核心观点 - 报告认为基础化工行业已进入“击球区”，即具备显著投资价值的阶段，核心驱动力来自需求、价值和供给三方面，具体看好由全球人工智能（AI）需求爆发带来的新成长周期，以及国内“反内卷”政策加码和欧洲产能退出引发的全球供给格局优化大周期 [1][5][7] 行业周期与景气判断 - 化工行业新一轮景气周期有望开启，跟踪的国海化工景气指数在2024年9月跌破100后，基础化工指数开始见底回升 [18][20] - 2025年10月，中国PPI环比转正0.10%，为年内首次转正，宏观预期向好，工业品价格有望底部回升 [21] - 2025年第三季度，基础化工行业ROE为1.80%，净利率为6.22%，资产负债率为47.89%，资产周转率为15.08% [25][26] - 中国基础化工和石油化工行业上市公司资本扩张持续放缓，自由现金流状况改善，石油化工行业自由现金流已转正，基础化工行业自由现金流有望转正 [27][30][39][42] - 行业估值处于历史较低水平，且部分上市公司经营活动现金流充沛，理论股息率具备提升潜力，例如梅花生物、中国石化、卫星化学2025年理论股息率预测分别达11.8%、16.9%、13.7% [38][45] 需求驱动：AI引领的新成长大周期 - **AI基础设施投资**：预计到2030年，全球AI基础设施年投资规模将达到3至4万亿美元，约占全球GDP的3%，AI竞赛推动资本开支激增 [74][76] - **数据中心与电力需求**：AI数据中心能耗快速增长，预计2022-2027年CAGR达44.8%，带动对燃气轮机、固体氧化物燃料电池（SOFC）等高效发电设备的需求 [77][79][82][109] - 燃气轮机：预计2024-2026年全球年均燃气轮机订单量将达60GW，较2021-2023年均40GW增长50%，数据中心是核心推动力 [79] - SOFC：预计未来五年美国将有55GW数据中心容量上线，到2030年约30%的数据中心将使用现场电力（如SOFC）作为主要能源 [82] - **人形机器人**：量产加速，特斯拉、Figure等厂商规划大规模产能，预计全球出货量将快速增长 [83][85] - **液冷技术**：芯片功耗持续提升（如GB200达2700W），推动数据中心散热方式从风冷向液冷升级，液冷需求扩大 [87][91][140][143] - **半导体材料**：AI推动先进工艺投资，带动晶圆及上游材料需求增长，2025年第三季度全球硅晶圆出货量达3313百万平方英寸，同比增长3.1% [91][95][97] - **PCB材料**：AI服务器需要更多层PCB和更低介质损耗的覆铜板，全球算力建设加速，AI服务器出货量保持快速增长 [99][101][104] - **储能**：AI数据中心带来新的储能需求增长极，预计2027年全球数据中心储能需求达69GWh，2030年达300GWh [105][109] - **航空航天**：全球航空业复苏，旅客周转量已超疫情前水平，客座率创新高，发动机供应紧张，GE航空LEAP发动机在手订单达10000台 [110][113][115][117][120] 供给驱动：反内卷与全球格局优化 - **国内“反内卷”政策加码**：2025年以来，国家层面多次出台政策，综合整治“内卷式”竞争，引导落后产能退出，多个化工子行业（如PET、己内酰胺、有机硅、PTA）出现企业联合减产 [49] - **欧洲产能退出压力**：欧洲化工品产能利用率处于历史底部，2025年第三季度仅为74.6%，远低于81.3%的历史平均水平，高昂的能源成本（2024年天然气价格较2014-2019年均价高出100%）是主要制约 [50][53] - **全球供给格局影响**：欧洲在多个重要化工品产能中占比较高，例如MDI/TDI（27%）、维生素A（53%）、草甘膦（海外产能占比32%）、己二酸（19%）等，其产能退出或收缩将为国内龙头企业带来市场机遇 [61] 重点子行业与公司梳理 报告围绕三大驱动方向，列出了详细的核心标的及盈利预测，关键领域包括： - **需求驱动相关**：燃气轮机及高温合金产业链（振华股份、应流股份、隆达股份、万泽股份）、氟化液及冷却液（巨化股份、新宙邦）、储能产业链（川恒股份、兴发集团）、半导体材料（鼎龙股份、安集科技、雅克科技）、PCB材料（圣泉集团）、机器人材料（金发科技）、合成生物学（华恒生物）等 [5][8][9] - **价值驱动相关**：潜在分红率提升的板块，包括煤化工（华鲁恒升、宝丰能源）、石油炼化（恒力石化、卫星化学）、聚氨酯（万华化学）、磷肥与农药（云天化、扬农化工）、钾肥（盐湖股份）等 [6][10] - **供给驱动相关**：受益于供给格局优化的行业，包括涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣）、草甘膦及有机硅（兴发集团、新安股份）、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎）、钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（中复神鹰）等 [7][11] 典型案例分析：铬盐产业链 - **供需趋紧**：预计全球铬盐（折重铬酸钠）需求2024-2028年复合年增长率达10.9%，而供给增长缓慢，2025年起将出现供给缺口，并逐年扩大至2028年的34.09万吨 [129] - **核心驱动力**：需求增长主要来自金属铬，尤其是燃气轮机、航空发动机及SOFC的爆发，预计金属铬需求2024-2028年复合年增长率达23.0% [130] - **重点公司**：振华股份作为铬盐行业主要企业，预计2025-2027年归母净利润分别为6.04亿元、9.02亿元、12.23亿元 [8][131]

公司技术跟踪与交流 - 公司始终密切跟踪电子皮肤与智能驾驶舱AR显示两大领域的技术前沿 [1] - 现阶段公司与相关方保持常态化技术交流与信息互通 [1] 潜在合作与信息披露 - 后续若电子皮肤与智能驾驶舱AR显示领域取得实质性合作进展且达到信息披露标准 公司将严格依照监管要求及时履行公告义务 [1]

公司业务与产品应用 - 斯迪克非牛顿流体材料的核心应用领域为光学显示领域 [2] - 截至目前 该类材料暂未应用于航天领域 [2] - 公司后续将持续关注新材料的多场景应用拓展 [2] 公司信息披露 - 如有相关进展 公司将严格按照信息披露规则履行披露义务 [2]

公司业务与技术 - 公司PVD项目聚焦高端功能性薄膜的研发与量产 [1] - 核心产品涵盖减反膜、2A3A膜、水氧阻隔膜等品类 [1] - 依托精密的磁控溅射工艺，产品兼具优异的光学性能与稳定的防护特性 [1] 产品应用与市场 - 产品主要配套应用于消费电子、车载显示、显示面板三大核心下游领域 [1] - 产品可充分满足各类终端产品对薄膜材料的高可靠性、高适配性需求 [1]

公司业务与技术 - 公司PVD项目聚焦高端功能性薄膜的研发与量产 [1] - 核心产品涵盖减反膜、2A3A膜、水氧阻隔膜等品类 [1] - 依托精密的磁控溅射工艺，产品兼具优异的光学性能与稳定的防护特性 [1] 产品应用与市场 - 产品主要配套应用于消费电子、车载显示、显示面板三大核心下游领域 [1] - 产品可充分满足各类终端产品对薄膜材料的高可靠性、高适配性需求 [1]

累积投票制规则 - 股东会选举两名以上董事时，投票权等于股份总数乘以应选董事人数[2] - 选举独立董事或非独立董事时，投票权分别对应乘应选人数且投向相应候选人[8] 股东提名与投票限制 - 1%以上表决权股份股东可提名非独立董事和独立董事人选[5] - 候选人数超应选人数或表决权数超拥有总数，投票无效[9] 董事当选与选举处理 - 当选董事得票应超出席股东所持表决权总数二分之一[11] - 当选人数不足规定三分之二，对未当选候选人二轮选举[11] - 股东会选举未列出情况协商不成，按半数以上股东意见办理[15]

股东会召开时间 - 年度股东会每年召开一次，需于上一会计年度结束后6个月内举行[2] - 临时股东会不定期召开，出现规定情形时应在2个月内召开[2] 股东会召集与通知 - 独立董事、审计委员会、单独或合计持有公司10%以上股份的股东提议召开临时股东会，董事会10日内反馈，同意则5日内发通知[6][7] - 审计委员会或股东自行召集股东会，在股东会决议公告前，召集股东持股比例不得低于10%[8] - 年度股东会召开20日前、临时股东会召开15日前以公告方式通知各股东[11] - 股权登记日与会议日期间隔不多于七个工作日，且一旦确认不得变更[11] - 股东会延期或取消，召集人应在原定召开日前至少2个工作日公告并说明原因[11] 提案相关 - 董事会、审计委员会及单独或合计持有公司1%以上股份的股东有权向公司提提案[10] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东可在股东会召开10日前提临时提案，召集人2日内发补充通知[10] 决议通过条件 - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过[20] - 股东会特别决议需出席股东所持表决权2/3以上通过[20] - 一年内公司购买、出售重大资产或担保金额超最近一期经审计总资产30%需特别决议通过[20] - 分拆所属子公司上市、撤回股票在深交所上市等提案需出席股东和中小股东所持表决权2/3以上通过[21] - 关联交易决议须非关联股东具有表决权股份数1/2以上通过，特殊事项需2/3以上[23] 其他规定 - 董事会、单独或合并持有公司1%以上股份的股东可提名董事候选人[23] - 公司董事会、独立董事等可公开征集股东投票权，禁止有偿或变相有偿征集[22] - 股东买入超规定比例部分股份在36个月内不得行使表决权[21] - 股东会应记载出席会议股东和代理人所持有表决权股份总数及占公司股份总数的比例[16] - 公司实施派现、送股或资本公积转增股本方案，将在股东会结束后2个月内执行[26] - 股东可在股东会决议作出之日起60日内，请求法院撤销召集程序、表决方式违法或决议内容违反章程的决议[27] 需股东会审议事项 - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产50%以上，需股东会审议[28] - 交易标的在最近一个会计年度相关营业收入占公司经审计营业收入50%以上且超5000万元，需股东会审议[28] - 交易标的在最近一个会计年度相关净利润占公司经审计净利润50%以上且超500万元，需股东会审议[28] - 交易成交金额占公司最近一期经审计净资产50%以上且超5000万元，需股东会审议[28] - 交易产生利润占公司最近一个会计年度经审计净利润50%以上且超500万元，需股东会审议[28] - 购买、出售资产连续十二个月内累计金额达最近一期经审计总资产30%，需股东会审议且经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过[29] - 提供财务资助，被资助对象资产负债率超70%需提交股东会审议[30] - 单次或连续十二个月内财务资助累计金额超公司最近一期经审计净资产10%，需提交股东会审议[30] 权限与规则 - 股东会对董事会授权应符合法律法规及《公司章程》规定[33] - 董事会应确定对外投资等事项权限并建立审查决策程序[33] - 公司股票等风险投资及对外担保需专业部门提报告方案，经董事会批准，超权限报股东会[33] - 除规定应提交股东会审议的担保行为外，其他对外担保由董事会批准[33] - 股东会授权董事会审批关联交易权限按相关规定及制度执行[33] - 本规则“以上”“内”含本数，“过”等不含本数[35] - 本规则为《公司章程》附件，经股东会通过生效，修改亦同[35] - 本规则未尽事宜或冲突时以法律法规等规定或《公司章程》为准[35] - 本规则修改由董事会拟订草案，报股东会批准生效[35] - 本规则的解释权由董事会行使[36] 会议记录保存 - 会议记录保存期限为10年[17]

募集资金存放管理 - 募集资金应存放于董事会批准的专户，不得存放非募集资金或作他用[8] - 公司应在募集资金到位后一个月内签订三方监管协议[8] 募集资金使用规定 - 限定用于公布项目，改变用途需董事会审议、股东会特别决议[3] - 上市公司改变招股说明书资金用途，须经股东会决议[4] 资金支取与通知 - 一次或十二个月内累计支取超5000万元或净额20%，公司及银行通知保荐机构[9][10] 银行协议处理 - 银行三次未及时出具对账单等情况，公司可终止协议注销专户[10] - 三方协议提前终止，公司一个月内签新协议[10] 资金管理检查 - 内部审计机构至少每季度检查募集资金存放、管理与使用情况[5] - 保荐机构或独立财务顾问至少每半年现场检查一次[32] 项目相关规定 - 超过完成期限且投入未达计划50%，重新论证可行性[15] - 节余资金低于500万元且低于净额5%，可豁免部分程序[16] - 节余资金达或超净额10%且高于1000万元，需股东会审议[16] - 投资项目年度实际与预计差异超30%，调整投资计划[30] 资金置换与使用期限 - 以募集资金置换预先投入自筹资金，六个月内实施[17] - 现金管理产品期限不超十二个月[18] - 单次临时补充流动资金不超十二个月[20] 信息披露与审核 - 补充流动资金到期归还后两个交易日内公告[21] - 公司当年使用募集资金需会计师事务所专项审核[30] 超募资金使用 - 至迟于同一批次募投项目整体结项时明确超募资金使用计划[21] - 使用超募资金现金管理或临时补充流动资金需董事会审议通过[22] 项目变更审议 - 公司变更募集资金投资项目需董事会审议披露，再经股东会审议[26] 人员职责与责任 - 保荐机构及其保荐代表人在持续督导期履行保荐职责[5] - 会计部门对募集资金使用设台账记录[5] - 董事会每半年度核查募集资金投资项目进展[29] - 董事、高级管理人员督促规范使用募集资金[36] - 违规使用责任人给予处分，造成损失担责[36] 资产收购披露 - 发行证券或募集资金收购资产，资产权属变更后三期年报披露运行及承诺履行情况[33]

审计委员会构成 - 审计委员会由三名非高级管理人员董事组成，独立董事应过半数[4] 成员任期 - 审计委员会成员每届任期不超三年，独立董事连续任职不超六年[6] 财务审核 - 审核公司财务信息及披露等事项经全体成员过半数同意后提交董事会审议[9] 外部审计评估 - 审计委员会每年向董事会提交受聘外部审计机构履职情况评估报告[12] 内部审计监督 - 内部审计机构接受审计委员会监督指导，审计报告等同时报送[13] - 内部审计机构每半年对公司重大事件实施情况等检查并出具报告[13] 临时股东会 - 董事会收到审计委员会提议后十日内书面反馈[18] - 董事会同意后五日内发通知，会议在提议日起两个月内召开[18] 股东诉讼 - 审计委员会接受连续一百八十日以上单独或合计持股百分之一以上股东请求可诉讼[19] - 审计委员会、董事会三十日内未诉讼，股东可自行诉讼[20] 会议召开 - 审计委员会每季度至少开一次会，可开临时会议[22] - 会议原则提前三天通知，可豁免[22] - 快捷通知一日内无异议视为收到[22] - 会议三分之二以上委员出席方可举行，决议须全体委员过半数通过[22] 成员罢免 - 成员连续两次不出席会议，董事会可撤销其职务[24] 资料保存 - 会议资料由董事会秘书保存十年，影响超十年继续保留[24] 利害关系处理 - 成员有利害关系应披露，应回避表决[27] - 董事会可撤销相关议案表决并要求重新表决[27] - 不计有利害关系成员法定人数下审议决议[27] 会议记录 - 会议记录及决议写明有利害关系成员情况[28] 规则执行 - 规则未尽事宜按国家规定，抵触按新规定执行[30] - 规则自董事会决议通过起执行，由董事会解释修订[30]

独立董事任职资格 - 公司独立董事占董事会成员比例不得低于三分之一，且至少包括一名会计专业人士[3] - 直接或间接持股百分之一以上或为前十股东的自然人股东及其亲属不得担任[6] - 直接或间接持股百分之五以上的股东或前五股东任职人员及其亲属不得担任[6] - 独立董事原则上最多在三家境内上市公司担任该职务[7] 独立董事选举与任期 - 董事会、单独或合计持股百分之一以上股东可提候选人[8] - 独立董事连续任职不得超过六年[9] - 任期届满前被提前解除，公司应披露理由依据[10] - 辞职或被解除致比例不符或缺会计专业人士，公司六十日内补选[11] 独立董事履职规定 - 连续两次未亲自出席董事会且不委托他人，董事会30日内提议股东会解除[14] - 每年在上市公司现场工作不少于15日[20] - 工作记录及公司提供资料保存至少10年[20] - 年度述职报告最迟在公司发年度股东会通知时披露[21] 委员会相关规定 - 审计委员会中独立董事过半数，会计专业人士任召集人[3] - 提名、薪酬与考核委员会中独立董事过半数并任召集人[4] - 审计委员会每季度至少开一次会，三分之二以上成员出席方可举行[18] 决策流程 - 关联交易等经全体独立董事过半数同意提交董事会审议[16] - 披露财务会计报告等经审计委员会全体成员过半数同意提交[17] - 独立董事行使职权需全体独立董事过半数同意[14] - 专门会议由过半数独立董事推举一人召集主持[16] 公司保障措施 - 为独立董事履职提供保障，指定部门人员协助[24] - 保障知情权，定期通报运营情况[24] - 董事会不迟于规定期限提供会议资料，保存至少十年[24] - 两名以上独立董事提延期，董事会应采纳[25] - 承担聘请专业机构及行权费用[26] - 可建立责任保险制度[26] - 给予与其职责适应津贴，标准经股东会审议披露[26] 主要股东定义 - 主要股东指持股5%以上或不足5%但有重大影响的股东[28]