It has been about a month since the last earnings report for Berkshire Hathaway B (BRK.B) . Shares have added about 7.6% in that time frame, outperforming the S&P 500.Will the recent positive trend continue leading up to its next earnings release, or is Berkshire Hathaway B due for a pullback? Before we dive into how investors and analysts have reacted as of late, let's take a quick look at its most recent earnings report in order to get a better handle on the important catalysts.Berkshire Hathaway Q3 Earni ...

伯克希尔对苹果投资的历史与现状 - 苹果公司近十年来一直是伯克希尔·哈撒韦投资组合中的主要组成部分 [1] - 伯克希尔于2016年首次批准购买10亿美元苹果股票，并在此后数年持续增持，其持仓价值一度超过1000亿美元，成为该公司有史以来最大的投资 [1] - 在最近八个季度中的六个季度里，伯克希尔一直在减持苹果股份，尽管苹果目前仍是其最大持仓 [2] 巴菲特减持苹果的潜在原因一：对整体股市的谨慎 - 减持行为并非仅针对苹果，伯克希尔在2025年对其许多关键持仓进行了削减 [3] - 伯克希尔目前持有的现金量达到其历史最高水平，约占总市值的三分之一 [3] - 巴菲特历来认为现金是糟糕的投资，其持有大量现金的唯一合理解释是难以找到足够多的交易来吸收不断增长的现金储备 [4][6] - 当前股市估值处于历史高位附近，例如标普500指数的市盈率超过30倍，这在过去三十年里只出现过几次 [6] 巴菲特减持苹果的潜在原因二：苹果自身估值的变化 - 巴菲特开始买入时，苹果的市销率低于3倍，市盈率低于12倍 [8] - 目前苹果的市销率超过10倍，市盈率接近40倍，其市值也从远低于1万亿美元飙升至超过4万亿美元 [8] - 与过去相比，苹果公司的增长已显著放缓，2012年至2022年收入增长率经常达到10%或以上，而2023年和2024年曾短暂转为负增长 [10] - 今年销售额增长预计仅为8.8%，明年预计仅为6.2% [10] - 尽管苹果仍是拥有强大护城河和现金流的高质量企业，但其估值看起来已有些失控 [11]

伯克希尔哈撒韦投资组合变动 - 伯克希尔哈撒韦在2025年第三季度新建仓买入17,846,142股Alphabet股票[1][8] - 此次建仓后，伯克希尔对Alphabet的头寸价值达到43亿美元，使其跻身公司前十大持仓[2] - 沃伦·巴菲特将于2025年底卸任，但目前所有投资组合交易仍需其批准[1] 伯克希尔现有的AI相关持仓 - 苹果公司是伯克希尔最大的持仓，当前价值超过600亿美元，历史最高价值超过2000亿美元[4] - 伯克希尔自2019年第一季度起持有亚马逊数十亿美元的股份[5] - 伯克希尔目前持有三家与AI直接相关的公司：苹果、亚马逊和Alphabet[11] Alphabet（谷歌）公司的业务构成 - Alphabet大部分收入仍来自搜索引擎和广告业务，但其云计算业务也是主要参与者[10] - 谷歌云被估计为全球第三大云服务提供商，市场份额在10%至15%之间[10] - 与亚马逊AWS类似，谷歌云被AI开发者和应用程序广泛使用[10] 投资决策的背景 - 伯克希尔对苹果和亚马逊的投资可能由投资经理Todd Combs和Ted Weschler发起[6][7] - 巴菲特和已故合伙人查理·芒格曾对未能更早投资Alphabet表示遗憾[9] - 尽管巴菲特历史上不青睐科技股，但近年来科技股已成为其最大持仓之一[3]

公司领导层变动 - 沃伦·巴菲特将于年底95岁高龄时退休，其自1965年起领导伯克希尔·哈撒韦公司[1] - 公司已成长为市值万亿美元的企业[1] - 继任首席执行官为Greg Abel[12] 投资组合调整：减持股票 - 过去几年大幅减持苹果公司和美国银行股份，这两家公司历来是其最大持仓之一[2] - 截至第三季度末，持有约2.38亿股苹果股票，占其股票投资组合的21.4%[3] - 持有约5.68亿股美国银行股票，占其股票投资组合的9.6%[3] 减持原因分析 - 苹果公司远期市盈率接近33.5，估值较高，而预期盈利增长温和[4] - 美国银行估值高于2020年首次买入时的水平，且面临日益激烈的竞争环境[5] - 当前企业所得税率有利，减持部分盈利头寸具有税务筹划意义[6] 资金新投向：美国国库券 - 减持股票所得现金大部分投入美国国库券[7] - 第三季度末持有3205亿美元国库券，当季增持近100亿美元[8] - 国库券当前利率约3.9%，每年可为公司带来近125亿美元收益[9] 资产配置策略考量 - 偏好持有流动性强的短期国库券，而非收益率更高的长期品种，以保持资金灵活性[11] - 在当前高估值、缺乏有吸引力收购目标的环境下，增持国库券是明智之举[12] - 大量现金储备为继任首席执行官提供了充足的资本[12]

全球市场表现 - 美股主要指数本周普遍上涨，标普500指数上涨3.7%，纳斯达克100指数上涨4.9%[6] - 罗素2000成长风格指数本周表现强劲，上涨6.3%[6] - 全球市场方面，MSCI新兴市场指数年初至今上涨27.1%，表现优于发达市场[6] - 商品市场中COMEX黄金表现突出，年初至今涨幅达61.3%[6] 行业资金流向 - 信息技术行业本周资金净流入75.48亿美元，近13周累计流入425.82亿美元[12] - 非日常生活消费品行业本周资金大幅流入46.41亿美元[12] - 医疗保健行业近52周资金净流出150.20亿美元，但本周转为净流入11.69亿美元[12] 行业盈利预测 - 半导体产品与设备行业盈利预测上调显著，近52周EPS调整幅度达51.0%[14] - 标普500成分股整体近52周EPS上调14.1%，显示盈利预期改善[14] - 汽车与汽车零部件行业近13周EPS上调10.1%，但近52周下调9.8%[14] 估值水平变化 - 媒体与娱乐行业估值提升明显，近52周市盈率上升19.7%，市净率上升24.3%[16][18] - 技术硬件与设备行业近26周市盈率上升22.0%，反映估值扩张[16] - 标普500成分股整体当前市盈率为22.5倍，近52周变化不大[16]

专题：2025分析师大会：资本市场"奥斯卡"启幕 责任编辑：张恒星 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 11月28日，2025分析师大会举行，专家学者、券商基金私募掌舵人、首席分析师等齐聚一堂，共寻穿越 周期的投资真谛。 东方港湾创始人兼董事长但斌出席并发表主旨演讲。但斌谈到，今年东方港湾的投资做了一个方向的选 择，前两年英伟达一直是我们（东方港湾）的第一大重仓，今年年初的时候我们很多人认为谷歌受AI 影响，它的估值一直比较低，但是我们的研究团队发现AI对谷歌业务是推动的作用，并没有影响它， 所以我们把谷歌加到第二大重仓股。最近这段时间大家看到了美国的"老登"，包括巴菲特的伯克希尔、 包括索罗斯、包括美国几个很重要的投资人、包括段永平先生、包括景林，都不约而同的加仓了谷歌。 其实，伯克希尔的加仓非常重要！无论我们在中国怎样去喊"千万不要错失一个伟大的时代"，但这个声 音比较"小"，但伯克希尔（加仓谷歌的举动）相当于一个和尚拿着一个很粗的钟撞了一下，告知了全世 界。而且我特别期待的是，这个季度伯克希尔在谷歌上的投资是像（投资）苹果一样不断增加，比如说 从1%到5%、到10% ...

文章核心观点 - 沃伦·巴菲特在2025年第一季度继续为其控股公司伯克希尔·哈撒韦进行价值投资，增持或新投资了多家公司 [1][2] 星座品牌公司 - 公司在酒精饮料领域实力强劲，并开始纳入更多非酒精选项以满足增长需求 [3] - 巴菲特在2025年第一季度增持该公司股份，持仓价值超过10亿美元 [3] - 公司旗下拥有科罗娜、莫德罗和罗伯特·蒙达维酒庄等品牌，在本地和全球市场覆盖广泛 [4] - 尽管因进口关税消息导致股价表现不佳，但公司仍占据美国墨西哥酒类进口市场的大部分份额 [4] 泳池公司 - 疫情期间催生了数十万个新泳池，带来了持续的维护需求 [5] - 作为全球领先的泳池用品及其他户外产品分销商，公司将受益于此需求 [5] - 巴菲特在2025年第一季度增持该公司股份，持仓总额接近4.5亿美元 [5] 达美乐披萨公司 - 达美乐披萨连锁符合巴菲特对全球食品公司的投资偏好 [6] - 自2024年首次购买后，巴菲特持续投资该股票 [6] - 尽管公司股票因过去一年未达盈利预期而承压，但其市盈率已降至约24倍，可能被视作价值标的 [6] Sirius XM公司 - 该公司是一家卫星广播提供商，伯克希尔·哈撒韦持有其超过三分之一的股份 [7] - 公司目前支付高达5%的股息 [7] - 巴菲特在2025年第一季度增持股份，SIRI总持仓约为27亿美元，可能将其视为提供被动收入的价值股 [7] HEICO公司 - 公司是一家飞机及防御系统零部件制造商 [8] - 随着国防开支增加，公司有望通过政府合同和航空公司支出扩大实现持续增长 [8] - 13F报告显示巴菲特自2025年起持续投资该公司 [8]

但斌表示，最近这段时间大家看到了美国的"老登"，包括巴菲特、包括索罗斯、包括美国几个很重要的 投资人，包括国内熟知的段永平先生等，不约而同至少加仓了谷歌。 11月28日，2025分析师大会举行，专家学者、券商基金私募掌舵人、首席分析师等齐聚一堂，共寻穿越 周期的投资真谛。东方港湾董事长但斌主旨演讲。 而且我特别期待的是，这个季度伯克希尔在谷歌上的投资是像苹果一样不断增加，比如说从1%到5%、 到10%，特别期待明年的1月中旬或者中下旬我们能看到伯克希尔在谷歌上是不类似于苹果这样一种变 化。谷歌的这种持仓变化其实代表了一种声音，对人工智能时代的一种认同。 责任编辑：张恒星 这里，伯克希尔的加仓非常重要，无论我们怎样去喊，千万不要错失一个伟大的时代。伯克希尔相当于 一个和尚拿着一个很粗的钟撞了一下，告知全世界。 ...

公司业务结构与运营韧性 - 伯克希尔哈撒韦是一家具有强大韧性和战略优势的综合性企业，为投资者提供独特的多元化收益组合、持久的竞争壁垒、保守的财务纪律和长期价值增长[1] - 公司高度分权化的结构使子公司能独立运营，在审慎管理间接费用的同时保持敏捷性，有助于维持与规模成比例的较低销售、一般及行政费用[1] - 公司拥有制造业、服务业和零售业等一系列高质量、能产生现金流的业务，其保险业务是运营模式的支柱，产生可观的承保利润和大量浮存金，为长期投资提供动力[1][3] 销售、一般及行政费用分析 - 伯克希尔的SG&A费用在过去两年增长了31%，但作为总收入（约6-7%）以及总成本和费用（7-8%）的占比，在过去几年保持稳定[2] - SG&A是影响制造业、服务业和零售业务盈利能力的杠杆，但对公司合并后的运营和整体盈利能力影响不大[4] - SG&A费用并非保险、铁路、公用事业和能源业务的成本组成部分[3] 同业比较 - 作为全球最大的财产和意外险保险公司之一，其同业如Progressive Corporation通过有效控制承保费用来驱动承保收益、保持定价竞争力和确保长期增长[5] - 另一同业Allstate Corporation作为顶级个人保险供应商，也致力于控制承保费用以维持盈利能力、加强承保利润率和确保股东长期价值[6] 股价表现与估值 - BRKB股价年内上涨12.9%，表现优于行业水平[7] - 公司目前的市净率为1.58，高于行业平均的1.54，价值评分为D[9] 盈利预测变动 - 过去七天内，对BRKB 2025年第四季度每股收益的共识预期下调了15.8%，而2026年第一季度的预期则上调了12.3%[10] - 对2025年和2026年全年每股收益的共识预期在过去七天内没有变动[10] - 共识预期显示，2025年和2026年营收将实现同比增长，而同期的每股收益预计将同比下降[11]

段永平实业成就 - 1989年接手亏损200万元电子厂，四年后打造为年产值10亿元的小霸王品牌[2] - 1995年创立步步高电子有限公司，推出电话机、学习机、VCD等产品，精准切中90年代中国家庭现代化消费需求[4] - 1999年将步步高拆分为三家独立公司，分别由陈明永、沈炜、黄一禾负责，后发展为OPPO、vivo、小天才等品牌[4] 投资哲学与策略 - 核心投资理念是“买股票就是买公司”，买公司就是买其未来现金流折现，此理念深受巴菲特启发[5][7] - 投资策略受巴菲特“打孔卡”理论影响，过去二十多年重仓公司不超过十家，如网易、苹果、茅台、腾讯、拼多多等[10] - H&H投资策略以长期股票投资与期权策略为核心，依托基本面分析识别被低估的长期价值标的[7] H&H国际投资持仓分析 - 截至2025年三季度，H&H管理资产规模达219亿美元，持仓总市值约147亿美元，较上季度115亿美元增长28%[1][8] - 投资组合高度集中，前十大持仓集中度达99.51%，共持有11家公司[8] - 苹果为第一大重仓股，持仓市值88.69亿美元，占比60.42%，但本季度减持0.82%[9][11] - 伯克希尔·哈撒韦为第二大重仓股，持仓市值26.1亿美元，占比17.78%，本季度大幅增持53.53%[9][12] - 新晋建仓光刻机巨头阿斯麦，同时减持阿里巴巴25.86%和英伟达38.04%[9][11] 代表性投资案例 - 2002年以约200万美元买入网易股票，持股比例达6.8%，后因《大话西游 Online II》成功，股价飙升至70美元以上，实现超百倍回报，收益近2亿美元[5] - 2011年以47美元价格开始长期重仓持有苹果，获得数倍回报，认为苹果未来仍有翻倍可能但当前价格不便宜[11] - 持续卖出英伟达看跌期权，虽不认同AI是泡沫，但对AI未完全看懂，投资目的是为参与AI趋势不完全错过[12]