高盛2025年第四季度13F持仓总览 - 截至2025年12月31日，高盛持仓总市值为8100亿美元，较上一季度的8200亿美元环比下降约1.22% [1] - 第四季度投资组合净流出资金占其总市值的(-2.4403)% [2] - 投资组合活跃度较高，新增671只个股，增持3027只个股，同时清仓555只个股，减持2186只个股 [1][2] - 前十大持仓标的占总市值的22.11%，投资组合整体换手率为17.6% [1][2] - 投资组合显示出长期持有特征，前20大持仓平均持有17.35个季度，前10大持仓平均持有24.4个季度，所有持仓平均持有34.67个季度 [2] 前五大重仓股变动分析 - **英伟达 (NVDA.US)** 为第一大重仓股，持仓约1.67亿股，市值约310.81亿美元，占投资组合3.83%，但持股数量较上季度减少0.82% [2][3][4] - **苹果 (AAPL.US)** 为第二大重仓股，持仓约9099.21万股，市值约269.41亿美元，占投资组合3.32%，持股数量较上季度增加2.60% [3][4] - **微软 (MSFT.US)** 为第三大重仓股，持仓约5136万股，市值约248.39亿美元，占投资组合3.06%，持股数量较上季度减少5.86% [3][4] - **标普500指数ETF-SPDR (SPY.US)** 为第四大重仓股，持仓约3292.49万股，市值约224.52亿美元，占投资组合2.77%，持股数量较上季度减少9.01% [3][4] - **谷歌-A (GOOGL.US)** 为第五大重仓股，持仓约5219.19万股，市值约163.36亿美元，占投资组合2.01%，持股数量较上季度增加1.47% [3][4] 重点个股及板块调仓动向 - **主要增持标的**：前五大买入标的按投资组合占比变化计，分别为谷歌-A（占比增加0.48%）、苹果（占比增加0.31%）、苹果看涨期权（占比增加0.25%）、SPDR道琼斯指数ETF（占比增加0.21%）、特斯拉看涨期权（占比增加0.19%）[4][6] - 在科技巨头中，除增持苹果和谷歌外，还增持了亚马逊（AMZN.US），持股数量增加1.00% [4][5] - **主要减持标的**：前五大卖出标的按投资组合占比变化计，分别为SPDR标普500ETF看跌期权（占比减少0.73%）、纳指100ETF看涨期权（占比减少0.48%）、SPDR标普500ETF看涨期权（占比减少0.40%）、微软（占比减少0.39%）、罗素2000ETF看跌期权（占比减少0.36%）[5][6] - 除减持微软外，还大举减持了英伟达、特斯拉（TSLA.US，持股数量减少8.27%）、博通（AVGO.US，持股数量减少约9.34%）和Meta（META.US，持股数量减少13.51%）[4][5] - 公司新建仓了道达尔（TTE.US）[5] 加密货币相关资产持仓披露 - 高盛持有超过23.6亿美元的数字资产，占其报告投资组合的0.33%，是美国主要银行中持有加密货币相关资产比例最高的银行之一 [6][7] - 持有约2120万股各类现货比特币ETF，总价值10.6亿美元，但持有量较第三季度下降了39.4% [8] - 持有约4070万股现货以太坊ETF，价值约10亿美元，较上一季度减少了27.2% [8] - 增持了当季推出的现货XRP ETF和Solana ETF，截至年底分别持有价值1.522亿美元和价值1.089亿美元 [7][8] - 加密货币持仓变动发生在市场整体下跌的背景下，比特币价格从2025年9月底的约11.4万美元跌至年底的约8.84万美元，以太坊价格从4140美元跌至2970美元 [8] - 同期，现货比特币ETF第四季度净流出资金11.5亿美元，以太坊ETF净流出资金14.6亿美元 [8]

亚马逊投资BETA Technologies - 亚马逊通过其子公司NV Holdings收购了BETA Technologies公司5.3%的股份，持有11,753,896股A类普通股，并拥有唯一的投票权和投资权 [4][5] - 此投资消息推动BETA Technologies的股价在盘前交易中上涨近19% [4] Moderna流感疫苗申请遭FDA拒绝 - 美国食品药品监督管理局拒绝受理Moderna的流感疫苗mRNA-1010的生物制品许可申请，并发出拒绝提交信函，导致其股价在盘后交易中下跌 [6] - FDA拒绝的理由是申请中缺乏一项“充分且对照良好”的试验，因为对照组未能反映“研究时美国的最佳可用标准护理” [7] - Moderna表示，FDA的信函并未指出mRNA-1010存在任何具体的安全性或有效性问题，并称此拒绝与FDA先前的书面沟通不一致 [7][8] - 公司已要求与FDA官员会面以明确后续步骤，并表示此次拒绝预计不会影响其2026年的财务指引 [8] - 消息公布后，Moderna股价在盘前交易中下跌9% [6] 雅诗兰黛起诉沃尔玛销售假冒产品 - 雅诗兰黛公司起诉沃尔玛，指控其网站上第三方卖家销售假冒的La Mer、Le Labo、Clinique、Aveda和Tom Ford产品 [8][9] - 诉讼指控沃尔玛虽未直接销售这些产品，但为其销售提供了便利，行为“极端、 outrageous、欺诈且有害”，并允许在搜索引擎中使用雅诗兰黛的商标以从中获利 [9] - 根据CNBC的一项调查，沃尔玛未对第三方卖家及其商品进行充分审查，以防止假冒商品在其在线市场上销售 [10] - 雅诗兰黛要求法院下令被告停止销售带有其商标的产品，并索赔金钱损害赔偿及律师费补偿 [10] 其他公司动态与市场要闻 - 玩具制造商美泰公司股价暴跌31%，因其第四季度财报未达盈利预期，尽管销售额同比增长7% [11] - 联邦快递将举行投资者日活动，阐述其多年战略和财务目标，由于即将进行的货运业务分离，该活动备受关注 [12] - 麦当劳将在盘后举行财报电话会议，分析师将关注其销售增长是由定价还是客流量推动，菜单创新更新也将受到密切关注 [12] - 餐饮品牌百胜集团是与麦当劳股价关联最紧密的餐厅股，供应商Lamb Weston在麦当劳财报发布后有75%的时间与其股价同步波动 [12] - 原油价格上涨1.3%至每桶64美元，比特币下跌3%至66,000美元，黄金上涨0.9%至5,070美元 [11]

亚马逊药房业务扩张 - 公司计划在2024年年底前，将处方药当日达服务扩展至美国约4500个城镇，新增近2000个社区覆盖 [1][2] - 此次服务扩张范围包括爱达荷州和马萨诸塞州等州 [1][2] 业务发展历程与战略合作 - 公司于2018年通过收购PillPack进入药品配送服务领域 [1][2] - 2023年10月，公司与WeightWatchers达成合作，为后者的会员配送包括GLP‑1类减重注射剂在内的药物 [1][2] - 2023年12月，公司开始在旗下One Medical基层医疗机构的电子服务终端上，为部分常用药提供处方配药服务 [1][2] 医疗健康服务整合 - One Medical是公司在2023年收购的全国性基层医疗服务机构 [1][2] - One Medical提供订阅制医疗服务，患者每年支付199美元订阅费，即可享受基础医疗和急诊服务 [1][2]

公司业务扩张 - 亚马逊药房业务计划在年底前将其当日达处方药配送服务扩展至美国约4500个城市和城镇 [1] - 此次扩张将为服务网络新增近2000个社区 [1] 服务网络发展 - 公司正在积极扩大其药房服务的覆盖范围 [1]

AWS大中华区裁员概况 - 公司于2月初启动的裁员已结束 总体裁员人数估算约150人 基本按照降本20%的目标推进实施 [2] - 裁员主要集中在二线部门 包括产品部和生态线 以及中间层员工 尤其年龄较大、薪资较高的员工 [2] - 直接向大中华区负责人汇报的L8级别高管未受波及 被裁人员中L7、L6级别员工占比较大 [2] 裁员的具体特征与影响 - 部分团队裁员比例约10% 另有一些组遭遇“全军覆没” [2] - 主要影响L6和在职时间较久的员工 部分L5员工因组织调整、倒查发票等原因离职 [3] - 产品部受影响较大 被理解为裁减了产品GTM岗位 因其职能与一线BD存在部分重叠 [3] - 生态线同为裁员重点 该部门此前并入了一些绩效不佳或意义不大的部门 [4] 裁员背后的组织与战略调整 - 除降本外 “减少中间层、减轻组织冗余”也是目标 旨在实现组织扁平化 [5] - 调整后 L8级别高管与一线BD之间只能间隔1人 而此前通常存在至少2个管理层级 [5] - 此次组织扁平化调整是亚马逊全球层面的统一动作 由CEO安迪・贾西下令推进 [5] - 近年来公司一直致力于消除内部官僚主义 此次调整被业内视为“动真格” [6] 裁员对业务运营的潜在影响 - 产品部被裁人员多出身于资深一线销售 在客情维护、产品答疑、商务测算等方面比新一线销售更精通 对一线销售有重要赋能作用 [4] - 此次对产品部的裁减 可能会削弱对一线销售的赋能 [4] - 产品部在近些年多轮裁员中波及一直较小 导致裁员指标累计较多 也是此次裁员较多的原因之一 [4] 裁员赔偿与受影响人群 - 赔偿无统一标准 根据个人情况计算 大致在N+6至N+8之间 [6] - 在中间层员工中 L6级别员工 尤其那些没有直接负责客户的员工 受到的冲击较大 而一些L7级别的经理可能被上级“保下” [6]

行业增长动力与资本支出 - 科技巨头计划在2026年增加人工智能基础设施支出 市场对人工智能泡沫的担忧正在消散[1] - 预计科技巨头仅在今年就将投入4000亿美元用于人工智能基础设施 为整个行业的进一步增长带来新的乐观情绪[2] - Meta宣布与康宁达成一项价值60亿美元的协议 为其正在建设的数据中心供应光纤电缆[7] 企业财务表现与市场预期 - 人工智能领军企业持续超越华尔街盈利共识预期 英伟达、美光和台积电的最新数据表明公司仍在高速增长[1] - 英伟达2025年第三季度销售额达570亿美元 每股收益1.30美元 远超市场共识预期的547亿美元和每股1.23美元[5] - 美光公布销售额为136亿美元 比共识预期高出4亿美元 台积电当季营收为337亿美元 超过331亿美元的预测[6] - 关键行业参与者的持续优异表现不仅令市场预期困惑 也推动了典型科技领域之外各行业的更多增长[10] 技术采用与渗透率 - 人工智能在各行业的广泛覆盖体现了其变革潜力 全球约78%的企业将人工智能用于至少一项功能 71%的企业报告在2024年底前使用了生成式人工智能[3] - 美国是人工智能采用者数量最多的国家 有29,618家公司在其流程中使用人工智能 印度排名第二 有8,178家企业使用[3] - 企业采用人工智能软件和硬件的速度非常快 以至于难以准确预测其确切方向 尤其是预期的增长放缓尚未到来[6] 应用落地与价值实现 - 为维持华尔街人工智能的指数级增长 行业需要开始兑现人工智能能力的承诺 已有证据表明 Alphabet在2026年将推动更多人工智能在现实世界中的应用实例[8] - 沃尔玛最近宣布计划扩大人工智能驱动的无人机配送 以此作为降低运营成本的手段[8] - 该技术既能带来切实回报又能降低成本的能力是支撑华尔街增长的主要因素 随着人工智能渗透无数行业 预计标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数等传统指数将因人工智能增长而跨越更多里程碑[9] - 尽管市场仍预期人工智能增长将放缓 但采用率正在持续大规模地改造传统行业 提高效率并改善盈利 展望未来 人工智能热潮在2026年似乎将继续积聚势头[11] 市场影响与情绪 - 人工智能的吸引力如此之强 以至于投资者抛弃软件等行业 试图获得对道琼斯指数的敞口 人工智能在更传统行业的采用率帮助道琼斯工业平均指数首次突破50,000点大关[2] - 对部分投资者而言 这意味着乐观情绪 因为人工智能股票在2025年推动了强劲的市场表现 且该行业领先公司近期发布了总体令人鼓舞的财报 对另一些投资者则意味着谨慎 因为去年11月与人工智能相关的波动表明对高估值和泡沫的担忧仍然存在[4] - 继火爆的2023年和2024年之后 人工智能股票在2025年相对温和 但华尔街是否仍未衡量出人工智能繁荣的真正实力[4] - Meta首席执行官马克·扎克伯格在财报电话会议上表示 “重大的人工智能加速”将在2026年继续积聚势头 因为智能体的能力不断增强 以支持新产品和工作方式的开发[7]

文章核心观点 - 亚马逊发布的《2025全球电商消费趋势及选品洞察报告》揭示了由**科技加速、情绪变迁和生活演变**三大关键因素驱动的十大消费趋势，这些趋势反映了当代消费者对更美好生活的向往和朴素的人性需求，其中蕴藏着新的商业机会 [1][39][40] 十大消费趋势总结 趋势一：AI质感空间 - 家居空间正从物理场所转变为具有感知力和情感互动能力的伙伴，超过**65%的欧美消费者**愿意为智能家居支付溢价 [3][4] - 消费者购买的是**安全感、仪式感和被理解关怀的情感满足**，市场机会在于通过科技满足个性化定制、情绪互动和安全隐私等情感需求 [4][7] - 未来十年，最成功的企业将是那些深刻理解并满足用户情感需求的企业 [6] 趋势二：梦想之舱（睡眠经济） - 睡眠质量成为普遍问题，**美国37%的成年人**在2023年睡眠质量下降，使得优质睡眠成为被重估的“奢侈品” [10][11] - 睡眠经济爆发，涵盖从**监测睡眠的智能设备、改善睡眠环境的香氛到个性化睡眠咨询**等一系列产品与服务 [11] - 消费者为睡眠买单，本质是为**健康和生活品质**投资 [12] 趋势三：幸福办公 - 人们对长时间身处的工作空间产生新期待，追求能提升舒适度与健康的产品 [13] - **符合人体工学的办公椅、可升降办公桌、护眼显示器**等产品需求增长，核心是让空间服务于人，提升效率与幸福感 [13][14] 趋势四：科技润物无声 - 成熟市场消费者开始追求**无感、低调但功能强大**的科技体验，要求科技像高端家电或苹果设计一样，无缝融入生活与家居环境 [15] - 这要求企业对用户需求有深刻理解并具备极致的设计能力 [15] 趋势五：宠物经济 - 全球宠物产业在未来六年预计将增长**45%**，呈现强劲增长势头 [16] - **55%的欧美日本宠物主**愿意在宠物医疗保险和保健品上增加投入，情感消费驱动市场 [17] - 宠物被视为家庭成员，机会存在于**精细化健康食品、智能宠物用品、专业服务及主宠共享体验产品**等拟人化赛道 [19] 趋势六：户外烹饪 - 露营等户外活动兴起，带动了在自然环境中烹饪和社交的需求 [20] - 市场机会在于**专业级户外烹饪设备、氛围感餐桌用品及便捷食材解决方案**，销售的不只是产品，更是一种生活方式和社交体验 [21][22] 趋势七：移动的百宝箱（汽车第三空间） - 汽车正从交通工具转变为集**移动的家、娱乐室、办公室**于一体的“第三空间” [23] - 需求体现在**智能车载互联系统、提升舒适度的内饰、高效收纳方案、车载应急用品**以及露营、钓鱼等户外场景扩展上 [24][26] - 企业的核心价值在于让车内时间更**舒适、高效、有趣** [27] 趋势八：Z世代消费大军 - 作为互联网原住民和未来消费主力，Z世代消费具有鲜明特点 [28] - 他们**价值观驱动，看重环保与社会责任，追求个性化和高颜值，愿意为情绪价值买单，同时务实理性，善于比较信息并看重性价比** [29] - 品牌需要用**更真诚、有趣、有参与感的方式**与之沟通 [30] 趋势九：运动先锋 - 现代人对运动的追求趋向**科学、高效、个性化和有趣**，科技深度赋能运动健康产业 [31][32] - 市场涌现**智能可穿戴设备、智能化家庭健身场景、个性化运动方案APP及运动康复产品**，关键在于让运动更有效、更愉悦 [34] 趋势十：电竞极客 - 中东等新兴市场电竞用户增长迅猛 [35] - 该群体追求**高性能专业设备、极致沉浸式体验以及社群认同和团队荣耀** [36] - 市场涵盖**硬件、周边、赛事及泛娱乐融合**，理解其热爱与文化是成功关键 [37][38] 欧洲品牌游学项目总结 项目背景与目标 - 中国品牌面临从“能制造”到“占据生态位”和“卖出品牌价值”的转型挑战，正处于生活方式品牌的“黄金十年” [45] - 项目旨在学习欧洲品牌通过**文化共情化（定义稀缺性、艺术与标准）和匠心生活化（控制产业链底层材质）** 构建品牌壁垒与定价权的能力 [45] 欧洲品牌长青的三大内核 - **稀缺性叙事**：学习从“卖产品”到“卖梦想”，例如在IFM学院学习奢侈品金字塔模型，在LV故居理解手工如何支撑百年定价权 [46] - **产业链自控**：学习定义行业金标准，例如在欧莱雅总部学习科技×内容×渠道的爆品闭环，在顶级面料供应商实验室看材质如何定义品牌DNA [47][48] - **生活方式定义**：学习用设计与创新重塑空间与感官，例如在Prada学习平衡传承与创新，在蓝带学院学习通过教育输出实现文化输出 [49][50] 行程核心安排 - **巴黎段**：包括IFM奢侈品管理课程、LV故居工坊、蓝带学院法餐标准探究、欧莱雅全球总部研发中心参访 [53][54][55][56] - **米兰段**：包括马兰戈尼学院品牌战略分享、Prada参访、Loro Piana面料工厂探访、设计驱动型制造商FORMER考察 [58][60][61][62] - 行程贯穿法意双城，通过对比学习，帮助参与者重构品牌壁垒，用文化重新定义品牌定价权 [45][57] 项目基本信息 - 时间：**5月17日至5月23日（7天6晚）** [63] - 定价：**86，800元人民币/人**，限额**30人**，仅限企业核心决策人参与 [64] - 费用包含课程、住宿、集体餐饮及当地交通等，国际机票、签证等费用需自理 [64]

文章核心观点 - 华尔街知名亿万富翁投资者比尔·阿克曼管理的潘兴广场资本管理公司高度集中于人工智能股票投资 其管理的146亿美元投资资产中约48%集中于三家知名AI公司 突显了其对AI趋势的强烈看好 [1][2][5] 潘兴广场资本管理公司投资组合概况 - 截至第三季度末 潘兴广场资本管理公司资产管理规模为146亿美元 分布在11个持仓中 投资组合集中是激进投资者的常见特征 [4] - 该公司约48%的投资资产可追溯至三只品牌AI股票 其中一家公司处于一个异常快速增长的可寻址市场前沿 [5] 主要持仓公司分析：Alphabet - Alphabet是潘兴广场资本管理公司的最大持仓之一 占其投资资产的19% [6] - 截至9月30日 该公司持有4,843,973股Alphabet的A类股和6,342,031股C类股 [6] - Alphabet的AI关联主要涉及其将生成式AI解决方案和大型语言模型能力整合到谷歌云基础设施服务平台 这些解决方案正在加速该高利润业务板块的销售增长 在截至12月的季度中 销售额同比增长47% [8] - 公司的基础广告驱动业务是其积极投资AI的催化剂 谷歌是全球领先的互联网搜索引擎 YouTube是全球访问量第二大的社交平台 这为Alphabet带来了强大的广告定价能力和充足的现金流 [9] - 截至2025年底 公司拥有1268亿美元现金 现金等价物及有价证券 平均每季度从运营活动中产生超过400亿美元现金 财务实力雄厚 [10] 主要持仓公司分析：Amazon - 电子商务巨头亚马逊是潘兴广场资本管理公司的另一核心持仓 占其投资资产的8.7% [12] - 截至9月30日 该公司持有5,823,316股亚马逊股票 [12] - 亚马逊网络服务是公司大部分营业利润的来源 是全球云基础设施服务支出排名第一的平台 占据近三分之一的市场份额 [13] - AWS积极利用AI解决方案支持客户并推动增长 第四季度按固定汇率计算的销售额增长率为24% [13] - 亚马逊的其他辅助业务也表现强劲 其不断增长的内容库和Prime订阅服务是盈利来源 庞大的月度访客量和独家内容也显著推动了其广告服务板块 [15] - 截至2025年底 公司拥有约1230亿美元现金 现金等价物及有价证券 有充足资本投资高增长计划 [16] 主要持仓公司分析：Uber Technologies - 国内网约车领导者Uber Technologies是比尔·阿克曼最大的AI押注 占潘兴广场资本管理公司投资资产的20% [17] - 截至9月底 该公司持有30,270,518股Uber股票 [17] - 网约车是一个全球性的可寻址机会 预计将从2025年的不到880亿美元增长10倍 到2033年达到9180亿美元 Uber处于这一快速增长服务的前沿 2024年3月其在美国市场份额为76% [18] - Uber的网约车平台依赖AI实现成功 AI负责路线跟踪 动态定价模型以及司机与乘客的匹配 持续的AI投资对于确保其网约车运营保持现金牛地位至关重要 [20] - Uber不仅是一家网约车公司 还是外卖服务Uber Eats和货运物流公司的母公司 这些板块同样以AI为基础工具 其发展与美国经济健康状况紧密相连 [21]

中金公司对亚马逊的评级与目标价 - 中金公司维持对亚马逊的“跑赢行业”评级 [1] - 中金公司为亚马逊设定的目标价为280美元 [1]

过往表现与市场观点 - 亚马逊股票在过去十年间上涨了775%，这意味着2016年2月投资的10,000美元如今价值约87,500美元 [1] - 多数华尔街分析师认为公司目前估值偏低，其中位数12个月目标价为每股285美元，较当前约210美元的股价有35%的上涨空间 [1] 核心业务与市场地位 - 公司在三个规模庞大且快速增长的市场中占据强势地位：电子商务、数字广告和云计算 [4] - 电子商务方面，公司在北美、西欧以及部分中东地区（沙特阿拉伯、阿联酋）拥有按商品交易总额计算最大的电商市场 [5] - 数字广告方面，公司是第三大广告技术公司和最大的零售广告商，而零售广告是数字广告市场中增长最快的垂直领域之一 [8] - 云计算方面，亚马逊云服务是按基础设施和平台服务支出计算最大的公共云提供商 [11] 行业增长前景 - 根据Grand View Research数据，到2030年，零售电子商务销售额预计将以每年12%的速度增长 [5] - 根据Grand View Research数据，到2030年，广告技术销售额预计将以每年14%的速度增长 [8] - 根据Grand View Research数据，到2033年，云计算市场预计将以每年16%的速度增长 [11] 人工智能战略与应用 - 公司正利用人工智能推动三大业务板块的收入增长并扩大利润率 [4] - 在电子商务领域，公司已构建超过1,000个生成式AI工具，用于改善需求预测、卖家洞察、员工生产力、最后一公里配送和客户服务 [6] - 公司开发了更具生产力的机器人，并利用AI增强其机器人车队以实现更高效的导航 [6] - 未来计划通过自然语言处理增强机器人，使员工能以对话方式指令机器，并正在测试作为包裹配送助手的人形机器人 [7] - 在数字广告领域，公司利用其掌握的丰富购物者数据为广告买家提供精准定位，并开发了AI工具帮助品牌生成音频、图像和视频，以及规划、创建和优化广告活动 [9] - 在云计算领域，亚马逊云服务正在技术栈的各个层面实现人工智能货币化：基础设施层使用定制AI芯片和英伟达GPU加速训练和推理；平台层通过Bedrock和SageMaker服务分别支持生成式AI和机器学习工作流；应用层则通过Amazon Q生成代码并提供业务洞察 [11][15] 未来增长潜力与估值 - 公司需要实现五倍增长（400%的回报）才能使当前投资的10,000美元在未来十年内变成50,000美元 [12] - 过去十年中，标普500指数中有超过100家公司实现了超过400%的回报，因此这一目标具有合理性 [12] - 公司当前市盈率为29倍，对于一家未来三年盈利预计每年增长17%的公司而言，这一估值合理 [13] - 即使未来十年保持当前市盈率不变，盈利也需要以每年17.5%的速度增长，才能使股价上涨五倍 [13] - 在盈利实现强劲增长的背景下，公司股票在当前价格下具有吸引力 [14]