股份回购 - 公司计划用2亿 - 3亿元自有资金回购A股[1] - 2024年5月8日首次回购250,000股，占总股本0.01%[2] - 首次回购最高成交价19.99元/股，最低19.92元/股[2] - 首次回购成交总金额4,987,433元（不含交易费用）[2]

股份情况 - 2024年4月30日A股已发行股份结存1,485,857,172股[2] - 全部已发行股份总数1,787,394,297股，含301,537,125股H股及1,485,857,172股A股[4] 股份购回 - 2024年5月8日购回A股250,000股，占比0.014%，未购回H股[2][4] - 购回A股每股最高19.99元，最低19.92元，付出总额4,987,433元[8] - 2024年5月8日合共购回证券250,000股，付出总额4,987,433元[8]

业绩总结 - 公司全年业务环比增长预计15%至20%[1] - CDMO板块新签订单增长超过40%[1] - 临床研究服务板块海外收入占比35%，国内竞争激烈[2] - 杀分子和GDP板块美国服务下降，英国服务保持增长[3] - 公司对未来法案通过的影响进行评估，认为风险较低，但仍需观望[11] 产品和技术 - CDMO板块产能建设规划中，预计未来订单增速将提升[5] - 英国基因治疗项目增长，有望微微减亏，具备承接项目能力[15] 市场扩张和并购 - 国内大大小小的企业竞争激烈，可能会向集中度提升，行业趋势向集中度提升[9] - 公司海外订单增长较大，去年拿下了一个长单合同，预计订单持续两至三年[32] 成本和利润 - 公司营收为5.2亿，今年预计略有下降但不会太多，利润预期也不高[17] - 公司人员工资成本逐年提升，收购产能不划算，应考虑自建产能[24]

股份与股本 - 截至2024年4月底，H股法定股份301,537,125股，股本301,537,125元[1] - 截至2024年4月底，A股法定股份1,485,857,172股，股本1,485,857,172元[1] - 2024年4月底法定股本总额1,787,394,297元[1] 可转换债券与新股份 - 2026年到期美元零息可转债已发行220,400,000美元，月底或发15,500,721股[3] - 2026年到期人民币零息可转债已发行1,051,000,000元，月底或发12,640,757股[3] 激励计划新股份 - 2021 - 2023年A股限制性股票激励计划月底或发4,733,607股[4]

新策略 - 公司计划用2亿至3亿元自有资金回购A股股份[1] - 回购股份用于维护公司价值及股东权益，完成后拟全部注销并减资[1] 其他情况 - 2024年4月26日至4月30日三个交易日公司未进行股份回购[2]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入115.38亿元，归母净利润16.01亿元[1] - 公司2024Q1实现营业收入26.71亿元，归母净利润2.31亿元[1] - 康龙化成2026年预计营业收入将达到17,069百万元，较2022年增长66.6%[5] - 公司2026年预计净利润为2,363百万元，较2022年增长74.7%[5] - 公司2026年预计每股收益将达到1.34元，较2022年增长74.0%[5] 用户数据 - 公司23年新增客户超过800家，占公司收入7.44%[2] - 欧洲、北美客户收入增长24.4%及11.4%[2] 未来展望 - 预测公司2024-25年EPS为1.02/1.15元，目标价为19.38元，维持增持评级[3] - 公司2026年预计ROE为13.3%，ROIC为9.2%[5] - 公司2026年预计资产负债率将降至39.4%，净负债率将降至0.0%[5] 新产品和新技术研发 - 本报告暂停对特定行业给予投资评级，投资者需注意之前的评级信息已不再有效[12] 市场扩张和并购 - 公司力求但不保证信息准确性和完整性，观点或陈述可能发生变化，客户应谨慎考虑[15] 其他新策略 - 公司不对使用报告内容引发的损失负责，投资决策由投资者自主承担风险[18]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年一季度公司营收略降、利润下降但现金流增长，发布回购方案彰显信心；新签订单同比增超20%，业务有望回暖；一体化平台优势强化，各业务板块有增长潜力；预计2024 - 2026年营收和归母净利润持续增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本178739万股，流通股本173012万股，市价19.16元，市值342.46亿元，流通市值331.49亿元 [3] 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|/|/|10266.29、11538.00、12726.35、14531.23、16715.68|/|/| |增长率yoy%|37.92%|12.39%|10.30%|14.18%|15.03%| |净利润（百万元）|/|/|1374.60、1601.10、1730.74、1965.38、2307.94|/|/| |增长率yoy%|-17.24%|16.48%|8.10%|13.56%|17.43%| |每股收益（元）|/|/|0.77、0.90、0.97、1.10、1.29|/|/| |每股现金流量|/|/|1.20、1.54、1.11、1.31、1.43|/|/| |净资产收益率|13.03%|12.75%|12.06%|12.02%|12.37%| |P/E|/|/|24.91、21.39、19.79、17.42、14.84|/|/| |PEG|(1.44)|/|1.30、2.44、1.29、0.85|/|/| |P/B|/|/|3.25、2.73、2.39、2.09、1.84|/|/| [5] 投资要点 事件 - 2024年第一季度公司实现营业收入26.71亿元，同比略降1.95%；归母净利润2.31亿元，同比下降33.80%；扣非净利润1.87亿元，同比下降46.01%；经调整Non - IFRS归母净利润3.39亿元，同比下降22.70%；经营性现金流净额7.46亿元，同比增长40.65% [5] - 公司发布回购A股股份方案，拟以2 - 3亿元回购645.16 - 967.74万股 [5] 业务情况 - 一季度新签订单同比增长超20%，整体业务有望回暖；收入增速快于归母，源于员工扩充成本增加、关闭实验室一次性亏损、生物资产公允价值变动收益降低 [5] - 2024Q1整体毛利率32.66%（-3.13pp），净利率8.08%（-4.77pp）；销售费用5547万元（-0.41%），费用率2.08%（+0.04pp）；管理费用3.99亿元（-3.81%），费用率14.93%（-0.28pp）；财务费用6344万元（+61.25%），费用率2.38%（+0.94pp）；研发费用9361万元（+21.82%），费用率3.50%（+0.68pp） [5] 各业务板块表现 - 实验室服务：2024Q1收入16.05亿元（-2.92%），毛利率44.14%（-0.34pp），盈利能力有望恢复 [5] - 小分子CDMO：2024Q1收入5.82亿元（-2.67%），毛利率27.90%（-5.05pp），业务有望稳健增长 [5] - 临床研究服务：2024Q1收入3.92亿元（+4.60%），毛利率9.32%（-4.70pp），未来有望快速增长 [5] - 大分子及细胞基因治疗：2024Q1收入9143万元（-4.15%），毛利率 - 38.60%（-26.86pp），有望承接大分子GMP生产服务项目 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为127.26亿元、145.31亿元和167.16亿元，同比增长10.30%、14.18%、15.03%；归母净利润分别为17.31亿元、19.65亿元和23.08亿元，同比增长8.10%、13.56%、17.43% [5] 公司分季度财务数据 |项目|2022Q1|2022Q2|2022Q3|2022Q4|2023Q1|2023Q2|2023Q3|2023Q4|2024Q1| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2102.90|2531.69|2768.21|2863.49|2723.97|2916.15|2920.14|2977.74|2670.74| |营业收入同比|41.19%|40.95%|37.31%|33.67%|29.53%|15.19%|5.49%|3.99%|-1.95%| |营业收入环比|-1.84%|20.39%|9.34%|3.44%|-4.87%|7.06%|0.14%|1.97%|-10.31%| |营业成本（百万元）|1407.27|1604.68|1689.76|1796.17|1749.00|1842.02|1891.33|1931.16|1798.59| |毛利率|33.08%|36.62%|38.96%|37.27%|35.79%|36.83%|35.23%|35.15%|32.66%| |销售费用（百万元）|46.82|61.29|54.93|67.03|55.70|71.08|67.14|58.86|55.47| |管理费用（百万元）|290.52|345.01|400.73|461.54|414.38|398.59|401.01|392.64|398.61| |研发费用（百万元）|39.65|44.02|93.80|104.86|76.84|105.34|114.59|151.51|93.61| |财务费用（百万元）|40.23|55.92|65.71|15.16|39.34|28.79|40.71|-103.58|63.44| |营业利润（百万元）|320.07|428.88|474.06|466.89|431.57|482.31|414.61|519.41|268.41| |利润总额（百万元）|316.18|426.52|464.77|458.92|426.60|481.92|412.42|516.94|268.62| |所得税（百万元）|79.23|98.17|85.89|50.96|76.45|48.00|61.96|69.69|52.70| |归母净利润（百万元）|249.09|336.35|375.67|413.50|348.26|437.84|352.94|462.06|230.56| |归母净利润同比|1.31%|5.45%|-20.95%|-33.41%|39.81%|30.17%|-6.05%|11.74%|-33.80%| |净利率|11.84%|13.29%|13.57%|14.44%|12.79%|15.01%|12.09%|15.52%|8.63%| |扣非归母净利润（百万元）|310.56|369.18|377.84|363.81|347.03|407.46|328.55|430.83|187.35| |扣非归母净利润同比|30.83%|6.67%|8.79%|-11.27%|11.74%|10.37%|-13.04%|18.42%|-46.01%| |Non - IFRS归母净利润（百万元）|364.00|448.00|515.80|506.50|438.00|494.00|480.00|491.00|338.82| |Non - IFRS归母净利润同比|39.14%|15.17%|30.08%|22.34%|20.33%|10.27%|-6.94%|-3.06%|-22.64%| [9] 公司财务报表预测 资产负债表 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|10874|12576|14972|17541| |现金（百万元）|5919|6999|8939|10872| |应收账款（百万元）|2242|2366|2736|3151| |其他应收款（百万元）|113|135|147|171| |预付账款（百万元）|18|27|31|/| |存货（百万元）|1013|1125|1300|1493| |其他流动资产（百万元）|1569|1926|1823|1823| |非流动资产（百万元）|15602|14957|14964|14898| |长期投资（百万元）|723|723|723|723| |固定资产（百万元）|6497|7242|7526|7823| |无形资产（百万元）|789|799|796|788| |其他非流动资产（百万元）|7594|6193|5920|5564| |资产总计（百万元）|26477|27533|29936|32439| |流动负债（百万元）|3654|3244|3467|3651| |短期借款（百万元）|577|0|0|0| |应付账款（百万元）|412|462|527|608| |其他流动负债（百万元）|2665|2783|2940|3043| |非流动负债（百万元）|9584|9274|9486|9530| |长期借款（百万元）|4308|4358|4408|4458| |其他非流动负债（百万元）|5276|4916|5077|5071| |负债合计（百万元）|13239|12518|12953|13181| |少数股东权益（百万元）|681|660|636|608| |股本（百万元）|1787|1787|1787|1787| |资本公积（百万元）|5222|5222|5222|5222| |留存收益（百万元）|5818|7191|9156|11464| |归属母公司股东权益（百万元）|12557|14355|16347|18650| |负债和股东权益（百万元）|26477|27533|29936|32439| [13] 利润表 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11538|12726|14531|16716| |营业成本（百万元）|7414|7733|8967|10383| |营业税金及附加（百万元）|83|115|131|150| |营业费用（百万元）|253|246|273|314| |管理费用（百万元）|1607|1654|1816|2056| |财务费用（百万元）|5|79|27|-23| |资产减值损失（百万元）|/|-13、320|300|300| |公允价值变动收益（百万元）|19|52|60|80| |投资净收益（百万元）|45|99|200|300| |营业利润（百万元）|1848|2025|2298|2695| |营业外收入（百万元）|5|4|4|4| |营业外支出（百万元）|15|18|18|18| |利润总额（百万元）|1838|2011|2284|2682| |所得税（百万元）|256|302|343|402| |净利润（百万元）|1582|1710|1941|2280| |少数股东损益（百万元）|/|-19、-21、-24、-28|/|/| |归属母公司净利润（百万元）|1601

公司业绩 - 公司2023年实现营业收入人民币11,538.0百万元，同比增长12.4%[6] - 公司2023年实现归属于上市公司股东的净利润人民币1,601.1百万元，同比增长16.5%[6] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为人民币2,753.5百万元，较去年同期增长28.5%[6] - 公司2023年末总资产为人民币26,476.7百万元，比期初增长29.2%[7] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为人民币12,556.8百万元，比期初增长19.0%[7] 公司发展战略 - 公司不断拓展和深化服务内容，向包括小核酸、多肽、抗体、ADC药物等在内的新型药物领域快速拓展与深化服务内容[9] - 公司持续投入人工智能、绿色化学和蛋白质组学等领域，不断提升平台技术能力[16] - 公司致力于打造开放包容的人才发展平台，员工总人数达到20295人，其中研发、生产技术和临床服务人员占比89.87%[14] - 公司自2004年成立以来，坚守以最高水平的研发服务，为合作伙伴开发新药，为人类健康贡献智慧的企业使命[18] 客户与市场 - 公司新增客户超过800家，活跃客户超过2,800家，客户群不断扩大[8] - 公司全球20,000多员工利用21个研发服务中心和生产服务基地，为全球客户提供创新药研发和生产解决方案[10] - 公司北美客户收入为人民币7,400.8百万元，同比增长11.4%，占公司營業收入的64.1%[47] - 公司欧洲客户（含英国）收入为人民币1,844.4百万元，同比增长24.4%，占公司營业收入的16.0%[47] - 公司中国客户收入为人民币1,975.0百万元，同比增长5.0%，占公司營业收入的17.1%[47] 服务内容 - 公司提供实验室服务、CMC服务、临床研究服务和大分子与细胞基因治疗服务[32] - 公司在中国提供临床研究服务，包括监管注册、医学事务、数据管理、生物样本分析等服务[39] - 公司提供大分子和细胞与基因治疗服务，包括大分子药物发现和开发、生产服务以及细胞与基因治疗实验室服务[37] 技术创新 - 公司利用人工智能技术预测永生化细胞体外生长趋势，并构建模型进行准确模拟[87] - 公司在2023年成功开发了130个人工智能模型，大大加快了化合物的合成速度[93] - 公司在2023年新开发了800多个新酶，并完成了200多个酶筛选项目，提高了生产效率[94] 财务状况 - 公司2023年康龍化成经营活动所得现金流量净额约为2,753.5百万元，较2022年增加约28.5%[24] - 公司2023年康龍化成股东应占利润为1,601,096千元[27] - 公司建议每10股股份宣派现金股息2.0元，合共约357.5百万元[25] - 公司的毛利率在2023年为35.5%[27]

回购计划 - 拟回购资金总额2亿 - 3亿元[3][9] - 回购价格上限31元/股，不超均价150%[3][8] - 预计回购股份6451613 - 9677419股，占比0.36% - 0.54%[4][11][13] - 回购期限自董事会通过起3个月内[4][12] - 回购采用集中竞价交易方式[3][8] 财务数据 - 2024年4月19日收盘价18.18元/股，3月20日22.85元/股，20日跌幅超20%[7] - 按3亿测算，回购金额占总资产、净资产、流动资产比例分别为1.13%、2.39%、2.76%[14] - 最近一期资产负债率50%[14] 股份情况 - 回购前限售股57273787股，占比3.20%；无限售股1730120510股，占比96.80%；总股本1787394297股[15] - 回购上限后，限售股占比3.22%，无限售股占比96.78%，总股本1777716878股[15] - 回购下限后，限售股占比3.22%，无限售股占比96.78%，总股本1780942684股[15] 其他要点 - 2024年4月25日董事会通过回购方案，无须股东大会审议[18] - 董事会授权管理层办理回购事宜，有效期至办理完毕[20] - 已开立回购专用证券账户，按规定披露进展[21] - 本次回购存在价格、经营、合规等不确定性风险[23]

一、公司前十名股东持股情况 1 | | 限合伙） | | | | --- | --- | --- | --- | | 7 | 宁波龙泰康投资管理有限公司 | 40,135,026 | 2.25% | | 8 | 香港中央结算有限公司 | 28,523,504 | 1.60% | | 9 | 中国银行股份有限公司－华宝中证 医疗交易型开放式指数证券投资基 | 26,076,961 | 1.46% | | | 金 | | | | 10 | 中国工商银行股份有限公司－中欧 医疗创新股票型证券投资基金 | 23,695,225 | 1.33% | 康龙化成（北京）新药技术股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 4 月 25 日召开的第三届董事会第七次会议审议通过了《关于回购公司 A 股股份 方案的议案》，公司计划使用不低于人民币 2 亿元且不超过人民币 3 亿元（均包 含本数）的自有资金以集中竞价交易方式回购公司已发行的人民币普通股（A 股）， 本次回购股份拟全部予以注销并相应减少公司注册资本。具体内容详见公司于 2024 年 4 月 26 日披露在巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.c ...