投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 3Q25利润端超预期，看好公司业绩持续增长前景 [2] - 公司凭借客户、产能、技术三大优势，有望驱动业绩持续增长 [4] - 基于对增长前景的看好，上调2025-2027年归母净利润预测 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度总收入同比增长42.4%至40.7亿元，归母净利润同比增长70.5%至6.3亿元 [2] - 3Q25单季度收入同比增长37.2%至15.6亿元，归母净利润同比大幅增长102.1%至2.7亿元 [2] - 3Q25毛利率同比提升4.8个百分点至29.4%，费用率持续优化，前三季度销管研三费费用率同比下降0.9个百分点至6.3% [3] - 利润高速增长主要受益于规模效应提升、上游原材料价格下行以及费用端优化 [3] 核心竞争优势 - 客户优势：深度绑定国内头部新能源车企，已在理想、赛力斯、吉利、比亚迪实现品类拓展，并新开拓零跑、小鹏等客户 [4] - 产能优势：截至3Q25末在建工程同比大增92%至7.67亿元，加速全国性产能布局，已在多地设立生产基地 [4] - 技术优势：实现车身工艺全面布局，一体化压铸已购买多套压铸岛并成功配套理想等客户，部分项目已逐步量产 [4] - 公司积极涉足机器人领域，与上海电气联合开展智能机器人技术研发与应用 [4] 盈利预测与估值 - 上调2025年归母净利润预测14%至9.2亿元，上调2026年预测24%至11.6亿元，上调2027年预测38%至13.9亿元 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为56.85亿元、75.71亿元、86.53亿元，增长率分别为34.50%、33.17%、14.29% [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.12元、2.68元、3.20元 [6] - 基于2025年预测的每股收益，当前市盈率为17倍 [6]

公司基本情况 - 公司成立于2011年3月29日，于2021年1月7日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内领先的汽车零部件制造商，具备全产业链能力，为众多知名车企提供配套服务 [1] - 公司主要从事汽车精密零部件和精密模具的研发、设计、生产和销售，涉及特斯拉、新能源车、蔚来汽车概念等概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入达40.75亿元，在行业55家公司中排名第7，高于行业平均数21.5亿元和中位数12.83亿元 [2] - 2025年三季度净利润为6.27亿元，行业排名第3，高于行业平均数1.29亿元和中位数7830.98万元 [2] - 公司毛利率为26.99%，高于行业平均21.56%，且较去年同期的26.40%有所提升 [3] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为59.66%，高于行业平均40.56%，但较去年同期的66.88%有所改善 [3] 股权结构与股东变动 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.86万，较上期增加13.39% [5] - 户均持有流通A股数量为1.52万，较上期减少11.81% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股295.08万股，相比上期增加151.72万股 [5] - 易方达科讯混合持股179.31万股，相比上期减少55.18万股 [5] - 华泰柏瑞富利混合A为新进股东，持股145.73万股 [5] 机构观点与业绩预测 - 东方证券预计公司2025-2027年EPS分别为2.14、2.85、3.75元，维持可比公司2025年PE平均估值20倍，目标价42.8元 [5] - 中泰证券上修公司2025-2027年归母净利润为9.3亿元、12亿元、14.5亿元 [6] - 公司三季度盈利端同环比高增长，毛利率逆势大幅提升，预计优质下游客户新车上市将促进4季度盈利维持较快增长 [5] - 公司中短期车身模块化业务绑定头部客户助力业绩持续高增长，中长期凭借车身工艺全覆盖、一体化能力、产能优势，打造白车身总成供应商 [6]

行业整体业绩表现 - 汽车零部件行业已有129家上市公司披露2025年三季度报告 其中80家公司前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长 占比超六成 [1] - 在已披露三季报的公司中 有73家上市公司实现了营收 净利双增长 [1] - 芜湖福赛科技股份有限公司 成都西菱动力科技股份有限公司等8家上市公司净利润同比增速超过100% [1] 公司具体业绩案例 - 浙江天成自控股份有限公司前三季度实现营业收入18.55亿元 同比增长27.3% 实现归属于上市公司股东的净利润5032.79万元 同比增长91.73% [2] - 浙江天成自控股份有限公司第三季度实现营业收入6.99亿元 同比增长21.07% 归属于上市公司股东的净利润为2705.69万元 同比增长158.24% [2] - 浙江世宝股份有限公司报告期内实现营业收入24.62亿元 同比增长35.44% [3] 业绩增长驱动因素 - 新能源汽车行业持续景气是业绩向好的关键因素 例如江苏博俊工业科技股份有限公司订单持续增加 新能源汽车车身模块化产品收入进一步提升 [2] - 2025年9月 新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆 同比分别增长23.7%和24.6% [2] - 2025年1月至9月 新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆 同比分别增长35.2%和34.9% [2] - 行业智能化转型带来新增量 浙江世宝股份有限公司受益于汽车电动化 智能化 全球化趋势加速 其电动化 智能化转向系统产品销售持续增长 [3] 行业发展趋势与竞争格局 - 随着全球汽车市场复苏和新能源汽车的普及 汽车零部件市场规模预计将保持稳定增长态势 [1] - 未来汽车零部件行业集中度有望进一步提升 竞争重点将从产品价格转向技术 质量以及全球化运营能力等维度 [1] 企业新兴领域布局 - 多家汽车零部件企业将机器人赛道作为重点发力方向 [4] - 宁波方正汽车模具股份有限公司与山东未来机器人有限公司签署战略合作协议 聚焦深海机器人机械零部件的研发 生产及商业化应用 [4] - 浙江荣泰电工器材股份有限公司通过收购上海狄兹精密机械有限公司51%股权和广州金力智能传动技术股份有限公司15%股权 进入精密传动 智能装备和人形机器人等新兴领域 [4] - 金固股份积极探索其“阿凡达铌微合金材料”在具身智能机器人等新兴领域的应用 已为上海智元新创技术有限公司提供结构件样品 并有望于年内实现量产 [4] 布局新业务的优势与意义 - 汽车零部件生产与机器人制造具备技术同源性 企业可实现技术的快速迁移 [5] - 汽车零部件企业拥有成熟的供应链管理能力和丰富的客户资源 能为机器人业务开展提供助力 [6] - 布局机器人业务有助于降低企业对单一汽车行业的依赖 平滑行业周期波动风险 [6] - 机器人赛道具备高成长性和科技属性 能增强资本市场认可 带动企业转型升级并拓宽增长边界 [6]

行业整体业绩表现 - 汽车零部件行业已有129家上市公司披露2025年三季度报告，其中80家公司前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长，占比超六成 [1] - 在已披露三季报的公司中，73家上市公司今年前三季度实现了营收、净利双增长 [1] - 芜湖福赛科技股份有限公司、成都西菱动力科技股份有限公司等8家上市公司净利润同比增速超过100% [1] 公司具体业绩案例 - 浙江天成自控股份有限公司前三季度实现营业收入18.55亿元，同比增长27.3%，实现归属于上市公司股东的净利润5032.79万元，同比增长91.73% [2] - 浙江世宝股份有限公司报告期内实现营业收入24.62亿元，同比增长35.44% [3] - 江苏博俊工业科技股份有限公司表示报告期内新能源汽车行业持续景气，公司订单持续增加，主营业务收入较上年同期稳步增长 [2] 行业增长驱动因素 - 新能源汽车需求增长是关键因素，9月份新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6% [2] - 2025年1月份至9月份，新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9% [2] - 行业智能化转型带来新增量，汽车电动化、智能化、全球化趋势加速，以及中国品牌乘用车市占率提升带动相关产品销售增长 [3] 企业新兴领域布局 - 多家汽车零部件企业将机器人赛道作为重点发力方向，宁波方正汽车模具股份有限公司与山东未来机器人有限公司签署战略合作协议，聚焦深海机器人机械零部件 [4] - 浙江荣泰电工器材股份有限公司通过收购上海狄兹精密机械有限公司51%股权和广州金力智能传动技术股份有限公司15%股权，进入精密传动、智能装备和人形机器人等新兴领域 [4] - 金固股份积极探索其“阿凡达铌微合金材料”在具身智能机器人等新兴领域的应用，已为上海智元新创技术有限公司提供结构件样品，并有望于年内实现量产 [4] 行业未来趋势与竞争重点 - 随着全球汽车市场复苏和新能源汽车普及，汽车零部件市场规模预计将保持稳定增长态势 [1] - 行业集中度有望进一步提升，竞争重点将从产品价格转向技术、质量以及全球化运营能力等维度 [1] - 布局机器人业务有助于降低企业对单一汽车行业的依赖，平滑行业周期波动风险，并凭借高成长性和科技属性增强资本市场认可度 [5]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收40.75亿元，同比增长42.36% [1][2] - 2025年前三季度净利润为6.27亿元，同比增长70.47% [1][2] - 2025年第三季度单季表现尤为突出，实现营收15.6亿元，同比增长37.2%，净利润2.74亿元，同比增长102.1% [2] - 公司业绩自2021年起呈现加速增长趋势，2021年至2024年营收从8.06亿元增至42.27亿元，净利润从0.84亿元增至6.13亿元 [3] - 若2025年全年业绩实现增长，公司将实现连续八年业绩增长 [4] 资产规模与研发投入 - 截至2025年三季度末，公司总资产达到83.17亿元，创历史新高，较上年同期增长33.05% [1][7] - 公司总资产从2020年的14.94亿元增长至2024年的70.47亿元，期间增幅达371.69% [7] - 2025年前三季度研发费用为1.1亿元，近四年（2022年至2025年前三季度）研发费用累计达4.08亿元，呈现逐年增长态势 [1][7] - 截至2025年上半年末，公司及子公司拥有专利109项，在轻量化、模块化等关键领域技术壁垒持续强化 [1][7] 业务发展与行业背景 - 公司业绩增长主要得益于新能源汽车行业持续景气，订单持续增加，新能源汽车车身模块化产品收入提升 [1][2][6] - 公司自2018年起从冲压零部件拓展至车身模块化业务，工艺布局完善，并陆续拓展白车身、电池包、电驱等产品 [5] - 公司核心客户矩阵涵盖理想、赛力斯、吉利、比亚迪、小鹏汽车等头部新能源车企，以及蒂森克虏伯、麦格纳等全球知名一级供应商 [5] - 公司成立于2011年，主要从事汽车精密零部件和精密模具的研发、设计、生产和销售，于2021年登陆A股市场 [2]

投资情况 - 公司拟以540万元认缴共青城倚樟望潮创业投资合伙企业，出资比例4.9977%[3] - 合伙企业目标募集总规模10805万元，拟增资上海沃兰特航空技术有限责任公司[7] - 公司首期实缴金额530万元[23] 相关企业信息 - 厦门纵横金鼎私募基金管理有限公司注册资本2000万元，实缴资本1000万元[9] - 江苏太平洋精锻科技股份有限公司注册资本48177.7232万元[11] - 爱玛科技集团股份有限公司注册资本86904.7956万元[12] - 共青城青鸾创业投资合伙企业注册资本20000万元[13] 投资前后比例 - 投资前厦门纵横金鼎认缴100万元，比例2%；北京方圆金鼎认缴4900万元，比例98%[15] - 投资后厦门纵横金鼎认缴5万元，比例0.0463%；江苏博俊工业认缴540万元，比例4.9977%；江苏太平洋精锻认缴2160万元，比例19.9907%；爱玛科技认缴3240万元，比例29.9861%；共青城青鸾认缴4860万元，比例44.9792%[15] 其他要点 - 本次交易不构成关联交易和重大资产重组，无需提交董事会或股东会审议[6][8] - 合伙企业尚未完成工商变更登记及中基协备案，投资存在不确定性[4] - 公司参与投资为拓展发展路径，探索低空经济等新产业投资领域[7] - 合伙企业投资方式以股权投资为主[7] - 合伙企业存续期限自首次募集结束之日起7年，5年内为投资期，之后为退出期，经同意可延长[20] - 合伙企业按有效投资金额的2%/年向管理人支付管理费[26] - 投资项目收益分配先本金后收益，优先回报达单利8%年化收益，余额80%按实缴比例分配，20%给管理人[28] - 合伙企业清算财产少于债务时，全体合伙人按实缴出资比例分担亏损[29] - 本次投资资金为公司自有资金，不影响生产经营，无新增关联交易和同业竞争[32] - 标的基金存在运营、资金损失等多种风险[34]

投资评级 - 报告维持对公司的“买入”评级 [3][6] - 基于可比公司2025年20倍PE估值，目标价为42.8元，当前股价（2025年10月24日）为32.49元，存在上行空间 [3][6] 核心观点 - 公司3季度毛利率逆市同环比大幅提升，同比增加4.8个百分点，环比增加4.2个百分点，前三季度毛利率同比增加0.6个百分点 [11] - 3季度业绩表现强劲：收入15.63亿元，同比增长37.2%，环比增长10.7%；归母净利润2.74亿元，同比增长102.1%，环比增长35.1% [11] - 预计4季度盈利有望继续环比向上，主要得益于优质下游客户（如赛力斯、理想、吉利等）新车上市带动销量，以及公司规模效应释放、车身模块化配套量提升和降本控费见效 [2][11] - 公司长远发展动力充足：2025年一体化压铸及高压铸铝项目进入收获阶段，部分项目已量产，将进一步提升单车配套价值；产能布局覆盖长三角、珠三角、京津冀、西南地区等主要汽车产业集群 [11] 财务预测与业绩表现 - 盈利预测上调：预测2025-2027年EPS分别为2.14元、2.85元、3.75元（原预测为2.11元、2.80元、3.74元） [3] - 营收增长强劲：预计2025-2027年营业收入分别为61.48亿元、84.71亿元、111.68亿元，同比增长率分别为45.5%、37.8%、31.8% [5] - 盈利能力持续改善：预计2025-2027年毛利率分别为27.9%、27.6%、27.2%；净利率分别为15.1%、14.6%、14.6%；ROE分别为30.3%、29.1%、29.2% [5] - 前三季度业绩高增长：收入40.75亿元，同比增长42.4%；归母净利润6.27亿元，同比增长70.5% [11] 市场表现与估值 - 公司股价近期表现优异：近12个月绝对涨幅达36.13%，相对沪深300指数超额收益为17.5% [7] - 估值具有吸引力：基于2025年预测EPS，当前市盈率为15.2倍，预计2026年、2027年将进一步降至11.4倍和8.7倍 [5]

财务业绩表现 - 前三季度收入40.75亿元，同比增长42.4%，归母净利润6.27亿元，同比增长70.5% [1] - 第三季度收入15.63亿元，同比增长37.2%，环比增长10.7%，归母净利润2.74亿元，同比增长102.1%，环比增长35.1% [1] - 第三季度毛利率同环比分别大幅增加4.8和4.2个百分点，前三季度毛利率同比增加0.6个百分点，在行业降价压力下实现逆势提升 [1] 增长驱动因素 - 营收增加带动规模效应释放、车身模块化配套量快速提升、降本控费措施逐步见效是毛利率提升的主要原因 [1] - 公司与赛力斯、理想、吉利等车企合作紧密，并拓展小鹏、零跑等新客户，第三季度主要配套客户车型销量同环比增长较快 [2] - 全新问界M7、理想i6、2026款吉利星愿等多款重点新车于9月起陆续上市，预计将促进第四季度盈利维持较快增长 [2] 未来发展前景 - 2025年公司一体化压铸及高压铸铝项目进入收获阶段，部分项目已实现量产，将进一步丰富产品矩阵并提升单车配套价值量 [3] - 问界M7/M9、理想i6/i8/MEGA等中高端车型销量爬坡有望促进公司车身模块化产品配套价值持续向上 [3] - 公司产能建设稳步推进，广东、常州、重庆、金华等新生产基地逐步投产，将提升就近配套及服务能力，为长远发展提供保障 [3] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年EPS分别为2.14元、2.85元、3.75元，维持可比公司2025年PE平均估值20倍，目标价42.8元 [4]

公司股价表现 - 10月27日公司股价上涨5.08%，收报34.14元/股，成交金额为3.06亿元，换手率为3.24%，总市值达148.27亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为汽车精密零部件和精密模具的研发、设计、生产和销售，冲压业务是核心收入来源，占主营业务收入的91.99% [1] - 其他业务收入构成包括其他(补充)业务占比6.92%，注塑业务占比1.08%，商品模业务占比0.01% [1] 主要流通股东动态 - 易方达基金旗下易方达科讯混合（110029）在三季度减持公司股份55.18万股，当前持有179.31万股，占流通股比例0.63% [2] - 基于10月27日股价表现，该基金当日浮盈约295.86万元 [2] 相关基金业绩 - 易方达科讯混合基金今年以来收益率为102.98%，在同类8226只基金中排名第56，近一年收益率为99.86%，在同类8099只基金中排名第56 [2] - 该基金成立以来累计收益率为385.9%，最新规模为38.49亿元 [2] - 基金经理刘健维累计任职时间6年110天，现任基金资产总规模77.07亿元，任职期间最佳基金回报为291.6% [3]

宏观经济与政策动向 - 2025金融街论坛年会于10月27日开幕，中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清将发表主题演讲 [1][2] - 中国人民银行将于10月27日开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年期 [1][3] - 国务院关于金融工作情况的报告提出落实落细适度宽松的货币政策，为经济回升向好营造适宜的货币金融环境 [3] - 央行党委会议强调把握货币政策力度、时机和节奏，维护股市、债市、汇市等金融市场平稳运行 [3] - 证监会党委会议提出完善“长钱长投”市场生态，加强长效化稳市机制建设 [3] - 中美经贸磋商在马来西亚吉隆坡举行，双方就海事物流和造船业301措施、关税、农产品贸易等议题进行磋商并达成基本共识 [2] 公司业绩表现：盈利增长 - 药明康德前三季度净利润120.76亿元，同比增长84.84% [4] - 伟测科技前三季度净利润2.02亿元，同比增长226.41% [5] - 深深房A前三季度净利润1.45亿元，同比增长2791.57% [6] - 硕贝德前三季度净利润同比增长1290.66% [6] - 国盛金控前三季度净利润2.42亿元，同比增长191.21% [6] - 温州宏丰第三季度净利润1560.16万元，同比增长257.49% [6] - 晨光生物前三季度净利润同比增长385.3% [6] - 闻泰科技前三季度净利润同比增长265.09% [6] - 国轩高科第三季度净利润同比增长1434.42% [12] - 四川长虹第三季度净利润同比增长690.83% [12] - 剑桥科技前三季度净利同比增长70.88% [5] - 锡业股份前三季度净利润17.45亿元，同比增长35.99% [6] - 东方财富前三季度净利润同比增长50.57% [7] - 中信证券前三季度净利润同比增长37.86% [7] 公司业绩表现：盈利下滑与亏损 - 华盛锂电前三季度净利亏损1.03亿元 [5] - 中国神华前三季度净利润390.52亿元，同比下降10% [8] - 万华化学前三季度净利润同比下降17.45% [8] - 芒果超媒前三季度净利润同比下降29.67% [8] - 谱尼测试前三季度净亏损1.99亿元 [12] - 北汽蓝谷前三季度净亏损34.26亿元 [12] - 通威股份前三季度净亏损52.7亿元 [12] - 晶盛机电前三季度净利润同比下降69.56% [9] 公司资本运作与战略调整 - 药明康德拟转让康德弘翼和津石医药100%股权 [6] - 英唐智控筹划发行股份购买资产，股票停牌 [6] - 依依股份拟购买高爷家100%股权，股票复牌 [6] - 中钨高新拟收购远景钨业股权 [6] - 金春股份拟收购金圣源51%股权，进入汽车产业链市场 [6] - 华脉科技终止筹划控制权变更事项，27日复牌 [6] - 维信诺终止购买合肥维信诺40.91%股权 [6] - 艾德生物拟以1亿元至2亿元回购股份 [7] - 国光股份拟每10股派发现金红利3元（含税） [7] 行业研究与展望 - 广发证券指出钢铁产能置换征求意见稿发布，提高全国非重点区域减量置换比例，鼓励兼并重组，有望改善行业长期供需预期 [10] - 中信建投上调明年国内储能装机增速至翻倍，预计明年锂电池总需求超过2700GWh，同比增速30%以上，电池环节可能出现短缺并具备涨价潜力 [11]