**英搏尔公司及行业研究关键要点总结** **一 公司业务与财务表现** * 公司为新能源动力系统领域领军企业 具备电驱系统和电源系统自主研发生产能力 产品包括电源总成 电器总成和电机控制器三大类[3] * 2024年公司总收入达24亿元 其中电源总成收入12.3亿元占比51% 电器总成收入6亿元占比25% 电机控制器收入4.7亿元占比20%[2][3] * 2025年上半年公司营收14.137亿元 同比增长34% 归母净利润3,700万元 同比增长7% 扣非归母净利润3,400万元 同比大幅增长170%[2] * 扣除股份支付影响后 上半年净利润约5,000万元[4] * 多合一产品出货量同比增长185% 显示市场需求强劲[2][5] **二 核心技术与产能布局** * 公司拥有集成芯技术 具备轻量化 高性价比 高效能特点[2][7] * 最新推出6合一驱动系统 提升了电驱动系统的空间利用率和功率密度 处于行业前列[2][7] * 公司在珠海和山东设有生产基地 年产能超百万套[2][8] **三 客户与合作关系** * 客户涵盖广汽本田 东风日产 吉利等知名车企及徐工 中联 三一等非道路车领域客户[2][3] * 与亿航智能达成战略合作 共同开发Evo II集成式电驱动系统 并为亿航智能VT35定向开发[2][6] * 与亿航智能成立合资公司 公司持股60% 共同负责EVTOL产品生产制造及上游零部件产业链合作[2][6] * 与易瓦特联合开发ET9航空系列一体化电机电控产品 并收到技术服务报酬及生命单元产品采购订单[2][6] * 与广汽高裕进行样机开发并取得顺利进展[2][6] * 2025年4月与丰立智能签订战略合作协议 双方将在电机加减速器等关键模组上展开合作 这些模组在机器人领域有重要应用[4][16] * 在物流无人车领域与上海依卡 尚维智行等有项目合作 并与新石器等头部客户推进项目[2][15] **四 低空经济领域布局与机遇** * 低空经济市场潜力巨大 预计未来3年国内EVTOL需求达5,000至1万架[4][12][13] * 需求预测基于3,000多个4A级以上景区假设30%渗透率 每个景区配置5-10架 扩展到城市公共交通或海外市场潜力更大[13] * 以亿航智能216S售价239万元为例 其成本约100万元 其中电控产品占比23%-30% 单品价值20-30万元 若需求达1万架 电控产品市场规模可达30亿元[13] * 航空器市场马太效应集中 主因高安全要求和长研发周期 消费者倾向选择有足够安全记录的产品[10] * 亿航智能是全球唯一在载人EVTOL领域取得TC PC和AC三证全证的航空器生产商 其合肥及广州基地均已获得OC运营证 有望成为最先进行商业化首飞的产品[11] * 公司与亿航智能的合作预计今年四季度开始逐步体现收入利润 明年将有更快增长[12] * 公司在低空经济中定位为核心供电环境公司 扮演"卖水者"角色 类似于新能源汽车产业中的宁德时代 不存在排他性[4][14] * 中美两大经济体都在大力发展低空经济 产业具有全球市场潜力[17] **五 其他业务领域与行业地位** * 公司在物流无人车领域已展示出商业化潜力 快递物流公司愿意采购相关产品 公司也在云计算方面进行布局以支持发展[15] * 公司在核心供应链环境中占据重要位置 特别是在电音电控和部件代工方面 核心竞争力得到市场认可[18] * 国家发改委提出低空经济高质量发展行动方案 对产业推进提供指引[14]

公司财务表现 - 2025Q2实现营收8.23亿元，同比增长50% [3][10] - 2025H1营业收入13.7亿元，同比增长33.8%，归母净利润3713.3万元，同比增长7.0% [3][10] - 2025H1电源总成收入6.2亿元，同比增长24.4%，毛利率14.2%，同比提升2.6个百分点；电驱总成收入5.4亿元，同比增长125.1%，毛利率9.8%，同比提升8.5个百分点 [3][10] - 2025Q2毛利率15.0%，同比提升2.6个百分点，净利率3.2%，环比提升1.3个百分点 [15] - 2025Q2四费率为11.89%，环比下降3.84个百分点，其中研发费用率7.32%，环比下降2.35个百分点 [19] 业务板块与产品结构 - 电源总成收入占比50.77%，电驱总成占比25.20%，电机控制器占比19.14% [23][24] - 电源总成集成车载充电机、高压配电盒、DC-DC转换器，已推出800V高压架构第三代产品，功率密度和效率提升 [24][32] - 电驱总成采用"集成芯"油冷扁线方案，功率达230kW，扭矩460Nm，CLTC效率90.5%@IGBT、92.5%@SiC [33][34] - 六合一动力系统集成驱动和电源总成六大部件，减少线束和连接器，降低成本，提升前舱空间利用率 [35][36] - 电机控制器配套五菱MINI-EV、奇瑞冰淇淋等A00级车型，市场占有率较高 [37] 客户合作与市场拓展 - 新能源乘用车领域与广汽本田、东风日产、吉利、上汽通用五菱、长安、小鹏等合作 [4][25] - 新能源商用车领域与吉利远程、北汽福田、上汽大通、赛力斯等合作 [4][39] - 非道路车辆领域与杭叉、徐工、中联、三一、韩国现代、德国凯傲等合作 [4][41] - 2025H1获得上海易咖、尚元智行等项目定点，与新石器、九识、福田领航等头部客户推进合作 [4][41] 低空经济布局 - 与亿航智能成立合资子公司云浮英航智能，进入厂房基建和设备调试阶段，满足EH216-S总装产能需求 [6][42] - 与亿维特联合开发ET9 eVTOL高性能一体化电机电控产品，获12台升力单元订单 [42][46] - 与广东高域科技战略合作，聚焦飞行汽车电机、控制器等关键部件，建立联合实验室 [44][46] - 与丰立智能合作开发eVTOL轻量化、高效率动力系统，覆盖谐波减速器、行星减速器等产品 [7][45] 技术创新与国产化 - 2024年推出6.6kW全国产器件车载电源二合一产品和20-50kW全国产化乘用车控制器 [30] - "集成芯"技术实现电机电控深度集成，功率密度提升1倍以上，获中国汽车工业协会创新成果奖 [33][37] - 800V高压架构电源总成体积小、效率超95%，EMC符合CLASS III标准 [32][34] - 智能制造产线自动化率超96%，产品一致性和交付能力提升 [34][36]

公司治理变动 - 英搏尔于2025年9月16日召开职工代表大会选举魏标为第四届董事会职工代表董事 [2]

活动信息 - 公司将参加2025年广东辖区投资者集体接待日暨辖区上市公司中报业绩说明会[2] - 活动采用网络远程方式，可通过“全景路演”等平台参与[2] - 活动时间为2025年9月19日15:30 - 17:00[2] 沟通安排 - 公司高管将在线就2025年半年度业绩等问题与投资者交流[2]

合规与工作情况 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[3] - 发表专项意见次数为3次[3] - 向本所报告次数为0次[4] 项目效益 - 2025年1 - 6月，“山东菏泽新能源汽车驱动系统产业园项目（二期）”实际效益未达预期[5] 检查与培训计划 - 计划于2025年底或2026年初进行年度现场检查[3] - 计划于年度现场检查时同步开展培训[4] 其他 - 按月查询英搏尔募集资金专户资金变动情况[3] - 公司首次公开发行及2022、2024年发行相关承诺均已履行[7] - 保荐业务工作底稿记录、保管合规[4]

会议信息 - 会议由第四届董事会第十次会议决定召开，2025年8月29日发通知[4] - 现场会议2025年9月16日15:00召开，网络投票同日9:15开始[6] 参会情况 - 参会股东（代理人）118人，代表股份100,937,890股，占比38.3876％[7] 议案表决 - 《关于增加注册资本等议案》等多项议案表决，各议案同意占比超99％[9][10][11][13][14][15][18][19][20][21] - 第（一）至（三）项议案经三分之二以上有效表决权通过[21] - 第（四）至（十一）项议案经二分之一以上有效表决权通过[21]

公司治理 - 2025年9月16日召开第二次临时股东大会，审议通过增加注册资本等议案[1] - 魏标辞去董事、副总经理职务，仍任其他职务[1] - 2025年9月16日职工代表大会选举魏标为职工代表董事[3] 人员信息 - 魏标持有公司股份10760550股[2] - 魏标1980年8月出生，有相关工作经历，任研发中心软件首席技术官[7] - 魏标与大股东无关联，未受处罚惩戒，非失信被执行人[7]

股东大会信息 - 公司2025年第二次临时股东大会于9月16日15:00召开[2] - 出席股东及代表共118人，代表有表决权股份100,937,890股，占比38.3876%[3] 议案表决情况 - 《关于增加注册资本等议案》同意100,726,990股，占比99.7911%[5] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》同意100,726,490股，占比99.7906%[6] 其他 - 见证律师认为本次股东大会召集、召开程序等合法有效[18] - 公告日期为2025年9月16日[19]

投资评级 - 优于大市评级（维持）[6][55] 核心观点 - 2025Q2营收同比增长50%至8.23亿元，2025H1营收同比增长33.8%至13.7亿元，归母净利润同比增长7.0%至3713.3万元[2][9] - 扣非净利润同比大幅增长169.9%至3362.2万元，环比增长147.4%[2] - 电驱总成收入同比增长125.1%至5.4亿元，毛利率提升8.5个百分点至9.8%[2][9] - 电源总成收入同比增长24.4%至6.2亿元，毛利率提升2.6个百分点至14.2%[2][9] - 综合毛利率同比提升1.5个百分点至15.0%，净利率为2.7%[16] - 四费率同比下降1.26个百分点至13.42%，运营效率提升[22] - 公司通过大客户战略和出口业务增长驱动业绩，定点车型销售增长和成本优化成效显著[10] 业务布局与客户合作 - 新能源乘用车领域与广汽本田、东风日产、吉利、上汽通用五菱、广汽、长安、长城、奇瑞、小鹏等车企长期合作[3][32] - 新能源商用车领域与吉利远程、北汽福田、上汽大通、赛力斯、奇瑞商用车等合作[3][32] - 非道路车辆领域与杭叉、徐工、中联、三一、柳工、临工、韩国现代、斗山、德国凯傲等国内外客户合作[3][32][46] - 低空经济领域与亿航智能、亿维特、高域等头部客户合作，合资公司云浮英航智能进入厂房基建阶段[3][47][48] - 2025H1获得上海易咖、尚元智行等项目定点，与新石器、九识、福田领航等头部客户推进项目[3][46] 产品与技术优势 - 电源总成2025H1出货44.22万台（同比增长17.46%），驱动系统出货15.94万台（多合一产品同比增长185.47%）[37] - 驱动总成和电源总成销售占比提升至84.98%[37] - 推出800V高压架构第三代电源总成，功率密度和效率提升[38] - 第四代"赋能砖"驱动总成实现SiC技术升级，功率密度和寿命提高[39] - "集成芯"技术实现电机电控深度集成，具备轻量化、高功率密度优势[36][41] - 六合一动力系统在国内多级别车型市场率先量产[42] 战略合作与创新领域 - 与丰立智能在新能源汽车、工程机械、eVTOL、传动模块等领域深度合作，联合开发定制化产品[4][50] - 与亿维特联合开发eVTOL航空器高性能一体化电机电控产品[48] - 与高域围绕飞行汽车领域成立联合实验室，聚焦电机控制器关键技术[49] - eVTOL领域针对轻量化、高效率动力系统需求开发解决方案[4][47] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收30.3/38.0/45.2亿元，同比增长24.5%/25.7%/18.8%[4][55] - 预计2025-2027年净利润1.19/1.94/2.46亿元，同比增长67.6%/63.1%/26.8%[4][55] - 对应PE为64.7/39.7/31.3倍，低于同类公司平均估值[55][56] - ROE预计提升至5.6%/8.6%/10.1%，毛利率稳定在17%-18%[5][58]

股价表现与交易数据 - 9月16日盘中股价上涨2.03%至30.62元/股 成交额1.18亿元 换手率2.13% 总市值80.51亿元 [1] - 主力资金净流出236.21万元 特大单买入占比6.69%(791.14万元) 卖出占比5.98%(707.76万元) 大单买入占比23.02%(2723.72万元) 卖出占比25.72%(3043.31万元) [1] - 年内股价累计上涨23.26% 近5日涨2.61% 近20日跌6.16% 近60日涨11.51% [2] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入13.69亿元 同比增长33.75% 归母净利润3713.27万元 同比增长6.96% [2] - 主营业务收入构成：电源总成46.59% 电驱总成40.36% 电机控制器10.82% 其他(补充)2.24% [2] - A股上市后累计派现7990.48万元 近三年累计派现1860.58万元 [3] 股东结构变化 - 股东户数2.46万户 较上期减少3.15% 人均流通股7476股 较上期增加3.24% [2] - 永赢低碳环保智选混合A减持194.84万股至659.78万股(第三大股东) 华安创新混合增持40.36万股至236.29万股(第六大股东) [4] - 华安动态灵活配置混合A增持29.39万股至230.27万股(第七大股东) 华安制造升级一年持有混合A新进持股172.97万股(第八大股东) 华安成长先锋混合A增持5.83万股至143.84万股(第九大股东) [4] 行业属性与业务定位 - 公司属于汽车零部件-汽车电子电气系统子行业 概念板块涵盖横琴新区、小盘、MCU概念、低空经济、IGBT概念等 [2] - 主营业务为电动车辆关键零部件研发生产销售 核心产品包括电机控制器、车载充电机、DC-DC转换器、电子油门踏板等 [2]