报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，且为“维持”评级 [3] 报告的核心观点 - 英国政府启动150亿英镑的“温暖家园计划”，补贴规模大、力度强，是英国史上最大规模的房屋升级计划，预计将对户用储能及热泵行业带来较大刺激 [1][6] - 该计划预计为至多500万户家庭进行升级改造，并帮助100万户家庭在2030年前摆脱能源贫困，预计150亿补贴将撬动380亿英镑总投资 [6] - 按照500万所住房改造规模估算，至2030年将拉动超过千亿元的户储市场 [6] - 计划对热泵有27亿英镑专项补贴，目标到2030年、2035年实现热泵每年新增45万台、150万台，而2025年英国仅安装6.1万台，行业潜力较大 [6][9] 行业规模与表现 - 行业覆盖股票家数为308只，占总数的6.0%，总市值为7971.1（十亿元），占比7.0%，流通市值为6944.0（十亿元），占比6.7% [3] - 行业指数近1个月绝对表现19.6%，近6个月52.1%，近12个月71.2%，相对表现分别为17.8%、37.9%、47.6% [5] 英国补贴计划资金分配 - 低收入房屋升级补贴：44.22亿英镑，分5年拨付 [6][7] - 热泵专项补贴：26.87亿英镑，分5年拨付 [6][7] - 供暖网络建设：10.63亿英镑，分5年拨付 [6][7] - 贷款基金：53亿英镑 [6][7] - 补贴资金按财年分配，例如2025-26财年低收入房屋升级4.62亿英镑，热泵补贴2.95亿英镑，供暖网络建设2.15亿英镑 [7] 报告研究的具体公司及财务指标 - **艾罗能源 (688717.SH)**：市值14.6（十亿元），24EPS预测1.3元，25EPS预测0.7元，25PE 140倍，PB 3倍，投资评级为“强烈推荐”，是分布式光储领先企业，深耕海外市场，积极布局热泵、工商储与大储 [2][8] - **固德威 (688390.SH)**：市值22.5（十亿元），24EPS预测-0.3元，25EPS预测0.9元，25PE 102倍，PB 8倍，投资评级“未予评级”，是户储传统企业，渠道能力强，旗下固德热品牌布局热泵 [2][8] - **阳光电源 (300274.SZ)**：市值338.0（十亿元），24EPS预测5.3元，25EPS预测6.6元，25PE 25倍，PB 8倍，投资评级为“强烈推荐”，是全球头部光储企业，2025年上半年储能收入178亿元，占比超4成 [2][8] - **德业股份 (605117.SH)**：市值80.5（十亿元），24EPS预测4.6元，25EPS预测4.0元，25PE 22倍，PB 10倍，投资评级为“增持”，户储综合竞争力强，拥有热泵核心部件及整机的关键技术 [2][8] - **儒竞科技 (301525.SZ)**：市值8.6（十亿元），24EPS预测1.8元，25EPS预测2.2元，25PE 41倍，PB 3倍，投资评级“未予评级”，是户暖通热泵控制器核心供应商，产品应用于众多知名品牌 [2][8][10] - **科士达 (002518.SZ)**：市值33.6（十亿元），24EPS预测0.7元，25EPS预测1.0元，25PE 58倍，PB 7倍，投资评级为“强烈推荐” [2] - **正泰电源 (002150.SZ)**：市值8.6（十亿元），24EPS预测0.6元，25EPS预测0.8元，25PE 30倍，PB 4倍，投资评级为“增持” [2] - **派能科技 (688063.SH)**：市值15.8（十亿元），24EPS预测0.2元，25EPS预测0.7元，25PE 98倍，PB 2倍，投资评级“未予评级” [2] - 报告同时建议关注**首航新能**、**锦浪科技**等公司 [6][10]

市场整体行情特征 - 市场呈现指数强势与个股情绪低迷的背离行情，指数持续上涨但个股已连续一周多不温不火，收盘常出现跌多涨少的态势，表明市场热度明显降温 [1] - 尽管两市成交量已连续20多个交易日维持在2万亿元之上，但其中包含主力资金减持宽基ETF的成交量，存在水分，整体仍应以震荡行情思路对待 [1] - 上证指数高开低走再拉升，盘中震荡明显，指数拉升时多数个股未能跟随上涨 [5] - 创业板指数高开低走，早盘持续在水下震荡，表现弱势，中小创个股行情依然疲弱 [5] - 市场个股表现分化严重，下跌家数达3759家，上涨家数仅1607家，跌停20家，涨停45家，暗盘资金呈净流出状态 [8] 贵金属板块驱动逻辑与表现 - 贵金属板块大涨由金融属性强化、工业需求共振、资金面助推三大核心逻辑叠加驱动，并受益于地缘与政策周期红利，形成趋势性行情 [1] - 黄金的金融属性强势回归，美元全球支付与外汇储备占比稳步下滑，而全球央行黄金储备占比升至2026年1月的25.94%，多国央行已连续15年净购金，中国央行连续14个月增持 [1] - 美联储降息预期升温，市场预判2026年将降息2-4次，实际利率下行降低了黄金持有成本，同时美联储扩表压制短端利率，西方投资者持续买入黄金ETF [1] - 主要经济体经济复苏乏力，叠加美欧关税对峙等贸易摩擦，进一步强化了贵金属的避险配置价值，推动价格突破历史关口 [3] - 现货黄金价格首次突破5000美元/盎司，上海期货交易所沪银主力合约触及涨停，报28226元/千克，涨幅达17.0% [3] - 贵金属概念股延续强势，豫光金铅2连板，湖南黄金涨停，盛达资源、兴业银锡等纷纷高开 [3] - 贵金属加速上行带动了铜、碳酸锂甚至化工等板块的大幅上涨 [5] - 以贵金属为代表的期货市场出现上涨品种增多、强度增强的局面，若其势头不减，工业品市场将继续维持强势 [5] 其他活跃题材板块 - 太空光伏概念大幅高开，明阳智能、拓日新能、协鑫集成、钧达股份、双良节能封涨停，东方日升、欧普泰等多股高开超10% [3] - 太空光伏概念受马斯克在达沃斯宣称未来三年建设100GW光伏产能用于地面数据中心与太空AI卫星供能的消息驱动 [3] - 机器人概念表现活跃，天奇股份一字涨停，儒竞科技、中控技术等多股涨超10% [3] - 机器人概念活跃因魔法原子成为总台《2026年春节联欢晚会》智能机器人战略合作伙伴，其旗下拥有Magic Bot系列人形及Magic Dog四足机器人系列产品 [3] - 开盘时稀有金属、黄金概念、保险等板块表现较强，而体育、航天装备、军工等板块表现较差 [3]

公司股东结构 - 截至2026年1月20日，公司股东总户数为10200余户 [1]

公司业务战略与布局 - 公司成立于2003年，以暖通设备控制器起家，是基本盘业务 [1] - 2016年成立子公司进入新能源汽车热管理领域，成为第二成长曲线 [1] - 2014年成立子公司进入工业伺服领域，目前处于市场拓展阶段，未来或将成为第三成长曲线 [1] 暖通业务现状与前景 - 2025年上半年，暖通业务收入4.22亿元，同比-4%，占总收入60% [2] - 商用空调受国内地产周期低迷影响，是主要拖累项，预计2026年仍将受一定影响 [2] - 热泵行业经历去库存后，2025年出口见底反弹，公司Q1-3热泵业务收入同比上升 [2] - 欧洲热泵市场预期高，渗透率提升空间大，预计2026年公司热泵业务将有较好增长，并有望在2027年加速成长 [2] - 全球数据中心市场增长强劲，公司切入该赛道，构建“热管理+节能”双核心布局，2026-2027年在低基数下有望明显增长 [2] 汽车热管理业务表现与展望 - 在全球新能源汽车渗透率快速提升背景下，公司汽车热管理业务2019-2024年收入CAGR达88% [3] - 公司在电动压缩机变频驱动器、PTC电加热控制器两大细分市场均居市场前列 [3] - 2025年上半年，汽车热管理业务收入2.6亿元，同比+28.2%，增速放缓 [3] - 增速放缓主要系为满足订单增长的产能保障需求，2025年上半年“新能源汽车电子和智能制造产业基地”较计划提前9个月投产，使原本Q2-3的旺季受到阶段性影响 [3] - 预计2026年起在摆脱产能搬迁和爬坡的影响后，汽车业务将恢复高速增长，项目达产后将贡献180万套汽车热管理系统产能 [3] 全球化产能布局 - 公司首个海外生产制造基地“泰国工厂”正在推进中，截至2025年上半年末，已完成相关部门核准、备案手续 [4] - 项目达产后将贡献200万套变频驱动器及系统控制器产能，直接服务泰国当地，并辐射东南亚及其他海外市场 [4] - 预计泰国工厂将为公司2027年贡献明显增量，赋能全系列业务领域 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年公司营业收入为12.89/15.47/20.89亿元，分别同比-0.6%/+20%/+35.1% [4] - 预计2025-2027年归母净利润为1.53/2.04/3亿元，分别同比-9.3%/+33.7%/+47.1% [4] - 预计2025-2027年EPS为1.62/2.16/3.18元，对应PE为55.4/41.4/28.2倍 [4]

公司股东结构 - 截至2025年12月31日，公司股东总户数为10200余户 [1] - 公司前10名股东的具体持股情况，将在后续披露的2025年年度报告中公布 [1]

公司股东结构 - 截至2026年1月9日，公司股东户数为10100余户 [1]

公司股东结构 - 截至2025年12月31日，公司股东户数为10200余户 [1]

公司业务发展动态 - 公司在伺服驱动及控制系统领域加快推进自动化及机器人等重点业务领域的发展 [1] - 公司加大关键环节的技术研发、渠道扩展及品牌建设投入 [1] - 公司聚焦重点行业和机型，开发客户定制化、行业定制化的伺服产品 [1] - 公司旨在通过技术创新与挖掘市场需求，培育新的营收增长点 [1]

公司业务与市场认知 - 投资者关注到在多数网络资料推介机器人零部件板块的公司中未包含儒竞科技 引发对公司在该领域收入规模或技术水平的质疑 [2] - 公司回应称其在伺服驱动及控制系统领域技术成熟 相关技术可延伸拓展至机器人领域 [2] - 公司在机器人相关细分零部件领域的投入正按计划稳步推进 [2] 产品进展与财务影响 - 公司部分机器人相关产品已实现样品交付 [2] - 目前该部分产品收入占比较小 对公司业绩未产生较大影响 [2] 未来发展规划 - 公司将加速技术成果应用转化 [2] - 公司计划持续提升产品价值量并提高产品竞争力 [2]

行业出口数据与景气度 - 2025年11月热泵相关产品及零部件出口金额达13.41亿元，同比增长33.4% [1] - 2025年累计热泵相关产品出口金额为148.46亿元，同比增长17.3% [1] - 2025年11月对欧洲21国热泵出口规模为4.03亿元，同比大幅增长79.3%，增速创2023年1月后新高 [1] - 欧洲热泵市场在经历库存去化周期后，行业景气度于2025年重新拐点向上 [1] - 欧洲家庭采暖“气改电”趋势及补贴政策长期利好热泵渗透率提升 [1] 公司业务结构与市场地位 - 2025年上半年公司暖通空调系列业务收入为4.22亿元，占总收入60.29% [2] - 2025年上半年公司新能源汽车与热管理系统系列业务收入为2.60亿元，占总收入37.18% [2] - 公司是热泵系统控制器及变频驱动器技术领先企业，与博世、开利、谷轮、麦克维尔、阿里斯顿、海尔等客户建立了稳定合作关系 [2] - 作为热泵关键零部件主要供应商，公司将充分受益于本轮热泵出口产业回暖 [2] - 2025年上半年公司热泵业务领域营收已大幅上升，短期搬厂等因素对报表端有所影响，低基数下展望2026年有望显著改善 [2] 公司新兴业务布局 - 公司战略性切入数据中心热管理和节能技术赛道，产品覆盖精密空调、机房制冷系统等智能变频控制驱动器 [2] - 凭借变频器和控制器技术优势，公司产品可助力数据中心节能降耗以提升能效等级 [2] - 待泰国工厂产能爬坡后，公司或凭借海外客户渠道关系实现数据中心业务的明显增量 [2] - 公司在伺服驱动及控制系统产品覆盖伺服驱动器、系统控制器、伺服电机、变频器等，产品可用作机器人机电执行器和控制系统的重要组成部件 [3] - 公司正围绕多合一集成化、高性能通用化、深度定制化等方向推进技术创新，积极研发机器人领域产品线 [3] 公司财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为16.44亿元、22.43亿元、28.26亿元，同比增速分别为+26.75%、+36.41%、+26.00% [3] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润1.97亿元、3.22亿元、4.23亿元，同比增速分别为+17.15%、+63.52%、+31.22% [3] - 对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为41.15倍、25.16倍、19.18倍 [3]