股权出售意向 - 加拿大鹅大股东贝恩资本持股约60.5%并有意出售部分或全部股权 [2] - 博裕资本和安宏资本提出口头收购意向 估值约13.5亿美元 [2] - 交易估值基于过去12个月平均EBITDA约8倍倍数 [2] 潜在竞购方 - 竞购财团包括波司登、安踏体育及方源资本组成的联合体 [2] - 私募基金博裕资本与安宏资本已参与报价 [2] - 高盛被委任为贝恩资本的交易顾问 [2]

股东决议 - 2025年8月20日股东周年大会建议决议案均获通过[2] - 财务报表决议案赞成票9104050514，占比99.9577%[2] - 宣派末期股息决议案赞成票9107904514，占比100%[2] - 重选董事、授权等多项决议案赞成与反对票数及占比情况[2][3]

品牌升级与市场定位 - 波司登从传统羽绒服品牌转型为潮流单品，构建品牌与市场同频共振的样本[1] - 公司明确"聚焦羽绒服主航道，聚焦时尚功能科技服饰主赛道"的双聚焦战略方向[6] - 2024/25财年集团收入提升11.6%至259.02亿元，营收和净利润连续8年创历史新高[6] 冰雪经济与产品创新 - 与哈尔滨合作推出"尔滨×波司登"联名系列，开创城市与品牌合作新模式[2] - 开发极地极寒系列、叠变轻薄羽等创新产品，重点发力户外赛道获得较好增长[3] - 2023-2024冰雪季消费规模超过1500亿元，72.73%参与者有消费支出[2] 科技创新与专利布局 - 2024/25财年申报专利466项，授权527项，累计专利达1498项[3] - 科技实力铸牢"羽绒服专家"形象，以科技创新为核心向全球价值链中高端攀登[3] - 推进数字化变革，打造柔性敏捷供应模式实现生产环节大幅减碳[5] 国际化战略布局 - 在全球68个国家和地区注册"波司登"国际商标[7] - 2012年投资3500万英镑在伦敦开设旗舰店，2018年后强化国际资源整合[7] - 通过纽约、米兰、伦敦时装周等国际舞台展现品牌实力[6] 可持续发展战略 - 设定2038年前实现运营环节净零排放目标[5] - 推进环保原料、绿色设计、智能制造等环节的碳排放量化管理[5] - 打造绿色工厂、绿色供应链，实现绿色管理全覆盖[5]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为20万美元[1] - 上月底已发行股份（不包括库存股份）数目为11,559,148,473，本月增加5,036,000，本月底结存为11,564,184,473[2] - 2025年7月7日公司注销2025年4月17日购回的5,000,000股股份[6] 股份期权 - 2017计划行使价1.07港元，上月底股份期权数目30,771,999，本月减少2,786,000，本月底为27,985,999，本月内因此发行新股2,786,000[3] - 2017计划行使价4.98港元，上月底股份期权数目18,588,000，本月无变动，本月底仍为18,588,000[3] - 2017计划行使价3.24港元，上月底股份期权数目404,510,000，本月减少7,250,000，本月底为397,260,000，本月内因此发行新股7,250,000[3] - 2024计划行使价3.65港元，上月底股份期权数目90,300,000，本月无变动，本月底仍为90,300,000[3] - 本月内因行使期权所得资金总额为26,471,020港元[3] - 公司共有534,133,999份尚未行使之购股权[3] 证券相关 - 公司确认本月证券发行或库存股份出售或转让获董事会授权批准，遵照适用规则、法律及监管规定进行[8] - 公司已收取证券发行或库存股份出售或转让应得全部款项[8] - 上市相关先决条件已全部履行[8] - 批准证券上市买卖函件所载条件已履行[8] - 每类证券在各方面均相同[8] - 所有权文件按规定将发送[8] 规则定义 - 购回股份作库存股份时，事件发生日期指购回并以库存方式持有股份的日期[9] - 购回及赎回股份并注销时，事件发生日期指注销日期[10] - 购回或赎回但未注销股份，用负数注明截至本月底尚待注销股份数目[10] - 证券相同指面值、股款、股息/利息及权益相同[10]

公司人事 - 魏博士于2025年1月16日辞任独立董事[2] - 公司执行董事有高德康等5人[4] - 公司独立非执行董事有董炳根等3人[4] 法律诉讼 - 开曼群岛大法院于2025年7月22日发清盘令[2] - SPI及其附属公司诉讼不涉及集团[3] 公告信息 - 公告日期为2025年8月6日[4]

**行业与公司概述** - 行业：羽绒服及户外服装行业 - 公司：波司登（主品牌）、雪中飞、冰洁、博纳、穆特纳克（国际品牌）[1][2] --- **核心观点与论据** **1 品牌升级与供应链优势** - 波司登通过提价进入中高端市场，主品牌毛利率高于加拿大鹅，库存周转天数快于优衣库[2][5] - 供应链具备柔性快速响应能力，首单生产仅需40%，剩余根据需求补单，降低滞销风险[10][11] - 产品性价比高（价格仅为加拿大鹅同款的40%），年轻消费者认可民族品牌设计[10] **2 市场潜力与增长空间** - **存量市场**：市占率11%，目标进一步提升；雪中飞定位300-500元价格带，CAGR达33%[6][12] - **增量市场**： - 中国羽绒服人均消费136元，仅为美国的1/7，保守估计有3-4倍增长空间[6][13] - 南方市场潜力大，轻薄羽绒服（增速30%-60%）和冲锋衣销售额近20亿元[13] - 防晒衣市场增速58%（2024年规模83亿元），波司登线上均价334元（行业平均280元）[14] **3 财务与业务表现** - 2025财年收入预计259亿元，羽绒服业务占比84%（主品牌占85%）[8] - 四季化战略2.0聚焦羽绒服主业，营收大幅跑赢行业增速[9] - 股息率超6.5%，当前估值11-12倍（李宁15倍），26财年目标市盈率15倍[7][17] **4 战略调整与多品牌布局** - 2008年四季化1.0（拓展男装/女装/童装）失败，2018年四季化2.0重新聚焦羽绒服成功[9] - 收购穆特纳克（奢侈品牌）31.6%股份，完善高端品牌矩阵（主品牌、雪中飞、冰洁、博纳）[15] **5 未来增长驱动** - **存量**：替代国际品牌、提升市占率、旺季店扩张[12] - **增量**：南方市场（轻薄羽绒服、冲锋衣）、低收入人群（60%市场规模不足70亿元）[12][13] - 新品类（防晒衣、冲锋衣）占比超6%，增速快[14] --- **其他重要细节** **1 估值被低估的原因** - 市场过度关注暖冬和消费不足的短期压力，忽略品牌长期竞争力与供应链壁垒[3][17] - 户外板块增速30%-60%，供应链稀缺性支撑估值提升空间[17] **2 渠道策略** - 线上依赖抖音（适合新品推广），线下精简门店提升店效[16] - 气候改善将带动客流量及新品类增长[16] **3 盈利预测** - 2025-2026财年营收/利润增速10%/12%，未来两年维持[16] - 毛利率平稳（提价抵消低毛利新品占比增加），净利润因规模效应上升[16] --- **数据引用** - 2025财年收入259亿元[8] - 羽绒服业务占比84%（主品牌85%）[8] - 雪中飞CAGR 33%[12] - 防晒衣市场规模83亿元（CAGR 58%）[14] - 美国人均羽绒服消费为中国的7倍[13]

核心观点 - 波司登在2025企业家太阳岛年会上分享新质生产力实践 强调科技创新驱动品牌从中国第一迈向全球领先 并通过智能制造和冰雪经济布局推动产业升级 [3][6][9] 新质生产力战略 - 公司49年专注羽绒服主业 以新质生产力驱动品牌进阶 核心战略为"向新"、"提质"、"攀高" [6] - 2024/2025财年实现营收259.02亿元 净利润35.14亿元 连续8年创历史新高 品牌价值突破1180亿元 [7] - 通过AI设计、新材料研发和智改数转强化"全球领先羽绒服专家"定位 产品畅销全球且连续30年中国市场销量领先 [7] 智能制造实践 - 哈尔滨产业基地采用GiMS智能制造系统 实现从布料进厂到成衣的全流程智能管理 [12] - 生产线含145道工序 最快每件羽绒服仅需3-4分钟完成 配备无尘充绒房与12杆精密称重装置确保充绒精度 [12] - 工厂年产能30万件 配备智能立体仓库和AGV自动化物流系统 体现高端化、智能化、绿色化发展 [12][13] 冰雪经济布局 - 2024年与哈尔滨战略共创"尔滨×波司登"联名品牌 实现"当年落地、当年生产、当年上市" [9] - 推动鹅产业养殖、智能制造及冰雪文商旅升级 开创城市IP与民族品牌融合新模式 [9] - 计划与高校及科研机构合作探索冰雪装备研发 提升黑龙江高端御寒服装制造竞争力 [13] 品牌全球化 - 通过国际时装周和中国品牌日等高势能平台提升影响力 推动从"产品出海"向"价值出海"转型 [7][13] - 以文化自信和全球视野定位品牌 通过全产业链深度合作助力冰雪经济全产业链高质量发展 [9][13]

论坛背景与主题 - 2025企业ESG发展论坛在哈尔滨举办，主题为"创新实践共筑可持续未来"，汇聚政产学研共话企业高质量发展之道[1] - 践行ESG构建企业可持续发展生态是当前经济社会发展的必答题，也是企业实现可持续发展的关键所在[1] - 波司登创始人高德康发表《"碳"索可持续时尚美好未来》主题演讲，阐述中国服装行业领军企业通过战略升维与科技赋能将ESG理念转化为高质量发展核心动力[1] 波司登ESG战略框架 - 公司构建"1+3+X" ESG战略框架，明确2038年前实现运营环节净零排放的碳目标[3] - 围绕"产品先锋、自然向好、以人为本"三大核心领域推动全价值链绿色转型[3] - 2024/25财年细化"1个平台、6个议题、13个专项"的ESG建设路径，将可持续发展理念贯穿战略规划与日常运营[3] - 自主研发供应链ESG数字化管理平台实现对349家核心供应商全链路追溯[3] - 首创高管薪酬与气候绩效挂钩机制，由董事局主席直接负责ESG目标落地[3] 可持续时尚实践 - 公司以科技创新为依托重构时尚底层逻辑，将可持续低碳与循环时尚理念深度融入产品全价值链[4] - 联合供应商研发出生物基含量达70%以上的环保防护面料并实现规模化应用[6] - 推动100%羽绒通过负责任羽绒标准（RDS）认证确保动物福利与原料可追溯性[6] - 牵头制定《可循环服装设计规范》团体标准填补行业循环时尚设计空白[6] - CIRCULAR 3.0系列实现"从衣服到衣服"闭环再生并斩获IDEA设计银奖[6] - 已完成5款产品的碳足迹认证[6] 净零排放举措 - 自主研发服装智能制造GiMS系统平台实现大规模定制的柔性生产[7] - 首创自动充绒、自动包装等关键技术装备推动范围三排放同比降低5.5%[7] - 开展"绿色供应商认证"活动根据认证等级确定采购优先级别[7] - 废弃物100%能源化转换并以纸质包装替代塑料包装实现资源再生闭环[7] - 参与制定《纺织服装行业碳中和门店评价标准》推动全行业零售场景低碳化[7] 生态保护与社会责任 - 阿拉善种树项目进入第五期规划造林1000亩种植23000株固沙植物[8] - 直营门店100%采用节能灯具物流纸箱全面通过FSC森林认证[8] - 核心物流商单件快递碳足迹全年平均降幅达4%[8] - 加入联合国全球契约组织（UNGC）和联合国"零售影响力"全球倡议[8] - 在COP29期间代表中国服装企业展示绿色产品与减碳实践成果[8] 行业协同与荣誉 - 首批签署"工商界在行动-可持续产业发展共识"倡议[9] - 加入"时尚气候创新30·60碳中和加速计划"[9] - 发布《迈向净零排放：羽绒服行业高质量低碳转型路径研究》报告[9] - 获评国家级绿色工厂、国家级绿色供应链管理企业[9] - MSCI ESG评级跃升至AA级成为全球服装行业ESG绩效排名领先的中国品牌[9] - 入选"2025企业ESG实践案例"为全球时尚产业贡献中国智慧[9] 战略意义与愿景 - 公司将ESG从"合规要求"升华为"战略自觉"转化为价值创造的"第二曲线"[10] - 通过ESG构建的"责任竞争力"在全球产业链重构中赢得更多主动权[10] - 践行全球发展倡议和可持续发展目标构建绿色、韧性、共享的可持续未来[10] - 致力于书写"世界羽绒服中国波司登引流新潮流"的崭新篇章[10]

ESG报告发布 - 公司连续第9年发布ESG报告，涵盖气候责任、能源管理、生物多样性保护、绿色产品、员工权益等方面[1] - 报告详细介绍了公司在公益捐赠、志愿服务方面的社会责任实践[1] 公益捐赠 - 公司累计向社会捐款捐物超过14亿元，公益足迹遍布全国30个省(自治区、直辖市)、112个地级市、600个县，惠及158.9万群众[1] - 2024-2025财年"情暖万家"公益项目捐赠总价值超2650万元的高品质防寒服，惠及2万多名困难群众[1] - 防寒服已下发至西藏、新疆、甘肃等地，下一步将发往青海、内蒙古、河南等地[1] 赈灾救援 - 2025年1月西藏日喀则地震后，公司捐赠价值1140多万元的防寒物资驰援灾区[2] 公益助学 - "莘爱基金"公益项目累计帮助超过800名学子完成学业[2] - 2024年项目向江南大学与常熟理工学院困难大学生定向捐赠20万元助学金[2] 志愿服务 - 公司组建志愿服务队，成员年均参加志愿服务100分钟以上[3] - 志愿服务队每年开展无偿献血活动，提供全链条服务[3] - 通过绿色环保、社区送课等项目让公益扎根基层[3] 可持续发展 - 公司线下直营门店100%采用节能灯具，较传统照明节能40%[3] - 核心重点门店加装"智能灯控"实现额外5%节能效果[3] - 2024-2025财年打造碳中和业绩发布会，启动第五期阿拉善"碳中和林"项目，计划种树2.3万棵，占地460亩[3]

财务表现 - 公司2024/25财年实现收入259亿元，同比增长11.6%，归母净利润35.1亿元，同比增长14.3% [1] - 品牌羽绒服业务收入216.7亿元，同比增长11%，OEM业务收入33.7亿元，同比增长26.4%，女装业务收入6.5亿元，同比下降20.6%，多元化服装业务收入2.1亿元，同比增长2.8% [1] - 公司宣派期末股息每股0.22港元，全年派息率维持在80%以上 [1] 品牌羽绒服业务 - 主品牌波司登营收184.1亿元，同比增长10.1%，雪中飞营收22.1亿元，同比增长9.2% [2] - 品牌羽绒服线上收入74.7亿元，同比增长9.4%，线下门店总数增加253家至3470家 [2] - 公司通过巴黎奥运会中国非遗展、哈尔滨联名款等营销活动强化品牌建设 [2] - 预计FY26波司登/雪中飞品牌增速分别达10%/20%，雪中飞门店数量有望扩张 [2] 盈利能力与费用管控 - 公司毛利率下降2.3个百分点至57.3%，主要受业务结构及原材料成本波动影响 [2] - 分品牌看，波司登/雪中飞/冰洁毛利率分别下降0.6/3.2/15.0个百分点 [2] - 分销开支和行政开支占比分别下降1.8和0.1个百分点，营业利润率提升0.3个百分点至19.2% [2] ESG进展 - MSCI将公司ESG评级从A级上调至AA级，位列中国纺织服装业领先水平 [3] - 公司加入联合国全球契约组织，参与"时尚气候创新30·60碳中和加速计划" [3] - 推动制定纺织服装行业碳足迹管理体系标准 [3] 盈利预测 - 下调FY26-28年归母净利润预测至39.1/43.4/48.1亿元，调整幅度为-5.6%/-6.0%/-5.3% [3] - 给予FY26年13.9倍PE估值，目标价5.5港元 [3]