报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于汽车行业的结构性机会与智能化转型趋势 报告认为国产高端豪华乘用车市场需求超预期且竞争格局良好 随着产品矩阵拓展 业绩有望放量[7] 同时 在行业“反内卷”背景下 汽车零部件板块盈利能力有望迎来拐点向上 叠加下游扩展 成长性依旧较高[7] 此外 报告通过大量行业新闻与数据 强调了以特斯拉为代表的自动驾驶、人形机器人等前沿领域的战略转型与高速发展 以及中国在相关产业链上的领先地位[5][13][14][18][20] 根据相关目录分别进行总结 行业重点新闻 - **特斯拉Robotaxi战略**：特斯拉计划以双座Cybercab主攻超过90%的不超过两人的出行场景 Model Y/Robovan作为补充 Cybercab预计2026年4月启动生产 未来产量将远超其他车型总和[13] - **特斯拉FSD付费用户数据首次披露**：付费用户约**110万人** 占公司累计车辆销量约**12%** 付费用户数量同比增长**38%** 其中订阅用户数量“增长超过一倍”[14] - **上海推出汽车置换更新补贴**：购买新能源车补贴车价的**8%** 最高不超过**1.5万元** 购买2.0升及以下排量燃油车补贴车价的**6%** 最高不超过**1.3万元**[14] - **国家能源局充电设施建设目标**：计划到**2027年底**建成**2800万个**充电设施 预计拉动投资**2000亿元以上** 截至2025年12月底 中国充电基础设施总数达**2009.2万个** 同比增长**49.7%**[15] - **人形机器人市场高速增长**：IDC报告显示 **2025年**全球人形机器人出货量同比增长约**508%** 至**1.8万台** 中国厂商领跑 智元（AGIBOT）以**5200台**出货量位居全球第一[20][22] - **特斯拉战略转型**：宣布将于**2026年**投入**2000亿美元**转向机器人技术与自动驾驶 将弗里蒙特工厂Model S/X产线改造为Optimus人形机器人生产线 预计最终年产能达**100万台**[18] - **燃气重卡动力市场增长**：2025年全年 天然气重卡发动机累计销售**19.87万台** 同比累计增长**12%** 潍柴份额超**50%** 销量超**10万台** 燃气重卡动力市场2025年净增约**2万台**[18] 板块市场表现 - **整体表现**：本周（2026年1月26日-1月30日）沪深300指数涨幅**0.08%** 汽车板块跌幅**4.67%** 涨跌幅在A股一级行业中排名第**29位** 本年度涨跌幅排名第**25位**[6][25][26] - **细分板块涨跌**： - 乘用车Ⅱ指数跌幅**1.84%** 江淮汽车（周涨**5.3%**）、蔚来-SW（周涨**3.2%**）领涨[6][28] - 商用车指数跌幅**1.21%** 潍柴动力（周涨**1.0%**）、金龙汽车领涨[6] - 汽车零部件Ⅱ指数跌幅**6.82%** 动力新科（周涨**13.0%**）、星宇股份（周涨**11.2%**）领涨[6][34] - **零部件细分领域表现**：电控系统周跌幅**-10.71%** 轴承周跌幅**-9.92%** 减速机/齿轮类周跌幅**-12.09%** 轻量化&结构件周跌幅**-9.56%** 电机周跌幅**-6.91%** Tier1周跌幅**-9.94%** 传感器周跌幅**-4.76%** 直线传动部件周跌幅**-7.11%**[35] 板块估值变化 - **市盈率（PE）下降**：本周乘用车、商用车、汽车零部件板块的市盈率（TTM）均出现下降[46][48][53] 上游重点数据跟踪 - **原材料价格**：钢材价格指数、天然橡胶价格略有下降 铝锭价格、聚丙烯价格、碳酸锂价格略有上升 浮法平板玻璃价格保持平稳[51][55][59][61][63][65] - **海运运价**：中国/东亚-北美西海岸集装箱运价指数和中国/东亚-北欧集装箱运价指数均略有上升[66] 投资建议 - **乘用车**：推荐**江淮汽车**、**赛力斯** 受益标的为**吉利汽车**[7][67] - **零部件**：推荐**德赛西威**、**浙江仙通**、**美力科技**、**博俊科技**、**金固股份** 受益标的包括**潍柴动力**、**科博达**、**华域汽车**、**双环传动**、**福耀玻璃**、**旭升集团**、**伯特利**、**瑞鹄模具**、**松原股份**[7][67]

投资信息 - 公司拟1790万元认缴共青城青耕创业投资合伙企业，出资比例24.1077%[3] - 合伙企业拟认缴出资额7425万元，以股权投资为主[6] - 合伙企业存续期限7年，投资期5年[24] 公司资本 - 厦门纵横金鼎私募基金管理有限公司注册资本2000万元，实缴1000万元[8] - 海联金汇科技股份有限公司注册资本117401.6745万元[10] - 共青城超凡探索创业投资合伙企业注册资本20000万元[12] 出资比例 - 厦门纵横金鼎私募基金管理有限公司认缴出资5万元，比例0.0673%[19] - 江苏博俊工业科技股份有限公司认缴1790万元，比例24.1077%[19] - 海联金汇科技股份有限公司认缴1060万元，比例14.2761%[19] 其他要点 - 合伙企业按有效投资额2%/年付管理费[30] - 合伙人按先本金后收益分配，优先回报单利8%年化[31] - 投资资金源于自有资金，不影响生产经营[36]

行业与公司 * 本次电话会议纪要由国信证券汽车团队组织，主题为汽车行业2026年策略汇报及重点公司业绩前瞻 [1] * 会议内容主要围绕中国汽车行业展开，涉及整车、零部件、两轮车等多个细分领域 [1] 核心观点与论据 **1 行业策略与历史复盘** * 报告对2005年至2025年共20年的汽车行情与增速进行了复盘，包含定量与定性分析 [1] * **核心结论一**：销量增速是汽车板块估值提升的充分非必要条件 [3] * 论据：过去20年，但凡销量增速提升的年份，汽车板块估值一定上行；但估值上涨的年份不一定由销量上涨带动（如2012年、2020年后）[3] * **核心结论二**：汽车板块估值会提前于汽车销量增速反应 [3] * 论据：2005~2019年间，估值提前约3个月反应；2020年后，提前时间缩短至约1个月 [3] * **核心结论三**：2026年与2018年有相似之处，均面临政策退出和销量下行压力 [4] * 论据：2018年汽车销量在6月开始下滑，但板块行情在3月已开始下跌，至10月销量下滑幅度扩大至10个点以上时，板块已止跌 [4][5] * 论据：2018年板块估值从平均20倍下杀至15倍以内（约十二三倍）触底，整车企业因亏损转为PB估值，以低于1倍PB为相对低估状态 [5][6] * **核心结论四**：2020年后，汽车销量增速与板块估值出现脱钩，主因是技术周期的影响 [6] * 论据：提出汽车销量表现的“三周期决定论”：宏观经济周期（约20年）、产业技术周期（约5年，如新能源、SUV、智能化）、政策周期（1~2年）[6] * 论据：2020年后最大的周期是新能源技术周期，目前趋于成熟，下一个技术周期可能由AI带来的智能化或机器人驱动，核心观测点在于特斯拉 [6][7] **2 2026年投资策略与标的梳理** * **全年视角**：投资机会在于新的成长领域，特别是**智能驾驶** [7] * 论据：当前很多智能化标的估值不贵（如德赛西威、科博达、伯特利、耐世特等在30倍以内），且能维持两位数增长，性价比较高 [7][8] * 论据：机器人相关零部件因溢价较多，若26年业绩不及预期，存在非对称性风险 [7] * **短期（一季度）视角**：关注**低估值、高增速**标的的估值修复机会 [9] * 论据：近期市场在演绎低估值标的（如潍柴动力、岱美股份、敏实集团）的上涨行情 [9] * 论据：梳理了26年预计增速保持两位数、且估值在20倍PE以内的标的清单，并指出其中PEG大于1（增速超过估值）的公司 [9][10][11][12][13] * **具体推荐方向**： * 低估值的核心资产：宇通客车、福耀玻璃、潍柴动力、星宇股份、中国重汽H [14] * 低估值的两轮车标的：春风动力、9号公司 [14] * 性价比不错的智能化标的：亚太股份、耐世特 [14] * 港股中增速较高的智能化标的：德赛西威、地平线、小鹏汽车 [14] 重点公司业绩前瞻与更新 **1 星宇股份** * **25年Q4业绩**：预计收入45亿元（同比+7%，环比+9%），净利润4.8亿元以上（同比+9%，环比+8%）[15] * **26年全年展望**：预计收入180亿元（同比+20%），净利润19亿元（同比+20%）[15][16] * **核心逻辑**：车灯主业受益于新能源客户（华为、小鹏、吉利、理想等）全面放量，高单价DLP车灯进入放量期，同时积极开拓机器人业务 [15][16] **2 德赛西威** * **25年Q4业绩**：预计收入90亿元以上（环比+20%，同比+5%+），净利润6-7亿元（同比+17%，环比+6%）[17][18] * **26年全年展望**：预计收入385亿元（同比+23%），净利润30亿元（同比+30%）[18] * **核心逻辑**：智驾平权带动域控制器渗透率提升，全球化订单开拓支撑主业放量；存储芯片涨价影响可控；代工业务占比约10-15%，影响有限；积极布局机器人域控制器、无人车等新业务 [18][19][20] **3 科博达** * **25年Q4业绩**：预计收入21亿元以上（同比+24%，环比+8%），净利润2.1亿元以上（同比+27%，环比+18%）[20][21] * **26年全年展望**：预计收入85-90亿元（同比+20%+），净利润10亿元（同比+20%）[23] * **核心逻辑**：产品从百元级车灯/电机控制器向千元级车身域控、万元级智驾域控升级，带动价值量提升；全球市占率有望提升；智能科技子公司亏损收窄，订单充沛（截至25年9月新项目生命周期销售额超90亿元）[21][22][23] **4 华阳集团** * **25年Q4业绩**：预计收入40亿元以上（同比+20%+），净利润2.4亿元（同比+30%）[24][25] * **26年全年展望**：预计收入160亿元（同比+25%），净利润11亿元（同比+30%+）[25] * **核心逻辑**：座舱产品（HUD、域控、显示屏等）渗透率持续提升；客户从长城拓展至长安、理想、吉利、小米、华为、小鹏等；PA-HD产品已为小米配套并获其他项目定点；长期布局智驾与机器人业务 [25][26] **5 福耀玻璃** * **25年Q4业绩**：预计经营性净利润24-26亿元 [29] * **26年全年展望**：预计经营性利润105-107亿元（同比+15%），对应估值不到15倍PE [29] * **核心逻辑**： * 国内：高附加值产品（天幕、调光玻璃）推动单车玻璃价值量实现12%以上同比增速；新产能释放及积极拿单有望使销量增速跑赢行业3-5个百分点 [30] * 海外：市占率快速提升，出货量维持15%以上高速增长；ASP提升有望加速，预计海外收入增速达20%以上 [30] * 高股息：TTM股息率4.5%以上 [31] **6 爱柯迪** * **25年Q4业绩**：预计利润3.7-3.9亿元 [32] * **26年全年展望**：预计利润16亿元左右（同比+23%），对应估值约13倍PE [32] * **核心逻辑**：主业（精密压铸）量增稳健；卓尔博并表增厚利润；机器人业务（价值量1000-2000元的轻量化壳体）与T客户及宇树科技稳步推进 [32] **7 继峰股份** * **25年业绩**：Q4预计座椅利润大几千万到上亿元（Q3约3000万），全年利润预计4-4.5亿元 [33] * **26年全年展望**：预计利润9-10亿元（相对25年翻倍以上增长），对应估值21倍 [34][36] * **核心逻辑**：座椅业务从25年约50亿元收入跃升至26年70-100亿元；配套理想改款L8/L9、奥迪PPE平台等爆款车型；叠加本部及格拉默亚太区的稳定利润贡献 [34][35] **8 线控底盘与智能化标的** * **行业观点**：2026年是线控底盘落地元年，线控制动（EHB向EMB升级）和线控转向（取消管柱）将出现重大变革，适配高阶智驾需求 [36][37] * **耐世特**： * 26年展望：预计利润1.5-1.7亿美元（同比+30%），对应估值不足14倍PE [38] * 逻辑：全球转向龙二，欧美收入占比70%受国内贝塔干扰小；已拿下理想、特斯拉的线控转向定点，26年量产；在手还有小米、大众订单 [38] * **伯特利**： * 26年展望：预计利润16亿元，对应估值不到21倍 [39] * 逻辑：国内线控制动龙头，唯一全布局玩家；EHB产品持续放量，EMV产品获理想W/L平台、红旗等定点，单车价值量从1200-1300元提升至4000-5000元；布局空悬、机器人等 [39][40] * **亚太股份**： * 25年业绩：归母净利润4.7-5.8亿元（同比+120-170%）[40] * 26年展望：预计收入近70亿元，利润6-7亿元（同比+25%+）[40] * 逻辑：受益于吉利、五菱、长安等客户放量；EHB产品配套长安起源，出货量从25年不到1万套增至26年5-10万套；EMB产品在测试中；布局高价值量小模块产品 [40][41] **9 摩托车与两轮车板块** * **行业观点**：摩托车板块业绩强，近期股价调整主因市场担忧汇率及出口政策变化，估值已调整至20倍以下，具备配置性价比 [45] * **春风动力**： * 25年业绩：预计收入190亿元（同比+20%+），表观净利润16.5亿元（同比+12%），还原一次性税款影响后约18亿元（同比+22%）[46] * 26年展望：预计收入252亿元（同比+32%），净利润24-25亿元（同比+30%+），对应PE约17倍 [46][47][48] * **隆鑫通用**： * 25年业绩：预计收入195亿元（同比+16%），还原一次性费用后净利润约20亿元（同比+78%）[48] * 26年展望：预计收入230亿元（同比+18%），净利润23-24亿元（同比+15-20%），对应PE约14倍 [48][49] * **涛涛车业**： * 25年业绩：预计收入39亿元（同比+30%），净利润8.3亿元（同比+98%）[49] * 26年展望：预计收入57亿元（同比+45%），净利润12.5亿元（同比+40-50%），对应PE约19倍 [49][50][51] * **电动两轮车板块**：当前估值受压制（雅迪26年PE约10倍，爱玛约11倍），若需求好转头部企业有份额提升机会 [54][55] * **9号公司**： * 25年业绩：预计收入213亿元（同比+50%），净利润19-20亿元（同比+70-80%）[55] * 26年展望：预计收入270亿元（同比+25%+），净利润25-26亿元（同比+25-30%），对应PE约16倍 [55][56] **10 热管理板块** * **行业观点**：看好液冷板块催化 [51] * **银轮股份**：从服务器散热器拓展至CPU总成，价值量提升；预计26年收入175亿元（同比+16%），净利润11亿元（同比+20%），对应PE约30倍 [52][53] * **飞龙股份**：液冷泵（CDU内）已配套出货，卡位好；预计26年收入54亿元（同比+15%），净利润4.5亿元（同比+20%），对应PE约36倍 [53][54] **11 其他重点公司** * **中原内配**： * 逻辑：传统业务（缸套、活塞）切入AIDC（空压机）领域，价值量提升10倍以上；收购制动鼓业务；布局智元机器人关节模组供应；收购海外核心子公司（中原吉凯恩）实现全并表，增厚利润 [58][59][60][61][62] * 业绩：25年归母净利润3.7-4.3亿元（同比+81-110%）；26年预计利润5.5亿元以上（增速30%+），对应PE约15倍 [58][62][63] * **海安集团**： * 逻辑：全球矿用巨胎（全钢巨胎）厂商，兼具运营服务与制造优势；成本为海外品牌6-8折；客户紫金矿业（收入占比18%）、江西铜业（收入占比45%）亦为股东，且为独供 [64][65][66] * 产能与空间：24年底产能1.6万条，利用率超90%；IPO及俄罗斯项目投产后总产能有望达4.5-5万条；当前利润约7亿元，远期利润空间可能达20亿元 [67][68] * **宇通客车**： * 逻辑：25年出口新能源客车数据超预期（实际约4000台 vs 年初指引3300台）；碳酸锂涨价对利润影响测算约低于2亿元，实际影响有限；公司指引通常保守 [71][72] * 业绩：26年预计利润56-57亿元（同比+10-15%），对应PE约12倍 [72][73] 其他重要内容 * **政策背景**：2026年新能源汽车开始征收5%购置税，置换补贴政策也有所调整，整体政策面补贴减少，市场担忧需求受影响 [1][2] * **当前市场担忧**：在25年及前几年需求可能透支的背景下，市场担心26年汽车需求下行空间及合理估值水平 [2] * **风险提示**： * 对于“打铁件”（冲压件）公司，需注意26年原材料涨价可能影响业绩兑现的风险 [13] * 电动两轮车行业26年需求存在不确定性 [54] * 摩托车板块面临汇率波动及出口政策变化的风险 [45]

热点澄清与业务说明 - 康斯特澄清其向SpaceX在2016年至2024年各年度销售的校准测试产品订单金额较小 [1] - 法尔胜明确声明公司业务不涉及“可控核聚变”、“超导”、“商业航天”等相关领域 [1] - 龙洲股份声明不涉及商业航天相关业务 [1] - 飞沃科技表示正在积极开拓航空航天、燃气轮机等领域的紧固件及零部件业务 [1] 项目投资与建设 - 龙旗科技计划投资15亿元人民币建设南昌高新区AI+智能终端数字标杆工厂项目 [1] - 广州发展旗下新能源集团拟投资5.83亿元人民币建设秀山龙凤坝光伏发电（二期）项目 [1] - 中钨高新控股子公司拟投资新建AI PCB用超长径精密微型刀具专用生产线 [1] - 博俊科技拟投资建设汽车轻量化部件生产基地项目 [1] 重大合同中标 - 蜀道装备中标尼日利亚Rumuji天然气液化设施项目，金额为6486万美元 [1] - 金冠电气中标柔性直流换流站用避雷器产品，金额为8486.09万元人民币 [1] - 佰奥智能中标项目金额为2750万元人民币 [1] 股权收购与转让 - TCL科技控股子公司拟以60.45亿元人民币购买深圳华星半导体10.7656%的股权 [1] - 中泰化学拟以12亿元人民币收购华泰公司15.173%的股权 [1] - 天富能源旗下天源燃气以2149.29万元人民币收购诚通油气100%股权 [1] 股份回购计划 - 一品红计划使用1亿元至2亿元人民币回购公司股份 [1][2] - 数码视讯计划使用8000万元至1.2亿元人民币回购公司股份 [2] - 荣昌生物计划斥资2000万元至4000万元人民币回购股份 [2] 股东减持计划 - 实丰文化股东蔡俊权及其一致行动人蔡俊淞计划减持不超过公司总股本3%的股份 [1][2] - 德美化工股东昌连荣投资计划减持不超过公司总股本3%的股份 [2] - 神工股份股东温州晶励、旭捷投资计划合计减持不超过335.94万股股份 [2] 融资与其他合作 - 琏升科技拟向海南琏升定向增发募集资金不超过4.7亿元人民币 [1][2] - 天山电子拟发行可转换公司债券募集资金不超过6.97亿元人民币 [2] - 太力科技与暨南大学签署战略合作框架协议 [1][2]

大宗交易概况 - 2026年1月23日，博俊科技发生大宗交易，总成交68.4万股，总成交额2072.52万元，占该股当日总成交额的6.49% [1] - 本次大宗交易成交均价为30.3元，较当日市场收盘价32.63元折价7.14% [1] 交易明细分析 - 当日共发生4笔大宗交易，成交价格均为30.3元 [2] - 第一笔成交9.90万股，成交额299.97万元，买方为华泰证券股份有限公司北京分公司，卖方为东方证券股份有限公司上海长宁区长宁路证券营业部 [2] - 第二笔成交26.50万股，成交额802.95万元，买方为机构专用席位，卖方为东方证券股份有限公司上海长宁区长宁路证券营业部 [2] - 第三笔成交20.00万股，成交额606.00万元，买方为机构专用席位，卖方为东方证券股份有限公司上海长宁区长宁路证券营业部 [2] - 第四笔成交12.00万股，成交额363.60万元，买方为机构专用席位，卖方为东方证券股份有限公司上海长宁区长宁路证券营业部 [2] 交易参与方特征 - 全部4笔大宗交易的卖方营业部均为东方证券股份有限公司上海长宁区长宁路证券营业部，表明卖出方可能为同一股东或关联方 [2] - 买方中，有三笔交易来自“机构专用”席位，合计买入58.5万股，金额1772.55万元，显示机构投资者为主要接盘方 [2]

减持行为概况 - 公司控股股东、实际控制人伍亚林及其一致行动人伍阿凤、富智投资、嘉恒投资于2026年1月16日至1月21日期间减持公司股份 [1] - 合计减持股份数量为259.70万股，占公司总股本的0.60% [1] - 减持方式包括集中竞价和大宗交易 [1] 权益变动情况 - 本次权益变动后，伍亚林及其一致行动人合计持股比例由69.25%减少至68.65% [1] - 持股比例下降幅度为0.60个百分点 [1] 减持计划执行状态 - 本次减持在已披露的减持计划范围内 [1] - 减持计划尚未实施完毕 [1] - 公告称不存在违反承诺或相关法律法规的情形 [1]

股东减持 - 伍亚林计划2025年10月10日起减持不超8,686,288股，占总股本不超2.00%[3] - 2026年1月16 - 21日，伍亚林合计减持2,597,000股，占总股本0.60%[3] 持股变动 - 伍亚林及其一致行动人持股降至68.65%[3] - 无限售条件股份占比降至37.26%[5] 其他股东 - 伍阿凤、富智投资、嘉恒投资持股未变动[4][5]

大宗交易概况 - **交易详情**：2026年1月21日，博俊科技(300926)发生一笔大宗交易，成交量为6.54万股，成交金额为200.12万元，成交价格30.6元 [1] - **市场对比**：该成交价较当日市场收盘价32.4元折价5.56% [1] - **成交占比**：此次大宗交易成交额占该股当日总成交额的0.58% [1] 交易结构 - **交易方信息**：买方为“机构专用”席位，卖方为东方证券股份有限公司上海长宁区长宁路证券营业部 [2] - **交易类型**：该笔交易为权益类证券大宗交易(协议交易) [2]

公司动态与投资者关系 - 博俊科技在接受调研时回应了关于2025年度利润分配方案的提问 [2] - 公司表示具体方案请关注后续公告 未披露任何具体细节 [2]

公司客户与量产项目 - 公司目前为零跑汽车供货的量产车型包括零跑B01、零跑LAFA5、零跑B10、零跑C11 [1] - 公司目前为长安汽车及其关联品牌供货的量产车型包括深蓝S7、深蓝SL03、深蓝S05、深蓝L05、深蓝G318、阿维塔12、长安启源A06、长安启源全新Q05、长安CS75PLUS [1] 行业合作动态 - 公司作为汽车零部件供应商，已与零跑汽车、长安汽车等多家整车制造商建立了稳定的量产配套关系 [1]