报告公司投资评级 - 投资评级：增持（首次）[4] 报告的核心观点 - 中科环保是中科院旗下的垃圾焚烧发电企业，实控人为中国科学院，公司承诺未来五年分红率不低于60%，并积极拓展供热业务，带来持续盈利成长性 [4][6][13] 根据相关目录分别进行总结 1. 中科院旗下固废处理平台 承诺未来五年分红率不低于60% - 中科环保是中科院旗下的垃圾焚烧发电企业，实控人为中国科学院，公司于2012年成立，2022年完成IPO上市，第一大股东为中科实业集团，持有公司57.75%的股权 [4][24] - 中科实业集团是国科控股旗下的大型高科技产业投资集团，聚焦稀土永磁材料和环境保护产业发展，旗下拥有2家上市公司，总资产近200亿元，年营业收入近120亿元 [4] 1.1. 中科院旗下垃圾焚烧发电企业 发电供热齐发展 - 公司主营垃圾焚烧发电业务，截至2023年底在运垃圾焚烧发电产能10500吨/日，在建及筹建项目5450吨/日，项目主要分布在浙江、四川、广西、山西、辽宁、河北等地 [6][26] - 公司积极拓展供热业务，2023年实现供热量112万吨，位于行业前列，预计供热改造潜力较大，将带来持续的盈利成长性 [6] 1.2. 接连发布股权激励和分红承诺 充分体现公司发展信心 - 公司发布股权激励计划，计划授予骨干员工限制性股票2881.6万股，授予价格2.41元/股，业绩考核目标为2024-2026年每年净利润分别较2023年增长15%、25%、40% [5][31] - 公司发布五年分红承诺，规划2024-2028年每年现金分红比例不低于60%，充分体现了公司对未来发展的信心和对股东回报的重视 [5][35] 2. 积极挖潜供热市场 为公司带来持续增长 - 垃圾焚烧发电企业积极拓展供热，1吨垃圾焚烧供热相较于发电能够带来210-230元的净利润增量，公司供热项目包括慈溪、宁波和石家庄，后续供热改造潜力较大 [6][36] - 公司签署供热意向协议共计11个，意向协议全部落地后，预计将在现有基础上新增年供热量超过75万吨 [6][42] 3. 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为13.8、18.6、19.7亿元，同比增长率分别为-1.7%、34.4%、6.3%，实现归母净利润分别为3.3、3.8、4.6亿元，同比增长率22.8%、14.6%、21.1%，当前股价对应的PE分别为24、21、17倍，首次覆盖，给予"增持"评级 [7][10][49] 4. 风险提示 - 报告未包含风险提示内容，相关内容已跳过 [14][54][55]

培训信息 - 中信证券2024年12月4日对中科环保进行持续督导培训[1] - 地点在中科环保第1会议室及线上[1] - 培训人员为刘拓，对象含董监高及控股股东相关人员[1] 培训内容 - 结合法规和资本市场动态，介绍2024年概况与监管态势[1] 培训效果 - 提高公司及相关人员规范运作意识和对资本市场理解[3] 报告时间 - 报告签署于2024年12月12日[4]

股东大会信息 - 2024年第五次临时股东大会定于12月20日15:00现场召开，网络投票9:15 - 15:00[1][2][11][12] - 股权登记日为12月12日[2] - 审议总议案和变更会计师事务所议案[4] 登记与投票信息 - 现场登记时间为12月13日9:00 - 11:30、13:30 - 17:00，信函或传真12月13日17:00前送达[5] - 网络投票代码351175，投票简称中科投票[10] - 交易系统投票时间12月20日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[11] - 互联网投票系统投票时间12月20日9:15 - 15:00[12] 公司信息 - 公司为北京中科润宇环保科技股份有限公司[17] - 地址为北京市海淀区苏州街3号大恒科技大厦北座901董事会办公室[17] - 邮政编码100080，传真号010 - 82886650[17]

费用相关 - 2024年度审计费用86万元，年报68.8万，内控17.2万[3] 激励计划 - 首次激励对象调为293人，首次授予股数调为2311.6万股[5] - 预留授予股数调为570万股，总数2881.6万股占股本1.96%[5] - 2024年12月4日以2.41元/股向293人授2311.6万股[6] 会议安排 - 董事会同意2024年12月20日开第五次临时股东大会[7]

激励计划流程 - 2024年9月13日拟定激励计划文件提交审议[7] - 9月18日董事会、监事会审议通过相关议案[8][9] - 9月30日控股股东获同意批复[9] - 10月14日股东大会审议通过相关议案[10] - 12月4日董事会、监事会审议通过调整及首次授予议案[10] 激励计划调整 - 激励对象人数由296人调为293人[12] - 拟授予限制性股票总量由3013.70万股调为2881.60万股[12] - 首次授予量由2413.70万股调为2311.60万股[12] - 预留授予量由600.00万股调为570.00万股[12] 激励计划授予 - 授予日为2024年12月4日[13] - 以2.41元/股向293人首次授予2311.60万股[16] 激励条件 - 激励对象获授前须任职12个月以上[24] - 公司及激励对象符合授予条件[24]

激励计划人员情况 - 3名拟激励对象因离职等不再参与[1] - 首次授予激励对象为293名[3] - 首次授予激励对象不包括特定人员[2] 激励计划股票情况 - 首次授予限制性股票数量为2311.60万股[3] - 限制性股票授予价格为2.41元/股[4] 激励计划授予相关 - 监事会同意以2024年12月4日为授予日[3] - 激励对象主体资格合法有效[3] - 董事会确定的授予日符合规定[2] - 公司和对象未发生不得授予情形[2] - 激励计划已履行必要审批程序[2]

激励计划调整 - 2024年12月4日会议通过调整2024年限制性股票激励计划并首次授予议案[4] - 首次授予激励对象由296人调为293人[5] - 首次授予限制性股票总量由2413.70万股调为2311.60万股[5] - 预留授予总量由600.00万股调为570.00万股[6] - 调整后授予总量2881.60万股，约占股本总额1.96%[6] 相关审议情况 - 2024年9月18日董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[1][2] - 2024年10月14日第三次临时股东大会审议通过相关议案[4] 调整影响及评价 - 调整对财务和经营无实质影响，不损害公司及股东利益[7] - 监事会认为调整合规[8] - 独立财务顾问认为调整获授权批准，合规且不损股东利益[10]

激励计划调整 - 2024年限制性股票激励计划首次授予激励对象人数由296人调整为293人[21] - 首次授予的限制性股票总量由2413.70万股调整为2311.60万股[21] - 预留授予的限制性股票总量由600.00万股调整为570.00万股[21] 授予信息 - 首次授予日为2024年12月4日[22] - 首次授予数量为2311.60万股[23] - 首次授予价格为2.41元/股[23] 人员获授情况 - 总经理童琳获授限制性股票87.40万股，占授予总量3.03%，占股本总额0.06%[23] 计划规则 - 激励计划有效期最长不超过72个月[26] - 首次授予股票24个月后按比例分批归属，比例为34%、33%、33%[27][29] - 全部有效期内激励计划标的股票总数累计不超股本总额20%[24] - 激励对象获授前须满足12个月以上任职期限[34] 审批情况 - 2024年9月18日董事会、监事会审议通过激励计划相关议案[16] - 独立财务顾问认为调整事项程序合法合规[37] - 公司及激励对象符合授予条件，首次授予事项程序合规[37]

激励计划授予情况 - 2024年12月4日为首次授予日，授予293名激励对象2311.60万股，授予价2.41元/股[3][27] - 拟授予限制性股票3013.70万股，占公司股本总额2.05%[5] - 首次授予2413.70万股，占公司股本1.64%，占拟授予总数80.09%；预留授予600.00万股，占公司股本0.41%，占拟授予总数19.91%[5] - 调整后授予总量2881.60万股，占公司股本总额1.96%[28] 人员获授情况 - 总经理童琳获授87.40万股，占授予总量3.03%，占公司股本0.06%[30] - 副总经理王建江、邵德洲各获授53.50万股，占授予总量1.86%，占公司股本0.04%[30] - 总工程师韩志明获授55.30万股，占授予总量1.92%，占公司股本0.04%[30] - 财务总监庄五营获授52.60万股，占授予总量1.83%，占公司股本0.04%[32] - 董事会秘书王建强获授49.20万股，占授予总量1.71%，占公司股本0.03%[32] - 核心员工及骨干员工（287人）获授1960.10万股，占授予总量68.02%，占公司股本1.33%[32] 考核目标 - 2024 - 2026年首次授予考核，2024年净利润增长率不低于15%，净资产收益率不低于8%，研发经费投入强度不低于3.5%[15] - 2025年净利润增长率不低于25%，净资产收益率不低于9%，研发经费投入强度不低于3.5%[15] - 2026年净利润增长率不低于40%，净资产收益率不低于9%，研发经费投入强度不低于3.5%[15] - 预留部分不同授出时间有不同考核目标[16][19] 其他要点 - 激励计划有效期最长不超过72个月，首次授予24个月后按34%、33%、33%比例分三批归属[9] - 激励对象归属前须满足12个月以上任职期限[15] - 激励对象个人考核合格（≥60分）归属比例100%，不合格（＜60分）归属比例0%[18] - 标的股价5.51元/股，授予价格2.41元/股[33] - 有效期3.49年，历史波动率23.3050%，无风险利率1.3901%，股息率0%[33] - 首次授予预计摊销总费用7458.76万元，2024 - 2028年预计摊销费用分别为203.51万元、2703.80万元、2608.36万元、1374.06万元、569.03万元[35] - 激励对象认购及缴税资金自筹，公司不提供财务资助[36] - 激励对象不包括公司董事及持股5%以上股东[36] - 参与激励计划的高级管理人员授予日前6个月无买卖公司股票行为[36] - 293名激励对象主体资格合法有效[38] - 公司具备实施股权激励计划主体资格，激励对象获授条件已成就[38] - 公司本次激励计划首次授予事项已取得必要批准和授权，符合相关规定[40]

审计机构变更 - 公司拟聘任立信为2024年度审计机构，原聘任为大华[2] - 2024年12月相关会议通过变更审计机构议案[14][15] 立信事务所情况 - 上年度末合伙人278人，注会2533人，签过证券审计报告693人[4] - 2023年收入总额50.01亿元，审计业务35.16亿元，证券业务17.65亿元[4] - 2023年上市公司审计客户671家，审计收费8.32亿元，同行业9家[4] - 截至2023年末提取职业风险基金1.66亿元，职业保险累计赔偿限额12.50亿元[5] - 近三年受刑事处罚0次、行政处罚3次等，涉及75人[7] 审计费用 - 2024年度审计费用86万元，较上年减少14万元，变化不超20%[11] 大华事务所情况 - 已为公司提供4年审计服务，上年度审计意见为标准无保留意见[12]