公司核心战略 - 公司以“百年药企+创新引擎”双轮驱动推进战略升级 [1] - 企业发展核心在于持续创新，以产品为中心构建健康产业生态 [1] - 通过“新产品、新模式、新业务、新项目”四大抓手实施发展策略 [2] “四新”策略具体举措 - 新产品聚焦维矿类、益生菌和OTC三大基础方向，经典产品21金维他从单一产品发展为针对细分人群的五六十个SKU [2] - 推出五合一产品整合五种营养成分，提升使用体验 [2] - 新业务通过并购整合完善产业链，2024年并购菌株原料企业实现上下游结合 [2] - 新模式对销售渠道和组织架构深度调整，组织架构灵活可随时调整，通过组织裂变促进业务增长 [3] - 新项目坚持相关联领域拓展原则，核心围绕产品创新展开 [3] 益生菌业务布局 - 公司将益生菌业务视为未来增长重要引擎，核心竞争力源于“炎黄菌株资源库”和“盔甲包埋技术体系” [4] - “炎黄菌株资源库”基于对中国人群肠道菌群地域差异研究构建，实现从“广泛普适”走向“精准适配” [4] - 建立精准高效功效表达技术体系，通过功能菌株精准靶向筛选和包埋层功能化技术提升菌株存活率与定植率 [4] - 业务模式采用“菌株原料+OEM/ODM+自有品牌”多板块协同，成立跨职能“产品创新中心”实现从原料端到消费端闭环管理 [5] - 已在体重管理、情绪调节、肠道健康等细分领域推出多款产品，拥有相关临床数据和研究成果 [5] 渠道建设与研发方向 - 渠道建设采取线上线下融合策略，线下以药店为主通过私域运营激活沉默会员，线上通过达人带货、小红书种草提升影响力 [6] - 未来研发将加大在体重管理、肠脑轴调控、肠动力优化及抗衰老等前沿方向投入，提供精准靶向干预健康解决方案 [6] 上市带来的影响 - 2023年成功登陆资本市场推动企业进入规范化发展新阶段，实现整个集团规范化运作 [6] - 上市后对员工团队激励方式更多样化，可综合运用股权激励、员工持股计划等工具 [6] - 上市平台为业务拓展带来更多可能性，有机会洽谈并购其他企业，但公司对并购持谨慎态度 [7] - 民营企业传承注重创新、文化和团队，成立民生创新学院由董事长儿子担任院长培养年轻骨干 [7]

公司战略核心 - 公司以"百年药企+创新引擎"双轮驱动推进战略升级 [1] - 公司发展核心在于持续创新 以产品为中心构建健康产业生态 [1] - 公司通过"新产品 新模式 新业务 新项目"四大抓手实施"四新"策略 [2] 新产品布局 - 公司聚焦维矿类 益生菌和OTC三大基础产品方向 [2] - 经典产品21金维他从单一产品发展为针对细分人群的五六十个SKU [2] - 推出五合一产品整合五种营养成分 提升出差人群使用体验 [2] 新业务拓展 - 2024年公司并购菌株原料企业 实现益生菌领域上下游结合 [2] - 并购不仅保障自有产品原料供应 还能通过OEM/ODM模式为各大品牌提供解决方案 [2] - 公司采用"菌株原料+OEM/ODM+自有品牌"多板块协同业务模式 [4] 新模式探索 - 公司对销售渠道和组织架构进行深度调整 通过组织裂变促进业务增长 [3] - 组织架构灵活 能快速响应市场变化 在传统与新兴渠道间找到平衡点 [3] - 线上通过达人带货 小红书种草提升影响力 线下以药店为主场景进行私域运营 [4] 益生菌战略 - 公司将益生菌业务视为未来重要增长引擎 中国益生菌市场规模已突破千亿元 [3] - 核心竞争力源于"炎黄菌株资源库"和"盔甲包埋技术体系" [3] - "炎黄菌株资源库"基于对中国人群肠道菌群地域差异的深入研究构建 [4] - 通过三层封装递送技术确保产品保质期内活菌数符合标识要求 [4] 研发与产品创新 - 公司建立精准高效的功效表达技术体系 提升菌株体内存活率与定植率 [4] - 成立跨职能"产品创新中心" 实现从原料端到消费端的闭环管理 [4] - 在体重管理 情绪调节 肠道健康等细分领域推出多款产品 [4] - 重点布局体重管理益生菌和情绪认知调节益生菌基于多年临床数据和研究积累 [4] 资本运作与公司治理 - 2023年公司成功上市 推动企业进入规范化发展阶段 [5] - 上市后公司实现整个民生医药控股集团整体的规范化运作 [5] - 上市公司可运用股权激励 员工持股计划等工具丰富团队激励方法 [5] - 上市平台为业务拓展带来更多可能性 有机会洽谈并购其他企业 [6] 未来发展方向 - 公司将在体重管理 肠脑轴调控 肠动力优化及抗衰老等前沿方向加大研发投入 [5] - 追求提供一系列精准"靶向干预"健康解决方案而非泛泛的"肠道健康" [5] - 公司成立民生创新学院 着眼于团队培养而非简单的子承父业 [6] - 未来公司以产品创新为引擎 "四新"策略为路径 在坚守中创新 [6]

公司战略核心 - 公司以“百年药企+创新引擎”双轮驱动推进战略升级 [1] - 企业发展核心在于持续创新以产品为中心通过“新产品新模式新业务新项目”四大抓手构建健康产业生态 [1] - “四新”策略是公司面对快速变化的市场环境和激烈行业竞争的核心发展策略 [2] 新产品布局 - 公司聚焦维矿类益生菌和OTC三大基础方向进行新产品布局 [2] - 以21金维他为例从单一产品发展到针对细分人群的五六十个SKU产品矩阵日益丰富 [2] - 产品创新体现在功能和使用体验上如推出五合一产品将五种营养成分合一便于出差人群携带 [2] 新业务拓展 - 2024年公司并购菌株原料企业为益生菌领域长期发展奠定基础实现上下游结合 [2] - 并购不仅保障自有产品原料供应还能通过OEM/ODM模式为各大品牌提供一站式全方位解决方案 [2] 新模式探索 - 公司对销售渠道和组织架构进行深度调整组织架构灵活可随时调整通过组织裂变促进业务增长 [3] - 灵活性使公司能快速响应市场变化在传统渠道与新兴渠道间找到平衡点 [3] 新项目推进 - 公司始终坚持在相关联领域拓展新项目所有新业务新模式核心都围绕产品创新展开 [3] 益生菌业务战略 - 公司将益生菌业务视为未来重要增长引擎中国益生菌市场规模已突破千亿元 [4] - 公司核心竞争力源于“炎黄菌株资源库”和“盔甲包埋技术体系”高效研发体系全产业链布局与扎实市场基础 [4] - “炎黄菌株资源库”基于对中国人群肠道菌群地域差异的深入研究构建使产品开发从“广泛普适”走向“精准适配” [4] 益生菌技术优势 - 公司建立精准高效的功效表达技术体系通过功能菌株精准靶向筛选实现特定功效科学验证与高效表达 [4] - 采用包埋层功能化技术显著提升菌株在体内存活率与定植率益生菌三层封装递送技术确保产品保质期内活菌数符合标识 [4] 益生菌业务模式 - 公司采用“菌株原料+OEM/ODM+自有品牌”多板块协同模式 [5] - 通过成立跨职能“产品创新中心”汇聚原料研发工艺研发制剂研发及营销团队实现从原料端到消费端的闭环管理 [5] 益生菌产品与渠道 - 公司在体重管理情绪调节肠道健康等细分领域推出多款产品基于多年研究积累和临床数据 [5] - 渠道建设采取线上线下融合策略线下以药店为主通过私域运营激活沉默会员线上通过达人带货小红书种草提升品牌影响力 [5] 上市后公司治理 - 2023年公司成功登陆资本市场推动企业进入规范化发展阶段规范化运作扩展至整个民生医药控股集团 [6] - 上市后责任更大合规需变成自觉行为因整个社会都在监督 [6] - 上市为员工团队激励提供更多样化工具如股权激励员工持股计划通过市场化运作丰富激励方法 [6] 上市后业务拓展 - 上市平台为业务拓展带来更多可能性如有机会洽谈并购其他企业上市平台使并购谈判更容易因对方看中平台价值 [6] - 公司对并购持谨慎态度在当前环境下选择质地优良的企业进行合作 [6] 企业传承与发展 - 民营企业成功传承的要点是创新文化和团队传承是团队行为集体行为而非交给某一个人 [7] - 公司成立民生创新学院由董事长儿子担任院长每年组织年轻骨干培训着眼于团队培养 [7] - 公司未来继续以产品创新为引擎以“四新”策略为路径在坚守中创新在传承中突破上市是迈向更高质量发展的新起点 [7]

行业背景与机遇 - “十五五”时期功能性食品行业迎来发展新机遇，国产益生菌的研发应用将走向成熟，原料有望在菌株活性、环境适应性及功能多样性等核心技术上实现突破 [1] - 中国已成为全球第二大益生菌消费市场，市场规模正以每年11%-12%的速度快速增长，预计到2028年将接近2000亿元 [3] - 消费者对益生菌的综合兴趣度在2019年至2024年间大幅上升485%，抖音等平台上“益生菌”的搜索指数在2020至2024年间增幅达7597.37% [3] 公司战略布局 - 公司实施“新产品、新业务、新模式、新项目”四新策略，构建多元成长动能 [1] - 公司通过收购民生中科（山东）100%股权，初步完成在益生菌领域的全产业链布局 [1] - 公司逐步构建覆盖“传统健康、潮流健康、科技健康”的多维产品矩阵，以缓解产品结构单一风险 [4] 益生菌业务进展 - 子公司民生中科嘉亿拥有自建“炎黄菌株库”及“盔甲功效递送”等核心技术，搭建了全链条研发平台 [2] - 2025年9月公司发布焕新后的“普瑞宝”品牌益生菌产品，并启动“盔甲益生菌智造升级项目”，通过植物多酚包裹技术提升菌株功效 [2] - 公司在益生菌领域已有多个专利高活菌株进入临床试验阶段，涉及胰岛素抵抗、婴幼儿腹泻等方向 [4] 财务与运营表现 - 2025年上半年公司实现营业收入4.62亿元，同比增长16.37%，归属于上市公司股东的净利润8240.51万元，同比增长6.65% [4] - 公司经营活动产生的现金流量净额大幅提升至1.42亿元，同比增长37.89% [4] - 公司及子公司累计拥有授权专利162项，药品批文13项，保健食品注册证书/备案凭证60项 [4] 产品管线拓展 - 公司主力产品“21金维他”多维元素片持续贡献稳定收入 [4] - 公司陆续推出医美品牌“肌素然”、戒烟药“乐速克”等新产品 [4] - 方正证券认为公司益生菌业务具备较强竞争力，戒烟药批文稀缺，医美产品以差异化方式破局 [5]

激励计划股份情况 - 本次归属股票数量132.8万股，占总股本0.37%[4][26] - 本激励计划拟授予第二类限制性股票总量350万股，占股本总额0.98%[5] - 首次授予332万股，占拟授予权益总数94.86%，占股本总额0.93%[5] - 预留18万股，占拟授予权益总数5.14%，占股本总额0.05%[5] - 原预留授予限制性股票剩余2万股不再授予[17] 激励对象情况 - 本次归属激励对象人数40人[4] - 首次授予激励对象总人数40人[6] 授予价格及时间 - 授予价格（权益分派调整后）为6.57元/股[4] - 2024年8月15日，薪酬与考核委员会审议通过激励计划议案[13] - 2024年9月18日，股东大会和董事会审议通过激励计划及授予议案[15] 归属比例及考核 - 首次授予部分三个归属期归属比例分别为40%、30%、30%[8] - 激励计划额外限售期为归属期首个交易日起3个月内不得转让[9] - 首次授予考核年度2024 - 2026年，各年有净利润和营收目标及触发值[9] - 预留授予部分不同授予时间有不同考核年度和目标[11] - 公司层面归属比例取净利润和营收对应系数孰高值[11] - 个人绩效考核合格归属比例100%，不合格为0%[12] 业绩情况 - 2024年度营业收入增长率为10.23%，高于目标值10.00%[19] 归属相关 - 首次授予部分首个归属期为2025年9月19日至2026年9月18日[17] - 公司激励计划首个归属期归属条件达成，同意办理归属事宜[21] - 40名激励对象本次可归属132.8万股，占比40%[23] - 本次归属股票上市日和归属日均为2025年9月26日[25] - 截至2025年9月17日，收到认购资金872.496万元[27] - 本次筹集资金用于补充公司流动资金[29] 股权变动 - 有限售条件股份变动前246,022,472股，占比69%，变动后247,350,472股，占比69.37%[32] - 无限售条件股份变动前110,531,858股，占比31%，变动后109,203,858股，占比30.63%[32]

股份回购执行情况 - 公司于2025年9月25日完成股份回购方案实施 [1] - 累计回购股份数量为1,344,900股 [1] - 回购股份占公司当前总股本比例为0.38% [1] 交易方式 - 通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式实施回购 [1]

股份回购执行情况 - 公司累计回购股份1,344,900股 占当前总股本比例0.38% [1] - 回购价格区间为11.83元/股至14.03元/股 支付总金额17,497,776元 [1] - 回购方式为集中竞价交易 符合既定方案及法规要求 [1]

公司股份回购 - 截至2025年9月25日累计回购股份约134万股 占公司总股本0.38% [1] - 回购价格区间为11.83元/股至14.03元/股 支付总金额约1750万元 [1] 财务结构 - 2025年上半年维生素与矿物质补充剂系列营收占比达92.15% [1] - 其他业务收入贡献率为7.85% [1] 市值表现 - 当前公司市值为49亿元 [1]

股份回购方案 - 2025年3月19日通过回购议案，预计回购130 - 145万股，资金不超2871万元，价格不超19.80元/股[1] - 2025年6月20日起回购价格上限调至不超19.70元/股[2] 回购执行情况 - 2025年4月11日首次回购75,100股，占总股本0.02%，支付905,687元[3] - 截至2025年9月25日累计回购1,344,900股，占总股本0.38%，支付17,497,776元[4] 回购相关说明 - 除价格上限调整外，实际执行与原方案无差异[5] - 回购不会对财务、经营和未来发展产生重大影响[6] - 回购行为符合相关规定[9] 回购股份用途 - 用于股权激励，部分已用于2024年限制性股票激励计划[10] - 若3年内未用完已回购股份，未使用部分将注销[10]

民生健康电话会议纪要关键要点 涉及的行业和公司 * 纪要涉及民生健康公司及其所在的OTC（非处方药）行业 特别是维生素和矿物质（维矿）补充剂细分市场[2][3][9] * 公司核心产品为21金维他 2024年该产品占公司总收入69% 约4.42亿元 维矿类产品合计占比高达97%[3] * 公司历史可追溯至1926年创立的同春药房 是中国较早的四大西药厂之一 于2023年9月5日上市创业板[14] 核心业务表现与增长逻辑 * 核心单品21金维他预计保持中高个位数增长 并通过推出B族保健品、碳酸钙片等新产品扩展矩阵 整体维矿类预计年化增长10%左右[4][18] * 收购益生菌原料厂中科嘉亿（持股55%） 该公司2024年收入约4000万元 并表后预计2025年益生菌业务贡献7000-8000万元收入[8][19] * 积极拓展治疗型药物 防脱发药米诺地尔预计2025年底上市 戒烟药伐尼克兰远期有望实现10亿元收入[8][21][23] * 公司限制性股票激励计划对应2025年至2026年的营收同比增速目标10% 净利润增速目标13%和10%[5][15] 财务预测 * 预计2025年公司收入增速在24%-25%之间 总收入达8亿元左右 利润增速在16%左右 总利润超过1亿元[6][24] * 预计2026年收入增速约30% 利润接近1.4亿元[6][24] * 从2018年至2024年 公司收入复合增长率（CAGR）约13% 利润复合增长率18%[15] 行业市场规模与驱动因素 * 中国OTC维矿产品市场规模从2016年的160.6亿元增长至2024年的283.4亿元 复合年均增长率约12% 高于全球平均水平[2][10] * 全球OTC市场规模从2010年的1446亿美元增长到2024年的20114亿美元 CAGR约4% 同期中国OTC市场规模从1289亿元增加至2214亿元 CAGR约7%[7] * 行业增长驱动力包括老龄化趋势（中国65岁以上人口比例持续攀升）以及消费者健康意识提升[10][11] * 保健品行业发展具有脉冲式增强特征 疫情后居民保健意识明显增强 超过一半的居民倾向于增加健康支出[11] 渠道趋势与竞争格局 * OTC行业线上渠道占比从2017年的4.61%提升至2024年的30.45% 但线下渠道仍为主流 占比约60.55%[2][12] * OTC维矿类产品线下渠道具备医保优势（可刷医保） 形成天然壁垒[12] * 以销售额计 善存市占率约48% 民生健康约25% 以销量计 民生健康市占率36% 善存26%左右[13] * 国家暂停审核新的OTC维矿批文 公司现有批文具有稀缺性和先发优势[5][13] 新产品与业务拓展 * 公司在2024年推出了多款钙系列产品（如赖氨酸磷酸氢钙颗粒、葡萄糖酸钙锌口服液等） 并针对不同性别和年龄段消费者推出细分多维产品[17] * 益生菌业务曾边缘化 2024年毛利率降至负6% 收购中科嘉亿后获得稳定原料供应 并于2025年4月重新上市普瑞宝益生菌及推出功能性食品（纤宝、睡宝）[19] * 米诺地尔用于治疗脱发 中国脱发人群超2.5亿 防脱药品市场规模预计从2023年的47亿元扩容至2027年的101亿元[20][21] * 伐尼克兰原研药由辉瑞研发但已全球禁售 导致没有参比制剂 目前国内仅四家公司获批 形成渠道壁垒 该产品毛利率预计高达80%-90% 远高于公司现有OTC产品15%的利润率[21][22][23] 其他重要内容 * 公司远期目标是伐尼克兰产品实现10亿元收入 并具备出海逻辑[21][23] * 同类保健品C端公司如汤臣倍健2025年PE在25至30倍之间 代工厂如仙乐PE在20至25倍之间 认为公司应享有估值溢价[25]