公司概况与业务构成 - 公司是国家专精特新“小巨人”，汽摩进气系统领军企业，2005年成立，2023年于深交所创业板上市 [1] - 业务覆盖传统燃油车、新能源和摩托车等领域，主营汽车和摩托车进气系统及配件，2025年上半年营收占比超90% [1] - 2022-2024年及2025年上半年，汽车发动机进出气系统零件营收占比分别为53.80%、58.33%、61.26%、60.23% [1] - 2022-2024年及2025年上半年，摩托车配件营收占比分别为37.29%、34.05%、32.47%、34.60% [1] 核心产品与技术优势 - 汽摩进出气系统及零部件为核心产品，汽车板块包括空气滤清器、节气门体等，摩托车板块以空滤器总成与炭罐为主 [1] - 依托传统技术积累拓展至新能源热管理系统，产品涵盖冷却水壶、膨胀箱等，并开发水侧分流板与冷却液流体模块 [2] - 掌握燃料电池阴极过滤器关键技术，研发项目包含氢燃料电池排气系统、去离子器等多个核心部件 [3] - 具备独立的CAE仿真与NVH分析能力，可实现与整车厂同步开发，拥有CNAS认可的实验中心，配备150余台设备 [8] - 在摩托车领域市场份额约45%，汽车领域市场份额约15% [8] 财务业绩表现 - 2020-2024年营收分别为5.73亿元、6.33亿元、7.13亿元、7.85亿元、8.65亿元，复合年增长率10.84% [4] - 2020-2024年归母净利润分别为0.65亿元、0.95亿元、1.04亿元、1.15亿元、1.31亿元，复合年增长率19.15% [4] - 2025年前三季度实现营收7.31亿元，同比增长19.09%；归母净利润0.94亿元，同比增长8.89% [4] - 2020-2024年毛利率分别为35.32%、35.06%、32.98%、31.33%、32.53%，稳定在30%以上 [5][6] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.73%、7.63%、6.13%、-0.69% [6] 战略布局与成长驱动 - 积极开拓新能源客户，如理想、小鹏、问界等新势力品牌，冷却水壶等产品已批量供应广汽、吉利、赛力斯等 [7] - 计划以新加坡为中心构建辐射马来西亚、泰国、印尼的“三角协同”制造网络，加速全球化布局 [7] - 与Discover Material Inc.合资设立公司，进军高性能改性高分子材料领域，聚焦聚醚醚酮等特种工程塑料 [10] - 合资公司持股80%，DMI持股20%，未来材料销售及零部件业务有望成为重要营收来源 [10] 行业市场前景 - 全球PEEK市场呈寡头垄断格局，2024年英国威格斯、比利时索尔维、德国赢创产能分别为7150吨、2500吨、1800吨 [11] - 预计2025年全球PEEK市场规模近70亿元，2031年将超131亿元；中国市场2025年规模预计21.8亿元，2031年达50亿元 [11][12] - 2025年至2031年，中国PEEK市场规模年复合增长率预计为14.4% [12]

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [2][15] 核心观点 - 恒勃股份作为汽摩进气系统领军企业，正积极开拓新能源热管理系统、高性能改性材料等新业务，有望打开新的成长空间 [4][5][12][13] - 公司业绩稳步增长，2020-2024年营收和归母净利润复合年增长率分别为10.84%和19.15% [7] - 公司凭借技术研发、优质客户资源和清晰的战略布局，未来业绩有望持续增长 [11][12][15] 公司概况与业务构成 - 公司是国家专精特新“小巨人”，主要从事汽车、摩托车进气系统及关键零部件的研发、生产与销售 [4][5] - 2025年上半年，汽车发动机进出气系统零件和摩托车配件营收占比合计超过90%，是公司核心业务 [5] - 公司产品线主要包括：汽摩进出气系统及零部件、新能源汽车热管理系统、智能仪表以及燃料电池阴极过滤器 [5][6][9] 财务表现与盈利能力 - 公司营收从2020年的5.73亿元增长至2024年的8.65亿元，归母净利润从2020年的0.65亿元增长至2024年的1.31亿元 [7] - 2025年前三季度实现营收7.31亿元，同比增长19.09%，归母净利润0.94亿元，同比增长8.89% [7] - 毛利率维持在30%以上，2024年为32.53%，费用率整体呈稳中有降趋势，2024年期间费用率为14.80% [8] 研发创新与竞争优势 - 公司掌握ICE与HEV进气系统、燃油蒸发系统及新能源热管理系统等核心技术，具备独立的CAE仿真与NVH分析能力 [11] - 拥有CNAS认可的实验中心，配备150余台设备，覆盖100多项检测项目 [11] - 在摩托车进气系统领域的市场份额约为45%，汽车领域市场份额约为15%，未来具备较大发展空间 [11] 客户资源与市场地位 - 摩托车领域与雅马哈、本田、铃木等全球头部企业保持长期稳定合作 [12] - 汽车领域已实现对广汽、奇瑞、吉利、比亚迪、长城等国内主流自主品牌的全覆盖 [12] - 新能源领域积极开拓理想、小鹏、问界等新势力品牌，冷却水壶、膨胀箱等产品已批量供应广汽、吉利等 [8][10] 战略布局与成长新曲线 - 公司与DMI合资设立公司，进军高性能改性高分子材料（如PEEK）领域，切入“以塑代钢”轻量化赛道 [12][13] - 计划以新加坡为中心构建辐射东南亚的“三角协同”制造网络，加速全球化布局 [10] - 全球PEEK市场规模预计2025年接近70亿元，2031年将超过131亿元，中国市场2025年预计达21.8亿元，年复合增长率为14.4% [14] 盈利预测 - 预测公司2025-2027年收入分别为9.81亿元、11.16亿元、12.70亿元 [15][17] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.59亿元、1.76亿元、2.01亿元，对应EPS分别为1.54元、1.71元、1.94元 [15][17] - 预测毛利率2025-2027年分别为31.4%、30.0%、29.3%，ROE将提升至11.9% [17][18]

财务表现 - 2025年第三季度营业收入2.63亿元，同比增长21.25%，环比增长4.42% [1][2] - 2025年第三季度归母净利润0.28亿元，同比下降2.54%，环比下降16.88% [1][2] - 2025年第三季度扣非归母净利润0.27亿元，同比增长1.65%，环比下降4.94% [1][2] - 2025年前三季度累计营业收入7.31亿元，同比增长19.09%，归母净利润0.94亿元，同比增长8.89% [2] 营收增长驱动因素 - 第三季度营收增长提速主要得益于赛力斯、比亚迪等车端大客户持续上量 [2] - 公司作为进气系统龙头，市场份额持续扩张，中期市占率提升逻辑强化 [2] 盈利能力分析 - 2025年第三季度综合毛利率为26.97%，同比下降3.83个百分点 [3] - 毛利率下降主要因盈利能力略低的汽车进气系统业务增速快于摩托车业务，导致其营收占比提升 [3] - 第三季度期间费用率为15.54%，同比下降0.34个百分点，显示控费提效成效明显 [3] - 第三季度归母净利率为10.53%，同比下降2.57个百分点，环比下降2.70个百分点 [3] 战略布局与新业务进展 - 2025年8月1日，公司与DMI成立合资公司（恒勃持股80%），进军PEEK材料在机器人零部件领域的开发应用 [3] - 2025年8月，公司先后在海南设立全资子公司恒勃海创，在香港设立全资孙公司，业务版图扩展至国际舞台 [3] - 2025年9月11日，成立江苏恒勃凯正汽车电子有限公司，进军汽车内饰件领域，进一步拓展产业价值链 [3] 未来展望与预测 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为10.21亿元、11.65亿元、13.09亿元，同比增长18.0%、14.1%、12.3% [4] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.51亿元、1.73亿元、1.93亿元 [4] - 公司主业营收市占率有望提升，PEEK等新兴业务将贡献成长动能 [1][4]

公司概况与业务布局 - 公司起源于1995年，在浙江台州、广东江门、重庆铜梁、江苏常州建立生产基地，并于2023年成功上市 [2] - 主要产品涵盖汽车及摩托车进气系统、炭罐、智能仪表、水侧流道板、管路等，广泛应用于燃油车、混动及新能源车型 [2] - 客户包括广汽、奇瑞、吉利、比亚迪、赛力斯等主流车企 [2] - 公司通过自主研发实现核心工艺自主化，并积极布局PEEK高性能材料产业 [2] - 公司与Discover Material Inc合资成立子公司，专注高精尖材料的国产化应用 [2] - 公司近期已实施股权激励，注重技术人才引进，并计划进一步优化区域产能布局以应对市场需求变化 [2] 新材料PEEK业务进展 - PEEK材料性能优异：高强度、耐磨、自润滑、耐高温、绝缘性好，适用于极端环境 [3] - PEEK材料广泛应用于机器人关节零件、航空航天减重部件、医疗器械种牙基材、石油管道内衬等 [3] - 公司从材料聚合开始打通改性注塑一体化全链条，获取PEEK树脂后进行改性和一次注塑成型 [3] - 公司定位为关键功能件的解决方案提供商，以成品交付终端客户，主要应用于驱动保护及传动配合 [3] 行业挑战与应对策略 - 针对主机厂压价（年降）的行业惯例，公司重点围绕简化冗余设计、优化生产工艺、优化产品结构、提升议价能力和提升资源整合效率等方面开展，争取保持盈利水平的整体稳定 [3] - 针对车企调整账期（压缩到60日内），公司认为长期看将有利于优化汽车产业链生态和改善部分零部件企业现金流，有利于提高应收账款周转率，降低坏账风险 [3] 资本市场相关 - 公司高度重视市值管理工作，聚焦主营业务，努力实现公司内在价值与市场价值的共同提升 [4] - 近期减持主要涉及员工持股平台和早期外部投资者，减持规模较小，减持行为基于其自身资金需求及实际情况进行 [5]

公司治理变动 - 恒勃股份于11月14日晚间发布公告，宣布选举刘伟丽为公司第四届董事会职工代表董事 [1]

公司治理 - 公司于2025年11月14日召开第四届第十四次董事会会议[1] - 会议审议关于选举代表公司执行公司事务的董事的议案等文件[1] 财务与经营概况 - 2024年1至12月公司营业收入中制造业占比96.86%[1] - 2024年1至12月公司营业收入中其他业务占比3.14%[1] - 截至发稿时公司市值为88亿元[1]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会于11月14日14:00现场召开，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[3] - 通过现场和网络投票的股东29人，代表股份64,267,634股，占比63.1325％[5] - 中小股东26人投票，代表股份3,123,634股，占比3.0685％[5] 议案表决情况 - 《关于修订<公司章程>的议案》总表决同意61,764,400股，占比96.1050％[6] - 《关于修订<公司章程>的议案》中小股东表决同意620,400股，占比19.8615％[6] - 多项议案总表决同意率达99.9964％[7][9][10][12] - 总表决同意64,265,334股，占比99.9964%，反对2,300股，占比0.0036%[17] - 中小股东总表决同意3,121,334股，占比99.9264%，反对2,300股，占比0.0736%[16] 其他情况 - 北京国枫律师认为本次股东大会合法有效[22] - 备查文件包括股东大会决议和律所法律意见书[23]

董事会会议 - 公司第四届董事会第十四次会议于2025年11月14日召开[2] - 本次会议应出席董事8人，实际出席8人[2] 人事选举 - 选举周书忠为执行事务董事和法定代表人，任期至第四届董事会届满[3] - 选举王兴斌、项先权、胡婉音为审计委员会成员，王兴斌为召集人[4] 组织架构 - 公司不再设监事会，其职权由董事会审计委员会行使[4]

会议概况 - 2025年11月14日下午14:00在浙江台州召开股东大会，由董事长周书忠主持[4] - 29人代表64,267,634股参会，占总股份63.1325%[6] 议案表决 - 多项修订议案同意股份占比超99.9964%[7][9][10][11][12][13][14][15][18] - 部分议案经三分之二以上或过半数有效表决权通过[18] 律师意见 - 会议通知、召集、召开、表决等程序及人员资格合法有效[19]

人事变动 - 2025年11月14日召开职工代表大会，选举刘伟丽为第四届董事会职工代表董事[2] - 刘伟丽间接持股50,000股，占公司股份总数0.05%[6] 公司架构 - 公司不再设置监事会，职权由董事会审计委员会行使[2]