报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周 A 股整体震荡企稳市场量能减少，政策重视刺激扩大内需、海南自贸港将封关拉动大消费板块，流感频发及 AI 健康应用使医药商业板块表现好，TMT、电新板块落后；债市先抑后扬，后半周情绪修复，10 年期国债利率收于 1.83%较前周下行 0.88bp [1][8][9] - 上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+0.48%，价格中位数+0.81%，算术平均平价全周+0.73%，全市场转股溢价率与上周相比-0.36% [2][9] - 近日部分低价转债和大盘高评级临期转债调整幅度大，反映市场对弱资质个券信用和临期个券转股能力担忧；后续春季躁动预期下转债平价有望抬升，部分剩余期限长的个券仍有高转股机会，若调整可逢低布局 [3][18] - 目前转债市场估值处于历史高位，整体性机会难寻，相对收益投资者建议小仓位均衡配置不赎回且溢价率适合的偏股型转债，绝对收益建议关注 130 元以下正股高波品种或估值处于历史底部的行业龙头 [3][18] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点（2025/12/15 - 2025/12/19） 股市 - A 股整体震荡企稳，市场量能减少，周一至周二调整，周三上涨，周四指数分化，周五上涨；分行业看申万一级行业多数收涨，商贸零售、非银金融等涨幅居前，电子、电力设备等表现靠后 [8][9] 债市 - 债市先抑后扬，周初情绪差，后半周修复，周五 10 年期国债利率收于 1.83%，较前周下行 0.88bp [1][9] 转债市场 - 转债个券多数收涨，中证转债指数+0.48%，价格中位数+0.81%，算术平均平价+0.73%，全市场转股溢价率-0.36%；多数行业收涨，商贸零售、轻工制造等表现居前，非银金融、通信等表现靠后；嘉美、华体等转债涨幅靠前，能辉、博瑞等转债跌幅靠前；总成交额 3073.22 亿元，日均成交额 614.64 亿元较前周提升 [2][9][12][13][16] 观点及策略（2025/12/22 - 2025/12/26） - 小微盘表现好，转债跟随正股小幅上涨，价格中位数升至 132 元，多数平价区间转债溢价率抬升，但转债 ETF 连续 4 周流出，结构呈“被动转主动”特征 [3][18] - 部分低价转债和大盘高评级临期转债调整幅度大，后续春季躁动转债平价有望抬升，部分个券转股机会高，调整可逢低布局 [3][18] - 转债市场估值高，整体性机会难寻，相对收益投资者小仓位均衡配置偏股型转债，绝对收益关注 130 元以下正股高波品种或行业龙头 [3][18] 估值一览 - 截至 2025/12/19，偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率处于 2010 年以来/2021 年以来不同分位值；偏债型转债中平价 70 元以下平均 YTM 为-3.99%，位于 2%/5%分位值；全部转债平均隐含波动率为 44.18%，位于 90%/96%分位值；转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为 3.03%，位于 86%/87%分位值 [19] 一级市场跟踪 - 上周无转债公告发行和上市，未来一周普联转债拟于 12 月 22 日上市，其正股普联软件属计算机行业，2024 年营收 8.36 亿元、归母净利润 1.21 亿元，2025Q1 - 3 营收 3 亿元、归母净利润 0.01 亿元，本次发行可转债规模 2.43 亿元，扣除费用后投入相关项目 [27] - 上周交易所同意注册 2 家、上市委通过 3 家、交易所受理 2 家、股东大会通过 1 家、董事会预案 1 家；截至目前待发可转债 93 只，合计规模 1469.0 亿，已同意注册 5 只规模 59.0 亿、已获上市委通过 10 只规模 85.2 亿 [28]

公司融资计划 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券并在深圳证券交易所上市 [1] - 本次发行募集资金将用于国产ERP功能扩展等项目 [1] 发行审批进展 - 公司内部相关议案已于2025年获股东大会批准 [1] - 发行已于2025年9月25日经深圳证券交易所审核通过 [1] - 发行已于2025年11月14日获中国证监会同意注册 [1] - 上市交易尚需获得深圳证券交易所同意 [1] 公司财务表现 - 公司2022年至2024年归属于上市公司股东的净利润分别为1.44亿元、0.47亿元、1.06亿元 [1] - 公司2022年至2024年年均可分配利润为0.99亿元 [1] - 公司财务表现符合发行可转换公司债券的条件 [1]

可转换公司债券 - 发行量为24,293.26万元（2,429,326张），上市时间为2025年12月22日[8] - 存续起止日期为2025年12月5日至2031年12月4日，转股期起止日期为2026年6月11日至2031年12月4日[8] - 原股东优先配售1899660张，计18996.6万元，占比78.20%；公众投资者认购521587张，计5215.87万元，占比21.47%；中泰证券包销8079张，计80.79万元，占比0.33%[36] - 发行费用（不含增值税）总额495.69万元，募集资金净额23797.57万元[39][55] - 初始转股价格为18.26元/股[71] - 债券利率第一年0.20%，第二年0.40%，第三年0.80%，第四年1.50%，第五年2.00%，第六年2.50%[63] 股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股本总额为282,776,048股[19] - 有限售条件股份持股数量47,673,340股，持股比例16.86%；无限售条件股份持股数量235,102,708股，持股比例83.14%[19] - 前十大股东持股比例合计33.18%，持股数量93,837,086股[20] - 蔺国强、王虎截至2025年9月30日持股比例分别为10.45%、10.35%，合计20.80%，为控股股东和实际控制人[30] 财务数据 - 2025年1 - 9月营业收入为30,016.89万元，净利润为 - 738.46万元[115] - 2025年1 - 9月经营活动产生的现金流量净额为 - 14,915.60万元[117] - 2025年9月30日，公司流动比率为7.43倍，速动比率为5.67倍，资产负债率为11.57%[108] - 2025年1 - 9月应收账款周转率为0.56次，存货周转率为1.15次，总资产周转率为0.20次[119] - 2025年1 - 9月每股经营活动现金流量为 - 0.53元/股，每股净现金流量为 - 0.88元/股，每股净资产为4.49元/股[119][120] 公司历史 - 2001年9月28日公司设立，注册资本50万元[21] - 2014年8月公司整体变更为股份有限公司，注册资本66,031,662元[23][24][25] - 2021年5月28日公司实际发行2,210万股新股，募集资金净额398,358,190.59元[26] - 2021年6月3日公司股票在深交所创业板上市，发行后总股本88,131,662股[27][28] 其他 - 公司主营业务为为大型集团企业提供信息化方案及IT综合服务[29] - 普联软件主体和本次债券信用等级均为A+，评级展望为稳定[97] - 本次发行方案有效期为十二个月，自2025年3月12日股东会审议通过之日起计算[99] - 最近三年，公司未发行其他债券，与主要客户发生业务往来时不存在严重违约情况[100][103] - 本次募集资金用于国产ERP功能扩展等三个项目，总投资与拟投入金额均为24293.26万元[57]

公司运营关键时间节点 - 2025年2月24日召开第四届董事会第二十一次会议审议相关议案[8] - 2025年3月12日第一次临时股东大会同意发行可转换公司债券[9] - 2025年9月25日发行经深交所审核通过[10] - 2025年11月14日获中国证监会同意发行注册批复[10] - 2025年12月2日第四届董事会第二十九次会议明确发行方案[9] 公司基本信息 - 公司注册资本为28,277.6048万元[11] - 2014年8月由普联有限变更为股份有限公司[13] - 2021年6月3日首次公开发行股票上市交易[13] 财务数据 - 2022 - 2024年净利润分别为144,044,554.02元、47,351,704.27元、105,799,527.28元，年均可分配利润99,065,261.86元[16] - 2022 - 2025年6月末资产负债率分别为18.45%、16.73%、16.24%、11.64%[19] - 2022 - 2025年1 - 6月经营现金流净额分别为48,952,480.99元、 - 59,144,486.26元、115,719,688.81元、 - 128,615,069.45元[19] 信用与发行信息 - 公司主体和可转换公司债券信用等级均为A +[24] - 本次发行募集资金用于国产ERP等项目，不用于弥补亏损和非生产性支出[17][23] - 可转换公司债券转股期限自发行结束满六个月后首个交易日起至到期日止[25] - 本次发行可转换公司债券初始转股价格有相关规定[26]

基本信息 - 公司注册资本为28,277.6048万元，2021年6月3日上市，股票代码300996[6] 财务数据 - 2025年1 - 9月、2024、2023、2022年度资产总计分别为146,053.09、158,066.01、150,043.52、136,158.16万元[10] - 2025年1 - 9月、2024、2023、2022年度营业收入分别为30,016.89、83,613.02、74,925.38、69,503.51万元[14] - 2025年1 - 9月、2024、2023、2022年度净利润分别为 - 738.46、12,362.43、5,626.34、15,027.90万元[14] - 2025年9月30日、2024、2023、2022年末资产负债率分别为11.57%、16.24%、16.73%、18.45%[13] - 2022 - 2024年及2025年1 - 9月，前五名客户销售收入占比分别为70.15%、55.40%、57.80%、53.34%[16] - 2022 - 2024年，第四季度收入占比分别为63.08%、62.96%、64.86%[17] - 2023年3,116.94万元成本结转销售费用[18] - 截至2025年9月30日，2024年末项目实施成本未签约金额为2,651.75万元[18] - 2025年1 - 9月、2024、2023、2022年度经营活动现金流量净额分别为 - 14,915.60、11,571.97、 - 5,914.45、4,895.25万元[14] - 2022 - 2025年1 - 9月主营业务毛利率分别为47.71%、38.46%、33.25%、34.96%[19] - 2025年1 - 6月扣非归母净利润为 - 445.29万元，较2024年同期减少1235.52万元，研发费用增加1905.14万元[19] - 2025年1 - 9月扣非归母净利润为 - 680.30万元，较2024年同期减少1432.72万元，研发费用增加1953.02万元[20] - 2022 - 2025年9月末应收账款账面余额分别为40710.38、51243.74、58706.74、48976.05万元[23] - 2022 - 2024年1年以内应收账款占比分别为88.23%、79.21%、76.86%[23] - 2022 - 2025年9月末应收账款坏账计提比例分别为7.38%、9.00%、8.46%、8.14%[23] - 截至2025年9月30日，商誉账面价值为3700.02万元，占总资产2.53%[25] - 2024年度北京思源商誉减值917.28万元[26] - 募投项目T + 2、T + 3、T + 4新增折旧摊销占预计营业收入比重分别为15.84%、17.41%、15.84%，占预计净利润比重分别为86.18%、70.70%、83.51%[34] - T+5营业收入3062.43，占比13.40%；T+6营业收入3041.33，占比13.05%；T+7营业收入2308.47，占比9.91%；T+8营业收入1215.59，占比5.22%；T+9营业收入137.50，占比0.59%；T+10营业收入137.50，占比0.59%[35] - 2022 - 2024年公司归属于母公司股东的净利润分别为15,514.82、6,216.02、12,125.00万元，三年平均可分配利润为11,285.28万元[123] - 2022年末、2023年末、2024年末和2025年9月末，公司资产负债率分别为18.45%、16.73%、16.24%、11.57%[130] - 2022 - 2024年度公司经营活动现金流量净额累计为10,552.77万元，2025年1 - 9月为 - 14,915.60万元[130] - 截至2025年9月30日，发行人合并报表归属于母公司所有者权益为125,987.33万元[134] 募投项目 - 募投项目“国产ERP功能扩展建设项目”预计达产期新增年收入1.71亿元，“数智化金融风险管控系列产品建设项目”预计达产期年收入0.63亿元[36] - 募集资金拟投入国产ERP功能扩展建设项目8,529.61万元、数智化金融风险管控系列产品建设项目4,915.81万元、云湖平台研发升级项目10,847.85万元[105] 风险提示 - 募投项目实施效果未达预期，销售收入、毛利率及税后内部收益率可能低于测算值[36] - 募投项目研发若不能跟进行业技术和客户需求，面临实施受阻、研发失败风险[38] - 可转换公司债券本息兑付受不可控因素影响，公司可能难按时足额兑付[41] - 可转换公司债券未在转股期内转股，公司需偿付本息，增加财务费用和经营压力[43] - 可转换公司债券价格受多因素影响，可能异常波动使投资者受损[44] 可转债发行 - 本次发行可转债募集资金总额为24,293.26万元，发行数量为2,429,326张[55] - 可转债每张面值100元，按面值发行，期限6年，从2025年12月5日至2031年12月4日[56][57] - 可转债票面利率第一年0.20%，第二年0.40%，第三年0.80%，第四年1.50%，第五年2.00%，第六年2.50%[58] - 可转债转股期限为2026年6月11日至2031年12月4日，初始转股价格为18.26元/股[65][66] - 股权登记日为2025年12月4日，原股东可按每股配售0.8598元面值可转债，即每股配售0.008598张[84][87] - 原股东可优先配售可转债上限总额为2,429,216张，约占本次发行总额的99.9955%[87] - 社会公众投资者网上发行申购代码为"370996"，每个账户最小认购单位为10张，申购上限为10,000张[89] - 认购金额不足由保荐人（主承销商）包销[86] - 本次发行可转债最后两个计息年度，连续三十个交易日收盘价格低于当期转股价70%，持有人可回售[80] - 若募集资金运用与承诺重大变化，持有人享有一次回售权利[81] - 单独或合计持有本次可转债未偿还债券面值总额10%以上可提议召开债券持有人会议[103] 其他 - 截至本保荐书签署日，公司未决诉讼涉及金额489.64万元[51] - 截至2025年9月30日，控股股东蔺国强持有公司2956.4086万股，占总股本10.45%，已质押945.00万股，占其持股31.96%，占总股本3.34%[52] - 公司主体信用等级为A+，本次可转债信用等级为A+，评级展望稳定[50] - 定期跟踪评级每年一次，不定期跟踪评级在可能影响债项信用等级时启动[94] - 中泰证券指定唐听良、丁志皓担任本次发行可转债的保荐代表人[108] - 本次可转债发行方案经公司第四届董事会第二十一次会议等审议通过[118]

可转债发行情况 - 本次发行可转债规模24293.26万元，共2429326张，按面值发行[2] - 原股东优先配售1899660张，金额189966000元，占比78.20%[3] - 网上投资者缴款认购521587张，金额52158700元[5] - 网上投资者放弃认购8073张，金额807300元[5] - 保荐人包销8079张，金额807900元，包销比例0.33%[5] 后续安排 - 2025年12月11日保荐人划转资金，发行人提交债券登记申请[6]

公司股东结构 - 截至2025年11月28日，普联软件股东总户数为24836户 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 普联转债首日转股溢价率预计在 42% - 47%，目标价 137 - 142 元，建议积极申购，预计首日打新中签率 0.0018% - 0.0022% [3][22][23] 根据相关目录分别进行总结 普联转债打新分析与投资建议 转债基本条款分析 - 发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级 A+，发行规模 2.43 亿元，初始转股价格 18.26 元，12 月 5 日转债平价 96.44 元，纯债价值 82.46 元 [2][17] - 博弈条款中下修、赎回、回售条款正常，债券规模偏低、流动性差、评级偏弱，债底保护性尚可，机构入库难，一级参与无异议 [2][17] 新债上市初期价格分析 - 公司主营为大型集团企业提供信息化方案及 IT 综合服务，募集资金用于三个项目，可升级扩展产品，提高竞争力 [3][21] - 参考类似转债，预计上市首日转股溢价率 42% - 47%，目标价 137 - 142 元，建议积极申购 [3][22] 转债打新中签率分析 - 假设老股东配售比例 21% - 34%，留给市场规模 1.61 - 1.91 亿元，假定网上有效申购 870 万户，打满中签率 0.0018% - 0.0022% [4][23] 正股基本面分析 公司主营业务及所处行业上下游情况 - 主营为大型集团企业提供信息化方案及 IT 综合服务，有较强创新和交付能力，服务众多大型央企 [24] - 上游为基础软件和硬件企业，竞争充分、供给足，利于本行业；下游为能源、建筑、金融等行业，数字化转型带动软件产业 [24][25] 公司经营情况 - 2022 - 2025 年上半年营收分别为 6.94 亿、7.49 亿、8.36 亿和 2.10 亿，同比增 19.31%、7.80%、11.60%和 9.45%，定制软件业务是主要收入来源 [28] - 2022 - 2025 年上半年综合毛利率分别为 47.81%、38.43%、33.23%和 35.05%，净利率分别为 22.12%、7.51%、14.79%和 -2.55%，呈下降态势 [31] - 2022 - 2025 年上半年期间费用波动大，研发费用受资本化影响有变动，应收款项营收占比上升，应收账款周转率略有下降 [34][36][39] - 2022 - 2025 年上半年归母净利润分别为 1.58 亿、0.62 亿、1.21 亿和 0.01 亿，盈利能力波动大 [44] 公司股权结构和主要控股子公司情况 - 股权结构分散，截至 2025 年 6 月 30 日，蔺国强、王虎为前两大股东，合计持股 21.41%，是控股股东和实际控制人 [47] - 蔺国强、王虎等 16 人签署一致行动协议，二人合计控制 38.27%股份表决权，其余股东持股不超 5% [47] 公司业务特点和优势 - 有长期技术积累优势，是较早研究 XBRL 标准体系的厂商，技术平台能满足多样需求 [50] - 具备人才储备与研发创新优势，有专业研发团队，与高校合作开展科研项目 [51] - 拥有客户资源与市场反馈获取优势，能根据客户反馈优化产品，拓展市场份额 [53] 本次募集资金投向安排 - 募集资金不超 2.43 亿元，扣除费用后 0.85 亿用于国产 ERP 功能扩展建设项目，0.49 亿用于数智化金融风险管控系列产品建设项目，1.08 亿用于云湖平台研发升级项目 [15][54] - 国产 ERP 项目建设期 3 年，建成后年均营收 14,118.22 万元，内部收益率 17.78%，回收期 7.99 年 [55] - 数智化金融项目建设期 3 年，建成后年均营收 5,406.22 万元，内部收益率 23.55%，回收期 6.41 年 [56] - 云湖平台项目建设期 3 年，不直接产生经济效益，可提升技术优势和核心竞争力 [57]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 普联转债于2025年12月5日开始网上申购，预计上市首日价格在122.94 - 136.97元之间，预计中签率为0.0011%，建议积极申购 [4] - 普联软件2020年以来营收和归母净利润波动上涨，2020 - 2024年营收复合增速为18.64%，归母净利润复合增速为9.81%，但销售净利率和毛利率波动下降 [4] 根据相关目录分别进行总结 转债基本信息 - 普联转债发行规模2.43亿元，存续期6年，资信评级A+/A+，票面面值100元，票面利率逐年递增，到期赎回价格为票面面值的114%（含最后一期利息） [4][12] - 当前债底估值83.52元，YTM为2.97%；转换平价103.89元，平价溢价率 - 3.74%；转股期为2026年06月11日至2031年12月04日，初始转股价18.26元/股 [4][14] - 转债条款中规中矩，下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，总股本稀释率为4.49% [4][15] 投资申购建议 - 参照可比标的及实证结果，预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应上市价格在122.94 - 136.97元之间 [16][17] - 预计原股东优先配售比例为59.95%，网上中签率为0.0011% [18] 正股基本面分析 财务数据分析 - 普联软件是能源行业管理软件开发综合服务提供商，主营业务涵盖多方面，顺应行业趋势拓展业务 [19] - 2020 - 2024年营收复合增速18.64%，2024年营收8.36亿元，同比增11.60%；归母净利润复合增速9.81%，2024年归母净利润1.21亿元，同比增95.06%；2025年Q3营收3.00亿元、归母净利润0.01亿元 [4][20] - 营收主要来源于多个行业，产品结构年际变化，石油石化和建筑房地产收入占比稳中有降，煤炭电力和文化教育收入占比逐年上升等 [4][22] - 2020 - 2024年销售净利率和毛利率波动下降，销售费用率波动上升，财务费用率稳中有降，管理费用率呈“倒U型”波动 [4][24] 公司亮点 - 长期专注大型集团企业管理软件开发及服务，与大型央企建立长期合作关系，在业务领域有较强创新和交付能力，品牌知名度和行业地位高 [31] - 是国内较早研究掌握XBRL标准体系及关键技术的软件厂商，参与相关标准制订，相关系统及产品应用广泛 [31]

可转债发行 - 发行包销基数为24293.26万元，包销比例不超30%，最大包销额7287.9780万元[6] - 2025年12月4日收市后在册原股东优先配售，余额网上发行[4] 认购相关 - 网上投资者2025年12月9日确保资金账户有足额认购资金[5] - 原股东和网上投资者认购不足70%，公司协商是否中止发行[5] 中签情况 - 2025年12月8日组织普联转债网上发行中签摇号仪式[8] - 中签号码52966个，每个可认购1手普联转债[9]