报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级 [4] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 2024年三季度公司收入20.1亿元,同比增长34.5%;归母净利润1.1亿元,同比增长5.4% [1] - 2024年前三季度公司收入57.3亿元,同比增长38.5%;归母净利润2.8亿元,同比下降3.1% [1] - 第三季度收入延续高增长,但利润受海运费上涨等因素影响 [1] - 预计第四季度收入将保持稳健增长,伴随海运费回落,公司盈利能力有望边际改善 [1] 区域和渠道拓展 - 北美市场增长较快,主要得益于产品策略聚焦、运营和营销策略调整、美国多仓布局、Temu平台带来新增业务等 [2] - 公司持续推进自营仓、平台仓和第三方仓布局,自发货比例和尾程派送能力不断提升 [2] - 公司持续向东南亚做供应链迁移,有望规避关税风险 [2] 新品和渠道拓展 - 公司持续迭代新品,预计全年新品收入占比超过10% [3] - 公司把握Temu美国站和欧洲站新流量入口,整体订单增速可观 [3] 盈利能力分析 - 2024年前三季度毛利率35.1%,同比下降1.8个百分点 [2] - 期间费用率有所上升,主要受海运费、平台交易费、营销投入增加以及汇兑收益减少等因素影响 [2] - 预计随着海运费高位回落,公司盈利能力有望边际改善 [2][3] 财务预测和估值 - 调整2024-2026年盈利预测,预计归母净利润分别为4.1/5.7/7.3亿元,对应PE为20/14/11倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报,收入延续高增:24Q1-3实现收入57.28亿元,同比增长38.5%;实现归母净利2.78亿元,同比下降3.1%;扣非净利润2.58亿元,同比下降17.4% [6] - 新品及次新品拉动力延续,北美和新平台增长向好,Q3收入端延续较高增长 [6] - 24Q3产品略有提价,对冲部分海运费涨价影响,盈利能力环比小幅改善 [6] - 品牌聚焦,打造系列化、性价比产品,海外仓储供应链持续优化 [6] - 公司建立品牌、产品、供应链综合竞争力,树立全方位先发壁垒优势,产业链垂直打通,本地化运营+互联网内容营销、数字化运营 [6] 财务数据总结 - 2024年预计营业总收入为79.46亿元,同比增长30.8% [7] - 2024年预计归母净利润为3.76亿元,同比下降9.0% [7] - 2024年预计毛利率为34.3% [7] - 2024年预计ROE为10.7% [7]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [4] 报告的核心观点 Q3 营收延续高增长，业绩显著改善 - Q1-3单季度营收增速分别为45.3%/36.6%/34.5%，归母净利增速分别为15.1%/-27.9%/+5.44%，扣非增速分别为13.6%/-50.4%/-1.46%，Q3业绩端显著改善 [3] - 前三季度毛利率为35.1%/-1.76pct，净利率为4.85%/-2.08pct，Q3单季度分别为35.4%/5.28%，主要因运费等改善 [3] - 费用率为29.8%/+2.05pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为24.7%/3.63%/0.52%/0.94%，同比+1.77%/-0.25%/+0.78%/-0.25pct [3] - 截至Q3末存货13.65亿元较年初+55.3%，主要因增加备货 [3] - 经营现金流8.83亿元/+19.8% [3] 三季报拟分红回馈股东，期待Q4旺季取得亮眼表现 - 公司拟分红约4015万元，按Q3末可分配利润计，分红率约34% [3] - 为加快"系列化、全渠道、一盘货"的业务变革，公司聘任副总经理陈兴先生为首席运营官(COO)，看好后续望强化供销协同能力、提升整体运营效率和盈利能力 [3] - 11-12月将进入欧美消费旺季(感恩节/黑五网一/圣诞节)，2023Q4公司营收占全年比重约32%，预计Q4望保持较高增长 [3] 利润率望延续回升，看好长期品牌战略 - 9月中国出口至美西、美东航线运价指数平均值分别下跌9.7%、14.1%，考虑新船交付陆续落地+前期出口前置，后续运价影响或逐步减轻 [3] - 考虑到强化仓储布局、拓展东南亚优质供应商资源、新品推出等因素，看好利润率延续回升 [3] - 品牌归一铸就核心价值 [3]

报告投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 公司2024前三季度营收57.28亿元,同比增长38.49%;归母净利润2.78亿元,同比下降3.11% [6] - 公司盈利能力下滑主要系海运费用较去年仍处在相对更高水平以及公司为提升市占率加大营销投放 [6] - 公司2024Q3收入延续高增态势,主要系新品开放节奏较为顺利、公司在新兴平台的业务拓展以及跨境大卖家持续抢占市场份额 [6] - 我们预计公司2024-2026年收入分别为79.51/97.09/116.62亿元,对应增速分别为30.90%/22.10%/20.12%;归母净利润分别为3.89/4.97/6.35亿元,对应增速分别为-5.76%/27.69%/27.75% [7] 财务数据总结 - 2024年前三季度毛利率35.10%,同比下降1.76个百分点;净利率4.85%,同比下降2.08个百分点 [6] - 2024Q3毛利率35.44%,同比下降2.26个百分点;净利率5.28%,同比下降1.46个百分点 [6] - 2024年前三季度销售/管理/研发费用率分别同比上升1.77/下降0.25/下降0.25个百分点至24.67%/3.63%/0.94% [6] - 2024Q3销售/管理/研发费用率分别同比上升1.68/上升0.12/下降0.12个百分点至24.68%/3.77%/0.93% [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 公司Q3收入高增持续,主要系新品拓展顺利,叠加营销力度增强带动 [2] - 伴随海运成本影响消化,公司盈利能力边际改善,Q3毛利率和净利率均有所提升 [2] - 品牌营销投入持续,财务费用收汇兑等因素影响公司费用率波动 [2] - 公司持续受益欧美消费降级与零售线上化趋势,拓品类、拓渠道贡献正增长,营收高增有望持续 [2] - 预计公司2024-2026年实现营业收入82.7/103.2/122.7亿元,归母净利润4.2/5.9/7.1亿元,对应PE分别为19/13/11倍 [3] 报告分类总结 基本数据 - 公司2024年10月24日收盘价为19.59元,流通股本1.28亿股,总股本4.01亿股,每股净资产7.98元 [1] 财务数据及预测 - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、EPS、PE等财务指标预测 [4] - 公司2022-2026年主要财务指标如毛利率、营业利润率、净利率、EBITDA/营业收入、EBIT/营业收入等 [4] - 公司2022-2026年主要运营效率指标如固定资产周转天数、流动营业资本周转天数、流动资产周转天数、应收账款周转天数、存货周转天数、总资产周转天数、投资资本周转天数等 [4] - 公司2022-2026年主要投资回报指标如ROE、ROA、ROIC等 [4] - 公司2022-2026年主要费用率指标如销售费用率、管理费用率、财务费用率等 [4] - 公司2022-2026年主要偿债能力指标如资产负债率、负债权益比、流动比率、速动比率、利息保障倍数等 [4] - 公司2022-2026年主要分红指标如DPS、分红比率、股息收益率等 [4] - 公司2022-2026年主要估值指标如EPS、BVPS、PE、PB、P/FCF、P/S、EV/EBITDA、PEG、ROIC/WACC等 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司Q3营收增长亮眼,新品放量及渠道拓展带动收入延续亮眼增长 [2] - 公司盈利表现弱于收入,主要系海运价格仍处高位、新品营销投放期等因素所致,但伴随海运费回落、降本措施显效及旺季销售发力,静待公司后续盈利能力环比改善进展 [3] - 公司的外部竞争环境优化,凭借全流程管理体系实现较强业绩韧性,市场份额稳步提升,盈利能力改善路径清晰 [4] 报告分类总结 营收情况 - 新品投放持续对收入带来正面拉动,公司预计全年新品收入占比将达10%+ [2] - 公司在美国的多仓布局完成带来价格竞争优势,扩大市场份额,助力美区营收较快成长,亚马逊平台延续较高增速表现,持续跑赢大盘;OTTO、Temu、Shein等新兴平台的发力继续显效 [2] - 独立站作为公司推新平台,缺货率逐步改善,贡献业绩增量 [2] 盈利情况 - 公司Q3利润表现弱于收入,但盈利能力环比向好,归母净利率较Q2提升1.5pct至5.3%,主要系毛利率的环比好转拉动 [3] - 成本端:海运费用自7月初的高点逐步回落,但Q3整体海运价格环比尚未明显下降;得益于通过美线自发比例提升以及售价上涨,公司Q3毛利率环比+1.6pct [3] - 费用端:公司期间费用率同比+1.2pct,但环比略有改善,主因公司上半年为推广新品加强广告投放,Q3营销力度下降所致 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 量价齐升，盈利底部修复 - 公司2024年前三季度实现收入57.28亿元，同比增长38.5%；归母净利润2.78亿元，同比下降3.1% [1] - 公司加速新品迭代、高速抢占市场份额,叠加旺季催化,收入同比/环比均维持稳健增长 [1] - 利润平缓主要系海运等外部影响,但Q3公司主动提价和加速全产业链布局,盈利能力环比实现改善 [1] 新品迭代加速,多元渠道共驱成长,全产业链布局深化 - 公司持续加大新品投放力度,23年次新品为核心增长驱动,24年新品收入占比预计10%+ [1] - 公司H2重点发力Tmeu、美国亚马逊VC等渠道,预计订单增速可观 [1] - 公司持续优化产业链布局,采购端加速向东南亚转移、运输端扩大尾程自发比例,盈利能力有望持续改善 [1] 盈利环比修复,费用管控优异 - 2024Q3公司毛利率为35.4%,环比提升1.6个百分点;归母净利率为5.3%,环比提升1.5个百分点 [1] - 期间费用率为29.4%,同比下降0.6个百分点,费用管控优异 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为3.9、6.3、7.5亿元,对应PE为19.7X、12.2X、10.2X [2] - 2024年前三季度净经营现金流为5.61亿元,同比增加2.12亿元,现金流表现靓丽 [2] - 截至2024Q3,应收/应付/存货周转天数分别为9.10/28.85/81.53天,营运能力稳定 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 经营分析 - 新品拓展顺利+平台加速扩张,Q3 收入延续优异表现 [3] - Q3 毛利率环比回升,盈利能力边际迎来改善 [3] - 公司综合能力领先,品类+平台+渠道持续扩张支撑增长持续性 [3] 盈利预测和估值 - 预计公司 24-26 年 EPS 为 0.95/1.27/1.61 元,当前股价对应 PE 分别为 20/15/12 倍 [3] 财务数据总结 营收和利润 - 2024年前三季度公司实现营收 57.3亿元,同比+38.5%;归母净利润 2.8亿元,同比-3.1% [2] - 预计公司 24-26 年营收分别为 8,027/10,062/12,348 百万元,同比增长 32.2%/25.3%/22.7% [5] - 预计公司 24-26 年归母净利润分别为 380/509/645 百万元,同比变动-7.9%/33.8%/26.9% [5] 盈利能力 - 2024年前三季度公司毛利率/净利率分别同比-1.8pct/-2.1pct 至 35.1%/4.9%,其中Q3 毛利率/净利率分别同比-2.3pct/-1.5pct 至 35.4%/5.3% [3] - 预计公司 24-26 年 ROE 分别为 11.6%/14.5%/17.0% [5] 偿债能力 - 公司 2022 年末净负债率为-32.3%,2023 年末为-4.1%,2024 年末为 5.1% [6] - 公司 2022-2024 年 EBIT 利息保障倍数分别为-22.2/-21.4/7.8 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年三季报公司实现收入57.3亿元,同比+38.5%;实现归母净利润2.78亿元,同比-3.1%;实现扣非净利润2.58亿元,同比-17.4% [2] - 2024Q3公司实现营收20.1亿元,同比+34.5%;实现归母净利润1.1亿元,同比+5.4%;实现扣非净利润1.0亿元,同比-1.5% [2] - 公司收入实现较高增速,主要系新品扩展顺利,营销力度增强 [2] - 由于海运费上涨等宏观变量影响,公司利润率有所承压,2024Q3毛利率/销售净利率为35.44%/5.28%,同比-2.25pct/-1.46pct [2] - 公司整体区间费用率较稳定,销售费用率提升而财务费用率下降 [2] - 公司品牌、产品、物流、渠道等核心能力均有提升 [2] - 考虑海运费影响,我们下调2024年利润预期,预期2025~26年业绩高增 [2] 公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 风险提示 无相关内容 [3] 其他 无相关内容

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为20.07亿元，同比增长34.49%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为57.28亿元，同比增长38.49%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.78亿元，同比下降3.11%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为14.96亿元，同比增长40.41%[1] - 公司2024年9月30日总资产为62.44亿元，较上年度末增长11.87%[1] - 公司2024年第三季度营业收入为57.28亿元，同比增长38.5%[19] - 公司2024年第三季度营业总成本为54.28亿元，其中营业成本为37.17亿元[20] - 公司2024年第三季度销售费用为14.13亿元，管理费用为2.08亿元，研发费用为5392万元[20] - 公司2024年第三季度净利润为27.75亿元，归属于母公司股东的净利润为27.75亿元[21] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为14.96亿元[22] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-2.41亿元[23] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1,440,384,206.75元[24] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-174,414,074.17元[24] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为358,016,318.40元[24] 股东情况 - 公司控股股东、实际控制人宋川直接持有公司49.31%的股份[10] - 公司前10名无限售条件股东中，安克创新科技股份有限公司持有33,077,475股[10,11] - 公司前10名无限售条件股东中，珠海和谐博时一号投资合伙企业（有限合伙）持有16,538,737股[10,11] - 公司前10名无限售条件股东中，苏州维特力新创业投资管理有限公司－苏州宜仲创业投资合伙企业（有限合伙）持有15,337,816股[10,11] - 公司首发前限售股东共青城科赢投资合伙企业（有限合伙）、共青城沐桥投资合伙企业（有限合伙）、郑州泽骞企业管理咨询中心（有限合伙）、郑州语昂企业管理咨询中心（有限合伙）分别持有13,205,179股[12,13] - 公司首发前限售股东王志伟、田琳分别持有9,923,243股[12,13] - 公司实际控制人宋川的母亲张秀荣直接持有公司0.82%的股份[11] - 公司首发前限售股东宋川持有197,960,422股，预计2026年12月21日解除限售[12] - 公司首发前限售股东王志伟、田琳的限售股预计2024年12月21日解除限售[12,13] - 公司部分股东通过转融通业务出借股份[11] 股权激励 - 公司于2024年2月8日召开董事会和监事会会议,审议通过了2024年限制性股票激励计划[15] - 2024年4月2日,公司向47名激励对象授予350.00万股限制性股票[15] - 2024年9月26日,公司向3名激励对象授予26.00万股限制性股票[15] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末货币资金余额为5.92亿元,较期初增加28.5%[16] - 公司2024年第三季度末交易性金融资产余额为5.27亿元,较期初增加14.0%[16] - 公司2024年第三季度末存货余额为13.65亿元,较期初增加55.2%[16] - 公司2024年第三季度末短期借款余额为13.12亿元,较期初增加43.8%[17] - 公司2024年第三季度末应付账款余额为4.03亿元,较期初增加3.0%[18] - 公司2024年第三季度末应交税费余额为9311万元,较期初下降24.7%[18] 其他 - 公司第三季度报告未经审计[24] - 公司2024年10月24日发布第三季度报告[25]