报告公司投资评级 - 报告对锦浪科技维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 锦浪科技逆变器主业改善显著，电站业务资产优质，预计2024 - 2026年实现营业收入88.86、112.95、134.97亿元，归母净利润10.07、13.14、16.28亿元，同比增长29.2%、30.5%、23.9%，对应EPS分别为2.52、3.29、4.08元，当前股价对应的PE倍数为23.6X、18.0X、14.6X，予以“增持”评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为5890、6101、8886、11295、13497百万元，增长率分别为77.8%、3.6%、45.7%、27.1%、19.5% [1] - 2022 - 2026年预计归母净利润增长率分别为123.7%、 - 26.5%、29.2%、30.5%、23.9% [1] - 2022 - 2026年ROE分别为25.0%、10.0%、11.6%、13.2%、14.2% [1] - 2022 - 2026年EPS最新摊薄分别为2.65、1.95、2.52、3.29、4.08元 [1] - 2022 - 2026年P/E分别为22.4、30.4、23.6、18.0、14.6倍 [1] - 2022 - 2026年P/B分别为5.6、3.1、2.7、2.4、2.1倍 [1] 股票信息 - 行业为电力设备及新能源 [1] - 2024年9月9日收盘价为57.41元 [1] - 总市值为22932.28百万元，流通市值为18459.30百万元 [1] - 总股本为399.45百万股，流通股本为321.53百万股 [1] - 近3月日均成交额为566.09百万元 [1] 事件 - 2024年8月28日公司发布半年报，报告期内营业收入33.55亿元，同比增长3.20%，归属上市公司股东净利润3.52亿元，同比下降43.84%；二季度单季度营收19.58亿元，环比增长40.18%，归母净利润3.32亿元，环比增长1536.32%，单季度毛利率/净利率37.84%/16.95%，环比增长13.6/15.5个pct [1] 逆变器主业 - 光储主力欧洲市场修复及新兴亚非南美市场爆发，24H1国内逆变器自2月起出口额、出口量逐月环比提升，浙江省6月单月出口量达296.64万台 [2] - 公司上半年逆变器销售50.12万台，预计二季度出货约30万台，环比增长超40% [2] - 24H1并网、储能逆变器毛利率分别为18.5%/27.58%，同比下滑9.54%/12.53%，二季度海外出货占比提升，盈利能力显著修复 [2] 电站业务 - 报告期内户用光伏发电系统/新能源电力生产板块收入7.76/3.01亿元，同比增长39.6%/191.64%，毛利率61.21%/54.34% [2] - 2024年1 - 6月新增已运营户用光伏发电系统176.50MW，已运营分布式光伏电站总发电量7830.00万度，出售分布式光伏电站及户用光伏发电系统总规模97.04MW [2] 财务报表和主要财务比率 - 经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等在2022 - 2026年有不同表现 [7] - 资产负债表和利润表各项目在2022 - 2026年有相应数据 [7] - 成长能力、获利能力等主要财务比率在2022 - 2026年有不同数值 [7][8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司上半年逆变器业务实现收入22.4亿元,销量50.1万台,其中Q2销量预计环比大幅增长,主要系亚非拉等新兴市场爆发,同时欧洲并网市场需求持续转暖 [4] - 公司上半年并网及储能逆变器毛利率分别为18.5%和27.6%,同比出现较明显下降,主要受公司前期高价库存影响,但Q2随库存成本下降,以及海外占比提升,逆变器毛利率环比预计有所改善 [4] - 公司电站业务上半年实现收入10.8亿元,毛利率近60%,其中Q2因迎来光伏发电旺季,收入和毛利率均环比增长 [4] - 公司Q2期间费用率20.3%,环比下降2.4pct,主要系收入规模增长带来摊薄,Q2公司经营性现金流净额6.0亿元,历史新高,表明公司资金周转良好 [4] - 我们预计公司2024-2025年实现净利润分别为11.6、16.3亿元,对应PE为20、14倍 [5] 财务数据总结 - 2024H1公司实现收入33.55亿元,同比增长3.2%;归母净利3.52亿元,同比下降43.84% [4] - 2024Q2公司实现收入19.58亿元,同比增长22.64%,环比增长40.18%;归母净利3.32亿元,同比增长9.57%,环比增长1536.32% [4] - 公司2023年营业收入为61.01亿元,净利润为7.79亿元;预计2024-2026年营业收入分别为87.33亿元、116.29亿元、146.38亿元,净利润分别为11.57亿元、16.31亿元、20.23亿元 [10] - 公司2023年末资产总额为215.92亿元,负债总额为138.36亿元,资产负债率为64.1%;预计2024-2026年资产总额分别为250.85亿元、305.77亿元、348.58亿元,负债总额分别为163.30亿元、201.91亿元、224.48亿元,资产负债率分别为65.1%、66.0%、64.4% [10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩点评 - 公司2024H1实现营业收入33.5亿元,同比增长3.2%;归母净利3.5亿元,同比下降44%;扣非归母净利3.2亿元,同比下降51% [1] - 2024Q2实现营业收入19.6亿元,同比增长22.6%,环比增长40.2%;归母净利3.3亿元,同比增长9.5%,环比增长1536%;扣非归母净利3.1亿元,同比下降8.8%,环比增长2146% [1] 逆变器业务表现 - 2024H1逆变器营收22.4亿元,综合毛利率19.3%,其中并网逆变器毛利率18.5%,储能逆变器毛利率27.6% [1] - 2024H1逆变器销量50.12万台,同比增长29%,环比增长40%;预计2024Q2逆变器销量约30万台,环比增长约43% [1] - 2024Q2逆变器毛利率实现环比改善,主要因海外并网和储能逆变器接单量持续向好,供应链管控优化 [1] 新能源电力及发电系统业务表现 - 2024H1新能源电力营收3.0亿元,同比增长192%,毛利率54.3% [1] - 户用光伏发电系统业务营收7.8亿元,同比增长40%,毛利率61.2%;2024Q2户用发电系统营收5-6亿元,环比预计翻倍增长 [1] - 截至2024H1末,公司分布式光伏电站累计并网装机容量1396.81MW,同比增长199% [1] 盈利预测与投资建议 - 考虑行业竞争因素,下调公司2024-2026年归母净利为10.5/14.9/18.6亿元 [5] - 当前股价对应PE22.6/15.9/12.7倍 [5] - 考虑亚非拉新兴市场需求较好,欧洲户储库存持续去化,公司逆变器业务有望保持增长,维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 需求不及预期,海外贸易摩擦升级,行业竞争激烈,业绩不达预期 [1]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为买入 [1] - 行业投资评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司业绩同比下降43.84%,但二季度盈利能力有所回暖 [4][5] - 公司逆变器产品内销占比较高导致毛利率较低,但二季度海外出货比重提升,供应链改善,产品出货量增长,逆变器业务盈利能力提高 [4] - 公司大力发展户用光伏发电系统和新能源电力生产等相关业务,其收入与利润的快速增长在一定程度上对冲了逆变器产品业绩下滑的压力 [4] - 公司出售分布式光伏电站以及户用光伏发电系统,交易产生的净利润为1.811.23万元 [4] 根据目录分别总结 业绩表现 - 2024年上半年公司实现收入33.55亿元,同比增长3.20%;实现归母净利润3.52亿元,同比减少43.84% [5] - 2024年第二季度公司实现归母净利润3.32亿元,环比增长1,536.32% [4] 主要业务板块 - 并网逆变器2024年H1实现营业收入20.50亿元,同比下降8.02%,毛利率同比降低9.54个百分点至18.50% [4] - 储能逆变器2024年H1实现营业收入1.92亿元,同比下降38.48%,毛利率为27.58%,同比下降12.53% [4] - 户用光伏发电系统2024年H1实现营业收入7.76亿元,同比增加39.60%,毛利率降低3.03个百分点至61.21% [4] - 新能源电力生产业务2024年H1实现3.01亿元营收,同比提升191.64%,毛利率降低7.67个百分点至54.34% [4] 其他 - 公司出售分布式光伏电站以及户用光伏发电系统总规模97.04MW,平均交易价格为3.61元/瓦,交易产生的净利润为1.811.23万元 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收33.55亿元,同比增长3.20%;归母净利润3.52亿元,同比下降43.84% [2] - 2024年第二季度公司业绩环比大幅改善,营收19.58亿元,同比增长22.64%,环比增长40.18%;归母净利润3.32亿元,同比增长9.57%,环比增长1536.32% [2] - 公司逆变器业务二季度毛利率大幅提升至37.84%,环比增长13.59个百分点,主要得益于海外出货占比提升 [3] - 公司电站业务维持较高毛利率,2024年上半年户用光伏发电系统毛利率61.21%,新能源电力生产毛利率54.34% [3] 公司投资亮点 逆变器业务 - 2024年上半年逆变器业务实现营收22.42亿元,同比下降11.76%;毛利率19.28% [3] - 2024年第二季度海外并网和储能逆变器接单量持续向好,海外出货占比提升,带动逆变器业务盈利能力改善 [3] - 预计下半年海外新兴市场需求爆发叠加欧洲区域去库,逆变器业务有望延续增长趋势 [3] 电站业务 - 2024年上半年户用光伏发电系统营收7.8亿元,同比增长39.60%,毛利率61.21% [3] - 2024年上半年新能源电力生产营收3.01亿元,同比增长191.64%,毛利率54.34% [3] - 截至2024年二季度末,公司分布式光伏电站累计并网装机容量1396.81MW [3] 投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为9.47/11.96/14.76亿元 [3] - 给予公司2024年30倍PE,对应目标价71.11元,维持"推荐"评级 [3] 风险提示 - 未提及 [3]

报告投资评级 - 报告维持对锦浪科技的"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营业收入33.5亿元,同比增长3.2%,实现归母净利润3.5亿元,同比减少43.8% [1][2] - 2024Q2公司并网及储能逆变器向海外市场出货占比提升,盈利水平季度环比显著改善 [2] - 公司海外出货节奏逐渐恢复,支撑业绩规模增长,同时盈利水平得到结构性改善 [2] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为81.5/103.3/126.0亿元,同比增速分别为33.6%/26.8%/22.0%;归母净利润分别为10.1/14.2/17.1亿元,同比增速分别为29.2%/40.7%/20.4% [9][10] 业务板块分析 逆变器业务 - 2024H1公司实现逆变器营业收入22.4亿元,同比减少11.8%,毛利率19.3%,同比下降10.2pct,实现逆变器销量50.1万台,同比增长29.3% [2] - 公司海外逆变器业务接单量持续向好,随着新兴市场陆续起量以及欧洲去库化持续进行,公司出货规模有望继续得到改善 [2] 电站业务 - 2024H1公司户用光伏发电系统业务实现营业收入7.8亿元,同比增长39.6%,毛利率61.2%,同比下降3.0pct [2] - 2024H1公司新能源电力生产业务实现营业收入3.0亿元,同比增长191.6%,毛利率54.3%,同比下降7.7pct [2] - 2024H1公司新增投运户用光伏电站176.5MW,出售97.04MW,交易均价3.61元/W,保持稳健滚动开发节奏 [2]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营收33.5亿元,同比增长3.2%;归母净利润3.5亿元,同比下降43.8%;扣非净利润3.2亿元,同比下降50.9% [2] - 二季度公司业绩超预期,主要源于海外市场回暖后出货占比提升、原材料成本下降以及费用率下降 [2] - 公司户用光伏系统和新能源发电高毛利业务同比保持高增长 [2] - 新兴市场需求持续增长,公司下半年逆变器出口有望保持增长 [2] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为11.1亿元、15.4亿元、18.8亿元 [2][8] 分业务情况总结 并网逆变器 - 随着海外光伏装机需求增长,公司2024-2026年并网逆变器销量预计分别为110万台、140万台、160万台,单价和毛利率有所下降 [8][9] 储能逆变器 - 随着海外新兴市场户储需求爆发,公司2024-2026年储能逆变器销量预计分别为8万台、10万台、12万台,单价和毛利率有所提升 [8][9] 户用光伏发电系统 - 公司2024-2026年户用光伏发电系统营收增速预计分别为40%、40%、30%,毛利率保持在60%左右 [8][9] 新能源发电 - 公司2024-2026年新能源发电业务营收增速预计分别为200%、100%、30%,毛利率分别为55%、50%、50% [8][9] 其他业务 - 公司其他业务2024-2026年营收增速预计为10%,毛利率为20% [8][9]

报告公司投资评级 - 报告未提供具体的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 新兴市场方兴未艾，出货增长后劲充足 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩总结 - 2024年上半年公司实现营收33.5亿元，同比增长3.2%；归母净利润3.5亿元，同比下降43.8%；扣非净利润3.2亿元，同比下降50.9% [2] - 二季度公司实现营收19.6亿元，同比增长22.6%；归母净利润3.3亿元，同比增长9.5%；扣非净利润3.1亿元，同比下降8.8% [2] - 二季度盈利能力全面提升，主要源于海外市场回暖后出货占比提升，原材料成本下降，以及费用率下降 [2] - 24Q2公司毛利率提升13.6个百分点至37.8%，净利率提升15.5个百分点至17.0% [2] 业务表现 - 户用光伏系统营收7.8亿元，同比增长39.6%，毛利率61.2% [2] - 光伏发电业务营收3亿元，同比增长191.6%，毛利率54.3% [2] - 上半年公司新增运营分布式电站176.5MW，出售97MW，平均售价3.6元/W，贡献净利润约1800万元 [2] 市场展望 - 新兴市场中，部分国家或由于用电供需紧张、电价上涨突出光储经济性，或由于组件和光伏系统成本下降、贷款政策友好等刺激装机需求，看好下半年海外市场需求的持续性 [2] 盈利预测 - 上调公司24~26年归母净利润，分别为11.1亿元、15.4亿元、18.8亿元 [2] 财务数据 - 2024年营业收入预计9265.93百万元，同比增长51.88%；归母净利润预计1106.56百万元，同比增长41.98% [3] - 2025年营业收入预计12210.50百万元，同比增长31.78%；归母净利润预计1535.77百万元，同比增长38.79% [3] - 2026年营业收入预计14336.60百万元，同比增长17.41%；归母净利润预计1877.89百万元，同比增长22.28% [3] 盈利预测假设 - 假设1：24~26年公司并网逆变器销量分别为110万台、140万台、160万台，单价分别为5500/5200/5000元/台，毛利率分别为20%/20%/18% [6] - 假设2：24~26年公司储能逆变器销量分别为8万台、10万台、12万台，单价分别为6800/7000/7200元/台，毛利率分别为28%/30%/30% [6] - 假设3：24~26年公司户用光伏发电系统业务营收增速分别为40%、40%、30%，毛利率保持在60%；新能源发电业务营收增速分别为200%、100%、30%，毛利率分别为55%/50%/50% [6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 终端去库压力下,逆变器业务营收同比下滑 [3] - 户用光伏发电系统和新能源电力生产业务营收同比高增 [3] - 考虑到公司电站业务加速增长,上调公司24-26年盈利预测 [5] 公司财务数据总结 营收及利润 - 2024H1公司实现营收33.55亿元,同比+3.2%;实现归母净利润3.52亿元,同比-43.84% [2] - 2024Q2实现营收19.58亿元,同比+22.64%;实现归母净利润3.32亿元,同比+9.53% [2] - 预计公司24-26年实现归母净利润9.85/13.46/16.92亿元 [5] 业务表现 - 2024H1储能逆变器业务实现营收1.92亿元,同比-38.48%;毛利率27.58%,同比-12.53pct [3] - 2024H1并网逆变器业务实现营收20.5亿元,同比-8.02%;毛利率18.5%,同比-9.54pct [3] - 2024H1户用光伏发电系统实现收入7.76亿元,同比+39.6%;毛利率61.21%,同比-3.03pct [3] - 2024H1新能源电力生产业务实现收入3.01亿元,同比+191.64%;毛利率54.34%,同比-7.67pct [3] 估值 - 当前股价对应24-26年PE为24/18/14倍 [5]

报告公司投资评级 - 锦浪科技投资评级为“买入（维持）”[1] 报告的核心观点 - 考虑锦浪科技逆变器出货高增、毛利率环比改善维持盈利预测预计2024 - 2026年归母净利润为12/16.6/21.2亿元同增54%/38%/28%对应PE为14/10/8倍给予25年20x对应目标价83元维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 给出锦浪科技2022A - 2026E的营业总收入、同比、归母净利润、同比、EPS - 最新摊薄、P/E等数据[2] 投资要点 - 2024H1锦浪科技营收33.5亿元同增3.2%归母净利润3.5亿元同减43.8%毛利率32.2%同减4.5pct2024Q2营收19.6亿元同环比+22.6％/+40.2％归母净利润3.3亿元同环比+9.6%/+1536％毛利率37.8%同环比+1.1pct/+13.6pct业绩处于预告中值符合市场预期[3] - 2024H1光伏逆变器收入20.5亿元同降8%毛利率18.5%同降9.5pct储能逆变器收入1.9亿元同降38%毛利率27.6%同降12.5pct但2024Q2毛利率环比有明显恢复2024H1逆变器产量55.5万台销量50万台同增22%2024Q2逆变器销量30 +万台其中并网/储能出货约28万台/2 - 3万台环增40%/100%主要是新兴市场带来增量逆变器毛利率环增10pct +原因包括海外订单占比回升海外毛利率30%+大幅高于国内高价元器件消耗占比下降盈利明显改善2024Q3排产达新高且海外占比将进一步提升并网逆变器出货环增约30%储能逆变器继续翻倍预计全年逆变器出货130万台+同增70%+[3] - 2024H1户用光伏发电系统收入7.8亿元同增39.6%毛利率61%新能源电力生产收入3亿元同增191%毛利率54%2024H1新投运176.5MW户用电站以3.6元/W价格出售97MW分布式电站保持电站滚动开发目前自持规模4GW +带来全年6亿元+发电收益[3] - 2024Q2锦浪科技费用率环降订单良好2024H1期间费用率21.2%同增7pct其中2024Q2费用率20.3%同环比+6.6pct/-2.4pct2024Q2末经营性现金净流入6亿元合同负债0.7亿元[4] 市场数据 - 给出锦浪科技收盘价、一年最低/最高价、市净率、流通A股市值、总市值等数据[5] 基础数据 - 给出锦浪科技每股净资产、资产负债率、总股本、流通A 股等数据[6] 公司三大财务预测表 - 给出锦浪科技2023A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据以及重要财务与估值指标[8][9]