公司概况 - 专注于胶粘剂、功能性涂层复合材料，是具备涂布原料自行开发、合成能力的领先厂商 [2] - 具备创新研发、精密制造和快速市场响应能力，能提供高质量、高性能产品和技术支持 [2] - 是国内少数在高分子材料聚合等方面有领先优势的高新技术企业 [2] - 产品主要应用于光学、新能源汽车、微电子等市场 [2] 参与调研信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位有南方基金管理股份有限公司等3家，共计7人 [2] - 时间为2025年2月28日，地点在太仓市青岛西路11号 [2] - 上市公司接待人员包括董事、财务总监等 [2] 业务优势 折叠屏 - 得益于头部客户支持，实现多层柔性光学材料复合应用，打破国际垄断 [3] - 多款材料成全球独家量产方案，解决折痕明显与易脱胶难题 [3] MLCC离型膜 - 以超高洁净度生产环境等优势，提供性能俱佳的产品 [4] - 与行业重要客户建立稳固合作关系 [4] 新能源汽车 - 自主研发的极耳胶带等材料通过终端客验证，应用于动力电池 [5] - 与头部企业和电池厂商深度合作，产品线覆盖新能源汽车相关应用 [5] AR眼镜 - 率先取得突破性进展，由单层交付转变为多层贴合交付 [6] - 与北美头部客户共同开发的材料已量产并持续优化迭代 [6] 股权激励计划 - 考核年度为2025 - 2027年，考核营业收入增长率 [7] - 以2024年营业收入为基础，2025 - 2027年营业收入增长率分别不低于40%、75%、120% [7] - 业绩考核目标达成率100%（含）以上，公司层面归属比例100%；95%（含） - 100%（不含），归属比例90%；90%（含） - 95%（不含），归属比例80%；小于90%，归属比例0% [7][8]

股权质押 - 控股股东施蓉解除质押546万股，占其所持22.97%，占总股本1.20%[1] - 金闯持股比例34.25%，质押比例51.05%，占总股本17.49%[2] - 施蓉持股比例5.24%，质押比例37.85%，占总股本1.99%[2] - 控股股东及其一致行动人持股39.50%，质押比例49.30%，占总股本19.47%[2] 股份限售冻结 - 金闯已质押股份限售冻结占比89.80%，未质押占比83.72%[2] - 施蓉已质押股份限售冻结占比10.20%，未质押占比16.28%[2] 其他 - 施蓉质押风险可控，无平仓风险，不影响公司经营治理[3] - 公告日期为2025年2月26日[6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级 [10] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内领先功能性涂层复合材料供应商，正处高端项目投入期，随着高端产品放量业绩将提升 [1] - 国产OCA光学胶市场将扩容，公司有望获更大份额；布局感光干膜材料，有望把握发展机遇；精密离型膜国产替代空间广阔，公司功能性薄膜材料营收增长空间大 [2][3][4] - 预计公司2024 - 2026年营收和归母净利润同比增长，首次覆盖给予“买入”评级 [5][10] 根据相关目录分别进行总结 1 功能性涂层复合材料龙头，胶&膜协同加速国产替代 1.1 深耕功能性涂层复合材料，纵向发展打开成长空间 - 公司2006年成立，2019年上市，发展历经三阶段，现大规模布局OCA光学胶膜、PET光学膜产线，实现胶&膜协同发展 [16] - 公司位于产业链上游，向产业上游扩展，有自制原材料能力；采用“嵌入式研发”模式，与终端客户合作加深 [17] - 公司产品分五大类，应用于多市场，与多家知名终端厂商建立稳定合作关系 [19] 1.2 股权结构较为集中，高管增持彰显发展信心 - 金闯、施蓉夫妇为公司实际控制人，截至2024Q3合计持有公司股份接近40% [21] 1.3 项目投产带动业绩爬坡，加大研发投入保持竞争力 - 公司多条生产线投产，产能扩大，销售量提升；多个重大建设项目完工转固，折旧等费用大幅上升 [25] - 公司营收增长，24Q1 - Q3同比增33.1%，但因项目转固费用增加，利润下滑，2023年及24Q1 - Q3扣非归母净利同比下滑 [28][30] - 公司盈利能力受转固折旧影响，毛利率和净利率下降；产品结构优化，电子级胶粘材料业务拉动业绩增长 [33][35] - 公司重视研发，有省级研发中心，研发人员多，投入占比超5%，获授权专利多，构筑较高行业壁垒 [40] 2 国产OCA光学胶领军，折叠屏+VR打开增长空间 2.1 OCA用于触摸屏模组粘接，国产替代亟待推进 - OCA是高透光特种双面胶，用于触摸屏模组粘接，分多种类型，应用广泛 [47] - OCA上游被海外厂商垄断，中游模切对下游良率至关重要；2022年全球OCA市场规模约31.48亿美元，未来有望扩容 [50][51] 2.2 折叠屏推动单机价值量大幅提升，VR带来新增量 - 智能手机市场回暖，24Q3全球出货量同比+5%，中国24Q4出货量同比+5%，AI手机渗透率将提升，带动OCA需求回升 [53] - OLED渗透率提升，2024年预计达56%，折叠屏手机对OCA要求高、单价和用量高，软硬件进步推动折叠屏市场发展，带动OCA需求提升 [58][59][62] - 平板电脑进入换机周期，2024Q3全球出货量同比增长11%，OLED出货量预计大增，推动OCA需求增长 [64][66] - 24Q4 PC市场连续5个季度增长，AI PC出货量增加，预计带动OCA需求量和价值提升 [68] - VR、AR市场后续放量将为OCA带来新增量，预计2027年VR、AR出货量分别达3000、180万台 [70] 2.3 折叠屏OCA稳定量产，VR打开新市场 - 公司OCA产品优势显著，具备品类丰富的OCA系列产品 [78] - 公司折叠OCA已稳定量产，推出客制化方案，曲屏OCA预计年底量产；相关产能释放将提升全产业链优势、优化成本 [80] - 公司与VR头部客户合作，SDK叠层结构交付方案获认可，累计贴合量超10万平方米 [83] 3 功能性薄膜材料产品丰富，高端化布局加速 3.1 3C市场回暖，功能性薄膜材料应用空间广阔 - 功能性薄膜材料具特定功能，由多种工艺制作，应用于3C产品相关制造和保护 [85] - 3C市场回暖，智能手机和PC出货量有望增长，AI设备用功能性薄膜材料量价提升，市场受益 [86] - 中国是功能性膜材料最大消费市场，高性能膜材料潜力大，PET基膜应用广但生产技术要求高 [89] 3.2 布局感光干膜，把握PCB行业发展机遇 - PCB感光干膜是印制电路板关键材料，由三部分组成，用于光刻工艺实现图形转移，我国市场以中低端产品为主 [90] - 2024年PCB市场重启增长，全球规模预计达880亿美元，中国预计达4121亿元；2028年全球感光干膜出货量预计突破20亿平方米 [93][98] - 感光干膜行业壁垒高，市场被海外企业垄断，国内高端市场前景好，斯迪克2023年推出产品，把握发展机遇 [99] 3.3 进军精密离型膜，高端化布局加速 - 离型膜是功能性涂层复合材料，具备多种特性，常见为PET离型膜，应用领域广 [100] - 精密离型膜用于MLCC、偏光片等场景，市场空间大 [102] 4 盈利预测 4.1 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现营业收入27.8/39.0/49.2亿元，同比增长41%/40%/26%，实现归母净利润0.9/1.5/2.5亿元，同比增长60%/70%/62% [5] 4.2 投资建议 - 考虑公司作为OCA光学胶龙头，绑定优质客户，前瞻建设产能，有望实现收入与利润高速增长，首次覆盖给予“买入”评级 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级 [10] 报告的核心观点 - 斯迪克为国内领先功能性涂层复合材料供应商，处于高端项目投入期，随着高端产品放量业绩将进一步提升 [1] - 国产OCA光学胶领军，折叠屏+VR打开增长空间，公司未来有望获得更大市场份额 [2] - 布局感光干膜材料，把握PCB行业发展机遇，依托本土供应链优势加速市场开拓 [3] - 高端化产品进展顺利，精密离型膜国产替代空间广阔，功能性薄膜材料营收增长空间大 [4] 根据相关目录分别进行总结 功能性涂层复合材料龙头，胶&膜协同加速国产替代 - 深耕功能性涂层复合材料，纵向发展打开成长空间：斯迪克2006年成立，2019年上市，业务不断升级，实现胶&膜协同发展和垂直产业链整合；布局上游推进产业链一体化，采用“嵌入式研发”增强客户粘性；产品包括五大类，应用广泛，供货国际知名厂商 [16][17][19] - 股权结构较为集中，高管增持彰显发展信心：金闯、施蓉夫妇为实际控制人，截至2024Q3合计持股近40% [21] - 项目投产带动业绩爬坡，加大研发投入保持竞争力：在建项目完工投产增厚业绩，但折旧等费用增加；营收爬坡利润短期承压，产品结构优化，电子级胶粘材料业务拉动增长；坚持研发投入，构筑行业壁垒 [25][30][40] 国产OCA光学胶领军，折叠屏+VR打开增长空间 - OCA用于触摸屏模组粘接，国产替代亟待推进：OCA是高透光特种双面胶，用于触摸屏模组粘接，上游被海外厂商垄断，2022年全球市场规模约31.48亿美元，未来市场有望扩容 [47][50][51] - 折叠屏推动单机价值量大幅提升，VR带来新增量：智能手机、平板电脑、PC市场回暖，OLED渗透率提升，折叠屏手机发展，VR、AR带来新增量，均带动OCA需求增长 [53][62][70] - 折叠屏OCA稳定量产，VR打开新市场：斯迪克全产业链优势显著，OCA产品优势多且品类丰富；折叠OCA量产进展顺利，产能逐步释放；斩获VR头部客户认可，累计贴合量超10万平方米 [78][80][83] 功能性薄膜材料产品丰富，高端化布局加速 - 3C市场回暖，功能性薄膜材料应用空间广阔：功能性薄膜材料由特定工艺制作，应用于3C产品；3C市场回暖，其应用空间广阔；中国是最大消费市场，高性能膜材料潜力大 [85][86][89] - 布局感光干膜，把握PCB行业发展机遇：PCB感光干膜是关键材料，2024年PCB市场重启增长，2028年全球感光干膜出货量预计突破20亿平方米；行业壁垒高，斯迪克2023年推出产品把握机遇 [90][93][98] - 进军精密离型膜，高端化布局加速：离型膜特性多、应用广，PET离型膜最常见；精密离型膜用于MLCC、偏光片等场景，市场空间大 [100][102] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现营业收入27.8/39.0/49.2亿元，同比增长41%/40%/26%，实现归母净利润0.9/1.5/2.5亿元，同比增长60%/70%/62% [5]

公司整体情况 - 斯迪克专注于胶粘剂、功能性涂层复合材料，是具备涂布原料自行开发、合成能力的领先厂商 [2] - 公司有创新研发、精密制造和快速市场响应能力，能为客户提供产品和技术支持 [2] - 公司是国内少数在高分子材料聚合等方面有领先优势的高新技术企业 [2] - 公司产品主要应用于光学、新能源汽车、微电子等市场 [2] 问答环节 折叠屏技术优势 - 得益于折叠手机头部客户支持，实现多层柔性光学材料复合应用，打破国际垄断 [2][3] - 多款光学抗冲材料成全球独家量产方案 [3] - 通过精细设计与工艺，解决折痕与脱胶难题，使材料刚柔并济并量产 [3] MLCC离型膜优势 - 以超高洁净度环境、高品质基膜、高精密涂布能力及适配离型剂配方，提供优质离型膜产品 [4] - 与行业重要客户建立稳固合作关系 [4] 新能源汽车材料业务 - 自主研发的极耳胶带等材料通过终端客验证，应用于动力电池，提高安全性 [5] - 与行业头部企业和电池厂商深度合作，产品线覆盖新能源汽车相关应用 [5] AR眼镜业务情况 - AR/VR/MR设备朝轻薄化发展，驱动光学材料创新 [6] - 斯迪克率先突破，由单层交付转变为多层贴合交付，提供综合方案 [6] - 与北美头部客户开发的光路控制核心材料已量产并持续优化 [6]

公司基本信息 - 证券代码 300806，证券简称斯迪克 [1] - 投资者关系活动类别为特定对象调研，参与单位 3 家共 3 人，时间为 2025 年 2 月 20 日，地点在泗洪经济开发区双洋西路 6 号，接待人员有董事长、总经理金闯和董事、财务总监、董事会秘书吴江 [2] 公司整体情况 - 专注于胶粘剂、功能性涂层复合材料，具备涂布原料自行开发、合成能力，有创新研发、精密制造和快速市场响应能力，是高新技术企业，产品应用于光学、新能源汽车、微电子等市场 [2] 各业务优势 折叠屏业务 - 得益于头部客户支持，实现多层柔性光学材料复合应用，打破国际垄断，多款材料成全球独家量产方案，解决折痕明显与易脱胶难题，材料刚柔并济并量产 [3] MLCC 离型膜业务 - 以超高洁净度生产环境、高品质 PET 基膜、高精密涂布能力及高适配度离型剂配方，提供性能良好的产品，与重要客户建立稳固合作关系 [4] 新能源汽车业务 - 自主研发的极耳胶带、气凝胶封装膜和蓝膜等材料通过终端客验证，应用于动力电池，提高安全性，产品线覆盖新能源汽车相关应用 [5] AR 眼镜业务 - 在该领域率先取得突破性进展，凭借自主研发 OCA 实现多层贴合交付，与北美头部客户开发的光路控制核心材料已量产并持续优化 [6] 股权激励计划 计划内容 - 2024 年推出第二类限制性股票激励计划，向 102 名激励对象授予 222.1971 万股限制性股票，占总股本 0.49%，已完成授予 [7] 考核目标 - 以 2024 年营业收入为基准，2025 - 2027 年营业收入增长率分别不低于 40%、75%、120% [7] 归属比例 - 业绩考核目标达成率 100%（含）以上，公司层面归属比例 100%；95%（含） - 100%（不含），归属比例 90%；90%（含） - 95%（不含），归属比例 80%；小于 90%，归属比例 0% [7][8] 目标完成预期 - 目标有挑战性，但基于公司市场规划和业务表现，希望调动人员积极性完成目标，后续聚焦光学显示、新能源、微电子业务 [8]

公司整体情况 - 专注全品类功能性涂层复合材料研发、生产、销售，是具备涂布原料自行开发、合成能力的领先厂商 [2] - 产品涵盖功能性薄膜材料等，除薄膜包装材料外可用于消费电子制造领域，还拓展至面板、新能源汽车等细分领域 [2] 折叠屏技术优势 - 得益于头部客户支持，实现多层柔性光学材料复合应用，打破国际垄断 [3] - 多款材料成全球独家量产方案，解决折痕明显与易脱胶难题，材料刚柔并济并量产 [3] 膜材料行业竞争优势 - 高水平技术研发与自主创新能力，多年被认定为高新技术企业，有省级研发中心和专业研发队伍 [4] - 创新“嵌入式”研发模式，建立紧密终端客户关系，多部门协同，与终端客户联合研发 [4] - 快速市场响应能力，生产和研发能配合客户需求，实现供货和新产品开发“联动” [5] - “一站式”综合方案解决能力，在多方面有领先优势，产品覆盖多领域，提供全方位服务 [5] - 领先的精密涂布制造技术和先进生产设备，进口生产线经改造，有全域100级无尘涂布车间 [6] - 先进的质量控制体系，建立管理制度，通过多项认证，按国际规范生产 [7] - 营销网络与服务优势，围绕产业聚集地建立销售服务网点，支撑服务并保障“嵌入式”研发 [7] 股权激励计划 - 2024年推出二期限制性股票激励计划，向102名激励对象授予222.1971万股，占总股本0.49%，已完成授予 [7] - 考核年度为2025 - 2027年，以2024年营业收入为基础，三年营业收入增长率分别不低于40%、75%、120% [7] - 业绩考核目标达成率100%（含）以上，公司层面归属比例100%；95%（含） - 100%（不含），归属比例90%；90%（含） - 95%（不含），归属比例80%；小于90%，归属比例0% [7] 业绩目标展望 - 激励目标需努力完成，公司将聚焦光学显示、新能源、微电子业务 [7]

公司整体情况 - 斯迪克是专注全品类功能性涂层复合材料研发、生产、销售的膜材料供应商，是国内少数具备涂布原料自行开发、合成能力的领先厂商 [2] - 产品涵盖功能性薄膜材料、电子级胶粘材料等，除薄膜包装材料外可广泛应用于消费电子制造领域，还拓展至面板、新能源汽车等细分领域 [2] 各领域技术优势及产品应用 折叠屏领域 - 得益于头部客户支持，实现多层柔性光学材料复合应用，打破国际垄断，多款材料成全球独家量产方案 [3] - 通过精细设计与工艺解决折痕和脱胶难题，使材料刚柔并济并量产 [3] 新能源汽车领域 - 自主研发的极耳胶带等材料通过终端客验证，应用于动力电池，提高安全性 [4] - 与行业头部合作沉淀技术，产品线覆盖新能源汽车相关应用 [4] AR眼镜领域 - 率先取得突破性进展，凭借自主研发OCA由单层交付转变为多层贴合交付，提供综合性方案 [5] - 与北美头部客户开发的光路控制核心材料已量产并持续优化 [5] 膜材料行业竞争优势 技术研发与创新 - 自2009年起连续多年为高新技术企业，拥有省级高性能胶粘材料研发中心和专业研发队伍 [6] 研发模式与客户关系 - 采用“嵌入式”研发体系，多部门协同，贴近市场需求，与终端客户联合研发 [6][7] 市场响应能力 - 生产方面以精干团队建立灵活高效生产系统，配合订单迅速供货 [7] - 研发方面利用优势与下游联合开发，根据需求组织研发、生产 [7] 综合方案解决能力 - 成为功能性涂层复合材料综合解决方案供应商，产品覆盖多领域，提供全方位服务 [7] 制造技术与设备 - 拥有多条进口先进生产线，对其消化、吸收和再创新，部分产品指标达国际领先 [8] - 建设两个业内全域100级无尘涂布车间，保证高质量涂布 [8] 质量控制体系 - 建立质量控制管理制度，各环节有严格标准和规范，通过多项国际认证 [8] 营销网络与服务 - 围绕主要产业聚集地在全国和海外建立销售服务网点，提供服务并收集反馈信息 [9]

公司整体情况 - 斯迪克是专注全品类功能性涂层复合材料研发、生产、销售的膜材料供应商，是国内少数具备涂布原料自行开发、合成能力的领先厂商 [2] - 产品涵盖功能性薄膜材料、电子级胶粘材料等，除薄膜包装材料外可广泛应用于消费电子制造领域，还拓展至面板、新能源汽车等细分领域 [2] 各领域技术优势及产品应用 折叠屏领域 - 得益于头部客户支持，实现多层柔性光学材料复合应用，打破国际垄断，多款材料成全球独家量产方案 [3] - 通过精细设计与工艺解决折痕和脱胶难题，使材料刚柔并济，集多种性能于一体并量产 [3] 新能源汽车领域 - 自主研发的极耳胶带、气凝胶封装膜和蓝膜等材料通过终端客验证，应用于动力电池，提高安全性 [4] - 与行业头部企业和电池厂商合作，产品线覆盖电芯、电池组、电池包等应用 [4] AR眼镜领域 - 率先取得突破性进展，凭借自主研发OCA由单层交付转变为多层贴合交付，提供综合性交付方案 [5] - 与北美头部客户共同开发的光路控制核心材料已量产并持续优化迭代 [5] 股权激励计划 激励内容 - 2024年推出第二类限制性股票激励计划，向102名激励对象授予222.1971万股限制性股票，占总股本0.49%，已完成授予 [6] 业绩考核 - 考核年度为2025 - 2027年，以2024年营业收入为基础，2025年、2026年、2027年营业收入增长率分别不低于40%、75%、120% [6] - 公司层面归属比例根据业绩考核目标达成率分为100%、90%、80%、0%四档 [6] - 个人层面业绩考核分A、B、C、D四个等级，归属比例分别为100%、80%、50%、0% [7] - 激励对象个人当年实际归属额度=个人当年计划归属额度×公司层面归属比例×个人归属比例 [7] 业绩增长点 - 公司聚焦光学显示、新能源、微电子三块业务以实现股权激励业绩考核目标 [7]

公司基本信息 - 证券代码 300806，证券简称斯迪克 [1] - 2025 年 2 月 11 日在泗洪经济开发区双洋西路 6 号进行特定对象调研，参与单位 11 家共 11 人，接待人员为董事长、总经理金闯和董事、财务总监、董事会秘书吴江 [2] 公司整体情况 - 专注于全品类功能性涂层复合材料研发、生产、销售，是国内少数具备涂布原料自行开发、合成能力的领先厂商 [2] - 产品涵盖功能性薄膜材料、电子级胶粘材料等，除薄膜包装材料外可广泛应用于消费电子制造领域，还拓展至面板、新能源汽车等细分领域 [2] 各领域技术优势及业务情况 折叠屏 - 得益于头部客户支持，实现多层柔性光学材料复合应用，打破国际垄断，多款材料成全球独家量产方案，解决折痕与脱胶难题 [3] MLCC 离型膜 - 以超高洁净度生产环境等优势，提供性能良好的产品，与行业重要客户建立稳固合作关系 [4] 新能源汽车 - 自主研发的极耳胶带等材料通过终端客验证，应用于动力电池，提高安全性，产品线覆盖新能源汽车相关应用 [5] AR 眼镜 - 在该领域率先取得突破，凭借自主研发 OCA 提供综合性交付方案，与北美头部客户开发的材料已量产并持续优化 [6] 自制 PET 基膜 - 持续精进核心原材 PET 基膜自制率，打破依赖进口局面，赋能高端应用国产化，是公司独特优势 [7][8] 股权激励计划 - 2024 年推出第二类限制性股票激励计划，向 102 名激励对象授予 222.1971 万股，占总股本 0.49%，已完成授予 [8] - 考核年度为 2025 - 2027 年，业绩考核目标为营业收入增长率，2025 年、2026 年、2027 年分别不低于 40%、75%、120% [8] - 公司层面和个人层面均有不同业绩考核目标对应不同归属比例，激励对象实际归属额度按公式计算 [8] 业绩增长点 - 聚焦光学显示、新能源、微电子三块业务 [8]