锂电池回收行业现状 - 全球锂电池回收赛道日益拥挤和复杂，行业参与者面临欧盟严格回收法规与上游材料价格波动的双重压力[3][4] - 截至2024年底中国锂离子电池梯次利用和拆解回收总产能达423.3万吨/年，回收拆解产能略超梯次利用产能[7] - 行业产能增速明显放缓，市场转向对技术、效率和可持续盈利能力的关注[7] - 2024年上游材料价格下行导致行业盈利能力普遍减弱，部分湿法回收企业镍钴回收每吨亏损近万元，碳酸锂亏损近三千元[8][9] 技术挑战与市场变化 - 湿法冶金技术镍钴锰回收率超98%，锂回收率达90%以上，技术提升空间有限[10] - 磷酸铁锂电池市场份额快速提升，对回收技术和专用处理能力提出新要求[10] - 梯次利用市场面临规模收缩、B品电池挤压及行业集中度低等困境[11] 政策驱动与未来预期 - 欧盟新电池法设定明确目标：2027年锂电池回收效率需达65%，锂回收率需达50%，钴镍铜再生率需达90%；2031年进一步提升至80%、80%和95%[13] - 2028年后社会报废电池将成为回收金属主要来源，2024-2030年理论回收量年复合增长率预计达48%，远超产线废料14%的增速[14][15] 主要企业战略布局 - **电池制造商**： - 宁德时代子公司邦普循环2024年回收废旧电池12.87万吨，再生锂盐1.71万吨，锂回收率从91.6%提升至93.8%，镍钴锰回收率维持99.6%[18] - 国轩高科2024年回收量1.2万吨，目标2026年达5万吨，铁磷锂综合回收率92.5%，60%回收电池用于梯次利用[19] - 比亚迪弗迪电池2024年回收量超1万吨，侧重梯次利用[19] - 亿纬锂能子公司湖北金泉新材料建成2万吨/年处理产线，推出覆盖30国的"摇篮计划"[20] - **材料生产商**： - 湖南裕能拟投资建设2万吨/年废旧锂电池拆解回收项目[22] - 中伟股份投入近5亿元建设综合回收体系，涵盖电池包拆解至金属盐生产全流程[22] - **第三方回收商**： - 格林美2024年回收量35930吨（同比增31%），碳酸锂产量超4000吨（同比增44%），锂回收率超95%，目标2026年回收规模30万吨以上[23] - **汽车制造商**： - 丰田汽车与中国五矿成立合资公司推进车载动力电池梯次利用和资源循环[25] 行业发展趋势 - 行业从蓝海探索进入深水区竞争，电池厂构建闭环、材料厂保障供应、第三方专注渠道、车企探索终端责任[25] - 湿法与火法冶金工艺路线尚未统一，但对效率、成本和环保的追求成为共识[26] - 未来行业将经历整合，技术领先、成本可控且具备生态协同能力的企业将赢得先机[27][28]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 25Q1业绩低于市场预期，营收67.6亿元，同环比49.6％/0.6％，归母净利润0.9亿元，同环比-40.6%/-8.4％，毛利率5.5%，同环比-2/-2.3pct，扣非归母净利0.8亿元，同环比-44%/-10% [8] - 25Q1出货高增、25年有望维持30 - 40%增长，铁锂出货22.3万吨，同增64%，环比-5%，高端产品出货8.2万吨，占比37%，环降11pct，4、5月已满产满销，预计25年出货90 - 100万吨 [8] - Q1单吨盈利受原材料涨价影响、Q2起加工费上涨落地贡献盈利弹性，25Q1铁锂售价3.4万/吨，单吨毛利0.17万元/吨，单吨盈利0.04万元/吨，预计Q2单位盈利提升至0.1 - 0.2万元/吨 [8] - 单吨费用控制良好、经营性现金流承压，25年Q1期间费用2.4亿元，同环比50.2%/-12.7%，单吨费用0.11万元/吨，环比微降；经营性现金流-5.3亿元，同环比447%/-33.3% [8] - 考虑铁锂原材料成本影响，下修25 - 27年归母净利至15.4/22.6/30.2亿元，同比+160%/+46%/+34%，对应PE为15/10/8倍，给予25年20x，对应目标价40.8元，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|41,358|22,599|29,956|40,024|50,002| |同比（%）|(3.35)|(45.36)|32.56|33.61|24.93| |归母净利润（百万元）|1,580.63|593.55|1,544.16|2,255.63|3,019.94| |同比（%）|(47.44)|(62.45)|160.16|46.07|33.88| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.09|0.78|2.04|2.98|3.99| |P/E（现价&最新摊薄）|14.81|39.45|15.16|10.38|7.75| [1] 市场数据 - 收盘价30.92元 - 一年最低/最高价23.60/54.78元 - 市净率2.00倍 - 流通A股市值11,855.75百万元 - 总市值23,414.26百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产15.49元 - 资产负债率62.28% - 总股本757.25百万股 - 流通A股383.43百万股 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|15,455|21,512|30,275|37,723| |非流动资产|14,888|15,081|14,324|13,504| |资产总计|30,342|36,593|44,599|51,227| |流动负债|14,687|17,509|23,320|27,111| |非流动负债|3,994|5,994|6,144|6,244| |负债合计|18,682|23,503|29,464|33,356| |归属母公司股东权益|11,606|13,041|15,093|17,841| |少数股东权益|54|50|41|30| |所有者权益合计|11,661|13,090|15,135|17,871| |负债和股东权益|30,342|36,593|44,599|51,227| [9] 利润表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|22,599|29,956|40,024|50,002| |营业成本(含金融类)|20,825|26,855|35,808|44,590| |税金及附加|88|117|136|170| |销售费用|46|60|76|90| |管理费用|411|509|640|800| |研发费用|292|359|440|550| |财务费用|154|238|303|306| |加:其他收益|75|105|140|175| |投资净收益|(20)|(15)|(20)|(25)| |公允价值变动|0|0|10|10| |减值损失|(123)|(70)|(70)|(70)| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|716|1,837|2,680|3,585| |营业外净收支|(10)|(4)|(4)|(4)| |利润总额|706|1,833|2,676|3,581| |减:所得税|116|293|428|573| |净利润|590|1,539|2,248|3,008| |减:少数股东损益|(4)|(5)|(8)|(12)| |归属母公司净利润|594|1,544|2,256|3,020| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.78|2.04|2.98|3.99| |EBIT|919|2,055|2,923|3,802| |EBITDA|2,524|4,062|5,179|6,222| |毛利率(%)|7.85|10.35|10.53|10.82| |归母净利率(%)|2.63|5.15|5.64|6.04| |收入增长率(%)|(45.36)|32.56|33.61|24.93| |归母净利润增长率(%)|(62.45)|160.16|46.07|33.88| [9] 现金流量表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|(1,042)|3,745|3,569|5,394| |投资活动现金流|(1,331)|(2,219)|(1,524)|(1,629)| |筹资活动现金流|2,253|2,936|2,197|(979)| |现金净增加额|(121)|4,462|4,242|2,786| |折旧和摊销|1,606|2,007|2,257|2,421| |资本开支|(1,301)|(2,204)|(1,504)|(1,604)| |营运资本变动|(3,511)|(155)|(1,378)|(510)| [9] 重要财务与估值指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产(元)|15.33|17.22|19.93|23.56| |最新发行在外股份（百万股）|757|757|757|757| |ROIC(%)|4.37|8.01|9.32|10.66| |ROE - 摊薄(%)|5.11|11.84|14.94|16.93| |资产负债率(%)|61.57|64.23|66.06|65.11| |P/E（现价&最新股本摊薄）|39.45|15.16|10.38|7.75| |P/B（现价）|2.02|1.80|1.55|1.31| [9]

上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司 独立财务顾问报告 证券简称：湖南裕能 证券代码：301358 上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司 关于 湖南裕能新能源电池材料股份有限公司 2024 年限制性股票激励计划 预留授予相关事项 之 独立财务顾问报告 | | | 2025 年 4 月 1 上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司 独立财务顾问报告 $$-\gamma_{\mu}\gamma_{\nu}$$ | 湖南裕能、本公司、公 | 指 | 湖南裕能新能源电池材料股份有限公司（含子公司及分公 | | --- | --- | --- | | 司、上市公司 | | 司） | | 本激励计划、本计划、 | 指 | 年限制性股票激励计划（草案修订稿） 2024 | | 股权激励计划 | | | | 《激励计划》 | 指 | 《2024 年限制性股票激励计划（草案修订稿）》 | | 独立财务顾问、财务顾 | 指 | 上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司 | | 问 | | | | 限制性股票、第二类限 | 指 | 符合本激励计划授予条件的激励对象，在满足相应归属条 | | 制性股票 | | 件后分次获得并 ...

证券代码：301358 证券简称：湖南裕能 公告编号：2025-025 监事会认为，董事会编制和审核 2025 年第一季度报告的程序符合相关规定， 报告内容真实、准确、完整地反映了公司的实际情况，不存在虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏。 具体内容详见公司同日刊载于巨潮资讯网的《2025 年第一季度报告》。 第二届监事会第十二次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 湖南裕能新能源电池材料股份有限公司（以下简称"公司"）第二届监事会 第十二次会议于 2025 年 4 月 28 日以通讯表决的方式召开，会议通知于 2025 年 4 月 25 日以电话、微信等方式发出。本次会议应参加监事 3 人，实际参加监事 3 人。会议的召开符合《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）和 《公司章程》的规定。 二、监事会会议审议情况 经各位监事审议表决，通过如下决议： 1、通过《2025 年第一季度报告》 湖南裕能新能源电池材料股份有限公司 表决结果：同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 2、通过《关于向激励对象授予 ...

证券代码：301358 证券简称：湖南裕能 公告编号：2025-024 湖南裕能新能源电池材料股份有限公司 第二届董事会第十二次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 湖南裕能新能源电池材料股份有限公司（以下简称"公司"）第二届董事会 第十二次会议于 2025 年 4 月 28 日以通讯表决的方式召开，会议通知于 2025 年 4 月 25 日以电话、微信等方式发出。本次会议应参加董事 9 人，实际参加董事 9 人。会议的召开符合《中华人民共和国公司法》和《公司章程》的规定。 二、董事会会议审议情况 经各位董事审议表决，通过如下决议： 1、通过《2025 年第一季度报告》 具体内容详见公司同日刊载于巨潮资讯网的《2025 年第一季度报告》。 表决结果：同意 9 票，反对 0 票，弃权 0 票。 公司董事会审计委员会审议通过了该议案。 2、通过《关于向激励对象授予预留限制性股票的议案》 根据《上市公司股权激励管理办法》《2024 年限制性股票激励计划（草案 修订稿）》的有关规定以及公司 2023 年度股东大会的授权， ...

湖南裕能新能源电池材料股份有限公司 湖南裕能新能源电池材料股份有限公司 董事会 二〇二五年四月二十八日 | 姓名 | 职务 | 获授限制性股票 | 占本计划授予 | 占目前股本总 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 数量（万股） | 总量的比例 | 额的比例 | | 谭新乔 | 董事长 | 35.269 | 2.397% | 0.047% | | 赵怀球 | 董事、总经理 | 6.249 | 0.425% | 0.008% | | 汪咏梅 | 董事、常务副总经 理、董事会秘书 | 3.527 | 0.240% | 0.005% | | 周守红 | 副总经理 | 8.817 | 0.599% | 0.012% | | 梁凯 | 副总经理 | 7.054 | 0.479% | 0.009% | | 李新赞 | 副总经理 | 6.466 | 0.439% | 0.009% | | 陈质斌 | 副总经理 | 3.527 | 0.240% | 0.005% | | 李洪辉 | 副总经理 | 3.527 | 0.240% | 0.005% | | 周智慧 | 副总经理 | 3. ...

证券代码：301358 证券简称：湖南裕能 公告编号：2025-027 （一）激励工具及股票来源：本激励计划采用的激励工具为第二类限制性股 票，涉及的标的股票来源为公司向激励对象定向发行的公司 A 股普通股股票和/ 或公司从二级市场回购的本公司 A 股普通股股票。 （二）限制性股票授予数量：本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总 量 1,514.506 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额 75,725.307 万股的 2.00%。其中，首次拟授予总量不超过 1,238.210 万股，约占本激励计划草案公告 时公司股本总额 75,725.307 万股的 1.64%，首次授予部分占本次授予权益总额的 1 湖南裕能新能源电池材料股份有限公司 关于向激励对象授予预留限制性股票的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 根据湖南裕能新能源电池材料股份有限公司（以下简称"公司"或"湖南裕 能"）《2024 年限制性股票激励计划（草案修订稿）》（以下简称"《激励计 划》"）的规定，公司《激励计划》规定的限制性股票预留授予条件已经成就， ...

湖南裕能新能源电池材料股份有限公司 （1）最近 12 个月内被证券交易所认定为不适当人选； （2）最近 12 个月内被中国证监会及其派出机构认定为不适当人选； （3）最近 12 个月内因重大违法违规行为被中国证监会及其派出机构行政处 罚或者采取市场禁入措施； 监事会关于 2024 年限制性股票激励计划预留授予激励对象名单 的核查意见 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）《中华人民共 和国证券法》《上市公司股权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）《深 圳证券交易所创业板股票上市规则》和《深圳证券交易所创业板上市公司自律监 管指南第 1 号——业务办理》及《公司章程》等法律法规、规范性文件的规定， 湖南裕能新能源电池材料股份有限公司（以下简称"公司"）监事会对公司《2024 年限制性股票激励计划（草案修订稿）》（以下简称"《激励计划》"）预留授 予激励对象名单进行了核实并发表意见如下： 1、列入《激励计划》预留授予激励对象名单的人员具备《公司法》《管理 办法》等法律法规和规范性文件规定的激励对象条件，符合《激励计划》规定的 激励对象条件。 2、本次激励计划预留授予激励对象的基本情况属实，不 ...

湖南裕能新能源电池材料股份有限公司 2025 年第一季度报告 证券代码：301358 证券简称：湖南裕能 公告编号：2025-026 2025 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第一季度报告是否经过审计 □是 否 1 湖南裕能新能源电池材料股份有限公司 2025 年第一季度报告 一、主要财务数据 湖南裕能新能源电池材料股份有限公司 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 否 | | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期增减 | | --- | --- | --- | --- | | | | | （%） | | 营业收入（元） | 6,762,141,198.85 | 4,520,109,354.29 | ...

上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司 关于 上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司 湖南裕能新能源电池材料股份有限公司 2024 年限制性股票激励计划 预留授予相关事项 独立财务顾问报告 之 证券简称：湖南裕能 证券代码：301358 | 一、释义 | 3 | | --- | --- | | 二、声明 | 4 | | 三、基本假设 | 5 | | 四、本次激励计划已履行的相关审批程序 | 6 | | 五、本次激励计划授予条件说明 | 8 | | 六、本次激励计划的预留授予情况 | 9 | | 七、本次激励计划的预留授予日 | 11 | | 八、实施本次激励计划对相关年度财务状况和经营成果影响的说明 12 | | | 九、结论性意见 | 13 | 上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司 独立财务顾问报告 一、释义 独立财务顾问报告 2025 年 4 月 1 二、声明 本独立财务顾问对本报告特作如下声明： （一）本独立财务顾问报告所依据的文件、材料由湖南裕能提供，本计划所 涉及的各方已向独立财务顾问保证：所提供的出具本独立财务顾问报告所依据 的所有文件和材料合法、真实、准确、完整、及时，不存在任何遗漏、虚 ...