股东大会信息 - 公司2024年8月27日审议通过召开股东大会议案，8月28日公告，9月13日召开[5] - 出席股东大会股东及代表共531名，代表股份710,121,317股，占比39.9441%[7] 投票情况 - 《关于拟续聘2024年度境内财务及内控审计机构的议案》同意709,255,958股，占比99.8781%[11] - 《关于拟续聘2024年度境外会计师事务所的议案》同意709,151,983股，占比99.8635%[13] 投票时间 - 深交所交易系统网络投票时间为2024年9月13日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[6] - 深交所互联网投票系统网络投票时间为2024年9月13日9:15 - 15:00[6]

股份与股本情况 - 截至2024年8月底，H股法定/注册股份301,537,125股，法定/注册股本301,537,125元[1] - 截至2024年8月底，A股法定/注册股份1,485,857,172股，法定/注册股本1,485,857,172元[1] - 2024年8月，H股和A股法定/注册股份无增减，月底法定/注册股本总额1,787,394,297元[1] 已发行股份情况 - 截至2024年8月底，H股已发行股份301,537,125股，库存股份0股[3] - 截至2024年8月底，A股已发行股份1,485,857,172股，库存股份0股[3] 股份变动情况 - 2024年8月，A股因激励计划发行新股和自库存转让股份数均为0股[8] - 2024年8月，A股因购回股份减少9,608,288股[10] - 2024年5 - 7月公司回购A股股份9,608,288股，尚未注销[11] - 2024年8月，已发行股份和库存股份总额增减均为0股[11]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 1. 环比业绩改善,新签订单持续回暖。2024H1公司营收为56.04亿元(-0.6%),归母净利润为11.13亿元(+41.6%),扣非净利润为4.66亿元(-38.3%),Non-IFRS经调整归母净利润为6.90亿元(-25.9%)。Q2单季度,公司营收为29.34亿元(+0.6%),环比增长9.9%;归母净利为8.8亿元(+101.6%),环比增长282.9%;扣非归母净利为2.79亿元(+31.6%),环比增长48.7%。2024H1新签订单同比增长15%+,连续两个季度实现温和复苏。[4] 分部业务表现 1. 实验室:基石业务彰显韧性,新签订单同比增长10%+。2024H1收入为33.71亿元(-0.3%),毛利率为44.5%(-0.6pct);参与666个药物发现项目,同比增加约2.5%。[5] 2. CMC:Q3起预计更多订单将交付,全年业绩可期。2024H1收入为11.76亿元(-6.0%),毛利率为28.3%(-4.16pct)。报告期内,公司CMC业务涉及695个项目,包括16个工艺验证和商业化项目、19个PhIII项目、162个PhI/II项目、498个临床前项目。上半年新签订单同比增长25%+。[5] 3. 临床CRO:项目数量持续增加,盈利能力有望持续改善。2024H1收入为8.43亿元(+4.7%),毛利率为12.55%(-4.43pct)。报告期内,公司临床CRO服务项目1112个(+200个),SMO服务项目1,500+个(+约100个)。[5] 4. 大分子与CGT:仍处于投入期。2024H1收入为2.1亿元(+5.5%),毛利率为-31.3%(-23.0pct)。报告期内,公司创新双抗CDMO项目交付,为17个客户的21个不同开发阶段的CGT产品提供效度测定放行服务。[6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为17.6、20.5、23.7亿元,EPS分别为0.99、1.15、1.32元,对应PE分别为19.78、16.97、14.74倍。[6] 投资建议 - 维持"买入"评级。随着融资环境改善,公司新签订单快速增长,业绩有望持续回暖。[6] 风险提示 - 融资环境恶化风险 - 项目进展不及预期风险 - 行业竞争加剧及政策风险[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1公司收入端环比稳健改善,新签订单同比持续增长超15% [2] - 实验室服务和CMC业务新签订单同比增长,成功助力2款制剂产品获批上市 [2][3] - 临床研究服务进入高质量发展阶段,大分子和CGT业务新产能逐渐释放 [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为17.84/20.03/23.98亿元,EPS为1.00/1.12/1.34元 [4] 公司投资评级总结 - 公司维持"买入"评级,目标价格对应PE为19.9/17.7/14.8倍 [1][4] 公司业务发展总结 - 实验室服务和CMC业务新签订单同比增长,成功助力2款制剂产品获批上市 [2][3] - 临床研究服务进入高质量发展阶段,大分子和CGT业务新产能逐渐释放 [3] - 预计未来3年公司业绩将保持稳健增长 [4]

业绩概览 - 2Q2024 收入环比1Q2024实现9.9%的显著提升，同比2Q2023实现小幅0.6%增长[10] - 得益于参股公司PROTEOLOGIX被合并收购，归母净利润实现282.9%的强劲增长[12] - Non-IFRSs经调整归母净利润同比阶段性下降28.8%，主要受人员增长、新增银团贷款和新产能投产等因素影响[13] - 1H2024新签订单同比增长15%+，连续两个季度实现温和复苏[15] - 1H2024收入下降0.6%，归母净利润增长41.6%，Non-IFRSs经调整归母净利润下降25.9%[14] 板块亮点 实验室服务: - 1H2024新签订单同比增长10%+，参与666个药物发现项目，同比增加2.5%[56][21] - 宁波第三园区投入使用，加强了药物安评、代谢和药理学等动物实验服务能力[57] CMC服务: - 1H2024新签订单同比增长25%+，预计3Q2024开始交付[60] - 助力客户研发的两款创新药制剂产品获得NMPA批准上市[61] 临床研究服务: - 得益于一体化平台协同和客户认可度提升，临床CRO和SMO项目数量持续增加[76][77] - 由于订单结构变化和价格竞争,毛利率有阶段性压力[78] CGT服务: - 为17个客户的21个不同开发阶段的CGT产品提供服务,包括2个商业化项目[80] - 已完成和正在进行12个CGT产品的GLP和non-GLP毒理试验[80] - 11个基因治疗CDMO项目,包括1个PhIII、6个PhI/II和4个临床前项目[80] 财务信息 - 销售及分销开支、行政开支占营业收入比例保持稳定[83][91] - 研发投入占营业收入比例从2021年的3.9%下降至1H2024的2.0%[85][89] - 净利息支出占营业收入比例较低,1H2024为0.7%[94] - 经营活动现金流量净额和CAPEX保持良好[97][102] - Non-IFRSs经调整归母净利润调整项目包括以股份为基础的报酬、可转债相关(收益)/亏损、外汇相关亏损/(收益)、已实现及未实现股权投资收益等[106] 未来展望 - 医药健康行业持续发展,客户需求和新签订单呈现回暖积极信号[117] - 公司将坚持全流程、一体化、国际化发展战略,为客户提高研发和生产效率[117] - 公司目标2024年收入增速达到10%+[117]

业务表现概览 - 2Q2024 收入同比增长0.6%，环比增长9.9% [12] - 净利润同比增长101.6%，环比增长282.9%，主要由于出售PROTEOLOGIX少数股权带来的收益 [13] - 非国际财务报告准则调整后净利润同比下降28.8%，主要由于人工成本增加、贷款利息增加以及新产能投入运营 [14] 业务板块表现 - 实验室服务收入同比增长2.3%，毛利率为44.0% [56][57][58] - 小分子CDMO服务收入同比下降6.0%，毛利率为27.8%，主要受成本增加影响 [59][60][61][62] - 临床开发服务收入同比增长4.7%，毛利率为12.6%，受市场竞争影响毛利率有所下降 [75][76][77][78] - 生物制品及CGT服务收入同比增长5.5%，毛利率为-31.4%，仍处于投资建设期 [79][80][81] 财务指标 - 销售费用、管理费用占比保持稳定 [88][96] - 研发投入占比从2021年的3.9%下降至2024年1H的2.0% [90][91][92][93][94] - 净财务费用占比从2023年1H的-1.2%上升至2024年1H的0.7% [99][100][101] - 预计2024年实现正的自由现金流 [103][104][105][106][107][108][109] 未来展望 - 行业长期基本面向好，客户需求有所恢复 [124] - 公司一体化服务平台能满足不同客户需求，提高效率降低成本 [124] - 预计2024年收入实现10%以上增长 [124]

公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入56.04亿元,较去年同期下降0.63%,但第二季度较第一季度环比增长9.85% [2] - 实现归属于上市公司股东的净利润11.13亿元,较去年同期增长41.64% [2] - 新签订单金额同比增长超过15%,为超过2,200家全球客户提供服务,新增客户超过360家 [3] - 来自北美客户的收入占比65.45%,来自欧洲客户(含英国)的收入占比16.87%,来自中国客户的收入占比15.03% [3] 各业务板块经营情况 - 实验室服务:营业收入33.71亿元,同比下降0.27%,毛利率44.46%,生物科学服务占比超过53% [3] - CMC(小分子CDMO)服务:营业收入11.76亿元,同比下降6.04%,毛利率28.30%,上半年新签订单同比增长超过25% [3][4] - 临床研究服务:营业收入8.43亿元,同比增长4.73%,毛利率12.55% [3] - 大分子和细胞与基因治疗服务:营业收入2.11亿元,同比增长5.49%,毛利率-31.34% [3] 业务发展策略 - 小分子CDMO业务订单持续增长,产能扩张计划正在推进 [4] - 临床研究服务在海外保持平稳增长,国内市场份额有所提升 [6] - 大分子CDMO业务新产能一季度投入使用,正在为海外客户开展工艺开发和生产 [7] - 全年资本开支预计略低于去年,目标实现正自由现金流 [10]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 康龙化成2024年中报显示，H1实现收入56.04亿元（同比 -0.63% ），归母净利润11.13亿元（同比 +41.64% ）等；Q2实现收入29.34亿元（同比 +0.60% ），归母净利润8.83亿元（同比 +101.64% ）等 [1] - 多因素影响利润率表现，费用率小幅降低，2024 H1综合毛利率33.39%（ -2.94pp ），期间费用率为10.5%（ -10.57pp ） [1] - 一体化平台协同推进，新签订单释放复苏信号，各业务板块新签订单有不同程度增长，预计下半年部分业务收入高于上半年 [1] - 客户数量持续增长，产能渐次落地支撑长远发展，2024H1新增客户360余家，活跃客户2200余家，多地园区有建设或投入使用情况 [1] - 预计2024 - 2026年公司营业收入为127.66/144.92/168.79亿元，同比增长10.6%/13.5%/16.5%；归母净利润分别为16.73/20.48/25.62亿元，同比增长4.5%/22.4%/25.1%，对应2024 - 2026年PE分别为20/16/13倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 - 2022 - 2026年营业总收入分别为102.66亿、115.38亿、127.66亿、144.92亿、168.79亿元，增长率分别为37.9%、12.4%、10.6%、13.5%、16.5% [1][2] - 归属母公司净利润分别为13.75亿、16.01亿、16.73亿、20.48亿、25.62亿元，增长率分别为 -17.2%、16.5%、4.5%、22.4%、25.1% [1][2] - 毛利率分别为36.7%、35.7%、34.8%、34.6%、35.5%；净资产收益率ROE分别为13.0%、12.8%、12.3%、13.1%、14.1% [2] - EPS（摊薄）分别为0.77、0.90、0.94、1.15、1.43元；市盈率P/E分别为24.26、20.83、19.94、16.28、13.02倍；市净率P/B分别为3.16、2.66、2.45、2.13、1.83倍 [2] 资产负债表 - 2022 - 2026年流动资产分别为65.36亿、108.74亿、78.02亿、104.23亿、137.65亿元等多项资产数据变化 [3] - 负债合计分别为96.53亿、132.39亿、99.21亿、104.36亿、111.26亿元；少数股东权益分别为2.91亿、6.81亿、6.65亿、6.44亿、6.19亿元 [3] 利润表 - 2022 - 2026年营业总收入分别为102.66亿、115.38亿、127.66亿、144.92亿、168.79亿元，营业成本分别为64.98亿、74.14亿、83.27亿、94.80亿、108.88亿元等多项数据 [3] 现金流量表 - 2022 - 2026年经营活动现金流分别为21.43亿、27.54亿、30.44亿、30.57亿、35.15亿元；投资活动现金流分别为 -22.09亿、 -22.51亿、 -12.77亿、 -9.25亿、 -9.43亿元；筹资活动现金流分别为 -14.17亿、39.15亿、 -49.98亿、 -1.36亿、 -1.28亿元 [3] 研究团队简介 - 唐爱金为医药首席分析师，有药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，负责医药团队卖方业务超9年 [4] - 史慧颖负责CXO行业研究；曹佳琳负责医疗器械设备等领域研究；章钟涛主要覆盖中药等；赵丹主要覆盖创新药 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持该评级，6 个月目标价 25.25 元，2024 年 8 月 27 日股价 18.66 元 [1] 报告的核心观点 - 2024 年 8 月 27 日公司发布半年度报告，2024H1 营收 56.04 亿元同比降 0.63%，归母净利润 11.13 亿元同比增 41.64%，新签订单及时回暖，公司经营稳中向好，2024H2 有望环比改善 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 总市值 333.5278 亿元，流通市值 266.5737 亿元，总股本 17.8739 亿股，流通股本 14.2858 亿股，12 个月价格区间 18.08 - 35.94 元 [1] 各业务营收情况 - 2024H1 实验室服务、CMC、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务分别实现营收 33.71 亿元（-0.27%）、11.76 亿元（-6.04%）、8.43 亿元（+4.73%）、2.11 亿元（+5.49%） [2] 利润增长原因 - 得益于参股公司 PROTEOLOGIX 被合并收购，2024H1 公司利润端实现强劲增长 [2] 各项业务改善情况 - 实验室服务 2024H1 新签订单同比增超 10%，2024Q2 收入环比 2024Q1 增 10.10%，毛利率环比提升 0.60 个百分点 [3] - CMC 服务 2024H1 新签订单同比增超 25%，2024Q2 收入环比 2024Q1 增 1.98%，毛利率环比提升 0.79 个百分点，预计 2024H2 收入环比提升 [3] - 临床研究服务 2024Q2 收入环比 2024Q1 增 15.38% [3] - 大分子和细胞与基因治疗服务 2024Q2 收入环比 2024Q1 大幅增 31.00% [3] 投资建议 - 预计 2024 - 2026 年公司归母净利润分别为 18.09 亿元、20.04 亿元、22.10 亿元；预计 2024 年 EPS 为 1.01 元/股，给予 25 倍 PE，对应 6 个月目标价 25.25 元/股，给予买入 - A 投资评级 [4] 财务预测数据 - 主营收入 2022 - 2026E 分别为 102.663 亿元、115.38 亿元、127.322 亿元、143.046 亿元、162.286 亿元 [7] - 净利润 2022 - 2026E 分别为 13.746 亿元、16.011 亿元、18.093 亿元、20.038 亿元、22.097 亿元 [7] - 每股收益 2022 - 2026E 分别为 0.77 元、0.90 元、1.01 元、1.12 元、1.24 元 [7] - 每股净资产 2022 - 2026E 分别为 5.90 元、7.03 元、7.95 元、8.81 元、9.76 元 [7] - 市盈率 2022 - 2026E 分别为 24.3 倍、20.8 倍、18.4 倍、16.6 倍、15.1 倍 [7] - 市净率 2022 - 2026E 分别为 3.2 倍、2.7 倍、2.3 倍、2.1 倍、1.9 倍 [7] - 净利润率 2022 - 2026E 分别为 13.4%、13.9%、14.2%、14.0%、13.6% [7] - 净资产收益率 2022 - 2026E 均为 12.7% - 13.0% [7] - 股息收益率 2022 - 2026E 分别为 1.1%、1.1%、1.3%、1.4%、1.5% [7] - ROIC 2022 - 2026E 分别为 16.6%、13.7%、13.1%、15.8%、16.4% [7]

财务表现 - 收益为56.04亿人民币，同比下降0.6%[3] - 毛利为18.48亿人民币，同比下降9.3%[3] - 母公司擁有人應佔利潤為11.13億人民幣，同比增長41.6%[3] - 母公司擁有人應佔非國際財務報告準則經調整淨利潤為6.90億人民幣，同比下降25.9%[3] - 經營活動所得現金流量淨額為10.99億人民幣，同比下降14.1%[3] - 貿易應收款項為21.79億人民幣[11] - 現金及現金等價物為22.83億人民幣[11] - 計息銀行借款為52.79億人民幣[11,13] - 可轉換債券－債務部分為0.10億人民幣[13] - 2024年上半年實現營業收入人民幣5,604.5百萬元，較去年同期下降0.6%[57] - 2024年上半年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤人民幣1,113.4百萬元，較去年同期增長41.6%[57] - 2024年上半年每股基本及稀釋盈利分別為人民幣0.63元和人民幣0.63元[50] - 2024年上半年貿易應收款項餘額為5.03億元人民幣，較年初增加22.0%[52] 業務分部表現 - 本集团根据服务组织分为五个可报告业务分部:实验室服务、CMC（小分子CDMO）服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务以及其他[24] - 截至2024年6月30日止六个月,实验室服务分部收益为33.71亿人民币,分部业绩为14.82亿人民币[29] - 截至2024年6月30日止六个月,CMC（小分子CDMO）服务分部收益为11.76亿人民币,分部业绩为3.27亿人民币[29] - 截至2024年6月30日止六个月,临床研究服务分部收益为8.43亿人民币,分部业绩为1.06亿人民币[29] - 截至2024年6月30日止六个月,大分子和细胞与基因治疗服务分部收益为2.11亿人民币,分部业绩为-0.66亿人民币[29] 地区表现 - 截至2024年6月30日止六个月,来自北美洲的收益为36.68亿人民币,占总收益的65.4%[33] - 截至2024年6月30日,中国内地的非流动资产为108.75亿人民币,占总非流动资产的70.1%[35] - 2024年上半年來自北美客戶的收入佔公司營業收入的65.5%[59] 收入确认 - 公司收入確認方式包括即時轉讓的服務和隨時間轉讓的服務[38,40,41] - 截至2024年6月30日止六個月,來自客戶合約的總收益為56.04億人民幣[37] 其他收入 - 公司上半年其他收入為7.76億元人民幣，較上年同期增加489.4%[42] - 公司上半年除稅前利潤中包括出售按公允價值計入損益的股權投資收益5.63億元人民幣[42] 成本费用 - 公司上半年員工成本為28.77億元人民幣，較上年同期增加5.3%[43] - 公司上半年所得稅費用為1.44億元人民幣，較上年同期增加15.6%[45] 股利分配 - 公司2023年度末期股息為每股人民幣0.2元[46] 股权激励计划 - 通过2021年A股激励计划，公司旨在完善企业管治结构，建立健全长效激励机制，吸引和留住核心管理人员、中层管理人员及技术骨干[93] - 2021年A股激励计划已获股东大会批准，授予对象包括公司核心管理人员、中层管理人员及技术骨干以及基层管理人员及技术人员[94] - 根据2021年A股激励计划，授予的限制性A股股份最高数目为1,741,950股，约占公司已发行股票总数的0.10%[98] - 2021年A股激励计划下限制性A股股份的授出价格为每股人民币30.79元，经过两次调整后从原来的人民币70.47元下调[105][106] - 2024年1月，公司完成了79,694股限制性A股的归属登记，另有302,678股限制性A股因员工放弃而失效[108] - 截至2024年6月30日，2021年A股激励计划的剩余有效期为24个月[113] - 公司於2022年5月31日通過了2022年A股激勵計劃，目的與2021年計劃相同，旨在進一步完善公司長效激勵機制[114][115] - 根據2022年A股激勵計劃建議授予的激勵對象總數應為379名[116] - 根據管理辦法及2022年A股激勵計劃，本公司將予發行的限制性股票最高數目為3,304,800股A股股票，佔本公司截至2024年6月30日已發行股份總數約0.18%[120] - 2022年A股激勵計劃項下限制性A股股份的授出價格為每股人民幣25.55元[126] - 共向286名適格員工歸屬登記582,397股限制性A股，81名適格員工因個人原因全部或部分放棄本次可歸屬的共計204,102股限制性A股被作廢失效[128] - 截至2024年6月30日，2022年A股激勵計劃的剩餘期限為36個月[134] - 根據2023年A股激勵計劃建議首次授予的激勵對象總數應為295名[137] - 根據2023年A股激勵計劃作出的授予將不會導致截至及包括該授出日期的12個月內已授予及將授予各名個人承授人的獎勵總數超過已發行的有關類別股份（不包括庫存股份）的1%[140] - 根據2023年A股激勵計劃，首次授予項下將授出的限制性A股