公司技术亮点 - 第五代 DM 技术实现发动机热效率 46.06%、百公里亏电油耗 2.9L 和综合续航 2100 公里,刷新了插混技术的天花板[1] - 全新 e 平台 3.0 Evo 集合了全球首创 CTB 整车安全架构、全球首创十二合一智能电驱、全球首创智能宽温域高效热泵、全球首创全域智能快充、全球首创智能运动控制五大最新技术集群[2] 新车型亮点 - 腾势 Z9GT 和腾势 Z9 全球首搭整车智能控制技术易三方平台,拥有极致转向、圆规掉头、易三方泊车、低附路面增稳系统、智能蟹行等 9 项"黑科技",并搭载"天神之眼"高阶智能驾驶辅助系统[2] - 方程豹豹 8 搭载华为乾崑智驾 ADS 3.0,共同打造全球首个硬派专属智驾方案,开启全球智能硬派新时代[3] 品牌发展 - 方程豹品牌从"专业个性"迈入"大众个性"定位,全面进入到品牌发展的 2.0 阶段,针对未来产品线进行了全面扩充[2]

销量情况 - 2024年8月比亚迪销售373,083辆，其中乘用车销量370,854辆，同比增长35.3% [1] - 王朝海洋销量355,679辆，同比增长35.5%，方程豹销量4,876辆，腾势销量9,989辆，仰望销量310辆 [1] - 乘用车海外销量31,451辆，同比增长25.7% [1] 新能源车型 - 比亚迪在泰国推出了SEALION 6 DM-i新能源SUV车型，搭载DM-i超级混动技术，实现超低油耗和舒适驾驶体验 [2] - 腾势Z9GT搭载了比亚迪自主研发的易三方技术平台，拥有近千匹马力的极致性能和超高速灵活性，创造了转弯半径全球新纪录 [3] 储能业务 - 比亚迪在浙江越盛嵊州市开发区建设100MW/220MWh的大规模储能电站项目，采用比亚迪魔方储能系统，是浙江省新型储能发展的重点项目 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予比亚迪A/H股"买入"评级 [1] 报告的核心观点 经营杠杆释放，规模效应驱动单车盈利提振 - 2024年上半年公司实现营收3011.27亿元，同比+15.76%；归母净利润136.31亿元，同比+24.44% [1] - 2024年二季度公司实现营收1761.82亿元，同比+25.89%，环比+41.01%；归母净利润90.62亿元，同比+32.8%，环比+98.36% [1] - 2024年上半年比亚迪新能源汽车销量161.3万辆，同比+28.46%，荣耀版新车型上市形成王朝+海洋双轮驱动，行业格局持续强化 [1] - 2024年二季度公司单车收入13.6万元，同比-2万元，环比-0.5万元，主要系荣耀版车型上市拉低售价，叠加高端车型销售占比下滑影响 [1] 电动智能技术创新赋能，中系电车龙头开启全球进击之路 - 公司已进入77个国家和地区，优先布局泰国、巴西、乌兹别克斯坦工厂，东南亚、南美、中东等新兴市场有望率先迎接海外增长曲线拐点 [17][18][19][20][21] - 2025年"欧7"机动车污染物排放标准趋严，公司依托DM 5.0高燃油经济性叠加2027年本土工厂投产，欧洲有望于第二阶段实现销量扩张 [17][22][23] - 预计2026年比亚迪海外市场零售规模有望超65万辆 [17] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润381/492/548亿元 [27] - 给予公司2024年25倍PE估值，对应A股合理价值327元/股，H股合理价值306.76元/股 [27] - 维持A/H股"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024H1报告公司实现营业收入3011.27亿元，同比增长15.76%，归母净利润136.31亿元，同比增长24.44%，扣非归母净利润123.15亿元，同比增长27.03%；Q2实现营业收入1761.82亿元，同比增长25.89%，归母净利润90.62亿元，同比增长32.80%，扣非归母净利润85.63亿元，同比增长39.70% [3] - 2024H1报告公司毛利率20.01%，同比+1.68pct；销售费用率4.75%，同比+0.58pct；管理费用率2.56%，同比-0.06pct；研发费用率6.52%，同比+1.20pct；期间费用率提升主要系广告展览费、折旧及摊销、职工薪酬及物料消耗增加所致 [3] - 2024年报告公司业务全球化加速布局，推进本地化生产进程；1月乌兹别克斯坦工厂启动生产，6月首批量产新能源车型下线；1月首条汽车运输滚装船首航成功；泰国、巴西与匈牙利的工厂建设稳步推进，7月泰国工厂竣工投产；7月与优步达成全球战略合作 [3] - 预计报告公司2024 - 2026年实现归母净利润368.68/450.93/541.18亿元，对应PE分别为19.85/16.23/13.53倍 [3] 相关目录总结 基本数据 - 2024年9月6日收盘价251.60元，流通股本22.60亿股，每股净资产49.08元，总股本29.09亿股 [1] 财务数据预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|424061|602315|765146|905023|1055698| |收入增长率（%）|96.20|42.04|27.03|18.28|16.65| |归母净利润（百万元）|16622|30041|36868|45093|54118| |净利润增长率（%）|445.86|80.72|22.73|22.31|20.01| |EPS（元/股）|5.71|10.32|12.67|15.50|18.60| |PE|45.00|19.19|19.85|16.23|13.53| |ROE（%）|14.97|21.64|22.52|23.09|23.21| |PB|6.74|4.15|4.47|3.75|3.14| [4] 财务报表及指标预测 - 利润表方面，报告公司营业收入、营业成本、各项费用等随年份增长；成长性指标中，营业收入、营业利润、净利润等增长率随年份有不同变化；利润率指标中，毛利率、营业利润率、净利润率等保持一定水平且部分有增长趋势；费用率指标中，销售、管理、财务费用率及三费/营业收入有相应变化 [5] - 资产负债表方面，报告公司货币资金、应收账款、存货等资产项目及短期债务、应付账款等负债项目随年份有不同变化；运营效率指标中，固定资产、流动资产等周转天数有相应变化；偿债能力指标中，资产负债率、负债权益比等有相应变化；分红指标中，DPS、分红比率、股息收益率等有相应变化 [5] - 现金流量表方面，报告公司净利润、折旧和摊销等项目随年份增长；业绩和估值指标中，EPS、BVPS、PE、PB等有相应变化 [5]

报告评级 - 维持增持评级 [3] 报告核心观点 - 公司半年报业绩符合预期,24年8月销量超预期。看好公司中高端品牌发力以及海外市场开拓对未来业绩的增长。[4] - 8月销量超市场预期,混动市场绝对领先者。24年8月,公司实现销量373083辆,同比+36.0%,环比+9.5%。其中,8月纯电乘用车148470辆,同比+2.0%,环比+14.2%;8月插电混动乘用车222384辆,同比+73.1%,环比+5.5%。8月,公司海外销售新能源乘用车合计31451辆,其中出口30451辆。[4] - 技术迭代提升竞争力,新车型与海外并举赋能。公司5月28日推出第五代DMI混动技术有望加强公司在混动领域市场竞争力,近期公司陆续推出的夏、豹8、海狮05等新车型有望为公司拓展新的价格带空间。海外方面,公司8月海外销量占比已达到8.4%,乌兹别克斯坦工厂启动生产,泰国、巴西与匈牙利的工厂建设亦稳步推进。[4] 财务数据 - 公司24年上半年实现营收3011.27亿元,同比+15.8%;归母净利润136.31亿元,同比+24.4%;扣非归母净利润123.15亿元,同比+27.0%。其中,24Q2实现营收1761.83亿元,同比+25.9%,环比+41.0%;归母净利润90.62亿元,同比+32.8%,环比+98.3%;扣非归母净利润85.63亿元,同比+39.7%,环比+128.2%。[4] - 公司维持24-26年EPS为11.95元、15.32元、18.94元。[3] 估值分析 - 公司作为新能源车领域行业龙头,行业出清过程中业绩确定性更强,给予2024年25XPE,上调目标价为298.75元。[3] - 公司2024年市盈率为21.06,2025年市盈率为16.43,2026年市盈率为13.28。[10] 风险提示 - 新能源需求不及预期,新能源行业价格战加剧[4]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 2024H1 公司实现营业收入3011.3亿元,同比增长15.8%;实现归母净利润136.3亿元,同比增长24.4%;实现扣非归母净利润123.2亿元,同比增长27.0% [5] - 技术与规模构建超越行业竞争力,出海与高端发力迈向新巅峰。公司2024年将迎来新技术、新产品大年,DM5.0与e 4.0平台加持下,王朝海洋网将迎来改款换代,持续升级产品力,站稳主流市场 [7] - 出海和高端化持续发力,车型进入密集投入期,DM5.0产能释放预期持续提升销量。出海、高端化车型销量提升,2024Q2出口10.6万辆,同比+196.6%;方程豹+仰望+腾势销量4.5万辆,同比+37.5% [6] - 成本优势显著,规模效应持续显现,单车盈利不惧竞争影响。2024Q2毛利率18.7%,期间费用率约11.8%,单车利润0.99万元,同比+1.1%,环比+21.3% [6] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为385亿元、511亿元、650亿元,对应PE为18.8X、14.2X、11.2X [7] - 2024H1单车折旧与摊销提升至1.8万元,同比去年1.3万显著提升,固定资产达到2300亿元,同比提升27.0% [6] - 2024Q2经营性净现金流39.5亿,同比去年675亿以及环比Q1的102亿均有大幅下降,主要为存货和付款增加 [6]

文章核心观点 - 扎克斯外国汽车行业面临关键市场的复杂信号，近期前景不佳，但投资者仍可关注比亚迪和本田等领先公司 [1] 行业概述 - 扎克斯外国汽车行业的公司涉及车辆、零部件及生产系统的设计、制造和销售，高度依赖商业周期和经济状况 [2] - 中国、日本、德国和印度是主要的外国汽车制造国家，技术普及促使市场结构调整，严格的排放和燃油经济性目标、充电基础设施建设及政府政策推动了绿色汽车销售 [2] - 外国汽车制造商积极研发电动和自动驾驶汽车、燃油效率和低排放技术，市场竞争日益激烈 [2] 关键影响因素 中国市场 - 2024年上半年中国汽车销量达1405万辆，同比增长6.1%，出口增长30.5%至279万辆；8月新能源汽车销量同比增长42%，达101.5万辆 [3] - 中国经济放缓以及美国、欧盟和加拿大对中国电动汽车加征新关税引发担忧，预计2024年中国汽车销量将以4.7%的温和速度增长至2670万辆 [3] 欧洲市场 - 2024年前七个月欧盟新车注册量增长3.9%，但纯电动汽车销量下降0.4%，7月销量下降10.8%至102705辆，主要因德国销量下降37% [4] - 销量下降原因包括政府补贴减少、经济型车型短缺和充电基础设施有限，EVVolumes.com下调欧洲纯电动汽车市场2024年预测，大众考虑关闭德国两家工厂 [4] 日本市场 - 日本汽车市场面临挑战，上月新车销量下降3.5%至328470辆，2024年前八个月销量下降9.7%至286万辆，主要因大发汽车因安全测试造假停产 [5] - 日本经济有望温和复苏，汽车销量可能回升 [5] 行业排名与前景 - 扎克斯外国汽车行业在扎克斯汽车-轮胎-卡车板块中排名第148，处于约250个扎克斯行业的后41%，近期前景黯淡 [6] - 行业排名靠后是由于成分公司整体盈利前景不佳，过去一年分析师对该行业2024年盈利预期下调6.5% [8] 市场表现与估值 - 过去一年扎克斯外国汽车行业表现优于汽车、轮胎和卡车板块，但落后于标准普尔500指数，行业下跌11.1%，标准普尔500指数上涨约23.6%，板块下跌12.1% [10] - 基于过去12个月的企业价值与息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）比率，行业目前估值为10.03倍，低于标准普尔500指数的18.52倍和板块的15.55倍 [11] 值得关注的股票 比亚迪 - 比亚迪是中国汽车研发、制造和分销的重要企业，拥有垂直整合结构，在亚洲、欧洲和拉丁美洲市场有强大影响力 [12] - 其电动汽车产品线丰富，5月推出DM 5.0混合动力系统，今年早些时候推出e-Platform 3.0，8月交付量同比增长36%，达373083辆 [13] - 比亚迪目前扎克斯评级为2（买入），价值评分为B，2024年和2025年营收预计同比增长22%和21%，每股收益预计同比增长17%和24% [14] 本田 - 本田是日本著名汽车制造商和全球最大摩托车生产商，混合动力战略成效显著，计划今年销售100万辆混合动力汽车，到2030年将产量翻倍至200万辆 [15] - 本田电动化战略值得称赞，本田0系列电动汽车将于2026年在北美推出，2030年全球推出七款车型，目标是到2030年实现年产200万辆电动汽车，并降低生产成本35% [16] - 本田目前扎克斯评级为3，VGM评分为B，2025财年营收预计同比增长3%，每股收益预计上调至4.53美元，过去四个季度均超盈利预期，平均超预期幅度为59% [17]

投资评级 - 报告对比亚迪的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 比亚迪2024年上半年实现营收3011亿元，同比增长16%，归母净利润136亿元，同比增长24% [4] - 2024年第二季度营收1762亿元，同比增长26%，环比增长41%，归母净利润91亿元，同比增长33%，环比增长98% [4] - 2024年上半年汽车销量160.7万辆，同比增长29%，其中第二季度销量98.3万辆，同比增长40%，环比增长57% [4] - 2024年上半年汽车板块营收2282亿元，同比增长9%，单车收入约13.9万元，同比下降2.7万元 [4] - 2024年第二季度销售/管理/研发费用率分别为4.3%/2.2%/5.1%，同比分别下降0.2/0.2/0.3个百分点，净利率5.1%，同比上升0.3个百分点 [4] - 第五代DM技术发布，百公里亏电油耗2.9L，CTLC综合续航2100km，新车周期有望带动销量增长 [4] - 预计2024年新车销量约393万台，同比增长30%，2024/2025/2026年营收预计分别为7651/9188/11038亿元，归母净利润预计分别为383/535/726亿元 [5] 财务数据 - 2024年9月4日收盘价为250.32元，52周股价波动范围为162.77-270.10元 [1] - 总股本2909百万股，流通A股1162百万股，总市值728247百万元，流通市值565838百万元 [1] - 2024年9月4日收盘市值对应2024/2025/2026年PE为19/14/10倍 [5] - 2024/2025/2026年预计EPS为13.16/18.40/24.96元 [5] - 2024/2025/2026年预计毛利率分别为20.1%/20.3%/20.5%，净资产收益率分别为22.5%/25.1%/26.4% [6] 市场表现 - 比亚迪1M/2M/3M绝对涨幅分别为6.6%/3.6%/6.4%，相对涨幅分别为10.5%/9.2%/16.5% [2]

文章核心观点 - 成长型投资者关注财务增长高于平均水平的股票，但寻找优质成长股不易，而借助Zacks成长风格评分系统可使任务变简单，该系统推荐比亚迪股份有限公司，因其不仅成长评分良好，还拥有顶级Zacks排名，具备多方面优势，适合成长型投资者投资 [1][2][8] 分组1：成长股投资概述 - 成长型投资者关注财务增长高于平均水平的股票，此类股票能吸引市场关注并带来可观回报，但通常风险和波动性也高于平均水平，押注成长故事结束或接近尾声的股票可能导致重大损失 [1] - Zacks成长风格评分系统可帮助寻找前沿成长股，该系统超越传统成长属性分析公司实际成长前景 [2] 分组2：比亚迪投资优势 盈利增长 - 盈利增长对投资者至关重要，成长型投资者更青睐两位数的盈利增长，因其常被视为公司前景良好和股价上涨的标志 [3] - 比亚迪历史每股收益增长率为140.1%，预计今年每股收益将增长16.7%，远超行业平均的 -5% [4] 出色的资产利用率 - 资产利用率（销售与总资产比率）常被投资者忽视，但在成长型投资中是重要指标，该指标体现公司利用资产产生销售的效率 [5] - 比亚迪目前的销售与总资产比率为0.99，即每1美元资产可产生0.99美元销售，高于行业平均的0.63，表明公司更高效 [5] - 比亚迪销售增长也很可观，预计今年销售额将增长21.9%，而行业平均为0% [6] 有前景的盈利预测修正 - 投资者应考虑盈利预测修正趋势，积极趋势是利好因素，实证研究表明盈利预测修正趋势与近期股价走势密切相关 [7] - 比亚迪本年度盈利预测一直在上调，过去一个月Zacks共识预测已飙升6.1% [7] 分组3：总结 - 比亚迪基于多方面因素获得成长评分B，且因盈利预测修正积极获得Zacks排名第一，这种组合使其有望表现出色，适合成长型投资者投资 [8]