股价表现 - 截至2025年5月23日收盘价48 88元 较上周49 87元下跌1 99% [1] - 本周最高价54 5元(5月20日) 最低价48 68元(5月23日) [1] - 当前总市值284 64亿元 在个护用品板块市值排名1/13 两市A股市值排名499/5148 [1] 财务业绩 - 2024年累计营业收入89 8亿元 同比增长9 7% 剔除感染预防产品后营收86 2亿元(同比+18 6%) [2][4] - 归属于上市公司股东的净利润7亿元 扣非净利润5 9亿元 分别同比增长19 8%和43 4% [2] - 稀释每股收益1 19元 同比增长21 43% 加权平均净资产收益率6 07%(同比+1 04个百分点) [2] - 经营活动现金流量净额12 63亿元 [2][4] 分红方案 - 利润分配方案为每10股派现2 50元(含税) 基准股本582,329,808股 [3] - 股权登记日2025年5月29日 除权除息日2025年5月30日 [3][4] - 除权除息参考价=前一交易日收盘价-0 25元 [3] 公司治理 - 最低减持价格调整为48 90元/股 [3] - 限制性股票激励计划授予价格调整为15 14元/股 [3]

权益分派方案 - 公司2024年年度权益分派方案以总股本582,329,808股为基数，向全体股东每10股派发现金股利2.50元（含税），合计派发现金股利145,582,452.00元 [1] - 权益分派不涉及公积金转增股本或送红股，剩余未分配利润滚存至下一年度 [1] - 若分配期间股份总额变动，公司将按现金分红比例不变原则调整分红总金额 [1] 分派实施细节 - 股权登记日为2025年5月29日，除权除息日为2025年5月30日 [2] - 分派对象为截至股权登记日登记在册的全体股东，现金红利通过托管机构直接划入资金账户 [2] - 除权除息价格计算公式为：除权除息日前一交易日收盘价减去0.25元/股 [2] 税务处理 - 香港市场投资者及境外机构通过深股通持股每10股派2.25元（税后） [1] - 个人及证券投资基金持股涉及差别化税率，转让时按持股期限计算应纳税额 [1] - 持股1年以内需补缴税款0.25元/10股，超过1年免征 [2] 相关承诺与调整 - 控股股东及实控人承诺锁定期满后两年内减持价格不低于调整后的48.90元/股 [3] - 2024年限制性股票激励计划的授予价格将调整为15.14元/股 [4]

权益分派 - 2024年年度权益分派以582,329,808股为基数，每10股派2.5元（含税），共派145,582,452元（含税）[2] - 扣税后，深股通等部分投资者每10股派2.25元[3] - 股权登记日为2025年5月29日，除权除息日为2025年5月30日[4] 价格调整 - 除权除息参考价=除权除息日前一交易日收盘价 - 0.25元/股[8] - 控股股东等最低减持价格调整为48.90元/股[9] - 2024年限制性股票激励计划授予价格调整为15.14元/股[9] 红利派发 - 委托中国结算深圳分公司代派的A股股东现金红利于2025年5月30日划入账户[6] - 部分A股股东现金红利由公司自行派发[7] 咨询信息 - 咨询电话为0755 - 28066858[10]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会于2025年5月21日14:00现场召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[4] - 出席会议股东及股东代理人107人，代表股份417,765,107股，占公司有表决权股份总数的71.7403％[6] - 中小股东出席106人，代表股份11,150,720股，占公司有表决权股份总数的1.9148%[6] 议案表决情况 - 《关于〈2024年度董事会工作报告〉的议案》总表决同意417,724,647股，占99.9903％[7] - 《关于〈2024年度监事会工作报告〉的议案》中小股东总表决同意11,110,260股，占99.6372％[9] - 《关于〈2024年年度报告及摘要〉的议案》总表决反对29,000股，占0.0069％[10] - 《关于〈2024年度财务决算报告〉的议案》中小股东总表决弃权11,460股，占0.1028％[11] - 《关于2024年度利润分配预案及2025年度中期利润分配授权的议案》总表决同意417,733,287股，占99.9924％[12] - 《关于公司非独立董事2024年度薪酬及2025年度薪酬方案的议案》总表决反对36,740股，占0.3295％[14] - 《关于公司监事2024年度薪酬及2025年度薪酬方案的议案》中小股东总表决同意11,108,640股，占99.6226％[15] 中小股东表决情况 - 中小股东同意10391554股，占出席本次股东大会中小股东有效表决权股份总数的93.1918％[17] - 中小股东反对753826股，占出席本次股东大会中小股东有效表决权股份总数的6.7603％[17] - 中小股东弃权5340股，占出席本次股东大会中小股东有效表决权股份总数的0.0479％[17] 总表决情况 - 总表决同意417722587股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的99.9898％[18] - 总表决反对29440股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的0.0070％[18] - 总表决弃权13080股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的0.0031％[18] 其他 - 本次股东大会的召集、召开等均合法、合规、真实、有效[19]

股东大会信息 - 公司董事会于2025年4月29日公告召开2024年年度股东大会通知[6] - 现场会议于2025年5月21日14:00召开，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[8][9] 股东出席情况 - 出席股东大会和参加网络投票的股东及股东代理人共107人，代表股份417,765,107股，占比71.7403％[10] - 出席现场会议的股东及股东代理人共9人，代表股份413,127,267股，占比70.9439％[10] - 参加网络投票的股东共98人，代表股份4,637,840股，占比0.7964％[10] 议案表决情况 - 《关于〈2024年度董事会工作报告〉的议案》同意股数417,724,647股，占比99.9903%，中小股东同意股数占比99.6372%[17] - 《关于〈2024年度监事会工作报告〉的议案》同意股数417,724,647股，占比99.9903%，中小股东同意股数占比99.6372%[18] - 《关于〈2024年年度报告及摘要〉的议案》同意股数417,724,647股，占比99.9903%，中小股东同意股数占比99.6372%[19][20] - 《2024年度财务决算报告》议案同意股数417,724,647股，占比99.9903%，中小股东同意股数占比99.6372%[21] - 《2024年度利润分配预案及2025年度中期利润分配授权》议案同意股数417,733,287股，占比99.9924%，中小股东同意股数占比99.7146%[22] - 《公司非独立董事2024年度薪酬及2025年度薪酬方案》议案同意股数11,107,540股，占比99.6128%，中小股东同意股数占比99.6128%[23][24] - 《公司监事2024年度薪酬及2025年度薪酬方案》议案同意股数417,723,027股，占比99.9899%，中小股东同意股数占比99.6226%[25] - 《使用闲置自有资金购买理财产品》议案同意股数417,005,941股，占比99.8183%，中小股东同意股数占比93.1918%[26] - 《续聘2025年度会计师事务所》议案同意股数417,722,587股，占比99.9898%，中小股东同意股数占比99.6187%[27][28]

业绩与回报 - 2024年公司首次推出中期股息，拟年度股息率为54%[21][141] - 自上市以来，公司累计分配现金股息26.1亿元人民币，回购股份6.9亿元人民币，现金股息和股票回购总额占初始收益的93.0%[21][142][146] - 2020 - 2023年股息率分别为20%、30%、48%、50%[141] 用户与市场 - 产品覆盖110多个国家和地区，全棉时代在中国100多个城市开设数百家品牌店[27][29] - 年度业绩简报直播平台观众达27人，参加证券策略会议57次，发布研究报告数量远超同行[139] 未来展望 - 2025年公司计划与黄冈3至5个主要种植户签约，将机采棉面积扩大到10000亩（约1650英亩）[99] 新产品与新技术研发 - 升级款棉衬外科口罩集成20000个微通风孔[183] - 零铅辐射防护套装的X射线屏蔽效果比其他国内外无铅产品好20%，重量轻30%，柔软度高三倍[185] - 自软化纯棉湿巾的柔软度提高了45%[188] - 研发出棉含量 ≥ 95%、纬向弹性伸长 ≥ 40%、接缝裂开程度 ≤ 0.6 cm的弹性纱布[193] - 应急防疫纺织防护产品关键技术标准化与应用项目获2024年中国商业联合会科技进步二等奖[191] 市场扩张与合作 - 公司与26个农户合作，其中12户签署正式生产协议，种植面积达5658亩（约930英亩）[93] - 2024年公司旗下Purcotton Agricultural Technology（Wuhan）Co., Ltd. 主导湖北棉花合同种植项目，实现超100亩（约16英亩）大规模机械化棉花收割[92] - 公司与华中农业大学国家作物遗传改良重点实验室合作建立棉花研究所[90] - 与协和医院皮肤科合作开展临床研究，涉及30名敏感皮肤个体[197] - 与苏州大学联合开展研发健康睡眠产品的研究，完成两项关键研究并发布白皮书[198] - 与华中农业大学合作育种新棉花品种和研发水刺专用棉，已成功开发五个棉花品系并获一项发明专利[199] 其他新策略 - 公司将可持续发展原则融入产品生命周期各阶段以管理碳排放[81] - 公司建立“三废”管理系统并实施污染预防措施以减少污染物排放[81] - 公司遵循“246 + 6”创新原则，增加研发和设备支出[81] - 公司建立竞争性薪酬体系和基于绩效的奖金分享机制[83] - 公司实施现金分红和股份回购以提高投资者回报[83] 荣誉与合规 - 公司连续三年获得中国上市公司协会“上市公司董事会办公室最佳实践奖”，连续四年获得“上市公司优秀ESG案例研究”[21][38][126] - 公司连续三年被深圳证券交易所评为信息披露A级[21][42][144] - 稳健医疗获“2024金蜜蜂·优秀可持续发展报告”及“2024金蜜蜂·大湾区上市公司优秀可持续发展报告”[39] - 稳健医疗（天门）获“国家绿色工厂”称号，稳健医疗（崇阳）获EcoVadis铜牌[39] - 全棉时代获“2024低碳案例奖”，被欧睿国际评为“棉柔巾/面巾行业全球第一”[43] - 稳健医疗获深圳海关高级认证企业（AEO）认证[43] - 稳健医疗（天门）和稳健医疗（武汉）获两化融合最高AAA级认证[43] - 全棉时代被浪潮新消费评为“2024消费领先品牌”[47] - 公司年度业绩简报连续四年获CAPCO“年度业绩简报最佳实践奖”[139] - 举办17场内容合规和舆情培训会议，7场合规培训会议[152] - 因违反营销合规规定在诉讼或重大行政处罚中被罚款金额为0元[152] - 因不正当竞争行为引发的诉讼或重大行政处罚有4起[160]

公司股价与估值 - 5月19日收盘价50.75元，上涨1.76%，总市值295.53亿元 [1] - 滚动市盈率PE为38.81倍，低于行业平均46.41倍和行业中值49.27倍 [1] - 市净率2.59倍，低于行业平均4.60倍 [2] 资金流向 - 5月19日主力资金净流入361.14万元 [1] - 近5日资金总体呈流出状态，累计净流出4078.83万元 [1] 公司业务概况 - 主要从事棉类制品的研发、生产、销售，覆盖医疗卫生、个人护理等多领域 [1] - 主要产品包括伤口敷料、手术室感染控制产品、疾控防护产品、卫生巾等 [1] - 连续多年稳居中国医用敷料出口前三名 [1] - "winner"品牌进入国内2000多家医院和近4万家药店，覆盖全港公立和大部分私立医院 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入26.05亿元，同比增长36.47% [2] - 净利润2.49亿元，同比增长36.26% [2] - 销售毛利率48.46% [2] 行业比较 - 在美容护理行业中市盈率排名第14位 [1] - 同行业可比公司中，珀莱雅市盈率23.67倍，爱美客27.50倍 [2] - 行业总市值平均114.50亿元，中值62.04亿元 [2]

指数发布背景与战略意义 - 深交所与恒生指数公司合作发布国证恒生大湾区数字经济指数和国证恒生大湾区消费指数 旨在提供跨境投资标的并服务投资者资产配置需求 [1] - 指数编制基于深港两地资本市场在数字经济及消费领域的共性优势 聚焦粤港澳大湾区核心龙头企业 [1] - 此次合作是粤港澳大湾区指数机构发挥市场表征和投资引导作用的创新实践 助力深港互联互通机制拓展与高水平双向开放 [2] 指数编制方法与样本特征 - 国证恒生大湾区数字经济指数选取电子零件 电讯设备 数码解决方案服务 互联网服务及基础设施 半导体等领域市值大且流动性好的50家公司 [2] - 数字经济指数样本包括腾讯控股 立讯精密 中兴通讯 金蝶国际 欧菲光等细分行业代表性公司 [2] - 国证恒生大湾区消费指数覆盖家庭电器 消费电子产品 包装食品 家具 个人护理等领域 同样选取50家市值大且流动性好的公司 [2] - 消费指数样本包含格力电器 TCL科技 稳健医疗 名创优品 周大福等消费行业龙头企业 [2] - 指数选样空间为深港通标的范围内的粤港澳大湾区上市公司 [2] 市场影响与发展前景 - 新指数配合互联互通机制发展 进一步增强香港与内地资本市场流动性和双向发展 [3] - 指数机构将持续开发更丰富指数 为海内外市场参与者提供全方位解决方案以把握深港经济机遇 [3] - 指数发布背景契合经济数字化转型与消费提振趋势 相关产业上市公司近年实现加速发展 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 服装家纺优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待2025年业绩修复、估值提升，运动鞋服板块增长韧性强 [2][35] - 服饰制造关税事件影响短期股价，长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司或享受份额提升 [3][36] - 黄金珠宝中长期标的公司提升产品与渠道力增强竞争力，预计居民珠宝消费需求触底反弹，有产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业 [3][36] 本周专题 - 2025年4月丰泰企业、裕元集团（制造业务）、儒鸿收入同比分别+2.7%、+10.5%、+18.2%，2025年1 - 4月累计同比分别+1.1%、+7.1%、+21.6%，判断儒鸿及华利集团快速增长、裕元集团健康增长、丰泰企业短期波动，需关注服饰制造商订单趋势 [1][12] - 2025Q1越南服饰出口健康增长、4月提速，中国相关产品出口表现较弱，4月越南纺织品和服装、制鞋出口金额同比分别增长20%、27%，中国服装及衣着附件、纺织纱线织物及其制品同比分别 - 1.2%、+3.2%，预计中美贸易关系后续有望改善 [1] - 美国服装进口对中国依赖度降低，对东南亚依赖度提升，2024年从越南、柬埔寨、印度、孟加拉进口服装占比分别达17%、5%、6%、8%，建议关注东南亚与美国关税政策变化 [27] - 海外国际服饰品牌商运营基本健康，2025年行业订单有望维持健康状态，部分核心品牌商单季度收入符合或超出预期，下游国际品牌库存运营周转基本趋近健康 [28] 本周观点 - 服装家纺关注基本面稳健品牌公司，2024年品牌服饰重点公司合计收入同比+4.4%、归母净利润同比 - 0.6%，运动鞋服板块重点公司合计收入同比+8.7%、归母净利润同比+12.4%，2025年该板块受益政策和居民运动参与度提升，品牌公司增长韧性强 [2][35] - 服饰制造关注关税政策变化，长期推荐申洲国际（2025年PE为12倍）、华利集团（2025年PE为15倍）、伟星股份（2025年PE为18倍）、浙江自然（2025年PE为17倍） [3][36] - 黄金珠宝预计居民珠宝消费需求触底反弹，关注产品力和渠道效率提升的周大福、潮宏基，当前股价对应2025年（或FY2025）PE为17/18倍 [3][36] - 运动鞋服板块推荐安踏体育（2025Q1安踏/Fila品牌终端流水高单位数增长，其他品牌Q1流水同比增长65% - 70%，2025年PE为18倍）、滔搏（FY2025PE为14倍） [6][37] - 品牌服饰推荐海澜之家（2025年PE为15倍）、稳健医疗（2025年PE为28倍）、波司登（FY2025PE为14倍），关注比音勒芬、森马服饰 [6][37] - 家纺板块推荐罗莱生活（2025Q1归母净利润同比+26.31%至1.13亿元，2025年预计业绩增长20%至5.2亿元，2025年PE为15倍，2024年分红率115.48%） [6][37] 本周行情 - 沪深300指数+1.12%，纺织制造板块+1.05%，品牌服饰板块+0.5% [42] - A股周涨跌幅前三为安正时尚（+24.09%）、浙江自然（+13.85%）、ST起步（+8.66%），后三为开润股份（ - 4.52%）、华孚时尚（ - 4.44%）、探路者（ - 3.68%） [42] - H股周涨跌幅前三为波司登（+13.3%）、互太纺织（+9.92%）、晶苑国际（+3.37%），后三为特步国际（ - 2.17%）、维珍妮（ - 1.82%）、超盈国际控股（ - 1.15%） [42] 近期报告 行业总结 - 服饰品牌2024年利润承压，2025Q1降幅收窄，2024年收入同比 - 2.2%、归母净利润同比 - 24.1%，2025Q1收入同比 - 2.6%、归母净利润同比 - 9.7%，全年业绩有望在低基数上修复 [8][48] - 服饰制造过去收入平稳增长、业绩卓越，2024年收入同比+6.4%、归母净利润增长26.9%，当下关税冲击或加速格局优化，核心制造商订单及出货正常，中长期龙头公司持续受益 [8][49] - 黄金珠宝板块公司业绩分化，2024年合计营收同比 - 1.7%、归母净利润同比+3.6%，有拓店逻辑或产品差异化强的公司业绩优，中长期有产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业 [8][50] 投资建议 - 品牌服饰推荐安踏体育、滔搏、稳健医疗、海澜之家、波司登，关注罗莱生活、比音勒芬、森马服饰 [51] - 纺织制造推荐申洲国际、华利集团、伟星股份、浙江自然 [51] - 黄金珠宝关注周大福、潮宏基 [51] 重点公司近期公告 - 比音勒芬董事申金冬计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价交易或大宗交易方式减持不超过4,913,000股（占总股本0.8609%） [54] 本周行业要闻 - 第十五届全国运动会赛会制服亮相，安踏分享体育装备赞助筹备情况并展示制服设计 [55] - 始祖鸟推出首款黑科技攀登背包ALPHA SL 30 BACKPACK [55] - 非凡领越获中网协授权运营匹克球系列赛事 [55] 本周原材料走势 - 截至2025/05/13末国棉237价格同比 - 21%至22500元/吨，截至2025/05/15末长绒棉328价格同比 - 11%至14524元/吨，截至2025/05/15末内棉价格高于人民币计价的外棉价格1169元/吨 [56]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][5][10] 报告的核心观点 - 根据年报调整盈利预测并引入2027年盈利预测，预测25 - 27年EPS为1.75、2.11和2.45元（原25 - 26年为1.69和1.99元），参考可比公司，给予2025年30倍PE估值，对应目标价52.5元 [4][10] - 2024年公司实现收入89.8亿，同比增长9.7%，实现归母净利润6.95亿，同比增长19.8%；25Q1收入和归母净利润分别同比增长36.5%和36.3%；2024全年预计分红率为54.4%，同比提升 [9] - 医用耗材业务剔除感染防护产品影响后维持较快增长，2024年实现收入39.1亿，同比增长1%，若剔除感染防护产品影响同比增长20.4%；2024年9月并购美国医用耗材公司GRI，年内贡献收入2.9亿；2024年医用耗材毛利率同比下降3.9pct至36.5% [9] - 消费品业务品牌势能向上，2024年实现收入49.9亿，同比增长17%，核心爆品干湿棉柔巾销售额引领全品类显著增长，同比增长31.2%；2024年线上和线下渠道收入分别同比增长18.9%和9.3%，兴趣电商平台实现突破性增长；截至2024年底，全棉时代全域会员人数近6,100万人，较去年末增长15.8% [9] - 25Q1公司业绩开门红，医用耗材业务收入同比增长46.3%，新并购公司GRI营业收入为3亿元，核心品类手术室耗材、高端敷料、健康个护品类的收入同比分别增长196.8%、21.1%及39.8%，海外渠道和国内C端业务增速较快；消费品业务收入同比增长28.8%，奈丝公主卫生巾收入高速增长，同比增长73.5%，引领全品类发展，核心品类干湿棉柔巾与成人服饰的收入同比分别增长38.6%和23.4% [9] 各部分总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,185|8,978|11,165|12,891|14,645| |同比增长(%)|-27.9%|9.7%|24.4%|15.5%|13.6%| |营业利润(百万元)|818|915|1,307|1,602|1,874| |同比增长(%)|-58.6%|11.8%|42.8%|22.6%|17.0%| |归属母公司净利润(百万元)|580|695|1,019|1,228|1,427| |同比增长(%)|-64.8%|19.8%|46.5%|20.6%|16.2%| |每股收益（元）|1.00|1.19|1.75|2.11|2.45| |毛利率(%)|49.0%|47.3%|47.0%|46.7%|46.2%| |净利率(%)|7.1%|7.7%|9.1%|9.5%|9.7%| |净资产收益率(%)|5.0%|6.1%|8.7%|9.7%|10.5%| |市盈率|50.6|42.2|28.8|23.9|20.6| |市净率|2.5|2.6|2.4|2.2|2.1| [4] 行业可比公司估值（截至2025年5月14日） |公司名称|公司代码|股价（元）|每股收益（元）（2024A、2025E、2026E、2027E）|市盈率（2024A、2025E、2026E、2027E）| |----|----|----|----|----| |中顺洁柔|002511|6.83|0.06、0.20、0.24、0.25|114、34、29、27| |百亚股份|003006|32.20|0.67、0.87、1.14、1.45|48、37、28、22| |可靠股份|301009|12.05|0.11、0.12、0.14、0.15|105、97、88、79| |华利集团|300979|55.18|3.29、3.64、4.20、4.81|17、15、13、11| |安踏体育|02020|88.21|5.56、4.84、5.46、6.06|16、18、16、15| |调整后平均| - | - | - |30、24、21| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各项目数据，如货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，净利润、折旧摊销等现金流量项目 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力（营业收入、营业利润、归属于母公司净利润同比增长情况）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率）、营运能力（应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率）、每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）、估值比率（市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT） [13]