算力概念股表现 - 数据港（603881）触及涨停 [1] - 润泽科技（300442）涨超8% [1] - 奥飞数据（300738）、科华数据（002335）、工业富联（601138）纷纷上扬 [1] 市场资金动向 - 暗盘资金正涌入算力概念股 [1]

报告核心观点 - “硬科技”在AI驱动下表现突出，A股相关板块2024年业绩增速较快，2025年一季度保持两位数高增长 [7] - 大国博弈下科技行业估值体系有望重构，电子行业估值中枢或抬升，自主可控相关环节值得关注 [7] - 部分消费电子相关标的具备性价比，PCB和ODM板块龙头公司有望实现业绩和估值“戴维斯双击” [7] - 算力基础设施仍需重视，AIDC相关的国内算力基础设施建设是重点投资方向 [7] 各部分总结 投资摘要 - 主要观点：“硬科技”表现突出、科技行业估值体系有望重构、部分消费电子标的有性价比、算力基础设施需重视 [7] - 建议关注标的：中芯国际、北方华创等自主可控相关标的；胜宏科技、沪电股份等消费电子相关标的；潍柴重机、奥飞数据等算力基础设施相关标的 [7] 自主可控 - 业绩对比：展示了晶圆制造、CPU/GPU、半导体设备等细分板块部分公司的营业收入、归母净利润及PE情况 [9] - 技术突破与国产替代：大国博弈促使半导体技术加速突破，外购芯片比例从2024年的63%降至2025年的42%；新兴应用领域推动精密电子元器件国产化替代进程加速 [9] AIDC - 业绩对比：呈现了液冷、运营商、配电等细分板块部分公司的营业收入、归母净利润及PE情况 [11] - 需求增长原因：AI推动数据量激增，数据中心需求持续增长；AI算力核心设备转变，电力需求增大；主流芯片功耗密度提升，散热需求快速增长 [12] 消费电子（AI赋能SoC） - 业绩对比：给出了AIOT soc细分板块部分公司的营业收入、归母净利润及PE情况 [14] - 市场与应用：国产SoC市场规模持续增长，能为不同行业提供个性化解决方案；SoC芯片在AI领域应用广泛，助力终端产品智能化升级 [15] 消费电子（CIS） - 业绩对比：展示了CIS细分板块部分公司的营业收入、归母净利润及PE情况 [17] - 市场回暖与国产替代：市场需求快速回暖，带动CIS厂商出货量增长；国产CIS厂商加大市场开拓力度，高端产品占比有望提升 [17]

利润分配 - 2024年度每10股派现金红利0.13元（含税），送红股0股，转增0股[3] - 深股通等特定投资者每10股派0.117元（扣税后）[5] - 不同持股期限补缴税款标准不同[6] 时间安排 - 股权登记日为2025年7月7日，除权除息日为2025年7月8日[6] - A股股东现金红利2025年7月8日到账[8] 其他调整 - “奥飞转债”转股使股本总数增加，调整分配总额[4] - “奥飞转债”转股价格由10.07元/股调整为10.06元/股，7月8日生效[10] 咨询信息 - 咨询地址为广东省广州市天河区华景路1号南方通信大厦九层东西侧[11] - 咨询电话为020 - 28630359[11]

债券发行 - 公司发行635.00万张可转换公司债券，发行总额6.35亿元，初始转股价格22.02元/股[4] 转股价格调整 - 2022 - 2024年因权益分派、增发股份等多次调整转股价格，2025年7月8日起调整后为10.06元/股[5][7][9][10][13][14][15] 利润分配 - 2021 - 2024年度按不同基数和标准进行利润分配，2024年每10股派现金0.13元[7][11][14][15]

可转债情况 - 2021年12月3日发行635万张可转债，总额63500万元[4] - 转股期为2022年6月9日至2027年12月2日[4] - 2025年二季度转股价格10.07元/股[6] - 2025年二季度转股减少3260张债券，数量32363股[7] - 截至2025年6月30日，剩余金额316444300元，债券3164443张[7] 股本情况 - 截至2025年3月31日，限售股278964股，占比0.03%[9] - 截至2025年3月31日，无限售股984841204股，占比99.97%[9] - 截至2025年3月31日，总股本985120168股，占比100%[9] - 2025年二季度转股致股份变动32363股[9] - 截至2025年6月30日，总股本985152531股，占比100%[9]

本次债券概况 - 核准规模为6.35亿元可转债，每张面值100元，实际募集资金净额6.27亿元[3] - 债券存续期限为6年，自2021年12月3日起[4] - 票面利率采用阶梯式设计，第一年0.5%，第二年0.7%，第三年1.2%[4] - 转股期自发行结束满6个月后开始，初始转股价格为22.02元/股[6][9] - 募集资金全部用于新一代云计算和人工智能产业园项目及补充流动资金[13] 发行人经营情况 - 2024年营业收入21.65亿元，同比增长62.18%，但净利润同比下降12.20%[15] - EBITDA为8.20亿元，同比增长34.16%，经营活动现金流净额7.15亿元[15] - 资产负债率从64.08%上升至71.12%，流动比率下降至0.49[16] - 公司是国内领先的互联网云计算与大数据基础服务提供商，业务覆盖30多个城市[15] - 拥有IDC、ISP、ICP等多项通信业务经营资质及牌照[15] 募集资金使用 - 新一代云计算和人工智能产业园项目已建设完毕并投入使用[17] - 项目累计投入4.60亿元，实现效益6,129.92万元[18] - 补充流动资金项目累计投入1.67亿元，已全部使用完毕[18] - 募集资金专户已于2023年注销，节余资金转入公司一般户[17] 债券条款执行 - 已完成3次付息，2024年付息利率为1.2%[19] - 转股价格经历多次调整，从初始22.02元/股降至10.09元/股[20][21] - 调整原因包括资本公积转增股本、限制性股票归属、定向增发等因素[20][21] - 中证鹏元维持公司主体和债券信用等级为A+，展望稳定[22]

核心观点 - 公司受益于AI算力需求爆发，2024年IDC业务收入同比增长24.14%，核心区域数据中心交付精准对接客户需求 [5][11] - 公司杠杆水平较高，2024年末资产负债率达71.12%，在建项目尚需投资72.77亿元，资本开支压力大 [5][14] - 2024年公司营收增长62.18%至21.65亿元，但净利润同比下滑12.20%，主要受折旧、利息费用及资产减值影响 [5][20] - 评级机构给予公司主体信用等级A+，展望稳定，认为AI算力需求窗口期将持续支撑公司现金流 [5][3] 业务表现 IDC服务业务 - 2024年运营机柜数超43,000个，同比增长20%，华北与华南区域收入占比合计76.53% [13] - 与某客户签订20年IDC服务协议，总金额10.89亿元，大客户集中度偏高 [14] - 固定资产折旧规模达3.74亿元（同比+1.43亿元），在建项目尚需投资72.77亿元 [14][16] 其他互联网综合服务 - 算力设备销售推动该业务收入同比增长264.22%，但受美国AI芯片出口禁令影响供应链稳定性 [17] 分布式光伏节能业务 - 2024年并网发电项目238个（同比+93个），毛利率维持较高水平但持股比例降至40.06% [18] 财务分析 资本结构与资产质量 - 2024年末总资产116.85亿元，固定资产占比53.75%，在建工程占比13.21% [20] - 总债务71.30亿元，其中短期债务占比33.72%，现金短期债务比仅0.12 [22] 盈利能力 - EBITDA利润率40.48%（2023年43.66%），总资产回报率3.51%（2023年3.95%） [20][23] - 销售毛利率26.40%，较2023年下降1.83个百分点 [23] 现金流与偿债能力 - 经营活动现金流净额7.15亿元，自由现金流/净债务为-27.70% [23] - 银行授信未使用额度4.79亿元，拟通过定增募资17.50亿元缓解资金压力 [22][14] 行业环境 - AI推动IDC需求回暖，2024年GPU出货量同比增6%，阿里腾讯资本开支同比增258.36%/123.86% [9] - 高功率机柜成竞争关键，2024年上半年国内智算中心招投标事件同比增407.1% [11] - 行业分化加剧，头部企业万国数据、润泽科技等加速布局高功率机柜项目 [11]

信用评级 - 2025年主体信用等级和奥飞转债评级均为A+，评级展望稳定[7] 业绩数据 - 2024年公司总收入增长超60%，净利润同比下滑12.20%[17] - 2024年运营机柜数同比增长超20%，IDC业务收入同比增长超24%[11] - 2024年销售毛利率26.40%，2025年3月为31.58%[9] - 2024年末资产负债率71.12%，2025年3月末攀升至72.70%[9] - 2024年公司总营业收入同比增长62.18%[34] - 2024年公司固定资产折旧规模达3.74亿元，同比扩大1.43亿元[40] - 2024年其他互联网综合服务营收同比增长264.22%[41] - 2024年公司分布式光伏节能收入增长106.48%至0.88亿元[44] - 2024年末按单项计提坏账准备的应收账款账面余额上升至0.42亿元，累计计提坏账准备0.52亿元[46] - 2024年净利润同比下滑12.20%，EBITDA利润率从43.66%降至40.48%，总资产回报率从3.95%降至3.51%[52][54] - 2025年1 - 3月公司总营收5.36亿元，2024年为21.65亿元，2023年为13.35亿元[35][36] - 2025年3月货币资金7.61亿元，较2024年的2.43亿元增长213.17%[65] - 2025年3月营业收入5.36亿元，较2024年的21.65亿元下降75.24%[65] - 2025年3月净利润0.52亿元，较2024年的1.27亿元下降59.06%[65] - 2025年3月经营活动产生的现金流量净额1.96亿元，较2024年的7.15亿元下降72.59%[65] - 2025年3月投资活动产生的现金流量净额 -8.96亿元，较2024年的 -27.51亿元增长67.43%[65] - 2025年3月筹资活动产生的现金流量净额12.02亿元，较2024年的19.39亿元下降37.91%[65] - 2025年3月销售毛利率31.58%，较2024年的26.40%上升5.18个百分点[65] - 2025年3月资产负债率72.70%，较2024年的71.12%上升1.58个百分点[65] 资产数据 - 2025年3月末总资产128.40亿元，归母所有者权益34.72亿元[9] - 2025年3月末货币资金7.61亿元，占比5.92%；固定资产75.41亿元，占比58.73%；资产总计128.40亿元[51] - 2025年3月末负债合计93.35亿元，资产负债率72.70%[56][59] - 2025年3月末银行和融资租赁授信总额91.29亿元，未使用额度4.79亿元[60] 用户数据 - 2024年末公司自建自营数据中心运营机柜超43,000个，同比增长超20%[37] - 2024年公司华北、华南区域收入占比分别为45.85%、30.68%[37] - 2024年公司IDC营收同比增长24.14%，与客户签订10.89亿元20年合作协议[39] 未来展望 - 公司计划通过定增和引进外部投资者筹措20.10亿元资金[17] - 公司拟向特定对象发行A股股票，筹集资金不超过17.50亿元，用于新一代云计算和人工智能产业园项目[22] - 2025年拟通过定增和引进外部投资者解决资金20.10亿元，但资本开支压力仍大[58] 市场扩张和并购 - 2024年3月公司出资1.17亿元收购四川华拓70%股权，11月以1.30亿元出售该股权[34] - 天泽奥融拟对奥融科技增资4.60亿元，公司出资2.00亿元持有其40%基金份额[42] 股权结构 - 截至2025年3月末，公司股本为9.85亿元，第一大股东昊盟科技持有27.60%股权，其中24.95%已质押，占总股本6.89%[22] - 2024年末公司对广州市昊盈计算机科技有限公司等多家子公司持股比例达100%，对云南呈云科技有限公司持股60%，对深圳市金禾信科技有限公司持股67%等[69] 债券数据 - 奥飞转债发行规模6.35亿元，截至2025年6月26日债券余额3.1644亿元[19] - 截至2025年5月28日，A股收盘价20.27元/股，奥飞转债转股价10.07元[55]

可转债发行 - 公司发行635.00万张可转换公司债券，募集资金总额6.35亿元，净额6.269839亿元[8][55] - 可转债存续期限6年，从2021年12月3日至2027年12月2日[11] - 票面利率第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.2%、第四年1.8%、第五年2.5%、第六年2.8%[14] - 初始转股价格22.02元/股，最新转股价格10.07元/股[22][81][85] - 转股期自2021年12月9日起满六个月后首个交易日至到期日[21] 业绩数据 - 2024年营业收入21.65亿元，同比增加62.18%[51][52] - 2024年归属于上市公司股东的净利润1.24亿元，同比减少12.20%[51][52] - 2024年EBITDA为8.20亿元，同比增加34.16%[51] - 2024年末资产总额116.85亿元，同比增加36.05%[54] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产33.42亿元，同比增加9.05%[54] - 2024年资产负债率71.12%，较2023年增加7.04%[54] 募集资金使用 - 新一代云计算和人工智能产业园（A栋）项目拟投入46000.00万元，补充流动资金及偿还银行贷款拟投入17500.00万元[42] - 新一代云计算和人工智能产业园（A栋）项目投资进度100.05%，2023年10月达预定可使用状态，效益6129.92万元[64] - 补充流动资金及偿还银行贷款项目投资进度100.00%[64] 其他信息 - 公司业务覆盖中国30多个城市，多地有自建数据中心[50] - 公司主体与本期债券信用等级均为A+，评级展望稳定，定期跟踪评级每年一次[45][46] - 2024年度公司未召开债券持有人会议，未发生除调整转股价格外重大事项[71][80] - 可转债已完成3次付息[73]

担保情况 - 2025年度为合并报表子公司担保额度不超1500000万元[3] - 为河北华夏雅库10亿元固定资产贷款担保[5] - 截至公告日累计实际担保额514081.69万元（不含本次）[12] - 累计实际担保额占最近一期经审计净资产比例153.81%[12] 子公司数据 - 河北华夏雅库注册资本1200万元[6] - 2025年3月31日资产总额21177.17万元[8] - 2025年3月31日负债总额8763.67万元[8] - 2025年3月31日所有者权益12413.50万元[8] - 2025年1 - 3月利润总额-94.56万元[8] - 2025年1 - 3月净利润-94.56万元[8]