公司治理 - 第三届董事会第十五次会议于2025年7月22日召开，8名董事全出席[2] - 独立董事陈三联辞职，提名余飞涛为候选人，议案待股东大会审议[3][4] 市场扩张和并购 - 2025年6月3日审议通过收购浙江虎哥废物管理有限公司100%股权议案[5] 会议安排 - 董事会同意2025年8月7日14:30召开2025年第二次临时股东大会[5]

报告行业投资评级 报告中涉及的公司评级多为“增持”，包括华宏科技、三联虹普、高能环境、光大环境、瀚蓝环境、三峰环境、绿色动力、卓越新能等[12]。 报告的核心观点 中央财经委员会第六次会议推动海洋经济高质量发展，探索开展海洋碳汇核算；我国首项藻类碳足迹国际标准发布；全国碳市场在电力行业基础上扩容，CCER需求量提升且方法学有望加速扩容；建议关注垃圾焚烧龙头和具备隐形碳税创造能力的再生资源板块[4]。 根据相关目录分别进行总结 周度投资观点 - 中央财经委员会第六次会议推动海洋经济高质量发展，加强顶层设计，探索开展海洋碳汇核算，加强海洋生态环境保护，深度参与全球海洋治理[8] - 我国首项藻类碳足迹国际标准《水产品碳足迹 大型藻类产品种类规则》发布，有助于制定碳汇政策，提升产品绿色竞争力[8] - 全国碳市场在电力行业基础上扩容至水泥、钢铁、电解铝行业，CCER需求量进一步提升，且方法学有望加速扩容[4][9][10] - 投资建议关注垃圾焚烧龙头和具备隐形碳税创造能力的再生资源板块，如三峰环境、瀚蓝环境、卓越新能、三联虹普等[4][11] 环保板块上周涨跌幅 - 上周（2025/06/30 - 2025/07/04）环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别上涨0.81%、1.09%、1.35%、2.38%；创业板指、上证综指、深证成指分别上涨0.90%、1.40%、1.25%[4][13] - 涨幅前五名：雪迪龙（+31.74%）、三德科技（+26.25%）、华光环能（+20.06%）、迪森股份（+11.57%）、中电环保（+6.93%）[4][16] - 跌幅前五名：聚光科技（-10.97%）、泰和科技（-9.40%）、湘潭电化（-8.24%）、艾可蓝（-7.79%）、盈峰环境（-4.94%）[4][16] 碳中和板块跟踪 - 上周（2025/06/30 - 2025/07/04）全国碳市场碳排放配额（CEA）成交247万吨，较前一周下降62%，周成交均价72.64元/吨，较前一周下降3%[4][14] - 地方交易所碳配额上周成交39.47万吨，较前一周增长4%，周成交均价51.68元/吨，较前一周下降6%；北京碳配额成交均价最高为87.04元/吨，广东碳配额最低为26.93元/吨[4][14] - 上周全国交易所CCER成交10.30万吨，周成交均价87.04元/吨[4][14] 环保行业上周重要事件回顾 - 第三轮第四批中央生态环境保护督察全面完成督察进驻阶段工作，进驻山西、内蒙古等5省（区）及3家中央企业，查实一批突出生态环境问题[19] - 关于推动内河航运高质量发展的意见印发，提出发展新能源清洁能源船舶，加快淘汰高耗能高排放老旧运输船舶等[18] - 上海市试点碳市场纳管单位完成2024年度碳排放配额清缴，连续十二年100%履约，碳市场交易量上升，绿电消费量增加[18] 环保上市公司上周大事公告 - 【德林海】公司股东陈虹累计减持公司股份339万股，占总股本3%，减持后持股比例为4.88%[21] - 【理工能科】截至2025年6月30日，累计回购股份数量961.35万股，占总股本2.54%[22] - 【旺能环境】截至2025年6月30日，累计回购公司股份936.60万股，占总股本2.16%[22]

公司变更 - 2025年4月23日召开第三届董事会第十二次会议，5月14日召开2024年年度股东大会，审议通过变更注册资本等议案[3] - 因资本公积金转增股本，总股本由108,919,888股变更为141,315,742股[3] - 注册资本由108,919,888元变更为141,315,742元[3] 登记备案 - 近日完成工商变更登记及《公司章程》备案登记手续[4] - 取得浙江省市场监督管理局换发的《营业执照》[4] 经营范围 - 经营范围包括非金属废料加工处理等一般项目[5] - 经营范围许可项目包括危险废物经营等[5]

收购计划 - 大地海洋拟以1.35亿元收购浙江虎哥100%股权，交易构成关联交易[1][2] - 浙江虎哥2024年营业收入4.66亿元，净利润5431.3万元[2] - 收购估值较账面合并后归属母公司所有者权益增值52.39%[2][5] 历史重组情况 - 2022年初首次筹划以9.1亿元收购浙江虎哥，增值率743.13%，但2023年6月重组失败[3][6] - 2023年9月终止重组计划，因市场环境变化导致不确定性[4] - 2023年12月虎哥环境更名为浙江虎哥废物管理有限公司[5] 战略意义 - 收购将帮助公司切入居民端废弃物回收和资源化利用市场，完善产业链[2][8] - 浙江虎哥将成为公司"无废城市"建设战略的重要布局，创造新的利润增长点[8] - 2020-2022年浙江虎哥营业收入从2.64亿元增长至4.31亿元，净利润从4198.63万元增至7152.66万元[8] 财务表现 - 大地海洋2024年营业收入9.47亿元(同比增长0.99%)，净利润8596.96万元(同比增长54.99%)[9] - 2024年12月收到废弃电器电子产品基金补贴约2亿元[9] - 2025年一季度营业收入2.13亿元(同比增长32.29%)，但净利润73.1万元(同比减少90.04%)[9] 标的公司近期表现 - 2024年浙江虎哥经营活动现金流净额8441.01万元，但2025年前两个月为-2077.49万元[8] - 2025年前两个月浙江虎哥实现营业收入7431.03万元，净利润429.25万元[8]

公司收购动态 - 拟以1 35亿元自有或自筹资金收购浙江虎哥废物管理有限公司100%股权 [2] - 收购价格以净资产为基础 体现大股东推动并购的诚意与决心 [4] - 虎哥2024年实现营业收入4 66亿元 净利润5431 30万元 [4] 公司财务表现 - 2024年营业收入9 47亿元 同比增长0 99% [3] - 归属于上市公司股东的净利润8596 96万元 同比增幅54 99% [3] - 合计派发现金红利3239 58万元（含税） [3] 公司业务布局 - 构建危险废弃物与电子废弃物处理双主业体系 [3] - 危险废物处置领域服务浙江省超8000家产废单位 [3] - 电子废物拆解业务占浙江省公示总量40 02% 居省内第一 [3] - 自主研发"小蚂哥"云数据平台实现危险废物全生命周期数字化管理 [3] 收购战略意义 - 业务从工业废弃物处理延伸至居民家庭废弃物回收领域 [4] - 形成"回收—拆解—利用"完整产业链闭环 [4] - 虎哥前端回收网络与公司后端处理能力产生协同效应 [4] - 虎哥模式入选生态环境部"无废城市"建设先进适用技术汇编 [4] 行业政策环境 - "碳达峰 碳中和"战略推动再生资源行业重要性提升 [5] - 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》拉动电子废弃物拆解需求 [6] - "无废城市"建设推动行业进入快速发展通道 [6] 公司发展前景 - "内生增长+外延并购"双轮驱动夯实综合实力 [6] - 全产业链协同效应逐步释放 [6] - 有望在"无废城市"建设与绿色低碳发展中占据有利位置 [6]

收购交易概况 - 大地海洋拟以1.35亿元现金收购浙江虎哥100%股权，交易构成关联交易但未构成重大资产重组 [1][2] - 标的估值较2022年9.1亿元缩水85%，评估方法从收益法(增值率743.13%)改为资产基础法(增值率52.39%) [4][5] - 交易前后实控人未变，仍为唐伟忠、张杰来夫妇，属于同一控制下资产腾挪 [1][3] 并购历史与监管问题 - 公司曾于2022年尝试以发行股份+配套融资(总对价9.1亿元+5.6亿元)方式收购，但因评估参数和盈利预测披露不充分被深交所终止审核 [4] - 2023年6月重启后又终止，原因为市场环境变化导致交易条件不成熟 [4] - 标的公司历史存在资金占用、第三方代收货款等不规范操作被监管问询 [4] 财务与估值分析 - 浙江虎哥2024年营收4.66亿元但净利润5431万元，较2020-2022年(净利润3252-7153万元)呈现增收不增利 [7][8] - 2025年1-2月净利润仅429万元，经营活动现金流净额-2077万元，应收账款达1.45亿元 [7] - 未达业绩承诺(2024年承诺9670万元)，实际完成率仅56% [8] 资金压力与业务风险 - 大地海洋货币资金2.08亿元无法覆盖短期债务2.45亿元，现金收购将加剧流动性压力 [5] - 垃圾回收行业面临分类执行不力、废品价格波动等挑战，影响盈利稳定性 [9] - 标的公司2025年净资产较2024年下降29%，资产负债率升至73% [7] 战略协同性 - 收购有助于公司从工业危废处理延伸至居民垃圾回收领域，形成产业链协同 [8][9] - 标的业务属于快速增长的蓝海市场，但需解决行业规范不完善等系统性挑战 [9]

收购交易 - 大地海洋拟以1.35亿元收购浙江虎哥废物管理有限公司100%股权，交易作价较前两次方案缩水7.75亿元，同比下降85.16% [1][6] - 浙江虎哥为大地海洋实控人旗下产业，交易对方包括公司实际控制人唐伟忠、张杰来及其一致行动人唐宇阳等 [3] - 公司此前于2022年和2023年两度筹划收购浙江虎哥(原浙江虎哥环境有限公司)均告失败，分别因信息披露问题和重组推进未果 [5] 标的公司情况 - 浙江虎哥采用"互联网+"模式建立居民家庭生活废弃物回收体系，与大地海洋的废弃资源综合利用业务形成上下游关系 [3][9] - 2024年浙江虎哥实现营业收入4.66亿元，净利润5431.3万元，2025年1-2月营业收入7431.03万元，净利润429.25万元，经营活动现金流净额-2077.49万元 [7] - 标的公司2021-2022年营业收入分别为5.27亿元和8亿元，净利润分别为5159.86万元和5525.7万元 [7] 公司业绩 - 大地海洋2025年一季度营业收入2.129亿元(同比增长32.29%)，但净利润仅73.1万元(同比下降90.04%)，扣非净利润-82.93万元(同比下降114.64%)，为上市后最差季度表现 [8] - 2021-2024年公司营业收入从5.275亿元增长至9.468亿元，净利润从5160万元增长至8597万元，呈现稳步增长态势 [8] - 公司表示收购将增强盈利能力，切入居民端废弃物回收蓝海市场，完善产业布局 [9] 行业前景 - 废弃资源综合利用行业在政策支持、市场需求增长和技术创新推动下发展前景广阔 [10] - 通过收购可实现业务协同，从工业固体废物处置延伸至居民家庭废弃物回收领域 [9]

并购交易概况 - 公司拟以1.35亿元自有或自筹资金收购浙江虎哥废物管理有限公司100%股权 [1] - 交易价格较虎哥账面所有者权益评估增值4641.72万元，增值率52.39% [2] - 收购完成后虎哥将纳入合并报表范围，增强公司盈利能力 [2] 标的公司业务价值 - 虎哥2024年实现营业收入4.66亿元，净利润5431.30万元 [3] - 建立"互联网+"居民家庭废弃物回收体系，形成标准化可复制的业务模式 [3] - "虎哥数字城市生活垃圾治理服务"入选生态环境部"无废城市"建设先进适用技术汇编 [4] 战略协同效应 - 收购后公司将形成"回收—拆解—利用"的废弃资源循环利用全产业链闭环 [3] - 虎哥的"一袋式"上门回收模式解决居民废弃物回收利用率低等问题 [4] - 双方可在品牌、渠道、技术等方面实现共享协同 [4] 政策环境支持 - 交易深度契合国家"两新"政策与"无废城市"建设目标 [1] - 国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》推动再生资源行业发展 [4] - "无废城市"建设将废弃物资源化利用作为核心指标 [4]

收购交易 - 公司拟以自有资金或自筹资金1 35亿元收购浙江虎哥废物管理有限公司100%股权 [1] - 交易完成后虎哥将成为公司全资子公司 [1] - 交易构成关联交易但不构成重大资产重组 [1] 标的公司财务数据 - 虎哥2024年度营业收入4 66亿元 [1] - 虎哥2024年度净利润5431 3万元 [1] 交易方信息 - 收购标的股权来自唐伟忠 张杰来 唐宇阳 吕鹏及九寅合伙 [1]

业绩总结 - 2022 - 2025年2月合并口径资产合计分别为31912.87万元、27887.84万元、38373.93万元、36390.53万元[76] - 2022 - 2025年2月合并口径负债合计分别为12115.01万元、18667.12万元、24396.87万元、26484.21万元[76] - 2022 - 2025年2月合并口径营业总收入分别为43119.21万元、52067.16万元、46642.03万元、7431.03万元[76] - 2022 - 2025年2月合并口径净利润分别为7152.66万元、7983.26万元、5431.31万元、429.25万元[78] - 2022 - 2025年2月单体口径资产合计分别为22895.43万元、24992.69万元、27828.44万元、28237.60万元[79] - 2022 - 2025年2月单体口径负债合计分别为9914.13万元、18135.93万元、19434.11万元、22728.97万元[79] - 2022 - 2025年2月单体口径营业总收入分别为27842.01万元、30385.95万元、23769.36万元、3738.90万元[80] - 2022 - 2025年2月单体口径净利润分别为3499.01万元、4685.78万元、7037.56万元、1614.30万元[81] - 2025年2月28日，公司账面总资产28237.60万元，总负债22728.97万元，所有者权益5508.63万元，合并后归属母公司所有者权益8859.48万元[154] - 资产基础法评估后，总资产36152.10万元，总负债22650.90万元，股东全部权益13501.20万元，较账面所有者权益增值7992.57万元，增值率145.09%；较账面合并后归属母公司所有者权益增值4641.72万元，增值率52.39%[154] - 收益法评估后股东全部权益价值为35500.00万元，评估增值29991.37万元，增值率544.44%[157] 用户数据 - 公司注册碳账户数量近230万个[88] 未来展望 - 预计5年后企业经营状况趋于稳定，取2029年作为预测期分割点[132] 新产品和新技术研发 - 拥有发明专利22项、实用新型专利26项、外观设计专利12项、商标权602项、域名2项、作品著作权8项、软件著作权45项[94] 市场扩张和并购 - 浙江虎哥废物管理有限公司成立时杭州大地海洋环保有限公司认缴出资2000万元，认缴比例100%，实缴1200万元，实缴比例60%[26] - 2024年12月3日，浙江虎哥数字科技有限公司股东增资至2000万元，浙江虎哥废物管理有限公司认缴2000万元，实缴1000万元，占比50%[33][36] - 浙江虎哥废物管理有限公司在衢州虎哥认缴及实缴出资额均为1000万元，占比100%[45] - 浙江虎哥废物管理有限公司在浙江九院认缴及实缴出资额均为1000万元，占比100%[50] - 浙江虎哥废物管理有限公司在杭州虎哥认缴出资额为1000万元，占比100%，实缴出资额为0元，占比0%[56] - 瓯海铁投成立于2023年4月12日，浙江虎哥环境有限公司认缴和实缴700万元，比例70%[59][60] - 江苏虎哥成立于2024年6月13日，浙江虎哥废物管理有限公司认缴和实缴600万元，比例60%[61][64] - 泰顺虎哥成立于2023年3月8日，股东浙江虎哥废物管理有限公司认缴和实缴500万元，比例100%[65][66] - 新昌虎哥成立于2021年11月19日，股东浙江虎哥废物管理有限公司认缴和实缴出资额均为500万元，比例100%[68][69] - 龙港虎哥成立于2022年11月18日，股东浙江虎哥废物管理有限公司认缴和实缴出资额均为500万元，比例100%[72][73] - 安吉虎哥成立于2018年12月29日，股东浙江虎哥废物管理有限公司认缴和实缴出资额均为200万元，比例100%[74][75] 其他新策略 - 被评估单位2025年按25%税率预缴企业所得税，此前高新技术企业证书失效不再享受15%税率优惠[17] - 子公司安吉虎哥环境服务有限公司于2025年4月30日停止“安吉县城镇生活垃圾分类服务”业务[17] - 浙江九院列入评估范围的期后拟拆除建筑物类固定资产评估为零[17]