报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点认为，金属回收利用行业正迎来政策密集加码期，行业规范化与集中度将持续提升，同时金属价格中枢上移并维持高位运行，为资源化业务带来利润增厚机会，建议关注金属资源化、电子废物拆解及炉渣资源化等细分赛道的相关标的[1][7][13] 根据相关目录分别进行总结 1. 金属回收政策与行业发展 - **政策持续加码**：近日，工信部与供销合作总社联合印发《关于进一步加强电动自行车锂离子电池回收利用体系建设的通知》，旨在完善回收网络、强化龙头引领[7][20]；全国已建成电动自行车锂电池回收服务网点5000余个，覆盖约60%县级行政区域[20] - **政策体系完善**：近年来，从再生有色金属产量目标（如《有色金属行业稳增长工作方案》提出再生金属产量突破2000万吨）、废金属回收标准、再生材料替代比例（《再生材料应用推广行动方案》明确2030年再生有色金属年产量超2500万吨）到固废循环利用量化指标（《固体废物综合治理行动计划》提出大宗固废年综合利用量达45亿吨）等方面政策密集出台，推动行业规范发展[7][21] - **专项整治促规范**：2025年八部门启动全国非法倾倒处置固体废物专项整治行动，重点整治危废、退役动力电池等非法处置问题，计划用3年左右时间遏制高发态势，促进行业规范化与集中度提升[7][22][24] - **减碳效应显著**：再生金属是实现有色金属行业碳中和的重要方式，生产1吨再生铜可比原生铜节约73%能耗、99%水耗，并减排380吨固废、0.14吨SO2、3.5吨CO2[26] 2. 电子废物拆解赛道 - **“两新”政策驱动回收**：“换新+回收”政策促进下，2024年中国废旧家电回收量超过63万吨，家电规范化拆解数量同比增长超过20%[7][27] - **原料回收量增长**：2024年，国内再生有色金属原料回收量达到1565万吨，年增长达8.1%；其中再生铜、再生铝国内原料供应占比已分别达到58.4%和84.4%[7][27] - **规范拆解产能与产量**：全国90余家纳入“以奖代补”支持范围的拆解企业形成年约1.8亿台（套）的规范回收拆解能力；2024年全国规范拆解废弃“四机一脑”约9500万台（套），产出近200万吨再生资源，实际拆解量约占产能的一半；2025年1-10月规范拆解量达8600万台（套），再生资源产出约190万吨[7][28] - **报废量规模可观**：2024年，首批目录产品（电视机、电冰箱等）理论报废总量达2.89亿台，报废重量达871.68万吨，同比增长21.78%[32] 3. 资源化业务与金属价格 - **价格影响因素**：资源化产品价格受市场供需及大宗商品（如原油、铜、铁矿石）价格波动影响[7][38] - **金属价格中枢上移**：2025年以来，在全球宏观经济情绪回暖、海外供应扰动、国内需求稳健、库存低位及美联储降息改善流动性预期等因素推动下，金属价格部分上行，运行重心抬升；2026年价格进入调整周期，但整体维持高位运行[7][47] 4. 板块一周回顾（2026年4月7日-4月10日） - **主要指数表现**：上证综指上涨2.74%，创业板指数上涨9.5%，公用事业指数上涨0.75%，环保指数上涨4.88%[7][53] - **公用事业子板块**：热力服务板块上涨5.47%，电能综合服务上涨2.69%，火力发电上涨1.58%，光伏发电上涨1.51%，燃气上涨1.46%，风力发电上涨1.21%，水力发电下跌1.2%[7][56] - **环保子板块**：环保设备板块上涨7.09%，大气治理上涨5.39%，固废治理上涨4.9%，水务及水治理上涨4.5%，综合环境治理上涨1.13%[7][56] 5. 公用事业板块要素动态 - **电力跟踪**： - **电价**：2026年4月江苏集中竞价成交电价为323.72元/MWh，环比上升1.92%，同比下降18.05%；2026年2月山西月度中长期交易综合价为277.60元/MWh，环比下降3.83%，同比下降11.98%[8][65] - **发电量**：2025年12月全国总发电量约8586亿千瓦时，同比增1.46%，环比增10.19%；分类型看，火电同比降2.73%（环比增16.95%），水电同比增4.59%（环比降10.51%），风电同比增13.04%（环比降0.48%），光伏同比增33.80%（环比增2.43%），核电同比增5.26%（环比增12.07%）[8][68] - **用电量**：2025年全社会用电量达10.37万亿千瓦时，同比增5.24%；其中12月用电量9080亿千瓦时，同比增22.14%，环比增8.66%[8][76] - **水情跟踪**：2026年4月12日，三峡水库水位164.84米，高于2025年同期的158.88米；入库流量9500立方米/秒，同比上升31.94%；出库流量9230立方米/秒，同比上升39.43%[9][79] - **动力煤价格与库存**： - **价格**：截至2026/4/10，秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）为759元/吨，周环比上升4元/吨；广州港印尼煤（Q4200）库提价为649.73元/吨，周环比上升8.28元/吨；澳洲煤（Q5500）库提价为875.23元/吨，周环比上升17.34元/吨[9][83] - **库存**：截至2026/4/12，秦皇岛港煤炭库存为625万吨，周环比减少52万吨；截至2026/4/2，全国统调电厂煤炭库存量为2.2亿吨，周环比持平[9][86] - **天然气价格跟踪**：截至2026/4/10，中国LNG出厂价格指数为5141元/吨，周环比上升0.33%；中国LNG到岸价为16.88美元/百万英热，周环比下降5.43%[10][93] 6. 配置建议 - **金属资源化回收**：建议关注**浙富控股**、**高能环境**，其成熟的回收技术与产业链布局能高效转化金属危废中的有价元素（如铜、金、银、锡、镍等），有望在金属价格高位区间增厚利润[13][52] - **电子废物拆解**：建议关注**大地海洋**、**华新科技**，其电子废弃物拆解产物主要包括废塑料、废金属等，同时涉及危险废物处置业务[13][52] - **炉渣资源化**：在金属价格上行周期中，垃圾焚烧炉渣（含铜、铁、锌等）从处置负担转变为盈利增长点，合肥、厦门等地垃圾焚烧发电厂炉渣销售项目投标报价较此前年份提升；相关受益标的包括**圣元环保**、**旺能环境**[13][52]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [2] 报告核心观点 - 金属回收政策持续加码，行业规范化与集中度提升，建议关注相关资源化标的 [1][20] - 政策与需求共振，电子废物拆解赛道“城市矿山”资源价值持续释放 [7] - 资源化业务受大宗商品价格影响，2025年以来金属价格中枢上移并维持高位运行，为相关企业带来盈利机遇 [7][47] - 报告建议在政策支持与金属价格高位震荡的背景下，关注金属资源化回收、电子废物拆解及炉渣资源化三大细分赛道 [11][52] 根据相关目录分别进行总结 1. 金属回收政策与行业动态 - 政策密集出台，推动行业规范化与集中度提升：近日工信部与供销合作总社联合印发《关于进一步加强电动自行车锂离子电池回收利用体系建设的通知》，旨在完善回收网络[7][20]；全国已建成电动自行车锂电池暂存点及回收服务网点5000余个，覆盖约60%县级行政区域[20]；八部门联合启动的全国非法倾倒处置固体废物专项整治行动（2025年）分阶段推进，重点整治危废、退役动力电池等非法处置问题[7][22] - 再生金属产业目标明确：根据《有色金属行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，目标再生金属产量突破2000万吨[21]；《再生材料应用推广行动方案》明确2030年再生有色金属年产量超2500万吨[21] - 再生金属减碳效果显著，兼具环保与经济价值：生产1吨再生铜可节约73%的能耗、99%的水耗，减排380吨固废、0.14吨SO2、3.5吨CO2[26] - 再生金属原料供应占比高：2024年国内再生有色金属原料回收量达1565万吨，年增长8.1%；其中再生铜、再生铝国内原料供应占比分别达到58.4%、84.4%[7][27] 2. 电子废物拆解赛道 - “两新”政策促进回收量增长：通过“换新+回收”，2024年中国废旧家电回收量超过63万吨，家电规范化拆解数量同比增长超过20%[7][27] - 规范拆解产能与产量：全国90余家纳入支持范围的拆解企业形成年约1.8亿台（套）的规范回收拆解能力[7][28]；2024年全国规范拆解废弃“四机一脑”约9500万台（套），产出近200万吨再生资源，实际拆解量约占产能的一半[7][28]；2025年1-10月规范拆解量达8600万台（套），再生资源产出约190万吨[7][28] - 理论报废量大且集中：2024年首批目录产品（电视机、电冰箱等）理论报废总量达2.89亿台，报废量集中分布在广东、江苏等东部沿海经济发达地区和人口大省，合计占比超全国总量50%[32] 3. 资源化业务与金属价格 - 资源化产品价格受供需及大宗商品价格影响：包括废金属、废塑料等，其价格与原油、铜、铁矿石等大宗商品价格波动相关[7][38] - 金属价格中枢上移：2025年以来，在全球宏观经济情绪回暖、供应扰动、国内需求稳健、库存低位及美联储降息等因素推动下，贵金属及工业金属价格普遍上涨，运行重心抬升[7][47]；2026年价格进入调整周期，但整体维持高位运行[7][47] 4. 板块一周回顾（4月7日-4月10日） - 主要指数表现：上证综指上涨2.74%，创业板指数上涨9.5%，公用事业指数上涨0.75%，环保指数上涨4.88%[7][53] - 公用事业子行业表现：热力服务板块上涨5.47%，电能综合服务板块上涨2.69%，火力发电板块上涨1.58%，风力发电板块上涨1.21%，光伏发电板块上涨1.51%，燃气板块上涨1.46%；水力发电板块下跌1.2%[7][56] - 环保子行业表现：环保设备板块上涨7.09%，大气治理板块上涨5.39%，固废治理板块上涨4.9%，水务及水治理板块上涨4.5%，综合环境治理板块上涨1.13%[7][56] 5. 公用事业板块要素动态 - **电力跟踪**： - 电价：2026年4月江苏集中竞价交易成交电价323.72元/MWh，环比上升1.92%，同比下降18.05%[8][65]；2026年2月山西省月度中长期交易综合价277.60元/MWh，环比下降3.83%，同比下降11.98%[8][65] - 发电：2025年12月全国总发电量约8586亿千瓦时，同比增1.46%，环比增10.19%[8][68]；分电源看，火电/水电/风电/光伏/核电发电量同比分别-2.73%/+4.59%/+13.04%/+33.80%/+5.26%[8][68] - 用电：2025年全社会用电量达10.37万亿千瓦时，同比增5.24%；其中12月用电量9080亿千瓦时，同比增22.14%，环比增8.66%[8][76] - **水情跟踪**：4月12日，三峡水库站水位164.84米，高于2025年同期的158.88米；入库流量9500立方米/秒，同比上升31.94%；出库流量9230立方米/秒，同比上升39.43%[9][79] - **动力煤价格与库存**： - 价格：截至2026/4/10，秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）报759元/吨，较前一周上升4元/吨；广州港印尼煤（Q4200）报649.73元/吨，上升8.28元/吨；澳洲煤（Q5500）报875.23元/吨，上升17.34元/吨[9][83] - 库存：截至2026/4/12，秦皇岛港煤炭库存625万吨，较前一周减少52万吨；截至2026/4/2，全国统调电厂煤炭库存2.2亿吨，与前一周持平[9][86] - **天然气价格跟踪**：截至2026/4/10，中国LNG出厂价格指数报5141元/吨，较前一周上升0.33%；中国LNG到岸价报16.88美元/百万英热，较前一周下降5.43%[10][93] 6. 配置建议 - **金属资源化回收**：建议关注【浙富控股】、【高能环境】，这些公司凭借成熟技术与产业链布局，能高效转化金属危废中的有价元素（如铜/金/银/锡/镍等），有望在金属价格高位区间增厚利润[11][52] - **电子废物拆解**：建议关注【大地海洋】、【华新科技】，其电子废弃物拆解产物主要包括废塑料、废金属等，同时涉及危险废物处置业务[11][52] - **炉渣资源化**：建议关注【圣元环保】、【旺能环境】；在金属价格上行周期中，垃圾焚烧炉渣（含铜、铁、锌等）从处置负担转变为盈利增长点，合肥、厦门等地垃圾焚烧发电厂炉渣销售项目投标报价较此前年份提升[11][52]

行业投资评级 * 报告对环保行业给予“买入”评级[2] 核心观点 * 报告核心观点为“固废高股息属性凸显，金属资源化业绩逐步兑现”[1] * 固废与水务板块呈现稳健增长与高股息特征，而金属资源化方向则展现出高业绩弹性[6] * 固废行业存在增长提速与估值重估的机遇，主要驱动力包括炉渣价值重估、蒸汽供热、与AI数据中心的算电协同以及出海业务[6] * 政策与产业共振正推动“AI废品”回收这一新兴赛道崛起，市场潜力巨大[6] 按报告目录总结 一、固废水务公司业绩稳增长+高股息属性持续显现 * 截至2026年4月10日，已发布2025年年报的35家环保公司中，有23家实现业绩正增长[14] * **垃圾焚烧子板块**：已披露年报的7家垃圾焚烧公司2025年合计实现归母净利润98.19亿元人民币，同比增长11.2%；合计分红42.82亿元，同比增长8.4%[6][20]；其中，光大环境、永兴股份、军信股份的股息率（TTM）分别达到4.8%、4.3%、4.2%[6][20]；板块自由现金流为57.07亿元，同比增加7.64亿元，持续改善[6][20]；当前港股垃圾焚烧公司2026年预测市盈率（PE）仅8-9倍，A股公司为10-17倍[6][21] * **水务子板块**：已披露年报的9家水务公司2025年合计实现归母净利润135.16亿元，同比下降9.0%；但合计分红74.28亿元，同比增长10.6%，平均分红比例提升至60.4%[21]；其中，上海实业控股、北控水务集团、粤海投资、创业环保的股息率（TTM）分别达到7.9%、6.1%、5.6%、3.4%[21][22] * **重点公司业绩**： * 粤海投资2025年持续经营业务归母净利润为46.73亿港元，同比增长13.9%，当前股息率5.8%[14] * 军信股份2025年归母净利润7.17亿元，同比增长33.62%，分红比例70.7%[15] * 三峰环境2025年归母净利润12.31亿元，同比增长5.38%，经营性现金流净额23.55亿元，同比增长14.69%[16] * 上海实业控股2025年剔除一次性收益后的归母净利润同比增长3.9%，当前股息率达8.05%[17] * **金属资源化方向**：飞南资源2025年归母净利润同比大幅增长123.7%至2.87亿元；高能环境2026年第一季度归母净利润同比激增168.4%至6.03亿元[6][45] 二、生物柴油 * 2026年1-2月，我国生物航空煤油出口量达12万吨，出口均价为13,963元/吨[10][25] * 同期，我国废弃食用油脂出口量达48.56万吨，同比增长42.3%，出口均价为7,872元/吨，同比增长7.8%[25] * 2026年4月，生物航空煤油中国FOB价格为2,450美元/吨，较2025年初上涨38.0%[28] 三、双碳领域政策及事件跟踪 * **国内**：我国首个海上注碳增气技术示范应用项目——东方1-1气田二氧化碳捕集封存利用项目于2026年4月11日开工，预计每年可封存超100万吨二氧化碳[36] * **国际**：国际能源署发布《2026年能源政策现状》报告，追踪全球能源与双碳政策走向[36] * **碳市场**：2026年4月7日至10日，全国碳市场总成交量125.91万吨，总成交额0.97亿元；4月10日收盘价为79.50元/吨[38] 四、本期政策回顾 * 生态环境部部长撰文明确“十五五”期间将从系统谋划布局、科学设定目标、补齐短板弱项、统筹重大工程四方面推进美丽中国建设，并布局109项重大工程[40][44] * 广西印发《广西推进美丽城市建设实施方案》，设定了到2027年、2030年和2035年的分阶段建设目标[40][44] 五、环保行业个股重点公告及板块行情跟踪 * **板块估值与表现**：当前环保板块市盈率（TTM）为22.57倍，处于2019年以来的历史较低水平[47]；近三年来，环保板块累计上涨45.68%，涨幅在各板块中处于中游位置[47] * **近期表现**：2026年4月7日至10日，节能制造、环卫、循环再生等环保细分子板块涨幅居前，分别上涨10.36%、9.28%、8.91%[54]；个股方面，飞南资源、科净源、华宏科技等涨幅靠前[54] 其他重点内容 * **固废增长新机遇**：报告测算，在炉渣涨价、蒸汽外售等情景下，12家垃圾焚烧上市公司的平均业绩弹性可达44%[6]；垃圾焚烧作为“绿色基荷电源”，与AI数据中心的需求高度匹配[6] * **“AI废品”回收赛道**：新版技术规范将AI服务器纳入强制管控，预计2027-2028年，仅AI服务器回收市场规模每年可达600-760亿元；到“十五五”末期，整个产业规模有望达5,000亿元[6]；该赛道具有高残值、高集中度等特点，拥有正规资质的龙头公司将率先受益[6] * **建议关注公司**：报告建议关注大地海洋、浙富控股、盈峰环境、光大环境、瀚蓝环境、海螺创业、伟明环保、景津装备、山高环能等[6]；在生物航煤领域，建议关注朗坤科技、山高环能、瀚蓝环境、军信股份等拥有原料或技术的企业[35]

行业投资评级 * 报告对环保行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 * 报告核心观点为“年报最亮眼方向——重申固废低估潜力”，认为固废行业在2025年业绩、分红、现金流齐升的背景下，当前估值处于低位，具备显著的投资性价比 [1] * 报告认为固废行业正经历增长提速与估值重估，主要驱动力来自炉渣、绿汽、算电协同及出海等新业务机遇 [5] * 报告指出，政策与产业共振正推动“AI废品”回收这一新兴赛道崛起，市场空间巨大且门槛较高 [5] 根据相关目录分别总结 一、固废水务公司业绩稳增长+高股息属性持续显现 * **整体业绩表现**：截至2026年4月3日，已发布2025年年报的30家环保公司中，20家实现业绩正增长，1家扭亏为盈，3家亏损 [5][13] * **垃圾焚烧板块**：已披露年报的7家垃圾焚烧公司实现归母净利润98.19亿元，同比增长+11.2%；分红总额42.82亿元，同比增长+8.4%；其中光大环境、永兴股份、军信股份的股息率（TTM）分别达到5.1%、4.4%和4.2% [5][22] * **垃圾焚烧现金流**：已披露现金流的6家垃圾焚烧公司实现经营性现金流净额112.09亿元，同比增长+12.7%；自由现金流57.07亿元，同比增加7.64亿元 [5][22] * **水务板块**：已披露年报的8家水务公司实现归母净利润105.26亿元，同比增长+5.4%；分红总额65.57亿元，同比增长+19.9%；其中上海实业控股、北控水务集团、粤海投资的股息率（TTM）分别达到8.0%、6.0%和5.8% [24][25] * **估值水平**：当前固废板块港股2026年预测市盈率（PE）仅8~9倍，A股2026年预测PE仅10~17倍 [5][22] 二、生物柴油：26年1-2月我国SAF出口量12万吨，均价13963元/吨 * **出口数据**：2026年1-2月，我国生物航空煤油出口量12万吨，出口均价为13963元/吨 [30] * **原料出口**：同期，废弃食用油出口量48.56万吨，同比增长+42.3%，出口均价为7872元/吨，同比增长+7.8% [30] * **价格走势**：2026年4月，生物航空煤油欧洲离岸价最新为2812美元/吨，较2026年年内低点增长33.9% [35] * **投资建议**：建议关注拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业（如朗坤科技、山高环能）以及具备生物航煤炼化技术的加工企业 [38] 三、双碳领域政策及事件跟踪 * **国内政策**：2026年3月底，全国新能源汽车动力电池溯源信息平台启动，旨在实现动力电池全生命周期闭环管理 [40] * **海外动态**：2026年4月初，欧盟委员会宣布强化碳排放交易体系，调整市场稳定储备机制以提升市场稳定性 [40] * **碳市场**：上周（2026年3月30日至4月3日）全国碳市场总成交量52.74万吨，4月3日收盘价为79.87元/吨；截至当日，累计成交量8.85亿吨，累计成交额591.67亿元 [41][43] 四、本期政策回顾 * 报告回顾了上周（2026年3月30日至4月3日）的重要政策，包括工信部等部委联合发布加强电动自行车锂电池回收利用体系建设的通知，以及甘肃省、浙江省等地发布的关于水资源节约、空气质量改善等相关政策文件 [44][45][48] 五、环保行业个股重点公告及板块行情跟踪 * **个股动态**：军信股份中标长沙市河西生活垃圾焚烧发电厂项目（产能4000吨/日，估算总投资约28.52亿元）；粤海投资公告拟出售联营公司股权；聚光科技完成股份回购 [49] * **板块行情**：环保板块近三年涨幅为37.34%，在各板块中处于中游位置；当前板块市盈率（TTM）为21.80倍，处于2015年以来的历史较低水平 [51][54] * **细分板块涨跌**：上周（2026年3月30日至4月3日），环保各细分板块普遍下跌，其中垃圾焚烧板块跌幅最大，为-8.46% [60]

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [4] 报告核心观点 - AI产业蓬勃发展催生电子废弃物回收的“隐形赛道”，预计“十五五”末人工智能相关产业规模将增长到10万亿以上，同期AI电子废弃物产业规模将达5000亿元 [8] - 政策拐点加速行业正规化，新版《废弃电器电子产品处理污染控制技术规范》首次将人工智能服务器等纳入国家强制管控范围，AI废品回收正规化时代到来 [8] - 2027至2028年将迎来首轮AI服务器回收浪潮，预计两年间仅AI服务器回收就将产生600~760亿元/年的市场 [8] - AI服务器回收具有高残值、高集中度、高难度、高要求的特点，拥有电器电子拆解资质的行业龙头有望率先受益 [8] 分章节总结 一、AI的隐性赛道——服务器首批回收潮来袭 - 人工智能产业蓬勃发展，2024年中国人工智能算力市场规模达190亿美元，预计2028年将达到552亿美元，2024-2028年复合增速为31% [16] - AI硬件复杂度和重量激增，例如主流GPU零件在两年内由3.5万个增长至60万个，重量由70磅飙升至3000磅，导致AI废品呈现指数级增长 [16] - 若不采取循环经济策略，2020至2030年生成式AI带来的电子废弃物将可能增加近1000倍，或累计达120万吨至500万吨 [17] - AI服务器使用年限一般为5~7年，核心GPU为3~5年，按照3-5年使用寿命推算，2024年采购的AI服务器将在2027-2028年进入更换周期 [22] - 2024年我国AI服务器出货量达63万台，同比增长93%，六年累计出货量超过170万台，市场规模达221亿美元 [22] - 结合40~50%的残值率测算，预期2027至2028年将产生600~760亿元/年的AI服务器回收市场 [22] 二、AI服务器回收剖析，高要求但是高价值 - AI服务器回收属于高价值资产的二次流通，主流AI GPU残值率显著高于传统IT设备 [26] - 以2025年市场数据为例，Nvidia H100 SXM5残值率高达80~90%，单卡回收价格维持在2.8~3.5万美元；Nvidia A100 80GB残值率为40~60%，单卡价值约0.8~1.2万美元；AMD MI300X残值率在50-70%之间 [26] - 实际案例显示，AI硬件具有高保值特性，例如某AI初创公司A100 GPU回收残值率达48%，某云服务商6年机龄的V100 GPU综合残值率仍达27% [27][28] - 上游产废客户高度集中，2022年AI服务器采购量中，微软、谷歌、Meta、AWS四家北美云端供应商合计占比约66%，国内字节跳动、腾讯、阿里巴巴、百度四家占比约11.3% [31] - AI服务器回收流程标准高、难度大，涵盖回收前评估、安全数据销毁、资产变现与渠道分销、环保回收与材料提取四个阶段，专业回收商可实现90%以上的材料回收率 [32][34] 三、政策推动产业正规化，牌照龙头率先受益 - 2026年3月1日，新版《废弃电器电子产品处理污染控制技术规范》正式实施，在管控范围、技术标准和执行力度上全面升级 [42] - 新规首次将“人工智能服务器”和“智能消费设备类”纳入强制管控范围，填补了AI服务器回收处理标准空白 [42][45] - 新规针对AI服务器提出专门拆解要求，例如应使用专业设备分类收集制冷剂和硅油，抬高了技术门槛 [42] - 新规要求构建全生命周期追溯体系，参照“废锂离子电池护照”管理模式，实现从入厂到出厂全过程视频监控和信息化跟踪，以满足数据安全、ESG及碳溯源需求 [43][50] - 全国算力资源分布呈现“东热西冷”特征，长三角地区是主要算力枢纽之一，其中浙江省的算力超半数集中在杭州 [51][54] - 浙江省电器电子废弃物拆解龙头大地海洋坐落于杭州余杭区，区位优势使其有望与省内互联网巨头的算力投资耦合，回收业务潜力突出 [56] 四、重点推荐：大地海洋 - 大地海洋是浙江省家电拆解龙头企业，2025年现金收购“虎哥环境”，布局前端生活垃圾回收，完成了从前端回收到末端资源化利用的全产业链布局 [58] - “虎哥模式”通过APP上门回收、服务站暂存、中转清运、后端分拣资源化利用及全程数字化监管，实现了居民端垃圾回收的高效闭环，生活垃圾回收利用率达90%以上 [62] - 截至2024年底，“虎哥”模式已覆盖10个市县区，建设服务站552座，累计生活废弃物减量100.6万吨，资源化利用率大于97.3% [65] - 该模式解决了居民垃圾分类难、处置烦的痛点，并通过支付“环保金”补贴强化居民使用意愿 [70] - 该模式为政府提供了全环节的数据监管服务，方便部门协同与考核；同时帮助物业公司释放垃圾分类工作压力，并优化小区治安与环境 [74][77] - 公司以电动自行车“以旧换新”为切入点，聚焦高价值废物回收，例如在无锡的拆解车间整体回收利用率高达99% [86] - 城市垃圾资源化潜力巨大，测算显示2021年全国3.17亿吨已清运生活垃圾中，潜在回收价值总额达4588亿元，人均约325元/年 [89]

量化因子与构建方式 1. **因子名称**：大买单成交金额占比[7] * **因子构建思路**：该因子旨在刻画大资金的买入行为。通过逐笔成交数据还原买卖单，并筛选出大单，计算其中大买单的成交金额占当日总成交金额的比例[7]。 * **因子具体构建过程**： 1. 数据准备：获取股票的逐笔成交数据，数据中包含“叫买序号”和“叫卖序号”字段[7]。 2. 还原买卖单：根据逐笔成交数据中的“叫买序号”和“叫卖序号”，将逐笔成交数据还原为原始的买入委托单和卖出委托单数据[7]。 3. 筛选大单：对还原后的买卖单数据，按照每单的成交量设定阈值，筛选出符合条件的大额委托单（大单）[7]。 4. 计算指标：针对每个交易日，计算筛选出的大单中，所有买入方向大单（大买单）的成交金额总和，然后除以该股票当日的总成交金额，得到“大买单成交金额占比”[7]。 * 公式：$$大买单成交金额占比_t = \frac{\sum (大买单成交金额)_t}{当日总成交金额_t}$$[7] 其中，t 代表交易日，分子为当日所有大买单的成交金额之和。 2. **因子名称**：净主动买入金额占比[7] * **因子构建思路**：该因子旨在刻画投资者的主动买入行为。根据逐笔成交数据中的买卖方向标志，区分主动买入和主动卖出，计算两者金额之差占总成交额的比例[7]。 * **因子具体构建过程**： 1. 数据准备：获取股票的逐笔成交数据，数据中包含标识交易发起方的“买卖标志”字段[7]。 2. 界定主动买卖：根据“买卖标志”判断每一笔成交是由买方主动发起（主动买入）还是由卖方主动发起（主动卖出），并分别汇总其成交金额[7]。 3. 计算净额：将当日所有主动买入成交金额之和，减去所有主动卖出成交金额之和，得到“净主动买入金额”[7]。 4. 计算占比：将计算出的“净主动买入金额”除以该股票当日的总成交金额，得到“净主动买入金额占比”[7]。 * 公式：$$净主动买入金额占比_t = \frac{\sum (主动买入成交金额)_t - \sum (主动卖出成交金额)_t}{当日总成交金额_t}$$[7] 其中，t 代表交易日。 因子的回测效果 1. **大买单成交金额占比因子**，在个股层面，近5个交易日（20260302-20260306）指标值排名前五的股票为：洲际油气 (89.4%)[9]、津滨发展 (87.1%)[9]、华发股份 (86.9%)[9]、华远控股 (86.5%)[9]、金牛化工 (86.2%)[9]；在宽基指数层面，近5个交易日指标值为：上证指数 (73.2%)[12]、上证50 (72.6%)[12]、沪深300 (73.7%)[12]、中证500 (73.3%)[12]、创业板指 (70.4%)[12]；在行业层面，近5个交易日指标值排名前五的中信一级行业为：非银行金融 (79.2%)[13]、银行 (79.1%)[13]、钢铁 (78.3%)[13]、房地产 (78.2%)[13]、建筑 (78.1%)[13]；在ETF层面，近5个交易日指标值排名前五的ETF为：华泰柏瑞中证A500ETF (94.3%)[15]、汇添富MSCI中国A50互联互通ETF (92.9%)[15]、国泰上证10年期国债ETF (92.7%)[15]、工银中证港股通高股息精选ETF (92.6%)[15]、华夏中证A500ETF (91.6%)[15]。 2. **净主动买入金额占比因子**，在个股层面，近5个交易日（20260302-20260306）指标值排名前五的股票为：建设银行 (14.2%)[10]、大地海洋 (13.8%)[10]、奥普科技 (13.5%)[10]、华能水电 (13.5%)[10]、重庆银行 (13.0%)[10]；在宽基指数层面，近5个交易日指标值为：上证指数 (1.1%)[12]、上证50 (-0.4%)[12]、沪深300 (0.4%)[12]、中证500 (2.0%)[12]、创业板指 (1.3%)[12]；在行业层面，近5个交易日指标值排名前五的中信一级行业为：非银行金融 (12.8%)[13]、农林牧渔 (12.1%)[13]、食品饮料 (12.1%)[13]、医药 (11.1%)[13]、纺织服装 (10.7%)[13]；在ETF层面，近5个交易日指标值排名前五的ETF为：海富通上证城投债ETF (33.1%)[16]、易方达中证电池主题ETF (23.2%)[16]、国泰上证10年期国债ETF (17.5%)[16]、嘉实中证细分化工产业主题ETF (15.1%)[16]、嘉实中证稀有金属主题ETF (13.2%)[16]。

行业投资评级 * 报告对环保行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 * 两会明确2026年碳排放双控目标，标志着从能耗双控向碳排放双控的全面转变，循环减排与绿能产业需求提振在即 [5] * 全球地缘局势推升能源价格，高油价时代点燃绿色替代燃料需求，生物柴油、绿色甲醇等赛道受益 [5] * AI时代下，垃圾焚烧等具备特许经营权的重资产基础设施，因其供给刚性、需求稳定及现金流锁定能力，正迎来价值重估 [5] 根据目录总结 一、26 年政府工作报告提出更高要求，关注氢能、绿色燃料等新增长点 * 2026年政府工作报告要求单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低**17%**，单位国内生产总值二氧化碳排放降低**3.8%** 左右，这是从能耗双控转向碳排放双控的第一年 [12] * 报告成果显示，单位国内生产总值能耗降低**5.1%**，地级及以上城市PM2.5平均浓度下降**4.4%**，地表水水质优良断面比例提高到**91.4%** [14] * 绿色低碳经济方面，新增提出设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [15] * 生态环境法典立法进程加快，草案将“绿色低碳发展”独立成编，并明确单位和个人可参与温室气体自愿减排交易 [17][19][20] * 从全球视角看，欧盟碳关税已于2026年1月1日正式开征，当前欧盟ETS碳价在**80-90欧元/吨**，是我国碳价的**13倍**，将增加出口成本，建议关注循环再生产业链以降低碳排放 [5][13] 二、生物柴油：2025 年 UCO 出口均价同比+21.6%，关注 UCO 资源龙头 * 2025年，UCO（废弃食用油）出口量**275.58万吨**，同比**-6.6%**；出口均价达**7742元/吨**，同比上涨**21.6%** [21] * 2026年3月最新UCO价格达到**1080美元/吨**，相比2025年初上涨**9.6%** [5][29] * 2026年3月最新SAF（可持续航空燃料）欧洲FOB价格为**2343美元/吨**，相比2026年此前低点的**2100美元/吨**上涨**11.5%** [5][29] * UCO价格坚挺，拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业（如朗坤科技、山高环能）和具备生物航煤炼化技术的加工企业将是主要受益者 [33] 三、双碳领域政策及事件跟踪 * **国内**：截至2025年底，全国可再生能源总装机达**23.4亿千瓦**，风电光伏合计装机**18.4亿千瓦**，历史性超过火电；新型储能装机突破**1亿千瓦** [34] * **海外**：欧盟成员国批准到2040年将温室气体净排放量削减**90%**（以1990年为基准）的目标 [36] * **碳市场**：本周（2026/3/2-3/6）全国碳市场成交量**56.05万吨**，成交额**0.46亿元**，3月6日收盘价为**81.85元/吨**；累计成交量**8.80亿吨**，累计成交额**587.70亿元** [36] 四、本期政策回顾 * 本周重要政策包括：生态环境部发布新版《生态工业园区建设标准》和《环境空气颗粒物采样器技术要求及检测方法》；全国人大审议《生态环境法典（草案）》；浙江省、河北省就相关污染防治规划征求意见 [40] 五、环保行业个股重点公告及板块行情跟踪 * **个股动态**：伟明环保、旺能环境分别中标海外垃圾焚烧发电项目；高能环境控股股东计划减持不超过**3%** 股份；中原环保收购新泓公司及格沃公司**100%** 股权 [42][43] * **板块行情**：环保板块近三年（截至2026年3月6日）涨幅为**47.98%**，在各板块中居前；当前板块PE-TTM为**23.76倍**，处于2019年以来较低水平 [44] * 2021年下半年以来，环保指数跑赢沪深300指数**45.10个百分点** [44] * 本周细分板块中，垃圾焚烧板块上涨**1.31%**，表现最好；个股方面，英科再生、华新环保周涨幅靠前，分别为**25.32%** 和**23.67%** [51] 重点公司关注 * 报告建议关注：大地海洋、卓越新能、海螺创业、伟明环保、景津装备、瀚蓝环境、上海实业控股、山高环能等 [5] * 报告列出了瀚蓝环境、三峰环境、光大环境、卓越新能等17家重点公司的估值与财务预测数据 [6]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对“零碳园区”或“双碳”相关行业的整体投资评级，但给出了具体的投资分析意见和标的建议 [4] 报告的核心观点 * 中国能源政策正从“能耗双控”向“碳排放双控”转型，“十五五”期间（2026-2030年）将全面实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度，以完成2030年碳达峰及碳强度较2005年下降65%的目标，政策推进具有紧迫性 [4][8][11] * 政策落地将依靠“行政+市场”双重抓手：行政上，建立从地方碳预算、项目碳评价到产品碳足迹的全方位约束体系；市场上，全国碳市场持续扩容，CCER重启发展，绿证进入“强制+自愿”并行阶段 [4][21][24][41] * 零碳工厂和零碳园区是政策落地的先行路径，其核心在于源头能源转型（绿电、绿氢、绿色燃料等）和过程能效提升（节能改造、再生原料、CCUS等） [4][44][45][46] * 欧盟碳关税（CBAM）等外部政策将于2026年进入密集执行期，倒逼国内出口型企业及高耗能产业加速绿色转型，进一步推动国内双碳政策落地 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 1. 政策转型：能耗双控转型碳排放双控 * 中国碳排放总量自2013年后呈震荡抬升，但碳排放强度快速下降，不过2024年单位GDP碳排放较2020年降低18%的进度低于“十四五”规划要求 [4][11] * “十五五”规划明确实施碳排放总量和强度双控制度，2024年8月国务院发布的工作方案确立了“十五五”期间以强度控制为主、总量控制为辅的实施路径 [4][14] * 欧盟碳边境调节机制（CBAM）将于2026年1月1日起正式起征，覆盖钢铁、铝、水泥等产品，同时新电池法、包装及包装废弃物法规等也将于2026年进入实施阶段，形成外部倒逼压力 [4][16][17] 2. 体系构建：碳评价+碳市场 行政及市场两手抓 * **行政抓手**：2025年7月发布的《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》要求重点行业固定资产投资项目必须通过碳排放评价，标志着项目立项从“能评”转向“碳评” [4][21] * **市场抓手**：全国碳市场已从发电行业扩围至钢铁、水泥、铝冶炼等行业 [4][25]；2024年CCER（国家核证自愿减排量）正式重启，已推出林业碳汇、海上风电、可再生能源制氢等五批方法学 [34][35][38]；绿证消费进入“强制+自愿”并行阶段，对钢铁、有色、数据中心等高耗能产业设定强制消费比例目标 [4][40][41] * **碳市场运行**：全国碳市场第四个履约周期（2024年）已完成，2024年配额成交量1.89亿吨，成交额181.08亿元，平均单价96.02元/吨 [33] 3. 落地路径：源头绿色转型 零碳工厂/园区先行 * **零碳工厂/园区建设**：工信部推出零碳工厂建设三步走规划，发改委等已公布首批52个国家级零碳园区名单 [4][15][22]。建设路径包括源头减碳（能源转型）、过程脱碳（能效提升）、全链协同降碳等 [45][46] * **源头减碳1-绿电**：鼓励发展风电光伏、生物质发电，探索绿电直连、新能源接入增量配电网等模式 [47][48]。垃圾焚烧作为稀缺稳定的零碳电力，年利用小时对标核电，价值有望重估 [50] * **源头减碳2-氢能与绿色燃料**：2024年全国氢气总产量超3650万吨，目前仍以煤制氢（57%）和天然气制氢（21%）为主 [51]。绿色燃料如可持续航空燃料（SAF）、绿色甲醇、绿氨、生物柴油等，在交通和工业领域成为脱碳关键，受国内外强制政策驱动 [52] * **源头减碳3-天然气**：天然气单位碳排放系数仅为煤炭的59%，是重要的过渡能源 [61]。预计2026年全球LNG液化产能同比增长12%，到2030年产能有望达11453亿立方米/年，较2025年底增长62% [59][61] * **过程减碳-CCUS**：截至2024年，中国CCUS项目数量达120个，碳捕集能力为600万吨/年 [65]。技术核心在于降低捕集能耗 [62] * **过程减碳-再生资源**：根据“十四五”循环经济发展规划，目标到2025年资源循环利用产业产值达到5万亿元 [68]。2024年，中国十大类再生资源回收价值约13361.1亿元，回收重量约4.01亿吨，其中废钢铁回收量达2.46亿吨 [69] 4. 投资分析意见 * **绿色燃料**：关注中集安瑞科、中国天楹、复洁科技、嘉泽新能、山高环能、朗坤科技、佛燃能源、广州发展等 [4][74][75] * **绿电**：关注龙净环保、瀚蓝环境、永兴股份等 [4][74][75] * **天然气**：关注昆仑能源、新奥股份、港华智慧能源、香港中华煤气、华润燃气、中国燃气 [4][74][75] * **CCUS**：关注同兴科技、冰轮环境、陕鼓动力 [4][74][75] * **再生资源**：关注英科再生、恒誉环保、大地海洋、晋景新能 [4][74][75] * **零碳园区**：关注南网能源、协鑫能科 [4][74][75] * **碳监测**：关注雪迪龙 [4][75]

公司股东情况 - 截至2026年2月13日 公司股东总户数为4227户 [1]

公司股东情况 - 截至2026年1月30日，大地海洋股东总户数为4756户 [1]