文章核心观点 我们正处在一个由技术突破、政策引导与资本助推共同定义的新产业周期起点，多领域呈现出"硬科技国产替代"与"全球创新共振"的交织特征[1] 12月12日汇集的多重信号共同勾勒出未来数年全球科技与产业竞争的清晰轮廓，标志着新一轮科技产业革命正从实验室创新向量产化、商业化全面跃迁的关键节点[2] 投资重心应从追逐概念转向对产业链关键环节、国产化稀缺突破、量产进程验证的深度挖掘[23] 第一章：苍穹征途——商业航天的资本化元年与产业链爆发 - 行业拐点：SpaceX计划于2026年进行IPO，预计募资规模达数百亿美元，标志着商业航天产业正式步入规模商业化与资本化的全新阶段，其意义堪比特斯拉之于电动汽车产业[3] - 产业链价值重构：中国一日三箭成功发射通信、互联网、遥感卫星，随着发射频率从“按年计”迈向“按周甚至按天计”，上游核心供应商将迎来订单的指数级增长[3] - 细分赛道机遇：单枚中型火箭价值量约1500万元人民币，其中箭体结构占比最高[4] 单颗卫星在轨前的环境模拟测试费用约200-300万元[4] 星载计算卡单星价值量可达100万元[4] - 核心公司剖析：广联航空拟收购火箭燃料贮箱核心供应商跃峰科技51%股权，单箭价值量高达约2000万元，假设中国商业火箭年发射量增长至上百枚，仅贮箱业务即可带来数十亿级增量收入，市场预期其2025年合并利润有望达到12亿元，当前市值对应估值仅约5倍PE[4] 苏试试验在国内高端环境试验设备市占率超70%，其卫星测试业务线2025年收入有望突破1亿元[4] 上海瀚讯、陕西华达、电科数字等公司受益于卫星星座批量化建设[4] 西部材料的钛合金、金属复合材料广泛应用于火箭发动机与箭体结构[5] - 投资逻辑：商业航天投资应遵循“总装引领，核心配套优先”的原则，重点关注直接受益于发射频率提升、具备高壁垒、高价值量份额的核心配套企业[5] 第二章：算力纪元——AI服务器迭代与液冷革命的“冷”与“热” - 需求驱动：AI模型参数进入“万亿级”时代，单柜功率从30kW向100kW以上迈进，液冷从“可选”变为“必选”[6] 英伟达对液冷方案的认证极为严格，全球仅少数几家供应商获得资质，推高了相关产品的平均售价至万美元级别[6] - 龙头破局：蓝思科技通过收购元拾科技，获得了全球仅5家的英伟达RVL认证资质，可参与其新一代Rubin平台服务器的液冷系统开发与供应，ASP达到万美金级别[9] - 应用与硬件层：浩瀚深度将其DPI技术应用于AIGC的鉴伪与反诈，预计相关业务利润将呈现爆发式增长[9] AI服务器推动FPC用量和价值量双升，奕东电子深度布局[9] 恒勃股份在PEEK等高性能工程塑料部件上发力[9] 慧辰股份的“机器人大脑”已实现千台级出货，通过向本体厂商加价30%销售[9] - 投资逻辑：AI服务器产业链投资正从“GPU稀缺”向“散热革命”和“配套升级”扩散，拥有绝对稀缺认证资质、高技术壁垒硬件的公司将享有估值溢价[6] 第三章：钢铁之躯——人形机器人量产前夜的“心脏”与“骨骼” - 产业阶段：特斯拉Optimus已启动供应商审核流程，标志着人形机器人正式步入量产前夜[7] 市场预期中国头部企业的量产规模有望在2026年超越特斯拉[7] - 核心增量部件：PEEK材料是替代金属关节的理想材料，宁波华翔为智元机器人打样的PEEK零部件已获认可[8] 市场预计其2026年主业利润可达15亿元，当前估值约15倍PE[10] 恒立液压将其精密制造能力拓展至电动缸、旋转执行器领域[13] 机器人对柔性电路板需求巨大，奕东电子受益[13] 各类力觉、视觉传感器市场广阔[13] - 整机与应用场景：智元机器人宣布“远征”A1机器人已下线5000台，步入量产阶段[13] 东港股份计划发布与阿里云合作的ToC陪伴机器人，应用从工业场景向商业服务、家庭陪伴等领域渗透[13] - 投资逻辑：机器人投资应把握“核心部件优先于整机，量产验证优先于概念”，PEEK材料、FPC、旋转关节是现阶段需要重点关注的“黄金赛道”[11] 第四章：硅基基石——半导体设备与材料的国产化“深水区”突围 - 核心驱动力：高端AI芯片对高带宽内存的需求爆发式增长，推动HBM技术向更高堆叠层数演进，国产替代进程全面提速[12] - 设备与材料突破：迈为股份的半导体业务正迅猛增长，预计2024年订单达8亿元，其中存储设备占2/3，公司已将2025年半导体订单目标定为20亿元[14] 华海诚科是国内极少数能生产HBM专用底部填充材料的企业，产品已支持12层堆叠，该材料国产化率不足5%，公司未来有望占据国内40%以上的市场份额，对应潜在营收规模达30亿元[14] 富创精密成功从设备结构件OEM向关键模组ODM升级，其刻蚀设备关键模组性能参数已超越国际竞争对手[14] - 投资逻辑：半导体投资已进入“国产化深水区”，关注点应从“有没有”转向“好不好、快不快”，在HBM、先进封装等细分领域实现实质性突破并获得订单的公司将迎来巨大弹性[12] 第五章：能源革命——从燃气轮机到核聚变的“无限能源”憧憬 - 新旧能源景气：燃气轮机新增与运维市场景气度有望延续至2035年，应流股份四季度新签订单饱满，并大幅上调远期产能规划与盈利预期[15] 政策回暖推动风电项目建设加速，大金重工积极拓展漂浮式海上风电基础等高端海工装备，市场给予其2026年500亿市值的远期展望[15] - 核聚变技术：中国科研团队在聚变-裂变混合堆领域取得进展，理论上可将铀资源利用效率放大60-100倍[16] 中国铀业正从“资源商”向未来“无限能源储备与技术提供者”转型[16] 杭氧股份中标聚变新能低温系统项目，切入终极能源赛道[16] - 投资逻辑：能源投资呈现“多元并存，技术跃迁”的特征，短期关注燃气轮机、海上风电等高景气赛道，长期战略性关注核聚变颠覆性技术及其核心材料、装备的早期布局者[16] 第六章：光速互联——1.6T时代的光通信升级与国产化纵深 - 技术迭代：为满足AI集群数据交换需求，光模块正从800G向1.6T迭代，1.6T光模块对磷化铟芯片的需求量是800G的3倍，对微型热电制冷器的精度和可靠性要求急剧提高[17] - 国产替代核心：富信科技是全球少数能批量供应用于800G/1.6T光模块的Micro TEC厂商，产品毛利率高达70%，净利率约50%，假设其在1.6T时代占据50%的国产市场份额，仅此单项业务净利润潜力可达7.5亿元级别[21] 跃岭股份布局磷化铟衬底材料，华懋科技在光模块PCBA业务上单台盈利稳定，云南锗业积极推进6英寸磷化铟衬底国产化[21] - 投资逻辑：光通信投资需紧扣“速率升级”与“国产替代”两大主线，关注技术壁垒极高且已实现国产突破的细分环节，如Micro TEC、高端InP芯片/衬底[17] 第七章：宏观变量——美联储降息与科技成长的“流动性”新篇 - 直接影响：12月美联储降息25个基点，点阵图预示2026-2027年仍有降息空间，无风险利率下行有助于提升科技股未来现金流的现值，从而提振估值[18][22] - 间接影响：融资环境改善，有利于商业航天、AI、机器人等仍需大量研发投入的科技企业进行融资和扩张[22] - 市场风格：在“软着陆”预期下，市场风险偏好有望提升，资金可能更倾向于追逐具备长期成长故事的硬科技赛道[22]

市场表现 - 2024年12月11日，汽车零部件板块整体下跌1.16%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.7%，深证成指下跌1.27% [1] - 在板块个股中，恒勃股份领跌 [1] 资金流向 - 当日汽车零部件板块主力资金呈现净流出状态，净流出额为32.38亿元 [2] - 游资与散户资金则呈现净流入，其中游资净流入4.28亿元，散户净流入28.1亿元 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 机器人产业链相关公司股价经过前期调整，市场预期不高，但近期潜在的T定点+审厂、国内头部企业产品突破有望点燃市场情绪 [2] - 投资主线基于“科技+中高端+国央企改革”，建议关注特斯拉等科技领先企业及其机器人产业链公司，以及业绩有支撑、估值较低或有提升潜力的公司 [2] - 投资分析意见包括：推荐国内强α主机厂；关注智能化趋势下的华为鸿蒙高端智能代表；推荐国央企整合标的；推荐具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业 [2] 本周事件总结 - **重点报告回顾（恒勃股份）**：公司是进气系统头部供应商，传统主业盈利亮眼，毛利率约30%，净利率约15% [3][4]。公司积极布局PEEK等新业务，在人形机器人中PEEK单台用量预计可达5kg甚至更高，通过合资实现全产业链布局 [5]。报告预计公司2025-2027年归母净利润为1.52/1.78/2.07亿元，同比增速16.2%/16.8%/16.2%，首次覆盖给予“买入”评级，目标市值126亿元 [6] - **新势力月度销量更新**：2025年11月新能源车企交付整体同比+6%，环比+8% [8]。具体品牌中，鸿蒙智行销量8.19万辆（同比+95%），零跑销量7.03万辆（同比+75%），蔚来销量3.63万辆（同比+76%）；比亚迪销量48.02万辆（同比-13%），理想销量3.32万辆（同比-32%） [8][9] - **美国政府或出台机器人专项行政令**：美国正考虑发布国家级机器人行政命令，标志政策力度提升，可能吸引全球资本并加快产业链完善 [10]。人形机器人正走向商业化，特斯拉Optimus计划在2026年上线大规模生产线，目标将单机成本降至约2万美元 [11] - **新能源车购置税兜底政策**：因购置税免征政策将于2025年底结束，2026年起减半征收（单车最高减税1.5万元），多家车企推出兜底政策，保障年底前锁单用户的购车成本 [12][13]。参与品牌包括鸿蒙智行全系、小米、极氪、深蓝、比亚迪等，锁单截止日期多在2025年11月30日或12月31日 [14] 本周行情回顾总结 - **板块涨跌幅**：本周（2025年12月1日至5日）汽车行业指数收7649.89点，全周上涨1.38%，涨幅高于沪深300指数（上涨1.28%）[17]。汽车行业周涨幅在申万一级行业中位列第10位 [17] - **板块估值**：汽车行业市盈率为28.46，在申万一级行业中位列第18，估值处于中等水平 [19][21] - **个股涨跌幅**：本周行业个股上涨152个，下跌111个 [22]。涨幅前三为福赛科技（+21.4%）、航天科技（+12.7%）、华培动力（+12.6%）；跌幅前三为征和工业（-12.3%）、豪恩汽电（-10.1%）、美晨科技（-8.3%）[22][24] - **市场重点指标**：下周汽车行业无公司存在解禁 [25]。重点公司前十大股东股权质押比例普遍较低，如长安汽车、广汽集团、星宇股份、科博达等质押比例为0%；比亚迪质押比例为2.34%，长城汽车为7.21%，继峰股份为17.17% [26][27][28] 行业重要信息回顾 - **行业新闻摘要**： - 新产品与上市：东风日产N6上市，限时售价9.19万元起 [29]；第三代赛力斯蓝电E5 PLUS上市，限时换新价11.98万元 [38]；长安福特新蒙迪欧上市，售价14.98万-19.98万元 [43]；别克至境世家上市，指导价43.99-46.99万元 [52] - 合作与扩张：上汽集团动力电池基地与零部件产业园项目落地南京，动力电池基地达产后年产值将超50亿元 [29]；清华大学与赛力斯共建电池创新技术联合研究中心 [32]；广汽埃安与孚能科技合作，订单总电量超10GWh [47]；长安汽车计划两年内将阿维塔和启源品牌引入欧洲 [49] - 技术进展：小鹏X9超级增程全球首发华为DriveONE下一代增程发电机 [33]；我国发布汽车转向新国标，支持线控转向，删除机械连接强制要求 [40]；蔚来ET9成为中国首款线控转向量产车型 [42] - 销量与交付：鸿蒙智行尚界H5在11月单月交付突破1万台 [34]；乐道L90上市4个月累计交付4万台 [46]；鸿蒙智行全新问界M7上市72天大定突破10万台 [51] - 自动驾驶：滴滴自动驾驶在广州试运行全天候、全无人载客测试服务 [35] - 资本动态：阿维塔科技递交港股IPO申请 [31]；极越推进破产重整，百度寻求退出 [48] - **销量、库存、价格信息**： - 零售数据：根据乘联会，11月第四周全国乘用车市场日均零售12.6万辆，同比上升2%，环比上月同期上升19% [54]。11月1-30日，全国乘用车市场零售226.3万辆，同比下降7%，环比增长1% [54] - 批发数据：11月第四周全国乘用车厂商日均批发18.6万辆，同比上升19%，环比上升9% [57]。11月1-30日，全国乘用车厂商批发299.2万辆，同比增长2%，环比增长2% [57] - 库存预警：2025年11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点，位于荣枯线之上 [60] - **原材料与成本跟踪**： - 原材料价格：最近一周，传统车原材料价格指数环比+0.9%，新能源车原材料价格指数环比+0.9% [61][63]。具体来看，钢材价格环比+0.7%，铝材价格环比+3.5%，碳酸锂价格环比-0.6% [61][64] - 海运成本：远东干散货指数（FDI）截至12月5日收报1568.55点，较上周（11月28日）+2.6%，近一个月+16.0% [73] - 汇率：截至12月5日，美元兑人民币中间价为7.0749，环比-0.06%；欧元兑人民币中间价为8.2376，环比+0.36% [75] 公司信息总结 - **公司公告摘要**： - **汇通控股**：拟授予300万份股票期权，行权条件与营业收入增长或ROE挂钩 [79] - **立中集团**：拟成立立中机器人，拓展与伟景智能的产业协同 [80] - **长华集团**：收到国内车企定点通知，生命周期总金额约7.32亿元 [80] - **中鼎股份**：拟发行不超过25亿元可转债，用于智能机器人核心关节等项目 [84] - **星宇股份**：筹划发行H股并在香港联交所上市 [88] - **华纬科技**：拟发行不超过7.15亿元可转债，用于多地生产基地建设 [90] - **玲珑轮胎**：控股股东玲珑集团解除部分股份质押 [80][86]

公司审计机构人员变更 - 恒勃股份于12月9日晚间发布公告，披露其2025年度审计机构人员变更事项 [1][2] - 公司2025年度财务及内控审计机构为中汇会计师事务所 [2] - 变更前，原委派的项目合伙人为黄婵娟，签字注册会计师为王露 [2] - 变更原因为中汇所内部工作调整 [2] - 变更后，项目合伙人仍为黄婵娟，签字注册会计师变更为王琪 [2]

审计机构及人员 - 公司2025年续聘中汇会计师事务所为审计机构[2] - 中汇所变更签字注册会计师，王琪接替王露[2] - 2025年度审计项目合伙人为黄婵娟，签字注册为王琪[3] 人员履历 - 黄婵娟2013年成注会，近三年签核8家报告[4] - 王琪2018年成注会，近三年签核1家报告[4] 变更影响 - 变更不影响2025年度审计工作[6]

商业航天 - 国内低轨卫星星座进入规模化组网关键期，G60星座计划在2027年底前发射1296颗，2030年底前完成15000颗；GW星座计划在2030年前完成10%的发射，之后年均发射1800颗[17] - 航天产业链中下游价值占比高，2023年地面设备制造和卫星服务合计占全球产业价值的92%[9] - 运载火箭发动机价值占比高，在一级和二级箭体中，发动机价值占比分别为54.3%和29.5%[13][14] - 行业预计2025年为拐点，2026-2027年将进入加速建设期，制造及发射端标的将进入业绩爆发期[32] 风电 - 中国海上风电正处于高速成长期，2024年国内海风新增吊装装机量预计为14GW[37] - 欧洲海风建设有望随降息周期加快，预计2026年欧洲海风装机量将提升至8.7GW[40][41] - 风电行业主要环节盈利能力自2024年第一季度起处于持续回升阶段[43][44] 恒勃股份 - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为1.52亿元、1.77亿元、2.05亿元，同比增速为16.3%、16.6%、15.4%[3][50] - 2024年公司在乘用车和摩托车空滤器总市场的整体市占率达16.3%，其中乘用车市占率为13.0%，摩托车市占率为31.5%[55] - 公司通过全产业链布局控制成本，材料成本约占主营收入的50%[57][60] - 人形机器人业务中，PEEK材料应用前景广阔，中性测算下单台机器人PEEK用量约4.6kg，对应价值量约1138元[74][75] 刀具行业 - 钨矿价格大幅上涨，截至2025年12月5日，黑钨精矿(65%)价格报35.3万元/标吨，较年初上涨146.9%[84][86] - 原材料涨价推动硬质合金刀具厂在2025年内进行第三轮集中调价，行业格局有望因中小厂商出清而改善[87][94] - 2025年第三季度，部分头部刀具企业业绩迎来拐点，如华锐精密归母净利润同比增长916%[94]

公司股东结构 - 截至2025年11月28日，恒勃股份的股东总户数为6150户 [2]

股东户数与筹码集中度 - 截至11月30日公司股东户数为6150户，较上期（11月20日）减少452户，环比降幅为6.85% [2] - 本期筹码集中以来股价累计上涨19.98%，期间6次上涨，2次下跌 [2] 融资交易情况 - 该股最新（12月1日）两融余额为1.59亿元，融资余额为1.59亿元 [2] - 本期筹码集中以来融资余额合计增加1839.99万元，增幅为13.05% [2] 公司财务业绩 - 前三季公司共实现营业收入7.31亿元，同比增长19.09% [2] - 前三季实现净利润9417.93万元，同比增长8.89% [2] - 基本每股收益为0.9300元，加权平均净资产收益率6.28% [2]

市场指数与行业表现 - 上证指数收盘3914点，单日上涨0.65%，近一月累计上涨2.01% [1] - 深证综指收盘2479点，单日上涨1.02%，近一月累计上涨3.68% [1] - 中盘指数表现突出，近六个月累计涨幅达27.08%，超越大盘指数（19.55%）和小盘指数（23.64%）[1] - 通信设备行业涨幅显著，近六个月累计上涨120.4%，近一月上涨5.55% [1] - 工业金属行业近六个月上涨66.19%，电子化学品Ⅱ行业同期上涨37.7% [1] - 专业连锁Ⅱ行业单日上涨4.36%，但近六个月下跌4.93% [1] - 养殖业单日下跌1.4%，互联网电商近一月下跌3.68% [1] 2026年互联网传媒投资策略 - AI云进入资本支出扩张第二年，投资重点转向关注AI投入回报率，资本支出/经营现金流成为关键指标 [2][11] - AI应用从概念阶段转向商业化落地，重点关注用户和收入兑现，2025年AI广告已实现规模化，AI视频工具货币化刚起步 [11] - 国内大厂计划将chatbot升级为ToC应用生态，通过广告交易等流量变现方式实现商业化 [11] - 悦己消费领域经过调整后，2026年业绩持续性成为关键，游戏行业Z世代占比达65%带来结构性机会 [11] - 视频行业政策底已确立，经营拐点待确认，IP深度开发决定变现空间 [11] - 重点推荐公司包括阿里巴巴、百度、金山云、腾讯控股、哔哩哔哩、美图公司等 [11] 转债市场分析 - 转债市场加权剩余期限缩短至2.53年，剩余期限2年以内的转债余额占比逼近40% [3][10] - 若发行量不显著放量，每自然年度转债加权剩余期限将缩减0.6年，预计2026年底将降至2.0年左右 [3][10] - 平衡型转债剩余期限进入2年以内时估值开始衰减，不足1年时衰减速度明显加快 [10] - 偏债型转债纯债溢价率估值随时间单调下行，剩余期限进入2年以内时衰减加速 [12] - 临期转债中29%通过强赎退市，23%通过到期退市，48%仍处于剩余期限1年以内的未退市状态 [13] 恒勃股份深度分析 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.52亿元、1.78亿元、2.07亿元，同比增速16.2%、16.8%、16.2% [3][13] - 当前市盈率为68倍（2025年）、58倍（2026年）、50倍（2027年）[3][13] - 作为进气系统头部供应商，覆盖汽车、摩托车和通用机械领域，毛利率约30%，净利率约15% [13] - 2024年国内摩托车、汽车进气系统市场空间近50亿元 [13] - 布局PEEK材料在人形机器人应用，单台机器人用量预计可达5kg以上 [13] - 给予2026年可比公司平均71倍PE，目标市值126亿元，上涨空间22% [3][13] 2026年出海展望 - 2024年A股上市公司境外收入增速10.1%，明显高于整体营收增速（-0.8%）[15] - 境外毛利占比从2021年23.6%提升至2024年29.5% [15] - 汽车行业出海从"整车出口"转向"海外本地化生产"，东南亚成为出海"桥头堡" [15] - 家用电器头部企业凭借全球品牌矩阵与本土化供应链建立竞争壁垒 [15] - 轻工制造企业通过海外产能布局规避贸易风险，向自主品牌出海转型 [15] - 医药行业创新药出海进入成果兑现期，多款产品在欧美市场获批放量 [15] 外骨骼机器人产业 - 外骨骼机器人具备场景清晰、需求明确、技术相对简单等特点 [18] - 应用终端呈现从专业领域向大众市场延伸趋势 [18] - 中期潜在市场规模预计为195亿元 [18] - 核心工作原理是构建"感知-处理-驱动-反馈"闭环，实现人机协同运动 [18] - 国内相关公司包括探路者、精功科技、振江股份等 [18] 人形机器人技术进展 - Google DeepMind加大机器人布局，聘请波士顿动力前CTO担任硬件工程副总裁 [21] - 推出Gemini Robotics 1.5系统，由协调器和动作模型协同工作 [21] - 具备运动迁移、思考再行动、推理升级三大技术创新 [21] - 多形态和多任务泛化能力明显优于其他同类模型 [21] - 机器人主机厂商及相关产业链将直接受益 [22]

报告投资评级 - 首次覆盖恒勃股份，给予“买入”评级 [5] - 基于科技+国央企改革两条主线，推荐多个汽车产业链公司 [2] 核心观点 恒勃股份 - 公司是进气系统头部供应商，传统主业盈利亮眼，保持约30%毛利率、15%净利率 [2] - 通过内生外延多线布局，拓展热管理系统、摩托车智能仪表、PEEK材料及汽车内饰件等新业务，打开新成长曲线 [2][4] - 人形机器人PEEK前景广阔，预计单台机器人用量可达5kg甚至更高；公司与DMI合资实现聚合、改性、注塑一体化全产业链布局，有望随头部机器人客户放量 [2][4] - 预计公司2025-2027年归母净利润1.52/1.78/2.07亿元，同比增速16.2%/16.8%/16.2%；给予2026年可比公司平均71倍PE，对应目标市值126亿元，有22%上涨空间 [5] 零跑Lafa5 - Lafa5以明确定位和升级配置切入10万级纯电轿跑市场，提供515km和605km续航的5款车型，限时售价9.28-11.68万元 [2][7] - 车型旨在破解“低价难兼顾颜值、性能与智能”的行业痛点，实现20万级配置向10万级下沉，面向Z世代年轻用户 [2][7] - Lafa5承担零跑品牌规模化与全球化战略使命；零跑2025年盈利持续为正、销量提前突破50万台，2026年目标冲击百万销量 [2][7] - 车型在外观、智能、续航和安全等方面综合投入，采用宽体低趴轿跑设计，搭载8295P座舱芯片、激光雷达等27个感知硬件，支持端到端高速和通勤领航 [8][9] 行业投资分析意见 - 推荐国内强α主机厂：比亚迪、吉利、小鹏 [2] - 智能化趋势：关注华为鸿蒙高端智能代表江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润 [2] - 国央企整合：推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [2] - 具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团 [2]