文章核心观点 - 锂电行业已进入价值增长新周期，全产业链企业2025年业绩集体爆发，核心驱动力源于终端需求全面爆发、行业周期复苏与企业精准布局的三重共振 [3][14][18] 9大锂电龙头业绩暴增 - **鹏辉能源 (锂电池)**：预计2025年归母净利润1.7亿元-2.3亿元，实现扭亏为盈，主要因行业向好、产品产销两旺，其314Ah大储电芯等生产线满产，海外大储订单已交付，预计2026年有较大增量 [5][6] - **派能科技 (锂电池)**：预计2025年归母净利润6200万元-8600万元，同比增长50.82%-109.21%，主要得益于全球储能市场需求回暖及轻型动力电池需求攀升，海外工商业与家储业务高速增长，国内钠离子电池等业务取得突破 [7] - **湖南裕能 (正极材料)**：预计2025年净利润11.5亿元-14亿元，同比增长93.75%-135.87%，主要因新能源汽车及储能市场快速发展带动需求，公司磷酸盐正极材料销量大幅增长，2025年下半年碳酸锂价格回升，且公司一体化布局推进、成本管控有效，截至2025年6月末已投产产能85.8万吨，前三季度产能利用率高达114.2% [8] - **璞泰来 (负极材料)**：预计2025年归母净利润23亿元-24亿元，同比增长93.18%-101.58%，主要因全球汽车智能化电动化及储能需求强劲，消费电子复苏，去库存周期结束，公司湿法隔膜与涂覆业务量大幅增长，硅碳负极量产，功能性材料销售快速增长 [9] - **天赐材料 (电解液)**：预计2025年净利润11亿元-16亿元，同比增长127.31%-230.63%，主要因新能源车及储能市场需求增长，公司锂离子电池材料销量同比大幅增长，且核心原材料产能爬坡与成本管控提升盈利能力 [10] - **天际股份 (电解液)**：预计2025年归母净利润7000万元-1.05亿元，上年同期亏损13.61亿元，实现扭亏为盈，主要因新能源汽车和储能市场需求增长，其六氟磷酸锂产品在2025年第四季度销售价格上涨，盈利能力恢复 [10] - **中材科技 (锂电隔膜)**：预计2025年归母净利润15.5亿元-19.5亿元，较上年同期的8.92亿元增长73.79%-118.64% [10] - **先导智能 (锂电设备)**：预计2025年归母净利润15亿元-18亿元，同比增长424.29%-529.15%，主要因市场增长及客户扩产趋势下，公司订单规模同比快速回升，订单交付与项目验收节奏提速 [3][10] - **德福科技 (锂电铜箔)**：预计2025年净利润9700万元-1.25亿元，同比扭亏为盈，主要因下游市场需求显著回暖，公司出货量同比显著增长，且高附加值产品出货占比提升，产品结构优化带动平均加工费提高 [11] - 业绩汇总表显示9家代表企业均实现显著增长或扭亏 [12] 多重因素共推锂电价值回升 - **终端需求全面爆发构成业绩增长基石**：全球新能源汽车智能化电动化浪潮持续，叠加储能市场需求回暖，形成强劲增长合力，储能领域大容量电芯“一芯难求”，订单排期延至2026年，新能源汽车市场带动正极、电解液等材料需求激增 [14][15] - **行业周期复苏与成本管控优化盈利能力**：锂电产业阶段性去库存后经营环境改善，核心材料价格进入合理区间并回升，推动全产业链盈利修复，例如2025年下半年碳酸锂价格回升，以及企业一体化布局、产能爬坡带来的成本管控成效 [14][16] - **技术迭代与产能布局精准踩中行业趋势**：企业聚焦高端化、差异化布局，抢抓新材料、新工艺风口，例如璞泰来硅碳负极量产契合固态电池趋势，湖南裕能募资扩产磷酸锰铁锂项目贴合高能量密度需求，德福科技提升高附加值铜箔出货占比，先导智能受益于行业扩产潮订单交付提速 [14][17] - **海外市场拓展与场景多元化成为新增长极**：鹏辉能源、派能科技海外业务突破，依托全球储能需求打开增量空间，钠离子电池商业化加速，与锂电形成场景互补，为企业提供新盈利点 [17]

文章核心观点 - 全球储能电池与新能源汽车需求持续强劲增长，行业供需格局改善，锂电产业链正迎来价格上行与盈利修复周期，尤其应重视供给相对刚性的锂电材料环节头部公司盈利非线性增长的可能性 [1][3][5] 新能源车与储能市场增长 - 2025年全球新能源汽车销量达2354.2万辆，同比增长29.1%，其中中国市场销量全球占比70.3% [1] - 2025年欧洲和美国新能源汽车销量分别为377.0万辆和160.0万辆，同比增长30.5%和1.72% [1] - 2025年全球储能电池出货量达640GWh，同比增长82.9%，其中国内厂家出货621.5GWh（同比增长82.8%），海外厂家出货18.5GWh（同比增长85%） [1][2] - 展望2026年，预计全球新能源汽车销量达2849.6万辆，同比增长超20%，储能电池出货量有望达1090GWh，同比增长70% [2] 锂电产业链供需与价格变化 - 2025年6月起，国内储能电芯因供需偏紧率先开启涨价周期，同年9月以来，六氟磷酸锂和碳酸锂等材料环节价格亦迎来上涨 [1][3] - 锂电材料环节因前期盈利下行周期较长，报表恶化且资产负债率高企，新产能释放面临资金与债务压力，供给相对刚性 [3] - 下游电芯需求饱满，价格可向终端传导，材料环节需求饱满则盈利能力提升，涨价底层逻辑在于供需关系 [3] 政策与需求前景 - 2026年国内以旧换新政策延续，中欧电动汽车贸易达成共识，德国重启电动车购车补贴，车市利好不断 [4] - 2025年中国企业新增储能出海订单及合作规模达353GWh，同比增长94% [4] - 2025年1-11月，国内新型储能新增招标规模突破400GWh，同比增长75%，2026年多区域储能需求有望同时放量 [4] - 2027年开始将取消电池产品增值税出口退税，可能促使海外新能源需求前移至2026年 [4] - 行业目前处于传统需求淡季，随着旺季到来，需求周期与库存周期有望共振 [4] 投资方向与关注标的 - 投资方向建议关注“先锂后重”：锂相关（磷酸铁锂、碳酸锂、六氟磷酸锂、铝箔）及重资产相关（隔膜） [5] - 推荐材料环节标的：盛新锂能，相关标的包括湖南裕能、天赐材料、鼎胜新材、恩捷股份、星源材质、佛塑科技等 [5] - 同时看好供不应求、顺价能力强的电池龙头，推荐标的：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科 [5]

券商评级与目标价概览 - 2024年1月19日至1月25日期间，券商共发布90次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为：星宇股份（目标价222.42元，涨幅79.21%）、紫金矿业（目标价62.40元，涨幅66.13%）、湖南裕能（目标价112.98元，涨幅65.34%）[1] - 同期，共有167家上市公司获得券商推荐，其中宁波银行和中国中免均获得11家券商推荐，兴业银行获得9家券商推荐[4] 目标价涨幅排名前列公司详情 - **星宇股份**：华泰证券给予“买入”评级，目标价222.42元，较最新收盘价有79.21%的潜在上涨空间，属于汽车零部件行业[1][3] - **紫金矿业**：华泰证券给予评级，目标价62.40元，潜在涨幅66.13%，属于工业金属行业[1][3] - **湖南裕能**：华泰证券给予“买入”评级，目标价112.98元，潜在涨幅65.34%，属于电池行业[1][3] - 其他目标价涨幅较高的公司包括：水井坊（华创证券，目标价64.00元，涨幅65.08%）、埃科米电（中信证券，目标价150.00元，涨幅61.36%）、龙净环保（华泰证券，目标价28.11元，涨幅60.90%）[3] - 榜单中还包括中国中铁、富临精工、海康威视、剑桥科技、凯文教育、中国汽研、璞泰来、南京银行、中国平安、华勤技术、贵州茅台、燕京啤酒、隧道股份等，目标涨幅在37.01%至53.48%之间[3][4] 券商推荐家数排名详情 - **宁波银行**：收盘价28.98元，获得11家券商推荐，属于城商行[4][5] - **中国中免**：收盘价93.32元，获得11家券商推荐，属于旅游零售行业[4][5] - **兴业银行**：收盘价19.12元，获得9家券商推荐，属于股份制银行[4][5] - 其他获得多家券商推荐的公司包括：燕京啤酒（7家）、华测检测（6家）、芯碁微装（5家）、保利发展（4家）、南京银行（4家）、立高食品（4家）、立华股份（3家）[5] 评级调高情况 - 1月19日至1月25日，券商共调高上市公司评级6家次[5] - 具体调高案例包括：东北证券将闰土股份评级从“增持”调高至“买入”；华鑫证券将佰维存储评级从“增持”调高至“买入”；国海证券将江淮汽车评级从“增持”调高至“买入”[5] - 其他被调高评级的公司有：锡业股份（长江证券调高至“买入”）、中国中免（招商证券调高至“强烈推荐”）、赛力斯（国海证券调高至“买入”）[6] 评级调低情况 - 同期，券商调低上市公司评级1家次[6] - 具体为：招商证券将钧达股份的评级从“强烈推荐”调低至“增持”，该公司属于光伏设备行业[6][7] 首次覆盖情况 - 1月19日至1月25日，券商共给出46次首次覆盖评级[7] - 部分首次覆盖案例如下：国泰海通证券首次覆盖凯文教育，给予“增持”评级；中泰证券首次覆盖隆鑫通用，给予“买入”评级；国联民生证券首次覆盖兴业银行，给予“推荐”评级[7] - 其他被首次覆盖的公司包括：天工股份（江海证券，“持有”）、康龙化成（招银国际证券，“买入”）、易德龙、瑞立科密、悍高集团、日联科技、剑桥科技、芯碁微装、北汽蓝谷、兖矿能源、高德红外（两家机构）、合锻智能、汇创达、佳驰科技、聚和材料、千里科技等[8]

券商评级与目标价概览 - 1月19日至1月25日期间，券商共发布90次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为：星宇股份（目标价222.42元，涨幅79.21%）、紫金矿业（目标价62.40元，涨幅66.13%）、湖南裕能（目标价112.98元，涨幅65.34%），分别属于汽车零部件、工业金属、电池行业 [1] - 同期，券商对167家上市公司进行了推荐，其中宁波银行和中国中免均获得11家券商推荐，兴业银行获得9家券商推荐 [4] - 在券商推荐家数排名中，宁波银行收盘价28.98元，中国中免收盘价93.32元，兴业银行收盘价19.12元，燕京啤酒收盘价12.40元并获得7家推荐 [5] 目标价涨幅居前个股详情 - 星宇股份（代码601799）获华泰证券给予“买入”评级，目标价222.42元，潜在涨幅79.21% [3] - 紫金矿业（代码601899）获华泰证券给予评级，目标价62.40元，潜在涨幅66.13% [3] - 湖南裕能（代码301358）获华泰证券给予“买入”评级，目标价112.98元，潜在涨幅65.34% [3] - 水井坊（代码600779）获华创证券给予评级，目标价64.00元，潜在涨幅65.08% [3] - 埃科米电（代码688610）获中信证券给予评级，目标价150.00元，潜在涨幅61.36% [3] 其他高目标价涨幅公司 - 龙净环保（代码600388）获华泰证券给予评级，目标价28.11元，潜在涨幅60.90% [3] - 中国中铁（代码601390）获中信建投证券给予评级，目标价8.15元，潜在涨幅53.48% [3] - 富临精工（代码300432）获中信证券给予评级，目标价29.00元，潜在涨幅50.41% [3] - 海康威视（代码002415）获东方证券给予评级，目标价47.52元，潜在涨幅48.73%，同时获华泰证券给予目标价45.00元，潜在涨幅40.85% [3] - 剑桥科技（代码603083）获国泰海通证券给予“增持”评级，目标价161.00元，潜在涨幅47.19% [3] 更多高目标价涨幅公司列表 - 凯文教育（代码002659）获国泰海通证券给予“增持”评级，目标价9.57元，潜在涨幅45.88% [3] - 中国汽研（代码601965）获国泰海通证券给予“增持”评级，目标价29.50元，潜在涨幅45.75% [3] - 璞泰来（代码603659）获东吴证券给予评级，目标价43.50元，潜在涨幅44.95% [3] - 南京银行（代码601009）获浙商证券给予评级，目标价14.64元，潜在涨幅41.45% [3] - 中国平安（代码601318）获中国国际金融给予“跑赢行业”评级，目标价89.80元，潜在涨幅40.53% [3] - 华勤技术（代码603296）获国投证券给予评级，目标价125.10元，潜在涨幅39.84% [3] - 贵州茅台（代码600519）获中国国际金融给予“跑赢行业”评级，目标价1860.00元，潜在涨幅39.12% [3] - 燕京啤酒（代码000729）获华泰证券给予“买入”评级，目标价17.25元，潜在涨幅39.11% [4] - 隧道股份（代码600820）获中信建投证券给予“买入”评级，目标价9.18元，潜在涨幅37.01% [4] 评级调高情况 - 1月19日至1月25日，券商共调高上市公司评级6家次 [5] - 闰土股份（代码002440）获东北证券将评级从“增持”调高至“买入”，属于化学制品行业 [6] - 佰维存储（代码688525）获华鑫证券将评级从“增持”调高至“买入”，属于半导体行业 [6] - 江淮汽车（代码600418）获国海证券将评级从“增持”调高至“买入”，属于商用车行业 [6] - 锡业股份（代码000960）获长江证券将评级从“增持”调高至“买入”，属于小金属行业 [6] - 中国中免（代码601888）获招商证券将评级从“增持”调高至“强烈推荐”，属于旅游零售行业 [6] - 赛力斯（代码601127）获国海证券将评级从“增持”调高至“买入”，属于乘用车行业 [6] 评级调低情况 - 1月19日至1月25日，券商调低上市公司评级1家次 [6] - 钧达股份（代码002865）获招商证券将评级从“强烈推荐”调低至“增持”，属于光伏设备行业 [7] 首次覆盖情况 - 1月19日至1月25日，券商共给出46次首次覆盖评级 [7] - 凯文教育（代码002659）获国泰海通证券给予“增持”评级，属于教育行业 [8] - 隆鑫通用（代码603766）获中泰证券给予“买入”评级，属于摩托车及其他行业 [8] - 兴业银行（代码601166）获国联民生证券给予“推荐”评级，属于股份制银行行业 [8] - 天工股份（代码920068）获江海证券给予“持有”评级，属于小金属行业 [8] - 康龙化成（代码300759）获招银国际证券给予“买入”评级，属于医疗服务行业 [8] 其他被首次覆盖公司 - 易德龙（代码603380）获国联民生证券给予“推荐”评级，属于消费电子行业 [8] - 瑞立科密（代码001285）获长城证券给予评级，属于汽车零部件行业 [8] - 悍高集团（代码001221）获天风证券给予评级，属于家居用品行业 [8] - 日联科技（代码688531）获信达证券给予“买入”评级，属于专用设备行业 [8] - 剑桥科技（代码603083）获国泰海通证券给予“增持”评级，属于通信设备行业 [8] - 芯碁微装（代码688630）获天风证券给予评级，属于专用设备行业 [8] - 北汽蓝谷（代码600733）获国泰海通证券给予“增持”评级，属于乘用车行业 [8] - 兖矿能源（代码600188）获国信证券给予“优于大市”评级，属于煤炭开采行业 [8] - 高德红外（代码002414）获方正证券给予“推荐”评级，同时获国泰海通证券给予“增持”评级，属于军工电子行业 [8] - 合锻智能（代码603011）获华源证券给予“增持”评级，属于专用设备行业 [8] - 汇创达（代码300909）获华鑫证券给予“买入”评级，属于光学光电子行业 [8] - 佳驰科技（代码688708）获开源证券给予“买入”评级，属于航空装备行业 [8] - 聚和材料（代码688503）获天风证券给予“增持”评级，属于光伏设备行业 [8] - 千里科技（代码601777）获东北证券给予评级，属于摩托车及其他行业 [8]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为5844.23万元，加权平均基金份额本期利润为0.0539元，季度净值增长率为2.04% [2] - 截至1月22日，基金近三个月复权单位净值增长率为15.47%，在同类39只基金中排名第11；近半年增长率为57.48%，排名第3；近一年增长率为71.59%，在同类38只基金中排名第4；近三年增长率为12.60%，在同类32只基金中排名第14 [3] - 截至12月31日，基金近三年夏普比率为0.5367，在同类32只基金中排名第12 [8] - 截至1月22日，基金近三年最大回撤为55.48%，在同类32只基金中排名第28；单季度最大回撤为24.88%，出现在2022年第三季度 [9] 基金规模与持仓 - 截至2025年第四季度末，基金规模为28.55亿元 [2][15] - 截至1月22日，基金单位净值为2.894元 [2] - 基金近三年平均股票仓位为91.63%，高于同类平均的87.73%；最高仓位为94.62%（2023年末），最低仓位为79.98%（2021年上半年末） [12] - 基金持股集中度较高且稳定，截至2025年四季度末，前十大重仓股依次为宁德时代、盐湖股份、雅化集团、天赐材料、华友钴业、湖南裕能、天齐锂业、璞泰来、豪威集团、赣锋锂业 [19] 基金经理与投资策略 - 基金经理为姚志鹏和熊昱洲，两人共同管理的2只基金近一年均为正收益 [2] - 截至1月22日，嘉实新能源新材料股票A近一年复权单位净值增长率为71.59%，是两人管理基金中最高；嘉实产业先锋混合A为50.66%，是最低 [2] - 基金管理人在四季报中表示，基于对当前及2026年经济与市场的判断，已逐步增加新能源中偏资源属性的上游资产，以增加对潜在碳酸锂、钴、镍等商品价格上涨的风险暴露，并将根据宏观、中观环境变化及股票估值进行组合的动态平衡 [2]

文章核心观点 - 锂电材料行业多家头部企业2025年业绩预告显示盈利，业绩回暖趋势显著，其中第四季度成为利润大幅增长的关键时期 [2][3] - 第四季度行业利润增长的核心驱动力并非单纯的需求放量，而是电解液及其关键原料价格反弹叠加需求改善，利润在弹性最大的环节集中兑现，呈现“利润再分配”特征 [18][20] 已披露盈利预告的企业概况 - 截至1月23日，锂电四大主材产业链中，已披露2025年度业绩预告且预计盈利的材料企业合计5家：湖南裕能、璞泰来、中材科技、天赐材料、天际股份 [2] 第四季度业绩表现突出的企业 - 天赐材料2025年归母净利润预计11亿—16亿元，同比增长127.31%—230.63% [4]；其前三季度归母净利润为4.21亿元 [5]；按中值测算，第四季度归母净利润约9.29亿元，同比增幅约538%，环比增幅约509% [3][6] - 湖南裕能2025年归母净利润预计11.5亿—14亿元，同比涨幅为93.75%—135.87% [7]；其前三季度归母净利润为6.45亿元 [8]；按中值测算，第四季度归母净利润约6.30亿元，同比增幅约512% [3][9] 其他盈利企业的第四季度表现 - 璞泰来预计2025年归母净利润23亿—24亿元，同比增长93.18%—101.58% [11]；按三季报数据测算，其第四季度归母净利润大致在6亿—7亿元区间 [12] - 中材科技预计2025年归母净利润15.5亿—19.5亿元，同比增长73.79%—118.64% [14] - 天际股份预计2025年归母净利润0.70亿—1.05亿元，实现扭亏为盈 [16] 企业给出的业绩增长原因 - 天赐材料：新能源车与储能需求增长带动锂离子电池材料销量提升，核心原材料产能爬坡、成本管控带来盈利能力增强 [6] - 湖南裕能：新能源汽车与储能需求拉动正极材料需求与销量增长；下半年碳酸锂价格回升叠加一体化推进、成本管控改善盈利能力 [10] - 璞泰来：电动化与储能需求、消费电子复苏，叠加阶段性去库存结束、提质增效以及湿法隔膜与涂覆加工放量、功能性材料增长 [13] - 中材科技：主要驱动来自玻璃纤维产品结构优化与价格同比上升、风电叶片销量增长，并非锂电隔膜本身的单一逻辑 [15] - 天际股份：第四季度六氟磷酸锂销售价格上涨推动盈利能力恢复，且第四季度实现利润弥补前三季度亏损 [17] 第四季度行业核心变化分析 - 电解液及其关键原料价格反弹叠加需求改善是核心变化，利润先在弹性最大的环节集中兑现 [18] - 六氟磷酸锂在2025年第四季度出现大幅上涨，并带动电解液均价抬升，成为电解液链条利润修复的重要背景 [19] - 第四季度呈现“利润再分配”特征：电解液与关键原料链条率先受益于价格修复，正极龙头在需求与成本两端同步改善下兑现单季跳升，而隔膜链条的改善更偏“去库存尾声+结构升级+内部提效”，增长斜率相对温和 [20][21]

文章核心观点 - 磷酸锰铁锂行业在2025年实现技术突破与出货量爆发式增长后，2026年市场高增长确定性增强，但同时也面临产能利用率偏低、锰资源供应等结构性挑战 [1][2][11] 2025年LMFP市场表现与突破 - **出货量爆发式增长**：2025年国内LMFP正极材料出货量超3万吨，同比激增275% [2][4] - **头部企业业绩显现潜力**：容百科技LMFP业务在2025年第四季度首次实现单季度盈利；当升科技LMFP业务出货量大幅提升，产销两旺并实现盈利 [3] - **技术瓶颈取得关键突破**：头部企业通过技术攻坚，解决了压实密度低、倍率性能弱、锰溶出等长期阻碍规模化的问题 [4][5] - 国轩高科第二代LMFP电池“启晨二代”压实密度达2.58g/cm³，体积能量密度提升至240 Wh/kg，支持10分钟快充，5C倍率放电比容量达140mAh/g [5] - 星恒电源通过固相法合成技术实现锰铁离子原子级均匀分布，提升了材料性能 [5] - **应用场景快速拓宽**：产品已覆盖新能源乘用车、商用车、锂电轻型车等多个领域 [6] - 国轩高科“启晨”系列电池累计出货量达1.35GWh，年产能已提升至万吨级 [6] - 宁德时代M3P电池成功切入20万元以上中高端乘用车市场 [6] - 星恒电源LMFP产品在头部轻型车品牌中的搭载率高达70%，第二代产品出货量突破1000万组 [7] - **低温性能成为突出优势**：LMFP在-20℃低温下性能显著优于磷酸铁锂，亿纬锂能相关电池在-20℃环境下能量效率保持率达85%，国轩高科产品低温容量保持率高达93% [8][9] - **成本与供应链提供支撑**：因锰矿成本低廉，LMFP与高镍三元掺混可实现10%-15%的成本下降；国内已有超30家企业布局研发，其中5家实现千吨级出货 [10] 2026年市场展望与增长驱动力 - **出货量预测大幅上调**：据GGII预测，2026年国内LMFP出货量将达8万吨，至2030年有望增至50万吨，对应市场规模超200亿元 [11] - **原材料价格波动提供动能**：2026年初碳酸锂期货价格突破18万元/吨，金属钴价格从16.8万元/吨飙升至46万元/吨，涨幅超170%，镍价同步走高，强化了LMFP的成本优势与增长确定性 [14][15] - **技术持续成熟与应用升级**：核心企业技术方案陆续落地量产，应用边界向中高端乘用车延伸 [16] - 容百科技纯用方案体积能量密度达450 Wh/L，单吨成本较磷酸铁锂仅高5%以内，瓦时成本低10%，并完成4C以上快充技术研发 [16] - 德方纳米凭借“液相法”工艺和界面改性技术，产品在低温性能、循环寿命上领先并已装车 [16] - 当升科技针对高锰路线痛点开发解决方案，已实现小批量出货 [16] 行业面临的结构性挑战 - **产能利用率偏低**：2025年3万吨的出货量与现有及规划产能差距悬殊，导致产能利用率不足 [17] - 龙蟠科技因此调整资金用途，将原计划投入LMFP生产线的1.98亿港元转投其他项目 [17] - **企业采取柔性产线应对**：德方纳米11万吨/年产能可兼容磷酸铁锂生产；湖南裕能、当升科技等新建产能也计划实现磷酸铁锂与LMFP的柔性切换，以对冲风险并快速响应市场 [17] - **锰资源供应可能形成制约**：随着需求激增，核心原料电池级四氧化三锰的供需缺口可能扩大，影响扩产节奏，海外锰矿长单合作重要性凸显 [17]

欧洲新能源车市场2025年销量与政策总结 - 2025年欧洲9国新能源车总销量达288.5万辆，同比增长32.6%，新能源车渗透率达到29.0%，同比提升6.7个百分点 [1][2] - 纯电动车销量为189.2万辆，同比增长30.6%，插电式混合动力车销量为99.2万辆，同比增长36.6% [1][2] - 2025年欧洲新能源车销量强势回暖，主要得益于西班牙、英国、法国、意大利等国补贴政策在年内陆续落地 [1][2] 主要国家2025年新能源车销量表现 - **德国**：2025年BEV销量54.5万辆，同比大增43.2%，PHEV销量31.1万辆，同比大增62.3%，德国计划于2026年1月重启电车补贴，且中国品牌电车亦纳入补贴范围 [2] - **英国**：2025年BEV销量47.3万辆，同比增长23.9%，PHEV销量22.5万辆，同比增长34.7%，英国已从2025年7月重启电车补贴并持续至2028-2029财年，同时面临ZEV考核目标压力 [2] - **法国**：2025年BEV销量32.6万辆，同比增长12.1%，其中12月BEV销量4.2万辆，同比大增37.7%，法国社会租赁计划于9月30日生效带动Q4销量提速，2026年补贴将延续且标准提高 [3] - **意大利**：2025年BEV销量9.5万辆，同比增长44.2%，PHEV销量9.9万辆，同比大增89.4%，意大利电车补贴于10月22日正式落地，计划持续至2026年中 [3] - **西班牙**：2025年BEV销量10.2万辆，同比大增77.2%，PHEV销量12.4万辆，同比大增111.7%，销量受MOVESⅢ补贴计划带动，2026年将采用优化后的Plan Auto+补贴方案 [3] 行业政策与未来展望 - 欧盟委员会提案调整2035年减排目标，预计不影响欧洲电动化长期趋势，提案将对小型电动汽车给予“超级积分”，并对企业用车的零排放车型占比加以约束，以进一步促进销量 [4] - 展望2026年，德国、瑞典将重启电车补贴，英国、法国、意大利、西班牙补贴政策将持续，叠加新一轮新车周期，欧洲电车市场有望持续放量 [4] 投资建议涉及的产业链环节与公司 - **锂电池**：推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达，受益标的中创新航、国轩高科 [4] - **锂电材料**：推荐湖南裕能、天赐材料，受益标的富临精工、万润新能、容百科技、当升科技、中伟股份、厦钨新能、华友钴业、星源材质、恩捷股份、新宙邦、天奈科技 [4] - **锂电结构件**：推荐铭利达、敏实集团，受益标的科达利、和胜股份 [4] - **电源/电驱系统**：推荐威迈斯、富特科技，受益标的欣锐科技、黄山谷捷 [4] - **汽车安全件**：受益标的中熔电气、浙江荣泰 [4] - **充电桩及充电模块**：推荐优优绿能、通合科技，受益标的盛弘股份 [4]

行业核心观点 - 2025年全年及12月，国内电池及磷酸铁锂正极材料产量均显著高于2024年同期，行业呈现高增长态势 [1][2] - 锂电产业链价格呈现分化，碳酸锂价格冲高回落，部分储能电芯价格小幅上涨，而三元动力电芯及部分储能系统价格保持稳定 [3] - 下游需求强劲，2025年12月磷酸铁锂电池月度装车量创年内新高，新型储能招标规模环比大增，海外动力电池出口与全球新能源车销量保持同比增长 [4] - 基于产量增长、价格波动上涨及需求提升，报告建议关注动力与储能协同布局、海外布局领先的电芯核心企业及锂电材料相关企业 [5] 产量与排产 - 2025年12月，国内电池产量为201.7GWh，同比增长约62%，环比增长约14% [1][2] - 2025年12月，国内磷酸铁锂正极材料产量为26.93万吨，同比增长32.48%，环比增长0.16%，产能利用率为59.85% [1][2] - 2025年1-12月，国内电池和磷酸铁锂正极材料产量显著高于2024年同期 [1][2] 价格走势 - 材料端：截至2026年1月16日，工业级碳酸锂价格冲高回落至15.30万元/吨，周涨幅10.87% [3] - 材料端：2026年1月9日，磷酸铁锂(动力型)价格报4.71万元/吨，较1月4日上涨4.43% [3] - 材料端：2026年1月17日，六氟磷酸锂价格小幅回落至15.61万元/吨，较1月10日下降2.86% [3] - 电芯端：2026年1月6日，100Ah，280Ah，314Ah方型磷酸铁锂储能电芯均价较12月22日分别上涨2.03%，0.63%，0.63%，报0.403，0.320，0.320元/Wh [3] - 电芯端：三元动力电芯价格在10月中旬从0.42元/Wh提升至0.43元/Wh并维持稳定 [3] - 储能系统：2026年1月6日，交流侧(1h)液冷集装箱储能系统均价较12月22日上涨0.01元/Wh至0.80元/Wh [3] - 储能系统：2026年1月6日，直流侧(2h)/交流侧(2h)/交流侧(4h)液冷集装箱储能系统均价较上期持平，报0.45、0.52、0.48元/Wh [3] 下游需求 - 国内装车量：2025年12月，磷酸铁锂电池月度装车量79.8GWh，同比增长30.82%，环比增长5.98%，单月装车量创年内新高 [4] - 国内装车量：2025年12月，三元动力电池月度装车量18.2GWh，环比11月持平，同比增长27.27% [4] - 国内储能招标：2025年1-10月，国内新型储能应用项目月度新增招标容量高于2024年同期值 [4] - 国内储能招标：2025年11月，EPC/PC(含直流侧设备)+储能系统新增招标规模达21.8GW/64GWh，创2025年以来月度新高，容量规模环比大增65%，同比下降4% [4] - 海外出口：2025年12月中国动力电池出口量19.0GWh，同比增长47.29%，环比下降10.38% [4] - 全球销量：2025年11月全球新能源车销量200.01万辆，同比增长8.53%，环比增长4.63% [4] 投资建议 - 建议关注动力电池与储能协同布局、海外布局领先的电芯核心企业 [5] - 锂电需求提升，建议关注锂电材料相关企业 [5] - 报告提及的具体公司包括宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、湖南裕能、天赐材料、多氟多 [5]

2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为11.5亿元至14亿元，同比大增93.75%至135.87% [2] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为11亿元至13.5亿元，同比大增92.88%至136.72% [2] - 2025年前三季度归母净利润为6.45亿元，第四季度归母净利润中值约6.3亿元，单季同比暴涨超500%，环比大涨85% [4] 业绩增长驱动因素 市场需求与产品结构 - 新能源汽车及储能市场快速发展，带动锂电池正极材料需求增长，出现结构性供应紧缺 [4] - 储能市场超预期增长，大型储能电站、户用储能等场景对长循环寿命、高能量密度的磷酸铁锂需求旺盛 [5][6] - 公司新产品（如CN-5、YN-9）精准契合下游对更高能量密度、更强快充性能、更大电芯容量的升级要求 [4][8] - 高压实密度、高能量密度产品出货占比从2024年的22%提升至2025年的50%以上，产品溢价能力增强 [8] 产能与出货 - 2025年全年预计出货量近110万吨，同比增长50%以上 [9] - 第四季度单季出货量预计达30万吨以上，订单持续旺盛，公司满产满销 [9] - 2025年上半年产能利用率为116.82%，前三季度为101.3%，生产处于高位运行状态 [10][11] - 2025年通过多个项目建设扩大产能，如湖南年产15万吨、四川年产10万吨磷酸铁锂项目等 [12] 成本与价格 - 2025年下半年主要原材料碳酸锂价格回升，公司因提前囤积低价原料获得“库存收益”，增厚四季度利润 [14] - 公司一体化布局持续推进，成本管控卓有成效，整体盈利能力提升 [4] - 2025年11月，公司参与行业“反内卷”活动，呼吁遏制恶性竞争 [14] - 自2025年12月起，多家头部企业宣布上调产品加工费，涨幅集中在2000-3000元/吨 [14] - 短期涨价态势可能延续，头部企业订单已排至2026年一季度，高端产品甚至暂停接单 [14] - 中期价格可能进入“稳中有升”通道，储能需求增长及高端产品占比提升将结构性拉高市场平均售价 [15] 一体化降本布局 - 公司将生产基地选在云贵等低电价地区 [17] - 向上游延伸，通过自建磷酸铁、磷酸、磷矿等产能实现关键原材料自供 [17] - 通过子公司取得磷矿采矿权，设计年产能达370万吨 [17] - 于2020年收购广西裕宁，实现磷酸铁的全部自供 [17] - 正在推进碳酸锂加工项目，计划实现部分碳酸锂自主供应 [17] - 正在推进锂电池回收业务，计划建设2万吨回收产能，实现资源循环利用 [17] 融资与产能扩张 - 公司向特定对象发行股票申请获证监会同意注册批复，拟募资总额不超过47.88亿元 [12] - 募集资金拟用于年产32万吨磷酸锰铁锂、年产7.5万吨超长循环磷酸铁锂、年产10万吨磷酸铁等项目及补充流动资金 [12] - 截至2025年9月30日，本次募投项目中已有29.50万吨磷酸盐正极材料产能建成投产，剩余10万吨产能仍在建设中 [13] - 募投项目实施将提升新型产品供应能力，缓解现有产能不足，巩固行业龙头地位 [13]