核心观点 - 高工产业研究院（GGII）预计2026年有望成为中国锂电新能源行业新一轮健康有序发展周期的起点 [3][19] - 2025年中国锂电产业链全环节公开投资项目超282个，总投资额超8200亿元，同比增长超74% [4] - 行业正走出2023-2024年的“供需失衡、价格走低、极致内卷、增速减缓、业绩下滑”困境期，多重积极信号显现 [18] 2025年锂电产业链投资概况 - 2025年中国锂电产业链（含锂电池及主要材料、固态电池、钠电池）公开投资项目超282个，总投资额超8200亿元，同比增长超74% [4] - 锂电池投资扩产项目主要集中于华东、华中地区 [6] - 华东地区以福建、山东、江苏等地为核心，依托化工资源、龙头企业布局及产业链配套优势 [6] - 华中地区以湖北为核心增长极，打造“资源+制造”一体化基地，例如宜昌吸引了宁德时代、远景动力、天赐材料、楚能新能源等头部企业入驻 [6] 海外市场布局 - 2025年中国锂电池企业海外布局以泰国、西班牙、葡萄牙等地最为集中 [7] - 泰国凭借地缘政治风险低、外资政策友好、交通枢纽及汽车产业发达等优势，吸引了宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等企业落地 [7] - 欧洲市场在电动化需求、稳定政治环境与本土化政策驱动下，成为重要出海目的地 [7] - 2025年，中创新航葡萄牙零碳AI超级工厂、宁德时代与Stellantis集团合资的西班牙工厂相继开工建设 [7] 锂电材料投资区域分布 - **正极材料**：2025年投资扩产高度集中于西南地区，占比达59%，四川是核心布局区域 [11] - 四川凭借政策支持、丰富绿电资源及低廉电价，产业集聚优势明显，宜宾作为宁德时代关键产能集聚地，已带动全省锂电池建成产能超350GWh [11] - **负极材料**：项目投资扩产区域分布相对均衡，石墨化环节成本受电价影响显著 [11] - 华北、西北地区凭借低廉电价与丰富原材料优势，成为项目落地首选区域 [11] - 华东、华中地区依托锂电池项目集群效应，也是重点集中区域 [11] - **电解液**：2025年投资扩产项目主要集中于华东地区，该区域是动力与储能电池核心产能集聚地，拥有全国最多化工园区，产业链配套完善且贴近下游市场 [11] - **其他材料**：隔膜项目主要布局于西南地区，例如江苏厚生重庆基地一期年产锂电池隔膜12亿㎡ [12] - 铜箔项目相对较少，2025年投资扩产主要集中在华东地区的江西等地 [12] - 锂电池材料企业积极跟随电池企业“出海”，包括湖南裕能、龙蟠科技、当升科技、格林美（正极）、尚太科技、中科电气（负极）、天赐材料、昆仑新材（电解液）、星源材质、中材锂膜（隔膜）等 [12] 固态电池与钠电池投资 - **固态电池**：2025年项目投资扩产主要集中于华东地区，新增规划项目约30个，规划产能74GWh，总投资额280亿元 [15] - 安徽、浙江为主要落地区，规划产能分别为27GWh、22GWh，总投资分别为100亿元、113亿元，两地合计占华东地区产能与投资比重近80% [15] - 西南地区为第二大集中区域，新增规划项目9个，规划产能56GWh，总投资额184亿元，其中四川项目规划占西南地区的70% [15] - **钠电池**：2025年西南地区成为主要投资扩产区域，新增规划项目9个，规划产能81GWh，总投资额322亿元，占比近1/3 [15] - 四川贡献突出，占西南地区新增规划产能的85%以上，初步形成以自贡、巴中为核心，宜宾、达州、德阳等地协同的集群式发展格局 [15] - 华东地区依托成熟锂电产业链与资本优势，吸引了78GWh产能、159亿元投资落地 [16] 行业展望与趋势 - 2025年以来，随着储能市场持续高速增长，锂盐、铜箔、电解液等核心材料价格回暖，头部企业产能利用率维持高位，龙头企业持续扩产，行业正走出困境期 [18] - **锂电池及核心材料**：2026年供需格局将持续改善，优质产能有望呈现供不应求态势，叠加高产能利用率及旺盛市场需求，或将催生更多投资扩产 [19] - **固态电池**：应用进程加速，随着车企小批量上车试用落地，以及具身机器人、低空经济等新领域带来的增量需求，将进一步助推技术迭代与产业发展 [19] - **钠电池**：产业将迎来高速增长，2026年出货量有望实现100%增长，到2030年或达到百GWh放量，带动上下游材料实现30-50倍增长 [19]

公司股价与交易情况 - 1月7日湖南裕能股价下跌5.02% 报收64.39元/股 成交额13.99亿元 换手率5.48% 总市值489.88亿元 [1] 公司基本信息 - 湖南裕能新能源电池材料股份有限公司成立于2016年6月23日 于2023年2月9日上市 [1] - 公司是国内主要的锂离子电池正极材料供应商 专注于锂离子电池正极材料研发、生产和销售 [1] - 公司主要产品包括磷酸铁锂、三元材料等 目前以磷酸铁锂为主 主要应用于动力电池、储能电池制造 最终应用于新能源汽车及储能领域 [1] - 公司主营业务收入构成为：磷酸盐正极材料98.04% 其他(补充)1.96% [1] 主要流通股东动态 - 易方达创业板ETF为湖南裕能十大流通股东之一 该基金于第三季度减持134.9万股 当前持有855.2万股 占流通股比例2.21% [2] - 按1月7日股价下跌测算 易方达创业板ETF当日浮亏约2907.68万元 [2] - 易方达创业板ETF成立于2011年9月20日 最新规模1102亿元 今年以来收益3.64% 近一年收益67.29% 成立以来收益278.65% [2] - 该基金基金经理为成曦与刘树荣 成曦累计任职9年248天 现任基金资产总规模2501.21亿元 刘树荣累计任职8年176天 现任基金资产总规模1399.16亿元 [3] 基金重仓持股情况 - 易方达易百智能量化策略混合A重仓持有湖南裕能 第三季度持有3.77万股 占基金净值比例0.42% 为第二大重仓股 [4] - 按1月7日股价下跌测算 该基金当日浮亏约12.82万元 [4] - 易方达易百智能量化策略混合A成立于2018年1月24日 最新规模3.03亿元 今年以来收益2.5% 近一年收益62.34% 成立以来收益63.17% [4] - 该基金基金经理为殷明与刘阳 殷明累计任职4年295天 现任基金资产总规模21.55亿元 刘阳累计任职127天 现任基金资产总规模5.4亿元 [5]

磷酸铁锂价格动态与传导机制 - 磷酸铁锂价格于1月6日确认上涨，一家上市公司对大客户提价幅度约1500至2000元/吨，另一机构披露加工费上调约1000元/吨 [2] - 提价背后的核心分歧在于碳酸锂成本如何向电池厂传导，材料企业希望下游结算更贴近期货价格，而非单纯锚定现货均价 [3] - 行业谈判中“点价”成为高频词，即采用“期货价格+基差+加工费”的定价模式，材料企业正推动提高碳酸锂客供比例或改为期货联动结算，以减少期现价差带来的风险 [4][5] 电解液环节的产能调整 - 天赐材料于1月5日公告，将年产30万吨电解液项目调整为25万吨，并取消电池拆解回收部分，总投资不超过6亿元，原因为市场环境与竞争格局变化 [6] - 同期，天赐材料计划自2026年3月1日起，对年产15万吨液体六氟磷酸锂产线停产检修20至30天 [6] - 但长期来看，池州天赐拟通过技改将年产15万吨锂电新材料项目扩产至28万吨，包含28万吨液体六氟磷酸锂装置，显示短期检修与中长期扩产并行 [7][8] 磷酸铁锂供给端的收缩与扩张 - 过去两周，多家磷酸铁锂头部公司公告减产检修：湖南裕能预计减产1.5万至3.5万吨，万润新能预计减产0.5万至2万吨，安达科技预计减产0.3万至0.5万吨，龙蟠科技预计减产约5000吨，德方纳米披露年度检修计划 [9] - 与此同时，扩产计划加速：富临精工子公司拟投资60亿元建设年产50万吨高压实密度磷酸铁锂项目 [10]；龙蟠科技控股子公司拟投资不超过20亿元建设年产24万吨高压实磷酸铁锂基地，一期12万吨目标2026年三季度投产 [11] - 供给端检修减产与大体量扩产计划并存，使得涨价能否转化为利润修复面临更苛刻的约束条件 [11] 电解液行业的全球化布局 - 新宙邦于1月1日公告，拟在沙特投资约2.6亿美元建设年产20万吨碳酸酯溶剂并联产10万吨乙二醇产线，旨在为海外业务提供供应链支持 [12] - 结合天赐材料对国内项目“缩规模、降投资”的决策，电解液行业的竞争焦点正从国内规模竞争，外溢至海外供应链与本地化协同的竞争 [12] 碳酸锂市场波动与行业再定价 - 1月6日，碳酸锂期货全线合约涨停，主力合约收报137940元/吨，近期期货波动显著放大 [3] - 材料端若采购需承受期现价差，而下游仍按现货均价结算，价差将在产业链中间形成挤压 [5] - 行业当前并非单向涨价，而是一场围绕需求强度、库存周期及锂价传导规则的再定价 [12]

公司股价与交易数据 - 12月31日，湖南裕能股价下跌2.93%，成交额为10.83亿元 [1] - 当日融资买入额为1.01亿元，融资偿还额为1.05亿元，融资净买入额为-457.97万元 [1] - 截至12月31日，公司融资融券余额合计为9.92亿元，其中融资余额为9.74亿元，占流通市值的3.89%，融资余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 12月31日融券偿还2200股，融券卖出200股，卖出金额1.29万元；融券余量27.82万股，融券余额1798.91万元，超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] 公司基本情况与主营业务 - 湖南裕能新能源电池材料股份有限公司成立于2016年6月23日，于2023年2月9日上市 [2] - 公司是国内主要的锂离子电池正极材料供应商，专注于研发、生产和销售，主要产品包括磷酸铁锂和三元材料，目前以磷酸铁锂为主 [2] - 公司产品主要应用于动力电池、储能电池等制造，最终应用于新能源汽车和储能领域 [2] - 主营业务收入构成为：磷酸盐正极材料占98.04%，其他(补充)占1.96% [2] 公司股东与财务表现 - 截至9月30日，公司股东户数为3.24万户，较上期减少11.76%；人均流通股为11902股，较上期增加14.13% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入232.26亿元，同比增长46.27%；归母净利润为6.45亿元，同比增长31.51% [2] - 公司A股上市后累计派现7.37亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第五大流通股东，持股1025.40万股 [3] - 易方达创业板ETF（159915）为第六大流通股东，持股855.20万股，相比上期减少134.90万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第十大流通股东，持股660.88万股，相比上期减少11.91万股 [3] - 华夏能源革新股票A（003834）和东方新能源汽车主题混合（400015）退出十大流通股东之列 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 锂电价格快速联动，产业链量价齐升趋势确立，淡季不淡，预计2026年全球动储需求增长33%[3][26] - 太空光伏远期空间大[1] - 储能需求高景气，国内容量补偿电价逐步出台，美国大美丽法案后抢装超预期，预计2026年全球储能装机60%以上增长[3][7] - 人形机器人处于0-1阶段，量产元年共振，远期市场空间超15万亿元[10] - 光伏行业反内卷持续推进，政策引导下硅料、硅片等环节联合提价，但终端需求偏弱[3][32][33] 行业层面动态总结 储能 - **政策与项目**：湖北省发布独立储能容量补偿标准为165元/kW·年[3]；云南发布2025-2027年储能行动方案，规划45个项目超20GWh，目标2027年装机8GW[3]；全国首个200MW/400MWh半固态高压级联+钠电混合储能电站并网[3]；全球单体容量最大构网型混合储能电站投运[3] - **美国市场**：2025年1-11月美国大储累计装机11.7GW，同比+41%，对应34.2GWh，同比+43%[7]；预计2026年美国大储装机80GWh，同比增51%，其中数据中心相关贡献37GWh[7] - **欧洲市场**：11月德国大储装机178MWh，同比+14.84%，1-11月累计装机971MWh，同比+66.4%[13]；11月德国户储装机232MWh，同比-39%[13] - **澳大利亚市场**：2025年第三季度大储新增并网0.54GW/1.8GWh，创历史新高[16]；预计2025年全年并网4.5-5GWh，同比增150%+[16] - **英国市场**：2025年第三季度新增并网大储372MW，同环比+830%/+27%[21]；预计2025年全年并网2-2.5GWh，同比增30-50%[21] - **招标数据**：2025年12月储能EPC中标规模为37.49GWh，环比上升118%[23] 电动车与锂电 - **政策与销量**：2026年汽车国补正式落地，按车价比例补贴，商用车补贴维持不变[3][26]；2025年12月国内已披露16家主流车企销量合计118.5万辆，同比+1%，环比-11%[26]；2025年1-12月累计销量1205.0万辆，同比+29%[26] - **车企表现**：2025年12月，比亚迪销量42.0万辆，同环比-18%/-12%[3]；吉利汽车销量15.4万辆，同环比+39%/-18%[3]；鸿蒙智行销量9.0万辆，同环比+81%/+9%[3]；小米销量5万辆+，2025年全年41万辆+[3] - **欧洲市场**：2025年11月欧洲9国电动车合计销量28.7万辆，同环比+40%/+9%，渗透率33.7%[28] - **美国市场**：2025年1-10月美国电动车销142万辆，同比+9%[33]；10月电动车注册9.4万辆，同比-32%[33] - **产业链价格**：碳酸锂国产99.5%价格11.25万元/吨，周环比-0.9%[3]；磷酸铁锂-动力价格4.535万元/吨，周环比+0.3%[3]；方形-铁锂电池价格0.367元/wh，环比持平[3] - **固态电池进展**：固态电池进入中试关键期，比亚迪、国轩高科等60Ah车规级电芯已下线[33] 光伏 - **产业链价格**：本周硅料综合均价53-55元/kg，环比持平，新报价有机会位于65元/kg以上[32]；N型210R硅片价格1.50元/片，环比+20.00%[3]；双面Topcon182电池片价格0.36元/W，环比+20.00%[3]；双面Topcon182组件价格0.74元/W，环比+5.71%[3] - **市场动态**：四家头部硅片企业联合大幅上调报价，平均涨幅达12%[3]；组件端反映银价成本上调报价，部分TOPCon与BC组件报价上调每瓦2-3分钱[37] - **需求与排产**：一季度为传统淡季，需求疲弱，组件新签订单能见度有限[37]；电池环节已确定将在一月规模化减产[35] 风电 - **招标数据**：本周风电招标3.698GW，其中陆上1.632GW，海上0.576GW[3][40]；2025年12月招标11.49GW，同比+73.03%[3]；2025年全年招标128.34GW，同比+19.08%[3] - **中标均价**：12月陆风开标均价1393.69元/KW，陆风（含塔筒）2094.50元/KW，海上2600.63元/KW[3] 人形机器人 - **行业进展**：宇树全国首家线下店进驻北京[3]；OpenAI推出首款具身智能机器人[3]；稚晖君发布“启元 Q1”[3]；Tesla Gen3将于2026年第一季度推出[3] - **市场空间**：预计远期空间1亿台+，对应市场空间超15万亿元[10] 工控与电网 - **宏观数据**：2025年12月制造业PMI为50.1%，环比+0.9pct[43]；2025年1-11月电网累计投资5604亿元，同比增长5.9%[44] 公司层面动态总结 - **天赐材料**：发布2025年业绩预告，预计归母净利润11~16亿元，同比+127%~230%[3] - **盐湖股份**：发布2025年业绩预告，预计归母净利润82.9-88.9亿元，同比增长77.78%–90.65%[3] - **金盘科技**：与海外客户签订约6.96亿元的电力产品合同，用于数据中心项目[3] - **龙蟠科技**：子公司计划自2026年1月1日起对部分磷酸铁锂产线进行减产检修，预计减少产量5000吨[3] - **天合光能**：发布2026年1月分布式光伏组件市场指导价，区间在0.82-1.06元/W[3] 投资策略与建议总结 储能 - 预计全球储能装机2026年60%以上增长，未来三年复合增长率30-50%[3]；强推大储集成和储能电池龙头[3] 锂电&固态 - 预计2026年本土电动车销量有望实现5-10%增长，且带电量提升10%[3]；电池供不应求，Q1排产预计环比仅个位数下降[3]；锂价短期快速上涨，26年仍有上涨空间[3]；材料加工费有上涨空间，如六氟磷酸锂长协价近15万元/吨、铁锂加工费有1000元/吨上涨空间等[3]；全面看好锂电池板块，首推宁德时代、亿纬锂能等[3] 机器人 - 全面看好人形板块，看好特斯拉链确定性供应商和头部核心供应链[3][10]；看好执行器、减速器、丝杆、灵巧手、整机、传感器、结构件等核心环节[10] 光伏 - 2026年国内需求将明显下滑，海外需求稳增，全球需求略微下滑[3]；看好受益的逆变器环节，以及反内卷受益的硅料、组件等[3] 风电 - 预计2025年国内陆风装机100GW+，同比+25%，风机价格涨3-5%[3]；全面看好海风，推荐海缆、海桩、整机等[3] 投资建议涉及公司 - 报告列出了超过60家公司的投资建议，核心推荐包括：宁德时代、阳光电源、思源电气、三花智控、天赐材料、亿纬锂能、科达利、浙江荣泰、钧达股份、赣锋锂业等[3][4]

行业减产检修动态 - 磷酸铁锂行业TOP10企业中已有半数官宣减产检修计划，检修时间预计维持一个月[3] - 湖南裕能宣布对部分产线进行为期约一个月的减产检修，预计减少产量1.5-3.5万吨[3] - 万润新能宣布对部分产线进行为期约一个月的减产检修，预计减少产量0.5-2万吨[3] - 德方纳米发布年度检修计划，但未公布具体减产数量[4] - 安达科技发布年度检修计划，预计减产0.3-0.5万吨[4] - 龙蟠科技控股子公司常州锂源宣布自2026年1月1日起对部分产线进行减产检修，预计检修一个月，减少磷酸铁锂产量约5000吨[4] - 除德方纳米外，另外四家企业预计最多合计减产6.5万吨[5] - 万润新能回应表示部分产线检修不影响整体订单与出货的正常开展[6] 行业背景与业绩困境 - 2025年锂电行业增长明显，磷酸铁锂电池出货量持续攀升，市场份额加速上提[7] - 磷酸铁锂材料厂家出货量上升的同时，业绩表现不佳，与市场景气“脱轨”[7] - 2025年前三季度，上述五家企业中仅湖南裕能一家实现盈利，另外四家均处于亏损状态，但均大幅减亏[7] - 业绩困境原因之一是2020年开始的扩产潮引发产能过剩预期，导致磷酸铁锂材料提价困难[7] - 原因之二是市场竞争升级，部分企业低价抢市场，议价权向电池厂转移[7] - 原因之三是原材料价格回升不对等，加剧成本压力[8] 原材料成本压力分析 - 主要原材料碳酸锂价格在2025年6月跌破6万元/吨后，下半年涨势凶猛，12月突破13万元/吨，较最低点涨幅超过110%[8] - 截至12月中旬，磷酸铁锂动力型现货均价报4.3万元/吨，储能型现货均价报4.04万元/吨，较年中低点涨幅均仅超过30%[8] - 碳酸锂价格每上涨1万元/吨，磷酸铁锂正极材料成本约增加2300-2500元/吨[8] - 另一重要原材料硫酸的成本也同步走高，其原料硫磺价格从年初约1500元/吨攀升至年末4000元/吨[8] 反内卷行动与行业展望 - 头部企业集中减产检修，一方面是产线常规检修需要，另一方面是行业反内卷升级的体现[7] - 2025年下半年以来，行业已开启反内卷动作，包括七家企业齐聚工信部商议材料环节盈利解法[9] - 行业启动加工费上涨潮，头部企业加工费已从约8000元/吨上调至9500-10000元/吨[9] - 一系列挺价动作效果明显，相关企业毛利率明显提升[9] - 行业预计，在多重因素作用下，此轮涨价将延续至2026年一季度[9] - 市场需求增长确定，叠加价格上提，预计2026年磷酸铁锂企业的业绩将持续修复并加速转正[9] - 市场溢价持续由技术驱动，2026年将成为高压实铁锂材料的主要战场，头部企业将进一步受益[9]

核心观点 - 2025年11月锂电行业呈现产销两旺态势 国内电池产量与磷酸铁锂正极材料产量同比大幅增长 同时主要原材料价格显著上涨 终端需求强劲 动力电池装车量创年内新高 储能招标规模环比大增 [1][2][4] - 行业景气度提升 原料和电芯价格趋于稳定 国内需求与出口表现良好 建议关注在动力电池、储能及海外布局领先的龙头企业以及锂电材料相关企业 [5] 生产与排产 - 2025年11月国内电池产量达176.3GWh 同比增长49.66% 环比增长3.34% [1][2] - 2025年11月国内磷酸铁锂正极材料产量为26.89万吨 同比增长29.43% 环比增长0.75% 产能利用率为62.53% [1][2] - 2025年1-11月 国内电池和磷酸铁锂正极材料产量显著高于2024年同期 [1][2] 价格走势 - 材料端价格普遍上涨 截至2025年12月26日 工业级碳酸锂价格涨至11.60万元/吨 周涨幅达14.85% [3] - 2025年12月26日 磷酸铁锂(动力型)价格报4.51万元/吨 较12月19日上涨超15% [3] - 电芯价格稳中有升 2025年12月22日 100Ah 280Ah 314Ah方型磷酸铁锂储能电芯均价较12月5日分别上涨2.60% 2.58% 2.58% 报0.395 0.318 0.318元/Wh [3] - 三元动力电芯价格自10月中旬从0.42元/Wh提升至0.43元/Wh后维持稳定 [3] - 储能系统价格小幅上涨 2025年12月22日 交流侧(1h)液冷集装箱储能系统均价较12月5日上涨0.04元/Wh至0.82元/Wh [3] 市场需求 - 2025年11月磷酸铁锂电池月度装车量达75.3GWh 同比增长43.62% 环比增长11.56% 单月装车量创年内新高 [4] - 2025年11月三元动力电池月度装车量为18.2GWh 同比增长33.82% 环比增长10.30% [4] - 2025年11月中国动力电池出口量达21.2GWh 同比增长69.60% 环比提升9.28% [4] - 储能招标活跃 2025年11月EPC/PC(含直流侧设备)+储能系统新增招标规模达21.8GW/64GWh 创2025年以来月度新高 容量规模环比大增65% [4] - 2025年10月全球新能源车销量为191.17万辆 同比增长9.75% 环比下降9.30% [4] 提及公司 - 研究报告建议关注宁德时代(300750.SZ) 亿纬锂能(300014.SZ) 欣旺达(300207.SZ) 湖南裕能(301358.SZ) 容百科技(688005.SH) 天赐材料(002709.SZ) 多氟多(002407.SZ) [5]

锂矿概念板块市场表现 - 早盘锂矿概念板块表现活跃 多只个股上涨 其中国城矿业现价28.77元 上涨7.11% 盛新锂能现价35.50元 上涨6.29% 雅化集团现价25.45元 上涨3.41% 大中矿业 奥联电子 盐湖股份涨幅均超2% [1] - 其他相关公司亦普遍上涨 西藏城投上涨2.30% 西部矿业上涨2.23% 科达制造上涨2.05% [2] 磷酸铁锂行业集中减产检修 - 临近2026年 在下游需求爆发式增长背景下 磷酸铁锂行业迎来集中减产检修潮 [2] - 龙蟠科技控股子公司常州锂源因产线超负荷运转 计划自2026年1月1日起对部分产线进行为期一个月的减产检修 [2] - 2025年12月以来 湖南裕能 万润新能 德方纳米 安达科技等多家企业相继发布为期一个月的减产检修公告 预计影响产量从3000吨至3.5万吨不等 [3] 锂盐龙头调整定价机制 - 锂盐龙头天齐锂业宣布自2026年1月1日起调整现货交易结算价 不再参考原有标准 改为参考Mysteel电池级锂盐价格或广期所碳酸锂期货主力合约价格 [3] 产业链各环节影响分析 - 锂矿开采环节 作为上游核心 随着锂盐价格回升及储能 新能源汽车需求增长 锂矿企业的产品价格和销量有望同步提升 盈利能力将显著改善 [4] - 锂电正极材料环节 近期磷酸铁锂厂商检修减少供给 叠加下游需求拉动 正极材料价格有望跟随锂盐上涨 相关企业盈利空间将扩大 [4] - 储能电池环节 随着锂矿及锂盐价格稳定回升 储能电池厂商成本压力逐步缓解 同时下游储能项目落地加速 需求持续增长 行业供需格局改善 [4]

碳酸锂价格剧烈波动与定价机制重构 - 碳酸锂价格在12月快速拉升，12月30日电池级碳酸锂基准价超12万元/吨，较月初上涨超过30%，较年内低点不到6万元/吨已翻倍 [4][5] - 期货市场波动更为剧烈，12月29日广期所碳酸锂主力合约盘中触及跌停，日内振幅接近一万元，导致部分产业链企业套期保值出现亏损，例如江特电机确认及浮动亏损合计超过1000万元 [6] - 期货与现货价格分歧加大，12月24日近月合约结算价约12.1万元/吨，而SMM电池级碳酸锂均价仅10.15万元/吨，价差接近2万元 [7] - 天齐锂业宣布自2026年1月1日起，其全部锂盐现货产品结算价不再参考SMM报价，改为由客户在Mysteel价格指数与广期所碳酸锂主力合约价格之间选择，并商定升贴水，这是龙头企业首次将更接近大宗商品的定价方式制度化 [8][9][14] 中游正极材料主动调整产能节奏 - 多家磷酸铁锂头部企业计划自2026年1月起对部分产线进行约一个月的集中检修，包括湖南裕能、万润新能、德方纳米、安达科技和龙蟠科技 [17][19] - 五家上市公司合计减产规模约3万至7万吨，对应1月国内磷酸铁锂总产量的7%至17%，而它们在11月的市占率接近行业的一半 [19] - 检修发生在订单并未明显萎缩的背景下，例如万润新能前三季度磷酸铁锂出货约24.67万吨，同比增幅接近80%，此举旨在传递价格信号 [20][21] - 行业成本压力巨大，11月磷酸铁锂材料成本区间约为1.68万至1.72万元/吨，而同期市场平均价格在1.47万元/吨附近，整体仍处亏损区间，厂商正与电芯厂谈判，寻求将加工费上调2000至3000元/吨 [23][24] 电解液与六氟磷酸锂项目延期与长协锁定 - 天赐材料将其“年产4.1万吨锂离子电池材料项目（一期）”预定完工时间从2025年12月顺延至2026年7月31日 [26] - 天际股份将其“3万吨六氟磷酸锂、6000吨高纯氟化锂及配套项目”预定可使用状态由2025年底再顺延一年至2026年底 [27] - 下游电池龙头宁德时代加速锁量，与韩国电解液厂商Enchem签署为期五年（2026-2030年）的供应合同，年均供货约7万吨，总量35万吨，按当前价格测算合同规模约1.5万亿韩元，相当于Enchem 2024年合并销售额的四倍以上 [29][30] 下游电池企业战略：长协保供与押注钠电 - 电池企业在2026年材料保供上动作前移，已披露的磷酸铁锂订单总量超过320万吨，需求端主要来自宁德时代及其关联客户 [32] - 电池环节与材料环节资本开支增速出现差异，三季度电池环节资本开支同比增速在三成以上，而正极、负极、电解液等材料环节增速明显偏低 [33] - 宁德时代将钠电池规模化应用时间表明确至2026年，首批重点场景是储能、两轮车和部分商用车，并已与容百科技等企业签订钠离子正极合作订单 [35] - 亿纬锂能在广东规划2GWh钠电产线，定位服务数据中心、工业储能和机器人等项目 [35] - 钠电在碳酸锂价格上行至13万元/吨附近、铜价突破每吨10万元后，其不消耗碳酸锂和铜箔的资源成本优势开始显现，为锂电材料价格设置了“可替代上限” [37][38][39] 产业链整体动向与核心逻辑 - 产业链各环节在2026年“紧平衡”预期下，试图通过不同手段重新划定利润和风险边界，而非简单的“拉涨价”或“压价格” [42][43] - 上游通过定价规则调整回应金融化，中游通过检修和加工费谈判尝试合理分摊成本，下游通过长协锁锂和推动钠电引入新的约束条件 [41] - 2025年前三季度锂电全产业链样本企业整体净利率约9%，但铁锂正极、电解液、铜箔及多数二线电池企业盈利与现金流仍然紧张 [42]

文章核心观点 - 2026年初锂电产业链出现供给主动收缩与需求政策托底并存的局面 供给侧因成本高企和利润微薄而集体减产检修 需求侧则确认了“国补”延续但结构可能优化 行业正进入一个高成本、低利润、政策精准化背景下的新博弈阶段 产业链各环节的风险与收益面临重新分配 [1][14] 从电池到正极：1月排产集体回调 - 2026年1月中国锂电（动力+储能+消费）市场排产总量约210GWh 环比下降超4% 全球同类电池产量预计约220GWh 环比下降超6% [2] - 内地五大电池制造商2026年1月规划产量环比或下降约7% 有企业下调幅度接近10% 弱于市场预期的“低单位数回调” [2] - 排产下调主要受春节季节性扰动、车企库存调整、产线切换及与上游材料价格谈判等因素影响 而非终端需求系统性恶化 [3] - 2025年11月新能源乘用车生产对应的电池用量同比增长约23% 但零售对应的电池需求增速仅约13% 生产与终端节奏错位为年初调整埋下伏笔 [3] 正极材料环节集中减产检修 - 2025年12月下旬以来 多家磷酸铁锂龙头宣布自2026年1月1日起进行为期约一个月的停产或减产检修 [4] - 湖南裕能预计减产1.5万至3.5万吨磷酸盐正极产品 万润新能预计减产5000至2万吨 安达科技预计减产3000至5000吨 龙蟠科技子公司预计减产约5000吨 [4] - 披露检修计划的企业合计市场份额接近行业“半壁江山” [5] - 检修原因虽公告为保障安全和质量 但市场更关注价格因素 上游原材料价格大幅上涨压缩了材料厂商利润 [5] 上游原材料价格大幅上涨 - 碳酸锂期货自下半年低点反弹 近半年内已涨至每吨12万元以上 LC2605合约在近两个半月涨幅超过66% [5] - 六氟磷酸锂在12月中旬一度报价17.85万元/吨 较年内低位几乎翻倍 并处于高位震荡 [5] - 上游锂盐和电解液价格快速上行 但下游电芯企业对涨价传导接受度有限 导致磷酸铁锂等材料厂商面临“需求不差、利润很薄”的局面 [5] - 集中检修被视为企业在现货和长协定价谈判中的筹码 [6] 2026年“国补”确认延续并优化 - 全国财政工作会议明确2026年将继续实施更加积极的财政政策 继续安排资金支持消费品以旧换新 并提出要“调整优化补贴范围和标准” [7] - 中央经济工作会议已将优化消费品以旧换新列为2026年经济工作重点之一 [7] - 2025年前11个月 消费品以旧换新带动相关商品销售额超过2.5万亿元 其中汽车以旧换新超过1120万辆 [8] - 多地已着手部署2026年汽车以旧换新补贴 公开遴选平台服务企业 印证了政策延续的高确定性 [8] - 自2026年1月1日起 符合新能耗等技术要求的新能源汽车仍可享受购置税减免待遇 这是对2026至2027年购置税减半征收（单车最高减税1.5万元）的具体执行细化 [8] - “国补”在2026年的确定性 已从“是否延续”转向“以什么方式延续” [9] 补贴结构预期调整及潜在影响 - 2026年新能源补贴机制可能出现“结构性再分配” 可能从固定额度补贴调整为按车价或配置的比例补贴 [10] - 市场流传2026年汽车以旧换新细则总体补贴规模有望高于2025年 汽车领域资金将根据销量表现分配 [10] - 单车补贴可能在维持最高不超过2万元的同时 更加倾向采用阶梯式或比例式设计 [11] - 若调整落地 影响将不局限于销量 车型结构方面 补贴将向高能效、高单价车型倾斜 强化插混与长续航纯电在中高端市场的竞争力 压缩低价走量车型的盈利空间 [12] - 技术标准方面 购置税减免和以旧换新补贴的门槛叠加 有望将资源引向能耗指标更优、电驱和电池系统效率更高的产品 倒逼车企加大技术投入 [13] - 对上游锂电产业链的传导路径 将从“以量取胜”转向更看重在具体细分车款和价位段的装机 直接影响不同类别电芯和材料的议价能力 [13]