投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司Q3业绩持续修复，单季度收入与利润环比显著增长，经营现金流大幅好转 [1][2] - 公司通过股权激励计划绑定核心团队，并设定了较高的未来营收增长目标，彰显管理层信心 [3] - 公司在数据中心交换机、服务器、海外市场等业务领域取得积极突破，产品迭代顺利 [4] - 公司转让非核心子公司股权并投入超募资金扩充主业，旨在优化资源配置 [3] - 基于公司在高端数据中心交换机领域的客户绑定及新业务突破，预计未来几年净利润将显著增长 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收12.4亿元，同比下降1.8%；归母净利润0.5亿元，同比下降55.3% [1] - 2025年第三季度单季实现营收5.1亿元，同比增长18.3%，环比增长18.8%；归母净利润0.3亿元，同比下降11.5%，环比增长122.2% [1] - 2025年第三季度经营性现金流净额达1.6亿元，较第二季度的-1.3亿元大幅好转 [2] - 2025年第三季度毛利率为11.8%，同比下降6.5个百分点；净利率为4.8%，同比下降1.6个百分点 [2] - 截至2025年第三季度末，公司存货达7.5亿元，同比增长101% [2] 业务进展与战略举措 - 海宁子公司在国产方案交换机、高端数据中心交换机、服务器等业务进展顺利，服务器已实现持续批量交付 [4] - 自研白牌交换机产品迭代迅速，已开发200G/400G/2.0T/8.0T乃至12.8T等产品形态，并基于博通芯片实现产品交付 [4] - 公司推出2025年股权激励计划，授予139.53万份股票期权，覆盖430名核心人员，行权条件要求2026-2028年营收增速分别不低于35%、60%、90% [3] - 公司转让控股子公司菲菱国祎15%股权，持股比例降至40%，该子公司不再纳入合并报表，有助于收缩非核心领域 [3] - 公司使用IPO超募资金1.5亿元建设“光通信传输系统设备之接入网设备”项目，以扩充主营业务 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.78亿元、1.07亿元、1.93亿元 [5][10] - 对应2025-2027年的市盈率分别为89倍、65倍、36倍 [4][5][10] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为17.89亿元、27.47亿元、37.74亿元，增长率分别为6.6%、53.5%、37.4% [5][10]

投资者接待日安排 - 自2025年11月起每月16日设为“投资者接待日”，遇公休或法定节假日顺延[2] - 接待时间为15:00 - 17:00，方式为现场接待[2] - 接待地址在深圳市宝安区福海街道高新开发区建安路德的工业园A栋二楼会议室[2] 投资者登记与通知 - 有意现场交流的投资者需在“投资者接待日”前3个工作日联系证券法务部登记[4] - 若无法按指定时间或地点接待，证券法务部提前2个工作日通知预报名联系人并告知调整日期[4] 来访要求与联系方式 - 来访投资者需携带身份证明文件并签署《承诺书》[4] - 联系电话为0755 - 23508348，传真为0755 - 86060601，邮箱为IR@phoenixcompany.cn[5]

涉及的行业与公司 * 公司为菲菱科思 主要业务涉及网络通信设备制造 具体产品包括交换机、服务器、光通信产品等[1] * 行业为通信技术行业 特别是数据中心设备、企业网络设备及光通信领域[5][8][11] 核心观点与论据 财务表现与经营目标 * 2025年第三季度实现收入5.12亿元 同比增长18% 经营活动现金流达1.23亿元[3] * 2024年营收达7.53亿元 存货增加至7.53亿元 主要由于新项目和订单增多[2][3] * 公司设定未来三年营收增长目标分别为35%、60%和90%[2][4] * 公司从2025年第二季度开始达到盈亏平衡点 并预计在2025年实现盈利[14] 服务器业务发展 * 服务器业务是公司未来收入增长的关键 与华三、华为超聚变、浪潮等厂商合作紧密[2][6] * 产品涵盖传统交换机、数据中心交换机以及DPU、GPU板卡[2][6] * 海宁工厂负责400G交换机和高端服务器生产 包括液冷方向产品 人员数量已翻倍[6] * 海宁工厂已投入约8000万元用于服务器产线建设 计划根据市场需求追加几千万元投资[7] 交换机与CT产品市场 * 交换机市场需求改善 价格竞争缓解 需求量持续上升[5][10] * 与新华三、华为、锐捷等头部客户合作深入 订单量增加 华为在2025年第三季度末及未来几个月将达到订单顶峰[8][10] * 锐捷网络份额增长迅速 已成为公司第三大客户[10] * 预计2026年数据中心交换机有望取得突破 自研白盒交换机将推向海外[5][10] 新业务拓展 * 在FTTR方面 已投入1.5亿元在深圳建设2万多平方米厂房 预计未来三年内产能可支撑20亿元规模 2026年希望逐步达到几个亿的收入规模[5][11] * 在高端PCBA领域 通过与华为等客户合作加速国产化替代 产品价值高 可带来较好利润[11][12] * 公司正在研发超节点服务器机柜产品 并积极布局该领域[16] 海外业务布局 * 公司成立香港子公司加速国际业务布局 推广白河方案[2][9] * 2024年海外业务收入约为2000多万元 2025年预计将达到8000万元至1亿元 未来目标是将海外业务占总收入比例提升至5%至10%[15] * 通过ICT产品提升公司知名度 推出自研方案及高端PCBA运营能力推进海外市场[19] 研发投入与股权激励 * 研发投入持续加大 武汉团队在软件和高端PCB方面取得进展[2][3] * 公司计划通过股权激励计划激励核心管理层和员工 以增强团队凝聚力[2][17] 其他重要内容 运营效率与毛利率 * 公司通过解耦式布局将数据中心交换机与服务器生产线部分共用 提高设备利用率[7] * 通过控制手段、流转手段以及自动化团队定制化生产线等措施提高溢价能力并降低成本费用[13] * 交换机市场价格竞争有所缓解 报价环境改善 但需要大约六个月周期才能逐步体现 服务器业务因加工费形式对毛利率有一定影响[13] * 公司运营效率较高 员工人数约2000人 以最少的人力实现最大效益[13] 行业竞争格局 * 在国内交换机To B端代工厂商非常少 公司对标台资企业 在ODM和JDM方面处于国内头部位置[18] * 与华为、华三等公司的合作非常稳定且深入 同时积极拓展新客户[18]

财务业绩 - 2025年第三季度营业收入约5.13亿元，同比增长约18.31% [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润约2,481.40万元 [2] - 2025年前三季度营业收入约12.35亿元，归属于上市公司股东的净利润约4,669.77万元 [2] - 2025年前三季度研发投入合计约为11,430.67万元，同比增长约为11.61% [12] 战略布局与产品进展 - 业务延伸至中高端数据中心交换机、服务器、高端PCBA、FTTR产品、DPU加速卡及汽车信息交互产品 [3] - 中高端数据中心交换机产品迭代至200G/400G/2.0T/8.0T，并启动基于博通芯片的产品开发，已实现交付客户 [10] - 服务器项目在浙江海宁子公司实现持续批量交付，符合预期规划 [11] - 开发产品类别涵盖数据中心交换机、COME模块、园区网交换机、FTTR、蜂窝通信、无线通信、安全网关、工业交换网关及多种汽车电子产品 [12][13] 公司治理与资本运作 - 设立香港全资子公司以拓展海外客户，打造海外市场新增长点 [4] - 截至2025年9月30日，累计回购公司股份454,300股，占总股本约0.66%，成交总金额约3,438.26万元 [5] - 2025年股票期权激励计划拟授予139.53万份股票期权，约占公司股本总额的2.01% [8] 客户与市场拓展 - 主要客户包括新华三、S客户、锐捷网络等，正积极拓展日韩等海外客户 [9] - 海外客户和国际市场突破是公司未来重要战略，市场规模持续向好 [13]

机构持股情况 - 截至2025年10月28日，共有3家机构投资者持有公司A股股份，合计持股量为239.83万股，占公司总股本的3.46% [1] - 机构投资者包括香港中央结算有限公司、深圳市远致瑞信股权投资管理有限公司-深圳市远致华信新兴产业股权投资基金合伙企业(有限合伙)、南通城市建设开发有限公司 [1] - 相较于上一季度，机构持股比例合计下跌了0.55个百分点 [1] 公募基金持仓 - 本期较上一季未再披露的公募基金共计73个 [1] - 主要涉及的基金包括华商信用增强债券A、诺安灵活配置混合、景顺长城先进智造混合A类、国金量化多因子A、华商创新成长混合发起式A等 [1] 外资机构动向 - 本期较上一季度新披露的外资机构有1家，为香港中央结算有限公司 [1]

F5G概念板块市场表现 - F5G概念板块整体领涨，单日上涨2.82% [2] - 板块内成分股中际旭创表现突出，股价上涨4.89% [2] - 板块内成分股仕佳光子股价上涨2.8% [2] - 板块内成分股菲菱科思股价上涨2.67% [2]

公司战略与投资 - 公司拟以自有资金出资不超过5万美元在香港设立全资子公司菲菱科思（香港）科技有限公司[1] - 此次投资基于公司发展战略规划及经营发展的需要[1] 公司财务与业务概况 - 2024年1至12月份公司营业收入100%来自通信终端设备制造行业[1] - 公司当前收盘价为99.15元[1] - 公司市值为69亿元[1]

公司股权变动 - 公司转让控股子公司深圳菲菱国祎电子科技有限公司15%的股权，对应注册资本150万元，转让价格为0元 [1] - 股权转让完成后，公司持有菲菱国祎的股权比例由55%下降至40%，该公司不再纳入公司合并报表范围 [1] - 公司对菲菱国祎的对外投资总额由人民币800万元调整为人民币550万元 [1] 公司业务与财务概况 - 公司2024年1至12月份营业收入100%来源于通信终端设备制造行业 [2] - 截至发稿，公司市值约为69亿元 [3]

任职条件 - 董事会秘书需本科以上学历、从事相关工作三年以上、年龄不低于25周岁[4] - 有《公司法》等规定六种情形之一的人士不得担任[6] - 会计师和律师不得兼任董事会秘书[7] 职责与聘任 - 董事会秘书是公司与交易所指定联络人，负责准备提交文件[8] - 需协调组织信息披露事务，督促合规[8] - 由董事长提名，董事会聘任或解聘[16] - 须经深交所专业培训考核并获合格证书[16] 人员配套 - 聘任董事会秘书时需同时聘任证券事务代表[16] 解聘与离任 - 解聘应有充分理由，需及时报告并公告[17] - 特定情形下，董事会应一个月内解聘[17] - 离任前需接受审计并移交档案文件和事项[18] 保密与继任 - 聘任时需签保密协议，离任后持续保密至信息公开[18] - 原任离职后三个月内应聘任新秘书[19] 空缺处理 - 空缺时先由董事长代行职责，指定人员后代行并报备案[20] - 空缺超三个月，董事长代行并六个月内完成聘任[20] 制度说明 - “以上”“以内”含本数，“不满”等不含[21] - 未尽事宜依有关法律规定执行[22] - 由董事会负责解释[23] - 自董事会通过之日起生效实施[24]

年报信息披露重大差错责任追究制度 第一章 总则 第一条 为进一步提高深圳市菲菱科思通信技术股份有限公司（以下简称 "公司"）的规范运作水平，加大对年报信息披露责任人的问责力度，提高年报 信息披露的质量和透明度，确保公司年报信息披露的真实性、准确性、完整性和 及时性，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）《中华人民共 和国证券法》（以下简称"《证券法》"）《中华人民共和国会计法》（以下简称"《会 计法》"）《上市公司信息披露管理办法》《上市公司治理准则》《深圳证券交易所 创业板股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业 板上市公司规范运作》《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 2 号— —年度报告的内容与格式》等有关法律法规、规范性文件及《深圳市菲菱科思通 信技术股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有关规定，结合公司的 实际情况，特制定本制度。 深圳市菲菱科思通信技术股份有限公司 年报信息披露重大差错责任追究制度 深圳市菲菱科思通信技术股份有限公司 第二条 本制度适用于公司控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员、 各子公司负责人、公司内部负责提供年 ...