可转换公司债券基本情况 - 公司于2021年发行635万张可转换公司债券，每张面值100元，募集资金总额6.35亿元，扣除发行费用后净额6.25亿元 [2] - 可转债债券代码为123131，简称"奥飞转债"，转股期限为2021年12月3日至2027年12月2日 [2] - 初始转股价格为12.21元/股，后因资本公积金转增股本、限制性股票归属、定向增发等因素多次调整，最新转股价格为10.06元/股 [3][5][6] 转股价格调整历史 - 2022年因资本公积金转增股本（每10股转增8股），转股价格由12.21元/股调整为12.17元/股 [3] - 2023年因向特定对象发行A股1.036亿股，转股价格由12.17元/股调整为12.13元/股 [3] - 2023年实施利润分配（每10股转增2股），转股价格由12.13元/股调整为10.09元/股 [5] - 2024年因利润分配（每10股派0.21元），转股价格由10.09元/股调整为10.07元/股 [6] - 2025年因利润分配（每10股派0.13元），转股价格由10.07元/股调整为10.06元/股 [6] 有条件赎回条款触发情况 - 2025年7月10日至7月23日，公司股票已有10个交易日收盘价不低于当期转股价格130%（即13.078元/股） [1][8] - 若后续股价持续满足条件，可能触发有条件赎回条款，公司董事会有权按面值加当期应计利息赎回未转股债券 [1][7] - 赎回条件包括：连续30个交易日中至少15日收盘价不低于转股价130%，或未转股余额不足3000万元 [7] 票面利率及计息规则 - 票面利率逐年递增：第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.2%、第四年1.8%、第五年2.5%、第六年2.8% [8] - 当期应计利息计算公式为：IA=B×i×t÷365，其中B为债券票面总金额，i为当年票面利率，t为计息天数 [7]

债券发行 - 公司发行635.00万张可转换公司债券，募集资金总额6.35亿元，净额6.2698391233亿元[4] - 6.35亿元可转换公司债券于2021年12月22日在深交所挂牌交易[6] 转股信息 - 转股期限为2022年6月9日至2027年12月2日[7] - 初始转股价格为22.02元/股，最新为10.06元/股[8][15] 价格调整 - 2022 - 2025年因派现、转增、发行股票等多次调整转股价格[8][9][10][11][13][14][15] 赎回条款 - 满足条件公司董事会有权赎回未转股可转债[16] - 2025年7 - 23日或触发有条件赎回条款[19] 票面利率 - “奥飞转债”票面利率第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.2%、第四年1.8%、第五年2.5%、第六年2.8%[18]

市场扩张和并购 - 天泽奥融拟对奥融科技增资4.6亿元，认购新增注册资本1533.3333万元[4] - 增资后奥融科技注册资本由5000万元增至6533.3333万元[4] - 公司持有奥融科技股权比例由100.00%变更为76.53%[4] 其他进展 - 截至公告日，奥融科技收到天泽奥融首期增资款1.38亿元[5] - 交易各方完成增资扩股事项工商变更手续[5]

报告行业投资评级 - 超配，行业预期未来 6 - 12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 [5] 报告的核心观点 - 提供四种 IDC 需求测算逻辑，把握 IDC 核心设备 AI 服务器相关指标 [1][17][21] - IDC 企业通常采用 EV/EBITDA 估值法，北美 IDC 龙头对我国 IDC 企业有 REITs 转型和拓展增值服务两方面借鉴意义 [2] - 短期 IDC 行业受北美高端芯片供给扰动，中长期景气向上，建议关注相关因素及具备特定优势的企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 如何多视角测算 IDC 需求 - 2023 年我国数据中心行业收入 2407 亿元，同比增长 26.68%，在用数据中心机架规模 810 万架，同比增长 24.2% [13] - 提供资本开支、应用的 Token 调用量、IDC 厂商收入、服务器出货量四种测算思路，共通点是把握 AI 服务器相关指标，各有优劣 [14][17][21] 如何对 IDC 企业估值 - IDC 企业主要采用 EV/EBITDA 估值法，EBITDA 较净利润更能反映公司实际经营情况和行业特性，EBITDA 率一定程度反映核心竞争力 [22][30][32] - 从市场格局、供需状况、运营模式、政策等方面对比中美 IDC 市场，北美 IDC 龙头 Equinix 转型 Reits 后实现扩张估值抬升，对我国 IDC 企业有借鉴意义 [35][42][45] 相关标的梳理 - 万国数据：IDC 龙头，客户以云服务商及互联网企业为主，国内产能聚焦环一线城市，海外集中在马来西亚柔佛，业绩经营稳健 [46][47][51] - 世纪互联：市场份额领先，“基地型 + 城市型”IDC 业务同步发展，客户以互联网企业为核心，产能以长三角和环京地区为双核心，25Q1 营收、调整后 EBITDA 增速亮眼 [58][59][61] - 润泽科技：园区级 IDC 龙头，发行公募 REITs 盘活资产，前五大客户贡献约 90%收入，布局 7 大 AIDC 智算集群，AIDC 业务迅速扩张 [64][65][66] - 光环新网：领先的 IDC 服务和云计算综合服务商，客户主要为云计算和互联网客户，多区位布局，25Q1 业绩有所承压 [76][77][79] - 数据港：主营批发型 IDC 服务，深度绑定阿里，强化核心区域布局，EBITDA 率维持较高水平 [83][84][85] - 奥飞数据：领先的互联网云计算数据基础服务综合解决方案提供商，是百度核心供应商，产能主要分布在华南、华北及部分战略节点城市，24 全年/25Q1 营收同比增长 62%/41% [89][90][92] - 大位科技：2022 年转型 IDC 及算力服务业务，前五大客户贡献 81.82%收入，产能差异化布局太仆寺旗 [97][98] 投资建议 - 行业层面，短期关注下半年供给端新版本芯片测试和出货、需求端 Agent 发布和大厂招投标；中长期关注第三方 IDC 企业融资成本及电力优化、增值服务拓展和大厂自建情况 [3][101] - 个股层面，建议关注万国数据、润泽科技、奥飞数据等在手储备多、区位优势强、客户结构良好和有融资成本优势的企业 [3][101]

行业趋势 - AI成为算力规模增长的核心驱动力 2023年底全球算力总规模达910EFLOPS(FP32) 中国智算规模同比增长超70% [1] - 全球数据中心核心IT电力需求预计从2023年49GW增至2026年96GW 其中新建智算中心驱动的电力需求占增量的85% [1] - 海外云厂商(亚马逊、谷歌、META、微软)2025Q1资本开支持续高增 对2025全年保持乐观预期 大量资金投入AI和技术升级领域 [1] - 国内互联网厂商进入AI加速投资期 阿里巴巴、腾讯等巨头在云业务和AI基础设施上加大投入 字节跳动资本开支潜力巨大 [1] 市场需求 - 2024年中国智算中心在建项目超500个 第三方IDC下单规模约2.5GW 其中字节跳动需求约2GW [2] - 智算发展推动数据中心向高密度、高能效方向迈进 全球平均机架功率不断提升 [2] - 乌兰察布签约机架规模超110万 算力运营规模可观 东南亚地区数据中心市场爆发式增长 "SJB走廊"有望成为全球最大数据中心市场之一 [2] 市场环境 - 国内数据中心市场供需结构逐渐优化 价格企稳 [3] - 海外数据中心已出现涨价趋势 AI对智算数据中心需求增加将推动全球供需进一步平衡 租金价格有望回升 [3] 投资机会 - 预计未来三年国内头部互联网厂商资本开支将维持高位 带来至少7GW的IT电力新增需求 现有第三方IDC储备规模不到5GW [1] - 推荐奥飞数据(300738.SZ)、光环新网(300383.SZ)、数据港(603881.SH) 建议关注润泽科技(300442.SZ) [1]

AI算力板块表现 - AI算力板块7月15日强势上涨，多只主动权益类基金净值大幅飙升，诺德新生活A当日净值增长率高达9.42%，居全市场第一，财通集成电路产业A等6只产品净值增长率均在8%以上 [1] - 主动权益类基金表现优于相关ETF，新华中证云计算50ETF涨幅为7.15%，而周建胜、金梓才、任桀等管理的主动权益类主题基金当日净值增长率都在8%以上 [2] - 诺德新生活A重仓的新易盛、鼎捷数智均20%涨停，胜宏科技涨幅超过13%，财通集成电路产业A重仓的光环新网、奥飞数据当日涨超7%，腾讯控股等涨超3% [2] - 永赢科技智选A重仓的CPO领域三巨头新易盛、中际旭创、天孚通信7月15日涨幅均在10%以上，该基金今年以来回报率已接近70% [3] 资金流向 - 华夏上证科创板50ETF连续两个交易日成交额突破35亿元，嘉实上证科创板芯片ETF、国联安中证全指半导体ETF最近两个交易日成交额均在10亿元以上 [4] - 华夏上证科创板50ETF7月15日净流入近10亿元，7月以来累计净流入额接近50亿元，规模回到800亿元以上，嘉实上证科创板芯片ETF、国联安中证全指半导体ETF7月以来净流入额均在20亿元以上 [4] - 易方达中证人工智能ETF7月15日净流出超7亿元，易方达创业板ETF、华安创业板50ETF当日合计净流出超20亿元，云计算、通信、人工智能等主题ETF合计净流出超3亿元 [4] 行业前景 - AI算力龙头相继发布超预期的财报，显示长期需求和高景气度，A股TMT板块成交占比已低于2023年、2024年多数科技风格调整到位时的水平 [5] - 全球领先模型厂商形成模型/应用-算力投入的闭环模式，中国厂商在光通信、PCB领域实现高增长，随着全球大客户需求扩张，中国厂商有望持续分享AI算力发展红利 [6] - 科技巨头资本投入屡创新高，AI集群规模大幅跃升，模型训练持续突破，OpenAI年度经常性收入（ARR）已破百亿美元，Anthropic的ARR增长速度惊人 [6] - AI算力支撑应用持续创新演进，全球产业链重构进程中，创新的中国企业正在加速融入全球生态，AI算力领域的价值或正被市场重估 [6]

产业投资基金设立 - 奥飞数据参与投资设立产业投资基金"天泽奥融"，认缴出资2亿元人民币，持有40%份额，基金总出资额达5亿元人民币 [1] - 基金合伙人包括万联天泽资本(普通合伙人，认缴4900万元，9.8%)、广州复朴道和(普通合伙人，认缴100万元，0.2%)、广州上市公司高质量发展基金(有限合伙人，认缴2.5亿元，50%)及奥飞数据(有限合伙人，认缴2亿元，40%) [3] - 基金已于7月14日在中国证券投资基金业协会完成私募投资基金备案手续 [2] 基金投资方向 - 基金将专项投资于奥飞数据全资子公司广州奥融科技有限公司 [2] - 投资事项还需履行相关决策程序，最终能否投资奥融科技尚存在不确定性 [2] - 广州上市公司高质量发展基金旨在通过精准私募股权投资推进广州上市公司高质量发展和产业链建设 [3] 子公司及业务发展 - 奥融科技为奥飞数据全资子公司，系广州南沙大型数据中心的投资主体，部分楼栋已建成并交付客户使用，经营情况良好 [4] - 若投资顺利完成，将有助于奥融科技的后续经营与发展 [4] - 在人工智能发展背景下，数据中心特别是智算中心市场需求将进一步扩大 [4] 公司战略布局 - 公司正积极推进广州南沙、廊坊固安、天津武清、张家口怀来、成都双流等大型数据中心、智算中心项目的建设与交付工作 [4]

AI算力硬件板块市场表现 - AI算力硬件方向集体逆市大涨，光模块板块表现突出，创业板人工智能指数飙涨超6%逼近历史高点 [1] - 成份股大面积上涨，新易盛20CM涨停，中际旭创大涨超16%成交额居A股榜首，天孚通信、光库科技涨超10%，润泽科技、太辰光等涨超7% [1] - 创业板人工智能ETF华宝（159363）场内价格收涨7.07%，成交额达3.89亿元创历史新高 [2] 个股及ETF数据 - 新易盛现价157.03元，涨幅20.00%，市值80.98亿；中际旭创现价174.81元，涨幅16.68%，市值156.19亿 [2] - 天孚通信现价95.16元，涨幅11.97%，市值51.71亿；光库科技现价50.56元，涨幅10.39%，市值17.02亿 [2] - 创业板人工智能指数自4月低点以来累计涨幅近45%，大幅跑赢中证人工智能（20.22%）和科创AI（14.41%） [4][5] 行业及公司基本面 - 新易盛预计2025年上半年净利润37亿元至42亿元，同比增长327.68%-385.47%，受益于AI算力投资增长及产品结构优化 [6] - 华西证券指出海外AI需求快速增长，推动AI Capex高投入，光模块行业具备中长期高增长潜力 [6] - 英伟达恢复H20 GPU在中国销售，利好国内光模块龙头厂商，高速率产品需求有望放量 [7] 指数及ETF信息 - 创业板人工智能指数基日为2018.12.28，2020-2024年年度涨跌幅分别为20.1%、17.57%、-34.52%、47.83%、38.44% [6] - 创业板人工智能ETF华宝（159363）为首只跟踪该指数的ETF，覆盖算力硬件、AIDC、云计算等AI赛道 [7][8]

A股智谱AI板块表现 - 智谱AI板块午后出现拉升行情 [1] - 光云科技涨幅超过9% [1] - 汉得信息、海天瑞声涨幅超过8% [1] - 奥飞数据涨幅超过7% [1] - 金山办公、新致软件等个股跟随上涨 [1]

算力租赁概念股表现 - 科华数据封板涨停 [1] - 依米康涨超10% [1] - 利通电子一度触及涨停 [1] - 润泽科技、光环新网、浪潮信息、奥飞数据等跟涨 [1]