可转换公司债券发行情况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额为人民币817,159,700元，扣除发行费用后实际募集资金净额为804,682,475.51元 [1] - 募集资金已全部到账，并由立信会计师事务所出具验证报告，资金已专户存储并与保荐人、银行签订三方监管协议 [1] - 可转债于2024年11月11日在深圳证券交易所上市交易，债券简称"英搏转债"，债券代码"123249" [1] 控股股东可转债持有比例变动 - 控股股东姜桂宾先生原持有"英搏转债"2,344,148张，占发行总量的28.69% [1] - 截至2025年5月14日，姜桂宾先生通过大宗交易转让900,000张，占发行总量的11.01% [1] - 转让后姜桂宾先生持有1,444,148张，占发行总量的比例降至17.67% [1]

可转债发行 - 公司发行8171597张可转债，募资8.171597亿元，净额8.0468247551亿元[1] - 可转债于2024年11月11日在深交所上市交易[2] 控股股东配售与转让 - 控股股东姜桂宾配售2344148张，占比28.69%[2] - 截至2025年5月14日，姜桂宾转让900000张，占比11.01%[3][4] - 转让后姜桂宾持有1444148张，占比17.67%[4]

会议信息 - 公司2024年年度股东大会由董事会于2025年4月23日决定召开并召集[4] - 现场会议于2025年5月14日15:00召开，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[6] 参会情况 - 本次会议股东（股东代理人）169人，代表股份114,628,701股，占公司有表决权股份总数的44.6340%[7] 议案表决 - 《关于公司〈2024年年度报告〉及其摘要的议案》同意114,563,751股，占比99.9433%[9] - 《关于公司2025年度日常关联交易预计的议案》同意41,917,771股，占非关联股东有效表决权的99.8358%[10] - 《关于聘请2025年度审计机构的议案》反对55,750股，占比0.0486%，弃权29,400股，占比0.0256%[17] 结果认定 - 第（一）项、第（三）项至第（八）项议案经出席会议股东所持有效表决权过半数通过[17] - 第（二）项议案经出席会议非关联股东所持有效表决权过半数通过[17] - 本次会议召集、召开程序符合规定，召集人、出席人员资格及表决程序和结果合法有效[18]

股东情况 - 出席股东大会股东及代表169人，代表有表决权股份114,628,701股，占比44.6340％[3] - 现场会议股东及代理人14人，代表有表决权股份84,259,045股，占比32.8087％[3] - 网络投票股东155人，代表有表决权股份30,369,656股，占比11.8253％[3] 议案表决 - 《关于公司<2024年年度报告>及其摘要的议案》同意114,563,751股，占比99.9433％[5] - 《关于公司2025年度日常关联交易预计的议案》同意41,917,771股，占比99.8358％[6] 其他 - 北京市竞天公诚（深圳）律师事务所见证2024年年度股东大会，认为会议合法有效[16] - 公告发布时间为2025年5月14日[19]

监管相关 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[3] - 现场检查次数为2次[3] - 发表专项意见次数为11次[4] - 向本所报告次数为0次[4] 项目进展 - “新能源汽车动力总成自动化车间建设项目”预计可使用日期由2025年4月26日调至2026年10月25日[4][5] 承诺履行 - 公司首次公开发行多项承诺均已履行[6][7] - 公司向特定对象发行股票多项承诺均已履行[7] 人员变动 - 2024年4月16日原保荐代表人张晓平不再担任，徐德志接替[8] - 2024年12月17日原保荐代表人徐德志、朱晨不再担任，王丹丹、杭立俊接替[8] 其他事项 - 2024年10月18日东北证券收到责令改正措施决定[8] - 收到监管函件后东北证券按要求整改及问责[8] - 培训次数为1次，日期为2025年4月21日[4] - 保荐代表人列席董事会1次[3] - 按月查询英搏尔募集资金专户资金变动情况[3]

公司基本信息 - 公司注册资本为25,232.2708万元[2] - 证券于2022年8月5日在深圳证券交易所创业板上市[2] - 持续督导期至2024年12月31日届满[2][6] 股票发行情况 - 本次发行股票数量为19,928,879股，每股发行价48.99元，募集资金总额976,315,782.21元，扣除费用后净额963,192,041.41元[5] 项目进展 - 珠海研发中心建设项目实施地点变更，预计达可使用状态日期调至2025年12月31日，投资总额调至17,013.48万元[11] - 珠海生产基地技术改造及产能扩张项目达预定可使用状态日期由2023年7月6日调至2025年7月6日[13] - 山东菏泽新能源汽车驱动系统产业园项目（二期）达预定可使用状态日期由2023年6月20日调至2024年6月20日，已按期结项[13][15] 财务调整 - 2023年一季度报告应收账款信用减值损失计提不准确，利润总额、净利润分别调增583.19万元、492.20万元，占更正前绝对值比例分别为36.57%、38.56%[16] 其他事项 - 2023年初公司取得珠海市高新区金鼎片区土地使用权[11] - 2023年7月28日公司收到深圳证券交易所监管函[16] - 2024年4月原保荐代表人张晓平因工作变动不再担任英搏尔持续督导保荐代表人，徐德志接替[17] - 2024年12月原保荐代表人徐德志、朱晨因工作变动不再担任英搏尔持续督导保荐代表人，王丹丹、杭立俊接替[17] - 英搏尔为保荐工作提供必要设施等便利条件，积极配合工作[18] - 英搏尔聘请的证券服务机构履行职责，提供专业意见并配合核查工作[19] - 持续督导期内英搏尔已披露公告与实际相符，内容完整[20] - 英搏尔2022年度向特定对象发行A股股票募集资金使用与存放合规，无违规情形[21] - 截至2024年12月31日，英搏尔2022年度向特定对象发行A股股票募集资金尚未使用完毕[22] - 保荐人将对未使用完毕的募集资金管理与使用继续履行持续督导义务[22]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司公布2024年报及25Q1季报，24年营收24.3亿元同比+23.8%，归母净利润7100万元同比-13.8%；25Q1营收5.46亿元同比+15.2%，归母净利1069.0万元同比+26.3%，25Q1盈利能力符合预期 [6] - 新能源汽车业务2024年收入20.68亿同比+30.15%占总收入85%，通过技术创新推出新产品巩固市场领先地位 [6] - 进军低空经济与亿航智能深度合作，开发适用于eVTOL的电推进系统，出资获配亿航智能股份深化合作 [6] - 在机器人领域与丰立智能战略合作，战略布局机器人业务有望带来新收入来源 [6] - 考虑后续evolt业务对收入贡献弹性及新能源业务竞争压力，小幅下调25 - 26年营收及归母净利预测，新增2027年收入及利润预测，维持增持评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月30日收盘价32.70元，一年内最高/最低44.36/11.64元，市净率4.1，股息率0.09%，流通A股市值57.68亿元，上证指数3279.03，深证成指9899.82 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产8.03元，资产负债率60.47%，总股本2.56亿股，流通A股1.76亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2430|546|3098|3856|4644| |同比增长率（%）|23.8|15.2|27.5|24.4|20.5| |归母净利润（百万元）|71|11|111|186|246| |同比增长率（%）|-13.8|26.3|55.7|68.4|32.0| |每股收益（元/股）|0.28|0.04|0.43|0.73|0.96| |毛利率（%）|14.9|15.0|16.0|17.0|17.4| |ROE（%）|3.5|0.5|5.3|8.2|9.8| |市盈率|118|/|76|45|34| [5] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1963|2430|3098|3856|4644| |营业成本（百万元）|1643|2069|2603|3200|3837| |税金及附加（百万元）|6|8|10|12|14| |主营业务利润（百万元）|314|353|485|644|793| |销售费用（百万元）|26|37|59|69|79| |管理费用（百万元）|66|88|108|127|149| |研发费用（百万元）|146|191|226|272|318| |财务费用（百万元）|6|1|27|26|24| |经营性利润（百万元）|70|36|65|150|223| |信用减值损失（百万元）|-23|-7|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|-31|-31|-3|3|-1| |投资收益及其他（百万元）|61|50|55|51|57| |营业利润（百万元）|78|50|118|204|281| |营业外净收入（百万元）|-1|-2|0|0|0| |利润总额（百万元）|77|48|118|204|281| |所得税（百万元）|-5|-23|8|18|35| |净利润（百万元）|82|71|111|186|246| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|82|71|111|186|246| [7]

可转债发行 - 公司发行可转换公司债券8171597张，募集资金总额8.171597亿元，净额8.0468247551亿元[2] 可转债上市与转股 - 英搏转债于2024年11月11日在深交所上市交易[4] - 可转债转股期为2025年4月30日至2030年10月23日[3] - 当前转股价格为17.46元/股[12] 票面利率与付息 - 可转债票面利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%[9] - 可转债采用每年付息一次的付息方式，计息起始日为发行首日[26] 转股价格调整 - 英搏转债转股价格由17.57元/股调整为17.46元/股，自2024年11月8日起生效[31] 赎回与回售条款 - 可转债期满后五个交易日内，公司按债券面值的110%（含最后一期利息）赎回全部未转股债券[39] - 转股期内满足条件董事会有权赎回全部或部分未转股可转债[40] - 最后两个计息年度内满足条件可转债持有人可回售[42] - 若募集资金投资项目改变用途，可转债持有人享有一次回售权利[44]

文章核心观点 2025年4月23日泉果基金对英搏尔进行调研，介绍了泉果基金情况，记录了英搏尔调研问答，涉及低空领域布局、电机电控开发、合作项目、财务等多方面内容 [1][2] 泉果基金情况 - 成立于2022年2月8日，截至目前管理资产规模168.38亿元，管理基金数6个，旗下基金经理共5位 [1] - 旗下最近一年表现最佳的基金产品为泉果思源三年持有期混合A（018329），近一年收益录得12.44% [1] - 截至2025年4月23日，近1年回报前6非货币基金业绩表现公布，泉果思源三年持有期混合A收益12.44%，泉果旭源三年持有期混合A收益12.03%等 [2] 英搏尔业务布局 - 将低空领域打造为第二增长曲线，利用新能源汽车领域优势开拓，eVTOL电机、电控产品基于“集成芯”等技术，有密闭系统、高功率密度等优势 [2] - 以“集成芯”技术为基础，采用平台化架构开发电推进系统，已与亿航、亿维特、高域等合作，2025年有多项发展规划 [2] - 与丰立智能合作，在多领域相互赋能，共同开发多项产品，成立联合实验室，预计今年完成工艺结构产品初步验证 [2] 英搏尔技术优势 - 在新能源汽车和飞行器用电机上的经验和技术积累对小型电机设计制造有优势，软件控制能力可应用于小功率电机，会对关节模组电机特殊设计改造 [2] - 全国产化车载电源和电机控制器技术构建安全产业链，抵御风险，项目拓展顺利，近期产品供应等方面将处较优位置 [3] 英搏尔财务情况 - 2024年第三、四季度因营业收入增加致存货和应收账款增加，按会计政策计提减值准备，客户和资产质量高无大额减值风险 [3] - 2024年第四季度毛利率下降因会计政策变化，售后服务费计入营业成本，2024年度新能源汽车领域整体毛利率同比上升约1.5% [3] - 2024年度电源总成收入12.34亿，增长归因于前期定点客户和项目放量，主要是上汽系等大客户，已推出第三代电源总成产品 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 剔除股权激励费用后 2024 年业绩实现增长，持续看好公司作为低空经济供应链核心标的的长期潜力 [1] - 预计公司新能源车业务稳中有升，工程机械绑定优质客户拓宽产品线；2025 年起可开始确认低空经济业务带来的收入利润，小幅上调 2025 - 2026 年盈利预测至 1.3、1.8 亿，引入 2027 年实现 2.7 亿元的盈利预测，2025 - 2027 年对应 EPS 分别为 0.5、0.7、1.1 元，对应 PE 分别为 65、47、31 倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本 25,582.92 万股，已上市流通股 17,637.92 万股，总市值 84.83 亿元，流通市值 58.49 亿元，资产负债率 60.47%，每股净资产 8.03 元，12 个月内最高/最低价 41.42/11.72 元 [3] 公司业绩情况 - 2024 年实现营业收入 24.3 亿元，同比增长 23.77%；归母净利润 0.71 亿元，同比下降 13.79%；扣非净利润 0.39 亿元，同比增长 23.17%；剔除股权激励费用 5561.21 万元影响后，实现归母净利 1.16 亿元，较 2023 年实现增长 [6] - 2024 年分季度看，Q1 - Q4 归母净利分别为 0.08、0.26、0.16、0.2 亿元 [6] - 2025 年 Q1 实现营业总收入 5.46 亿元，同比增长 15.19%；归母净利润 0.11 亿元，同比增长 26.3%；扣非净利润 0.08 亿元，同比 +42.24% [6] - 盈利水平方面，2024 年毛利率 14.86%，同比 -2.2pct，2025Q1 毛利率 15%，同比 +0.1pct；2024 年公司三费率 5.2%，同比下降 0.58pct，2024 年净利率 2.92%，同比 -1.28pct，2025Q1 净利率 1.96%，同比 +0.17pct [6] 分产品情况 - 电源总成：2024 年销售 87.19 万台，同比增长 84.88%；实现营收 12.34 亿元，同比 +96.72%，占比 50.77%，毛利率 15.39%，同比 -0.62pct [6] - 电驱总成：2024 年销量为 9.68 万台，同比 +17.32%；实现营收 6.12 亿元，同比 +5.33%，占比 25.2%，毛利率 3.4%，同比 +1.37pct [6] - 电机控制器：2024 年销量为 60 万台，同比 +21.97%；实现营收 4.65 亿元，同比 -25.46%，占比 19.14%，毛利率 25.27%，同比 +0.61pct [6] 新能源车领域情况 - 2024 年正式推出 6.6kW 全国产器件车载电源二合一产品和全国产化 20 - 50kW 乘用车控制器，实现营业收入 20.68 亿元，同比增长 30.15%，毛利率 11.08%，同比 +1.49pct [6] 低空经济领域情况 - 2024 年在 eVTOL 领域，与亿航智能签署战略合作协议和技术开发协议，并达成与亿维特、高域等合作；为亿航智能开发的新机型的电推进系统已完成样机交付，为 EH216 - S 机型建设了专用的电推进系统产线并实现样机交付，与亿维特以及高域的样机开发进展顺利 [2] - 2025 年规划：载人 eVTOL 领域，完成为亿航智能开发的 EH216 - S 机型以及新机型的电推进系统的量产交付计划，以合资公司云浮英航为载体实现 eVTOL 零部件的智能化生产；载物 eVTOL 领域，以亿维特 ET9 项目为基础开发电推进系统产品；飞行汽车领域，落实与高域签署的战略合作协议项下飞行汽车电机、控制器产品的开发 [2] 新领域合作情况 - 4 月 21 日，公司公告与丰立智能签订战略合作协议，双方合作开发关节模组，形成“电机 + 减速器”集成化产品能力 [7] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|2,430|3,045|3,976|4,942| |同比增速(%)|23.8%|25.3%|30.6%|24.3%| |归母净利润(百万)|71|130|180|271| |同比增速(%)|-13.8%|83.6%|38.1%|50.5%| |每股盈利(元)|0.28|0.51|0.70|1.06| |市盈率(倍)|119|65|47|31| |市净率(倍)|4.1|3.9|3.6|3.3| [8]