股权交易 - 公司将中创广通51%股权以1410668.35元转让给正德科技，转让后不再持股[3] - 交易前公司认缴中创广通6120000元占比51%，交易后正德科技占比100%[5,6] 财务数据 - 中创广通2024年1 - 12月净利润-1430639.16元，2025年1 - 6月-553061.20元[8] - 2024年末净资产3319077.57元，2025年6月末2766016.37元[8] 交易相关 - 转让价以2025年6月30日净资产确定，正德科技10日内付款[10] - 交易不构成关联和重大重组，对财务影响待审计[3,11]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为现场参观 [1] - 参与单位为中国银河证券，参与人员有孙宝等20余人 [1] - 活动时间为2025年7月25日，地点为佳禾智能科技股份有限公司 [1] - 上市公司接待人员为副总经理兼董事会秘书夏平先生、投关经理程维荣先生 [1] 收购拜雅股份情况 - 2025年6月6日发布与拜雅签订附带生效条件的收购协议公告，正有序推进收购相关工作，已聘请中介机构开展审计、评估，推进境外投资审批备案程序 [1][2] 与拜雅业务协同效应 - 借助拜雅强化品牌运营能力，获取品牌溢价，提升盈利能力 [3] - 实现消费级和专业级音频产品优势互补，提升基础声学技术深度，覆盖更广泛客户群体，满足全场景需求 [3] AI/AR眼镜业务进展 - 为原有AI/AR眼镜客户持续生产出货，与新客户保持紧密联系，推进商务合作，配合开发新产品 [4] - 完成多种组合配置眼镜产品开发，能提供软硬件结合整体解决方案，积极推广推动商业化进程 [4] 海外业务关税应对 - 部分国家关税政策调整带来不确定性，发挥“东莞 - 越南 - 江西”三位一体生产基地优势，灵活调配生产工作 [5] 传统声学发展战略 - 专注电声产品和智能穿戴设备领域，加大研发投入，引进培养高端科研人才，提升自主创新能力 [6] - 做好传统声学产品，围绕声学相关领域探索新产品品类 [6] - 利用资本市场资源赋能，投资整合上下游产业链优质资源，提高盈利能力 [7]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 潮玩6月线上基数提升增速平稳，毛绒/盲盒品类红利延续；创作者经济中音乐流媒体稳定增长，非音乐内容强化平台议价能力；大众中餐性价比成主旋律，家常菜崛起，外卖场景推动其发展；美护领域天猫平台高端国际品牌复苏，国货品牌生态位下滑；即时零售美团订单量突破，各配送平台骑手月活增长；出行数据航空和访港数据环比攀升；本周A股社服板块和港股消费者服务板块跑赢大盘[3][4] 根据相关目录分别进行总结 潮玩 - 2025年6月潮玩动漫品类线上销售额达13.48亿元，同比增长16%，2024Q2高基数阶段已逐步消化[12] - 6月盲盒/积木/毛绒/动漫周边/游戏周边/手办/桌游卡牌线上销售额分别同比+109%/-12%/+23%/+95%/-36%/-1%/-17%，毛绒品类红利延续[12][13] - 6月泡泡玛特/TNTSPACE/TOPTOY等独立IP潮玩品牌表现强劲，线上销售额同比+149%/+108%/+159%；海外玩具巨头迪士尼/乐高/万代线上销售额分别同比-47%/-8%/-57%[16] 创作者经济 - 2024年全球录制音乐市场规模增速放缓，音乐流媒体实现收入超200亿美元，订阅用户规模达7.52亿/同比+9.5%，贡献收入份额超50%[22] - 中东非、拉美、中国等新兴市场是音乐平台渗透及订阅服务增长的核心驱动力，2024年各区域音乐市场收入分别同比+22.5%/+22.8%/+9.6%[26] - 2024年Spotify平台MAU达6.75亿/同比+12%，订阅会员数达2.63亿/同比+11%，非欧美区域付费用户同比+25.6%，付费率约17.2%/同比+0.8pct[26][30] - Spotify注重非音乐内容建设，2024年music labels占比降至71%，毛利率提升至30%/同比+4%，R&D、S&M、G&A费用整体收窄，利润快速释放[44] 大众中餐 - 2024年全国餐饮人均消费降至39.8元，同比下降6.6%，中式正餐人均消费从2023年87.6元降至2024年79.2元，降幅9.6%[53] - 大众便民中式餐饮市场规模2023年达36,187亿元，预计2023 - 2028年以9.1%的复合年增长率增长，至2028年达55,871亿元[56] - 2023年中国家常菜行业规模达1.2万亿元，同比增长8.5%，现炒替代预制，小菜园等门店数增长[58] - 2024年中国消费者一人食外卖选择中米饭类快餐占比54.01%，家常菜适合高频次外卖消费，2024年小菜园外卖收入占比提升至38.5%[60][63] 美丽 - 天猫平台护肤市场集中度提升，本土品牌数量与占比双降，国际品牌SK - II等实现双位数增长，排名上升[66] - 天猫平台护肤头部阵营稳定但内部竞争激烈，TOP3 - 10排名月度变化明显[66] - 天猫彩妆市场集中度略降，国货数量增但份额跌，毛戈平2025H1名次同比提升6名至第3[69] 即时零售 - 7月12日美团即时零售日订单量超1.5亿，拼好饭单量超3500万，神抢手单量超5000万[73] - 7月5日对比6月5日美团骑手日均收入增长111%，人均日单量增长33%，夏季活动日骑手人均补贴达120多元[73] - 夏季活动期间美团平台商家外卖订单量比日常时段增长65%，99%的订单顺利完成，平均送达时间34分钟[73] - 截至2025年5月，美团外卖商家版等APP月活跃用户规模增长，美团及饿了么在下沉市场持续渗透[76] - 截至2025年5月，达达秒送骑士等APP月活跃用户规模增长，第三方优质配送平台承接订单外溢[77] 出行数据跟踪 航空 - 本周（7.6 - 7.12）全国日均客运执行航班量16875架次，较2024年同期+4%，环比+2%[79] - 本周国内客运日均执行航班量14532架次，较2024年同期+2%，环比+2.1%，7月国内航班同比+3%[79] - 本周国际客运日均执行航班量1965次，环比+1%，恢复至2019年同期89%，7月国际航班恢复至2019年同期89%[79] 访港数据追踪 - 本周（7.5 - 7.11）内地访客总入境人次达75.68万人，环比+8.4%；全球访客总入境人次（除内地外）20.17万人，环比+0.5%[80] - 内地访客日均人数较2024年日均+12.5%，全球访客日均人数（除内地外）较2024年日均+13.8%[80] - 内地访港整周单日峰值14.5万人次，全球访客整周单日峰值（除内地外）达3.3万人次[80] 行业行情回顾 A股行业跟踪 - 本周（7.7 - 7.11）社会服务指数+2.11%，跑赢沪深300指数1.29pct，在31个一级行业中排名第13[88] - 2025年初至今社会服务行业指数+5.43%，强于沪深300指数的+2.03%，在31个一级行业中排名第19[88] A股社服标的表现 - 本周（7.7 - 7.11）A股涨幅前十名以会展、检测类为主，涨幅前三名分别为国义招标、锋尚文化、凯撒旅业，涨幅后三名分别为金陵体育、ST张家界、天目湖[93] - 本周（7.7 - 7.11）净流入额前三名分别为凯撒旅业、锋尚文化、中公教育，净流入额后三名为豆神教育、天目湖、长白山[93] 港股行业跟踪 - 本周（7.7 - 7.11）港股消费者服务指数+2.68%，跑赢恒生指数1.75pct，在30个一级行业中排名第9[100] - 2025年初至今消费者服务行业指数-10.78%，弱于恒生指数的+20.34%，在30个一级行业中排名第30[100] 港股消费者服务标的表现 - 本周（7.7 - 7.11）港股教育、旅游类涨幅靠前，涨幅前三名分别为香港中旅、新高教集团、中国儒意，涨幅后三名分别为思考乐教育、达势股份、美团 - W[113]

核心观点 - A股公司在2025年上半年全球化布局呈现多点开花态势，从产品输出转向品牌化、生态化、产业链布局 [2] - 中国企业出海优势正从成本驱动转向创新驱动，依托智能供应链、国际化人才和数字技术实现从"产品出海"到"品牌出海"的战略升级 [2] 大额订单情况 - 基建领域成为海外大额订单"收割机"：中油工程子公司中标伊拉克16.01亿美元气体处理厂项目，中国中铁下属公司中标中吉乌铁路53.43亿元项目，中国电建子公司签订几内亚50.63亿元铝土矿项目 [3][4] - 医药领域创新药企加速国际化：荣昌生物将泰它西普许可给美国Vor Bio公司，获得1.25亿美元现金及最高41.05亿美元里程碑付款 [4] - 装备制造领域凭借技术优势抢占市场：运机集团签订4.06亿美元铝土矿输送系统合同，金额占2024年营收190.53% [4] - 中铝国际中标几内亚2.8亿美元采矿运维项目，迈出海外矿山运维转型第一步 [5] 海外产能布局 - 玲珑轮胎计划投资11.93亿美元在巴西建设年产1470万套轮胎的生产基地 [6] - 卓越新能拟投资7亿元在泰国建设年产30万吨生物柴油和10万吨生物航空燃料项目 [6] - 唯科科技在马来西亚投资建设生产基地，完善国际化战略布局 [6] - 北特科技拟募资3亿元在泰国建设年产80万套行星滚柱丝杠生产基地 [7] - 中科电气将在阿曼投建年产20万吨锂离子电池负极材料基地，总投资不超过80亿元 [7] 境外并购情况 - 上半年A股公司首次披露境外并购案例超过60例，电子设备、汽车零配件、机械为热点行业 [8][9] - 东山精密以59.35亿元收购索尔思光电切入光通信市场，1亿欧元收购法国GMD集团完善欧洲布局 [9] - 凌云光通过投资PhotonicX AI公司抢占下一代光通信核心赛道 [9] - 洛阳钼业通过并购夯实海外矿产资源储备，佳禾智能、丽珠集团等以收购完善全球供应链布局 [10]

可转债情况 - 2025年二季度160张佳禾转债转股，票面16,000元，转成1,177股A股[3] - 截至2025年6月30日，剩余可转债4,317,374张，金额431,737,400元[3] - 2024年1月4日发行可转债10,040,000张，募资1,004,000,000元，净额993,911,555.61元[3] - 佳禾转债转股期为2024年7月10日至2030年1月3日，最新转股价13.46元/股[3] - 可转债初始转股价格21.75元/股，经多次调整[7][8][10][11] 股本情况 - 2025年3月31日，限售股8,458,500股，占比2.22%，流通股372,065,715股，占比97.78%，总股本380,524,215股[12] - 2025年6月30日，限售股8,458,500股，占比2.22%，流通股372,066,892股，占比97.78%，总股本380,525,392股[12]

资金使用 - 公司可使用不超5亿元闲置募集资金现金管理，有效期2025年1月30日至12月31日[2] 投资情况 - 2024 - 2025年多次购买各类金融产品，金额从6000万到2亿不等，预计收益率0.65% - 2.60%[3][4][10] 产品赎回与到期 - 部分中信银行结构性存款已赎回，利率1.05% - 2.41%[11] - 部分产品未到期，利率0.65% - 2.50%[11] 资金额度 - 公司使用闲置募集资金现金管理未到期金额50000万元，未超审批额度[11]

现金管理决策 - 公司2024年12月24日同意用不超7.5亿元自有资金现金管理，有效期2025年1月30日至12月31日[2] 存款购买情况 - 近日买建行广东分行5000万元结构性存款，2025/6/23起息，2025/9/30到期，预计收益率0.65%-2.40%[3] - 2024年有多笔不同银行不同金额结构性存款购买及赎回情况[7][8][9][10] 未到期情况 - 截至公告日，自有资金现金管理未到期金额65000万元，未超审批额度[10]

业绩数据 - 2025年3月总资产42.26亿元，2024年为43.75亿元[9] - 2025年一季度净利润0.16亿元，2024年为0.41亿元[9] - 2024年销售毛利率14.85%，2023年为18.18%[9] - 2024年资产负债率30.33%，2023年为23.24%[9] - 2024年公司收入从上年的12.54亿元降至12.11亿元[32] - 2025年1 - 3月前五大客户销售金额合计4.04亿元，占比83.01%；2024年合计21.34亿元，占比86.50%[33] - 2024年外销金额173,536.22万元，毛利率20.00%；内销金额73,134.03万元，毛利率2.64%[37] - 2024年公司合计营业收入246,670.25万元，毛利率14.85%[1] - 2024年公司净利润下降幅度较大，EBITDA利润率从2023年的11.17%降至7.62%，总资产回报率从2023年的4.44%降至2.01%[50][53] - 2025年3月公司营业收入4.87亿元，2024年为24.67亿元[62] - 2025年3月公司净利润0.16亿元，2024年为0.41亿元[62] - 2025年3月公司销售毛利率为13.37%，2024年为14.85%[62] 用户数据 - 2024年公司前五大客户收入合计占比86.50%，第一大客户收入占比从52.74%降至49.08%，2025年一季度降至35.96%[16] 未来展望 - 截至2025年5月末，本期债券转股率达57%[16] - 2024年发行10.04亿元“佳禾转债”，截至2025年4月末募投项目尚未实施[16] - 截至2025年5月29日，佳禾转债债券余额4.3174亿元[18] 新产品和新技术研发 - 截至2024年12月31日，公司拥有有效授权专利882个，其中中国发明专利106个[41] - 2024年研发人员数量587人，研发投入金额12,868.68万元，占营业收入比例5.22%[42] 市场扩张和并购 - 佳禾智能2021年在越南投产音箱和TWS耳机生产基地，2023年建成江西萍乡20万平方米柔性智能制造生产基地[30] 其他新策略 - 2025年3月末所有者权益主要由IPO及可转债形成的股本溢价及实收资本构成，实收资本占12%，资本公积占68%[46] - 2025年3月货币资金7.76亿元，占比18.36%；2024年为9.19亿元，占比21.01%；2023年为7.79亿元，占比23.88%[48] - 2024年末存货计提减值0.70亿元，较上年增加0.23亿元[47] - 2025年3月公司负债合计11.62亿元，资产负债率为27.51%；2024年负债合计13.27亿元，资产负债率为30.33%；2023年负债合计7.58亿元，资产负债率为23.24%[55][58] - 2025年3月经营活动现金流净额为 -0.39亿元，2024年为3.51亿元，2023年为3.26亿元[58] - 2025年3月公司速动比率为3.63，现金短期债务比为19.23[62] - 2025年3月公司总债务/总资本为14.12%，2024年为15.32%[62] - 2025年3月公司净债务为 - 14.14亿元，2024年为 - 14.07亿元[62] - 2025年3月公司经营活动现金流净额/净债务为2.78%，2024年为 - 24.92%[62]

债券发行与转股 - 2024年1月4日发行可转换公司债券10,040,000张，募集资金总额1,004,000,000元，净额993,911,555.61元[10][43] - 截至2024年12月31日，“佳禾转债”累计转股金额572,226,400元，尚余4,317,736张，剩余票面总金额431,773,600元[13] - “佳禾转债”初始转股价格21.75元/股，截至报告出具日最新转股价格13.46元/股[13][59] 业绩数据 - 2024年营业收入246,670.25万元，较2023年增长3.76%[41] - 2024年归属于上市公司股东的净利润4,132.46万元，较2023年下降68.85%[41] - 2024年经营活动产生的现金流量净额35,062.82万元，较2023年增长7.51%[41] - 2024年末资产总额437,517.05万元，较2023年末增长34.07%[41] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产304,646.00万元，较2023年末增长21.74%[41] - 2024年产品毛利率下降3.33%[41] - 2024年管理费用较上期增加1,322.42万元[41] - 2024年财务费用较上期增加2,233.35万元[41] 公司其他信息 - 公司注册资本338,388,800.00元，成立于2013 - 10 - 17，股票代码300793.SZ，上市地深圳证券交易所[37] - 2024年公司主体信用等级和“佳禾转债”信用等级均维持为A+，评级展望稳定[51] - 2024年7月2日副总经理杨明女士因个人原因辞职[54] 分红与赎回 - 2024年以总股本剔除回购专户已回购股份后的股本为基数，每10股派发现金红利1.5元（含税）[55] - 2025年以总股本剔除已回购股份4,000,000股后的376,525,392股为基数，每10股派1.20元现金[62] - 2024年11月12日至12月18日触发有条件赎回条款，公司决定本次不行使提前赎回权利，且未来六个月内再次触发也不行使[56]

授信情况 - 公司及其全资子公司拟申请不超38亿元综合授信[3] - 公司向建行东莞分行申请不超5亿元综合授信额度[4] 担保情况 - 东莞电声和江西电声为授信提供最高5亿元担保[5][7] - 担保本金余额不超2.5亿元[7] - 公司与子公司互相担保额度8亿，占净资产26.25%[9] - 实际发生担保金额2亿，占净资产6.56%[9]