报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 等待春躁布局景气+红利，资金行为导致转债估值波动，相对收益配置偏股绩优不赎回，绝对收益配置 130 元以下高赔率 [2][17] - 后市流动性难推动大级别主升行情，权益市场或宽幅震荡等待春季躁动，转债操作难度大 [2][17] - 相对收益投资者小仓位均衡配置偏股型高胜率方向，绝对收益投资者关注 130 元以下高赔率方向 [2][17] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点（2025/12/1 - 2025/12/5） 股市 - A 股总体震荡，市场风险偏好维持高位，有色、商业航天等板块表现强势 [7] - 分行业看，申万一级行业多数收涨，有色金属、通信等涨幅居前，传媒、房地产等表现靠后 [8] 债市 - 上周债市持续走弱，周五情绪企稳、收益率小幅下行，10 年期国债利率收于 1.85%，较前周上行 0.68bp [8] 转债市场 - 转债个券多数收涨，中证转债指数全周 +0.08%，价格中位数 +0.19%，算术平均平价全周 -0.17%，全市场转股溢价率与上周相比 +0.79% [1][8] - 半数行业收涨，国防军工、非银金融等表现居前，钢铁、计算机等表现靠后 [11] - 亚科、微导等转债涨幅靠前，大中、国城等转债跌幅靠前 [1][12] - 总成交额 2545.49 亿元，日均成交额 509.10 亿元，较前周有所下降 [15] 观点及策略（2025/12/8 - 2025/12/12） 权益市场 - 流动性难推动大级别主升行情，景气主线待验证或政策落地，年末高分红板块行情可期，权益市场或宽幅震荡等待春季躁动 [2][17] 转债市场 - 11 月转债资金影响行情，溢价率脆弱性强，操作难度大 [2][17] - 偏债型低价转债少，平衡型面临强赎预期，偏股不赎回品种易遭遇估值平价双杀 [2][17] 投资建议 - 相对收益投资者小仓位均衡配置偏股型高胜率方向 [2][17] - 绝对收益投资者关注 130 元以下高赔率方向，包括高胜率和高赔率方向及适合波段操作的板块 [17] 估值一览 - 截至 2025/12/05，偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率位于不同分位值 [18] - 偏债型转债平价 70 元以下平均 YTM 位于 2010 年以来/2021 年以来的 1%/4%分位值 [18] - 全部转债平均隐含波动率位于 2010 年以来/2021 年以来的 87%/87%分位值，与正股长期实际波动率差额位于 82%/83%分位值 [18] 一级市场跟踪 上周（2025/12/1 - 2025/12/5） - 普联转债公告发行，无转债上市 [26] - 普联软件市值 49.8 亿元，2024 年营收 8.36 亿元、归母净利润 1.21 亿元，2025Q1 - 3 营收 3 亿元、归母净利润 0.01 亿元 [26] - 可转债规模 2.43 亿元，信用评级 A+，扣除发行费用后拟投入三个项目 [26] 未来一周（2025/12/8 - 2025/12/12） - 暂无转债公告发行和上市 [27] 发行进度 - 上市委通过艾为电子、耐普矿机 2 家，交易所受理华纬科技 1 家，股东大会通过电工合金等 3 家，董事会预案佐力药业等 2 家，无新增同意注册企业 [27] - 待发可转债 96 只，合计规模 1492.3 亿，其中已同意注册 6 只、规模 44.7 亿，已获上市委通过 8 只、规模 98.1 亿 [27]

普联软件可转换公司债券发行结果 - 公司完成向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额为24,293.26万元 [1] - 原股东优先配售金额为18,996.60万元，占本次发行总量的78.20% [1] - 社会公众投资者网上申购金额为5,296.60万元，占本次发行总量的21.80% [1] - 网上申购中签率为0.0006108812% [1] 主要参与方认购情况 - 公司控股股东、实际控制人及一致行动人合计获配金额约占本次发行总量的37.55% [1] - 本次发行余额为6张，由保荐机构（主承销商）包销 [1] 后续安排 - 本次发行的“普联转债”上市时间将另行公告 [1]

可转债发行情况 - 普联软件发行24293.26万元可转换公司债券，共2429326张，发行价每张100元[12] - 原股东优先配售1899660张，即189966000元，占发行总量78.20%[14] - 社会公众投资者网上发行529660张，即52966000元，占发行总量21.80%，网上中签率0.0006108812%[15] 其他信息 - 网上有效申购数量为86704251910张，配号总数为8670425191个[15] - 控股股东等合计获配912199张，约占发行总量37.55%[19] - 保荐人包销比例原则上不超30%，最大包销金额7287.9780万元[8] - 网上投资者需在2025年12月9日确保资金账户有足额认购资金[7] - 原股东和网上投资者认购不足70%时，发行人及保荐人协商是否中止发行[7] - 投资者连续12个月内累计3次中签未足额缴款，6个月内不得参与网上申购[10] - 普联转债上市时间另行公告[20] 主体信息 - 发行人是普联软件股份有限公司，地址在山东济南，电话0531 - 88897389，联系人张庆超[22] - 保荐人是中泰证券股份有限公司，地址在北京东城，电话010 - 59013948等，联系人资本市场部[22] - 公告日期为2025年12月8日[23]

股票市场动态 - 2025年12月4日，共有超过60家A股公司发布公告，涉及要约收购、退市整理、异常波动等多种类型[1][2][3][4] - 两家公司进入退市整理期：*ST广道起始日为2025年12月11日[1]，*ST苏吴起始日为2025年12月9日[1] - 两家公司涉及要约收购：荃银高科申报期为2025年12月4日至2026年1月5日[1]，天普股份申报期为2025年11月20日至2025年12月19日[1] - 多家公司发布股票交易异常波动公告，包括赛微电子（严重异常波动）[1]、粤万年青[3]等 - 超过15家*ST或ST公司发布风险提示公告，涉及可能强制退市、暂停上市等风险[4] 基金产品动态 - 超过20只跨境ETF（如纳指ETF、标普500ETF等）发布基金溢价风险提示或停牌公告[4][6] - 一只基金将进行份额拆分：港股通科技30ETF拆分日为2025年12月5日[6] - 一只REITs启动扩募：华夏基金华润有巢REIT认购期为2025年12月8日至12月12日[6] 可转债与债券市场 - 一只可转债启动发行：普联软件可转债申购时间为2025年12月5日[6] - 超过15只可转债发布赎回公告，赎回登记日集中在2025年12月中下旬[6] - 超过20只债券（含可转债）发布回售公告，回售申报期多集中在2025年12月上旬[6][7] - 超过10只债券发布提前摘牌公告，摘牌日集中在2025年12月上中旬[7]

可转债发行基本信息 - 普联软件向不特定对象发行“普联转债”，代码“123261”[16][17] - 发行总额24293.26万元，每张面值100元，共2429326张，按面值发行[18] 时间安排 - 原股东优先配售日与网上申购日同为2025年12月5日，9:15 - 11:30、13:00 - 15:00[6] - 网上投资者中签后需在2025年12月9日日终前备足认购资金[8] 配售与申购规则 - 原股东可按每股配售0.8598元面值可转债比例优先配售，每股配售0.008598张[18] - 社会公众投资者申购日为2025年12月5日，申购代码"370996"，最小认购单位10张[25] 发行中止与包销 - 认购不足发行数量70%时，公司及保荐人协商是否中止发行[9][30] - 保荐人包销基数24293.26万元，包销比例原则上不超30%[10][32] 公司与保荐人信息 - 发行人是普联软件股份有限公司，联系电话0531 - 88897389[33] - 保荐人是中泰证券股份有限公司，联系电话010 - 59013948等[34]

发行概况 - 普联软件股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券，已获中国证监会同意注册[1] - 本次发行可转债简称为“普联转债”，债券代码为“123261”[1] - 本次发行募集资金总额为人民币24,293.26万元，发行数量为2,429,326张[4] - 每张可转债面值为人民币100.00元，按面值发行[5] - 债券期限为自发行之日起6年，即2025年12月5日至2031年12月4日[6] - 本次发行可转债及未来转换的A股股票将在深圳证券交易所上市[3] 发行时间与对象 - 股权登记日为2025年12月4日[1] - 发行对象包括：1) 股权登记日收市后登记在册的原股东；2) 通过深交所交易系统网上发行的社会公众投资者[1][23] - 原股东优先配售后的余额部分（含原股东放弃部分）通过网上向社会公众投资者发行[1] - 保荐人（主承销商）的自营账户不得参与网上申购[24] 原股东优先配售详情 - 原股东优先配售通过深交所交易系统进行，配售代码为“380996”，配售简称为“普联配债”[26] - 原股东可优先配售的可转债数量按其持股数量以每股配售0.8598元面值可转债的比例计算[26] - 发行人现有A股总股本282,776,048股，剔除回购专户库存股243,363股后，可参与优先配售的股本总数为282,532,685股[26] - 按此比例计算，原股东可优先配售的可转债上限总额为2,429,216张，约占本次发行总额的99.9955%[26] - 原股东优先认购时间为T日（2025年12月5日）的9:15-11:30及13:00-15:00[27] - 原股东参与优先配售需在T日申购时缴付足额资金，参与优先配售后余额的网上申购则无需缴付资金[28] 网上公众发行详情 - 社会公众投资者网上发行申购代码为“370996”，申购简称为“普联发债”[29] - 网上申购最小认购单位为10张（1,000元），申购上限为10,000张（100万元）[29] - 投资者参与网上申购只能使用一个证券账户，重复申购以第一笔为有效申购[29] - 申购时投资者无需缴付申购资金[30] 债券条款：利率与付息 - 债券票面利率：第一年0.20%，第二年0.40%，第三年0.80%，第四年1.50%，第五年2.00%，第六年2.50%[6] - 采用每年付息一次的付息方式，到期归还所有未转股的可转债本金和最后一年利息[7] - 计息起始日为本次可转债发行首日[9] - 在付息债权登记日前（含当日）申请转股的可转债，公司不再支付本计息年度及以后计息年度的利息[9] - 可转债到期日之后的5个交易日内，公司将偿还所有到期未转股的可转债本金及最后一年利息[9] 债券条款：转股 - 转股期限自发行结束之日（2025年12月11日）起满6个月后的第一个交易日起至可转债到期日止，即2026年6月11日至2031年12月4日[11] - 初始转股价格为18.26元/股[12] - 转股数量的计算方式为：Q=V/P，并以去尾法取一股的整数倍，其中Q为转股数量，V为申请转股的可转债票面总金额，P为申请转股当日有效的转股价格[17][18] - 转股时不足一股的余额，公司将在转股当日后的五个交易日内以现金兑付[19] - 因本次发行的可转债转股而增加的A股股票享有与原A股股票同等的权益[23] 债券条款：转股价格调整与修正 - 当公司发生派送股票股利、转增股本、增发新股、配股或派送现金股利等情况时，将按既定公式调整转股价格[13][14] - 在可转债存续期间，当公司A股股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交股东会审议[15] - 修正后的转股价格应不低于审议该方案的股东会召开日前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一交易日公司A股股票交易均价之间的较高者[15] 债券条款：赎回 - 到期赎回条款：可转债期满后五个交易日内，公司将按本次可转债面值的114%（含最后一期利息）的价格赎回全部未转股的可转债[20] - 有条件赎回条款：在转股期内，如果公司A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），或当本次发行的可转债未转股余额不足3,000万元时，公司董事会有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债[21] 债券条款：回售 - 有条件回售条款：在可转债最后两个计息年度，如果公司A股股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司[22] - 附加回售条款：若本次发行募集资金运用的实施情况与承诺相比出现重大变化，根据中国证监会相关规定被视作或认定为改变募集资金用途，可转债持有人享有一次按面值加当期应计利息价格回售的权利[22][23] 承销与上市安排 - 本次发行由保荐人（主承销商）以余额包销方式承销，包销基数为24,293.26万元[33] - 包销比例原则上不超过本次发行总额的30%，即原则上最大包销金额为7,287.9780万元[33] - 发行结束后，公司将尽快申请本次发行的可转债在深交所上市[34] - 本次发行的可转债不设定持有期限制，投资者获得配售的可转债将于上市首日开始交易[32] 其他事项 - 本次发行可转债不提供担保[31] - 中证鹏元资信评估股份有限公司对本次债券的信用评级为：主体信用等级A+，本次债券信用等级A+，评级展望为稳定[31] - 中证鹏元将在债券上市后进行跟踪评级，包括定期和不定期跟踪评级[31] - 募集说明书全文及相关资料可在巨潮资讯网查询[2]

债券发行 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券金额为24,293.26万元[1] - 发行已获中国证监会证监许可〔2025〕2527号文同意注册[1] 时间安排 - 股权登记日为2025年12月4日[1] - 《募集说明书提示性公告》刊登于2025年12月3日[2] - 网上路演时间为2025年12月4日9:30 - 10:30[3] 其他信息 - 网上路演网址为中证路演中心（https://www.cs.com.cn/roadshow/）[3] - 参加人员为发行人管理层主要成员和保荐人（主承销商）的相关人员[4]

业绩数据 - 2022 - 2024年度归属于上市公司股东净利润分别为144,044,554.02元、47,351,704.27元、105,799,527.28元，年均可分配利润99,065,261.86元[22][142] - 2022 - 2024年末公司合并报表资产负债率分别为18.45%、16.73%、16.24%，2025年6月末为11.64%[25][144] - 2022 - 2024年度及2025年1 - 6月公司经营活动现金流量净额分别为48,952,480.99元、 - 59,144,486.26元、115,719,688.81元、 - 128,615,069.45元[25][144] - 2025年1 - 3月营收5876.37万元，同比下滑24.20%；归母净利润 - 1395.03万元，同比下滑526.51%[77] - 最近三年主营业务毛利率分别为47.71%、38.46%、33.25%，逐年下滑[77] - 报告期内前五名客户销售收入占比分别为70.15%、55.40%、57.80%[77] 募集资金 - 本次发行可转换公司债券规模不超过24,293.26万元[22][93][142] - 募集资金投资国产ERP功能扩展等三个项目，不用于弥补亏损和非生产性支出[143] - 募集资金项目场地投入3354.75万元，开发实施费用16390.74万元[94] 股东信息 - 截至2025年6月30日，蔺国强持股31,269,286股占比11.06%，王虎持股29,264,197股占比10.35%等[161] - 截至2025年4月30日，蔺国强所持股份质押数6750000股，质押比例30.22%，担保本金余额4500万元[107] - 2025年以200,625,749股为基数，每10股派现1.5元，每10股转增4股，注册资本变更为282,776,048元[165] 业务相关 - 2025年1 - 6月主营业务收入209,755,629.31元，占比99.81%；2024年度主营业务收入834,771,653.32元，占比99.84%[176] - 2025年1 - 6月关键管理人员薪酬3,256,785.60元，2024年度为7,856,655.56元等[190] - 2025年1 - 6月向合肥耀安采购软件等金额为0元，出售外协服务金额为72,641.51元等[186][187] 其他 - 报告期更新为2022年1月1日至2025年6月30日[131] - 公司主体信用等级和本次发行的可转换公司债券信用等级均为A+[31][152] - 普联软件于2025年7月30日获相关房屋及86个地下车位不动产权证书[197][198]

公司基本信息 - 普联软件设立于2001年9月28日，2021年6月3日上市[14] - 注册资本为28,277.6048万元，A股代码为300996[14] 项目进展 - 2025年3月11日项目立项审查通过，3月14日投行委主任同意立项[18] - 3月25 - 27日质控审核人员现场核查，4月14日内核会议审议通过[18][19] 财务数据 - 2022 - 2024年净利润分别为15,514.82万元、6,216.02万元和12,125.00万元[35] - 最近三年平均可分配利润为11,285.28万元[35] - 本次拟募集资金24,293.26万元，假设票面利率不超3%，年利息不超728.80万元[35] - 2022年末 - 2025年6月末资产负债率分别为18.45%、16.73%、16.24%和11.64%[43] - 2022 - 2024年经营现金流净额累计10,552.77万元，2025年1 - 6月为 - 12,861.51万元[43] - 截至2025年6月30日，归母所有者权益为125,480.61万元，财务性投资未超净资产30%[48] - 2022 - 2025年1 - 6月，前五客户销售收入分别为48,757.64万元、41,505.16万元、48,325.76万元和11,219.79万元，占比分别为70.15%、55.40%、57.80%和53.39%[66] - 2022 - 2024年四季度收入分别为43,842.31万元、47,171.01万元和54,232.51万元，占比分别为63.08%、62.96%和64.86%[67] - 2023年3,116.94万元项目成本转销售费用，2024年末未签约金额3,723.40万元[69] - 2022 - 2025年1 - 6月主营业务毛利率分别为47.71%、38.46%、33.25%和35.05%[70] - 2025年1 - 6月扣非归母净利润 - 445.29万元，较2024年同期减1,235.52万元，研发费用增1,905.14万元[70] - 2025年1 - 9月扣非归母净利润 - 680.30万元，较2024年同期减1,432.72万元，研发费用增1,953.02万元[71] - 2022 - 2025年6月末应收账款账面余额分别为40710.38万元、51243.74万元、58706.74万元和54411.40万元，1年以内占比分别为88.23%、79.21%、76.86%，坏账计提比例分别为7.38%、9.00%、8.46%和7.62%[73] - 2024年商誉减值917.28万元，截至2025年6月30日，商誉账面价值3700.02万元，占总资产2.54%[76] - 2022 - 2025年1 - 6月经营现金流净额分别为4895.25万元、 - 5914.45万元、11571.97万元和 - 12861.51万元，净利润分别为15027.90万元、5626.34万元、12362.43万元和 - 534.85万元[77] - 2022 - 2025年1 - 6月研发投入分别为9697.27万元、12181.27万元、10823.61万元和5471.64万元[78] - 2022 - 2025年6月末存货账面价值分别为7192.40万元、7553.23万元、6986.59万元和19139.55万元，占资产总额比例分别为5.28%、5.03%、4.42%和13.12%[79] 募集资金用途 - 扣除发行费用后用于“国产ERP功能扩展建设项目”“数智化金融风险管控系列产品建设项目”和“云湖平台研发升级项目”[52] 股权结构 - 截至2025年6月30日，实际控制人蔺国强、王虎持股比例分别为11.06%、10.35%，合计21.41%[81] 募投项目收益 - “国产ERP功能扩展建设项目”达产期新增年收入1.71亿元，“数智化金融风险管控系列产品建设项目”达产期新增年收入0.63亿元[87] 评级与风险 - 公司主体和可转债信用等级为A+，评级展望稳定[101] - 募投项目有研发失败风险，市场竞争有业绩下滑风险，可转债未转股有财务压力风险[89][91][94] 保荐相关 - 中泰证券同意推荐发行可转债，唐听良、丁志皓为保荐代表人[109][119] - 保荐代表人有业务经历要求，唐听良、丁志皓未同时任其他在审项目签字代表人[119][120]

信用评级与债券发行 - 公司主体和债券信用等级均为A+，评级展望为稳定，评级日期为2025-4-15[9] - 本期债券发行规模不超过24293.26万元，期限6年，票面利率发行前协商确定[10][20] - 发行完成后累计债券余额占公司最近一期末净资产额的比例不超过50%[20] 财务业绩 - 2024年总资产15.81亿元，归母所有者权益12.78亿元，总债务0.21亿元[10] - 2024年营业收入8.36亿元，净利润1.24亿元，经营活动现金流净额1.16亿元[10] - 2024年总债务/总资本为1.53%，EBITDA利润率为18.23%，总资产回报率为8.86%[10] 募资情况 - 2021年上市募资45990.10万元，2023年募资8567.43万元[14][18] 客户与行业收入占比 - 2022 - 2024年向前五大客户销售占比分别为70.15%、55.40%和57.80%[14][53] - 2022 - 2024年来自石油石化和建筑地产行业收入合计占比分别为81.41%、68.36%和71.44%[14][53] 股权结构 - 截至2024年末，王虎持股10.35%，蔺国强持股11.03%，蔺国强质押1050万股（占公司股本5.18%，占其个人全部持股的47.01%），一致行动人合计持有公司38.41%股份[18] 主营业务收入与结构 - 2024年主营业务收入83477.17万元，毛利率33.25%[46] - 2024年定制软件和技术服务收入合计占比85%以上，为最主要收入来源[45] 业务领域与客户情况 - 公司集团司库业务已有三十余家集团成为客户，智能财务共享领域有较多成功标杆项目[47] - 公司服务客户主要为石油石化、建筑地产等领域大型企业，业务聚焦集团财务管控等领域[47] 研发情况 - 2022 - 2024年研发投入占收入比重分别为13.95%、16.26%和12.94%[59] - 截至2024年末拥有13项发明专利、1项实用新型专利和429项软件著作权[59] 成本与费用 - 2024年主营业务成本中职工薪酬40588.09万元，占比72.85%；差旅费5535.65万元，占比9.94%；外协费6747.69万元，占比12.11%[66] 资产与负债 - 2024年资产总计15.81亿元，较2023年增长5.4%[77] - 2024年应收账款5.37亿元，占比34.00%，较2023年增长15.24%[77] - 2024年负债合计2.57亿元，较2023年增长2.39%[82] 周转率 - 2024年应收账款及应收票据周转率1.57次，应付账款周转率14.45次，存货周转率7.68次[70] 货币资金与坏账准备 - 截至2024年末，公司货币资金等合计6.70亿元，占比42%左右[76] - 2024年末公司应收账款和应收票据坏账准备余额0.50亿元，前五大应收对象合计占比27.88%[76]