦想 关于子公司提供担保额度的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 珠海英搏尔电气股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 21 日 召开的第四届董事会第六次会议和第四届监事会第五次会议审议通过了《关于为 子公司提供担保额度的议案》。现将有关情况公 ...