业绩数据 - 2024年净利润1.68亿元，可供分配利润1.96亿元[7] - 2024年研发投入1.28亿元，营收12.97亿元[11] - 近三年累计研发投入占累计营收比例8.02%[11] 利润分配 - 拟每10股派现3.5元，派现3300.91万元[8] - 2024年累计现金分红5187.15万元，占比30.83%[9] 决策进展 - 2025年4月22日审议通过2024年度利润分配预案[2] - 预案尚需股东大会审议批准[16]

报告期与上期时间范围 - 报告期为2024年1月1日至2024年12月31日[15] - 上期为2023年1月1日至2023年12月31日[15] - 报告期末为2024年12月31日[15] - 报告期初为2024年1月1日[15] 财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入12.97亿元，较2023年的15.45亿元减少16.02%[21] - 2024年归属于上市公司股东的净利润1.68亿元，较2023年的2.16亿元减少22.24%[21] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.33亿元，较2023年的2.06亿元减少35.59%[21] - 2024年经营活动产生的现金流量净额9803.65万元，较2023年的8079.53万元增加21.34%[21] - 2024年末资产总额39.58亿元，较2023年末的39.51亿元增加0.16%[21] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产31.69亿元，较2023年末的30.57亿元增加3.65%[21] - 2024年第一至四季度营业收入分别为2.94亿元、3.64亿元、3.53亿元、2.86亿元[23] - 2024年第一至四季度归属于上市公司股东的净利润分别为4314.12万元、5037.76万元、5526.89万元、1946.77万元[23] - 2024年非流动性资产处置损益127.53万元，2023年为 - 2.81万元，2022年为5.03万元[27] - 2024年计入当期损益的政府补助1066.74万元，2023年为596.34万元，2022年为818.13万元[27] - 报告期内，公司实现营业收入129715.67万元，同比下降16.02%[67] - 实现归属于公司普通股股东的净利润为16825.54万元，同比下降22.24%[67] - 实现每股收益1.78元[67] - 2024年公司期间费用金额为17019.88万元，较上年增加3888.11万元，增幅29.61%[67] - 2024年研发费用达到12833.52万元，较上年增加2867.18万元[67] - 2024年营业收入合计12.97亿元，较2023年的15.45亿元同比减少16.02%[76] - 2024年电力电子行业营业收入12.97亿元，营业成本9.81亿元，毛利率24.34%，营业收入同比减少16.02%[77] - 2024年销售费用为23930022.12元，2023年为20536614.76元，同比增加16.52%[87] - 2024年管理费用为37460145.94元，2023年为27188799.26元，同比增加37.78%[87] - 2024年财务费用为 - 19526560.89元，2023年为 - 16071074.99元[87] - 2024年研发费用为128335199.55元，2023年为99663407.91元，同比增加28.77%[87] - 2024年经营活动现金流入小计1,294,557,867.12元，较2023年的1,504,234,560.15元减少13.94%[93] - 2024年投资活动现金流入小计13,975,373,958.65元，较2023年的1,956,557,648.53元增加614.28%，主要系本期赎回结构性存款金额增加所致[93][94] - 2024年投资活动现金流出小计16,130,104,597.94元，较2023年的2,053,282,876.93元增加685.58%，主要系本期购买结构性存款以及募投项目的持续投入增加所致[93][94] - 2024年筹资活动现金流入小计为0，较2023年的2,180,965,524.05元减少100.00%，主要系上期IPO发行新股，存在吸收投资收到的现金[93][94] - 2024年筹资活动现金流出小计78,321,387.31元，较2023年的181,974,174.37元减少56.96%，主要系上期收购少数股东股权，支付IPO发行费用以及提前偿还借款所致[93][94] - 2024年现金及现金等价物净增加额 -2,133,662,727.96元，较2023年的1,983,536,480.81元减少207.57%，主要系本期购买结构性存款以及募投项目的持续投入增加所致[93][94] - 投资收益33,351,576.08元，占利润总额比例18.12%，主要系结构性存款的投资收益，不具有可持续性[96] - 资产减值 -4,494,617.91元，占利润总额比例 -2.44%，主要系计提的存货跌价准备，不具有可持续性[96] - 2024年末货币资金22.79亿元，占总资产比例57.59%，较年初下降5.10%，因新能源汽车电子和智能制造产业基地投入致现金支付增加[98] - 2024年末应收账款4.16亿元，占总资产比例10.50%，较年初上升0.25%[98] - 2024年末在建工程3.60亿元，占总资产比例9.09%，较年初上升5.90%，因新能源汽车电子和智能制造产业基地投入[98] - 交易性金融资产本期购买和出售金额均为139.4亿元[100] - 应收款项融资期初数9357.86万元，期末数1.02亿元，其他变动805.32万元[100] - 报告期末资产权利受限合计账面余额21.36亿元，账面价值21.32亿元[102] - 报告期投资额161.30亿元，上年同期20.53亿元，变动幅度685.58%[103] - 2023年首次公开发行募集资金总额23.49亿元，净额21.48亿元，累计使用10.07亿元，使用比例46.85%[106][107][108] - 截至2024年12月31日，尚未使用募集资金11.88亿元，将继续用于募投项目[108] - 2024年度实现归属于上市公司股东的净利润为168,255,440.74元，可供股东分配的利润为195,678,908.40元[182] 各条业务线数据关键指标变化 - 暖通空调及冷冻冷藏设备领域营业收入81661.65万元，同比下降31.78%[67] - 新能源汽车热管理领域营业收入45320.79万元，同比增长47.23%[67] - 2024年暖通空调及冷冻冷藏设备收入8.17亿元，占比62.95%，较2023年同比减少31.78%[76] - 2024年新能源汽车热管理系统收入4.53亿元，占比34.94%，较2023年同比增长47.23%[76] - 2024年伺服驱动及控制系统收入2652.36万元，占比2.04%，较2023年同比减少31.77%[76] - 2024年境内收入10.90亿元，占比84.05%，较2023年同比增长1.10%[76] - 2024年境外收入2.07亿元，占比15.95%，较2023年同比减少55.62%[76] - 2024年暖通空调及冷冻冷藏设备营业收入8.17亿元，营业成本6.36亿元，毛利率22.18%，营业收入同比减少31.78%[77] - 新能源汽车热业务收入453,207,915.14元，同比增长29.04%[78] - 电力电子行业2024年销售量263.35万台，同比减少1.82%；生产量287.27万台，同比增长6.39%；库存量63.04万台，同比增长61.15%[79] - 电力电子行业材料成本2024年为833,023,431.42元，占比84.88%，同比减少15.27%[81] - 伺服驱动及控制系统收入26,523,554.97元，同比增长9.05%[78] - 境内业务收入1,090,224,402.02元，同比增长21.66%；境外业务收入206,932,260.75元，同比增长38.50%[78] 行业政策与市场环境 - 2024年我国新能源汽车产销量分别为1288.8万辆和1286.6万辆，同比增幅达34.4%和35.5%，市场渗透率达40.9%[33] - 2024年新能源汽车出口量为128.4万辆，同比增长6.7%，占汽车总出口量的21.9%[34] - 2024年1月，发改委等六部门联合发布能效管理指标优化文件[32] - 2024年4月，国家标准《热泵和冷水机组能效限定值及能效等级》（GB 19577 - 2024）发布[32] - 2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》[32][35][37] - 2024年2月，工信部发布《工业领域碳达峰碳中和标准体系建设指南》[32] - 2024年3月，国务院办公厅转发建筑领域节能降碳工作方案[32] - 2024年5月，国务院印发《2024 - 2025年节能降碳行动方案》[32] - 2024年10月，发改委等六部门印发可再生能源替代行动指导意见[32] - 2024年12月，发改委等六部门印发《绿色低碳技术推广目录（2024年版）》[32] 公司业务概况 - 公司是变频节能与智能控制应用方案提供商，主营HVAC/R、新能源汽车热管理、伺服驱动及控制三大业务[38] - 截至报告期末，公司拥有发明专利65项，实用新型专利125项，外观设计专利5项，软件著作权登记证书69件[38] - 公司全面启用数字化系统，严格执行质量管理体系标准，实现产品柔性化生产与智能化制造[39] - 公司核心产品广泛应用于谷轮、麦克维尔等众多行业知名品牌，拥有较高市场地位[40] - HVAC/R领域产品包括变频驱动器、系统控制器及相关控制系统整体解决方案，采用低GWP系数设计，功率密度高[41] - 公司在HVAC/R领域具有提供全系列变频解决方案的能力，新一代驱动器系统可提升整机运行效率[41] - 公司与谷轮、麦克维尔等国内外知名厂商建立了稳固合作关系[42] - 新能源汽车热管理领域产品包括电动压缩机控制器、PTC控制器、电池热管理多合一控制器等[43] - 公司新能源汽车热管理领域产品可定制开发，具备多种技术创新特性，已取得国内外主流整车厂认可[44] - 公司将继续加大新能源汽车热管理领域研发，提升业务市场规模及品牌影响力[45] - 公司在伺服驱动及控制系统领域积累多项成熟核心技术，产品包括伺服驱动器等[46] - 公司该领域产品技术性能优，能满足多行业自动化设备需求，力争成新业绩增长点[47][48] - 公司主要通过向多领域厂商提供定制化服务保持盈利能力[49] - 公司研发流程含售前、原型样机等五阶段，引入ASPICE 4.0国际标准[51] - 公司设有采购部门独立采购物料，与供应商签合作协议，用ERP系统管理[54] - 公司产品生产环节独立完成，部分工序委外加工，有完善质量控制体系[55] - 公司采取针对国内外产品厂商个性化定制的直接销售模式，以销定产[57] - 公司综合实力提升，核心管理和技术团队稳定，核心战略等无重要变化[58] - 公司围绕电力电子及电机控制技术构建三大核心技术领域，有多项细分核心技术[59] - 公司拥有成熟先进研发流程，通过PLM系统信息化管理实现研发创新[59] - 2022 - 2024年公司研发费用分别为7762.78万元、9966.34万元及12833.52万元，占当期营业收入的4.81%、6.45%及9.89%[60] - 截至报告期末，公司拥有发明专利65项，实用新型专利125项，外观设计专利5项，软件著作权登记证书69件[60] - 公司成为谷轮、麦克维尔等众多行业知名品牌的供应商，形成长期稳定战略合作关系[64][66] - 公司计划新增新能源汽车热管理系统领域达产年产能预计180万套[71] - 公司在热泵领域有技术储备，可提供超高温热泵整体解决方案[69] 公司组织架构与治理 - 公司董事会由5名董事组成，设董事长1人，含2名独立董事，报告期内召开董事会会议6次[139] - 公司监事会由3名监事组成，设职工代表监事1名，报告期内召开监事会6次[140] - 报告期内公司严格按相关法律法规完善治理结构，健全内部控制制度[136] - 公司控股股东、实际控制人未干预公司决策和经营，无同业竞争、占用资金及违规担保情形[138] - 公司董事会下设审计、提名、薪酬与考核、战略与发展四个专门委员会[139] - 公司监事列席报告期内所有董事会和股东大会[140] - 朱军生先生、赵炎先生任独立董事，本报告期内履职尽责维护公司及投资者利益[141] - 公司严格按规定程序召集、召开股东大会，保证股东合法权利[137] - 公司推出2024年限制性股票激励计划[144] - 公司建立《总经理工作细则》等制度，管理层勤勉尽责且稳定[142] - 公司建立企业绩效评价激励体系，高级管理人员薪酬与经营业绩挂钩[143] - 公司严格按要求履行信息披露义务，指定多渠道披露信息[145] - 公司各方面独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业[147] - 公司

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入3.51亿元，较上年同期增长19.42%[5] - 归属于上市公司股东的净利润5285.99万元，较上年同期增长22.53%[5] - 经营活动产生的现金流量净额2720.02万元，较上年同期减少58.67%[5] - 公司资产总计为39.54亿元，较上期的39.58亿元略有下降[19] - 非流动资产合计6.14亿元，较上期的5.76亿元有所增长[19] - 流动负债合计7.09亿元，较上期的7.64亿元有所减少[19] - 负债合计7.32亿元，较上期的7.89亿元有所下降[20] - 营业总收入为3.51亿元，较上期的2.94亿元增长19.42%[22] - 营业总成本为3.03亿元，较上期的2.57亿元增长17.75%[22] - 营业利润为6039.71万元，较上期的4790.75万元增长26.07%[23] - 净利润为5285.99万元，较上期的4314.12万元增长22.53%[23] - 综合收益总额为5285.70万元，较上期的4314.12万元增长22.52%[24] - 基本每股收益为0.56元，较上期的0.46元增长21.74%[24] 资产项目关键指标变化 - 应收款项融资期末余额1.62亿元，较期初增加59.61%，主要因收到银行承兑汇票增加[10] - 预付款项期末余额271.61万元，较期初增加48.76%，主要因预付材料款增加[10] - 其他应收款期末余额511.60万元，较期初减少54.50%，主要因押金保证金减少[10] - 2025年3月31日，公司货币资金期末余额为2,239,211,971.33元，期初余额为2,279,157,206.13元[17] - 2025年3月31日，公司应收票据期末余额为138,382,645.64元，期初余额为173,769,036.38元[17] - 2025年3月31日，公司应收账款期末余额为423,073,223.45元，期初余额为415,750,034.73元[17] - 2025年3月31日，公司应收款项融资期末余额为162,215,585.14元，期初余额为101,631,822.99元[17] - 2025年3月31日，公司流动资产合计期末余额为3,340,040,984.56元，期初余额为3,381,990,080.90元[17] 收益与损失关键指标变化 - 投资收益本期发生额886.47万元，较上期增加52.67%，主要因对闲置资金进行现金管理[11] - 信用减值损失本期发生额266.71万元，较上期增加75.30%，主要因财务公司承兑汇票及应收保证金减少[11] 现金流量关键指标变化 - 投资活动产生的现金流量净额18.75亿元，较上期变动较大，主要因募投项目投入及收回结构性存款[13] - 现金及现金等价物净增加额18.96亿元，较上期增长5233.88%，主要因收回上期购买的结构性存款[13] - 经营活动现金流入小计本期为299,770,510.21元，上期为370,551,757.23元[25] - 经营活动现金流出小计本期为272,570,281.10元，上期为304,740,891.21元[25] - 经营活动产生的现金流量净额本期为27,200,229.11元，上期为65,810,866.02元[25] - 投资活动现金流入小计本期为2,629,396,560.58元，上期为1,761,171,831.50元[26] - 投资活动现金流出小计本期为754,613,008.27元，上期为1,787,311,957.60元[26] - 投资活动产生的现金流量净额本期为1,874,783,552.31元，上期为 - 26,140,126.10元[26] - 筹资活动现金流出小计本期为5,626,978.49元，上期为4,209,784.15元[26] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 5,626,978.49元，上期为 - 4,209,784.15元[26] - 现金及现金等价物净增加额本期为1,896,263,770.48元，上期为35,551,274.82元[26] - 期末现金及现金等价物余额本期为2,196,697,865.49元，上期为2,469,648,097.79元[26] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为8,313，表决权恢复的优先股股东总数为0[15] - 前10名股东中，雷淮刚持股比例17.27%，持股数量16,287,850股；廖原持股比例13.44%，持股数量12,672,643股；管洪飞持股比例9.19%，持股数量8,665,621股[15] - 前10名无限售条件股东中，赵佳生持有无限售条件股份数量5,352,798股；东志刚持有2,499,994股；中国农业银行股份有限公司－国泰智能汽车股票型证券投资基金持有2,369,462股[15] - 雷淮刚、廖原等6名实际控制人合计控制公司47.62%的股份[15] - 东志刚通过普通证券账户持有672,200股，通过信用交易担保证券账户持有1,827,794股，合计持有2,499,994股[15]

上海儒竞科技股份有限公司 关于 2024 年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期 归属条件未成就并作废部分已授予但尚未归属的 证券代码：301525 证券简称：儒竞科技 公告编号：2025-010 限制性股票的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 上海儒竞科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 22 日召开 第二届董事会第七次会议和第二届监事会第七次会议，审议通过了《关于 2024 年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期归属条件未成就并作废部分 已授予但尚未归属的限制性股票的议案》。现将具体情况公告如下： 一、公司 2024 年限制性股票激励计划已履行的审批程序 1、2024 年 4 月 22 日，公司第二届董事会第二次会议和第二届监事会第二 次会议审议通过了《关于<上海儒竞科技股份有限公司 2024 年限制性股票激励计 划（草案）>及其摘要的议案》等议案。公司 2024 年限制性股票激励计划拟向激 励对象授予总计不超过 235.7794 万股限制性股票，限制性股票授予价格为 39.15 元/股。公司监事会对 ...

儒竞科技于2023年8月30日在深交所创业板上市，公开发行新股数量为23,590,000股，占发行后公司股份 总数的比例为25.01%，全部为发行新股，原股东在发行中不公开发售股份，发行价格为99.57元/股。公 司发行的保荐机构为海通证券股份有限公司，保荐代表人为宋轩宇、郑瑜。 儒竞科技上市发行募集资金总额为234,885.63万元，扣除发行费用后实际募集资金净额为214,816.95万 元。公司最终募集资金净额比原计划多116,629.75万元。儒竞科技2023年8月25日披露的招股说明书显 示，公司拟募集资金98,187.20万元，用于新能源汽车电子和智能制造产业基地、研发测试中心建设项 目、补充流动资金。 中国经济网北京4月16日讯儒竞科技（301525）(301525.SZ)今日收报64.99元，跌幅3.63%。目前该股处 于破发状态。 儒竞科技上市发行费用总额为20,068.68万元，其中保荐承销费用16,789.08万元。 上市当日，儒竞科技创下最高价144.00元，此后该股股价震荡下行。 2025年4月11日，国泰海通证券股份有限公司重组更名上市仪式在上交所举行。上交所与国泰海通签订 《证券上 ...

证券代码：301525 证券简称：儒竞科技 公告编号：2025-001 上海儒竞科技股份有限公司 关于变更持续督导保荐代表人的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没 有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 上海儒竞科技股份有限公司（以下简称"公司"）于近日收到国泰海通证券 股份有限公司（原海通证券股份有限公司，以下简称"国泰海通"）出具的《关 于更换上海儒竞科技股份有限公司首次公开发行股票持续督导之保荐代表人的 函》。国泰海通作为公司首次公开发行股票并在创业板上市的保荐机构，原指定 保荐代表人宋轩宇先生和郑瑜先生具体负责公司持续督导期间保荐工作，持续督 导期至 2026 年 12 月 31 日结束。 现因郑瑜先生工作安排原因，不能继续履行对公司的持续督导职责。为保证 持续督导工作的有序进行，国泰海通指派祁亮先生（简历见附件）接替郑瑜先生 担任公司的保荐代表人，履行持续督导职责。 本次保荐代表人变更后，公司首次公开发行股票的持续督导保荐代表人为宋 轩宇先生和祁亮先生，持续督导期至中国证券监督管理委员会和深圳证券交易所 规定的持续督导义务结束为止。本次变更不影响国泰海通对公司的持续督导工作 ...

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/通用设备，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 伴随后续欧洲热泵去库结束、汽车热管理控制器等产品营收继续高增、以及工业领域新品开始放量，公司业绩长期向上趋势不变 [4] 各业务板块情况 热泵业务 - 德国《供暖法案》2024年开放申请，供暖补助金为住宅或商业建筑提供至少30%、最高70%费用用于替换热泵系统，其补贴政策落地预计带动欧洲热泵市场需求 [1] - 2024年8月全欧洲地区热泵出口量同比结束18个月负增长，12月出口量和出口金额同环比均正增长，随着欧洲热泵去库存周期接近尾声，公司热泵板块业务将恢复和提升 [1] 汽车领域业务 - 公司新能源汽车热管理领域有电动压缩机变频驱动器等多款核心产品，在技术等方面建立优势，产品获国内外主流整车厂认可，2025年预计保持高增 [2] 工业领域业务 - 公司在自动化领域伺服驱动及控制系统积累成熟核心技术，产品具有控制模式齐全等多项优点，已在多个细分行业批量销售，2025年新品预计贡献新增量 [3] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,613.69|1,544.55|1,590.89|2,068.15|2,688.60| |增长率(%)|25.06|(4.28)|3.00|30.00|30.00| |EBITDA(百万元)|334.65|357.62|209.38|311.79|427.22| |归属母公司净利润(百万元)|211.33|216.38|186.20|277.73|382.03| |增长率(%)|58.03|2.39|(13.95)|49.16|37.55| |EPS(元/股)|2.24|2.29|1.97|2.94|4.05| |市盈率(P/E)|29.51|28.82|33.49|22.45|16.32| |市净率(P/B)|8.63|2.04|1.94|1.79|1.61| |市销率(P/S)|3.86|4.04|3.92|3.02|2.32| |EV/EBITDA|0.00|15.17|17.04|10.61|6.77| [5] 投资建议 - 预计24 - 26年公司收入分别为15.9/20.7/26.9亿元（24 - 25年前值29.7/40.3亿元），考虑24年营收受欧洲热泵去库影响下滑，下调盈利预测，预计24 - 26年归母净利润分别为1.86/2.78/3.82亿元（24 - 25年前值5.10/7.16亿元），对应PE为33X/22X/16X，维持“买入”评级 [4]

文章核心观点 公司业绩长期向上趋势不变 随着欧洲热泵去库结束、汽车热管理控制器等产品营收高增、工业领域新品放量 公司业务将恢复和提升 但下调盈利预测仍维持“买入”评级 [1][2][3][4] 行业动态 - 德国《供暖法案》2024年开放申请 供暖补助金为住宅或商业建筑提供至少30%、最高70%费用用于热泵系统替换 带动欧洲热泵市场需求 [1] - 2024年8月全欧洲地区热泵出口量同比结束18个月负增长 12月出口量和出口金额同环比均正增长 欧洲热泵行业去库存周期接近尾声 [1] 公司业务 热泵业务 - 随着欧洲热泵行业去库存周期接近尾声 公司热泵板块业务将随市场发展恢复和提升 [1] 汽车领域 - 公司新能源汽车热管理领域有多款核心产品 搭建起完善平台 产品获国内外主流整车厂认可 2025年预计保持高增 [2] 工业领域 - 公司自动化领域伺服驱动及控制系统有多项成熟核心技术 具有控制模式齐全等优点 业务产品已批量销售 2025年新品预计贡献新增量 [3] 投资建议 - 预计24 - 26年公司收入分别为15.9/20.7/26.9亿元（24 - 25年前值29.7/40.3亿元） [4] - 下调公司盈利预测 预计24 - 26年公司归母净利润分别为1.86/2.78/3.82亿元（24 - 25年前值5.10/7.16亿元） 对应PE为33X/22X/16X 维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/通用设备，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 伴随后续欧洲热泵去库结束、汽车热管理控制器等产品营收继续高增、以及工业领域新品开始放量，公司业绩长期向上趋势不变 [4] 各业务板块情况 热泵业务 - 德国《供暖法案》2024年开放申请，供暖补助金为住宅或商业建筑提供至少30%、最高70%费用用于替换热泵系统，其补贴政策落地预计带动欧洲热泵市场需求；2024年8月全欧洲热泵出口量同比结束18个月负增长，12月出口量和金额同环比正增长；随着欧洲热泵去库存周期接近尾声，公司热泵板块业务将恢复和提升 [1] 汽车领域业务 - 公司新能源汽车热管理领域有电动压缩机变频驱动器等多款核心产品，在技术等方面建立优势；凭借战略投入等搭建起技术和产品平台，产品获国内外主流整车厂认可，2025年预计保持高增 [2] 工业领域业务 - 公司在自动化领域伺服驱动及控制系统积累成熟核心技术，具有控制模式齐全等优点；业务产品在多个细分行业已批量销售，正加大研发拓展市场，2025年新品预计贡献新增量 [3] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,613.69|1,544.55|1,590.89|2,068.15|2,688.60| |增长率(%)|25.06|(4.28)|3.00|30.00|30.00| |EBITDA(百万元)|334.65|357.62|209.38|311.79|427.22| |归属母公司净利润(百万元)|211.33|216.38|186.20|277.73|382.03| |增长率(%)|58.03|2.39|(13.95)|49.16|37.55| |EPS(元/股)|2.24|2.29|1.97|2.94|4.05| |市盈率(P/E)|29.51|28.82|33.49|22.45|16.32| |市净率(P/B)|8.63|2.04|1.94|1.79|1.61| |市销率(P/S)|3.86|4.04|3.92|3.02|2.32| |EV/EBITDA|0.00|15.17|17.04|10.61|6.77| [5] 投资建议 - 预计24 - 26年公司收入分别为15.9/20.7/26.9亿元（24 - 25年前值29.7/40.3亿元），考虑24年营收受欧洲热泵去库影响下滑，下调盈利预测，预计24 - 26年归母净利润分别为1.86/2.78/3.82亿元（24 - 25年前值5.10/7.16亿元），对应PE为33X/22X/16X，维持“买入”评级 [4]