行业与公司 - 行业：卫生用品行业（卫生巾品类）[1] - 公司：稳健医疗、百亚股份（旗下品牌包括奈斯公主、自由点等）[1][7] 核心观点与论据 **1 公司对3.15事件的回应** - 两家公司均澄清与涉事废品回收公司（梁山CC指定股份）无交易往来或违规业务[1] - 原材料采购管控严格： - 稳健医疗：供应商准入需资质自查，核心原材料来自头部供应商，来料检测合格后使用并留底记录[2] - 百亚股份：执行供应商评审机制，原材料进厂实时检验，生产入库后不定期巡检[2] - 废料处理合规： - 稳健医疗：由专业回收公司处理，符合内控要求[3] - 百亚股份：废料分类存放、破碎登记后由资质回收主体处理，安全生产部门定期巡查[3] **2 后续改进措施** - 终止与第三方回收主体合作，改为自行销毁（粉碎/环保焚烧）并保留记录[3][4] - 加强员工内控意识与操作流程培训[4] **3 行业趋势与影响** - 卫生巾品类集中度将提升，消费者更关注安全健康，小品牌/白牌市场空间压缩[5] - 官方渠道（商超、品牌网店）产品检测合格率100%，非官方渠道（低价工厂店等）分流影响将减少[6] - 头部品牌（如奈斯公主、自由点）凭借医疗背景、新品开发能力及渠道优势，份额有望回升[7] - 自由点：大健康产品占比提升，推动品牌认知与区域渗透[7] **4 长期展望** - 舆情短期影响销售，但长期强化管理能力，品牌形象或进一步提升[8] - 官方渠道恢复后，市场份额将重回增长区间[8] 其他重要内容 - 两家公司维持“买入”评级[8]

公司股价与市值 - 4月11日收盘价42.4元，下跌1.42%，市净率2.17，总市值246.91亿元 [1] - 2024年三季报显示366家机构持仓，其中基金365家、券商1家，合计持股5412.36万股，持股市值22.78亿元 [1] 公司业务与市场地位 - 主营业务为棉类制品的研发、生产、销售，覆盖医疗卫生、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等领域 [1] - 主要产品包括高端伤口敷料、传统伤口护理产品、手术室感染控制产品、疾控防护产品、体表清洁消毒产品、纯棉柔巾、卫生巾、湿巾、婴童及成人服饰等 [1] - 连续多年稳居中国医用敷料出口前三名 [1] - 自主品牌"winner"进入国内2000多家医院和近4万家药店，覆盖全港公立及大部分私立医院 [1] 公司财务表现 - 2024年三季报营业收入60.70亿元，同比微增0.99% [1] - 净利润5.53亿元，同比大幅下降74.25% [1] - 销售毛利率48.14% [1] 行业对比 - 公司PE(TTM)为-24.34，静态PE为42.54，显著低于行业平均PE(TTM)46.50和静态PE52.24 [2] - 公司市净率2.17低于行业平均4.48但接近行业中值2.36 [2] - 总市值246.91亿元远超行业平均103.33亿和行业中值61.11亿 [2] - 同行业可比公司中珀莱雅市值最高达309.87亿元，锦盛新材市值最低仅22.17亿元 [2]

文章核心观点 - 介绍4月7日稳健医疗股价、资金流向情况，公司业务、产品、市场地位等信息及2024年三季报业绩，还给出稳健医疗与行业内其他公司的估值数据对比 [1][2] 公司股价与资金流向 - 4月7日稳健医疗收盘38.65元，下跌11.25%，最新市净率1.98，总市值225.07亿元 [1] - 4月7日主力资金净流出1911.29万元，近5日总体呈流出状态，5日共流出2441.75万元 [1] 公司业务与产品 - 主要从事棉类制品的研发、生产、销售，覆盖医疗卫生、个人护理等多领域 [1] - 主要产品包括高端伤口敷料产品、传统伤口护理与包扎产品等多种类型 [1] 公司市场地位 - 连续多年稳居中国医用敷料出口前三名 [1] - 自主“winner”品牌进入国内两千多家医院和近四万家药店，多数为三级医院，在多家知名连锁药店设有专柜；在中国香港地区覆盖全港全部公立和大部分私立医院 [1] 公司业绩情况 - 2024年三季报实现营业收入60.70亿元，同比0.99%；净利润5.53亿元，同比 -74.25%，销售毛利率48.14% [1] 公司与行业估值对比 - 稳健医疗PE(TTM)为 -22.19，PE(静)为38.78，市净率1.98，总市值225.07亿元；行业平均PE(TTM)为42.51，PE(静)为46.12，市净率4.21，总市值95.82亿元；行业中值PE(TTM)为36.93，PE(静)为33.33，市净率2.14，总市值51.81亿元 [2]

文章核心观点 稳健医疗董事长李建全向武汉纺织大学捐赠1000万美元建设的建全大楼启用，体现其教育情怀与社会担当，且他多年来热衷公益，稳健医疗也坚持社会价值优先 [1][2][4] 校友捐赠情况 - 2022年李建全以个人名义向武汉纺织大学捐赠1000万美元用于建设科学会堂，该笔捐赠约占其当年持股市值1.2% [2] - 李建全出资150万元设立“建全助学金”，已资助近200名学生 [2] - 武汉纺大近5年校友捐赠额从年均500万元跃升至2023年的8200万元，其中李建全捐赠占比超87% [6] 建全大楼情况 - 大楼由建全科学中心、建全会堂两部分组成，总建筑面积2.2万平方米，是该校首栋“校友楼” [1][3] - 建全科学中心将入驻纺织新材料与先进加工全国重点实验室多个团队，成为纺织新材料及构件加工关键技术攻关策源地和产学研用深度融合试验田 [3] - 7000余平方米的建全科学会堂将成为集学术交流、国际合作、成果展示等功能为一体的“纺大国际会客厅” [3] 公益事业情况 - 李建全曾为湖北浠水团陂高中捐款800万建图书馆，2023年又捐赠120万元，1997年向浠水老家捐建第一所小学，2021年向华中科技大学同济医学院捐赠2000万元设立“公共卫生奖学金” [4][5] - 2003年SARS期间稳健医疗全力保供口罩等防护用品，2008年汶川地震捐赠医疗物资500万元，2020年新冠疫情向武汉协和医院运送34.2万只N95口罩等 [4] - 2022年稳健医疗联合设立“医疗应急材料研发基金”，2023年河南洪灾子公司全棉时代向灾区输送10万包抗菌卫生巾 [5] - 2017 - 2022年稳健医疗社会捐赠支出年均增长27.3%，2023年财报披露公益投入达1.15亿元 [5]

报告公司投资评级 - 行业为美容护理/个护用品，6个月评级为买入（维持评级），当前价格44.37元 [5] 报告的核心观点 - 稳健医疗化危机为转机，发挥品牌优势，回复交易所问询积极应对危机，奈丝公主有望借助全棉时代品牌加速发展，2025年全棉时代围绕四大核心战略品提升创新力和竞争力，维持盈利预测和“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 应对危机举措 - 原材料采购有完善管理制度且执行有效，启动全棉时代卫生用品防伪溯源码项目；提升卫生用品残次料处理等级，终止与回收主体合作，自行销毁残次料并记录，完善《废品管理规定》加强员工培训 [1] 奈丝公主发展情况 - 中国卫生巾市场超千亿，2023年全棉时代奈丝公主卫生巾收入6亿左右，24年11月舆情后承接流量红利，电商平台排名提升；产品是医护级认证，有五超体感科技加持，将推更多优质产品增强用户认知和信任 [2] 2025年全棉时代核心战略 - 棉柔巾做好宣传推场景化、新包装和有情绪价值产品，销售增长良好；卫生巾重塑奈丝公主产品系列和结构，规划五条产品线，生产质量获认可；贴身衣物以内裤、家居服为主，融入全棉科技；新生儿用品在天猫和京东表现领先 [3] 盈利预测与评级 - 预计24 - 26年EPS分别为1.4元、1.8元、2.2元，对应PE分别为32x、25x、20x，维持“买入”评级 [4] 基本数据 - A股总股本582.33百万股，流通A股股本175.51百万股，A股总市值25,837.97百万元，流通A股市值7,787.19百万元，每股净资产19.32元，资产负债率32.29%，一年内最高/最低48.00/23.31元 [6] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,351.33|8,185.02|8,356.91|9,794.30|11,567.06| |增长率(%)|41.23|(27.89)|2.10|17.20|18.10| |EBITDA(百万元)|3,309.63|2,043.33|1,240.32|1,578.06|1,902.81| |归属母公司净利润(百万元)|1,650.58|580.40|810.26|1,034.53|1,268.68| |增长率(%)|33.18|(64.84)|39.60|27.68|22.63| |EPS(元/股)|2.83|1.00|1.39|1.78|2.18| |市盈率(P/E)|15.65|44.52|31.89|24.98|20.37| |市净率(P/B)|2.21|2.24|2.15|2.06|1.95| |市销率(P/S)|2.28|3.16|3.09|2.64|2.23| |EV/EBITDA|7.14|7.88|16.47|11.93|10.47| [9] 财务预测摘要 - 包含非流动负债、负债合计、股本、股东权益合计等资产负债表项目，以及营运资金变动、长期投资、股权融资等现金流量表项目预测 [10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 详细展示2022 - 2026E年资产负债表、利润表、现金流量表各项目数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率 [11]

公司核心观点 - 3月26日稳健医疗收盘44.84元，上涨1.06%，最新市净率2.30，总市值261.12亿元 [1] - 2024年三季报公司实现营业收入60.70亿元，同比0.99%；净利润5.53亿元，同比 - 74.25%，销售毛利率48.14% [2] 公司股东情况 - 截至2024年9月30日，股东户数28966户，较上次减少201户，户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 公司业务与产品 - 主要从事棉类制品的研发、生产、销售，覆盖医疗卫生、个人护理等多领域 [1] - 主要产品包括高端伤口敷料产品、传统伤口护理与包扎产品等多种类型 [1] 公司市场地位 - 连续多年稳居中国医用敷料出口前三名 [1] - 自主“winner”品牌进入国内两千多家医院和近四万家药店，在香港地区覆盖全港公立和大部分私立医院 [1] 公司与行业估值对比 - 公司PE(TTM) - 25.74、PE(静)44.99、市净率2.30、总市值261.12亿元，行业平均PE(TTM)48.87、PE(静)51.50、市净率4.58、总市值106.11亿元，行业中值PE(TTM)43.90、PE(静)40.48、市净率2.47、总市值57.01亿元 [2]

报告公司投资评级 - 行业为美容护理/个护用品，6个月评级为买入（维持评级），当前价格44.37元 [5] 报告的核心观点 - 稳健医疗化危机为转机，发挥品牌优势，积极应对交易所问询，保障消费者利益 [1] - 奈丝公主有望借助全棉时代品牌加速发展，承接舆情事件流量红利，提升市场排名 [2] - 2025年全棉时代围绕四大核心战略品提升创新力和竞争力 [3] - 维持盈利预测，预计24 - 26年EPS分别为1.4元、1.8元、2.2元，对应PE分别为32x、25x、20x，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 应对危机举措 - 原材料采购有完善管理制度且执行有效，启动全棉时代卫生用品防伪溯源码项目 [1] - 提升卫生用品残次料处理等级，终止与回收主体合作，自行销毁残次料并记录，完善《废品管理规定》 [1] 奈丝公主发展情况 - 中国卫生巾市场超千亿，2023年奈丝公主卫生巾收入6亿左右，24年11月舆情后承接流量红利，市场排名提升 [2] - 奈丝公主是医护级认证卫生巾，有五超体感科技加持，将推更多优质产品，增强用户认知和信任 [2] 2025年全棉时代核心战略 - 棉柔巾做好宣传，推场景化、新包装及提供情绪价值产品，销售增长良好 [3] - 卫生巾重塑奈丝公主产品系列和结构，规划五条产品线，凭严苛质量标准获认可 [3] - 贴身衣物以内裤、家居服为主，融入Cotton Tech全棉科技 [3] - 新生儿用品在天猫和京东表现领先，凭借婴童服饰设计和开发积累 [3] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,351.33|8,185.02|8,356.91|9,794.30|11,567.06| |增长率(%)|41.23| - 27.89|2.10|17.20|18.10| |EBITDA(百万元)|3,309.63|2,043.33|1,240.32|1,578.06|1,902.81| |归属母公司净利润(百万元)|1,650.58|580.40|810.26|1,034.53|1,268.68| |增长率(%)|33.18| - 64.84|39.60|27.68|22.63| |EPS(元/股)|2.83|1.00|1.39|1.78|2.18| |市盈率(P/E)|15.65|44.52|31.89|24.98|20.37| |市净率(P/B)|2.21|2.24|2.15|2.06|1.95| |市销率(P/S)|2.28|3.16|3.09|2.64|2.23| |EV/EBITDA|7.14|7.88|16.47|11.93|10.47| [9] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司财务状况及预测，如货币资金、应收票据及应收账款等项目在各年的数值及变化 [11] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等有不同增长率变化 [11] - 获利能力指标包括毛利率、净利率、ROE、ROIC等呈现不同趋势 [11] - 偿债能力指标有资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率等 [11] - 营运能力指标包括应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等 [11] - 每股指标有每股收益、每股经营现金流、每股净资产等 [11] - 估值比率有市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT等 [11]

纪要涉及的公司 稳健医疗[1][3] 纪要提到的核心观点和论据 - **公司发展历程与现状**：稳健医疗自2000年成立，历经医用敷料OEM出口、自主品牌开拓国内市场、拓展消费领域三个阶段，成为医疗与消费双轮驱动的健康领军企业。2024年下半年以来基本面改善，事件催化涨幅领先，2025年战略发布会提出双赛道加速[3] - **消费品业务亮点** - **核心品牌与产品**：全棉时代是核心品牌，棉柔巾是行业首创爆品，2025年春节成热门囤货和送礼产品；卫生巾品牌奈斯公主在2024年四季度舆情后电商排名提升，天猫和抖音保持三位数增长[3][4] - **战略品类与增速**：聚焦棉柔巾、卫生巾、贴身衣物、新生儿用品四大战略品类，自2024年四季度环比提速，预计棉柔巾和卫生巾增速超长期激励目标[3][5] - **渠道建设**：全棉时代线上线下渠道结构6比4，抖音渠道自2024年翻倍增长，2025年保持三位数增速，验证内容输出与渠道运营能力[3][5] - **医疗业务亮点** - **出口与市场覆盖**：医用敷料出口稳居前三，2024年前三季度国外市场收入同比增12.7%，占比45.2%；国内覆盖全部公立医院和大部分私立医院，药店和电商渠道同比增超20%[3][4] - **发展空间与目标**：低值医用耗材毛利率受限，但高端敷料等有较大发展空间，公司制定13% - 18%收入增长目标[4] - **应对315晚会曝光措施**：成立专项小组自查，确认与涉事企业无交易；披露核心原材料供应商名单；启动防伪溯源码项目；加强残次料管控，自行销毁残次料，强化产品安全与环保保障，提高品牌信任度[3][6] - **未来发展前景**：医用耗材业务稳定，打爆款拓展渠道有向上空间；在政策红利、消费复苏及消费医疗板块回暖背景下，作为优质标的将迎更多机会，维持推荐评级[3][7]

公司声明与自查结果 - 公司与涉事企业梁山希希纸制品有限公司无任何业务往来、合作关系及关联关系[4] - 公司第一时间组建专项小组展开全面自查 并向公安机关报案[4] - 公司原材料采购及残次品处理合法合规 符合内部控制管理机制[1][4] 产品质量管控体系 - 近三年全国各地市场监管部门抽检522次 检测合格率100%[6][8] - 315事件后主动送检近50款卫生巾产品 已检项目合格率100%[9] - 原材料供应商均为行业头部企业 包括中华棉花集团、中纺棉国际贸易等[11] - 生产车间采用30万级净化标准 全自动化无手触流程[13] 残次品处理升级措施 - 立即终止与原有回收主体的合作 改为自行销毁处理[4] - 采用粉碎或环保焚烧方式处置残次料 保存记录备查[4] - 完善《废品管理规定》并加强员工内控培训[4] 消费者沟通与透明度提升 - 通过官方微博、微信公众号连续公开质检结果和生产流程[2][6] - 上线产品检测报告查询功能 支持条形码扫描查验[14] - 收到数百条用户正面反馈 认可产品质量管控措施[14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 公司多举措并行维护消费者利益，有望重塑品牌信心，中长期行业监管趋严下，看好份额向头部集中 [7] - 公司当前医疗+消费两大业务均加速发展，短期扰动不改中长期向好趋势 [7] - 维持盈利预测，预计24 - 26年归母净利润分别为7.9/10.3/11.6亿元，对应PE分别为32/25/22倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年03月20日收盘价43.52元，一年内最高/最低为48.00/23.31元，市净率2.2，息率2.07，流通A股市值7,638百万元，上证指数/深证成指为3,408.95/10,879.49 [2] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产19.32元，资产负债率32.29%，总股本/流通A股为582/176百万，流通B股/H股为 - / - [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024Q1 - 3|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|8,185|6,070|8,754|10,780|12,193| |同比增长率（%）|-27.9|1.0|6.9|23.1|13.1| |归母净利润（百万元）|580| - |790|1,026|1,162| |同比增长率(%)|-64.8|-74.3|36.2|29.8|13.3| |每股收益（元/股）|0.98|0.95|1.36|1.76|2.00| |毛利率(%)|49.0|48.1|48.0|48.3|48.5| |ROE (%)|5.0|4.9|6.5|8.0|8.6| [6] 事件背景及公司应对 - 315晚会曝光山东某企业非法回收生产废料事件后，公司当晚组建专项小组自查，配合调查，发布声明表示与涉事企业无合作，产品合规并已报案 [7] - 3月20号公司再次声明原材料采购优质，残次料管控合规，启动防伪溯源码项目，终止残次料回收合作，自行销毁并完善规定和培训 [7] 业务发展情况 - 消费品业务：24年前三季度收入33.6亿元，同比增长14%，第三季度增速提速至21%，干湿棉柔巾、卫生巾及成人服饰同比分别增长47%、17%及24%，渠道调整门店结构，前三季度线下门店近双位数增长 [7] - 医疗业务：24Q3恢复双位数增长，防疫品及传统敷料保持稳健，高端敷料、健康个护、手术室耗材接力高成长，前三季度高端敷料及健康个护业务分别实现营业收入5.7亿元及2.9亿元，同比分别增长33.5%及36.2%，24年收购美国医疗耗材公司GRI构建先发优势 [7] 股权激励 - 24年11月公司发布股权激励计划，拟向不超过308名激励对象授予747.63万股限制性股票，约占股本总额的1.28%，指引25 - 27年的收入同比增长13 - 18% [7]