财务表现 - 1Q25收入人民币30.99亿元（+16% YoY -10.4% QoQ）略好于预期 主要因实验室服务和临床研究服务收入超预期 [1] - Non-IFRS经调整归母净利润3.49亿元（+3.1% YoY -30% QoQ）略低于预期 主因非经营性项目亏损高于预期（含公允价值变动及信用减值损失） [1] 分业务收入与毛利率 - 实验室服务收入同比+15.7% YoY/+1.6% QoQ 毛利率同比+1.4ppts/环比+0.2ppts 受益于化学和生物科学服务双位数增长 [2] - CMC服务收入同比+19.1% YoY/-31.5% QoQ 毛利率同比+2.5ppts 新签订单历史基数高（1Q24同比+40%+） [2] - 临床研究服务收入同比+14.2% YoY/-14% QoQ 毛利率同比+2.5ppts 中国临床服务快速增长驱动 [2] - CGT收入同比+7.9% YoY/+2.2% QoQ 毛利率同比-30.3ppts 因宁波大分子CDMO产能爬坡致折旧增加 [2] 订单与业绩指引 - 1Q25新签订单同比+10%+ YoY（2024年底及1Q24均为+20%+） 实验室服务订单+10%+（2024年底+15%+） CMC服务订单+10%+（2024年底+35%+） [3] - CMC在手订单同比+20%+ YoY 覆盖全年收入指引目标的80% 管理层维持2025年收入增速指引10%-15% [3] 外部环境影响 - 美国关税影响有限 因供应链美国采购占比低且临床阶段项目交付不受实物关税限制 药品白名单或助力豁免 [4] - 海外生物医药融资复苏缓慢 仅VC融资显现温和复苏 二级市场融资仍下滑 [4] 估值与评级 - 维持港股目标价20港元（14x 2026E PE 较3年均值低0.3标准差） A股目标价32元（溢价率80% 较3年均值高0.2标准差） [5]

财务表现 - 2025Q1公司实现营收30.99亿元，同比增长16.03% [1][2] - 2025Q1归母净利润3.06亿元，同比增长32.54% [1][3] 收入结构 - 实验室服务营收18.57亿元（+15.74%），占总营收比重最大 [2] - CMC服务营收6.93亿元（+19.05%），增速领先其他业务 [2] - 临床研究服务营收4.47亿元（+14.25%） [2] - 大分子和细胞与基因治疗服务营收0.99亿元（+7.94%） [2] 业务发展 - 创新药投融资复苏和新签订单回暖驱动业绩改善 [4] - 2025Q1新签订单同比增长10%+，预计全年收入增长10%-15% [5] - 实验室服务新签订单同比增长10%+，业务温和复苏 [5] - CMC服务新签订单同比增长10%+，预计2025Q2收入环比提升 [5] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.28亿元、21.48亿元、23.89亿元 [6] - 2025年EPS预测1.08元/股，对应6个月目标价27.00元/股 [6]

纪要涉及的公司 康龙化成 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2025 年第一季度收入 30.99 亿元，同比增长 16%；归母净利润 3.06 亿元，同比增长 32.5%；经调整净利润 3.49 亿元，同比增长 3.1%；新签订单保持 10%以上双位数增长 [2][3][7] - **业务板块表现** - 实验室服务板块收入 18.57 亿元，同比增长 15.7%，毛利率 45.5%，同比提升 1.4 个百分点 [2][5] - 小分子 CDMO 服务收入 6.93 亿元，同比增长 19.1%，毛利率 30.4%，同比提升 2.5 个百分点，在手订单同比增长超 20% [2][5] - 临床服务板块收入 4.47 亿元，同比增长 14.2%，毛利率 11.8%，同比提高 2.5 个百分点 [2][5] - 大分子和细胞与基因治疗服务板块收入 9900 万元，同比增长 7.9% [2][5] - **不同维度收入表现** - 地域：中国实验室和工厂收入同比增长 15.7%，占比 88%；海外同比增长 18.3%，占比 12% [2][6] - 客户类型：北美客户收入同比增长 16.8%，占比 65%；欧洲同比增长 26%，占比 18%；中国同比增长 13%，占比 15%；全球其他地区约 2% [2][6] - **展望**：维持 2025 年收入增长 10% - 15%业绩指引，预计继续实现正的自由现金流；销售费用占比 2%、管理费用去除 SBC 后占比 12%、研发投入占比 3%、净利息支出占比 1% [2][9] - **增速慢原因及预期**：经调整净利润同比增速阶段性慢于收入增速，因宁波大分子 CDMO 产能投产及新员工入职；预计 2025 年第二季度开始经调整净利润同比增速加快 [3][4] - **业务发展** - CMC 业务偏重临床早期，多个大型项目推进有望提升收入及业绩；一季度末在手订单同比增长超 20%，覆盖率接近 80% [4][14] - 生物科学领域从 2D 细胞培养拓展至类器官芯片，将继续投入并结合传统技术 [4][12] - **订单情况** - 实验室服务和小分子 CDMO 服务新签订单同比增超 10%，小分子 CDMO 在手订单增幅超 20% [7] - CDS 业务今年一季度新签订单同比增速阶段性放缓，后几个季度有机会签高金额订单，今年保持 10%以上订单增长，在手订单同比增速超 20% [10] - **产能情况**：绍兴二期预计年底有新产能投入，满足后期大量生产需求；现有产能尤其是大反应釜数量可能不够 [13] - **增长因素**：一季度增长得益于大药企前期研发需求稳定和 CMC 订单交付快速增量，以及前端需求恢复加快 [13][14] - **海外业务**：去年略微减亏，今年预计亏损不扩大，希望略有减少，小分子 CDMO 商业化产能有战略意义 [17] - **毛利率**：CDMO 规模效率驱动，收入增长有助于毛利率提升 [17] - **业务增长驱动** - 实验室化学服务增长快于行业，因涵盖多领域服务；生物科学板块增长超化学业务，因市场需求增加等 [18] - 国内业务恢复性增长，临床服务占比高，价格去年底阶段性企稳 [20] - **关税影响**：原材料进口成本增加暂时可控，出口业务暂时不受关税影响，整体业务影响不大 [19] - **多肽小分子领域**：在实验室化学到 CMC 管线小分子领域全球领先，GLP - 1 相关领域有项目执行和交付 [22] - **CMC 业务分布**：项目覆盖高级中间体和 API，约一半是 API 相关交付 [24] - **发货情况**：北美客户占比高，但实际发往美国比例小，发货可能先到欧洲等地 [25][26] - **猴子市场价格**：今年一季度相对平稳，无显著变动 [27] - **客户合作**：去年约 90% CMC 业务收入来自海外客户，中国客户与海外合作有竞争力，带来订单增长 [28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 从美国市场看，今年 IPO 及上市后再融资同比下降，但早期 VC 投资同比增长 [9] - 实验室化学和生物科学领域均双位数增长，生物科学增速更快，实验室服务收入增速约 15.7%，生物科学整体收入增速可能达或超 20%，全球实验室化学领域增速相对慢 [9] - 公司已在英国和美国布局产能，会提高使用效率并可能扩建，英美产能在与客户讨论商业化时有重要作用 [15][16]

宏观维度：全球创新药投融资与研发需求 - 2024年全球和美国创新药VC&PE投融资金额分别同比增长1 93%和5 29%，创新药投融资环境已恢复正增长[1] - 多肽、ADC等细分领域研发需求旺盛，推动CXO行业景气度上行[1] - 全球肽类药物研发生产外包市场规模预计从2025年47亿美元增长至2032年188亿美元，ADC药物外包市场规模预计从2022年15亿美元增长至2030年110亿美元[2] 微观维度：CXO行业订单与业绩 - 药明康德、药明合联、凯莱英、康龙化成、博腾股份等公司新签/在手订单同比增长20%+，订单回暖明显[3] - 国内CXO公司产能布局成熟且具备全流程一体化服务优势，保障订单交付能力[3] - 预计2025年药明康德、康龙化成收入同比增长10%-15%，药明生物收入增长17%-20%，凯莱英收入实现双位数增长[3] 行业标的 - 建议关注药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英、康龙化成、普洛药业、博腾股份、阳光诺和、泰格医药、昭衍新药、金斯瑞生物科技等公司[4]

报告公司投资评级 - 给予康龙化成买入 - A 的投资评级，6 个月目标价为 27.00 元/股 [4][6] 报告的核心观点 - 得益于创新药投融资复苏和新签订单回暖，康龙化成 2025Q1 业绩逐步改善，新签订单同比增长 10%+，预计 2025 年公司收入同比增长 10%-15% [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1 公司实现营收 30.99 亿元，同比增长 16.03%；归母净利润 3.06 亿元，同比增长 32.54% [1][2] - 各业务板块中，实验室服务、CMC、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务 2025Q1 分别实现营收 18.57 亿元（+15.74%）、6.93 亿元（+19.05%）、4.47 亿元（+14.25%）、0.99 亿元（+7.94%） [2] 业务发展 - 受益于创新药投融资复苏，公司新签订单持续回暖，2025Q1 新签订单同比增长 10%+ [3] - 实验室服务 2025Q1 营收和新签订单分别同比增长 15.7%和 10%+，业务温和复苏 [3] - CMC 服务 2025Q1 新签订单同比增长 10%+，预计 2025Q2 该板块收入环比进一步提升 [3] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年公司的归母净利润分别为 19.28 亿元、21.48 亿元、23.89 亿元；2025 年 EPS 为 1.08 元/股 [4][5] - 给出 2023A - 2027E 年主营收入、净利润、每股收益、市盈率、市净率、净利润率、净资产收益率等财务指标预测 [5] - 给出 2023A - 2027E 年利润表、资产负债表、现金流量表相关项目预测及成长性、利润率、运营效率、投资回报率、费用率、偿债能力、分红指标、业绩和估值指标等数据 [11] 股价表现 - 2025 年 4 月 25 日股价为 23.19 元，总市值 41,236.35 百万元，流通市值 32,915.53 百万元，总股本 1,778.20 百万股，流通股本 1,419.38 百万股，12 个月价格区间为 18.08/36.42 元 [6] - 1M、3M、12M 相对收益分别为 -10.0、-7.5、19.9，绝对收益分别为 -13.7、-8.7、27.1 [7]

证券代码：300759 证券简称：康龙化成 公告编号：2025-026 康龙化成（北京）新药技术股份有限公司 关于非执行董事辞职暨 补选公司第三届董事会非执行董事的公告 事会任期届满之日止。 胡柏风先生在任职期间勤勉尽责，致力于公司的规范运作和健康发展，并凭 借自身积累的丰富投资经验，为公司可持续发展提供了诸多宝贵建议，公司董事 会对胡柏风先生在任职期间为公司及董事会所做出的贡献表示衷心感谢！ 特此公告。 康龙化成（北京）新药技术股份有限公司董事会 2025 年 4 月 28 日 2 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 康龙化成（北京）新药技术股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 25 日召开第三届董事会第十四次会议，审议通过了《关于补选公司第三届董 事会非执行董事的议案》。胡柏风先生因本职工作调整，申请辞去公司第三届董 事会非执行董事及董事会战略委员会委员职务（第三届董事会原定任期至 2026 年 6 月 20 日），辞职后胡柏风先生将不再担任公司任何职务。胡柏风先生自愿继 续履行非执行董事及董事会战略委员会委员职责至公司股东 ...

证券代码：300759 证券简称：康龙化成 公告编号：2025-024 康龙化成（北京）新药技术股份有限公司 第三届董事会第十四次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 康龙化成（北京）新药技术股份有限公司（以下简称"公司"）第三届董事 会第十四次会议于 2025 年 4 月 25 日上午 11：00 以通讯方式召开，本次会议通 知及会议材料于 2025 年 4 月 11 日以邮件形式向全体董事发出。会议应出席董事 8 名，实际出席董事 8 名。本次会议由公司董事长 Boliang Lou 博士主持，公司 部分高级管理人员列席了本次会议。本次会议的召集和召开符合《中华人民共和 国公司法》等有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和《康龙化成（北京） 新药技术股份有限公司章程》的规定。 二、董事会会议审议情况 与会董事审议并以记名投票方式通过了以下议案： （一）审议通过《关于 2025 年第一季度报告的议案》 董事会认为：公司编制的《2025 年第一季度报告》符合法律、行政法规、中 国证监会和深圳证券交易所的规定，报 ...

整体财务关键指标变化 - 2025年第一季度公司营业收入30.99亿元，同比增长16.03%；归属于上市公司股东的净利润3.06亿元，同比增长32.54%[4] - 经营活动产生的现金流量净额8.53亿元，同比增长14.38%[4] - 本报告期末总资产243.33亿元，较上年度末增长1.69%；归属于上市公司股东的所有者权益140.42亿元，较上年度末增长3.10%[4] - 基本每股收益0.1736元/股，同比增长33.54%；稀释每股收益0.1733元/股，同比增长33.51%；加权平均净资产收益率2.21%，较上年同期增加0.38个百分点[4] - 归属于上市公司股东的净利润本报告期为305,575,186.04元，上年同期为230,557,834.70元，增幅32.54%[12] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润本报告期为292,410,967.83元，上年同期为187,348,765.62元，增幅56.08%[12] - 基本每股收益本报告期为0.1736元，上年同期为0.1300元，增幅33.54%[12] - 2025年3月31日公司货币资金期末余额1,262,763,166.96元，期初余额1,689,916,082.15元[21] - 交易性金融资产期末余额1,415,227,978.99元，期初余额1,115,264,752.63元[21] - 应收账款期末余额2,281,492,955.73元，期初余额2,409,025,783.46元[21] - 流动资产合计期末余额7,384,443,685.17元，期初余额7,608,179,522.72元[22] - 非流动资产合计期末余额16,948,379,035.81元，期初余额16,319,218,798.51元[22] - 资产总计期末余额24,332,822,720.98元，期初余额23,927,398,321.23元[22] - 营业总收入本期为30.99亿元，上期为26.71亿元，同比增长15.99%[24] - 营业总成本本期为27.14亿元，上期为24.39亿元，同比增长11.26%[24] - 净利润本期为2.80亿元，上期为2.16亿元，同比增长29.52%[25] - 流动负债合计本期为42.24亿元，上期为42.24亿元，基本持平[23] - 非流动负债合计本期为54.63亿元，上期为54.81亿元，略有下降[23] - 负债合计本期为96.87亿元，上期为97.05亿元，基本稳定[23] - 所有者权益合计本期为146.46亿元，上期为142.23亿元，同比增长2.97%[23] - 经营活动现金流入小计本期为34.72亿元，上期为31.38亿元，同比增长10.64%[28] - 基本每股收益本期为0.1736元，上期为0.1300元，同比增长33.54%[26] - 稀释每股收益本期为0.1733元，上期为0.1298元，同比增长33.51%[26] 各业务线数据关键指标变化 - 各业务板块中，实验室服务收入18.57亿元，同比增长15.74%；CMC（小分子CDMO）服务收入6.93亿元，同比增长19.05%；临床研究服务收入4.47亿元，同比增长14.25%；大分子和细胞与基因治疗服务收入0.99亿元，同比增长7.94%[5] - 公司位于中国的实验室和工厂收入同比增长15.71%，占营业收入87.74%；位于海外的实验室和工厂收入同比增长18.33%，占营业收入12.26%[6] - 来自全球前20大制药企业收入4.56亿元，同比增长29.05%，占营业收入14.71%；来自其他客户收入26.43亿元，同比增长14.04%，占营业收入85.29%，新客户贡献收入占比1.32%[7] - 按区域划分，来自北美客户收入20.03亿元，同比增长16.81%，占营业收入64.65%；来自欧洲客户收入5.69亿元，同比增长26.57%，占营业收入18.36%；来自中国客户收入4.57亿元，同比增长13.15%，占营业收入14.74%；来自其他地区客户收入0.70亿元，占营业收入2.25%[7] - 报告期内新签订单金额同比增长超10%，实验室服务和CMC（小分子CDMO）服务新签订单同比增长均超10%[7] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计1316.42万元，其中非流动性资产处置损益 -31.06万元，政府补助1384.66万元，金融资产相关损益295.71万元等[8] 部分资产项目变化 - 衍生金融资产比年初余额增加585.10万元，增幅115.57%，达10,913,775.38元[12] - 预付款项比年初余额增加1,930.20万元，增幅142.53%，达32,844,331.62元[12] - 其他应收款比年初余额减少4,914.60万元，降幅30.97%，为109,525,324.59元[12] - 其他非流动金融资产比年初余额增加11,205.00万元，增幅47.87%，达346,108,848.06元[12] 费用与收益变化 - 研发费用本报告期相比上年同期增加2,860.46万元，增幅30.56%，为122,210,590.15元[12] - 投资收益本报告期相比上年同期减少6,120.19万元，降幅131.42%，为 - 14,632,689.59元[12] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为79,841[14] - 前十大无限售流通股股东中，HKSCC NOMINEES LIMITED持股301,501,968股，深圳市信中康成投资合伙企业（有限合伙）持股250,161,242股[15] - 限售股份中，楼小强期初和期末限售股数均为45,405,037股，郑北为11,812,500股，李丽华为56,250股，合计57,273,787股[16][17] 公司公告事项 - 2025年3月20日公司公告与专业机构共同投资宁波甬康股权投资合伙企业（有限合伙）[18] - 2025年3月27日公司公告2024年度利润分配方案、新设《2025年H股奖励信托计划》及调整《首期H股奖励信托计划》的计划上限、注册资本增加、修订及新增部分公司治理制度[18] 现金流量相关变化 - 经营活动现金流出小计为26.19亿美元，较上期23.92亿美元有所增加；经营活动产生的现金流量净额为8.53亿美元，较上期7.46亿美元增加[29] - 投资活动现金流入小计为9.70亿美元，较上期11.11亿美元减少；投资活动产生的现金流量净额为 -12.12亿美元，较上期 -4.67亿美元亏损扩大[29] - 筹资活动现金流入小计为1.48亿美元，较上期1.04亿美元增加；筹资活动产生的现金流量净额为 -0.99亿美元，较上期 -15.13亿美元亏损缩小[29] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为0.88亿美元，较上期0.65亿美元增加[29] - 现金及现金等价物净增加额为 -4.49亿美元，较上期 -12.28亿美元亏损缩小[29] - 期初现金及现金等价物余额为16.23亿美元，较上期57.89亿美元减少[29] - 期末现金及现金等价物余额为11.74亿美元，较上期45.62亿美元减少[29] - 购买商品、接受劳务支付的现金为6.11亿美元，较上期5.53亿美元增加[29] - 支付给职工以及为职工支付的现金为13.99亿美元，较上期13.14亿美元增加[29] - 支付的各项税费为1.47亿美元，较上期1.55亿美元减少[29]

公司整体业绩 - 2024 年公司实现营业收入 122.76 亿元，同比增长 6.4%，下半年收入 66.71 亿元，同比增长 13.1% [2] - 2024 年公司归母净利润为 17.93 亿元，同比增长 12.0%，经调整非准则下净利润 16.07 亿元，同比下降 15.6% [2] - 2024 年海外客户访问量达历史高峰，新签订单金额同比增长超 20% [2] - 2024 年新增客户超 900 家、活跃客户超 3000 家，较 2023 年增加 [2] - 截至报告期末，公司拥有 21370 名全球员工，其中海外员工超 1700 名，研发、生产和临床服务员工 19192 人，占比约 90% [2] 业务板块项目情况 - 实验室服务参与 781 个全球新药发现项目，数量较 2023 年提高 [3] - 小分子 CDMO 服务参与 1066 个项目，含工艺验证和商业化项目 19 个、临床 III 期项目 23 个等 [3] - 临床 CRO 服务进行 1062 个项目，含 94 个 III 期临床试验项目，SMO 服务项目超 1600 个，数量同比增长 [3] - 细胞与基因治疗测试服务有 24 个进展项目，含 2 个商业化项目，基因治疗 CDMO 项目 14 个 [3] 业务板块经营情况 - 实验室服务 2024 年营业收入 70.47 亿元，同比增长 5.8%，毛利率 44.4%，同比提升 0.4 个百分点 [3] - CMC（小分子 CDMO）服务 2024 年营业收入 29.89 亿元，同比增长 10.2%，毛利率 33.1%，同比下降 0.3 个百分点 [4] - 临床研究服务 2024 年营业收入 18.26 亿元，同比增长 5.1% [4] - 大分子和细胞与基因治疗服务 2024 年营业收入 4.08 亿元，同比下降 4.1% [4] 问答环节 - 截至目前，美国加征关税对公司业务影响有限，公司会密切关注政策动向 [5] - 预计公司交付项目和收入规模会提高，小分子 CDMO 产能利用率和毛利率也会同比提升 [6]

会议基本信息 - 活动类别为业绩说明会，采用网络远程方式面向全体投资者 [2] - 时间为 2025 年 4 月 17 日 15:00 - 17:00，地点在深圳证券交易所“互动易平台”“云访谈”栏目 [2] - 上市公司接待人员包括董事长、首席执行官 Boliang Lou，首席财务官、董事会秘书李承宗先生，独立非执行董事李丽华女士、余坚先生 [2] 行业发展趋势 - 全球和中国医药行业需求有望持续提升，海外客户外包比例有望持续提升，跨国制药公司需补充新管线带动新药研发行业良性发展 [2] - 中国医保持续加大对创新药支付力度，创新药支付占医保整体比例过去几年显著提升，中国公司产品展现全球竞争力并开拓全球市场 [2] - 行业短期有波动和不确定性，但中长期持续发展趋势未变 [2] - 沙利文预测，预计到 2030 年中国药物研发及生产外包服务规模将达 4823 亿人民币，市场占有率有望提升到 19.5% [3] 关税影响 - 截至目前，美国加征关税对公司业务影响有限，公司主要提供研发服务，CMC 涉及的商业化货物出口业务占比较小，未收到客户或合作伙伴反馈关税问题影响业务合作 [3] - 公司会密切关注相关政策动向，提醒投资者注意地缘政治背景下的投资风险 [2][3] 国内出清趋势及供需端问题 - 公司不清楚行业国内出清趋势和情况，建议咨询相关机构，排除关税等不确定因素，对今年供给和需求端趋势判断不变 [3]