公司业务与产品 - 公司主营业务为化工材料的研发、生产、销售与服务 [1] - 公司产品矩阵丰富，具体包括混凝土外加剂、聚醚多元醇、羟基酯和非离子型表面活性剂 [1] - 公司产品下游应用广泛，覆盖建筑、日化、工业清洗、涂料、电子等众多行业 [1]

文章核心观点 - 赢创墨西哥区总裁兼总经理马丁·托斯卡诺指出，阿根廷米莱政府虽实现了宏观经济企稳，但缺乏关键的工业发展长期愿景，导致该国难以将丰富的瓦卡穆尔塔页岩资源转化为高附加值制造业产能和实质性就业，化工及制造业数据惨淡 [1] - 托斯卡诺强调，阿根廷不能止步于天然气等大宗商品出口，否则将陷入大宗商品驱动的经济困局，错失依托页岩资源实现再工业化的历史性机遇 [1][2] 阿根廷宏观经济与政策环境 - 米莱政府自2023年就职以来，在稳定阿根廷比索汇率、降低通胀方面取得成效，实现了宏观经济企稳 [1] - 然而，政府推行的激进经济转型未能解决结构性失业和工业衰退的核心问题，产业界对此担忧日益增长 [2] - 阿根廷缺失清晰、长远的产业政策，难以将储量丰富的瓦卡穆尔塔页岩资源转化为再工业化的根基 [1] 阿根廷化工及制造业现状 - 在米莱执政的前两年，阿根廷化工行业乃至整个制造业的发展数据惨淡，产出屡现下滑，即便整体经济形势已开始好转，这一状况仍未改观 [1] - 2024年，美国化工巨头陶氏关闭了其位于圣菲省圣洛伦佐市的聚醚多元醇生产厂，原因是经营效益不佳 [1] - 随后，阿根廷本土化工企业里约特尔塞罗石化公司也关停了位于科尔多瓦的甲苯二异氰酸酯工厂，原因是其生产原料原本由陶氏供应 [1] 对阿根廷工业发展的建议与机遇 - 阿根廷应抓住机遇大力发展制造业，而非仅做大宗商品出口国 [1] - 阿根廷已与欧洲等多国签署了前景向好的液化天然气出口合同，但发展不能止步于天然气生产 [2] - 需要出台长期工业化战略，使化工等行业能依托瓦卡穆尔塔页岩水力压裂项目所带来的高竞争力能源，实现长足发展，并助力众多制造业产业链的升级 [2]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为-1,200万元至-800万元，较上年同期增长92.86%至95.24% [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为500万元至750万元 [1] - 公司2025年度业绩较上年同期明显改善 [1] 经营业绩改善驱动因素 - 公司孙公司中化东大（泉州）有限公司24万吨/年聚醚多元醇项目顺利投产并进入试生产阶段，形成部分利润 [1] - 公司及子公司持续深化精细化管理，夯实技术与营销体系建设，降本增效成果显著 [1] - 市场环境、产品价格波动等因素对公司经营性盈利也产生一定影响 [1] 非经营性项目影响 - 公司原址部分地块修复管控项目已公开招标，根据招标结果及合同，公司重新核定并计提修复总费用 [1]

行业景气度与市场表现 - 近期国内多种化工产品价格持续上涨，部分产品达到近年高点，涉及硫磺、对二甲苯、PTA、环氧丙烷、苯乙烯、丁二烯等 [1] - 期货市场上，丁二烯橡胶、乙二醇、苯乙烯、PTA、塑料、瓶片等多个化工期货品种强势领涨 [1] - A股化工板块在2026年开年强势逆袭，万华化学、华鲁恒升、荣盛石化、东方盛虹等龙头公司持续大涨且成交活跃，反映投资者对行业景气度回升的强烈预期 [1] 价格上涨的驱动因素 - 宏观层面，近期PMI超预期回升叠加人民币升值降低进口原料成本，为2026年需求复苏奠定基础 [2] - 供给端，化学原料及化学制品制造业固定资产投资累计额自2025年6月开始转负，预示行业资本开支周期基本结束 [2] - 2025年9月“石化化工行业稳增长”政策出台，旨在治理低价无序竞争、推动落后产能退出，有机硅、己内酰胺、PTA聚酯等行业率先响应“反内卷” [2] - 需求端受益于“十五五”规划对扩大内需的定调、全球降息周期开启以及政策刺激，传统需求有望温和复苏 [2] - 新能源、具身智能及AI人工智能等新兴产业对关键化学品材料有不可或缺的需求，形成传统与新兴需求的双重驱动 [2] - 微观政策催化：2026年4月1日起，中国将取消249项产品（涵盖化工、塑料等）的增值税出口退税，例如聚醚多元醇退税率从13%下调至0% [3] - 聚醚出口依赖度超过40%，政策公布后市场需求迅速启动，订单激增，其上游原料环氧丙烷价格近半个月涨幅超过10%，创近一年新高 [3] 行业格局与转型方向 - 国家调整出口退税政策旨在通过成本传导实施产业调控，促进化工行业从“总量增长”和“同质化内卷”向“高质低碳”方向转型 [4] - “反内卷”政策推进预计将导致新产能审批趋严、规模小能耗高的落后产能加速出清，缓解行业供给过剩问题 [2] - 行业龙头如万华化学、东方盛虹得益于上下游一体化、规模化产业链布局，在景气度回升时将率先受益 [4] 重点公司分析：东方盛虹 - 东方盛虹是国内民营炼化一体化代表企业，拥有原油加工能力1600万吨/年 [5] - 公司已实现全产业链一体化布局，打造了覆盖新能源、新材料、电子化学、绿色环保的“1+N”产业集群 [5] - 其1600万吨/年盛虹炼化一体化项目按“多化少油、分子炼油”理念，将高附加值、紧缺型化工产品结构占比提升至70%以上 [5] - 公司拥有“原油-PX-PTA-聚酯长丝”、“丙烷-丙烯-环氧丙烷、苯乙烯-聚醚多元醇”、“乙烯、醋酸乙烯-EVA”等多个一体化产业链条 [5] - 公司多种产品近期价格快速上涨，具体产能包括：PX（280万吨/年）、PTA（630万吨/年）、硫磺（60万吨/年）、环氧丙烷（20万吨/年）、苯乙烯（45万吨/年）、丁二烯（25万吨/年） [5] - 凭借丰富的产品线布局，公司有望在本轮行业景气复苏中全面受益 [5]

公司产能与运营状况 - 公司目前拥有环氧丙烷产能20万吨、苯乙烯产能45万吨、聚醚多元醇产能11.5万吨 [1] - 目前相关生产装置处于满负荷运行状态 [1] 项目结构与成本优势 - 上述环氧丙烷、苯乙烯及聚醚多元醇产品均为公司炼化一体化项目下的部分产品 [1] - 公司具备上下游一体化生产的成本优势 [1]

公司产能与运营状况 - 公司目前拥有环氧丙烷产能20万吨 [1] - 公司目前拥有苯乙烯产能45万吨 [1] - 公司目前拥有聚醚多元醇产能11.5万吨 [1] - 以上生产装置目前处于满负荷运行状态 [1] 项目结构与成本优势 - 上述环氧丙烷、苯乙烯及聚醚多元醇产品均为公司炼化一体化项目下的部分产品 [1] - 公司通过上下游一体化生产模式，具备成本优势 [1]

公司产能与运营状况 - 公司目前拥有环氧丙烷产能20万吨、苯乙烯产能45万吨、聚醚多元醇11.5万吨 [1] - 目前上述生产装置处于满负荷运行状态 [1] 项目结构与成本优势 - 以上产品均为公司炼化一体化项目下的部分产品 [1] - 公司具备上下游一体化生产的成本优势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场整体供需格局延续弱势，但近期抢出口情绪对现货有一定支撑，4月后出口预期大幅下滑将使后续合约供需关系进一步宽松 [3] - 烧碱现货受低价仓单影响价格偏弱，供需偏弱，后续需关注下游接货情绪以及液氯下游装置波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4807元/吨（+6），华东基差 -267元/吨（-6），华南基差 -227元/吨（+14） [1] - 现货价格：华东电石法报价4540元/吨（+0），华南电石法报价4580元/吨（+20） [1] - 上游生产利润：兰炭价格750元/吨（+0），电石价格2855元/吨（+0），电石利润 -35元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -662元/吨（-29），PVC乙烯法生产毛利 -138元/吨（+54），PVC出口利润10.3美元/吨（+9.8） [1] - 库存与开工：厂内库存31.1万吨（-1.7），社会库存56.2万吨（+1.5），电石法开工率80.66%（+0.43%），乙烯法开工率75.48%（-0.21%），开工率79.08%（+0.23%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量92.6万吨（+1.7） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价1960元/吨（-45），山东32%液碱基差 -7元/吨（+14） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价625元/吨（-10），山东50%液碱报价1060元/吨（-20） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润932元/吨（-31），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）488.2元/吨（-31.3），山东氯碱综合利润（1吨PVC） -548.83元/吨（-31.25），西北氯碱综合利润（1吨PVC）503.49元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存51.21万吨（+1.70），片碱工厂库存2.90万吨（-0.18），烧碱开工率86.70%（+0.10%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.83%（+0.09%），印染华东开工率58.76%（-1.33%），粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 4月1日起出口退税取消，4月前存抢出口情况，出口订单环比走强 [3] - 市场整体供需格局延续弱势，供应端国内供应充裕、开工率回升，下游开工下降且后续有进一步下降预期，库存社会库存小幅累库且同比高位，成本端上游氯碱生产利润下降、同比低位，电石和兰炭利润亏损，仓单处于同期高位、盘面套保压力仍存 [3] 烧碱 - 现货受低价仓单影响价格偏弱，报价持续下调，供需偏弱，山东库存延续累库 [3] - 供应端整体开工高位，液碱价格下行，氯碱企业液氯挺价意愿增强，部分耗氯产品价格走强，计划检修企业较少 [3] - 需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂开工稳定但卸货效率一般，山东主要氧化铝厂下调采购价，广西氧化铝投产进度延后，非铝进入季节性淡季，出口订单低迷 [3] 策略 PVC - 单边：震荡 [4] - 跨期：V03 - 05逢低正套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：谨慎偏空 [5] - 跨期：SH03 - 05逢高反套 [5] - 跨品种：无 [5]

项目投产 - 中国化学工程六化建海南分公司承建的广西桐昆石化钦州绿色化工基地一期项目——15万吨/年聚醚多元醇装置及储罐工程顺利产出合格产品 [1] - 该项目位于中国（广西）自由贸易试验区钦州港片区三墩石化岛，占地约2400亩 [1] 项目背景与战略意义 - 项目是桐昆集团为积极响应“一带一路”倡议、落实国家化纤产业布局，依托钦州区位与港口优势打造的关键项目 [1] - 项目投产后将为市场持续供应高品质绿色聚醚多元醇产品 [1] 行业与区域影响 - 项目有力助推区域绿色化工新材料产业发展 [1] - 项目为西部陆海新通道沿线化纤纺织产业集群建设注入新动力 [1]

文章核心观点 - 文章梳理了24家与环氧丙烷产业链相关的上市公司，核心观点是环氧丙烷行业的高景气度（价格上涨）将直接或间接地提升这些公司的业务收益和盈利水平 [1][2][3][4] - 这些公司通过各自在产业链中的位置（如原料生产、衍生品制造、工程服务、催化剂供应等）、成本传导机制、产业链一体化优势、产业集群协同效应以及符合“双碳”等国家政策导向的布局，来受益于环氧丙烷行业的景气周期 [1][2][3][4] 环氧丙烷产业链上游（原料生产与一体化） - **美邦科技**：专注于环氧丙烷及下游聚醚多元醇的研发生产，拥有自主研发的清洁生产工艺，产能规模在细分领域具备优势，环氧丙烷价格上涨可直接提升其业务收益 [1][29] - **维远股份**：打造了完整的“丙烷—丙烯—环氧丙烷—聚醚”产业链，环氧丙烷是其核心利润来源之一，价格上涨将直接增厚公司收益 [3][31] - **卫星化学**：拥有完整的“C3产业链”一体化布局，环氧丙烷产能依托丙烯原料自给，具备显著成本优势，价格上涨将直接增厚利润 [9][36] - **齐翔腾达**：作为碳四产业链龙头，通过延伸布局环氧丙烷产能，原料端依托自身碳四资源具备协同优势，环氧丙烷是其重要的盈利增长点 [13][40] - **滨化股份**：作为氯碱化工龙头，拥有环氧丙烷产能作为其氯碱产业链的延伸产品，是重要的盈利增长点 [15][42] - **氯碱化工**：通过产业链延伸布局环氧丙烷产能，原料端依托自身烧碱资源具备协同优势，是重要的盈利增长点 [16][44] - **东方盛虹**：拥有“炼化—聚酯”一体化产业链，并通过延伸布局环氧丙烷产能，是其重要的下游产品之一 [19][47] - **永和股份**：作为氟化工企业，通过产业链延伸布局环氧丙烷产能，原料端依托自身氟化工资源具备协同优势，是重要的盈利增长点 [22][51] 环氧丙烷产业链中游（衍生品与材料制造） - **红宝丽**：国内领先的聚氨酯保温材料供应商，核心产品硬泡聚醚多元醇的核心原料是环氧丙烷，产业链关联度极高，可通过议价机制传导成本压力 [4][32] - **一诺威**：主营聚氨酯组合料、聚醚多元醇等产品，生产高度依赖环氧丙烷，聚醚多元醇产能规模较大，可通过产业链传导转移成本压力 [5][33] - **怡达股份**：核心产品包括环氧丙烷及丙二醇醚等溶剂，拥有自主研发的环氧丙烷生产技术，产能规模在细分领域具备优势 [6][34] - **惠通科技**：主营环氧丙烷衍生的表面活性剂产品，生产高度依赖环氧丙烷原料，可通过产业链传导转移成本压力 [10][37] - **万华化学**：拥有环氧丙烷产能作为其聚氨酯产业链的重要配套，环氧丙烷是生产MDI、聚醚多元醇等核心产品的关键原料，价格上涨将直接提升其聚氨酯产品的盈利空间 [11][38] - **国恩股份**：主营改性塑料产品，生产过程中部分原料涉及环氧丙烷衍生的聚醚多元醇，可通过产品售价同步上行维持盈利水平 [23][52] 环氧丙烷产业链服务与配套 - **中国化学**：作为化工工程总承包龙头企业，环氧丙烷行业景气度提升会带动相关工程订单增加，公司将直接受益于行业扩容周期 [8][35] - **瑞华技术**：核心业务为环氧丙烷生产装置的技术改造与工艺优化，拥有多项相关专利技术，行业景气度提升会带动技术服务需求增长 [12][39] - **肯特催化**：核心产品包括环氧丙烷生产用催化剂，产品可替代进口，行业景气度提升会带动相关催化剂需求增长 [18][46] - **中触媒**：核心产品包括环氧丙烷生产用催化剂，产品可应用于高端化工生产装置，行业景气度提升会带动相关催化剂需求增长 [20][48] 跨行业布局与多元化公司 - **红墙股份**：核心产品为混凝土外加剂，部分高性能外加剂产品的原料涉及环氧丙烷衍生的聚醚多元醇，产业链成本传导会间接带动其相关业务盈利改善 [2][30] - **渤海化学**：通过子公司布局环氧丙烷产能，是其重要的盈利增长点之一，具备区域供应优势 [7][34] - **中化国际**：通过子公司布局环氧丙烷产能，是其重要的化工产品之一，并拥有全球化贸易渠道可出口相关产品 [14][41] - **华泰股份**：作为造纸化工企业，其化工板块布局了环氧丙烷产能，价格上涨将直接提升化工板块盈利水平 [17][45] - **航锦科技**：作为化工电子企业，其化工板块布局了环氧丙烷产能，价格上涨将直接提升化工板块盈利水平 [21][50] - **石大胜华**：作为锂电材料龙头，其化工板块布局了环氧丙烷产能，价格上涨将直接提升化工板块盈利水平 [24][53] 核心竞争优势与增长驱动 - **产业集群与成本控制**：多数公司依托环渤海、长三角、粤港澳大湾区等核心化工产业集群，享有原料采购、产品运输、技术合作等方面的协同效应与效率优势，进一步强化了成本控制能力 [1][3][6][7] - **产业链一体化**：多家公司通过布局上下游一体化产业链（如丙烷-丙烯-环氧丙烷-聚醚），具备内部协同能力，可降低原料波动风险并提升整体盈利稳定性 [3][6][9][13] - **技术研发与工艺优势**：多家公司拥有自主研发的环氧丙烷清洁生产工艺、催化剂专利技术或装置优化技术，在环保趋严和“双碳”政策背景下具备竞争优势 [1][6][12][18] - **下游应用与概念绑定**：公司产品广泛绑定建筑节能、新能源汽车、光伏、半导体、日化、绿色建材等高增长或政策支持领域，受益于下游产业快速发展及国产替代趋势 [3][4][5][9][10]