投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [8][11] 核心观点与业绩表现 - 报告认为公司业绩符合预期，维持稳健增长 [1][5][11] - 2025年前三季度营业收入为32.72亿元，同比增长2.83% [1][5][11] - 2025年单三季度营业收入为11.33亿元，同比增长0.13% [1][5][11] - 2025年前三季度归母净利润为4.34亿元，同比增长3.04% [5] - 2025年单三季度归母净利润为1.52亿元，同比减少2.37% [5] - 2025年第三季度毛利率为44.71%，环比第二季度的45.44%略有下滑，但整体维持稳定 [1][11] - 未来随着公司持续聚焦高质量，毛利率或稳中有升 [1][11] 发展战略与网络布局 - 公司坚持“内生增长 + 外延并购”双轮驱动战略 [11] - 以厦门眼科中心为核心依托，通过连锁运营模式向旗下医院标准化输出高质量医疗服务与管理体系 [11] - 截至2025年上半年，公司已在19个省（直辖市）、49个城市落地64家眼科专科医院及67家视光中心 [11] 医教研协同发展 - 公司秉持“以学术为指导、以技术为支撑、以患者为中心”的定位，深耕医教研协同发展 [11] - 已构建完善的医学教育研究体系，与北京大学、厦门大学等四十余所院校合作 [11] - 截至2025年上半年，公司及专家组累计申请并开展国家级、省部级科研课题380多项，发表学术论文1,641篇 [11] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.4亿元、6.4亿元和7.3亿元 [11] - 当前股价对应市盈率（PE）分别为30倍、25倍和22倍 [11] 公司基础数据 - 当前股价为19.20元（截至2025年10月30日收盘价） [9] - 总股本为84,000万股 [9] - 每股净资产为7.14元 [9]

会议与研究成果 - 中华医学会第三十一次医学信息学术会议于11月6日-9日在长沙召开，主题为“AI+医疗健康：医学信息学的创新发展” [1][3] - 南京华厦眼科医院张毅副院长的研究成果《基于眼科元宇宙的青少年儿童视觉功能检查康复信息系统研究》入选大会论文发言及成果汇报 [1] - 研究提出“元宇宙+眼科诊疗”创新模式，整合虚拟现实与人工智能技术，构建沉浸式环境用于青少年儿童视觉功能检查与康复训练 [3] 公司技术与战略 - 公司将智慧医疗理念深度融入日常诊疗与管理，通过构建信息化管理系统实现诊疗流程的智能化、便捷化 [11] - 公司依托大数据管理平台为患者提供定期回访和全周期健康关怀 [11] - 公司表示将持续优化医疗服务体验，提升诊疗质量，推动眼科医疗事业高质量发展 [11] 行业前沿议题 - 会议深度探讨大模型医学应用、医疗大数据共享、医院信息化趋势、医学信息人才培养等前沿议题 [3] - 人工智能技术在提升眼科诊疗效率和优化患者体验方面展现出巨大潜力 [3]

公司治理结构稳定性 - 苏庆灿与苏世华签署《一致行动协议之补充协议》，将有效期延长三年至2028年11月7日，以保持公司治理结构稳定性和提高经营决策效率[1] - 苏庆灿担任公司董事长兼总经理，直接持有公司255,405,989股股份，占公司股份总数30.41%[1] - 苏庆灿通过持有第一大股东华厦医疗投资（厦门）有限公司84%股权，间接控制公司214,841,769股股份，占公司股份总数25.58%[1] 实际控制人股权结构 - 苏庆灿通过直接和间接方式合计持有公司股份470,247,758股，占公司股份总数55.98%[1] - 苏世华作为苏庆灿一致行动人，双方通过直接和间接方式合计持有公司股份529,194,600股，占公司股份总数63.00%[1]

公司治理结构 - 公司实际控制人苏庆灿与一致行动人苏世华签署补充协议，将一致行动有效期延长三年至2028年11月7日 [1] - 此举旨在保持公司治理结构稳定性并提高经营决策效率 [1] 股权控制情况 - 苏庆灿直接持有公司255,405,989股股份，占公司总股本的30.41% [1] - 苏庆灿通过持有第一大股东华厦医疗投资（厦门）有限公司84%的股权，间接控制公司214,841,769股股份，占公司总股本的25.58% [1] - 苏庆灿通过直接和间接方式合计持有公司股份470,247,758股，占公司总股本的55.98% [1] - 苏庆灿与苏世华作为一致行动人，合计控制公司股份529,194,600股，占公司总股本的63.00% [1] 管理层职务 - 苏庆灿目前担任公司董事长及总经理职务 [1]

上市情况 - 公司2022年11月7日在深交所创业板上市，首次公开发行6000.00万股A股股票[2] 股权结构 - 苏庆灿直接或间接合计持有公司470,247,758股股份，占比55.98%[3] - 苏庆灿与苏世华合计持有公司529,194,600股股份，占比63.00%[3] 协议情况 - 《一致行动协议之补充协议》将原协议有效期延长至2028年11月7日[2][4] - 签署协议不改变实控人，利于公司控制权和治理结构稳定[5]

股本结构变动 - 首次公开发行后总股本为56,000万股，其中限售股占89.9399%，无限售股占10.0601% [1] - 2023年7月实施2022年度利润分配及资本公积转增股本后，总股本由56,000万股增加至84,000万股 [2] - 截至公告披露日，公司总股本84,000万股，其中限售流通股占60.8537%，无限售流通股占39.1463% [2] 限售股解禁详情 - 2023年11月7日解除限售股份数量为238,830,000股，占公司总股本的28.4321% [2] - 本次解禁涉及2户股东，华厦医疗投资(厦门)有限公司解禁255,764,011股（占30.4481%），苏庆灿解禁255,405,989股（占30.4055%） [4] - 股东苏庆灿因任职公司董事长兼总经理，本次实际可上市流通股份数量为其所持解禁股份的25%，其余转为高管锁定股 [4] - 剩余511,170,000股限售股（占60.8536%）限售期至2025年11月7日 [3] 公司融资与经营 - 公司于2022年11月7日上市，发行价50.88元/股，募集资金总额305,280.00万元，净额276,849.25万元 [5] - 实际募集资金比原计划多198,998.64万元，原计划募资77,850.61万元用于医院项目、视光中心建设等项目 [5] - 发行费用总计28,430.75万元，其中保荐及承销费用为23,201.28万元 [5] - 公司成立于2004年，注册资本84,000万人民币，实缴资本84,000万人民币 [5]

公司学术活动与专家团队 - 公司近年来积极举办及参与国内外眼科学术交流活动 [1] - 公司多位专家担任海峡两岸医药卫生交流协会眼科学专委会重要职务，包括刘祖国教授担任主任委员、吴国基教授和潘美华教授担任委员 [1] 行业交流与合作 - 公司未来将积极发挥区位优势，推动海峡两岸眼科行业的交流与合作 [1] - 公司致力于为海峡两岸眼科行业融合发展贡献力量 [1]

投资评级与目标价 - 报告对华厦眼科的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] - 报告给出的目标价为23.05元 [2] 核心观点总结 - 报告认为公司业绩短期承压，但长期增长逻辑未变，静待消费医疗复苏 [2] - 2025年前三季度公司实现营收32.72亿元，同比增长2.83%，归母净利润4.34亿元，同比增长3.04% [2] - 单季度看，2025年第三季度营收11.33亿元，同比微增0.13%，归母净利润1.52亿元，同比下降2.37% [2] - 营收增速放缓主要受行业需求阶段性放缓、市场竞争加剧及白内障集采政策持续影响所致 [8] - 公司盈利能力受毛利率下滑影响略有承压，前三季度毛利率为45.03%，同比下降1个百分点 [8] - 费用控制效果显现，销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别下降0.94、0.08、0.27个百分点 [8] - 公司积极探索前沿技术应用，与智能硬件企业合作，旨在开辟近视防控等新应用场景和商业模式 [8] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年营业总收入分别为41.92亿元、44.66亿元、48.66亿元，同比增速分别为4.1%、6.5%、8.9% [4] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为4.42亿元、4.84亿元、5.49亿元，同比增速分别为3.2%、9.4%、13.5% [4] - 基于预测，报告给予公司2026年40倍市盈率的估值，对应目标价23.05元 [8] - 预测每股收益2025年至2027年分别为0.53元、0.58元、0.65元 [4] - 预测市盈率2025年至2027年分别为37倍、34倍、30倍 [4] 公司基本数据 - 公司总股本为8.4亿股，总市值163.46亿元，流通市值63.99亿元 [5] - 公司资产负债率为23.95%，每股净资产为7.14元 [5]

股份解禁核心信息 - 华厦眼科首次公开发行前已发行股份解除限售 [1] - 本次解除限售股份数量为511,170,000股，占公司总股本比例为60.8536% [1] - 本次解除限售股份的上市流通日期为2025年11月7日 [1] 股份解禁具体细节 - 本次解除限售的股东户数为2户 [1] - 解除限售股份的限售期为自公司首次公开发行股票上市之日起36个月 [1]

股本相关 - 公司2022年11月7日首次公开发行6000.00万股A股并在创业板上市，发行后总股本为56000.00万股[2] - 2023年以56000.00万股为基数，每10股派2.8元现金红利，共派15680.00万元；以资本公积每10股转增5股，转增后总股本增至84000.00万股[4] - 截至披露日，总股本84000.00万股，有限售条件流通股511171125股，占比60.8537%；无限售条件流通股328828875股，占比39.1463%[4] - 本次解除限售股份511170000股，占比60.8536%，将于2025年11月7日上市流通[5] 股份限售与承诺 - 华厦医疗投资（厦门）有限公司和苏庆灿有股价相关股份锁定期延长承诺[7] - 苏庆灿有首次公开发行股票前股份限售及减持相关承诺[7] - 苏庆灿和华厦医疗投资（厦门）有限公司有避免同业竞争承诺[9][10] - 苏庆灿等承诺严格履行首次公开发行相关公开承诺[11][12] 利润分配 - 公司首次公开发行股票前滚存的未分配利润由新老股东按持股比例共同享有[14] - 公司利润分配可采取现金、股票或两者结合方式，每年至少进行一次利润分配[14] - 符合现金分红条件时应采取现金分红方式，无重大投资计划等事项时，现金分配利润不少于当年可分配利润的15%[14] 其他 - 若发行人存在欺诈发行上市情形，实际控制人和大股东将启动股份买回程序并赔偿投资者损失[14] - 华厦医疗投资（厦门）有限公司等承诺投资资金来源合法等[13] - 本次申请解除股份限售的股东户数为2户[17] - 股东苏庆灿任职期间每年转让股份不超所持总数的25%，本次实际可上市流通股份为解除限售数量的25%[17] - 变动前无限售条件流通股328828875股，占比39.1463%；变动后648444383股，占比77.1958%[20] - 变动前限售条件流通股511171125股，占比60.8537%；变动后191555617股，占比22.8042%[20]