公司股份质押变动 - 公司实际控制人楼小强质押215.4万股公司股份 [1] - 公司股东宁波龙泰康投资管理有限公司解除质押375万股公司股份 [1] - 龙泰康为楼小强先生的一致行动人 [1]

公司股份质押变动 - 公司实际控制人之一楼小强质押215.4万股公司股份 [1] - 一致行动人宁波龙泰康投资管理有限公司解除质押375万股公司股份 [1] - 相关股份变动由实际控制人及其一致行动人函告公司 [1]

股权质押 - 楼小强质押215.4万股，占其所持3.56%，占总股本0.12%[8] - 龙泰康解除质押375万股，占其所持9.34%，占总股本0.21%[11] 持股情况 - 截至披露日，楼小强持股6054.005万股，比例3.40%[12] - 截至披露日，龙泰康持股4013.5026万股，比例2.26%[12] - 截至披露日，实际控制人及其一致行动人合计持股32321.255万股，比例18.18%[12] 其他 - 本次质押起始2025年10月30日，到期2026年10月30日，质权人为中信证券[8] - 本次解除质押起始2024年12月25日，解除于2025年10月31日，质权人为中信证券[11]

高盛对康龙化成的财务预测与评级 - 对2025至2027年各年净利润预测微降0.1%、0.1%及0.5% [1] - H股评级为“买入”，A股评级为“中性” [1] - H股目标价由26.6港元上调至30港元，A股目标价由36.6元人民币上调至38.5元人民币 [1] 估值模型调整 - 采用三年远期市盈率22倍，原为21倍 [1] - 假设三年盈利年复合增长率为15%，原为14% [1] - 折现率假设为10.5%，H股目标价基于A-H溢价50%计算得出 [1] 第三季度业绩表现 - 第三季度收入为36.5亿元人民币，同比增长13.4%，环比增长9.1%，略高于高盛原预期的34.8亿元 [1] - 收入增长主要由CMC和生物科学板块的持续动能推动，前二十大制药客户贡献度提升 [1] - non-IFRS调整后净利润率提升至12.9%，对比第一季度11.3%及第二季度12.2%，受益于利用率提升和经营杠杆 [1] 管理层指引更新 - 将全年收入增长指引从同比10%至15%上调至12%至16% [2] - 意味着第四季度同比增长6%至20% [2] - 预计第四季度利润率较前三季度进一步改善 [2] 利润率展望与业务驱动力 - 因第一季度新产能释放带来的利润率稀释，全年non-IFRS利润率可能略低于2024年 [2] - 管理层对实现上调后的指引保持信心，指出CMC订单强劲增长、能力持续扩展及核心业务利润率改善 [2] - 在生物制剂领域的持续投资及战略收购将巩固公司在CDMO领域的持续增长及领导地位 [2]

高盛研报核心观点 - 高盛对康龙化成H股评级为买入，A股评级为中性 [1] - H股目标价由26.6港元上调至30港元，A股目标价由36.6元人民币上调至38.5元人民币 [1] - 目标价调整基于估值基准滚动，采用三年远期市盈率22倍及折现率10.5%，并假设三年盈利年复合增长率15% [1] 财务预测与业绩表现 - 高盛将公司2025至2027年各年净利润预测微降0.1%、0.1%及0.5% [1] - 公司第三季度收入为36.5亿元人民币，同比增长13.4%，环比增长9.1%，略高于高盛原预期的34.8亿元 [1] - 第三季度non-IFRS调整后净利润率提升至12.9%，高于第一季度的11.3%和第二季度的12.2% [1] 业务增长驱动力 - 收入增长主要由CMC和生物科学板块的持续动能推动 [1] - 前二十大制药客户贡献度提升 [1] - 利润率改善受益于利用率提升和经营杠杆 [1] 管理层指引与战略 - 管理层将全年收入增长指引从同比10%-15%上调至12%-16% [2] - 预计第四季度收入同比增长6%至20%，利润率较前三季度进一步改善 [2] - 因第一季度新产能释放带来的利润率稀释，全年non-IFRS利润率可能略低于2024年 [2] - 管理层对实现上调后的指引保持信心，指出CMC订单强劲增长、能力持续扩展及核心业务利润率改善 [2] - 在生物制剂领域的持续投资及战略收购将巩固公司在CDMO领域的持续增长及领导地位 [2]

股权质押 - 楼小强质押215.4万股，占所持3.56%，总股本0.12%[2] - 龙泰康解除质押375万股，占所持9.34%，总股本0.21%[4] 持股情况 - 截至2025.11.3，实际控制人及其一致行动人持股18.18%，质押17.25%[5][9] - 各股东截至披露日持股及质押比例[5] 风险提示 - 实际控制人及其一致行动人质押股份无平仓风险，不影响控制权[6]

投资评级与目标价 - 对康龙化成港股（3759HK）维持“买入”评级，目标价上调至300港元，潜在升幅+15% [2][10] - 对康龙化成A股（300759CH）维持“买入”评级，目标价上调至人民币396元，潜在升幅+18% [7][10] 第三季度财务业绩 - 3Q25实现收入人民币364亿元，同比增长134%，环比增长91%，符合预期 [2] - 3Q25 Non-IFRS经调整归母净利润为47亿元，同比增长129%，环比增长159%，大致符合预期 [2] - 3Q25毛利率为343%，同比保持平稳，环比提升06个百分点 [2] - 3Q25 Non-IFRS经调整净利率为129%，同比基本稳定，环比显著提升63个百分点 [2] 新签订单与收入指引 - 9M25整体新签订单同比增长进一步提速至13%+，较上半年10%+的增速加快 [3] - 基于好于预期的实验室服务新签订单增长，公司将2025年全年收入增速指引从10%-15%上调至12%-16% [3] - 公司维持全年经调整净利润增速预计将慢于收入增速的指引 [3] 各业务板块表现 - 实验室服务板块3Q25收入同比增长143%，环比增长37%，9M25新签订单同比增长12%+，增速较上半年加快 [3][5] - 生物科学服务在9M25收入增长超过15%，占实验室服务板块收入比重提升至56% [5] - 化学服务在9M25保持了双位数以上收入增长，占实验室服务板块收入比重为44% [5] - CMC服务板块3Q25收入同比增长127%，环比增长296%，9M25新签订单增长稳定在约20% [3][9] - CMC业务3Q25毛利率同比提升01个百分点，环比显著提升40个百分点 [9] 客户与战略进展 - 3Q25来自Top 20药企客户的收入同比增长222%，是现有客户中最强的收入增速 [4] - 公司收购佰翱得，其结构分析生物学业务与公司生物科学服务具有协同性，有望提升未来服务能力并吸引更多客户 [5][9] - 展望2026年，随着海外融资环境改善及中国资本市场表现强劲，公司预计中小客户可能实现更明显恢复，带动业务增速加快 [3] 盈利预测调整 - 基于更新的财务数据，报告将公司2025E/2026E/2027E经调整Non-IFRS净利润轻微调整至178亿元/218亿元/260亿元 [10] - 港股目标价基于19倍2026E市盈率得出，A股目标价在此基础上给予65%的溢价 [10]

公司财务表现 - 第三季度收入为36.5亿元，按年增长13.4%，按季增长9.1%，略高于高盛原预期的34.8亿元 [1] - 非国际财务报告准则调整后净利润率提升至12.9%，对比第一季度11.3%及第二季度12.2% [1] - 管理层将全年收入增长指引从按年10%至15%，上调至12%至16% [1] 业务增长驱动力 - 收入增长主要由化学、制造和控制及生物科学板块的持续动能推动 [1] - 前二十大制药客户贡献度提升 [1] - 利润率提升受益于利用率提升和经营杠杆 [1] 投资银行观点 - 高盛对康龙化成2025至2027年各年净利润预测微降0.1%、0.1%及0.5% [1] - 高盛将H股目标价由26.6港元上调至30港元，评级为“买入” [1] - 高盛将A股目标价由36.6元上调至38.5元，评级为“中性” [1]

财务表现 - 第三季度收入为36.5亿元，按年增长13.4%，按季增长9.1%，略高于高盛原预期的34.8亿元 [1] - non-IFRS调整后净利润率提升至12.9%，对比第一季度11.3%及第二季度12.2% [1] - 管理层将全年收入增长指引从按年10%至15%，上调至12%至16% [1] 业务驱动因素 - 收入增长主要由CMC和生物科学板块的持续动能推动 [1] - 前二十大制药客户贡献度提升 [1] - 利润率提升受益于利用率提升和经营杠杆 [1] 投资观点更新 - 高盛对康龙化成2025至2027年各年净利润预测微降0.1%、0.1%及0.5% [1] - H股评级"买入"，目标价由26.6港元上调至30港元 [1] - A股评级"中性"，目标价由36.6元上调至38.5元 [1]

生物经济指数整体表现 - 指数报收于2279.35点，当日上涨0.77% [1] - 总成交金额为287.09亿元，换手率达到1.85% [1] - 指数成份股中41家上涨，8家下跌，华兰疫苗以17.88%的涨幅领涨，深科技以6.38%的跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 迈瑞医疗权重最高，为13.81%，最新价215.04元，下跌0.76%，总市值2607.23亿元 [1] - 长春高新权重5.41%，最新价112.26元，下跌2.55%，总市值457.95亿元 [1] - 康龙化成权重4.66%，最新价33.51元，上涨1.12%，总市值595.87亿元 [1] - 十大成份股中，医药生物行业公司占据七席 [1] 市场资金流向分析 - 指数成份股合计主力资金净流入1.4亿元，游资资金净流出3.5亿元，散户资金净流入2.1亿元 [1] - 迈瑞医疗主力资金净流入2.62亿元，主力净占比11.16% [2] - 牧原股份主力资金净流入2.03亿元，主力净占比9.02% [2] - 华兰疫苗主力资金净流入7480.25万元，主力净占比15.18% [2]