股东大会时间 - 董事会于2024年5月17日公告召开[6] - 2024年6月3日下午14:00召开[7] - 现场投票为6月3日9:15 - 9:25等时段[7] - 网络投票为6月3日9:15 - 15:00[7] 参会股东情况 - 现场7人持股156,835,148股，占比50.1523%[8] - 网络24人持股5,373,535股，占比1.7183％[10] 会议结果 - 审议通过延长发行股票决议及授权有效期议案[12] - 召集和召开等均合法有效[13]

股东大会信息 - 2024年6月3日14:00召开，现场与网络投票结合[4] - 31人代表162,208,683股参会，占比51.8706%[5] 投票情况 - 非关联股东表决同意7,752,241股，占比96.0251％[7] - 中小股东表决同意5,052,635股，占比94.0281％[7] 其他 - 律师认为大会召集、召开、表决合法有效[8]

行业投资评级 - **推荐 (维持)** [1] 核心观点 - **家居板块**：营收稳健增长，盈利能力改善驱动利润实现更高增速，软体板块表现优于定制板块；行业终端需求平稳，龙头新品类发展贡献业绩增量；地产政策集中释放有望提振行业景气度，支撑未来家居需求；龙头估值处于历史底部，股息率具备配置价值 [1] - **造纸板块**：纸浆价格持续上涨，看好一体化龙头；浆纸系方面，高浆价成本下，下游文化纸有望持续提价，带动一体化龙头纸企盈利向好；废纸系方面，终端需求疲软，供大于求格局持续；特种纸方面，下游需求持续扩张，龙头积极开拓外销市场，业绩长期成长性显著 [1] - **轻工出口板块**：海外库存逐步回落，企业订单持续好转，营收端明显修复；预计美联储降息将带动美国房地产市场复苏，进而释放海外家居需求；跨境电商市场蓬勃发展，轻工企业品牌出海成效显著 [1] 根据目录的详细总结 一、 家居：营收稳健、盈利改善，龙头估值处于低位 (一) 定制：营收个位数增长，24Q1利润大幅修复 - **营收表现**：2023年定制家居板块（选取8家代表企业）实现营收544.02亿元，同比微增0.93%；24Q1实现营收88.28亿元，同比增长5.65% [6] - **利润表现**：2023年实现扣非净利润50.45亿元，同比增长8.3%；24Q1实现扣非净利润2.52亿元，同比增长62.18% [6] - **盈利能力**：2023年毛利率为34.99%，同比提升1.78个百分点；费用率为21.88%，同比提升0.37个百分点；扣非净利率为9.27%，同比提升0.63个百分点 [8] - **24Q1盈利**：毛利率/费用率/净利率分别为31.38%/27.44%/2.86%，毛利率同比提升0.97个百分点 [8] (二) 软体：利润表现亮眼，扣非净利实现20%+增长 - **营收表现**：2023年软体家居板块（选取4家代表企业）实现营收414.45亿元，同比增长4.45%；24Q1实现营收91.32亿元，同比增长13.06% [12] - **利润表现**：2023年实现扣非净利润30.42亿元，同比增长24.93%；24Q1实现扣非净利润6.02亿元，同比增长22.03% [12] - **盈利能力**：2023年毛利率为36.57%，同比提升3.09个百分点；费用率为26.32%，同比提升1.46个百分点；扣非净利率为7.34%，同比提升1.20个百分点 [16] - **24Q1盈利**：毛利率/费用率/净利率分别为36.48%/27.74%/6.59%，毛利率同比提升1.56个百分点 [16] (三) 投资建议 - **地产数据承压**：2024年1~4月，中国商品房销售面积2.93亿平方米，同比下降20.2%；房屋竣工面积1.89亿平方米，同比下降20.4% [20] - **政策密集出台**：4月30日中央政治局会议后，各部门及各地加快发布地产支持政策，包括优化限购、支持“以旧换新”、央行调低首付比例和贷款利率、设立3000亿元保障性住房再贷款等，有望提振地产行业景气度 [22][24] - **终端需求平稳**：2024年1~4月，中国家具类零售额447亿元，同比增长2.5%，各月均为小个位数增长 [24] - **龙头拓展品类**：定制龙头布局大家居战略，软体龙头向前端定制延伸，新品类成为业绩增长重要驱动力 [26] - **渠道表现分化**：定制类企业大宗渠道受益于保交楼政策有所改善；软体类企业线上渠道表现亮眼，23年慕思、喜临门线上渠道增速均超20% [27] - **估值与股息**：家居龙头估值处于历史底部，定制龙头平均前瞻市盈率约12倍，软体龙头约14倍；平均股息率在3.5%以上，具备配置价值 [1][28] - **建议关注公司**：定制家居龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【金牌厨柜】；软体家居龙头【顾家家居】、【慕思股份】、【喜临门】；民用电工龙头【公牛集团】 [1][30] 二、 造纸：纸浆价格持续上涨，看好一体化龙头 (一) 浆纸系：原材料成本下降，利润环比改善 - **营收表现**：2023年浆纸系板块实现营收1067.78亿元，同比下降7.22%；24Q1实现营收267.39亿元，同比增长2.15% [31] - **利润表现**：2023年实现扣非净利润11.66亿元，同比下降67.4%；利润呈现逐季改善趋势，24Q1实现扣非净利润8.95亿元 [31] - **盈利能力**：2023年毛利率为11.41%，同比下降2.34个百分点；24Q1毛利率为13.96%，同比提升4.41个百分点，环比提升1.18个百分点 [36] (二) 废纸系：终端需求疲软，业绩表现较弱 - **营收表现**：2023年废纸系板块实现营收371.19亿元，同比下降13.56%；24Q1实现营收84.22亿元，同比增长4.26% [40] - **利润表现**：2023年扣非净利润为-1.18亿元（亏损同比减少94.59%）；24Q1扣非净利润为0.39亿元，同比扭亏为盈 [40] - **价格表现**：截至5月27日，废黄纸板、瓦楞纸、箱板纸均价分别为1,422、2,608、3,629元/吨，分别较上月环比下跌1.46%、1.93%、1.33% [1][59] (三) 特种纸：营收持续增长，盈利逐季好转 - **营收表现**：2023年特种纸板块实现营收407.85亿元，同比增长0.96%；24Q1实现营收98.34亿元，同比增长6.72% [47] - **利润表现**：2023年实现扣非净利润16亿元，同比下降11.27%；24Q1实现扣非净利润6.59亿元，同比增长150.52% [47] - **外销亮眼**：华旺科技23年实现海外销售7.8亿元，同比增长66.9% [1][61] (四) 投资建议 - **纸浆价格上涨**：截至5月27日，中国主港市场ARAUCO针叶浆（银星）、阔叶浆（明星）价格分别为840、770美元/吨，较3月初分别上涨12.75%、18.46% [1][55] - **文化纸拟提价**：5月中旬，太阳纸业、岳阳林纸等文化纸龙头发布涨价函，拟于6月1日对文化纸系列产品涨价300元/吨 [1][57] - **看好一体化龙头**：在高浆价成本下，下游文化纸有望持续提价，带动具备自给浆优势的龙头纸企盈利向好 [1] - **建议关注公司**：浆纸系龙头【太阳纸业】，特种纸龙头【华旺科技】、【仙鹤股份】 [1][61] 三、 轻工出口：静待美国降息提振地产，跨境电商实现蓬勃发展 - **订单修复**：伴随海外库存逐步回落，轻工出口企业订单持续好转，2023年下半年以来营收端实现明显修复，同比增速表现亮眼 [1][62] - **美国地产预期**：美国成屋市场与利率水平高度相关，预计未来伴随美联储降息落地，美国房地产市场料将复苏，进而带动海外家居需求释放 [1][66] - **跨境电商发展**：2022年中国跨境电商出口规模达6.6万亿元，同比增长9.4%；轻工相关品类如家居、户外用品受欢迎程度排名前列 [70] - **品牌出海显著**：致欧科技、恒林股份、乐歌股份等企业品牌出海成效显著 [1][70] - **建议关注公司**：跨境电商龙头【致欧科技】、【恒林股份】，深度布局海外仓的【乐歌股份】 [1][70]

业绩总结 - 公司海外仓收入占总营收的比例从25%提高到30%[1] - 公司的毛利下降主要是因为海外仓业务占比提升和跨境电商业务的毛利净利下降，海运费短期波动也对毛利有影响[2] - 公司的海外仓毛利从去年的17%下降到现在的13%，主要原因是新开仓和快递成本上涨[5] - 公司海外仓的净利率在租赁情况下可以达到8到10个点左右，全年建舱计划预计在8月份动工[8] - 今年LBO舱计划将在8月份动工，预计明年三季度投入使用，计划建两个舱[9] - 海外舱的净利率可能会达到15%左右[18] 用户数据 - 独立站的客单价和增速远高于亚马逊，独立站客单价可达3000多，亚马逊只有1700左右[10] - 亚马逊和独立站分别占比55%和40%，TikTok和TAMIU增长趋势较小[16] 未来展望 - 公司对海外舱收入增长有信心，预计增速在80%以上[24] - 公司对全年毛利率13%的预期可能偏保守，因为仓库利用率将近满仓[23] - 公司预计未来两三年业绩会有所改善，市值管理得到重视[35] 新产品和新技术研发 - 新品类电动沙发和人体工学椅占比约为7-8个点，主要依托于老品牌PlexiSpot[15] 市场扩张和并购 - 公司计划考虑在美国设立新点，拓展市场[33] 负面信息 - 海运价格上涨可能对公司二三季度经济造成一定压力[20]

激励计划 - 2023年6月16日董事会和监事会审议通过激励计划议案[2][3] - 2023年6月19日至7月6日公示激励对象[3] - 2023年7月14日确定为首次授予日，向210人授予244.3万股[4] 权益分派 - 2023年年度以312,634,764股为基数，每10股派现金4元，共派125,053,905.6元[6] 价格调整 - 2024年5月16日审议通过调整授予价格议案，由8.19元/股调为7.79元/股[5] - 调整符合规定，不影响财务和经营成果，未损害股东利益[8][9]

限制性股票激励计划 - 2021年8月20日向203名对象授予336.70万股[4] - 2022年5月31日向85名对象授予73.3万股，价格调为11.06元/股[5] - 2023年4月19日作废231.25万股[6] - 2023年5月22日授予价格调为8.24元/股[6] - 2024年5月16日授予价格调为7.84元/股[8][9] 权益分派 - 2024年5月13日公告以312,634,764股为基数，每10股派4元，共派125,053,905.6元[9]

现金管理计划 - 公司拟用不超60000万元闲置自有资金进行现金管理[2] - 投资品种含结构性存款、低风险理财产品等[3] - 投资期限自董事会审议通过之日起12个月内有效[5] 风险与措施 - 投资受宏观经济波动影响，短期实际收益不可预期[9] - 公司采取多项风险控制措施，如财务部跟踪等[11] 审批情况 - 董事会、监事会审议通过现金管理议案，保荐机构无异议[12][13][15]

现金管理决策 - 2024年5月16日董事会和监事会审议通过现金管理议案[11][12] 投资安排 - 拟用不超60000万元闲置自有资金投资低风险产品[3][2] - 投资期限12个月，以公司名义购买[4][5] 风险与管理 - 收益受宏观经济影响不可预期，财务部实时跟踪[8][10]

激励计划 - 2020年股票期权激励计划行权价调为9.70元/股[4] - 2021、2023年限制性股票激励计划授予价分别调为7.84、7.79元/股[5][6] - 2023年限制性股票激励计划预留授予日为2024年5月16日，向48人授33.30万股[8] 资金管理 - 公司用不超60000万元自有资金现金管理[7] 会议情况 - 第五届监事会第二十四次会议于2024年5月16日召开[3]

限制性股票授予 - 2023年7月14日向210名激励对象授予244.3万股第二类限制性股票[11] - 2024年5月16日授予预留部分限制性股票33.3万股，价格7.79元/股[12][19] 权益分派 - 2023年年度以总股本312,634,764股为基数，每10股派现金4.0元，共派125,053,905.6元[14] 价格调整 - 2023年限制性股票激励计划授予价格由8.19元/股调整为7.79元/股[15] 审议流程 - 2023年6月16日董事会、监事会审议通过激励计划议案[10] - 2023年7月14日股东大会审议通过激励计划议案[11] - 2024年5月16日董事会、监事会通过调整和授予预留部分议案[12]