文章核心观点 - 当前企业将裁员归因于人工智能更多是掩饰经营不善、过度招聘后回调及应对经济下行的借口，而非AI技术已对就业市场造成广泛损害的反映 [4][5][9] - 多项研究数据显示，被认为最易被AI取代的岗位就业率不降反升，且AI技术在实际工作场景中仍处早期应用阶段，尚未能实现广泛的规模化替代 [5][6] - 人工智能对职场的影响是复杂的，可能减少某些岗位规模，但也可能通过改变工作性质创造新的需求，当前市场更突出的问题是具备AI相关技能的人才短缺 [10][11] 企业裁员与AI归因的现状 - 2024年以来，美国已宣布的裁员中有接近五万个岗位被归因于人工智能 [4] - 多家大型企业公开将裁员与AI关联：亚马逊计划裁撤约1.4万名员工，Salesforce裁减4000个客服岗位，UPS累计裁员4.8万人，均提及AI或机器学习是因素之一 [4] - 然而，企业后续解释常出现矛盾，如亚马逊称裁员更多是组织架构调整的延续，不完全由AI导致 [9] - 在当前舆论环境下，公司更倾向于将裁员归因于AI带来的效率提升，而非盈利能力不足、公司臃肿或经济环境放缓等真实原因 [9] 研究数据对“AI导致裁员”的质疑 - 先锋集团一项覆盖超500万人、追踪约140个易被AI取代职业的研究显示，从2023年中期到2025年中期，这些岗位的就业率增长了1.7%，增速快于疫情前2015-2019年约1%的水平 [5] - 先锋集团高级经济学家表示，目前没有证据表明AI技术正在对就业市场造成广泛的损害 [5] - 麦肯锡《2025年人工智能现状报告》指出，近三分之二的受访企业尚未将AI深度融入日常工作流程，无法实现实质性企业级收益 [6] - 波士顿咨询集团调查显示，1250家公司中60%表示在AI上大量投资后，收入和成本方面的收益微乎其微 [6] - 专家指出，AI在实际工作场景中落地难度高，缺乏清晰的高效运用路径，目前更多是改变工作流程而非立刻替代岗位 [6][7] 裁员潮背后的其他关键因素 - 新冠疫情后美联储低利率促使企业，尤其是科技行业过度扩张招聘：2021年和2022年科技行业招聘量是疫情前的两倍 [8] - 2024年10月美国雇主宣布裁员超15万人，环比9月增长183%，报告将原因归为消费者支出疲软、疫情后招聘热潮回调和成本上升 [8] - 当前大多数企业处于“勒紧裤腰带”和“冻结招聘”时期，是对经济形势的回应 [8] - 企业在AI资本支出（如数据中心和基础设施）快速增加，在经济下行时通过裁员削减成本成为现实选择 [8] - 麻省理工学院教授称，当前裁员潮更像是一场“带着AI标签的周期性裁员”，而非AI独有现象 [9] AI对就业市场的实际影响与未来趋势 - 麻省理工学院研究显示，当AI能覆盖岗位大多数核心任务时，用工规模平均减少约14%；若AI只替代部分任务，就业人数反而可能增加，因员工可转向AI不擅长的判断、思考和创新工作 [10] - 全球人力资源机构ManpowerGroup报告显示，72%的受访组织难以找到具备技能的人才，其中超过两成组织认为AI模型和应用开发技能最难招到，19%的企业难招到具备有效使用AI工具素养的人才 [11] - 在信息密集型行业，具备AI技能的人才短缺现象更加明显 [11]

美股市场年度表现与趋势 - 2025年美国股市接近历史高点，标普500指数全年上涨17%，道琼斯工业平均指数上涨14%，纳斯达克综合指数上涨21% [1] - 市场在春季因特朗普“解放日”关税和“抛售美国”交易出现波动，但标普500指数随后从4月收盘低点反弹上涨38% [1][3] - 人工智能军备竞赛引发资本支出热潮，推动了增长并加剧了股市头重脚轻的现象 [1] 科技巨头市场主导地位 - 博通加上“七巨头”（亚马逊、Meta、特斯拉、苹果、微软等）占标普500指数市值的40%，是十年前前八大成分股15%占比的两倍多 [2] - 市场集中度在2025年多次引发动荡，原因包括关税声明、DeepSeek出现以及数据中心项目延误 [3] 科技公司股价表现 - 多家科技公司股价在2025年大幅上涨：美光科技涨幅达248%，Palantir暴涨139%，AMD上涨78%，Alphabet上涨66%，博通上涨51%，英伟达上涨40% [1] - 华尔街大部分观点仍认为美国科技公司占据主导地位 [2] 经济背景与消费支出 - 消费支出展现出令人惊讶的韧性，支撑了不确定的经济背景 [3] - 财富管理公司总裁指出，最富有的1%人群的收入增长是许多经济学家忽略的因素 [3] - 分析师警告，美国中低收入群体的压力可能会破坏经济稳定 [3] 宏观经济指标与政策 - 通胀仍然高企，就业增长已放缓至近乎停滞，失业率正在上升 [4] - 摩根大通经济学家指出“无就业增长的扩张”现象，商业支出加速与就业增长疲软并存，在过去60多年的美国历史中不明显 [4] - 高盛基准预测对股市“友好”，部分归功于华盛顿的刺激性税收减免和美联储降息 [4] - 期货市场定价显示，到2026年底美联储至少再降息两次的可能性为五五开 [4] - 10年期国债收益率收于4.128%，自美联储去年开始降息以来保持相对稳定 [4] 行业轮动与全球市场 - 部分投资者开始从估值过高的科技股转向银行、材料公司和医疗保健公司 [5] - 日本、英国、德国等地区的指数在2025年表现优于美国同行 [5] - 黄金和白银有望创下自1979年通胀冲击以来的最大年度涨幅 [5] 市场风险与未来展望 - 投资策略主管认为，在贸易壁垒加剧的新时代，跨经济体多元化将带来更大好处 [6] - 该策略主管指出，日益由债务推动的科技繁荣不太可能迅速恶化，但如果AI交易崩盘，其波及范围可能会很广 [6] - 市场存在过度集中的风险，但摩根大通分析师仍对股票持“建设性”态度 [4]

行业背景与需求 - 高价值漫画书收藏需要专业家庭保险箱进行物理保护 以防盗窃和损坏 例如2000年演员尼古拉斯·凯奇价值超过100万美元的《动作漫画》第1期被盗 [3] - 2022年美国发生超过374,000起住宅火灾 造成超过100亿美元的损失 凸显了防火保险箱的必要性 [6] - 漫画收藏者面临火灾等风险 例如2023年一位加拿大收藏者失去了其花费40年收集的34,000本漫画书 [7] 产品核心选购标准 - 保险箱需具备防火或高度防火性能 以及高度防水或防水性能 [7][9] - 保险箱内部空间应足够大 以容纳封装在硬质保护套内的漫画书 推荐内部空间在6至8.1立方英尺之间 [7][11] - 保险箱应足够沉重且难以移动 重量建议在100磅左右 并可安装在墙壁、地板或密室中 [8] - 保险箱应具备复杂的安全开启协议 如密码、生物识别指纹、钥匙或其组合 并配备外部电池包作为备用开启方式 [10] 推荐产品详情 - **TIGERKING防火数字锁保险箱**：重235磅 防火 可承受1200℉高温40分钟 采用13号耐用钢材 内部空间8.12立方英尺 尺寸为15″D x 17″W x 55″H 通过密码和钥匙两种方式开启 配备防撬警报 内部有鹅绒填充天鹅绒衬里 售价1,259.99美元 [13][14][15] - **MLJ超大WiFi智能保险箱**：重233磅 由合金钢制成 具备四层生物识别开启系统 内部空间17.5立方英尺 尺寸为21.7″D x 23.6″W x 59.1″H 错误输入密码或指纹四次会触发高分贝警报 可通过Tuya App远程查看状态 售价1,289.99美元 [16][17][18][19] - **JINXNOBI X-Large安全保险箱**：重约88磅 由合金钢制成 防火 采用三向锁栓 是双垂直结构保险箱 上下两部分总容量超过6.1立方英尺 尺寸为16.6″D x 18.9″W x 33.5″H 配备数字LED显示屏、两把主钥匙、两把备用钥匙及外部电池包 售价489.59美元 [20][21][22] - **TOLEBLID家庭保险箱**：容量超过6.1立方英尺 尺寸为16″D x 18″W x 24″H 配备两个可拆卸隔板 由耐用钢材制成 隐藏式防撬铰链 可通过主密码、个人密码、钥匙或外部电池包开启 防水、防火、防刮擦 售价149.99美元 [23][24][25] 市场实践与考量 - 购买和安装家庭保险箱是一项重大投资 仅适用于拥有需要为保险目的提供额外保护的极高价值漫画书的场景 [27] - 保险箱应用于存放最具财务价值的漫画书 以证明其安全成本合理 通常可容纳几十本至200本最珍贵的漫画 而非整个收藏 [28] - 行业建议对保险箱的存在保密 以避免不必要的风险 [5][26]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业整体投资评级 [2] 报告核心观点 * 全球跨境物流市场呈现区域分化与结构性变化 航运市场受节前出货需求与红海局势影响 欧美干线运价走强 亚洲区域运价疲软 空运市场运价整体平稳 亚太地区成为主要驱动力 行业资本开支活跃 聚焦运力扩张、新能源转型与枢纽建设 [5][25][41][73] 全球跨境物流重要新闻总结 跨境电商新闻 * **政策合作与调整**：泰国与老挝邮政签署合作协议 旨在加强电子商务与跨境贸易合作 [13] 我国将于2026年对935项商品实施进口暂定税率 税则税目总数增至8972个 [13] 印尼计划将税收优惠政策延续至2026年 墨西哥新代扣税法规将于2026年1月1日生效 [13] 乌克兰延长对俄罗斯商品的进口禁令及关税至2026年 [13] * **平台动态与规则**：亚马逊终止意大利无人机配送计划 [13] 俄罗斯电商平台Ozon将新年商品退货期限缩短至7天 [13] Shopee将于2026年在新加坡等五国站点推出新店前三个月免佣政策 并计划自2026年2月起在上述站点征收5%的技术支持费 [14] * **企业合作与贸易摩擦**：顺丰速运正式成为亚马逊FBA头程物流追踪系统的官方承运商 [13] 印度决定对原产于中国的四氟乙烷征收为期5年的反倾销税 [14] 跨境物流（航空）新闻 * **枢纽建设与航线开通**：长三角首个专业航空货运枢纽嘉兴南湖机场正式投运 计划开通28条国际货运航线 [16] 广东湛江至老挝万象的国际航线正式开通 [15] * **运力扩张与机队更新**：长荣航空签署协议 斥资19.4亿美元增购4架波音787-9客机并延长4架波音777-300ER客机租赁期限 [16] 国货航终止“综合物流能力提升建设”项目 将2.83亿元募集资金转投“飞机引进项目” [16] 泰国国际航空接收首架空客A321neo客机 [16] * **企业合作与业务深化**：墨西哥航空货运与亚马逊深化合作 [15] SATS与中国国际货运航空深化在北美、欧洲和亚太等关键市场的合作 [15] 全日空与日本货运航空正式启动货运业务合并进程 [16] 国产C909全货机在粤港澳大湾区实现首航并投入商业运营 [15] 跨境物流（航运）新闻 * **运力订单与新能源转型**：MSC将在中国舟山长宏造船厂新增六艘11400 TEU液化天然气动力集装箱船订单 [17] 长江干线在建新能源船47艘 未来五年预计新增1000艘 [19] ONE接收一艘13,932 TEU集装箱船 该船预留未来改用甲醇或氨燃料的改造空间 [19] * **码头投资与港口建设**：ONE收购大连集装箱码头少数股权 该码头设计年吞吐能力为660万标准箱 [19] 赫伯罗特旗下HGT与巴西集团合作 在巴西Aracruz建设新集装箱码头 预计2028年投运 吞吐能力约120万TEU [19] MSC子公司获得坦桑尼亚巴加莫约港首期三个泊位建设运营权 项目总投资约100亿美元 [19] * **航线调整与运费上调**：MSC升级IROKO航线 新增开普敦为直靠港口 [19] 中联航运将于2026年1月开通青岛至菲律宾马尼拉的新航线 [19] 达飞轮船宣布自2026年1月1日起上调亚洲至美加墨航线运费 调整后每个集装箱运费为1000美元 [19] * **其他重要动态**：远海汽车船开通地中海回程新通道 [21] 市场传闻马士基正在参与以星航运的收购 [21] DHL与达飞启动生物燃料联合倡议 计划使用8990公吨第二代生物燃料 [21] 跨境物流重要数据变化总结 航运周度数据 * **运价指数普遍上涨**：截至2025年12月26日 中国出口集装箱运价综合指数报1146.67点 环比上涨1.95% [22] 上海出口集装箱运价指数报1656.32点 环比上涨6.66% [24] 宁波出口集装箱运价指数报1174.03点 环比上涨7.24% [27] * **欧美干线运价走强**：SCFI指数显示 欧洲航线运价环比上涨10.24%至1690美元/TEU 地中海航线运价环比上涨10.94%至3143美元/TEU 美西航线运价环比上涨9.84%至2188美元/FEU 美东航线运价环比上涨6.57%至3033美元/FEU [24] NCFI指数显示 黑海航线运价环比大幅上涨24.18% [27] * **期租价格维持高位**：中型与支线型集装箱船各船型期租价格环比均持平 其中9000 TEU船型租金为110,500美元/天 [31] * **港口活动与拥堵**：中国港口集装箱船停靠量环比下降1.14% 美国港口停靠量环比增长1.99% [33] 全球主要港口中 中国在港集装箱量为2.91百万TEU 环比下降2.72% 东南亚在港集装箱量为1.23百万TEU 环比增长5.28% [38] * **关键通道通行量**：苏伊士运河集装箱船通过量环比增长17.65%至40艘 运输箱量环比增长36.90%至186千TEU [36] 巴拿马运河集装箱船通过量环比下降1.75%至56艘 [34] * **运力部署与结构**：截至2025年12月22日 全球集装箱船队总运力达3345万TEU 同比增长7.0% [41] 亚欧航线运力占比23.7% 平均单船规模达15039TEU [41] 非洲相关航线运力同比增长23.0% [41] * **运输时效受红海局势影响**：远东至鹿特丹港运输时间为35.1天 环比下降7% 远东至查尔斯顿港运输时间为29.0天 环比下降5% [50] * **船舶燃料价格**：截至12月22日 新加坡VLSFO报价为424美元/吨 环比下降2% 鹿特丹VLSFO报价为390美元/吨 环比下降3% [59] * **船价与订单**：新造船与二手船各船型价格环比均持平 [64][65] 集装箱船手持订单运力比约为30% [68] 空运周度数据 * **运价指数环比微降**：截至2025年12月22日 全球航空货运指数为2495点 环比下降3.33% [69] 香港出境航空货运指数为4323点 环比下降0.92% [69] * **即期运价环比上涨**：根据第49周数据 全球航空货运即期运价环比上涨3%至每公斤3.01美元 [73] 亚太地区始发航线运价已连续六周攀升 [73] * **货运量同比显著提升**：第49周全球货运量同比增长约5% 亚太地区以9%的增幅领跑 [74] 跨境电商与宏观数据 * **义乌小商品出口价格指数**：报告列出了玩具、文化办公用品、护理美容用品、箱包、工艺品、服装服饰及鞋类等多个细分品类的出口价格指数 [20] * **区域贸易数据**：报告跟踪了中国出口至美国及欧洲的货物金额 以及亚洲和美国港口的吞吐量指标 [22] 资本市场视角 * **板块表现**：上周跨境物流板块上涨1.16% 2025年初以来累计上涨2.53% [23]

港股市场表现 - 2025年12月30日，港股三大指数集体走强，恒生指数收于25,855点（日跌0.86%），恒生科技指数收于5,578点（日涨1.74%），恒生国企指数收于8,991点（日涨1.12%）[1] - 权重科技股百度大涨近9%，机构分析指其AI全栈布局完善，智能云业务增速加快，AI芯片昆仑芯进入规模放量阶段[7] - 半导体板块强势拉升，英诺赛科大涨超15%，中芯国际涨逾4%，后者拟以406亿元收购中芯北方49.00%股权[7] - 机器人概念股活跃，越疆科技涨超13%，三花智控涨超12%，2025年11月中国工业机器人产量达70,188台，同比增长20.6%[7] - 影视娱乐股走势活跃，2025年贺岁档总票房突破53亿元，创近8年新高，2025年全国电影总票房突破516亿元[7] - 石油股延续强势，中国海洋石油涨近4%，WTI原油价格升破58美元/桶，布伦特原油逼近62美元/桶[7] 全球市场与宏观 - 美股三大指数连续第三个交易日集体收跌，标普500收于6,896点（日跌0.14%），纳斯达克收于23,419点（日跌0.24%），道琼斯收于48,367点（日跌0.20%）[1][11] - 美联储12月会议纪要显示，多数官员认为若通胀持续回落，进一步降息是合适的，但部分决策者主张未来一段时间内保持政策稳定[11] - 金属市场反弹，Comex白银期货大幅反弹近8%，伦铜涨幅超过3%，伦镍暴涨6%创近一年新高[11] - 日股在2025年最后一个交易日收跌，日经225指数收于50,339点（日跌0.37%），但全年累计涨幅达26.18%[1][11] - 在岸人民币升破1美元兑7元关口，创2023年来最高水平[13] 行业与政策动态 - OPEC+预计将维持原定的暂停增产计划不变[13] - 中国政府提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债资金，支持消费品以旧换新[13] - 软银据悉已完成对OpenAI的400亿美元投资承诺[13] - 英伟达拟以最高30亿美元的价格收购以色列AI21 Labs[13] - 特斯拉官网发布悲观预期，第四季度交付量料同比下降15%[13] - 中国对个人出售购入超2年的住房将免征增值税，2026年1月1日起施行[13]

行业核心观点 - 2025年或将被铭记为AI工业时代的黎明 模型性能通过推理能力达到新高度 基础设施建设成为推动美国GDP增长的关键力量 顶尖科技公司为争夺人才展开前所未有的薪酬战 [1] - 随着技术更紧密地融入日常生活 新的一年将进一步巩固这些变革 [2] 基础设施建设与资本开支 - 以OpenAI 微软 亚马逊 Meta和Alphabet为首的科技巨头宣布了令人咋舌的基础设施投资计划 每一吉瓦数据中心容量建设成本约为500亿美元 [3] - OpenAI与其合作伙伴宣布耗资5000亿美元的"Stargate"项目 并计划最终在全球建设20吉瓦的容量 [3] - 微软在2025年的全球数据中心支出达到800亿美元 并签署一项为期20年的协议 计划于2028年重启宾夕法尼亚州的三里岛核反应堆以确保持续电力供应 [3] - 贝恩公司估计 要支撑这种规模的建设 到2030年AI年收入需达到2万亿美元 这超过了主要科技巨头2024年的总盈利 [3] - 电网容量不足已导致硅谷部分数据中心闲置 [3] - 出于对债务水平的担忧 Blue Owl Capital于12月中旬退出了为Oracle和OpenAI提供100亿美元数据中心融资的谈判 [3] 人才市场竞争与薪酬 - 随着AI从学术兴趣转变为革命性技术 顶尖人才身价已飙升至职业体育明星水平 [4] - Meta在2025年打破传统薪酬结构 向来自OpenAI 谷歌和Anthropic的研究人员提供包括现金奖金和巨额股权在内的薪酬包 部分四年期合同价值高达3亿美元 [4] - 扎克伯格亲自参与人才争夺战 成功招募了OpenAI的Jason Wei和Hyung Won Chung等关键研究人员 此前与Mira Murati共同创立Thinking Machines Lab的Andrew Tulloch最终也加入了Meta [4] - 作为回应 OpenAI为新员工提供了更激进的股票期权归属时间表和高达150万美元的留任奖金 [5] 技术进展与推理模型应用 - 2025年被视为推理模型广泛应用的元年 OpenAI的o1模型和随后的DeepSeek-R1展示了通过强化学习微调模型以进行"思维链"推理的能力 显著提高了在数学 科学和编程任务中的表现 [6] - OpenAI o4-mini在结合工具使用后 在一项多模态理解测试中达到了17.7%的准确率 [7] - 技术进步直接推动了"智能体编码"的爆发 到2025年底 Claude Code 谷歌 Gemini CLI和OpenAI Codex等工具已能通过智能体工作流处理复杂的软件开发任务 [7] - 在SWE-Bench基准测试中 基于最新大模型的编码智能体能够完成超过80%的任务 [8] - 虽然苹果和Anthropic的研究指出推理模型在某些复杂逻辑上仍存在局限性 且推理过程增加了推理成本 但这并未阻挡企业利用AI自动生成代码 降低开发成本的趋势 [8]

文章核心观点 - 2025年AI产业链在业绩趋势中从分歧走向共识，2026年有望成为本土硬科技收获之年 [3][7] - 电子行业景气周期自2021年下行近2年后，于2023年下半年筑底回升，目前仍处在由AI创新拉动的温和上行过程中 [3][7] - 行业在“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振上行及被动基金快速扩容的助力下，呈现出显著的估值扩张趋势 [3][7] - 在经历了2025年由DeepSeek兴起引致的“算力通缩”叙事逻辑冲击及美国关税战冲击后，行情在AI产业链亮眼业绩中走向共识，截至12月16日电子行业上涨40.22%，位居全行业第三 [7] - 展望2026年，AI大模型推理能力持续进阶，大模型与端侧应用的闭环正在形成，算力+存力硬件层面供不应求态势将延续，国内先进制程扩张和自主可控推进速度仍有较大预期差 [7] - 在2020年全面开启的5G创新周期中已有冒尖趋势的中国科技产业，在国内工程师红利支撑下，经历了逾5年的“人财物”快速累积后，正在新一轮AI创新周期中体现出更强的全球竞争力，2026年有望成为本土硬科技收获之年 [7] 2025年行情回顾：AI在业绩趋势中从分歧走向共识 - 2025年初至12月16日，电子行业整体上涨40.22%，涨跌幅位居全行业第三，其中元件、电子化学品、其他电子、消费电子、半导体、光学光电子分别上涨93.19%、46.88%、40.63%、39.40%、38.37%、7.66% [16] - 2025年1-2月，延续2024年末“字节火山引擎大会”引燃的AI端侧创新预期，端侧SoC带动半导体及消费电子上涨，期间电子上涨8.02% [19] - 2025年3-5月，受美国加征关税、技术限制、“算力通缩”叙事逻辑冲击及基金行业新规影响，期间电子下跌11.55% [19] - 2025年6-10月，在AI算力需求拉动下，全球逻辑类芯片月销售额同比增速大幅扩张，“算力通缩”预期被证伪，AI基建相关的光模块、PCB、服务器环节业绩全面超预期，传导至存储环节全面紧缺及大规模涨价，期间电子上涨60.68% [19] - 2025年11月以来，受抢出口透支订单、消费补贴退坡、存储缺货涨价及基金调仓预期影响，板块热度降温，自10月至12月16日电子下跌8.66% [19] - 估值方面，截至2025年12月16日电子行业整体TTM PE为62.61倍，处于近五年的94.5%分位 [20] - 截至三季度末，公募基金电子板块重点持仓市值排行前五的公司分别是寒武纪-U、中芯国际、海光信息、澜起科技、立讯精密 [22] - 截至2025年12月16日，沪（深）股通电子板块持仓市值排行前五的公司分别是北方华创、立讯精密、工业富联、豪威集团、澜起科技 [24] AI大模型群雄逐鹿，英伟达引领算力迭代，PCB、服务器产业链延续高增长 - 大模型通过架构创新持续提升效率与性能，混合专家架构通过稀疏化实现更高效推理，创新的注意力机制降低计算复杂度与内存需求，深度思考模式通过多轮推演减少幻觉 [8][27][33][34][36] - 得益于CSP、主权云等算力需求扩张及AI推理应用蓬勃发展，TrendForce预计2026年全球八大CSP合计资本支出将增长40%达到6000亿美元以上，全球AI服务器出货量将增长20.9% [8][43] - 英伟达新一代Rubin架构AI服务器将为分离式推理带来革命性变化，英伟达预计在24年底前，Blackwell系列GPU总出货将达2000万颗，合计订单将达5000亿美元 [8][54] - 基于算力军备竞赛的市场规模扩容及算力产品迭代带来的ASP提升，伴随Scale Up与Scale Out带来的智算集群扩展，2026年深度参与全球产业链分工的PCB、服务器产业链将迎来量价齐升的高速成长期 [8] - 超节点是一种新型AI算力基础设施架构，旨在应对大模型训练与推理对极致通信效率和高密度算力协同的需求，例如华为CloudMatrix384将算力从单台服务器的6.4 Pflops提升到超节点的300 Pflops，算力提升50倍 [57] - PCB行业自2024年年初进入景气上行阶段，随着2025年AI基建加速出现供不应求，预计将持续到2027年，日本10层以上PCB产值从2023年9月的15.87亿日元低位升至2025年7月的34.90亿日元高位，价格从2023年7月的21.04万日元/平米涨至2025年9月的40.08万日元/平米，涨幅90% [65] - 预计2026年全球算力类PCB市场需求将达到1815亿元，而全球Top13的PCB厂商相关产值约为1320亿元，预计将有近200亿元的供需缺口，2027年供需缺口将大幅收窄 [72] - 英伟达Vera Rubin系列机柜中，由于新增CPX GPU及布局变化，PCB价值量大幅提升，预计在满配的VR NVL144 CPX机柜中，单GPU对应PCB价值量达到8000余元 [79] AI算力+存力：国产算力通用芯片与ASIC方案齐发力，存力缺货涨价有望贯穿全年 - 国产算力芯片积极更新迭代，华为计划2026年推出昇腾950 Pro，2026年Q4上市超节点Atlas 950 SuperPOD；寒武纪、沐曦、壁仞、摩尔线程等国产卡顺利导入智算中心 [9] - 受限于美国BIS多次制裁，CSP大厂的合规/ASIC项目将同步迎来发展机遇，其中非一线云厂的自研项目有望为国内ASIC厂商带来可观增量 [9] - 存力方面，AI时代的DRAM从“附属角色”转变为“性能瓶颈突破口”，预计2026年DRAM位元需求量有望同比增加26% [9] - 随着AI推理兴起，传统HDD的局限性加速了SSD渗透，NAND缺货态势从局部应用蔓延至全盘，价格指数自2025年9月至12月已上涨超40% [9] - 预计2026年DRAM及NAND仍将呈现较严重的供不应求，价格有望延续涨势 [9] - 海外算力芯片存在后门风险，2025年7月美国议员呼吁要求美出口的先进芯片必须配备“追踪定位”功能，国家网信办约谈英伟达要求其对H20算力芯片漏洞后门安全风险进行说明 [83] - 蚂蚁集团已部署万卡规模的国产算力集群，训练任务稳定性超过98%，训练与推理性能可媲美国际算力集群，DeepSeek UEBMO FP8是针对下一代国产芯片设计 [86] AI运力+电力：运力成为算力提升的重要突破口，算力增长推动电源架构同步升级 - 运力环节需解决数据进出内存的问题，并实现服务器内部、机架之间以及集群间的顺畅通信，在国内高端算力芯片流片受限的背景下，运力环节的优化成为重要突破口 [11] - 预计2024-2030年全球高速互连芯片市场规模CAGR为21.2%，中国市场的占比将由25%提高至30%，为HBM内存、PCIe互连芯片、CXL互连芯片、硅光芯片、D2D等产业链创造增量市场 [11] - 随着数据中心芯片及机架处理功率水涨船高，英飞凌预测单GPU的功耗将呈指数级增长，到2030年达到约2000W，机架的峰值功耗将达到300kW以上 [11] - 机架侧大幅、快速波动的功率曲线对公共电网稳定性构成挑战，因此要求供电方案向HVDC方向发展，SST、Droop、ZVS、GaN器件将成为AI电源的核心方向 [11] AI端侧：AI Agent重塑交互范式，大厂争先布局端侧入口，消费电子创新大年开启 - 随着大模型在多模态理解、通用推理与任务执行能力上的持续演进，AI正由工具型能力升级为能够理解用户意图并自主执行任务的AI Agent，端侧消费电子产品是AI商业化闭环的关键承载层，有望系统性重构人机交互范式 [12] - 手机、眼镜、耳机以及家庭机器人等多种终端形态，有望围绕AI Agent构建协同网络，推动AI从单点功能升级迈向跨场景、跨终端的系统级体验 [12] - 语音、视觉及环境感知等多模态输入的重要性提升，对端侧算力、感知能力与连接能力提出更高要求 [12] - 当前端侧相关技术与产业基础已趋于成熟，商业模式的关键突破有望形成“非线性放大效应”，展望2026年，从年初的CES到年中的WWDC，以及头部厂商的持续探索，均可能成为引爆市场情绪与产业投资共识的关键催化 [12] 半导体：自主可控进程有望超预期的自主可控产业链，以及在景气复苏阶段加速国产替代的模拟芯片 - 据SIA数据，2024年中国占全球半导体销售额的28%，但本土供应比例仅4.5%，自给率仍偏低，且由于增量主要来自GPU、HBM等云侧增量，自给率较2023年有所降低 [12] - A股半导体公司的财务表现持续改善，据统计的146家公司中，单季度收入最高值落在2025年的占比54%，2025年Q3 SW半导体板块整体毛利率处于2020年Q2和2021年Q1之间，净利率与2020年Q4、2021年Q1水平相当 [12] - 全球半导体销售额已连续八个季度同比增长，2025年12月WSTS再次上修了对2025和2026年的预测值，预计2024-2026年全球半导体将实现连续3年两位数增长 [12] - 除了AI增量外，国内芯片设计企业崛起和在地化制造需求为自主制造链提供增量，重点关注晶圆代工、先进封装和上游半导体设备材料环节 [12] - 模拟芯片在半导体产品品类周期靠后，国际大厂TI、ADI 2025年收入开始同比转正，标志着行业进入复苏阶段，国内企业近几年推出的新品有望进入规模放量阶段 [12] - 长期来看AI数据中心以及自动驾驶、人形机器人等AI应用均为模拟芯片带来广泛增量，同时模拟芯片也是国产化空间较大的细分，将持续受益国产化率提高 [12]

吴恩达2025年AI领域年度总结核心观点 - 2025年是AI工业时代的黎明，AI发展从算法竞赛演变为涉及人才、算力、基建和能源的工业革命[14][37] - 尽管AI基础设施和人才竞争变得空前“重”，但推理模型和编程智能体的成熟使得AI开发门槛降低，是软件开发的黄金时代[37] - 对于个人发展，建议通过系统学习课程、持续动手构建项目以及阅读研究论文来掌握构建AI系统的能力[7][15] AI技术发展趋势：推理模型与智能体 - 思考型（推理）模型成为主流，显著提升了模型在数学、编程及复杂问题解决上的性能[19][21] - OpenAI o1-preview在AIME 2024上比GPT-4o高出43个百分点，在GPQA Diamond上高出22个百分点，在Codeforces编程题中表现位于人类选手第62百分位（GPT-4o为第11百分位）[24] - 结合工具（如计算器、搜索引擎）后，模型性能进一步提升，例如带工具的OpenAI o4-mini在一项高难度测试中准确率达17.7%，比无工具时高出3个多百分点[24] - 机器人动作模型通过强化学习（RL）学会推理后，在任务上的表现比不具备思考能力的模型（如OpenVLA）提升约8%[24] - 编程智能体能力飞速进步，2024年Devin将SWE-Bench基准最高水平从1.96%提升至13.86%，而到2025年，使用最新大语言模型的编程智能体已能常态化完成超过80%的同类任务[31] - 2025年底，Gemini 3 Pro、Claude Opus 4.5和GPT-5.2成为编程和智能体工作流领域的顶尖模型[40] AI行业人才竞争与薪酬 - 领先AI公司展开激烈人才争夺战，提供堪比职业体育明星级别的薪酬，从竞争对手处挖走顶尖人才[23] - Meta为新成立的Meta Superintelligence Labs组建团队，向来自OpenAI、Google、Anthropic等公司的研究人员开出高达数亿美元的待遇[23] - 据《华尔街日报》报道，Meta为招募Andrew Tulloch（OpenAI前CTO Mira Murati的联合创始人）提供了价值15亿美元的奖金方案[28] - Meta聘请曾主管Apple AI模型的Ruoming Pang，其薪酬方案在数年内累计高达数亿美元，超过了Apple除CEO之外最高层管理者的薪酬[28] - OpenAI为抵御挖角，提供了更高比例的股票薪酬，加快期权归属进度，并发放高达150万美元的留任奖金[27] - Elon Musk的xAI从Meta挖走十多名AI研究人员和工程师[28] - Microsoft AI CEO Mustafa Suleyman从Google带走了20多名研究人员和工程师[28] AI基础设施与资本支出 - 2025年AI行业资本支出突破3000亿美元，大部分用于建设处理AI任务的新数据中心[27] - 头部AI公司宣布庞大的建设计划，预计未来几年将豪掷数万亿美元，消耗数吉瓦（GW）电力[27] - 据麦肯锡预测，为满足预期的推理和训练需求，到2030年建设足够算力的成本可能高达5.2万亿美元[27] - **OpenAI**：启动与甲骨文、软银等合作的5000亿美元“星际之门”项目，计划在全球建设20吉瓦数据中心产能，并预测需求是该数字的5倍[32] - **Meta**：2025年在基础设施项目上投入约720亿美元，其Hyperion项目包括在路易斯安那州建设一个价值270亿美元、容量5吉瓦的数据中心[32] - **微软**：2025年全球数据中心项目支出达800亿美元，计划将其在欧洲的云和AI产能扩展至200个数据中心[32] - **亚马逊**：预计2025年基础设施支出达1250亿美元，其耗资110亿美元的“雷尼尔计划”是在印第安纳州建设一个2.2吉瓦的数据中心[32] - **Alphabet（谷歌）**：预计2025年基础设施支出高达930亿美元，宣布了一项400亿美元的计划，到2027年在得克萨斯州增加3个数据中心[32] - 基础设施建设热潮为经济带来增长，2025年上半年美国GDP的增长几乎全部来自数据中心和AI领域的投资[30] 编程智能体与开发工具竞争 - 编程成为智能体工作流中最具直接商业价值的应用场景，是AI巨头竞争最激烈的战场之一[31] - 智能体系统不断推高SWE-Bench等编程基准测试上限，催生了SWE-Bench Verified、LiveBench等一系列新基准[34] - 到2025年底，许多公司（如Microsoft、Google、Amazon和Anthropic）报告称自身越来越多的代码正由AI生成，并开始自动化资深级别的任务[34] - Anthropic推出Claude Code应用，确立了智能体编程系统的标准；OpenAI随即推出基于GPT-5系列构建的Codex应用[40] - 模型制造商与集成开发环境（IDE）开发者展开竞争，导致Anysphere (Cursor)和Cognition AI (Windsurf)等IDE提供商开始构建自己的模型，而Google也构建了自己的IDE——Antigravity[40] - 开放权重模型（如Z.ai的GLM-4.5、月之暗面的Kimi K2）成为热门选择，使自动编程类初创公司得以大幅削减成本[40] - 7月发布的Qwen3-Coder是一个4800亿参数模型，在超过5万亿Token的代码数据上训练，性能几近匹敌Claude Sonnet 4[40] 推理模型的效率与成本 - 推理能力提升性能的同时也增加了成本与延迟，给LLM推理服务商带来更大性能压力[22] - Gemini 3 Flash开启推理时运行Artificial Analysis的Intelligence Index基准消耗1.6亿tokens（得分71），关闭推理仅消耗740万tokens（得分55）[22] - 研究人员正努力提高效率，Claude Opus 4.5与GPT-5.1在高推理设置下取得相同Intelligence Index分数，但前者消耗4800万tokens，后者消耗8100万tokens[22]

市场阶段判断 - 花旗集团美国股票策略主管认为当前市场处于“繁荣期”而非“泡沫期” [1] - 其分析立场被形容为评估人工智能发展动能时的“半杯水视角”即更侧重积极因素 [1] - 尽管投资者可能为明年的基本面提前支付溢价但当前整体市场环境呈现“极具建设性”的积极态势 [1] 盈利增长预期 - 花旗的盈利预测位于卖方分析师一致预期的高位区间其模型预计来年企业盈利将实现3.2%的增长 [1] - 对此实际持有相当积极的看法 [1] 核心驱动因素：大型科技股 - 大型科技股的持续超额表现是乐观预期的核心驱动因素 [1][2] - 由谷歌、亚马逊、Meta、微软、英伟达、特斯拉、苹果构成的“Mag 7 精英阵营”预计仍将延续“业绩超预期且上调指引”的强劲态势 [1][2] - 这七只个股合计占市场总市值约40%依然是推动指数层面盈利增长的核心引擎 [1][2] 核心驱动因素：行业板块扩散 - 第二个驱动因素是涨势有望扩散至近期落后的其他板块 [2] - 能源、材料、REITs和公用事业等板块今年对指数盈利增长构成负贡献 [2] - 展望未来这些落后板块将会好转并为整体良性的盈利图景再添助力 [2]

公司战略与投资 - 亚马逊网络服务宣布一项为美国政府构建并部署人工智能和高性能计算专用系统的计划 [1] - 该计划承诺投入高达500亿美元以增强为美国联邦政府客户提供的人工智能和超级计算能力 [1] - 投资将于2026年启动 届时将在AWS最高机密区域、AWS机密区域和AWS政府云（美国）区域建设数据中心 [1] 技术能力与基础设施 - 计划将采用先进计算和网络技术 [1] - 计划将新增近1.3吉瓦人工智能和超级计算能力 [1]