投资评级与核心观点 - 投资评级：增持-A（首次评级）[5] - 12个月目标价：6.46元[5] - 核心观点：中科环保作为中科院旗下领先的固废处理平台，凭借技术优势、并购扩张及新业务开拓，业绩持续稳健增长，且行业进入成熟期后公司分红提升，具备投资价值[1][3][10][11] 公司概况与业绩表现 - 公司是中科院体系内以科技创新为引领的环保双碳产业平台，实控人为中国科学院，主营业务为生活垃圾焚烧发电，并拓展供热、污泥处置等协同业务[1] - 2020-2024年营业收入由6.9亿元增长至16.6亿元，年复合增长率达24.5%，归母净利润由1.2亿元增长至3.2亿元，年复合增长率达27.8%[1] - 2025年前三季度实现营业收入12.72亿元，同比增长6.06%，归母净利润2.98亿元，同比增长13.21%[1] 核心技术优势 - 垃圾焚烧技术始于1995年中国科学院工程热物理所开发的循环流化床技术，自主研发的自动燃烧控制系统（ACC）被认定为“国内领先”水平[2] - 攻破“千吨级”大排炉技术，具备装备制造优势，2024年装备在手订单2.3亿元，并实现海外市场拓展[2] - 在热能梯级利用、污染物深度减排及烟气净化系统尾部余热利用等方面拥有多项产业化应用技术，共同构成提升运营效率、降低环境成本并拓展盈利渠道的关键支撑[2] 成长动力与业务拓展 - 2025年上半年推进多项并购项目（晋州、贵港、平南、枣阳），全部并表后公司产能总规模将达到20900吨/天（其中已投运14400吨/天）[3] - 项目分布在浙江、河北、四川、广西等区域，新项目投入运营有望进一步发挥协同优势[3] - 积极拓展海外市场，2024年与乌兹别克斯坦安集延州（1500吨/日）和扬吉尤利市（800吨/日）政府签订了生活垃圾焚烧发电项目合作备忘录[3] 行业趋势与股东回报 - 垃圾焚烧行业迈入成熟期，由规模化扩张转向高质量发展，行业资本开支进入平缓期，运营成熟的项目盈利稳定、现金流充沛[10] - 公司自由现金流有望持续改善，具备提高分红潜力[10] - 公司发布《未来五年（2024-2028年）股东分红回报规划》，承诺每年现金分红比例不低于当年归母净利润的60%，2023/2024年公司分红比例分别为55%/62%，2025年上半年实施中期派息，分红比例为45%[10] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年公司收入分别为18.63亿元、21.62亿元、23.48亿元，增速分别为12.01%、16.07%、8.61%[11][14] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.94亿元、4.76亿元、5.27亿元，增速分别为22.8%、20.8%、10.8%[11][14] - 预计2025-2027年毛利率稳定在约40.5%-40.7%之间[14] - 采用可比公司估值法，选取旺能环境、中国天楹、伟明环保作为可比公司，2026年可比公司平均PE为22.1倍[19] - 考虑到公司垃圾焚烧业务具备技术优势，供热业务有望进一步拓展，给予公司2026年20倍PE，对应目标价6.46元[11][19] 业务分项预测 - **生活垃圾焚烧发电**：作为核心业务，预计2025-2027年收入分别为14.09亿元、16.21亿元、17.51亿元，毛利率稳定在51%[15][17] - **项目建造业务**：鉴于行业已过高速发展期，预计未来有所收缩，2025-2027年收入分别为2.13亿元、1.91亿元、1.82亿元，毛利率为3%[15][17] - **环保设备销售及技术服务业务**：受益于国家绿色低碳政策及设备技术优势、海外订单向好，预计2025-2027年收入分别为2.16亿元、3.24亿元、3.89亿元，毛利率为10%[15][17] - **危废处理业务**：总体保持稳定，预计2025-2027年收入分别为0.13亿元、0.13亿元、0.14亿元，毛利率为40%[15][17] 财务预测摘要 - 预计2025-2027年净利润率分别为21.1%、22.0%、22.5%[12] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为10.5%、12.0%、12.5%[12] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.27元、0.32元、0.36元[12] - 基于2026年1月9日股价6.21元，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为23.2倍、19.2倍、17.3倍[12]

公司无形资产结构 - 公司无形资产主要包括土地使用权、专利权、特许经营权、PPP在建项目、排污权以及软件 [1] - 特许经营权是公司无形资产的核心组成部分，在无形资产总额中占比约为88% [1] - 根据会计准则，公司BOT项目的相关资产计入无形资产科目 [1] - 无形资产具体构成情况可查阅公司已披露的2025年半年度报告 [1]

公司治理动态 - 中科环保于1月7日发布公告，宣布公司董事会换届选举工作将适度延期进行 [2] - 公司董事会各专门委员会及董事会聘任的高级管理人员的任期亦将相应顺延 [2]

公司治理动态 - 中科环保于1月7日发布公告，其2026年第一次临时股东会已审议通过关于独立董事到期卸任暨选举独立董事的议案 [2]

证券代码：301175 证券简称：中科环保 公告编号：2026-001 北京中科润宇环保科技股份有限公司 2026 年第一次临时股东会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1.本次股东会未出现否决议案的情形； 2.本次股东会不涉及变更以往股东会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 （一）会议召开情况 1.会议召开时间： （1）现场会议召开时间：2026 年 1 月 7 日（周三）15:00。 （2）网络投票时间：通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体时间为： 2026 年 1 月 7 日 9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通过深圳证券交易所互联网 投票系统投票的具体时间为：2026 年 1 月 7 日 9:15-15:00 期间的任意时间。 2.会议召开地点：北京市海淀区苏州街3号大恒科技大厦北座901，公司会议室。 3.会议召开方式：本次会议采取现场投票与网络投票相结合的方式召开。 （1）现场投票：包括本人出席及通过授权委托他人出席。 （2）网络投票：公司通过深圳证券交易所交易系统和互联 ...

董事会换届 - 公司第二届董事会任期2026年1月15日届满[1] - 控股股东推进换届考察与审批，难在任期届满前完成[1] - 换届选举将延期，各专门委员会及高管任期顺延[1] 时间信息 - 公告发布于2026年1月7日[3]

会议信息 - 公司2025年12月23日公告召开2026年第一次临时股东会通知[5] - 现场会议2026年1月7日15:00召开，网络投票同日9:15开始[8] 参会情况 - 出席会议股东及代理人363名，代表股份856,900,505股，占比58.2181%[10] - 出席现场会议股东及代理人1名，代表股份850,000,000股，占比57.7493%[11] - 参加网络投票股东362名，代表股份6,900,505股，占比0.4688%[13] - 参加会议中小投资者股东362名，代表股份6,900,505股，占比0.4688%[15] 议案表决 - 《关于独立董事到期卸任暨选举独立董事的议案》855,688,805股同意，占比99.8586%[19] - 该议案1,062,600股反对，占比0.1240%；149,100股弃权，占比0.0174％[19] - 中小投资者股东对该议案5,688,805股同意，占比82.4404%[19]

文章核心观点 - 国家“十五五”规划强调以科技创新引领产业创新，发展新质生产力，环保产业的技术创新被赋予深远使命 [1] - 中科环保自主研发的“垃圾焚烧多效合一烟气净化技术装备”入选《国家鼓励发展的重大环保技术装备目录(2025年版)》，获国家级认证，为行业向“创新驱动”转变提供实践范本 [1] - 在环保行业存量优化阶段，技术创新是企业发展的引擎和投资回报的“护城河”，能够将核心技术转化为可复制、可盈利解决方案的企业将在未来竞争中占据显著优势 [4][5] 政策与行业背景 - “十五五”规划明确提出“加快高水平科技自立自强”，并通过基础研究与产业发展相互助力培育新质生产力 [1] - 国务院常务会议部署固体废物综合治理行动，提出构建全链条、无害化治理体系，提升资源化利用水平，发挥市场力量推动循环经济 [1] - 2025年中国环保产业技术专利申请量已突破10万件，生态环保领域团体标准超1000项，行业正走向精细化、标准化发展轨道 [5] 公司技术突破与优势 - 公司“垃圾焚烧多效合一烟气净化技术”通过优化陶瓷滤筒催化剂配方和负载工艺，实现多种污染物协同治理，排放指标全面优于国家超低排放标准 [2] - 该技术有效降低系统运行能耗，使垃圾焚烧项目运行成本下降约15%—20%，显著增强项目盈利能力和投资回报水平 [2] - 该技术除应用于垃圾焚烧和生物质发电外，还可向焦化、玻璃制造、水泥生产等多个领域推广，预计未来市场规模可达75亿元 [4] 研发体系与投入 - 公司2025年上半年研发经费同比增长37.80% [3] - 公司在股权激励中将研发投入强度不低于3.5%列为考核指标之一 [3] - 公司与中国科学院工程热物理所、广州能源所、兰州化物所等10余家院所高校开展联合研发，每年新增2-3个合作项目 [3] - 公司近期成功获批设立博士后科研工作站，提升高端人才培养与技术攻坚能力 [3] 技术成果转化与商业应用 - 公司“烟气低温余热利用技术”已在晋城项目投运，在垃圾日处理规模800吨时，每年可增加供电量约500万度，带来直接利润增长，该技术入选人民网“人民匠心技术优秀实践案例” [4] - 公司在生物天然气领域应用于舍得酒业的沼气提纯项目，入选联合国气候变化大会案例库 [4] - 公司打造的智慧电厂项目入围中国信通院《高质量数字化转型典型案例集》，成为绿色能源领域AI落地标杆 [4] 公司行业地位与影响 - 公司是中国科学院控股体系内孵化的唯一一家环保上市公司 [1] - 公司以扎实的技术积累和清晰的产业化路径，推动行业变革，实现技术创新与产业创新的深度融合 [6] - 公司持续将绿色生产力转化为可落地的成果，引领行业高质量发展 [6]

市场整体表现 - 2023年12月30日，环境治理板块整体下跌0.55%，表现弱于大盘，当日上证指数报收于3965.12点，基本持平（下跌0.0%），深证成指报收于13604.07点，上涨0.49% [1] - 板块内个股表现分化，正和生态与福龙马均以10.00%的涨幅涨停领涨，而惠城环保则以9.01%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股详情 - 正和生态（605069）收盘价14.85元，上涨10.00%，成交量31.09万手，成交额4.53亿元 [1] - 福龙马（603686）收盘价31.58元，上涨10.00%，成交量141.94万手，成交额42.37亿元 [1] - 华新环保（301265）收盘价13.15元，上涨7.17%，成交量14.87万手，成交额1.92亿元 [1] - 其他涨幅居前的个股包括*ST太和（上涨5.05%）、远达环保（上涨3.34%）、嘉戎技术（上涨2.79%）等 [1] 领跌个股详情 - 惠城环保（300779）收盘价130.85元，下跌9.01%，成交量9.54万手，成交额12.71亿元 [2] - 赛恩斯（688480）收盘价50.61元，下跌4.49%，成交量2.18万手，成交额1.13亿元 [2] - 清水源（300437）收盘价16.55元，下跌4.39%，成交量30.22万手，成交额4.97亿元 [2] - 其他跌幅较大的个股包括同兴科技（下跌4.06%）、武汉天源（下跌3.69%）、维尔利（下跌3.60%）等 [2] 板块资金流向 - 当日环境治理板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为9712.34万元，而游资资金净流出5611.46万元，散户资金净流出4100.87万元 [2] - 福龙马获得主力资金净流入4.6114亿元，主力净占比达10.88%，是板块内主力资金流入最多的个股 [3] - 远达环保主力资金净流入5759.75万元，主力净占比13.88% [3] - 玉禾田主力资金净流入3933.51万元，主力净占比12.86% [3] - 其他获得主力资金显著净流入的个股包括中山公用（2439.66万元）、兴蓉环境（2168.92万元）、飞马国际（1878.88万元）等 [3]

培训信息 - 中信证券于2025年12月22日对中科环保进行持续督导培训[1] - 培训地点为北京海淀区苏州街3号大恒科技大厦北座9层及线上[1] - 培训人员为刘拓，对象包括公司多类相关人员[1] 培训内容 - 结合法规和2025年A股动态，介绍市场概况、监管新规及案例[1] 培训效果 - 加深人员法规了解，助于提高公司规范运作和信披水平[4]