文章核心观点 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年受海运运费影响利润下滑，2025Q1利润率有所好转，持续投入长期能力建设，考虑外部因素下调2025 - 26年归母净利润预期，维持“买入”评级 [1][2][4] 财务表现 - 2024年公司实现收入81.2亿元，同比+33.7%；归母净利润3.3亿元，同比-19.2%；扣非净利润3.1亿元，同比-28.5% [1] - 2025Q1公司实现收入20.9亿元，同比+13.6%；归母净利润1.1亿元，同比+10.3%；扣非净利润1.2亿元，同比+25% [1] - 公司计划每股分配股利0.2元，加上Q3分配的0.1元/股，全年共分红0.3元/股，分红率36%，对应4月30日收盘价股息率为1.8% [1] - 2024年公司毛利率/销售净利率为34.7%/4.1%，同比-1.67%/ -2.69%，2024Q4毛利率/净利率为33.6%/2.3% [1] - 2025Q1公司毛利率/销售净利率为35.4%/ 5.3%，同比-0.6/ -0.2pct，环比Q4同比1.8%/ +3.0% [2] - 2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率为24.3%/4.4%/ 0.8%/ -1.3%，同比-0.1/ +0.7/ -0.1/ -2.7pct [2] 利润影响因素 - 2024年红海危机致运价大涨，6月末SCFI综合指数较年初大幅上涨95.8%，运费涨价影响24H2业绩，2024年公司运费成本占收入比重达18.5%，同比+0.8pct [1] - 2025Q1管理费用提升因股权激励开支提升，财务费用率波动受汇兑影响 [2] 长期能力建设 供应链 - 持续推进全球化战略，强化东南亚备份产能，缓解关税影响 [3] - 提高生产标准化，年底标准五金SKU数量下降率达70% [3] 品牌 - 完成“SONGMICS HOME”主品牌对三大子品牌的全面整合，实现品牌认知聚焦与资源协同 [3] - 产品聚焦系列化，2024年推出Ekho、Helen、Kara、Kate等系列化产品 [3] 物流 - 2024年底全球自营仓面积达33.49万平方米，法国前置仓发货比例提升30pct达37.8% [3] - 意西前置仓发货比例提升14pct达72.8%，前置仓尾程运输时效缩短1 - 2天 [3] - 美国自发订单比例提升至27.75%，全年平均尾程价格下降4 - 5美元/单 [3] 渠道平台 - 2024年3月公司率先以半托管模式入驻TEMU美国站，8月扩展至西班牙、意大利等欧洲五国站点，年末TEMU平台成第四大线上B2C销售渠道 [3] 盈利预测与投资评级 - 下调公司2025 - 26年归母净利润预期从5.5/ 6.4亿元至4.2/ 5.4亿元，预计2027年归母净利润为6.8亿元；同比+25%/ +30%/ +25%，对应4月30日收盘价为17/ 13/ 11倍P/E [4] - 考虑股价已有回调，维持“买入”评级 [4]

2024 年公司欧洲营收占60%，美国占38%，据公司交易所互动平台信息披露，公司将巩固欧洲市场地 位，加快新品推出并拓展高货值品类，向德国线下渠道渗透；在美国市场则通过涨价应对成本冲击，同 时构建东南亚和中国双供应中心应对变局。此外，将布局新兴市场以实现业务增量。我们认为公司各项 举措将有效应对关税挑战，业绩保持向上。 盈利预测与估值 考虑到关税和海运费波动影响，我们下调2025 年盈利预测26%至3.78 亿元，新引入2026 年盈利预测 4.93 亿元，当前股价对应2025/2026 年19/15 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到市场情绪修复有望 带动估值回升，我们维持目标价23 元不变，对应2025/2026 年24/19 倍市盈率，较当前股价有27%上行 空间。 风险 2024&1Q25 业绩符合市场预期 公司公布2024 年业绩：全年实现收入81.24 亿元，同比增长33.74%，归母净利润3.34 亿元，同比下滑 19.21%，扣非归母净利润3.09 亿元，同比下滑28.53%。分季度来看，公司1-4Q24 分别实现收入 18.42/18.79/20.07/23.96 亿元，同比分别+45.3 ...

致欧科技2024 年实现营收81.2 亿元（yoy+33.7%），归母净利润3.3 亿元（yoy-19.2%），低于我们预期 （4.4 亿元），主因海运成本提高。1Q25 实现营收20.9 亿元（yoy+13.6 %），归母净利润1.1 亿元 （yoy+10.3%），利润率环比有所向好。展望后续，美国关税变动对短期业绩带来不确定性，但公司海 外产能布局较快推进，多元化供应链提升抗风险韧性，海外仓网布局持续提升物流效率，渠道结构迈向 多元化，助力公司行稳致远，维持买入评级。 供应链多元化应对不确定性，物流配送体系持续提效为应对贸易摩擦的不确定性，公司供应链全球化策 略已取得积极成效，截至24 年底实现20%的东南亚对美出货，我们预计25 年有望加快推进并逐步覆盖 对美多数出货需求，关税扰动有望逐季缓解。此外，公司积极构建"自营仓+平台仓+三方仓"的全球混 合仓储网络，截至24 年法国、意西前置仓发货比例分别同增30/14pct 至38%/73%，运输时长缩短1-2 天；美国自发订单比例增至28%，平均尾程价格下降4-5 美元/单，有望持续助力公司服务品质提升及费 用结构优化。 渠道结构日益多元化，新品梯度扩张体 ...

收入拆分：欧洲、北美地区收入高增，新平台开拓加速分地区来看，公司2024 年欧洲地区实现收入49.0 亿元（+31.3%），北美地区实现收入30.2 亿元（+38.8%），日本地区实现收入0.6 亿元（+29.8%），其 他地区实现收入0.6 亿元（+68.8%）。我们看好公司将欧洲市场作为业务基石，通过仓储布局优化与产 品升级巩固竞争优势，持续提升市场份额。渠道方面，公司2024年 B2C 渠道实现收入68.4 亿元 （+38.4%），B2B 渠道实现收入12.0 亿元（+14.4%），在巩固亚马逊平台头部地位的同时，加速布局 新兴流量阵地，我们看好公司公司精准卡位SHEIN、TikTok、Temu 等新兴渠道红利期，同时多元发展 欧洲本土线上B2C 平台，实现渠道结构从"单极依赖"向"多极共生"升级。 风险提示：海外市场不及预期、海运价格及汇率波动风险、行业竞争加剧。 公司2024 年毛利率为34.7%（-1.7pct），期间费用率为30.1%（+2.2pct），其中销售/管理/研发/财务费 用率分别为24.7%/3.7%/1.0%/0.8%，分别同比+1.5/-0.3/持平/+1.1pct。综合影响下， ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年致欧科技营收增速亮眼但利润端下滑，考虑中美贸易摩擦及跨境电商行业竞争加剧，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，仍看好公司产品、渠道加速迭代下壁垒深铸，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月29日，当前股价18.11元，一年最高最低为29.89/14.81元，总市值72.71亿元，流通市值34.91亿元，总股本4.02亿股，流通股本1.93亿股，近3个月换手率65.48% [1] 财务数据 - 2024年实现营业收入81.2亿元（同比+33.7%），归母净利润3.3亿元（-19.2%），扣非归母净利润3.1亿元（-28.5%）；2025Q1实现营业收入20.9亿元（+13.6%） [4] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为3.95/5.62/7.56亿元（2025 - 2026年原值分别为5.41/7.17亿元），对应EPS为0.99/1.40/1.88元，当前股价对应PE为18.4/12.9/9.6倍 [4] 盈利能力 - 2024年毛利率为34.7%（-1.7pct），期间费用率为30.1%（+2.2pct），销售净利率为4.1%（-2.7pct），扣非净利率为3.8%（-3.3pct）；2025Q1毛利率为35.4%（-0.6pct），期间费用率为28.2%（-2.1pct），销售净利率为5.3%（-0.2pct），扣非净利率5.7%（+0.5pct） [5] 收入拆分 - 2024年欧洲地区收入49.0亿元（+31.3%），北美地区收入30.2亿元（+38.8%），日本地区收入0.6亿元（+29.8%），其他地区收入0.6亿元（+68.8%） [6] - 2024年B2C渠道收入68.4亿元（+38.4%），B2B渠道收入12.0亿元（+14.4%） [6] 财务预测摘要 - 包含2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率 [9]

美国市场供应链转移 - 目前美国的东南亚发货占比约40%，87%的产品订单已落地东南亚，到25年Q3，东南亚将成为美国主发货基地，25年Q2、Q3切换有空档问题 [2] - 东南亚大体家具类采购成本比国内高10%左右，物流成本高5%左右，综合额外成本10 - 15%，加上10%关税，综合有25%额外成本，与国内25%关税时发货成本持平 [2] - 将SKU分为未转移、已转移、过渡期三类，采取不同终端定价策略 [4] - 2025年美国市场原设定40%增长目标，现设定不增长，真空期影响接近10亿销额，2025年Q3发货受负向影响，Q4基本恢复正常 [4] 平台影响与应对 - 2025年Q1亚马逊欧美线对TEMU专项比价，致公司Q1销售额受损，公司与亚马逊沟通，在TEMU切换低价品牌，完成后仍大力发展TEMU [4] 海运长约安排 - 欧线3月与船司锁定年约，价格2000美金以内，红海恢复通行可重新议价 [4] - 美线与货代签50%货量长约，剩余50%观察2 - 3周贸易局势后决定是否与船司签年约 [4] 市场策略调整 - 调整欧美增长策略，强化欧线优势，25年欧线目标增长40%，加大38个市占低但市容大的品类新品开发 [5] - 公司在欧线仓储、尾程账号和亚马逊VC账号有优势，美线竞卖在欧洲有三方仓、运营环境差异、市场碎片化等壁垒 [5] 仓储履约优化 - 欧洲在法意西增设当地主体，深耕账号和仓配能力，持续小幅迭代优化尾程能力；美国派驻物流骨干本地化运营，与三方物流沟通改进尾程账号，美线尾程有较大幅度改善空间 [5] 美线发货比例 - 逐步实现30%货量由FBA发货，70%货量切换至自发 [5] 新品推广与费用控制 - 欧线聚焦38个大品类上新，约束排名前30之外新品，增加新品销额、减少新品个数，改善上新效率、降低推新成本 [6] 市场份额与竞卖 - 公司在欧洲五国亚马逊平台大体市占15%，2025年38个重点品类市占要到20%左右，目前竞卖未大规模进入欧洲 [6] 欧线物流服务 - 计划利用欧线物流能力帮助中国卖家进入欧洲，业务刚起步，明年初步预估有2 - 3亿体量，提供端到端服务和代运营服务 [6] 渠道策略 - 致欧增长有运营效率、全渠道增长、品类增长三个核心维度，重点抓TEMU、SHEIN等平台，专设欧美三方业务组，高层协同，针对比价进行品牌区隔 [7][8] 新兴市场进展 - 设立新兴市场组，亚马逊沙特、阿联酋、韩国站已开站，4月沙特、阿联酋站开始实现营收 [9] 大件品类拓展 - 公司具备做大件基础，床、柜子、沙发等品类有明确增长，有VC能力优化销售成本，东南亚供应链在大件上有优势，规模效应下利润空间大 [10] 供应商赋能 - 2024年推进二级物料统一集采，帮助供应商降低采购成本10%左右，升级信息化水平，3家核心供应商接入排产系统，2025年20家，2026年全部完成部署 [10] AI技术应用 - 2024年运营端人工智能客服7×24小时多语言响应，邮件自动回复率19%，AI文案工具、生图技术、办公助手有应用，降低成本、提升效率，2025年AI是发展重点 [12]

致欧家居科技股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 （述职人：方拥军） 本人作为致欧家居科技股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，严格 按照《公司法》《上市公司独立董事管理办法 》《深圳证券交易所创业板股票上 市规则》等法律法规及《公司章程》《独立董事工作制度》的规定，在 2024 年度 工作中定期了解公司的财务和经营情况，积极出席公司召开的相关会议，充分发挥 独立董事的作用，努力维护公司和全体股东特别是中小股东的合法权益。现将 2024 年度履行职责情况述职如下： 一、独立董事的基本情况 报告期内，本人任职符合《上市公司独立董事管理办法》第六条规定的独立 性要求，不存在影响独立性的情况。本人履历如下：1972 年 7 月出生，中国国 籍，无永久境外居留权。中共党员，中国注册会计师，河南罗山县人。1993 年本 科毕业于河南财经学院会计系，2009 年中南财经政法大学博士研究生毕业，获得 管理学（财务管理）博士学位。现为河南财经政法大学会计学院教授、硕士生导 师。现任博爱新开源医疗科技集团股份有限公司、飞龙汽车部件股份有限公司及 公司独立董事。 二、独立董事年度履职情况 （一）出席董事会、股东大会 ...

1 致欧家居科技股份有限公司 董事会对独立董事独立性评估的专项意见 致欧家居科技股份有限公司（以下简称"公司"）董事会根据《上市公司独 立董事管理办法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上 市公司规范运作》等要求，并结合在任独立董事出具的《独立董事独立性情况自 查报告》，自查后认为公司第二届董事会独立董事黄侦武先生、吴智慧先生、方 拥军先生均不存在任何妨碍其进行独立客观判断的关系，不存在影响独立董事独 立性的情况，符合《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所上市公司自 律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》等法律法规及《公司章程》中 关于独立董事的任职资格及独立性的要求。 致欧家居科技股份有限公司董事会 2025 年 4 月 29 日 ...

致欧家居科技股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 （述职人：黄侦武） 本人作为致欧家居科技股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，在 2024 年度严格按照《公司法》《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所创业板 股票上市规则》等法律法规及《公司章程》《独立董事工作制度》的规定，认真、 勤勉、独立的履行独立董事职责。本人作为法律背景的独立董事，密切关注公司治 理、内部控制和规范运作方面的事项，及时了解公司生产经营情况，充分发挥独立 董事的独立作用，切实维护公司整体利益和全体股东特别是中小股东的合法权益。 现将本人 2024 年度的工作情况汇报如下： 一、独立董事的基本情况 报告期内，本人任职符合《上市公司独立董事管理办法》第六条规定的独立 性要求，不存在影响独立性的情况。本人履历如下：中国国籍，无永久境外居留 权，1964 年 10 月出生，硕士研究生学历。2001 年 4 月至今，先后任北京德恒律 师事务所律师、合伙人；2021 年 3 月至今，任金能科技股份有限公司独立董事； 现任公司独立董事。 二、独立董事年度履职情况 （一）出席董事会、股东大会会议情况 2024 年度，公司共召开 9 ...

致欧家居科技股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 （述职人：吴智慧） 本人作为致欧家居科技股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，在任 职期间严格按照《公司法》《证券法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《深 圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》《上 市公司独立董事规则》等法律法规及《公司章程》《独立董事工作制度》的规定， 在 2024 年度工作中诚实、勤勉、独立的履行职责，积极出席相关会议，认真审议 董事会各项议案，维护公司整体利益，维护全体股东尤其是中小股东的合法权益。 现将 2024 年度履行职责情况述职如下： 一、独立董事的基本情况 报告期内，本人任职符合《上市公司独立董事管理办法》第六条规定的独立性 要求，不存在影响独立性的情况。本人履历如下：中国国籍，无永久境外居留权， 1963 年 2 月出生，博士研究生学历。1988 年 7 月至 2018 年 1 月，先后任南京林 业大学木材工业学院助教、讲师、副教授、教授、博士生导师、副院长、院长，家 具与工业设计学院教授、博士生导师、院长；2014 年 9 月至 2016 年 11 月，任金 牌厨柜家居科技 ...