整体业绩表现 - 2025年前三季度公司实现收入60.82亿元，同比增长6.18%，但归母净利润为2.72亿元，同比下降2.09% [1] - 经调整后的扣非净利润为2.87亿元，同比增长11%，显示主营业务盈利能力有所改善 [1] - 单看2025年第三季度，公司收入为20.37亿元，同比微增1.53%，而归母净利润为0.81亿元，同比下降23.31%，扣非净利润为0.63亿元，同比下降36% [1] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度公司毛利率和销售净利率分别为35.2%和4.0%，同比分别下降0.27和1.29个百分点 [1] - 利润率下降主要受外汇汇率波动导致汇兑损失增加，以及管理费用上升的影响 [1] - 2025年第三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为25.0%、4.1%、0.8%、0.9%，同比变化为+0.3、+0.4、-0.1、+0.9个百分点 [1] - 管理费用增加主要源于人员数量增加、人才引进和薪酬调整导致的人工成本上升 [1] 销售渠道与区域市场表现 - 2025年上半年，以Amazon VC为主的线上B2B渠道收入达4.6亿元，同比大幅增长59.50% [2] - 公司加大对亚马逊VC销售模式的投入，该模式虽订单售价较低，但佣金费用率更低、利润率更高，有助于提升总体利润 [2] - 欧洲市场及新兴市场是收入增长主力，2025年上半年欧洲地区收入为25.7亿元，同比增长12.8%，占主营业务收入的64% [2] - 北美地区收入为13.7亿元，同比增长1.9%，占主营业务收入的34%，随着供应链切换进程推进，关税影响逐步缓解，增速有望恢复 [2] 供应链与物流优化 - 截至2025年上半年末，公司已完成约50%的对美出货东南亚产能转移，东南亚对美出货已下订单率达到约70% [3] - 2025年第二、三季度因东南亚供应链处于爬坡期，美国地区销售收入受关税影响有所受损，预计第四季度供应链转移完成后将迎来修复 [3] - 物流配送方面，2025年上半年欧洲尾程费用占营业收入的比例同比下降0.7个百分点，北美尾程费用占比同比下降1.93个百分点 [3] - 公司已通过长约谈判成功锁定2025年全年的欧线、美线海运价格 [3]

投资评级 - 报告对致欧科技的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点与业绩简评 - 2025年前三季度公司实现营业收入60.82亿元，同比增长6.18%；实现归母净利润2.72亿元，同比小幅下降2.09% [9] - 2025年第三季度单季实现营业收入20.37亿元，同比增长1.53%；实现归母净利润0.81亿元，同比下降23.31% [9] - 公司2025年第三季度扣非净利润为0.63亿元，同比下降36%，主要受汇兑损失增加及管理费用上升影响 [9] - 公司供应链优化举措已见成效，东南亚产能转移完成约50%，对美出货已下订单率达约70%，预计第四季度北美地区销售收入将迎来修复 [9] - 报告将公司2025-2027年归母净利润预测下调至3.3亿元、4.5亿元、5.4亿元，但维持“买入”评级，认为公司估值处于低位且品牌、供应链优势突出 [9] 财务表现与预测 - 盈利预测显示，公司2025年预计营业总收入为89.95亿元，同比增长10.72%；2026年预计为114.43亿元，同比增长27.22% [1] - 预计2025年归母净利润为3.33亿元，同比基本持平；2026年预计为4.50亿元，同比增长35.34% [1] - 基于2025年10月31日收盘价，公司2025-2027年预测市盈率分别为23倍、17倍、14倍 [9] - 公司2025年第三季度毛利率为35.2%，销售净利率为4.0%，同比分别下降0.27和1.29个百分点 [9] 渠道与区域市场分析 - 公司加大对亚马逊VC（Vendor Central）渠道投入，2025年上半年该渠道收入达4.6亿元，同比增长59.50% [9] - VC模式虽售价较低导致收入增速放缓，但其佣金费用率更低、利润率更高，有助于提升公司整体利润水平 [9] - 欧洲市场是收入增长主力，2025年上半年收入为25.7亿元，同比增长12.8%，占主营业务收入的64% [9] - 北美市场2025年上半年收入为13.7亿元，同比增长1.9%，占主营业务收入的34%，随着供应链切换推进，增速有望恢复 [9] 成本与费用控制 - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为25.0%、4.1%、0.8%、0.9% [9] - 管理费用率同比上升0.4个百分点，主要系人员数量增加、人才引进及薪酬调整所致 [9] - 财务费用率同比上升0.9个百分点，主要受外汇汇率波动影响，导致汇兑损失增加 [9] - 物流成本持续优化，2025年上半年欧洲尾程费用占营业收入比例同比下降0.7个百分点，北美尾程费用占比同比下降1.93个百分点 [9]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司供应链转移导致收入增速阶段性放缓，但预计第四季度业绩有望加速 [2] - 东南亚供应链成本低于国内，随着体量增加仍有持续降本空间，中长期盈利能力被看好 [3] - 公司公布的激励计划设定了积极的增长目标，彰显对未来发展的信心 [3] 主要财务表现 - **收入与利润**：2025年第三季度营业收入为20.37亿元，同比微增1.53%；归母净利润为0.81亿元，同比下降23.31% [3]；2025年前三季度营业收入为60.62亿元，同比增长6.18% [3] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为3.79亿元、5.18亿元、6.40亿元，同比增长率分别为13.6%、36.8%、23.5% [3] - **毛利率**：2025年前三季度毛利率为35.01%，同比微降0.09个百分点；第三季度毛利率为35.17%，同比微降0.27个百分点，整体保持稳定 [3] - **费用率**：2025年第三季度财务费用率同比提升0.93个百分点至0.91%，主要受汇兑收益变动影响 [3] 分市场表现 - **北美市场**：2025年第三季度收入为6.08亿元，同比下降18.8%，主要受产能切换影响，预计第四季度将得到修复 [3] - **欧洲市场**：2025年第三季度收入为13.75亿元，同比增长14.8%，保持稳定增长 [3] 未来增长驱动 - **欧洲市场**：增长将基于现有产品优化带来的市占率提升，以及新品类和具备新特性的老品类拓展 [3] - **北美市场**：增长将来源于家居家具产品的开售 [3] 股东回报 - 公司公布前三季度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利2元人民币（含税），合计派发8015.54万元 [3]

公司股价与交易表现 - 10月31日公司股价上涨1.13%，成交额为4817.27万元，换手率为1.31%，总市值为75.70亿元 [1] - 当日主力资金净流出228.29万元，占成交额的0.05%，在所属行业中排名第55位，且连续3日被主力资金减仓 [4] - 近3日、近5日、近10日、近20日主力资金分别净流出1234.55万元、1527.97万元、1992.03万元、2804.16万元 [5] 主营业务与商业模式 - 公司主营业务为自有品牌家居产品的研发、设计和销售，99.09%的收入来源于跨境电商零售 [7] - 公司产品线丰富，包括庭院系列（如藤编家具、花园桌、太阳伞）、休闲系列（如吊床、睡袋、休闲椅）以及宠物系列（如猫爬架、宠物窝） [2][3] - 海外营收占比高达98.88%，显著受益于人民币贬值 [3] 运营优势与市场策略 - 公司建立了“国内外自营仓+平台仓+第三方合作仓”的差异化仓储物流体系，在德国、美国等地设有海外自营仓，提升了运营效率和消费者满意度 [2] - 公司积极运用网红营销策略，与Instagram粉丝数达56万和50万的网红达人合作，并已在美国Tik Tok平台尝试直播带货 [2] 财务状况与股东结构 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入60.82亿元，同比增长6.18%；但归母净利润为2.72亿元，同比减少2.09% [8] - A股上市后累计派发现金分红3.21亿元 [9] - 截至2025年9月30日，股东户数为1.05万户，较上期减少7.59%；香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股942.84万股，较上期增加169.40万股 [8][9] 行业属性与市场定位 - 公司所属申万行业为轻工制造-家居用品-成品家居 [7] - 公司涉及的概念板块包括电子商务、跨境电商、宠物经济、数字经济和小盘股等 [7]

公司股价与交易数据 - 10月30日公司股价下跌0.80%，成交额为7675.25万元 [1] - 当日融资买入1015.15万元，融资偿还1051.87万元，融资净卖出36.71万元 [1] - 截至10月30日，融资融券余额合计6404.14万元，其中融资余额6334.02万元，占流通市值的1.69% [1] 融资融券情况 - 公司融资余额处于近一年90%分位水平的高位 [1] - 10月30日融券卖出900股，金额1.67万元，融券余量3.77万股，融券余额70.12万元 [1] - 融券余额同样超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司基本概况 - 公司全称为致欧家居科技股份有限公司，位于河南省郑州市 [1] - 公司成立于2010年1月8日，于2023年6月21日上市 [1] - 主营业务为自有品牌家居产品的研发、设计和销售 [1] 主营业务构成 - 公司收入99.09%来自跨境电商零售，其他补充业务占比0.91% [1] 股东结构变化 - 截至9月30日，公司股东户数为1.05万户，较上期减少7.59% [2] - 人均流通股为18473股，较上期增加8.21% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股942.84万股，较上期增加169.40万股 [2] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入60.82亿元，同比增长6.18% [2] - 同期归母净利润为2.72亿元，同比减少2.09% [2] 分红情况 - 公司A股上市后累计派发现金分红3.21亿元 [2]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 2025年第三季度业绩符合预期，预计第四季度将出现经营拐点 [1][2][4] - 公司作为家居跨境出海先锋，增长抓手丰富，经营质量持续提升，海外降息有望催化行业需求 [11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.7亿元、4.9亿元、6.3亿元，对应市盈率分别为20倍、15倍、12倍 [11] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入20.37亿元，同比增长2%；实现归母净利润0.81亿元，同比下降23%；实现扣非净利润0.63亿元，同比下降36% [2][4] - 2025年前三季度累计实现营业收入60.82亿元，同比增长6%；实现归母净利润2.72亿元，同比下降2%；实现扣非净利润2.87亿元，同比增长11% [4] - 第三季度毛利率同比下降0.3个百分点，归母/扣非净利率虽同比有所下降，但环比第二季度基本稳定 [11] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利2元人民币（含税），合计派发现金红利0.80亿元 [4] 分区域经营分析 - 欧洲区域是主要增长驱动，估计延续上半年趋势，第三季度欧洲收入同比实现双位数增长 [11] - 美国市场估计出现下降，主要受关税影响导致采购转移过程中的缺货影响，该影响预计第四季度逐步消除 [11] 未来增长驱动与经营优化 - 销售模式切换及东南亚供应链布局到位，期待第四季度旺季弹性：亚马逊部分销售SC-VC模式切换对收入确认节奏的影响估计在第四季度消除；海外供应链培育缓解关税影响，上半年末公司对美出货已下单率已达约70%，当前比例估计进一步提升，第三季度存货环比已出现增长 [11] - 增长核心驱动来自新品类（尤其高值大件）、新平台、新地区：对标宜家尚有约2/3品类拓展空间，伴随仓配能力提高，拓展床/床垫/柜子等偏大件品类以及户外/宠物等多品类；深耕亚马逊，把握Temu、TK等渠道红利；聚焦欧美，培育加墨澳韩等市场 [11] - 内生优化进展显著：欧洲仓网布局不断完善，2024年实现前置仓发货时长缩短1-2天，尾程自发比例提升5.5个百分点至69.4%，2025年上半年欧洲尾程费用占收入比重下降0.7个百分点；美国2024年完成美东、美西、美南、美北、美中覆盖，尾程自发比例提升17.8个百分点至27.8%，2025年上半年美国尾程费用占收入比重下降1.9个百分点；供应链标准化和归一化持续，输出多项标准规范实现降本提效 [11] 公司竞争力与财务预测 - 公司品牌力持续强化，截至2025年上半年，在亚马逊德国/法国/美国站点细分类目卖入Top20 ASIN的484/452/165个 [11] - 近期公司新推股权激励，对2026-2027年均有收入和利润考核目标，彰显发展信心 [11] - 财务预测显示，预计营业总收入将从2025年的90.20亿元增长至2027年的136.59亿元；归母净利润预计从2025年的3.72亿元增长至2027年的6.29亿元；每股收益预计从2025年的0.92元增长至2027年的1.56元 [15]

欧洲市场业绩 - 第三季度欧洲地区实现营收约13.75亿元，同比增长约14.8% [1] - 欧洲市场保持了稳健的增长态势 [1] 北美市场业绩 - 第三季度北美市场实现营收6.08亿元，同比下滑18.8% [1] - 营收下滑主要受关税问题影响，国内停止大部分发货，且东南亚产能未能及时到货导致缺货 [1] - 关税及缺货的影响预计将在2025年第四季度及未来因持续到货而持续减弱 [1]

证券日报网讯致欧科技（301376）10月30日发布公告，在公司回答调研者提问时表示，公司上半年新品 上新较少主要受到美国关税加征的影响，原定新品规划无法落地，公司在Q2调整了公司新品策略，加 大了欧洲新品的投入，这类新品将在Q4持续到货销售，新品占比将高于上半年。今年的新品策略更偏 向大件品类，基于公司充分的市场调研论证及仓储物流优势，大件产品目前在欧洲市场表现较好。 ...

公司战略与增长预期 - 美国市场在2024年的核心增长将来源于东南亚转移后家居家具产品的开售 [1] - 结合运营端风险投资和仓储物流的持续优化，美国市场的盈利水平将持续修复 [1]

成本分析 - 东南亚对美关税水平低于国内关税水平 [1] - 东南亚整体采购成本略高于国内 但不同材质品类存在差异 [1] - 东南亚整体供应链成本低于国内 [1] - 未来随着体量增加仍有采购成本持续下降的空间 [1] 产品策略 - 公司未将部分产品转移至东南亚 [1] - 部分品类通过涨价及部分供应商搬迁至东南亚实现供应衔接 [1] - 部分低毛利产品且无法迁移的会进行淘汰 [1]