报告公司投资评级 - 投资建议：维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 隆华新材2024年上半年业绩表现强劲，营业收入和归母净利润均实现显著增长。公司聚醚产品销量增幅达48%，市场份额持续提升。多个重点项目顺利推进，特别是聚醚胺项目已进入试产阶段，预计将成为新的营收和利润增长点。研发投入大幅增长，众多研发成果有望陆续落地，支持公司长期增长。 [1] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 2024年上半年，隆华新材实现营业收入27.77亿元，同比增长43.01%；归母净利润9052.95万元，同比增长12.78%。第二季度销售收入14.23亿元，同比增长27.88%，环比增长5.17%；归母净利润4273.58万元，同比增长8.52%，环比下降10.58%。 [1] 聚醚产品销量和市场份额 - 上半年聚醚产品销量达到30.47万吨，同比增长48.06%。聚醚多元醇（PPG）系列产品收入13.55亿元，同比增长77.17%；聚合物多元醇（POP）系列产品收入12.66亿元，同比增长11.56%。尽管毛利率有所下降，但销量和收入规模保持快速增长。 [1] 重点项目进展 - 年产8万吨端氨基聚醚项目一期已全部建设完成，并于2024年5月8日顺利产出合格产品，实现一次开车成功。公司规划的一期16万吨/年PA66项目目前已累计完成工程投入2.87亿元，占预算比例达14.36%。 [1] 研发投入和成果 - 2024年上半年研发投入达到9054.21万元，同比增长42.77%。公司自主研发并掌握了多项核心技术，如高固含量、低粘度、遇水不凝胶、超低VOC、高白度等POP核心技术，持续增加对软泡聚醚多元醇和端氨基聚醚产品的研发投入，有望催生大量新产品落地。 [1] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.49亿元、4.45亿元、6.64亿元，对应EPS分别为0.58元、1.03元、1.55元。现价对应PE分别为14倍、8倍、5倍。看好公司未来成长性。 [1]

保荐人工作情况 - 保荐人查询公司募集资金专户2次[3] - 保荐人列席公司三会各1次[3] - 保荐人现场检查0次[4] - 保荐人发表专项意见7次[4] - 保荐人向本所报告0次[4] - 保荐人对上市公司培训1次，在2024年1月15日[4] 其他事项 - 2023年度股东大会通知有误，已敦促更正[5] - 公司多项承诺均履行[7] - 报告期内保荐代表人变更不适用[8] - 监管措施事项及整改情况不适用[8]

会计政策变更 - 2024年8月15日会议审议通过会计政策变更议案[2] - 按《企业会计准则解释第17号》执行变更部分，未变更按前期规定[4] - 变更无需提交股东大会审议[6] 变更影响 - 对当期财务状况、经营成果和现金流量无重大影响，不追溯调整[11] 各方态度 - 董事会审计委员会、董事会和监事会均同意变更[12][13]

会议安排 - 公司第三届董事会第十四次会议通知于2024年8月5日发出，8月15日召开[1] - 本次会议应出席董事6人，实际出席6人[1] 议案表决 - 《2024年半年度报告》及摘要议案表决：同意6票，反对0票，弃权0票[2] - 《2024年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告》议案表决：同意6票，反对0票，弃权0票[4] - 《关于会计政策变更的议案》议案表决：同意6票，反对0票，弃权0票[6]

募集资金情况 - 2021年11月公司公开发行7000万股A股，每股发行价10.07元，应募集资金总额70490万元，扣除费用后实际募集64444.20万元[1] - 截至2024年6月30日，公司累计使用募集资金61892.21万元，余额2551.99万元[2] - 公司累计理财收益等净额650.35万元，2024年6月30日募集资金专户余额合计3202.34万元[2] - 累计变更用途的募集资金总额为5847.80万元，比例为8.30%[11] 项目投入情况 - 36万吨/年聚醚多元醇扩建项目截至期末投入进度为98.76%，本年度实现效益3173.17万元[11] - 隆华高材108万吨/年PA66项目研发中心截至期末投入进度为28.23%，本年度投入577.92万元[11] - 31万吨/年聚醚装置改扩建及节能提升项目截至期末投入进度为73.80%，本年度投入1513.25万元[11] - 超募资金投向的36万吨/年高性能聚醚多元醇扩建项目截至期末投入进度为100.00%，2024年上半年税后利润1753.87万元低于预期[11] - 厂区自动化及生产配套设施改造提升项目截至期末投入进度为95.42%，本年度投入373.45万元[11] - 8万吨/年端氨基聚醚项目截至期末投入进度为99.52%，本年度投入85.19万元[11] 超募资金使用情况 - 公司使用超募资金7000万元、5000万元、1.123亿元分别用于36万吨/年高性能聚醚多元醇扩建项目、厂区自动化及生产配套设施改造提升项目及永久补充流动资金[12] - 公司使用超募资金6000万元用于8万吨/年端氨基聚醚项目[12] - 公司追加投入超募资金2800万元、6200万元分别用于厂区自动化及生产配套设施改造提升项目、8万吨/年端氨基聚醚项目[12] 项目变更及节余资金使用 - 公司使用原计划投向“研发中心”的3000万元募集资金，用于子公司108万吨/年PA66项目研发中心建设[12] - 公司将36万吨/年聚醚多元醇扩建项目和营销网络建设节余募集资金2847.8万元用于31万吨/年聚醚装置改扩建及节能提升项目建设[12] 公司产能及子公司情况 - 公司现有厂区总产能72万吨/年聚醚多元醇[14] - 2022年3月22日公司成立全资子公司隆华高材，拟总投资73亿元筹建108万吨/年PA66项目[14]

公司基本信息 - 公司股票简称隆华新材，代码301149，上市于深圳证券交易所[7] - 公司法定代表人是张萍[7] - 董事会秘书是徐伟，证券事务代表是张月，联系地址为山东省淄博市高青县潍高路289号，电话和传真均为0533 - 5208617，电子信箱为lhzq@longhuapu.com.cn[8] - 公司注册地址、办公地址、邮政编码、网址、电子信箱等在报告期无变化[9] - 公司信息披露及备置地点在报告期无变化[10] - 公司注册情况在报告期无变化[11] 报告期信息 - 报告期为2024年1月1日至2024年6月30日，上年同期为2023年1月1日至2023年6月30日[5] 利润分配计划 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[2] 财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入27.77亿元，上年同期19.42亿元，同比增长43.00%[12] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润9052.95万元，上年同期8027.17万元，同比增长12.78%[12] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8330.29万元，上年同期8146.70万元，同比增长2.25%[12] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额4374.46万元，上年同期7991.13万元，同比下降45.26%[12] - 本报告期基本每股收益0.21元/股，上年同期0.19元/股，同比增长10.53%[12] - 本报告期稀释每股收益0.21元/股，上年同期0.19元/股，同比增长10.53%[12] - 本报告期末总资产31.83亿元，上年度末26.45亿元，同比增长20.34%[12] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产18.69亿元，上年度末18.44亿元，同比增长1.39%[12] - 非经常性损益合计722.66万元[15] - 营业收入27.77亿元，同比增加43.00%，主要系本期销售规模增加所致[30] - 营业成本26.48亿元，同比增加46.54%，主要系本期销售规模增加所致[30] - 销售费用1623.29万元，同比增加12.19%[30] - 管理费用1912.04万元，同比增加7.28%[30] - 财务费用 -54.39万元，同比减少82.96%，主要系本期利息支出增加所致[30] - 所得税费用1438.34万元，同比减少2.87%[30] - 研发投入9054.21万元，同比增加42.77%，主要系对软泡聚醚多元醇和端氨基聚醚产品研发投入增加所致[30] - 经营活动产生的现金流量净额4374.46万元，同比减少45.26%，主要系本期收到的税费返还和保证金减少所致[30] - 筹资活动产生的现金流量净额3.22亿元，同比增加205.09%，主要系本期取得借款收到的现金增加所致[30] - 投资收益477.53万元，占利润总额比例4.55%；公允价值变动损益115.21万元，占比1.10%；资产减值 -489.71万元，占比 -4.67%[32] - 营业外收入106.70万元，占利润总额比例1.02%；营业外支出1.39万元，占比0.01%[32] - 报告期末存货3.49亿元，占总资产比例10.96%，较上年末增1.45%；在建工程6.15亿元，占比19.33%，较上年末增3.26%[33] - 报告期末合同负债2.35亿元，占总资产比例7.39%，较上年末增1.54%；长期借款4.04亿元，占比12.70%，较上年末增2.44%[33][34] - 报告期投资额11.11亿元，上年同期4.29亿元，变动幅度158.81%[36] - 金融衍生工具初始投资成本8313.90万元，本期公允价值变动损益115.21万元，期末金额1.24亿元[39] - 公司2024年6月30日资产总计31.83亿元，较期初26.45亿元增长20.34%[111][112] - 流动资产合计17.69亿元，较期初13.98亿元增长26.55%[110] - 非流动资产合计14.14亿元，较期初12.47亿元增长13.40%[111] - 负债合计13.14亿元，较期初8.02亿元增长63.92%[112] - 流动负债合计9.09亿元，较期初5.30亿元增长71.33%[112] - 非流动负债合计4.05亿元，较期初2.72亿元增长49.09%[112] - 所有者权益合计18.69亿元，较期初18.44亿元增长1.39%[112] - 货币资金期末余额4.99亿元，较期初4.42亿元增长12.90%[110] - 存货期末余额3.49亿元，较期初2.52亿元增长38.62%[110][114] - 一年内到期的非流动负债期末余额3.68亿元，较期初0.37亿元增长890.69%[112] - 2024年上半年营业总收入27.77亿元，较2023年上半年的19.42亿元增长43.00%[116][117] - 2024年上半年营业总成本26.97亿元，较2023年上半年的18.46亿元增长46.06%[117] - 2024年上半年营业利润1.04亿元，较2023年上半年的0.96亿元增长8.65%[117] - 2024年上半年净利润0.91亿元，较2023年上半年的0.80亿元增长12.78%[117] - 2024年上半年流动负债合计8.22亿元，较2023年的5.14亿元增长60.00%[115] - 2024年上半年非流动负债合计3.03亿元，较2023年的2.57亿元增长18.25%[115] - 2024年上半年负债合计11.25亿元，较2023年的7.70亿元增长46.08%[115] - 2024年上半年所有者权益合计18.71亿元，较2023年的18.48亿元增长1.25%[115] - 2024年上半年基本每股收益0.21元，较2023年的0.19元增长10.53%[118] - 2024年上半年稀释每股收益0.21元，较2023年的0.19元增长10.53%[118] - 2024年上半年营业利润为1.0187744236亿元，2023年同期为0.9423464202亿元[120] - 2024年上半年净利润为0.8805965731亿元，2023年同期为0.7969495155亿元[120] - 2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为31.2501375833亿元，2023年同期为21.1390198391亿元[121] - 2024年上半年经营活动现金流入小计为31.8082917059亿元，2023年同期为22.3145127235亿元[122] - 2024年上半年经营活动现金流出小计为31.3708454716亿元，2023年同期为21.5154000874亿元[122] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为0.4374462343亿元，2023年同期为0.7991126361亿元[122] - 2024年上半年投资活动现金流入小计为7.989998532亿元，2023年同期为3.6757194392亿元[122] - 2024年上半年投资活动现金流出小计为11.1125291339亿元，2023年同期为4.2936663498亿元[122] - 2024年上半年筹资活动现金流入小计为5.137813624亿元，2023年同期为1.4982073864亿元[122] - 2024年上半年现金及现金等价物净增加额为0.5698400514亿元，2023年同期为1.2375779945亿元[123] - 2024年半年度销售商品、提供劳务收到的现金为31.24亿元，2023年半年度为21.14亿元[124] - 2024年半年度经营活动现金流入小计为32.62亿元，2023年半年度为21.67亿元[124] - 2024年半年度经营活动现金流出小计为32.69亿元，2023年半年度为21.29亿元[124] - 2024年半年度经营活动产生的现金流量净额为 - 786.69万元，2023年半年度为3821.01万元[124] - 2024年半年度投资活动现金流入小计为9.37亿元，2023年半年度为3.68亿元[124] - 2024年半年度投资活动现金流出小计为10.61亿元，2023年半年度为3.91亿元[124] - 2024年半年度投资活动产生的现金流量净额为 - 1.24亿元，2023年半年度为 - 2312.83万元[124] - 2024年半年度筹资活动现金流入小计为3.95亿元，2023年半年度为1.50亿元[124] - 2024年半年度筹资活动现金流出小计为1.90亿元，2023年半年度为4421.45万元[124] - 2024年半年度所有者权益合计期末余额为18.69亿元，期初余额为18.44亿元[125][127] - 公司对所有者（或股东）分配金额为43000001.80元[129] - 公司专项储备期末余额为5526072.95元，本期提取5884102.56元，本期使用358029.61元[130] - 公司2024年半年度所有者权益合计期初余额为1847714303.32元，本期增减变动金额为23147724.40元[131] - 公司综合收益总额为88059657.31元[132] - 公司利润分配中对所有者（或股东）的分配为64500002.70元[132] - 公司专项储备本期使用411930.21元，期末余额为39728088.92元[133] - 公司2023年半年度所有者权益合计为1632669413.92元[134] - 公司2024年期初所有者权益合计为1632671523.62元，本期增减变动金额为42221022.70元[136] - 公司综合收益总额为79694951.55元[136] - 公司利润分配中对所有者（或股东）的分配为43000001.80元[136] - 本期使用金额为358,029.61元[138] 行业及市场情况 - 2024年上半年国内经济运行稳健，需求持续恢复，外部需求有所改善[16] - 2023年国内聚醚行业总产能约760万吨，全球聚醚总产能约1600万吨[18] - 2023年国内聚醚产能集中度CR5提高至40%[18] - 2023年国内聚醚行业总产量约480万吨，总开工率在六成左右[18] - 2023年国内聚醚消费量368万吨，同比增长幅度达5.20%[18] - 2023年中国出口聚醚量约150万吨，进口聚醚量约35万吨[18] 各条业务线数据关键指标变化 - 公司现有聚醚产能62万吨，端氨基聚醚产能4万吨试生产中[17] - 2024年上半年公司聚醚系列产品销售量达30.47万吨，较上年同期增长48.06%[17] - 公司报告期内POP营业收入12.66亿元，同比增11.56%，营业成本11.76亿元，同比增13.74%，毛利率7.08%，同比降1.78%[31] - 通用软泡聚醚营业收入11.11亿元，同比增88.06%，营业成本10.88亿元，同比增90.20%，毛利率2.09%，同比降1.10%[31] - CASE用聚醚营业收入2.44亿元，同比增39.99%，营业成本2.35亿元，同比增37.48%，毛利率3.56%，同比增1.76%[31] 公司技术与产品 - 公司自主研发的POP核心技术可达50%固含量，残留单体浓度可低于2ppm[17] - 公司核心技术包括产品配方技术、生产工艺技术和环保节能技术[26] - 公司POP产品是拳头产品，系山东省制造业单项冠军产品[26] - POP产品是以通用软泡聚醚为母体，与苯乙烯、丙烯腈接枝共聚制得[26] - 公司研发出高固含量可达50%、残留单体浓度可低于2ppm的POP产品[27][29] 公司经营模式 - 公司主要采用“先款后货”销售模式，仅对少数优质客户给予一定信用额度及信用期[22] - 公司向客户交付货物方式分为“自提”“送到”“到付”及“FOB”四种[23] - 公司实行“以产定购、合理库存”采购模式，储备适量安全库存[23] - 公司对主要原材料环氧丙烷、苯乙烯、丙烯腈及环氧乙烷均与5家以上供应商保持稳定合作[24] - 公司主要实行“以销定产”生产模式，根据客户订单及需求预测安排生产[24] - 公司研发活动由

会议信息 - 第三届监事会第十四次会议8月5日发通知，8月15日现场召开[1] - 应出席监事3人，实际出席3人，由监事会主席薛荣刚主持[1] 议案表决 - 《关于<2024年半年度报告>及摘要的议案》全票通过[2][3] - 《关于2024年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告》全票通过[3][5] - 《关于会计政策变更的议案》全票通过[5][6]

关联资金数据 - 2024年初其他关联资金往来余额206,655,267.43元[2] - 2024年1 - 6月累计发生金额（不含利息）148,466,733.00元[2] - 2024年1 - 6月偿还累计发生金额95,670,000.00元[2] - 2024年6月末其他关联资金往来余额259,452,000.43元[2] 子公司情况 - 山东隆华高分子材料有限公司为一级子公司[2] - 公司对其核算科目为其他应收款[2] - 往来性质为非经营性，因往来款项形成[2]

增持前持股情况 - 韩志刚直接持股144,182,564股，占总股本33.53%[15] - 韩润泽直接持股78,444,164股，占总股本18.24%[15] - 韩志刚及其一致行动人合计持股222,626,728股，占总股本51.77%[15] 增持计划与实施 - 2024年2月23日起6个月内增持不低于1200万元[16] - 截至6月3日，韩志刚增持1,968,000股，金额20,097,450元，占0.46%[17] 增持后持股情况 - 韩志刚直接持股146,150,564股，占总股本33.99%[18] - 韩志刚及其一致行动人合计持股224,594,728股，占总股本52.23%[18] 其他要点 - 韩志刚承诺增持完成后6个月及法定期限内不减持[19] - 本次增持符合免于要约情形，可办过户[20] - 公司需披露增持实施结果[22]

增持计划 - 控股股东韩志刚2024年2月23日起6个月内计划增持不低于1200万元[2] - 2月23日至6月3日累计增持196.8万股，金额2009.745万元[2][8] 持股情况 - 增持前合计持股2.22626728亿股，占比51.77%[4] - 增持后合计持股2.24594728亿股，占比52.23%[8] 其他要点 - 增持不设价格区间，方式含集中竞价等[5] - 完成后6个月内韩志刚不减持[9] - 律师认为可免于发出要约[10]