公司核心声明 - 阿波罗全球管理公司声明其首席执行官马克·罗文与杰弗里·爱泼斯坦既无业务关系也无私人关系[1] - 公司表示除联合创始人莱昂·布莱克外 阿波罗公司内任何其他人都与爱泼斯坦无关[1] - 公司强调爱泼斯坦文件并未指控阿波罗或其高管参与或知晓爱泼斯坦的非法活动[1] 事件背景与审查 - 爱泼斯坦相关文件的披露引发了对阿波罗高管的重新审视 文件显示罗文的办公室与爱泼斯坦的办公室曾讨论过至少五次预定会面[1] - 此前由德凯律师事务所进行的审查已公开 该审查澄清了布莱克并无不当行为 并得出结论尽管布莱克曾试图将爱泼斯坦介绍给罗文和乔希·哈里斯 但除布莱克外没有公司员工“认真考虑过雇用爱泼斯坦”[1] - 文件还显示 曾管理布莱克家族办公室的布拉德·韦克斯勒在邮件中要求阿波罗员工在涉及三位创始人（包括罗文）家族办公室税务事务的材料上标注爱泼斯坦 因其“实质性的专业知识”[1] 公司回应与解释 - 阿波罗公司回应称从公司角度来看 这些文件“没有任何新内容” 并解释在特定情况下 罗文及其他员工向爱泼斯坦提供信息是因其在为布莱克处理税务工作[1] - 公司声称尽管爱泼斯坦试图与布莱克以外的阿波罗联合创始人合作 但“在每一个环节都遭到了拒绝”[1] 外部质疑与行动 - 两家通过养老基金持有阿波罗财务利益的教师工会 要求美国证券交易委员会调查他们认为阿波罗向投资者做出的“误导性”陈述[1] - 美国教师联合会和美国大学教授协会负责人在致SEC的联名信中写道 爱泼斯坦文件显示阿波罗的合伙人罗文和哈里斯似乎在许多个人和专业事务上与爱泼斯坦有过磋商[1] 事件波及范围 - 爱泼斯坦案文件的披露已波及多家大型银行 包括瑞银和摩根士丹利 它们在2015年至2019年间为爱泼斯坦的信托开设了账户[1] - 根据国会命令 美国司法部已发布大量文件 将爱泼斯坦与政界、金融界、学术界和商界的知名人士联系起来[1]

公司声明核心观点 - 公司针对近期媒体报道发布声明 重申其与Jeffrey Epstein无业务或个人关系 并强调2020年已进行独立透明调查[1] - 公司表示当前市场处于波动期 但公司已做好充分准备以采取进攻性策略[4] 关于与Jeffrey Epstein关系的澄清 - 除已于2021年离开公司的Leon Black外 Apollo包括Marc Rowan在内的其他人员均与Jeffrey Epstein无任何业务或个人关系[2] - Leon Black曾聘请并支付报酬给Jeffrey Epstein以获取个人税务建议 在此背景下 Marc Rowan及其他员工曾向Epstein提供过与Black税务工作相关的信息[3] - Jeffrey Epstein曾试图与除Leon Black外的公司联合创始人合作 但均遭到拒绝[3] 公司治理与沟通立场 - 公司强调透明度与可及性是其核心特质 并表示不会因外界干扰而停止发声[3] - 公司领导团队表示可解答任何疑问 并100%致力于保持透明[4]

核心事件 - 波默兰茨律师事务所正在代表阿波罗全球管理公司的投资者进行调查 调查内容涉及公司及其部分高管和/或董事是否从事了证券欺诈或其他非法商业行为 [1] - 调查源于2026年2月1日《金融时报》的一篇报道 该报道称阿波罗全球管理公司的高管 包括首席执行官马克·罗文 在整个2010年代就公司的税务安排与杰弗里·爱泼斯坦进行了广泛讨论 尽管这家私募资本公司此前曾表示与爱泼斯坦“从未有过任何业务往来” [3] 市场反应 - 受上述新闻报道影响 阿波罗的股价在2026年2月3日下跌了每股7.69美元 跌幅为5.72% 收盘报每股126.85美元 [3] 调查方背景 - 发起调查的波默兰茨律师事务所在公司 证券和反垄断集体诉讼领域被认为是顶尖律所之一 [4] - 该律所由已故的亚伯拉罕·L·波默兰茨创立 他被称为集体诉讼领域的元老 并开创了证券集体诉讼领域 [4] - 该律所已代表集体诉讼成员追回了多项数百万美元的损害赔偿 [4]

业绩经营情况 - 公司预计2026年费用相关收益将增长超过20% [1] - 公司目标2026年Athene资金流入达850亿美元 [1] - 公司预计2026年利差相关收益将增长10% [1] 战略推进 - 自2025年底以来，公司管理层强调降低风险，战略转向防御性姿态 [2] - 公司采取增加现金储备、削减杠杆贷款敞口等措施，例如将CLO敞口减半至200亿美元 [2] - 公司减少高风险资产投资，以应对潜在的市场动荡和宏观经济压力 [2] 公司业务状况 - 截至2025年第四季度，公司资产管理规模达到9380亿美元，同比增长25% [3] - 公司继续专注于全球扩张和生态系统特定战略 [3] - 公司可能通过并购或新市场渗透来提升影响力 [3] 行业政策与环境 - 亚太经合组织2026年会议等国际事件可能影响全球资本流动和政策协调 [4] - 作为另类资产管理公司，需关注贸易、数字经济和绿色转型等议题带来的机遇或挑战 [4]

公司战略与宏观观点 - 公司总裁在美银会议上阐述了其对宏观环境、私募信贷演变以及公司在发起、退休服务和私人财富领域的战略重点 [3] - 公司认为当前市场受到几大“对利率有点不敏感”的主要力量影响，包括“大规模人工智能建设”、“全球工业复兴”以及“大规模建设带来的益处” [2] - 支持性因素还包括亲增长的美国政府和大型资本支出周期，但若环境恶化也存在显著下行风险 [2] 私募信贷的定义与规模 - 公司认为“私募信贷”的定义远不止直接贷款，而是包括历史上存在于银行资产负债表或非流动性市场的更广泛资产类别 [1] - 公司视私募信贷为一个规模约40万亿美元的资产类别，远大于赞助商支持的直接贷款，涵盖商业和住宅房地产债务以及资产支持证券 [5] - 全球金融危机后，受监管和股本回报率考量驱动的银行业演变，已将更多融资活动转向非银行投资者 [5] 直接贷款市场的发展 - 赞助商支持的直接贷款已发展成为与高收益债券和杠杆贷款并列的第三大非投资级融资渠道，规模从零增长至2万亿美元 [1] - 直接贷款仅代表公司所定义的私募信贷的一部分 [5] - 公司对股权变现周期的规模和速度持怀疑态度，认为IPO市场规模（约2500亿至3000亿美元）相对于私募股权资产类别（5万亿至6万亿美元）较小，意味着大量变现需求需通过战略性并购而非主要依赖IPO来实现 [1] 战略重点：发起与多渠道分销 - 公司领导层日益强调发起能力是其商业模式的关键驱动力，将“限制因素”定义为获得有吸引力的投资机会而非筹集资金的能力 [6] - 公司已在发起平台上投资“数十亿美元”，其角色是提供跨投资级和非投资级市场的资本解决方案 [6] - 公司正强调发起和多渠道分销（财富、退休、战略合作伙伴），并计划为其第十一号基金募集220亿至250亿美元资金，目标在年中前进行首次交割，募资可能持续至2027年 [4] 人工智能基础设施融资 - 公司估计未来五年人工智能基础设施的资本需求约为5万亿至7万亿美元 [4] - 公司将在其具有结构性优势的领域选择性提供融资，偏好定制化、有合同支持且剩余风险最小的交易（例如芯片售后回租） [4] - 公司提及与xAI和Valor的交易是“芯片售后回租”，期限四年且“剩余风险可忽略不计”，强调其偏好“通过合同收回款项”而非依赖不确定的长期趋势 [12] 流动性、收敛与市场演变 - 关于私募信贷是否会随时间推移变得更像流动性市场以及利差是否会收窄，公司认为存在一定的收窄逻辑，但“大规模提供私募解决方案”的溢价即使在透明度和流动性增加后仍可能持续 [9] - 公司将潜在演变比作杠杆贷款市场，指出贷款最初不交易，但后来发展成为一个庞大且相对流动的市场 [9] - 公司去年交易了“略低于100亿美元”的此类高等级资本解决方案资产，并指出企业可能越来越多地将其资本结构视为结合了公募和私募股权、公募债券和私募融资的工具箱 [10] 私人财富与第十一号基金 - 在私人财富渠道，公司在过去五到六年里构建了更广泛的产品组合，增加了教育、技术和分销资源 [13] - 公司在财富领域的下一个特许经营机会可能是资产支持证券/资产抵押融资，其旗舰工具规模仍“低于50亿美元”，但据称是市场上最大的 [13] - 去年有八款公司产品各自募集了超过5亿美元资金 [13] - 关于第十一号基金，公司已于去年底和今年一月正式启动，市场反响热烈，目标规模在“220亿至250亿美元的低到中段”，并预计在年中前进行首次交割，募资可能在一定程度上持续至2027年 [14] 退休服务与全球扩张 - 公司对其子公司Athene维持增长的能力保持信心，理由是其资产负债表实力、评级、运营费用优势和分销能力支持了其在固定年金领域的领导地位 [15] - Athene通过四个渠道筹集资本：并购（目前“有点清淡”）、有机零售、包括FABN和FABR市场在内的融资渠道以及养老金风险转移 [15] - 公司认为很少有参与者能够凭借高评级资产负债表和低运营成本在所有四个渠道大规模竞争 [15] - 公司指出美国存在因长期从固定收益计划转向固定缴款计划而引发的“退休危机”，对保证收入解决方案的需求依然强劲 [16] - 在美国以外，公司强调了英国养老金风险转移市场，并指出了包括日本、韩国、台湾、澳大利亚和香港在内的潜在增长地区，以及西欧取决于偿付能力制度的精选机会 [16] 未来三到五年的主题 - 影响未来三到五年的主题包括全球工业复兴、个人/零售渠道的扩张、公募私募融合以及全球“替代”机会 [8] - 公司提及与传统管理人和分销伙伴的合作，例如与施罗德和道富银行的PRIV倡议，将公司的采购和打包能力引入财富管理和固定缴款/401(k)市场等额外渠道 [8]

公司业绩与增长 - 公司2025年实现了强劲的业绩，费用相关收益增长23%，远超最初的中双位数增长指引 [2] - 全年募集资金总额达2280亿美元，其中第四季度为420亿美元，资本筹集预计将持续增长 [7] - 公司资产管理规模总计9380亿美元，是全球最大的另类资产管理公司之一 [4] 业务驱动因素：发起与资本解决方案 - 发起业务是增长的核心驱动力，全年发起规模达3000亿美元，第一年即有效达成了五年目标 [2] - 发起业务推动了管理费增长，并通过资本解决方案支持了银团收入，帮助创造了“有吸引力的利差资产” [1] - 资本解决方案业务在2025年创造了8亿美元的收入，超出预期，其业绩与发起业务紧密相连 [1] 信贷与私募股权业务表现 - 变现和业绩收入的上升主要由信贷业务而非私募股权驱动，信贷业务普遍增长了8%-12% [5] - 在私募股权方面，第十号基金已超过托管门槛，使得与先前退出相关的附带权益分配得以进行，这更多是基金价值增值的“补发” [5] 宏观经济展望 - 公司认为经济图景“好坏参半”，但多个顺风因素可能推动利率和通胀长期走高，包括财政刺激、去监管、支持资本支出的税收政策、AI相关支出、“便宜的美元”以及不断增长的政府债务需求 [3] - 市场对近期进一步降息的预期不确定，长期利率“总体可能偏向上升” [3] - 当前环境推动高活动水平和强劲的项目储备，因为“所有的资本需求正在创造非常强劲的活动水平和项目储备” [3] 资本形成与分销策略 - 资本形成优先关注财富、机构和保险渠道 [7] - 财富渠道有12个产品，其中7个规模超过10亿美元，2025年募集180亿美元，预计2026年将更高 [7] - 机构募资预计将比2025年“显著更高”，得益于下一支旗舰私募股权基金第十一号基金的推出，按美元价值计，信贷策略预计将推动募资 [8] - 第三方保险业务通过管理账户和向保险公司银团分销（主要是投资级资产流）参与，预计2026年将继续增长 [9] 私人信贷与发起平台 - 公司专注于投资级私人信贷，其需求“持续增加”，并由发起引擎支持 [11] - 最近一个季度，公司发起投资级信贷的利差为290个基点，较BBB指数有约200个基点的溢价，非投资级发起相较可比公开高收益指数的溢价更大 [12] - 公司的发起平台包括Atlas、MidCap和Redding Ridge等，其中Atlas是规模最大的发起平台，年业务规模在400-500亿美元之间，有潜力向1000亿美元发展并拓展国际市场 [13] 财务指标与运营重点 - 公司更关注费用相关收益的美元增长而非其利润率，作为主要管理指标，因为需要持续投资以扩大分销和运营规模 [14] - 若不包含Bridge，公司利润率上升了50个基点；若包含Bridge，则持平；预计2026年（含Bridge）利润率将扩大约100个基点 [14] - 公司正在评估AI对投资组合公司的颠覆潜力以及提升内部效率的途径，95%的员工每天使用AI应用，并将“AI压力测试”作为风险管理的一部分 [15] 市场活动与前景 - 公司对资本市场活动回暖持“谨慎乐观”态度，但强调这是“业务中最难预测的部分”，与并购银行家的交流显示他们很忙碌，但退出形式（IPO、出售给赞助方或战略方）仍不确定 [6]

AI行业前景与重要性 - 亚马逊CEO Andy Jassy将生成式AI描述为“一生一次”的技术 正在全公司范围内用于重塑客户体验[1] - 埃隆·马斯克预测 到2040年人形机器人数量将至少达到100亿台 单价在2万至2.5万美元之间 潜在市场规模达250万亿美元[1][2] - 普华永道和麦肯锡等主要机构认为AI将释放数万亿美元的价值潜力[3] - 比尔·盖茨将AI视为“我一生中最大的技术进步” 其变革性超过互联网或个人电脑 能够改善医疗保健、教育并应对气候变化[8] - 沃伦·巴菲特认为这项突破可能产生“巨大的有益社会影响”[8] 行业巨头动态与投资布局 - 亚马逊创始人杰夫·贝索斯曾指出一项突破性技术将决定亚马逊的命运[1] - 拉里·埃里森通过甲骨文公司斥资数十亿美元购买英伟达芯片 并与Cohere合作将生成式AI嵌入甲骨文的云服务和应用程序中[8] - 从硅谷到华尔街的亿万富翁们都在关注同一理念 表明其重要性[6] 潜在投资机会与市场认知 - 一个未被充分持有的公司被认为是开启这场250万亿美元革命的关键[4] - 有观点认为 真正的机会并非英伟达 而是一家规模小得多、默默改进关键技术的公司[6] - 该公司的廉价AI技术据称应引起竞争对手的担忧[4] - 250万亿美元的增长浪潮并非与单一公司绑定 而是与整个将重塑全球经济的AI创新者生态系统相关[2] 技术突破与影响 - AI是一项强大的突破 正在重新定义人类工作、学习和创造的方式[4] - 这项突破已在对冲基金和华尔街顶级投资者中引发了狂热[4] - 这项技术飞跃规模巨大 可能重塑全球企业、政府和消费者的运营方式[2]

文章核心观点 - 美国私募信贷行业对软件行业的实际贷款敞口被严重低估，主要由于主要商业开发公司的行业分类标准不一致且可能过时，这掩盖了该行业在人工智能冲击下面临的真实风险集中度 [1][2][10] 行业分类差异与敞口低估 - 彭博社审查发现，七家主要BDC中，至少有**250笔**投资、价值超过**90亿美元**的贷款未被贷方标注为软件行业贷款，尽管借款公司被其他方明确定义为软件企业 [1] - 分类差异普遍存在，审查的包括Sixth Street、阿波罗、Ares、黑石、Blue Owl、Golub和HPS在内的所有机构均存在将软件公司归入其他行业类别的现象 [3] - 具体案例：Sixth Street将自称为“排名第一的领先定价软件”的Pricefx归类为“商业服务”公司 [3]；阿波罗将“IT管理软件”公司Kaseya归类为“专业零售”，而黑石和Golub将其归入软件类 [3]；Golub将“后台餐厅系统软件”提供商Restaurant365标记为“食品产品” [4] - 这种不一致性使得比较整个市场的软件敞口变得异常困难 [4] 行业集中度与风险规模 - 软件行业贷款已成为BDC最大的单一行业敞口，据巴克莱估计，软件贷款约占BDC所持所有贷款的**20%**，远高于美国杠杆贷款市场中**13%**的比例 [2] - 过去十多年，约**30%**的私募股权资金流入了软件行业，且软件行业约占所有发起人支持的私募信贷的**40%** [6] - 市场观察人士担忧，这一庞大且模糊的风险敞口可能引发潜在“新次贷危机” [2] 分类混乱的原因与影响 - 分类混乱甚至存在于同一家公司内部，例如Blue Owl在其不同基金中对相同的四家公司使用了不同的分类（如“化学品” vs “软件”） [5] - Blue Owl解释称，不同基金的投资策略不同可能导致行业分类存在差异 [5] - 由于私募信贷贷款私下协商、交易清淡且缺乏独立价格发现机制，基金经理赋予资产的标签具有超乎寻常的重要性，加大了其正确评估、估值和分类资产的责任 [5] AI冲击与行业背景 - AI技术的突破性进展，特别是如Anthropic PBC发布的新工具，正威胁从金融研究到房地产服务的各个领域，引发市场对软件业务未来的焦虑升级 [7] - 标普北美软件指数今年以来已下跌超过**20%**，并在过去几周内多次出现单日跌幅超过**4%**的情况 [7] - 分析人士指出，传统的行业分类体系在AI时代已然失效，AI革命正在彻底颠覆软件及其商业功能，使得历史性的行业分类指南变得不再适用 [1][10]

公司与战略合作 - Morpho Association 与 Apollo Global Management 旗下关联方达成合作协议 [1] - 根据协议 Apollo 可在 48 个月内通过二级市场 场外交易等方式累计购入不超过 9000 万枚 MORPHO 代币 [1] - 双方将合作支持 Morpho 协议上的链上借贷市场 [1] 交易与顾问安排 - Apollo 购入的代币将受转让与交易限制 [1] - Galaxy Digital UK Limited 担任 Morpho 的独家财务顾问 [1]

公司股价表现与市场担忧 - 阿波罗全球管理公司股票在过去一年表现不佳，市值已损失约20% [1] - 尽管公司持续报告了优秀的募资业绩，但市场对私募股权和信贷业务存在担忧 [1] - 市场出现了对软件行业的新担忧 [1]