报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [8][146] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内锂电负极包覆材料龙头，市占率稳固领先，与下游头部负极材料企业深度绑定，具备上下游一体化优势，有望受益于快充趋势实现高速增长；公司大力扩产，产能行业领先，前瞻布局沥青基碳纤维开拓新兴市场；预计2023 - 2025年营业收入分别为7.9、13.4、17.3亿元，归母净利润分别为0.44、1.16、1.54亿元 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司前身是辽宁信德化工厂，2000年成立，2012年改制为有限责任公司，2020年整体变更为股份有限公司，是行业领先的碳基新型材料供应商；2017年规划2.5万吨包覆沥青产能成国内负极包覆材料龙头，2019年布局下游碳纤维研发，2020年规划3万吨一体化包覆沥青产线，产业链一体化布局逐步形成 [35] - 尹洪涛、尹士宇父子为实控人，截至2023年三季报，二人合计持有公司表决权53.52%，股权高度集中 [36] - 管理层实业经验丰富，董事长尹洪涛自1999年创建公司以来一直担任董事长及总经理，深耕负极包覆材料多年 [38] - 产品覆盖低中高温包覆材料，以高温为主，高温包覆材料销售金额占比逐年上升，2021年占比达51%，同比提升4pct；高温包覆材料包覆效果好、附加值高，2021年单吨毛利达0.8万元/吨，高于其他类型材料 [23][24][70] - 2017 - 2022年营收从1.3亿元增至9.04亿元，2021、2022年营收同比增速超80%；归母净利润从0.48亿元增长至1.49亿元；2023年上半年受行业下游增速放缓及毛利率波动影响，经营业绩增长放缓；2022年营收增长因包覆材料出货量提升及新增副产物裂解萘馏分营收，但原材料价格高位运行使利润端承压 [71][72] 沥青包覆 - 负极材料中石墨是主流，2021年人造石墨占中国锂电负极材料出货的84%；包覆材料能改善石墨负极首充效率、循环稳定性和倍率性能，提高首次库伦效率、安全性能，改善负极与电解液相容性；沥青包覆是主流方案，性价比高 [47][48][50][77] - 新能源汽车销量和动力电池装机量高速增长带动负极材料需求，预计2025年、2030年负极包覆材料市场分别达45亿元和141亿元 [51][52][53] - 负极包覆材料有煤基和石油基两种生产工艺，石油基是国内主流技术路线，在相同软化点下，石油基产品包覆效果更佳，但煤基原料易得、成本低 [54][83][108] - 生产核心在于工艺控制，由古马隆树脂生产负极包覆材料流程看似简单，但对工艺参数控制极为关键；乙烯焦油生产古马隆树脂技术难度高、投资大 [85][110][111] - 2020 - 2022年公司负极包覆材料国内市占率分别约为29.2%、22.1%、17.1%；2020、2021年在江西紫宸负极包覆材料供应中占比均超60%；公司产能大，现有4万吨+在建1.5万吨+成都昱泰3.5万吨，规模优势明显 [58][87][88] - 下游负极厂商向包覆材料延伸威胁小，存在行政审批障碍，且向上游延伸对降本贡献不高，负极包覆材料占负极材料整体成本约3% [89][116] 公司优势 - 公司以软化点和结焦值区分产品型号，实现负极包覆材料主流软化点范围全覆盖，可应对各类型客户需求，提升产品平均单吨毛利水平 [90][92][93] - 与下游排名前四的负极材料厂商建立合格供应商制度，是主要供应商，合作历史5 - 10年，产品质量获认可，形成较高认证壁垒 [94][98][99] - 2021年起采用部分乙烯焦油为原料委托加工古马隆树脂，3万吨IPO扩产项目采用乙烯焦油自产古马隆树脂再加工包覆材料，实现产业链垂直向上一体化布局；2023年收购成都昱泰80%股权，布局西南基地加速产能扩张，有望导入先进技术经验降低成本 [99][100] - 2019年成立子公司布局碳纤维产品研发，沥青基碳纤维下游应用领域尚处发展初期，性价比高、导电性优良，应用领域广；公司积极参与合作研发，与中科院过程所、大连化物所、大连工业学院合作开展项目 [124][128][132] 盈利预测与估值分析 - 预计2023 - 2025年负极包覆材料出货量分别为3.2、6、8万吨，对应营收分别为4.8、7.7、9.2亿元，毛利率均为18%；橡胶增塑剂出货量分别为4、7、9万吨；裂解萘馏分出货量分别为5、7、9万吨 [144][156] - 选取锂电细分材料赛道龙头天奈科技、璞泰来及宁德时代作为可比公司，公司整体估值中枢略高于行业平均水平；预计2023 - 2025年归母净利润分别为0.44、1.16、1.54亿元，当前股价对应PE分别为120.4、45.5、34.3倍 [146]

证券代码：301349 证券简称：信德新材 公告编号：2024-004 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、担保情况概述 （一）审批情况 辽宁信德新材料科技（集团）股份有限公司(以下简称"公司")分别于2023 年4月20日召开第一届董事会第十七次会议和2023年5月15日召开2022年年度股 东大会，审议通过了《关于预计2023年度申请授信额度及相应担保事项的议案》， 同意公司及子公司拟向银行等金融机构申请总额不超过人民币25亿元的授信额 度。在上述授信项下，公司拟为全资子公司提供担保，担保合计不超过9亿元人 民币。其中公司为大连信德碳材料科技有限公司（以下简称"大信碳材"）提供 担保额度54,000.00万元。上述授信及担保额度在授权期限内可循环使用，有效 期为自公司股东大会审议通过之日起12个月内。具体内容详见公司于2023年4月 21日在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披露的《关于预计2023年度申请授信 额度及相应担保事项的公告》。 公司分别于2023年8月24日召开第一届董事会第十九次会议和2023年9月12 日召开 ...

证券代码：301349 证券简称：信德新材 公告编号：2024-005 1、自可能对公司证券及其衍生品种交易价格产生重大影响的重大事项发生 之日或者在决策过程中至依法披露之日内； 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 辽宁信德新材料科技（集团）股份有限公司（以下简称"公司"或"信德新 材"）于2023年11月6日召开第二届董事会第四次会议、第二届监事会第四次会 议审议通过《关于使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》， 同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通 股（A股）股票（以下简称"回购"或"本次回购"），回购的公司股份用于实 施员工持股计划或股权激励。回购股份价格不超过人民币64.53元/股，回购资金 总额不低于人民币3,000万元(含)且不超过人民币6,000万元(含)，回购股份期限 为董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。具体回购股份的数量以回购期 限届满时或回购实施完毕时实际回购的股份数量为准。具体内容详见公司2023 年11月6日在巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.c ...

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研（电话会议） [2] - 参与单位达76家机构，包括中信证券、长江证券等 [2] - 活动时间为2024年1月30日 - 2月2日，地点为电话会议 [3] - 上市公司接待人员有董事长助理尹士宇、董事会秘书兼财务总监李婷、证券事务代表张海龙 [3] 2023年业绩情况 - 归属于上市公司股东的净利润盈利3800万元–4500万元，比上年同期下降69.8% - 74.49% [3] - 扣除非经常性损益后的净利润盈利950万元–1250万元，比上年同期下降90.86% - 93.06% [3] 2023年业绩下滑原因 - 市场竞争加剧，调整包覆材料产品价格致毛利下降，影响盈利能力 [3] - 一季度原材料库存量大且成本高，使主营业务成本较上年增加 [3] - 对报告期末负极包覆材料预计计提存货跌价准备3145万元左右 [3][4] 快充包覆业务情况 - 关注快充技术迭代和市场需求，研发新产品，与负极厂商合作保持优势 [4] - 产品可满足下游客户多样化指标需求，未来提供定制化产品 [4] 2024年出货量规划 - 以提升市场占有率为负极包覆材料板块第一战略，调整销售策略，加大拓展力度 [4] - 总产能达7万吨，推动成都昱泰客户认证，统筹南北生产基地产能 [4] 成都昱泰经营情况及客户验证进度 - 技改后产能提升至3万吨/年，出货量稳步上升 [4] - 部分头部负极企业等大客户已完成认证，2024年采购量预计大增，部分企业认证中 [4][5] 未来发展重心 - 2024年围绕主业，在“提质、降本、增效”三方面发力 [5] - 原材料端加强成本控制，生产端推动一体化和技改升级，平衡产能利用，拓展市场提升市占率 [5]

证券代码：301349 证券简称：信德新材 公告编号：2024-003 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 辽宁信德新材料科技（集团）股份有限公司（以下简称"公司"或"信德新 材"）于2023年11月6日召开第二届董事会第四次会议、第二届监事会第四次会 议审议通过《关于使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》， 同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通 股（A股）股票（以下简称"回购"或"本次回购"），回购的公司股份用于实 施员工持股计划或股权激励。回购股份价格不超过人民币64.53元/股，回购资金 总额不低于人民币3,000万元(含)且不超过人民币6,000万元(含)，回购股份期限 为董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。具体回购股份的数量以回购期 限届满时或回购实施完毕时实际回购的股份数量为准。具体内容详见公司2023 年11月6日在巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露的相关公告。 根据《上市公司股份回购规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 9号——回购股份（ ...

辽宁信德新材料科技（集团）股份有限公司(以下简称"公司"或"信德新 材")于2023年11月6日召开第二届董事会第四次会议、第二届监事会第四次会议 审议通过《关于使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》， 同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通 股（A股）股票（以下简称"回购"或"本次回购"），回购的公司股份用于实 施员工持股计划或股权激励。回购股份价格不超过人民币64.53元/股，回购资金 总额不低于人民币3,000万元(含)且不超过人民币6,000万元(含)，回购股份期限 为董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。具体回购股份的数量以回购期 限届满时或回购实施完毕时实际回购的股份数量为准。具体内容详见公司2023 年11月6日在巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露的相关公告。 根据《上市公司股份回购规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 9号——回购股份》等相关规定，公司应当在回购期间每个月的前三个交易日内 披露截至上月末的回购进展情况。现将公司股份回购进展情况公告如下： 一、回购公司股份的进展情况 截至2023年12月3 ...

本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、担保情况概述 （一）审批情况 辽宁信德新材料科技（集团）股份有限公司(以下简称"公司")分别于2023 年4月20日召开第一届董事会第十七次会议和2023年5月15日召开2022年年度股 东大会，审议通过了《关于预计2023年度申请授信额度及相应担保事项的议案》， 同意公司及子公司拟向银行等金融机构申请总额不超过人民币25亿元的授信额 度。在上述授信项下，公司拟为全资子公司提供担保，担保合计不超过9亿元人 民币。上述授信及担保额度在授权期限内可循环使用，有效期为自公司股东大会 审议通过之日起12个月内。具体内容详见公司于2023年4月21日在巨潮资讯网 （www.cninfo.com.cn）披露的《关于预计2023年度申请授信额度及相应担保事 项的公告》。 证券代码：301349 证券简称：信德新材 公告编号：2023-067 公司分别于2023年8月24日召开第一届董事会第十九次会议和2023年9月12 日召开2023年第二次临时股东大会，审议通过了《关于控股子公司申请授信额度 及相应担保事项的议案》，同意 ...

截至2023年11月30日，公司通过深圳证券交易所股票交易系统以集中竞价交 易方式回购公司股份156,000股，占公司当前总股本的0.1529%，最高成交价为 48.43元/股，最低成交价为45.92元/股，成交总金额为人民币7,403,029.00元（不 含交易费用）。 证券代码：301349 证券简称：信德新材 公告编号：2023-066 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 辽宁信德新材料科技（集团）股份有限公司(以下简称"公司"或"信德新 材")于2023年11月6日召开第二届董事会第四次会议、第二届监事会第四次会议 审议通过《关于使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》， 同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通 股（A股）股票（以下简称"回购"或"本次回购"），回购的公司股份用于实 施员工持股计划或股权激励。回购股份价格不超过人民币64.53元/股，回购资金 总额不低于人民币3,000万元(含)且不超过人民币6,000万元(含)，回购股份期限 为董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。具体回购 ...

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研（电话会议） [2] - 参与单位及人员涉及85家机构 [3] - 活动时间为2023年11月30日 [3] - 活动地点为电话会议 [3] - 上市公司接待人员为董事会秘书兼财务总监李婷、证券事务代表张海龙 [3] 公司经营与销售情况 - 生产经营正常，围绕“降本增效”开展工作，11月募投项目将1.5万吨负极包覆材料的乙烯焦油处理量配套给奥晟隆老产能，大连4万吨产能中至少3万吨、昱泰3万吨产能实现一体化，7万吨总产能中有6万吨实现一体化 [3] - 积极开发新产品满足客户指标性能要求，跟进原有客户，跟踪竞争者供货情况，调整供应链并开发新客户 [3] 成都昱泰情况 - 第三季度完成技术改造，产能提升至3万吨/年 [3] - 正积极推进客户认证工作，出货量较之前有提升，后续将随大客户认证推进而增加 [3] 产品价格情况 - 主产品售价取决于市场供需关系，负极包覆材料行业格局短期内稳定，下游客户验证动力不足，新增产能释放趋缓 [4] - 同行中低温负极包覆材料产品盈利能力压缩到较低水平 [4] - 成都昱泰有成本、资金、规模、先发、产品稳定性等优势，竞争力和盈利能力较强 [4] 公司核心竞争力 - 专利优势明显，在实用新型专利的新设备领域大量布局 [4] - 具备负极包覆材料全产线一体化建设和运营能力，可建设低能耗、高自动化的“一体化产能” [4] - 设备和工艺优势在产品性能、客户定制化和产线灵活度上凸显，新品研发能力强，能按需定制产品 [4] - 形成依托大连长兴岛、成都彭州南北两大制造基地的产能布局，提升产能一体化并发挥互补协同效应 [4][5] 明年产销展望 - 加大市场拓展和销售力度，出货情况取决于下游市场需求 [5] - 明年总产能达7万吨，推动成都昱泰客户认证，统筹南北生产基地产能，努力实现产销平衡 [5]

证券代码：301349 证券简称：信德新材 公告编号：2023-065 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 辽宁信德新材料科技（集团）股份有限公司(以下简称"公司"或"信德新 材")于2023年11月6日召开第二届董事会第四次会议、第二届监事会第四次会议 审议通过《关于使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》， 同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通 股（A股）股票（以下简称"回购"或"本次回购"），回购的公司股份用于实 施员工持股计划或股权激励。回购股份价格不超过人民币64.53元/股，回购资金 总额不低于人民币3,000万元(含)且不超过人民币6,000万元(含)，回购股份期限 为董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。具体回购股份的数量以回购期 限届满时或回购实施完毕时实际回购的股份数量为准。具体内容详见公司2023 年11月6日在巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露的相关公告。 （五）成交总金额：人民币970,063.00元（不含交易费用）。 本次回购符合公司回购 ...