研报核心观点与财务预测 - 维持波司登FY26/27年每股收益预测分别为0.34元/0.38元 [1] - 当前股价对应FY26/27年市盈率分别为13倍/12倍 [1] - 维持跑赢行业评级，上调目标价4.6%至5.89港元，对应FY26/27年市盈率分别为16倍/15倍，较当前股价有20%上行空间 [1] 公司近期运营表现 - 1HFY26波司登在淡季取得稳健零售表现，为旺季奠定基础 [2] - 在南京东路旗舰店装修数月的情况下，上海区域线下零售依然取得稳健增长 [3] - 10月中旬华东区域降温后，公司在上海区域表现加速提升 [3] 业务增长驱动力与渠道表现 - 产品和品牌力持续提升，带动业绩高质量增长 [3] - 上海区域拓展更多高端商圈渠道并进行精细化营销管理 [3] - 经销渠道在灵活政策指导下表现出色，成为业务增长重要推动力 [4] - 自营业务因战略性调整淡季销售重点，整体表现平稳 [4] 财务业绩展望 - 预计1HFY26集团收入保持平稳，羽绒服主业保持健康增长势头 [4] - OEM业务因关税等因素影响遇到一定波动 [4] - 由于OEM占比略有下降，预计1HFY26利润率有望提升，在收入平稳情况下维持利润增长趋势 [4] 品牌战略与产品创新 - 2025年10月20日发布全新"AREAL高级都市线"，任命著名设计师Kim Jones担任创意总监 [5] - 此举彰显公司推动品牌高端化战略升级的坚定决心 [5] - 体现了公司在战略高端化、品牌国际化与产品创新层面的前瞻性布局 [5]

港股“双十一”概念板块市场表现 - 10月21日港股“双十一”概念板块全线走高，服饰方向涨幅领跑[2] - 波司登大涨9.11%，都市丽人上涨7.81%，迅销涨5.07%，李宁涨3.32%，安踏体育涨2.1%[2] - 电商及物流概念股表现活跃，宝尊电商-W涨5.52%，阿里巴巴-W涨1.98%，安能物流大涨10.47%，京东物流涨1.87%，中通快递-W涨1.15%[2] 2025年天猫“双十一”销售数据 - 10月20日晚8时2025年天猫“双11”正式开启，开卖首小时80个品牌成交破亿[4] - 开卖首小时30516个品牌成交翻倍，18919个品牌首小时成交超去年全天[4] - 美妆品牌珀莱雅6分钟破亿，雅诗兰黛、兰蔻等10分钟内破亿[5] - 运动户外品牌斐乐6分钟、耐克12分钟、lululemon15分钟成交破亿，30分钟内多个品牌破亿[5] - 家电品牌海尔、美旳首小时迅速破亿，3C数码iPhone 17系列开售不到2小时成交额超去年全天[5] 抖音电商平台“双十一”销售情况 - 10月9日至14日抖音电商超3万个服饰商家通过直播实现销售额同比增长300%[6] - 搜索渠道带动销售额破千万元的服饰商家数量同比增200%，商城渠道对应商家数量同比增112%[6] 季节性需求与行业分析 - 冷空气影响中东部地区，南方气温创今年下半年来新低，秋冬旺季临近提振保暖服饰需求[7] - 降温有利于以冬装销售为主的波司登终端动销[7] - 2026年春节较2025年延后19天，旺季有效销售窗口期拉长，将产生额外销售增量[7] - 2024年冬季暖冬基数较低，客观有利于销售目标达成[7]

公司发展历程与现状 - 公司为中国第四大本土户外服饰品牌，2023年营收达13亿元人民币[1] - 公司由王勇萍与王丽莉夫妇于2004年创立，通过收购苏北一家濒临倒闭的羽绒服厂起步，并接收了其300多名技术骨干[3] - 公司早期定位为“波司登平替”，主打高性价比，但市场主要集中在山东、河南等区域，存在地域局限性[3] - 公司曾于2015年在新三板上市，后因品牌老化、营销不力等问题退市，营收从6.6亿元下滑至3.7亿元[5] - 2022年公司进行战略转型，切入户外服饰市场，推出高端户外系列产品，并成为奥地利北欧滑雪队的场外供应商[5] 业务运营与财务表现 - 产品线划分细致，涵盖顶尖户外系列（售价上千元）和城市轻户外系列，后者贡献约70%营收，产品SKU总数达687个[5] - 2024年线上渠道收入大幅增长79.6%，线上收入占比已超过总收入的一半，同期线下门店数量减少了40家[7] - 公司严重依赖代工生产，约90%的产品由代工厂完成，面临羽绒等原材料采购成本上升的压力[7] - 公司净利润率从11.7%下降至5.5%，营销费用占收入比例接近40%，侵蚀了利润空间[7] 行业趋势与市场定位 - 公司转型瞄准了中产消费心态的变化，定位介于高端户外品牌与低价杂牌之间，主打“专业又不贵”[9] - 2024年消费风向转变，高端户外装备（如露营装备、公路自行车）需求降温，性价比高的室内运动及轻户外活动更受青睐，为公司创造了市场机会[9] - 户外服饰行业竞争激烈，公司面临波司登、凯乐石等成熟品牌以及众多新晋网红品牌的竞争压力[9]

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，波司登(03998.HK)午后涨幅扩大，截至发稿，涨10.67%，报4.98港元，成交额4.99亿港 元。 ...

股价表现 - 公司股价午后涨幅扩大，截至发稿上涨10.67%，报4.98港元，成交额达4.99亿港元 [1] 天气因素与销售促进 - 受台风“风神”及冷空气共同影响，华南等地将出现强风雨天气并成为核心降温区域 [1] - 冷空气活动持续，25日前后将有新一股冷空气，气温难有起色，需持续保暖，降温直接有利于以冬装销售为主业的公司终端动销 [1] - 2024年冬季为暖冬，销售基数较低，客观上有助于公司达成销售目标 [1] 旺季销售窗口与业绩预期 - 2026年春节为2月17日，相比2025年1月29日的春节延后19天，导致旺季有效销售窗口期拉长，将产生额外销售增量并提升旺季销售上限 [1] - 公司过往分红率持续保持在80%及以上，今年高分红基调延续 [1] - 市场风格转向重视高股息资产，看好公司后续业绩及估值提升 [1]

消息面上，据中国天气网，今明两天，受台风"风神"及其外围环流和冷空气共同影响，华南及南海北部 海域将有强风雨天气。同时，随着冷空气东移南下，江南、华南等地将成为核心降温区域。明天开始， 中东部各地将陆续开启升温模式，但升温进程缓慢，且25日前后还有一股冷空气接力，气温难有起色， 需持续做好保暖工作。 波司登(03998)午后涨幅扩大，截至发稿，涨10.67%，报4.98港元，成交额4.99亿港元。 申万宏源发布研报称，当前时点重点推荐波司登。该行指出，降温开启将直接有利于以冬装销售为主业 的波司登终端动销；26年春节为2月17日，相比25年1月29日春节增延后19天，旺季有效销售窗口期拉 长，将产生额外销售增量，拉高旺季上限。且24年冬季暖冬基数较低，客观有利于目标达成；市场风格 高低切重视高股息资产：过往波司登分红率持续保持在80%及以上，今年高分红基调延续，看好公司后 续业绩及估值提升。 ...

股价表现 - 港股波司登(03998 HK)股价在10月21日盘中一度上涨超过7% [1] - 截至发稿时，公司股价上涨5.11%，报收于4.73港元 [1] - 当日成交额为1.5亿港元 [1]

公司股价表现 - 波司登(03998)盘中一度上涨超过7% [1] - 截至发稿时股价上涨5.11%至4.73港元 [1] - 成交额达到1.5亿港元 [1] 公司战略举措 - 波司登于10月20日任命著名英国设计师Kim Jones为新创设的AREAL高级都市线创意总监 [1] - Kim Jones曾担任LVMH集团旗下Dior品牌的男装艺术总监，并于今年1月离职，此前还曾担任路易威登男装艺术总监 [1] - 公司同步推出AREAL高级都市线产品 [1] 行业与市场环境 - 冷空气向东向南移动，将影响中国中东部大片地区，北方多地气温继续低迷，南方气温将大面积创今年下半年以来新低 [1] - 国盛证券表示秋冬销售旺季将至，建议关注羽绒服行业龙头波司登 [1]

公司股价表现 - 公司股价盘中一度上涨超过7%，截至发稿时上涨5.11%，报收4.73港元 [1] - 成交金额达到1.5亿港元 [1] 公司战略动向 - 公司于10月20日任命著名英国设计师Kim Jones为新创设的AREAL高级都市线创意总监 [1] - Kim Jones曾担任LVMH集团旗下Dior品牌的男装艺术总监，并于今年1月离职，此前还曾担任路易威登男装艺术总监 [1] - 公司同步推出了新的AREAL高级都市产品线 [1] 行业与市场环境 - 冷空气活动预计将影响中国中东部大片地区，北方多地气温持续低迷，南方气温将大面积创今年下半年以来新低 [1] - 证券机构表示秋冬销售旺季即将到来，建议关注羽绒服行业龙头公司 [1]

公司战略与人事任命 - 波司登于10月20日任命英国设计师Kim Jones为新创设的AREAL高级都市线创意总监 [1] - Kim Jones曾担任LVMH集团旗下Dior男装艺术总监并于今年1月离职，此前还曾担任路易威登男装艺术总监 [1] 产品线拓展 - 公司推出新创设的AREAL高级都市线 [1]