会议安排 - 2025年3月13日召开第二届董事会第十一次会议，审议通过召开2024年度股东大会议案并发布通知[7] - 2025年4月18日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00可通过深交所交易系统网络投票，9:15 - 15:00可通过深交所互联网投票系统投票[7] - 2025年4月18日15:00公司2024年度股东大会现场会议在湖南省湘潭市雨湖区鹤岭镇日丽路18号公司二楼会议室召开[8] 参会股东情况 - 出席现场会议股东5名，代表股份130,633,128股，占总股本17.2509%；网络投票股东342名，代表股份91,793,010股，占总股本12.1218%[9] - 出席现场及网络投票股东合计347名，代表股份222,426,138股，占总股本29.3728%；中小股东344名，代表股份91,794,610股，占总股本12.1221%[10] 议案表决情况 - 《2024年年度报告及其摘要》同意222,048,538股，占有效表决权股份总数99.8302%[11] - 《2024年度利润分配预案》同意222,049,838股，占有效表决权股份总数99.8308%[14][15] - 《2024年度财务决算报告》同意222,053,738股，占有效表决权股份总数99.8326%[16] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》同意218,964,498股，占有效表决权股份总数98.4437%；中小投资者同意88,332,970股，占中小投资者有效表决权股份总数96.2289%[17] - 《关于确认公司董事2024年度薪酬及拟定2025年度薪酬方案的议案》同意221,874,338股，占比99.7519%；中小投资者同意91,242,810股，占比99.3989%[18] - 《关于确认公司监事2024年度薪酬及拟定2025年度薪酬方案的议案》同意221,877,138股，占比99.7532%；中小投资者同意91,245,610股，占比99.4019%[19] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》同意91,264,210股，占比99.4222%；中小投资者同意情况相同[20] - 《关于向金融机构申请2025年度综合授信额度的议案》同意215,690,642股，占比96.9718%[21] - 《关于2025年度担保额度预计的议案》同意221,843,352股，占比99.7380%；中小投资者同意91,211,824股，占比99.3651%[22] - 《关于2025年度开展商品期货套期保值业务的议案》同意221,898,438股，占比99.7628%；中小投资者同意91,266,910股，占比99.4251%[23][24] - 《关于购买董监高责任险的议案》同意91,246,010股，占比99.4024%；中小投资者同意情况相同[25] 会议合法性 - 律师认为本次股东大会表决程序、结果符合相关规定，合法有效[25][26]

股东大会出席情况 - 出席股东及代理人347名，代表股份222,426,138股，占比29.3728%[6] - 现场出席5名，代表股份130,633,128股，占比17.2509%[7] - 网络投票342名，代表股份91,793,010股，占比12.1218%[8] 议案表决情况 - 《2024年年度报告及其摘要》同意222,048,538股，占比99.8302%[10] - 《2024年度利润分配预案》中小投资者同意91,418,310股，占比99.5901%[14] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》同意218,964,498股，占比98.4437%[16] - 《关于确认公司董事2024年度薪酬及拟定2025年度薪酬方案的议案》中小投资者同意91,242,810股，占比99.3989%[18] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》中小投资者同意91,264,210股，占比99.4222%[20] - 《关于向金融机构申请2025年度综合授信额度的议案》同意215,690,642股，占比96.9718%[21] - 《关于2025年度担保额度预计的议案》中小投资者同意91,211,824股，占比99.3651%[23] - 《关于2025年度开展商品期货套期保值业务的议案》同意221,898,438股，占比99.7628%[24] - 《关于2025年度开展商品期货套期保值业务的议案》中小投资者同意91,266,910股，占比99.4251%[24] - 《关于购买董监高责任险的议案》同意91,246,010股，占比99.4024%[25] - 《关于购买董监高责任险的议案》中小投资者同意91,246,010股，占比99.4024%[25] 其他情况 - 关联股东湘潭电化集团等对议案回避表决[26] - 国浩律师见证股东大会，程序合法有效[27] - 备查文件有2024年度股东大会决议和律师法律意见书[28] - 公告由湖南裕能新能源电池材料股份有限公司董事会发布[30] - 公告日期为二〇二五年四月十八日[30]

山东证监局走访上市公司成效 - 山东证监局已走访上市公司157家次，覆盖率达60% [1] - 联合地方政府及证监会上市司、交易所开展"一对一"问题解决，形成145项意见建议台账并推动解决 [2] - 推动辖区195家上市公司现金分红600亿元，93家次实施回购，31家次获批48.43亿元增持回购专项贷款 [3] - 促成5家上市公司完成重大资产重组，7家发行债券216亿元 [3] 政策传导与监管协同 - 重点宣讲"并购六条"、增持回购再贷款政策，引导优化分红方式 [2] - 优先走访退市风险公司和新上市公司，强化年报披露质量督导及规范运作入门监管 [2] - 针对税费补贴等个性问题协调地方政府解决，对共性需求优化培训频次和内容 [2] 福建辖区上市公司动态 - 累计走访7地市35家次上市公司，收集宁德时代等20余项诉求涉及人才奖补、产业扶持等 [5] - 部分公司反映业绩承压，计划通过出海投资、股权激励、并购重组提升价值 [5] - 2024年12月以来辖区10家次上市公司再融资超130亿元，4家次回购增持5亿元，17家次现金分红600亿元 [6] 湖南上市公司调研聚焦 - 实地调研华曙高科3D打印生产线，鼓励巩固技术优势并优化治理 [8] - 航天环宇获肯定低空经济及卫星互联网布局，建议把握商业航天机遇 [9] - 湖南裕能作为锂电正极材料龙头，被鼓励发挥行业引领作用并优化股东回报 [9] 产业升级与资本工具运用 - 多地证监局引导上市公司运用并购重组、股权激励实现产业整合 [2][6] - 推动上市公司通过回购注销、控股股东增持、延长锁定期等方式提升投资价值 [6] - 新能源、航空航天、3D打印等新兴产业获重点政策支持 [8][9]

合规检查相关 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[3] - 查询公司募集资金专户次数为每月一次[3] - 现场检查次数为1次[3] - 发表独立意见次数为11次[3] - 向本所报告次数为0次[4] 培训情况 - 培训次数为1次，日期为2024年12月4日[4] 承诺履行 - 首次公开发行时相关主体承诺均已履行[7] 监管处罚 - 2024年1月保荐芯天下IPO被深交所出具监管函[9] - 2024年1月云鼎科技督导被山东证监局警示，7月被深交所书面警示[9] - 2024年5月常熟汽饰可转债督导被江苏证监局警示[9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 湖南裕能发布2024年年报，单吨净利处于行业领先水平，营收和净利润下降主要因上游原材料价格下降、行业降本压力和竞争严峻 [4] - 公司磷酸铁锂正极销量位列行业第一，新产品开发能力优秀，2024年新产品销量可观，富锂锰基正极材料中试样品评估进展顺利 [4] - 2025年以来下游需求高景气，公司出货高增、价格涨价落实，预计2025Q1出货量超20万吨 [5] - 公司积极实施全球化战略，西班牙基地有序推进，规划产能5万吨锂电正极材料 [5] - 预计2025 - 2027年公司有望实现营收323.73、392.05、446.40亿元，同比增长43.25%、21.10%、13.86%；分别实现归母净利润18.49、24.15、29.50亿元，同比增长211.49%、30.63%、22.15% [6] 公司基本情况 - 最新收盘价40.69元，总股本7.57亿股，流通股本3.83亿股，总市值308亿元，流通市值156亿元 [3] - 52周内最高/最低价为53.29 / 23.80元，资产负债率57.8%，市盈率18.67，第一大股东是湘潭电化集团有限公司 [3] 盈利预测与财务指标 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为323.73、392.05、446.40亿元，同比增长43.25%、21.10%、13.86% [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为18.49、24.15、29.50亿元，同比增长211.49%、30.63%、22.15% [6] 财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|22599|32373|39205|44640| |增长率(%)|-45.36|43.25|21.10|13.86| |EBITDA（百万元）|2524.49|3538.09|4582.16|5546.25| |归属母公司净利润（百万元）|593.55|1848.86|2415.21|2950.13| |增长率(%)|-62.45|211.49|30.63|22.15| |EPS(元/股)|0.78|2.44|3.19|3.90| |市盈率（P/E）|50.61|16.25|12.44|10.18| |市净率（P/B）|2.59|2.30|2.00|1.73| |EV/EBITDA|15.99|10.78|8.57|7.06| [8] 财务报表和主要财务比率 财务报表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|22599|32373|39205|44640| |营业成本（百万元）|20825|29099|35207|39869| |税金及附加（百万元）|88|119|144|166| |销售费用（百万元）|46|48|63|73| |管理费用（百万元）|411|423|470|536| |研发费用（百万元）|292|360|392|402| |财务费用（百万元）|154|171|224|265| |资产减值损失（百万元）|-62|-24|-14|-34| |营业利润（百万元）|716|2194|2869|3508| |营业外收入（百万元）|2|9|10|9| |营业外支出（百万元）|12|9|12|13| |利润总额（百万元）|706|2194|2867|3503| |所得税（百万元）|116|350|461|564| |净利润（百万元）|590|1843|2407|2939| |归母净利润（百万元）|594|1849|2415|2950| |每股收益（元）|0.78|2.44|3.19|3.90| [10] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入增长率(%)|-45.4|43.3|21.1|13.9| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|-61.9|206.6|30.8|22.2| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|-62.4|211.5|30.6|22.1| |获利能力 - 毛利率(%)|7.8|10.1|10.2|10.7| |获利能力 - 净利率(%)|2.6|5.7|6.2|6.6| |获利能力 - ROE(%)|5.1|14.1|16.1|17.0| |获利能力 - ROIC(%)|4.0|9.1|10.4|10.9| |偿债能力 - 资产负债率(%)|61.6|61.7|62.4|62.5| |偿债能力 - 流动比率|1.05|0.99|1.04|1.09| |营运能力 - 应收账款周转率|4.55|5.79|5.95|5.60| |营运能力 - 存货周转率|10.10|10.21|11.00|10.41| |营运能力 - 总资产周转率|0.79|1.00|1.05|1.03| |每股指标 - 每股收益（元）|0.78|2.44|3.19|3.90| |每股指标 - 每股净资产（元）|15.33|17.28|19.83|22.94| |估值比率 - PE|50.61|16.25|12.44|10.18| |估值比率 - PB|2.59|2.30|2.00|1.73| [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 湖南裕能2024年年报显示营收和归母净利润同比下降，但四季度营收环比提升、归母净利润同比增长 2025年负面因素基本消化完毕，价格和排产端向好，预计实现归母净利润21亿元左右，估值弹性可观，继续推荐 [2][4][9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 湖南裕能2024年实现营业收入226.0亿元，同比下降45.36%，归母净利润5.9亿元，同比下降62.45%，扣非归母净利润5.7亿元，同比下降62.44% 四季度营收67.19亿元，同比下降4.41%，环比提升31.82%，归母净利润1.03亿元，同比增长164.58%，环比微增，扣非净利润0.94亿元，同比增长286.38%，环比微降 [2][4] 事件评论 - 2024年铁锂材料出货71.1万吨，同比增长40%，新产品系列销量15.93万吨，占比约22% 估算铁锂单吨毛利0.24万元/吨左右，同比降幅大，剔除减值和股份支付影响，单吨净利稳健 [9] - 24Q4出货环比增长，受下游需求景气和新产品放量拉动，高端产品占比预计提升 报表单吨归母净利润承压，剔除减值和股份支付影响，单吨盈利基本稳定 [9] - 2025年24H2盈利压力源于资源价格和新基地投产费用，负面因素基本消化 价格端涨幅有望增厚盈利，高压实产品起量带动单吨盈利上行 排产端Q1景气度高，全年有望延续 预计实现归母净利润21亿元左右 [9] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2025 - 2027年营业总收入分别为321.3亿元、395.2亿元、474.24亿元，归母净利润分别为21.21亿元、28.93亿元、36.1亿元 [12] - 资产负债表显示各年度资产、负债和股东权益情况 如2024 - 2027年资产总计分别为303.42亿元、346.55亿元、412.01亿元、486.74亿元 [12] - 现金流量表预测2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为44.95亿元、49.56亿元、56.83亿元 [12] - 基本指标预测2025 - 2027年每股收益分别为2.80元、3.82元、4.77元，市盈率分别为14.81、10.86、8.70等 [12]

财务与经营数据 - 2023 年营业收入 413.58 亿，应收账款 45.78 亿，应收账款、票据、应收款项融资合计 92.54 亿；2024 年营业收入 225.99 亿，应收账款 53.59 亿，应收账款、票据、应收款项融资合计 92.3 亿，2024 年营业收入同比下滑 45.36% [2] - 2023 年正极单吨售价 8.11 万，2024 年单吨 3.126 万 [3] - 2023 年 BC 客户占比 78%，2024 年 BC 客户占比 58% [5] 产品与研发 - 公司产品定价根据碳酸锂等主要原材料价格动态调整，行业俗称的加工费受市场供需影响会波动，2024 年四季度以来市场需求旺盛，该部分价格上调 [3] - YN - 13 系列属于第四代磷酸铁锂产品，已通过重要客户认证并批量供货；第五代磷酸铁锂产品正在研发，进展顺利 [3] - 富锂锰基正极材料研发进展顺利 [4][5] - 公司高度重视固态电池发展方向，正在进行相关正极材料研发 [4][6] 项目建设与进展 - 公司向特定对象发行股票预案调减募资规模，积极看好锂电池回收项目 [3] - 公司正在积极推进磷化工项目建设，目前未大规模生产 [3] - 公司正在积极推进矿山建设，尽早实现规模开采 [5] - 定增部分募投项目已建设并投运 [7] 生产消耗 - 生产每吨磷酸铁锂需耗费 0.25 吨左右碳酸锂、2.5 吨左右硫酸亚铁 [4] - 生产每吨磷酸铁锂需 0.9 吨左右 85%磷酸 [6] 客户与市场 - 比亚迪高端电池正极材料主要由公司供应，与小米尚无直接供应关系 [5] - 公司正在与 LG、三星等海外客户及海外建厂的中国电池厂积极对接，进展顺利 [6] - 公司客户集中度有所改善 [6] 其他问题回复 - 2024 年四季度产品产销两旺，销量创新高致应收账款增加 [2] - 定增工作有序开展，视监管审批和资本市场情况推进 [4][5][7] - 以公司公告信息为准，不提前预告一季报；一季度产销两旺 [4] - 积极做好投资者沟通交流，相关信息以公司公告为准 [4] - 尽全力完成股权激励计划目标 [5] - 第四代高压密磷酸铁锂产品采取二烧工艺 [7] - “裕能被比亚迪砍单”传闻不实 [7] - 定增是支持未来业务发展的必要举措 [7]

行业景气度与排产情况 - 2025年一季度新能源车产业链呈现淡季不淡特征 电池、铁锂正极、负极、电解液、隔膜等环节排产同比大幅增长 头部厂商稼动率维持高位 [2] - 1-2月中国动力及其他电池累计销量达170.4GWh 同比增长80.3% 磷酸铁锂电池装车量58.6GWh 占比79.6% 同比激增199.9% [4] - 宁德时代自2024Q4产能利用率达90% 2025年初持续满产运行 带动上游供应商订单激增 [4] 磷酸铁锂供需与扩产动态 - 龙头企业密集签订长单：富临精工获宁德时代14万吨/年供货协议 龙蟠科技获Blue Oval五年订单及LGES 26万吨追加订单 宁德时代框架协议预计销售70亿元 [4][5] - 湖南裕能、万润新能等厂商四季度以来产销两旺 德方纳米投资2.85亿欧元海外建厂 春节期间多基地未停工赶工 [6] - 需求驱动来自动储双市场：2024年国内新能源车销量1105万辆(+40.2%) 新型储能新增量同比+136% 磷酸铁锂出口量3285.21吨(+182.11%) [6] 产品价格与技术迭代 - 磷酸铁锂价格自2024Q4启动回升 湖南裕能确认普通/高端产品均已涨价 行业供需处于紧平衡 下半年或现供不应求 [8][9] - 高压密产品领涨：四代高压密铁锂通过工艺升级实现 单吨加工费显著高于普通型 应用于快充电池及300+Ah储能电池 部分厂商涨价500-1500元/吨 [9][10] - 技术分化加剧：四代产品量产企业少 2025年供需紧平衡 中低端产品同质化严重 第三代以下技术产能面临淘汰 [11] 企业战略与竞争格局 - 头部企业加速海外布局：万润新能、湖南裕能、德方纳米等确定海外建厂计划 应对全球市场需求 [6] - 技术竞争白热化：宁德时代预计2025年快充电池占比超70% 比亚迪、亿纬等主流厂商均推出高压密配套产品 [10] - 降本增效成关键：富临精工指出高压密产品需平衡技术溢价与成本控制 生产工艺调整带来额外成本压力 [11]

文章核心观点 公司2024年磷酸盐正极材料销量创新高，新产品有一定销售占比，行业景气度高，今年一季度出货量预计超20万吨 [1] 公司业绩情况 - 2024年磷酸盐正极材料销量创公司历史新高 [1] - 2024年应用在储能领域的产品销量占比提升至约41% [1] - 2024年下半年CN - 5系列、YN - 9系列和YN - 13系列合计销售约11.13万吨，占下半年总销量比例约27% [1] 行业及公司销售预期 - 今年以来行业维持较高景气度 [1] - 与去年同期相比公司产品销量大幅增长，预计一季度出货量超20万吨 [1]

公司经营情况 - 2024年磷酸盐正极材料市场需求快速增长，碳酸锂价格震荡下行，前三季度行业竞争激烈，四季度爆发式增长，目前行业有效产能供需紧平衡 [2] - 2024年公司实现营业收入22.5985272亿元，同比下降62.45%；归属于上市公司股东净利润5935.521万元，同比下降45.36% [2] - 2024年公司销售磷酸盐正极材料71.06万吨，同比增长40.20%，连续五年稳居行业之首；储能领域产品销量占比提升至约41%；新产品CN - 5、YN - 9和YN - 13系列销售15.93万吨，占比约22% [2] 问答环节 销售情况 - 2024年磷酸盐正极材料销量创历史新高，储能领域产品销量占比约41%；新产品CN - 5、YN - 9和YN - 13系列2024年下半年销售约11.13万吨，占比约27%；预计2025年一季度出货量超20万吨 [3] 产品价格 - 行业产能与需求紧平衡，下半年可能供不应求；多数企业连续亏损两年，材料价格上涨，公司产品涨价基本落实 [3] - 普通产品和高端产品均已涨价，执行时间不同，对盈利水平有改善 [3] 产能规划 - 无明确产能扩张计划，根据市场情况控制产能布局节奏 [3] - 西班牙项目2025年稳步推进建设，贵州基地持续推进一体化布局，磷矿预计下半年陆续出矿 [3] 减值计提 - 2024年四季度行业景气，产品产销两旺，应收账款和存货增加，按准则对应收账款和存货进行信用减值和资产减值计提，对天津市捷威动力工业有限公司应收账款单项计提 [3][4] 政策影响 - 取消强制配储政策短期内影响需求端，但市场化运作下储能行业有望健康发展，技术革新和场景拓展将催生新业态、新需求，促进储能市场增长 [4] 产品研发 - 高压实密度产品有竞争力，是少数能量产的厂商，全力满足下游需求；第五代磷酸铁锂产品正在研发，提升产品性能 [4] 客户情况 - 宁德时代、比亚迪是前两大客户，拓展其他优质客户，非两大战略客户销量大幅提升 [4] 生产工艺 - 普通产品产线改造为二烧工艺产线会折损产能，新建高端产品产线无产能折损 [4] 市场竞争 - 加大研发创新，打造差异化产品，加强成本控制，提升产品性价比，积极参与竞争 [4] 项目进展 - 碳酸锂加工项目已布局部分产线，是一体化布局一环 [5] 再融资 - 积极推进再融资事项，关注公司公告 [5] 行业事件影响 - 刚果（金）暂停钴出口，三元材料电池转磷酸铁锂电池车企增多，促进磷酸铁锂需求 [5] 材料发展 - 对磷酸锰铁锂材料研发多年，纯用及混用方案获客户认可，做好技术储备，上车进度以客户信息为准 [5] 应对措施 - 硫酸亚铁涨价，考虑用其他铁源替代，研发进展顺利 [5] 降本措施 - 构建“资源 - 前驱体 - 正极材料 - 循环回收”一体化产业布局，强化产业协同，推动供应链降本 [5][6] - 创新驱动，围绕客户需求研发，推动产品迭代升级，提升议价能力 [5][6] - 深耕精细化管理，从采购、生产、品质和设备管理等多维度降本稳质 [5][6]